I nästa vecka har vi FED möte och US CPI, kommer de fortsätta ge marknaden duviga signaler (läs PAUS, och därmed wait and see vad gäller datan), eller kommer de att darra på manschetten, och ge hintar om att ekonomin är för stark vilket riskerar föra med sig sticky inflation? Det är ingen lätt uppgift. Tillverkningssektorn följer deras väg, medan tjänstesektorn och arbetsmarknaden ännu inte gör det.
Imorse kom Caixin Service PMI in på 57,1 mot fg 56,4… post Covid öppningen håller i sig. Till skillnad från övriga sektorer som visar svaga tendenser. Samma mönster som resten av världen.
Tyska Service PMI kom in på 57,2 mot fg 57,8…. fortsatt starkt. Europas kom in på 55,1 mot fg 55,9. Också fortsatt starkt. Men har sannolikt toppar ur. Lite som att restaurangerna är fulla i resten av Europa, precis som i Sthlm, men bokningarna har sannolikt toppat ur från hög nivå. Hur ”bokningarna” ser ut i höst handlar om hur räntorna slår genom och hur arbetsmarknaden utvecklas. För svensk del vet vi rätt säkert hur räntekostnaderna accelererar i höst när många lån läggs om till högre ränta. Är det restaurang tusenlapparna som går till ränta då?
Men USA är viktigast!
US Service PMI kom in på 54,9 mot flash 55,1 och fg 53,6… lite sämre än Flash men fortsatt stark!
US ISM Non-Mfg kom in på 50,3 mot väntat 52,2 och fg 51,9…. mjukare. ÄNTLIGEN börjar service sektorn tappa lite momentum.
Dito Employment kom in på 49,2 mot fg 50,8… sämre men visar ännu inget fritt fall vad gäller anställningarna i denna sektor. FED vill gärna se denna svaga sig, då detta är roten till den starka arbetsmarknaden, och därmed lönetryck, och därmed strukturellt inflationstryck. MEN, det är inte denna som mjuknar först, då den är hyfsat lagging.
Dito Prices kom in på 56,2 mot fg 59,6… det går åt rätt håll, men det är en fortsatt hög siffra, som visar att pristrycket är fortsatt högt i service sektorn. Vilket i grunden handlar om 1, god efterfrågan (annars kan man inte höja priser) och stigande lönekostnader (därför måste man höja priserna)
Dito Bus Activity (nuläges tempen) kom in på 51,5 mot fg 52,0…. fortsatt stark affär i sektorn.
Dito New Orders (bokningar) kom in på 52,9 mot fg 56,1… såja, förväntningarna framöver börjar mjukna. Man väntar sig inte dåliga tider, men momentum kommer ner från en hög nivå. Det är här där börjar. Sen avtar aptiten på att anställa, höja priser osv…… Detta är lovande! Man kan se New Orders både för Mfg och Non-mfg som en god indikator på framtida efterfrågan, och den börjar komma ner nu. Men för att prata recession så måste den ner under 40…. där är vi inte ännu. Men det kommer… räntorna äter sig in sakta men säkert. Det har tagit längre tid än väntat, no doubt, men det kommer!
Ur FEDs perspektiv så borde de vara nöjda med både ISM Mfg och Non-mfg, men detta är enkät undersökningar, som de inte riktigt kan lita på när det kommer till sina beslut. Därför tror jag de tittar mer på CPI, löner och jobb, som är realekonomiska, men å andra sidan är dom lagging. Vilket FED vet såklart.
Marknaden prisar 50% sannolikhet för höjning i juni, och 100% i juli. Dollarn är stark. Och det är ett under att marknaden är så stark. Å andra sidan är det en handfull aktier som håller upp hela börsen, de flesta har redan börjat rätta sig i ledet.
Jag räknar fortfarande med topp, och sen nedgång till gap 3980 i första hand.
Det är egentligen allt för i veckan… njut av sommaren!
—————- onsdag
Dollarn stärktes från 1,11eur till nästan 1,06eur. Det är inte så konstigt att den konsoliderar nu. JAg har inga problem att se den svagas hela vägen till 1,085eur. Men inte mer än så! Därefter ska den fortsätta att stärkas ner mot 1,05 eller åtminstone konsolidera. Dollarn har bildat en set up för att knäcka börsen. Men det gäller att den inte börjar en våg av försvagning mot 1,11+. För dollarn är CPI och FED mötet i nästa vecka avgörande. Och eftersom dollarn är avgörande för börsen, dvs topp och sen nedgång, eller fortsatt stigande trend med nya toppar….. så är FED och CPI avgörande för börsen.
Jag ser en massa indikatorer som skvallrar om topp…. allt från att Institutioner aldrig varit så Short positionerade, att Fear and Greed närmar sig topp nivåer, att VIX visar lägsta nivåer osv… MEN de här faktorerna stämmer oftast i efterhand. Dvs om det vänder ner i nästa vecka, så stämmer dom. Men det kan även fortsätta att konsolidera i två veckor till, och dom stämmer fortfarande. Att utropa en exakt topp och exakt dag. Det låter sig inte göras.
Jag tror fortfarande på Paus/skip meddelande från FED i nästa vecka, fast kanske med en notis om att de är besvikna på styrkan i datan (jobben) och fortsätter de komma in så här så kommer de vara tvingade att höja. Dvs i juli. Marknaden kommer sannolikt att uppfatta detta som Hawkish, för det är trots allt lite av en ”pivot”…. från att pausen EGENTLIGEN bygde på en förhoppning om att man inte behövde höja mer, utan EGENTLIGEN förväntade sig en svagare ekonomi framöver. Uppenbarligen är ”tajming” faktorn även nåt som stökar till det för FED. Tittar man på ISM New Orders, utlåning från US Banks, Fraktpriser…. och gud vet allt. Så kommer FED till slut få rätt. Om styrräntan ligger på 5,0 eller 5,25% spelar faktiskt ingen roll….
—————— onsdag forts
Det är väldigt mycket snack om vilka som köper och säljer denna marknad: Här är några observationer:
1, Hedgefonder är överraskade av uppgången och stänger blankningar genom att köpa aktier
2, US retail är extremt stora, och agerar väldigt momentum mässigt. Dom köper!
3, Bolag, som gjorde stora vinster förra året, och har gott om cash, ligger med feta återköpsprogram.
4, Stora Institutioner har legat underviktade aktier länge. De är vare sig köpare eller säljare. Dom köper Bonds för sina cash..
5, Stora institutioner, som inte har möjligheten av kliva av och på aktier (för att de är stora el långsiktiga ägare) ELLER inte har mandat att göra det (dvs de måste ligga på aktier), har visserligen inte agerat säljare i marknaden, men de har samtidigt köpt skydd.
6, Många institutioner, med flexibilitet att ligga på cash, ligger på cash, men har köpt köpoptioner, för att ha möjligheten att vara med på en del av uppgången (som de inte tror på).
Så det är en kompott av köpare och säljare… som alltid. Bakom varje trade finns alltid två sidor. Egentligen handlar alla om pris, och pris är en funktion av framtiden, och framtiden kan bli som väntat, eller bättre, eller sämre. Priset anpassar sig. Det gör inte framtiden.
Kortsikt's Blog 
Intressanta veckor framöver! Börjar närma sig extreme greed nivåer, men trots det har jag svårt att se en nedgång utan katalysatorer. Tänker marknaden bör skifta till ett nytt narrativ för start av nedgång, men vad skulle det kunna vara? Som du nämner, lutar mot ingen höjning här i juni och tänker att reaktionen då möjligen blir neutralt/positivt. Vidare har jag svårt att se en alltför hökatig FED som startar vändning. Känns lite som ett vakuum där marknaden hålls kvar eller tuffar på till nya höjder innan nästa rapport period(tror ej på allt för svaga ännu) eller att oväntatat svaga makrosiffror trillar in som skapar oro…
Vix nerkörd, stark dollar, Greed sentiment, fåtal aktier som leder börsen i allmänhet (large tech)….New Orders inom ISM börjar bli riktigt svag. Det saknas inte signaler.
FED och CPI i nästa vecka!
Tror ju på topp, och nedgång till oktober. Men VARNÄRHUR… väldigt svårt!!!!
Vad tror du om den svenska bostadsmarknaden framöver? Någon uppdatering?
Tyvärr har de slutat publicera HOX men kollar man svensk mäklarstatistik så är BRF för Riket upp 4% från botten dec 2022 och ned 13% från toppen mar 2022. Kollar man på Stockholm (som man ofta anser vara ledande) så är den upp hela 5.2% mot dec 2022 och ”bara” ned 7.7% mot mar 2022…
Tror du att börsen och BM ska ned i slutet på året? Eller först nästa år? Eller kan det till och med vara så att botten är bakom oss?
Ja den är svårare att följa… men jag tror riksbanken höjer till 3,75 och ligger kvar där långt in i nästa år, varpå bostadsoblisen borde ligga på ungefär samma nivå.
Anledningen till att marknaden inte vill gå ner handlar om att kalkylräntorna inte justerats upp i samma utstrckning som räntorna, men det borde bli ett tryck uppåt, vilket borde pressa ner priserna uppåt 20% från dagens nivåer…
Det handlar om kalkylräntorna.. vad är en rimlig sådan är bolåneräntorna ligger på 5%??? Svårt att säga exakt men högre än idag.
Kalkylräntorna bestämmer lånelöftena som bestämmer priserna..
Är inte tanken med kalkylränta att ta höjd för ev hög kommande ränta och då när vi får hög ränta som nu så höjer man inte kalkylräntan utan justerar endast upp den något så den ligger högre än prognostiserad max ränta dvs 0,5% högre än idag.
Där har du en väldigt bra poäng…
MEN, när priserna steg under många år, så sa man att kalkylräntorna låg stabilt på 7-8% vilket var många bankers officiella kalkylränta.
I PRAKTIKEN, så varierade kalkylräntan med räntorna, främst de bundna bolåneräntorna, som varierar med bostadsobligationerna. Så när de föll så föll kalkylräntorna som man de facto använde i lånelöftena. Därmed varierade även lånelöftena, som gav uttryck i priserna.
Det är därför som priserna har varierat så perfekt med obligationsräntorna i många år.
MEN, nu när räntorna stack i väg. Bostadsoblisen gick från 0,5 till 3,5%. Så sjönk inte lånelöftena, därför att kalkylräntan inte följde med upp.
Min bedömning är att den FAKTISKA kalkylräntan, dvs om man skulle samla ihop alla lånelöften, och ta ut ett snitt, sjönk mot 5,5%, men har endast ökat till 6%.
Jag säger inte att den inte kan ligga på 6%, eller att den måste ligga på 8%.
Det märkliga är att den justerats ner när räntorna faller, men inte justeras upp när de stiger.
I sak har du rätt. Om ett 5 årigt bolån ligger på 2% så är risken mycket större att den kan stiga till 6% än den är om den står i 5%.
Så jag tillhör inte dom som tycker att den borde ligga på 8-9% nu….
Men något är väldigt trasigt i modellen när man sänker när räntorna faller (och det handlar egentligen att bankerna vill bevilja större lån) och sen knappt röra den på andra hållet.
Jag förordrar ett skuldkvotstak. Dvs en reglering från Finansen som säger att INGEN får ha mer lån än 5X inkomst. Därmed skulle skuldsättningen röra sig med inkomster i ekonomin vilket hade varit mycket sundare, jämfört med de senaste 25 åren där dom rört sig med räntorna.
Men bankerna vill inte detta, för då hade deras lönsamhet senaste 20 åren sett helt annorlunda ut, då bolånen i SVerige har ökat med c5% om året under den här perioden, samtidigt som inkomsterna ökat med c2,5%.
Håller med om att banker borde ha en tydlig linje och följa den, än bättre som du föreslår med lönebaserade lånevillkor. Men bankerna vill nog rädda sig själva och om för många inte får lån så kommer priserna gå ner och ev rasa och då får bankerna mkt troligt kreditförluster så genom att tulla på villkoren så är blir det förebyggande hjälp till självhjälp i ett läge där ”snällare” kreditvillkor inte kommer öka priserna utan mer bibehålla priserna eller i vart fall bromsa fallet.
Bankerna skiter lite i priserna i marknaden…. risken för kreditförluster är väldigt liten, då de har en snitt belåning under 50% på säkerheterna, så de kan alltid ta in dom och kränga iväg dom och få tillbaka utlånade pengar. DEssutom är det hypoteken som gjort obligationer av kåkarna, så det är inte ens bankerna som sitter på risken.
Vad det i grunden handlar om är bankernas sug efter VINST. Bankerna tjänar give and take 100 punkter i mellan skillnad på ditt bolån och upplåningskostnaden för pengarna. Det sk. Räntenettot. Oavsett om räntorna är höga eller låga.
Det enda sättet, enkelt uttryckt på att öka intäkterna (dvs räntenettot), är att öka utlåningen.
Om utlåningen hade varit knuten till hur löner ökat senaste 25 åren, så hade den ökat med 2,5% om året.
Eftersom en banks kostnader, typ personal, hyror samt IT, ökar med inflation ca 1,5%, så hade de knappt kunnat öka vinsten.
Nu har de kunnat öka utlåningen med 5% om året, och vinsterna har blivit därefter. Aktieägarna klagar inte för de får utdelning.
Baksidan är att kunderna får väldigt hög skuldsättning på sina håll, vilket gör svensk ekonomi mer sårbar i situationer som den idag.
Men för bankerna, så är risken väldigt liten!
Bankerna har därför velat sänka kalkylräntan när räntorna föll.
Jag tror snarare det finns en konspiration här. Stora delar av bostadsobligationerna ägs av utlandet och Riksbanken. Om bostadsmarknaden pajar, så drar spreadarna, och då lär utlandet börja dumpa bostadsoblisar på riktigt, och då drar spreadarna ytterligare. Det börjar det bli problem, för vem ska köpa dom då? Det är cirka 2000mdr.
Så för att obligationerna ska vara stabila, så behöver prisbilden i marknaden vara stabil, och därför måste lånelöftena vara stabila, och därför måste kalkylräntan vara stabil…
och den officiella motiveringen är, vi har en Kalkylränta på höga X%. Det är för att hushåll ska klara en ränteuppgång, som nu. Men det betyder inte att kalkylräntan flyttas upp med ränteuppgången. Kalkylräntan utgör ett tak….
Vilket låter bra… bara det att den tillåts sänkas när räntorna faller.
Så 6-7% nu, som typ aldrig kan bli högre.
Men nollas räntorna i världen så petar man in 5%, och vips så kan man låna ut mer än tidigare.
Baksidan är som sagt att man lånar ut lite för mycket pengar under lågräntemiljöer…
Sen om hushåll får koka soppa på spik, eller rent utav lämna sitt hus till banken. Det drabbar bara hushållet…. inte banken egentligen.
2008 låg bostadsoblisen i sverige på c4%
2018 låg den på cirka 0%
Priserna på lägenheter i Sthlm steg med 130%…. eller 8-9% om året. Alltså måste utlåningen stigit så mycket.
En sak är jävligt säker… stockholmarnas löner steg inte så mycket per år.
Det handlar, om jag får gissa att man skickade ner kalkylräntan från 9-10% till 5-6%. Peta in detta i lånelöfteskalkyl och ovan berälkning går ihop.
Nu är åter bostadsoblisen på nästan 4%…. men kalkylräntan (den verkliga) ligger i princip kvar på 6%…. och därmed har priserna knappt gått ner.
Två argument 1, väldigt få gynnas av en krasch på bostadsmarknaden 2, det är inte rimligt att höja till 9-10% för att vi lär nog inte nå dit och syftet med kalkylräntan är att skydda bolånetagaren. 9-10% i kalkylräntan 2007/2008 ansågs däremot inte vara nåt konstigt.
Det jag är emot är själva principen, att bara sänka men inte att höja. Borde man inte sänkt från 10 till 6 då? Njae… det är inte det frågan handlar om… mycket bättre om hushållens skulder är kopplade till inkomst. Det blir en mycket stabilare utveckling.
För samhället i stort spelar inte prisuppgången på bostäder någon roll… dvs de flesta av oss måste ha någonstans att bo, och vi har jobb och barn, och då är det svårt att realisera värdet. Oftast realiseras det när vi dör eller flyttas till ”hemmet”, men då ärver barnen pengarna, som tagit lån på sin bostad, som amorteras. Även om någon säljer sin kåk, för att leva livets glada dagar, så köps den upp av någon annan. Så lånet byter bara plats. Värdet realiseras inte i aggregerad form. Så det är egentligen ingen som gynnas av att skulden ökar snabbare än inkomsterna…. förutom bankerna som är den stora vinnaren, men även mäklare som allt annat lika tjänar mer idag när ett hus kostar 4mkr istället för 400,000 för 40 år sen, eller byggsektorn, när de får renovera kök… och bankernas vinst går till utdelning, och största ägaren är typ svenska intitutioner, AP fonder, AMF etc…. således svenska pensionärer…. så man kan säga att bankernas övervinster, på vår bekostnad, går tillbaka till oss själva på ålderns höst…. så net net är det kanske inte så farligt!
Hejsan ! Tackar igen för din superblogg och all heder till dig. En fråga, när du siar om att spx, en ska ner till c.a 3980, vad motsvarar det i omx ungefär?
Tusen tack… 2150 typ
Russel bryter upp med kraft idag. Tydligt att det allokeras om nu.
Kan inte makro så bra och det är därför jag läser din blogg.
MEN tekniskt ser det väldigt bullish ut nu. Visst det är överköpt och att det snart kommer en rekyl vore sunt. Men finns inget tekniskt som pekar på en större nedgång nu enl mig.
Jag tror på en sidledes börs nu under sommaren för att ta fart igen sep/okt.
Men det finns många aktier som ser ut trevliga ut tekniskt. Mycket tyder på att flyg/resebranschen tar fart vid nästa kvartalsrapporter.
Ja det är ju inte hållbart att NVIDIA driver den här uppgången ensamt 😉
Sen är frågan, ska vi ha en varaktig uppgång i fd. laggards? jag är tveksam till detta av fundamental skäl. Rent tekniskt är det ju inga konstigheter att de studsar efter att ha gått svagt…. men blir det början på en ny uthållig uppgång. Det är klart tveksamt om du frågar mig.
PMIs börjar vända ner nu och indikera sämre tider, och fortsätter detta lär det leda till negativa vinstrevideringar i höst. JAg anser inte att mulitplarna orkar driva detta högre sett på ett halvårs sikt.
Men på kort sikt, kan som sagt, allt hända!
Följ dig till och från i 5+ år och märkt en sak. Att du alltid har svar på allt men alltid fel om vart marknaden går. Varför är det så skulle du säga? Den tiden du lägger på makro ger igen ”edge” så varför gör du det? Många som sysslar med makro lider av samma fenomen. Försöka spå marknaden med makro men misslyckas ändå fortsätter man
Det är inte i första hand marknaden det handlar om. Mitt intresse ligger i makro och hur olika saker hänger samman, och förstå dom. Själva börsbiten hade jag egentligen kunnat ta bort, men många är intresserade av den och det är en förlängd arm. Detta är en makro blogg, inte pricka rätt på börsen blogg.
Man kan göra en liknelse med någon som är väldigt vinintresserad. De flesta dricker vin för det är gott och/eller bli berusade. Men det finns ett fåtal som är helt insnöade i var vinet kommer ifrån, förstå smaken osv… de testar en jäkla massa viner men blir aldrig fulla och kanske rent utav spottar ut det mesta. Det är annat än smak och fylla som driver dom. Ett väldigt djupt intresse för själva vinet. Det är mitt förhållande till makro!
Många på den här bloggen orkar inte tröska genom all makro där ute, men inser att det är viktigt och vill gärna ha koll på vad som händer. Det präglar sedan deras investeringar och förvaltning. Inte för att jag säger börsen ska gå si eller så, utan för att jag ger dom makrobilden. Sen kan den alltid bli rätt el fel. De är i huvudsak inte intresserade av min syn på börsen, utan syn på makro. De bildar sig en egen uppfattning om börsen och hur man bör investera. Detta är också själva syftet med bloggen. Förutom att jag personligen tycker det är väldigt kul. Det är ju en hobby för mig. Proffessionellt håller jag på med investeringar som handlar väldigt lite om vad jag bloggar om.
Du säger ju själv att du följt bloggen i över 5 år, och då måste jag fråga vad som får dig att läsa den vecka ut och vecka in?
Alltid fel?
”Priserna på lägenheter i Sthlm steg med 130%…. eller 8-9% om året.”
På lite längre sikt ser det ännu värre ut. Jag köpte en trea på Östermalm för under miljonen 1993 (botten av förra krisen). En lika stor i samma förening (skuldfri ett stenkast från Strandvägen) gick nyligen för nästan 14 mille.
Vad tror du om defensiva aktier som t.ex Telia under H2? Aktier som gått väldigt svagt i och med uppgången.
Följer inte Telia.
Defensiva aktier brukar överprestera i nedgång, dock stiger de inte så det är ändå rätt svårt att tjäna pengar på!