FED sänker med 25 punkter på onsdag till 4,25%. Men frågan är om de annonserar en paus? Nästa möten är i januari, mars och maj. Jag anser inte att de bör pausa. Jobbskapandet senaste halvåret ligger på 120k/mån i snitt. Det är förenligt med jobbskapar takt på 1% vilket lirar med 2% BNP tillväxt. Det är en betydande nedgång mot 2021-2023, och inte en miljö där varse sig löner eller inflation frodas på lång sikt. Core PCE inflationen har under den här perioden legat mellan 2,5-3%. Att då ligga kvar på 4,25% är inte rätt. Särskilt inte när de själva gör bedömningen att en neutral ränta ligger på 2,75%. (Neutral ränta är alltså den nivå som varken stimulerar eller motarbetar inflation). Om jobbtakten däremot under nästa år börjar dra iväg igen… säg klart över 200k några månader i rad. Då är det inte rätt att fortsätta att sänka. Men där är vi inte. Tvärtom visade senaste ISM Services, dvs den del i ekonomin som växer, skapar jobb och inflation, och den kom ner från höga nivåer. Vet inte om det är början på en moderering eller ej. Men det är viktiga saker. Kanske den viktigaste.

Sen tror jag absolut att FED kommer lyfta det faktum att den fallande inflations trenden ”kom av sig” och inflationen upplevs som sticky på sistone. Det i sin tur handlar om att lönerna fastnat runt 3,5-4% vilket i grunden handlar om att Service sektorn mått bra och att USA fortfarande växer med 2%, och inte som Europa med typ 0%. Men trots detta är det fel att ligga på 4,25% när inflationen är 2,5-3%. Vissa där ute tycker felaktigt att FED ska typ ligga på 5% ränta så länge som core PCE inte går under 2%. Då ska man sänka med 300 punkter ner till 2%. Men så funkar inte begåvad penningpolitik.

Riksbanken sammanträder också i veckan, och man kommer sänka med 25 till 2,5%, och annonsera fortsatta sänkningar som det mest troliga. Avatalsrörelsen nästa år spelar roll såklart. Men det är väldigt lite som får Riksbanken att gå mot 1,75%.

Tysk Mfg Flash PMI 42,5 mot väntat 43,1 och fg 43,0. Europa kom in på 45,2 mot väntat 45,3 och fg 45,2. Fortsatt kämpigt. Tysk Service PMI kom in på 51,0 mot väntat 49,3 och fg 49,3. Från Europa kom den in på 51,4 mot väntat 49,5 och fg 49,5. Starkare, en fortsatt runt 50 nivån. Den är varken eller, men det är den som håller Europa under armarna. Precis som i USA, som förvisso även har Mag7 bolagen som rosen på tårtan. Men jag förundras ändå diskussionen där ute, där man ställer USA mot Europa. Jag håller med om att Europa är en sjuk man med strukturella problem. Jag tycker även det är fantastiskt att USA har Mag7 bolag som ingen annan. MEN, Europa växer med knappt 1% och skapar noll jobb, medan USA växer med drygt 2% och skapar drygt 100k jobb. Det är inte milsvid skillnad. Då ska man komma ihåg att USA kört budgetunderskott med 46%!!!!!! under senaste 5 åren (2020-2024) eller med ca 9% om året i snitt. Bra mycket mer än Europa och i synnerhet Sverige. Vad har man fått för det. Jävligt lite. Jag anser att Amerikanska ekonomin, rensat för Large Tech, verkar vara ganska oproduktiv, och står inte alls ut i en global jämförelse. Storheten är Large Tech… och den är inte liten. Men det är knappast mer än så. Säg att Sverige hade kört budgetunderskott på 9% varje år i 5 år. Det är ju drygt 500mdr SEK om året. Hur hade Sverige sett ut då?

Problemet med Europa är att vi växer med 0-1%, dvs ganska svag efterfrågan, samtidigt som de laggande lönerna fortfarande ligger på 4-5%. Detta gör att personal kostnaderna hos företagen stiger, samtidigt som svag efterfrågan gör att man inte kan dumpa över det på priserna. Första svaret på detta har vi redan sett, man slutar anställa. Nästa steg borde vara att trimma personal kostnaderna, vilket innebär varsel. Varsel i sin tur dödar lönetakten med viss fördröjning. ECB och Riksbanken fattar detta… och därför är fortsatta sänkningar näst intill idiotsäkra.

Empire FED kom in på 0,2 mot väntat 12,0 och fg 31,2… klart sämre. Man kan säga att den tagit sig tillbaka in i sitt 2023-24 range igen, och att förra siffran, som var exceptionellt bra, egentligen handlade om en Trump reaktion. Svårt att dra några större slutsatser på det här, mer än det jag brukar säga, dvs USA går inte in i högkonja bara för att Trump installeras. Senat det var klassisk högkonja, dvs under 2021-2023, så hade man budgetunderskott på 33%+ i ryggen.

US Mfg Flash PMI kom in på 48,3 mot väntat 49,8 och fg 49,7 Sämre, och lite märkligt är det hur denna är sämre, medan ISM Mfg slog förväntningarna. Å andra sidan ligger numera ISM och PMI i fas. Där en siffra runt 48-50 indikerar att tillverknings sektorn varken är på uppgång eller på fall.

US Service PMI kom in på 58,5 mot väntat 55,7 och fg 56,1.. klart bättre, och en siffra som pekar på att det är full fart. Detta är lite märkligt med tanke på att ISM kom in klart sämre på 52 och visar något helt annat. ISM väger alltid tyngre än PMI, men det är ändå besvärande, då det är viktigt att ha en tydlig syn över den så viktiga service sektorn. Jag kliar mig i huvudet, och tänker att är det ISM som var en outlier, och ska tillbaka till 55-60…. eller är det PMI som är laggande i bästa fall, och missvisande i sämsta fall. Det är ju enkät undersökningar trots allt

Varken ränte- eller dollar marknaden verkar ta någon större notis. Alla avvaktar vad FED har att säga på onsdag. Sannolikheten för en sänkning i januari ligger på 19%. Dvs att FED på onsdag signalerar PAUS. Gör man inte det så räntan falla snabbt mot 4% då detta inte ligger i korten.

Senare i veckan har vi Retail sales, NAHB index, Europa inflation, Core PCE samt Philly FED.

Ha en fin vecka!

———————– tors

FED sänkte som väntat med 25 punkter till 4,25%. Men drar ner antalet för nästa år från 3 till 2. Det låter kanske som en liten förändring, men det är en stor. Innan trodde marknaden att man skulle sänka med 25 punkter i januari, mars och maj, ner till 3,5% i maj. Nu vet vi att det inte blir nån i januari, och fortsätter datan att komma in som nu (mer om det nedan), så kommer man inte att sänka i mars och maj heller. Då står räntan på 4,25% i maj. Detta innebär i sin tur att 10-åringen från att vara på väg ner mot 3,25-3,5% under början av nästa år. Sannolikt kommer harva på runt 4,25-4,50. OM INTE DATAN ändrar på sig. Vad är det som menas.

Jo i huvudsak tittar FED på två saker.

Inflation, mätt som core CPI och core PCE, där den sistnämnda är målvariabel. Den vill man att den ska ”vara på väg” mot 2%. Det innebär att man vill se hur månadsdatan kommer in på 0,20% MoM eller lägre hyfsat uthålligt. För CPI gäller 0,25 eller bättre. Vi var där under sommaren, men det har avtagit under hösten och det stör dom.

Man tittar även på arbetsmarknaden. Den trendade ner från 2023 då snittet låg på klart över 200k/mån, till senaste halvåret en bit över 100k/mån. Men det har planat ut där. Jag tror att man resonerar så här; ”så länge som arbetsmarknaden skapar mer än 100k i månaden, så behöver den ingen hjälp av räntesänkningar”. Då avvaktar man. Går den under 100k vill man sänka.

Så det är två mål variabler, och numera pekar båda på att man bör PAUSA. Alltså pausar man. Pekar båda på att man bör sänka så sänker man vid nästkommande möte. Pekar de åt olika håll, så blir det svårare, men man gör en samlad bedömning.

Så den här pausen kanske börja vackla redan efter januari datan, jobben den 10jan och cpi den 15e. Eller tickar hela året på med 0,25% MoM eller högre och jobben över 100k/mån….. ja då kommer FED ”pausa” hela året.

Vad blir det? Ja då måste du svara på om USAs tillväxt planar ut runt 2%, drar iväg mot 4%, sjunker ner mot 0% eller blir kraftigt negativ. Det är en diskussion i sig. Var du landar med för svar där, avgör om du tror att nästa sänkning trots allt blir i januari eller ev i mars, eller ingen alls. Det i sin tur avgör om räntan står i 4,5% eller 3,5% till våren.

FED har heller inget emot att pausa för att se vad 1, nuvarande sänkningar på 100 punkter ger för effekt samt 2, hur ekonomin börjar bete sig efter Trump tagit makten och börjat hitta på saker.

Vad tror jag… Innan trodde jag att räntan toppade ur på 4,50 och var på väg ner. Nu tror jag den kommer harva på runt 4,25-4,50 till datan säger nåt annat. Jag är ju ingen jobb optimist för nästa halvår, jag tror mer på att under 100k är mer sannolikt än över 200k. Men risken är att den ligger kvar mittimellan, det räcker inte riktigt för att FED ska släppa pausen.

Service sektorn är nyckeln… och där säger ISM och PMI olika saker… så vi får se var de tar vägen framöver!

Lite nytt läge med andra ord.

RIKSBANKEN sänker med 25 till 2,50%, men flaggar upp för att de bara ser EN sänkning till nästa år. Jag tror det handlar om två saker,

1, Man har nu sänkt med 150 punkter totalt, och man har ingen superklar vy över var konjunkturen tar vägen nästa år, utan man gärna avvakta och se lite var den här rätt stora sänkningen får för inverkan på konjunkturen. Först när man har en bättre bild, så vet man hur man går vidare

2, Om man tänker att man lyckas med målet att nå 2% inflation, vilket man i princip gjort, så är det inte fel att penningpolitiken tar en mer neutral väg, och per definition är det när inflationen och styrräntan i princip tar ut varandra. Att sänka till en ränta långt under inflationstrycket, innebär att man måste vara rätt säker på att konjunkturen behöver stimuleras. Så säker är man inte.

Vad gäller framöver, de tittar såklart på arbetsmarknad och inflationstryck. Skulle vi få negativt jobbskapande och/eller inflationstrycket med stöd av löner och konjunktur fortsätter ner långt under 2%, då kommer man behöva återuppta sänkningarna och stimulera ekonomin. Men så länge som det ser ut som idag, så är man nöjd med att sänka EN gång till ner till 2,25% och ligga kvar där.

Var tror jag? Visst får sänkningarna effekt i folks plånböcker, och ger stöd åt konsumtion, tillväxt och jobb. Men jag har väldigt svårt att se hur konjunkturen verkligen tar fart till våren. Snarare tror jag det finns nedside risker. Vi är tajt ihopkopplade med Europa, som har det motigt. Det väger nästan tyngre i min bok. Men jag är ödmjuk och vi får ta en data punkt i taget.

Som det är nu så skapas det inga jobb, och företagen har slutat höja priserna, så by definition så tycker jag att man kunde fortsätta lite till… men jag vet inte heller vad sänkningarna kommer ge för effekt på datan nästa år. Den kanske lyfter något, och då har det visat sig vara klokt att stanna på 2,25%. Eller gör den inte det, och då får man fortsätta. Visst har räntekostnaderna för hushållen etc blivit lägre. Men de är fortsatt klart högre än när vi hade nollränta. Svårt att exakt veta effekten!

—————– fre

FED har rört om i grytan. Räntan har gått till 4,6% och marknaden kan krasst konstatera att inflationstakten är för hög, som ett resultat av en hyggligt stark ekonomi, arbetsmarknad och löenbildning. Men den vilar på axlarna på service industrin, och vi får se var nästa växel ligger. Har det varit Trump effekt under november/december, som senare klingar av, och ersatts av en allt sämre konjunktur. Eller finns det utrymme för att växla upp på nytt? Jag har ju som bekant lite svårt att se var köpkraften ska komma ifrån. VI kommer inte ifrån att 1, räntorna är höga 2, primary budget deficit är historiskt lågt 3, sparkvoten är på låga nivåer. Samtidigt vilar ekonomin på en ganska stabil grund med höga tillgångspriser, aktier och fastigheter. Pengar förräntas till hög ränta. De flesta har jobb, och de får 3,5%+ påökt i lönekuvertet, och sist men absolut inte minst, det skapas fortfarande jobb. Under den senaste klassiska recessionen 2008/2009, så var det stigande räntor i kombination med hög skuldsättning på fel händer som triggade igång problemen. Men strukturellt så började ekonomin tappa jobb i januari 2008. Något som höll i sig varje månad till våren 2010. Jobbskapande är grundbulten i konjunkturutvecklingen.

Philly FED kom in på -16,4 mot väntat +3,0 och fg -5,5. Supersvagt!!!! Lirar med ISM klart under 50. Empire FED var ju också svag. Men jag blir lite undrande till Flash PMIs som i veckan kom in väldigt starkt. Det spretar ordentligt i enkät undersökningarna nu, och jag undrar vilket som egentligen visar rätt, och jag undrar hur mycket Trump glädje, eller besvikelse kanske, som påverkar dom?

Senaste två jobbsiffrorna har varit stökiga pga strejker och oväder, och jag hoppas att december siffran som kommer 10e januari ger en mer nyanserad bild. Alltså jag har ingen aning men just nu letar jag riktning. Amerikanska ekonomin har gått från att producera 250k jobb i månaden under 2023 in i 2024, för att under sista halvåret växlat ner till drygt 120k. Vad är nästa steg? Mer av samma, upp eller ner?

Vi hade inflation från Europa tidigare i veckan. Den kom in på 2,7% YoY mot väntat 2,8 och fg 2,8. Det kan man ju reagera över då det är i princip samma som USA, och trots detta bedriver man helt olika penningpolitik. MEN, tittar man på månadsdatan, eller varför inte en prisgraf i absoluta termer (dvs den som ligger till grunden för % siffrorna) så har vi ingen inflation i Europa. Dvs man höjer inte längre priserna. Medan i USA höjer man dom med 0,25-0,30 i månaden (core CPI) och månad efter månad, som alltså gör att priserna är 3% högre om ett år. Medan samma beräkning för Europa visar 0% efter ett år. Vidare skapas inga jobb i Europa, medan man gör det i USA.

Retail sales kom också från USA i veckan, ex bilar ökade den med 0,2% MoM mot fg 0,2. Det är svagt. Inklusive bilar var den höga, men det finns förklaringar till det. Lite märkligt att handeln inte var starkare i November med tanke på Black week har flyttat mycket av försäljningen från Dec till Nov. Som sagt, folk i Europa och USA lägger större del av sina pengar på upplevelser, tjänster och service, än prylar. Jag behöver inte gå länge än till mig själv för att konstatera att man håller igen på shoppingen, men spenderar en hel del på resor, restaurang besök osv… och när det kommer till ungarna så spenderas det också en hel del på aktiviteter, och tjänster, och mindre på prylar. Jag handlar hellre på IKEA och har städhjälp, än handlar dyra möbler och inte har råd med städning. Alla resonerar inte så här, men fler och fler.

NAHB index kom in på 46 mot väntat 47 och fg 46… rätt inline. Bostadsmarknaden stabil. Det krävs nåt annat för att sabba den!

Core PCE kom in på 0,11% MoM mot väntat 0,17 och fg 0,3. På årsbasis kom den in på 2,8% mot väntat 2,9 och fg 2,8. Oj, klart lägre. Jag tänker att undrar vad FED hade sagt i veckan om de kände till den här siffran? Men samtidigt undrar jag hur core CPI kunde bli 0,30 och PCE nu 0,11. Det brukar diffa ca 5 punkter. Så mellanskillnaden är extrem. Har inte granskat datan, men framöver borde de konvergera. Tänk om CPI droppar rejält den 15 januari, tänk om jobbsiffran blir dålig den 10jan. Då blir den här pausen kort. Om de istället säger att det är dags att ta tag i sänkningar igen, och räntan idag är 4,5%. Vad händer då? ISM x2 Employment samt Prices pekar inte på superstarka siffror. Rörigt läge minst sagt!

Nästa vecka är lugnt på data, och många röda dagar. Ibland har det varit tomterally. Får se om FED sabba den anomalin i år.

Jag får passa på att önska er alla en riktigt God Jul och en trevlig helg!