Kortsikt's Blog

Inflationen var bang in line… 2,9% gör det väldigt svårt med Stimulanser. Men det kanske inte behövs? 😉

STOCKHOLM (Direkt) Konsumentpriserna i USA steg med 0,4 procent i februari, jämfört med månaden före. Jämfört med samma månad 2011 steg KPI 2,9 procent. Det visar siffror från den amerikanska statistikmyndigheten. Analytiker hade räknat med att priserna skulle ha stigit 0,4 procent jämfört med månaden före och stigit 2,9 jämfört med samma månad i fjol, enligt Bloomberg News snittprognos. Kärn-KPI, exklusive livsmedel och energi, steg 0,1 procent i februari, och ökade 2,2 procent jämfört med samma månad i fjol. Analytikernas konsensusprognos låg på en uppgång med 0,2 procent respektive en uppgång med 2,2 procent. I januari steg konsumentpriserna 0,2 procent jämfört med månaden före medan kärn-KPI steg 0,2 procent. Inflationstakten var 2,9 procent för KPI och 2,3 procent för kärn-KPI.

STOCKHOLM (Direkt) USA:s industriproduktion var oförändrad i februari, jämfört med månaden före. Det rapporterar Federal Reserve, enligt Bloomberg News. Analytiker hade räknat med att industriproduktionen skulle ha stigit 0,4 procent jämfört med föregående månad, enligt Bloomberg News snittprognos. I januari steg industriproduktionen med reviderade 0,4 procent jämfört med månaden före (0,0).

Sämre!! Har inte exakt kollat men jag antar att det rimmar väl med de ledande indikatorer som kommit in tidigare!

Kapacitetsutnyttjandet inom den amerikanska industrin uppgick till 78,7 procent i februari, jämfört med reviderade 78,8 procent föregående månad (78,5). Analytikernas förväntningar pekade mot ett kapacitetsutnyttjande på 78,8 procent i februari.

Inline!!

STOCKHOLM (Direkt) Det index som University of Michigan publicerar varje månad över stämningen bland de amerikanska konsumenterna sjönk till 74,3 i mars jämfört med 75,3 föregående månad. Det framgår av preliminära siffror på fredagen, enligt Reuters. Analytikerna hade väntat sig ett utfall på 76,0 enligt en enkät från Bloomberg News.

mar (prel) feb (def) feb (prel)

Michigan-index 74,3 75,3 72,5
Aktuella läget 84,2 83,0 79,6
Framåtblickande 68,0 70,3 68,0
Inflationstakt 1 år (%) 4,0 3,3 3,2
Inflationstakt 5 år (%) 3,0 2,9 2,9

Det verkar som om den slagit i taket på det intervall den legat de senaste åren…

Over´n´Out

ECRI ger inte upp sitt Recession Call… men beroende på NÄR de väntar sig recession är också helt avgörande för om man ska bry sig överhuvudtaget!

WHY THE ECRI’S RECESSION CALL STANDS

Frågan jag ställer mig är… Den dåliga börsen (SPX) från April 1370 till November 1075, nedgång med 21,5%… var en inprisning av svag konjunktur 6 månader framöver, dvs under Okt-11 till Maj-11. Alltså negativ tillväxt under någon av kvartalen 4q11 (som de missade), 1q12 och eller 2q12. De har alltså fortfarande chans att få rätt. Men du kommer inte kunna tjäna pengar på det. Vad börsen prisat in sedan nov-11 med en uppgång på 30,5% är alltså hygglig tillväxt under delar av 2q12, men mer säkert 3q12. Här skulle ECRI fortfarande kunna addera value (till skillnad från innan) om de säger att marknaden har FEL, dvs att 3q har negativ tillväxt. För att när marknaden inser att de här kvartalen inte blir bra… ja då kommer det bära söderöver. Men om det inte blir Recession, utan LTG el till och med stark tillväxt under 2H12, ja då har de inte adderat värde what so ever. Om det blir recession under 1q el 2q i år spelar ingen roll, detta borde de i så fall flaggat lång innan de botten i september…

För att summera, deras recession call kom för sent den 30 sep. Marknaden hade redan prisat in potentiell recession under någon el något av kvartalen 4q11, 1q 2q 2012. Nu har vi haft bra börs en tid. Det enda som skulle kunna addera värde är om de säger att 2h12 blir recession, för då har marknaden fel så som den handlats upp sedan nov11.

Idag har vi en del data…. Consumer Price Index (February), Industrial Production (February), Capacity Utilization (February), U. of Michigan Confidence (March).

CS skruvar upp target till 1,470… så här skriver man

We take our S&P 500 year-end target up to 1,470 from 1,400. We see growing risks for bonds (and thus reduce our weighting in government and corporate bonds, which we add to equities). We now prefer equities to corporate bonds as the risk on trade.

* What is bullish, what is new? Excess liquidity is now consistent with an 11% re-rating of equities (up from 4%); global earnings momentum is close to positive territory (and as this happens, markets normally rise by 8% in the following 6 months)

komm, Får se vad som händer med den när datan blir sämre än väntat (se urtoppat Macro surprise index samt avtagande ISM New order)

; equity mutual funds inflows have turned positive (but still below levels normally seen prior to a post-2008 market peak).

komm, sant men det bygger på att optimismen håller i sig.

On the macro front, the US recovery has broadened, there has been meaningful easing of Chinese liquidity and core Europe via the ECB and its banks now own €2trn of peripheral European assets (bringing forward the process of mutualisation and pushing the cost of a break up beyond a bail-out). Equities are now 9% above their 6-month moving average—but when this has happened, equities have typically risen by 7% over the following six months.

komm, detta är konsensus, frågan är hur länge marknaden orkar handla upp börsen på den synen?

* What is bullish and not new? Global PMI and US macro momentum are both consistent with stronger growth (4% and 3% respectively) than consensus expects. Valuations against bonds remain attractive: the US equity risk premium (ERP) is 6.1% compared to a warranted ERP of 5.3%.

komm, inget nytt, gällde även i höstas. Faktum är att Amerikanska aktier efter en 30% uppgång börjar bli rätt normalvärderarde,…. valuation callet känns tunnt, därmed inte sagt att hög värdering kan bli ännu högre!

The P/E on trend earnings globally is 14x, at the low end of its range (the US market peaked since 2007 on a 12m fwd P/E of 13.2–15x, compared to 12.9x now). Equities remain an inflation hedge (until inflation rises above 4%) and we expect eventually to see synchronised QE before the end of 2013. Positioning is abnormally cautious versus sentiment (risk appetite hardly ever stays at just ‘neutral’ levels).

komm, no news

* The risks remain the same: US fiscal tightening in 2013; China housing; euro strength and politics renewing euro tension and oil (if it rose to $150pb). Maybe bonds face a greater risk than equities!

komm, Nähä, säger ni det! Det var ju vissa av de här som ni lyfte fram som skäl att STÅ UTANFÖR marknaden i höstas… men sedan ni valde att hoppa på tåget igen så utgör de endast risker, inte anledning att stå utanför uppenbarligen!

Visst, det var många som ökade kassan i höstas, köpte bonds istället för equites alt defensiva equites. Alla dem laggar rallyt. När går de in i marknaden? Tja, kanske inte idag, men i kommande rekyl. Kanske därför ska man inte hoppas för mycket på storleken av rekylen… alternativt kommer det data som pekar på att marknadsuppgången har varit fel… tja då kommer de inte gå in överhuvudtaget…

Trevlig helg

Empire var bättre än väntat.. men den viktigaste komponenten, New order, var svag.

STOCKHOLM (Direkt) Affärsförhållandena för industrin i delstaten New York förbättrades i mars jämfört med månaden före. Federal Reserve New Yorks Empire State Manufacturing Index steg till 20,21 från oreviderade 19,53 månaden före, enligt Bloomberg News. Analytiker hade väntat en nedgång till 17,50 enligt Bloomberg News enkät. Det framåtblickande indexet, sex månader, sjönk till 47,50 från 50,38. Index över nya order sjönk till 6,84 från 9,73. Sysselsättningsindex steg till 13,58 från 11,76. Prisindex steg till 50,62 från 25,88. Leveransindex sjönk till 18,21 från 22,79 och index över leveranstider steg till 7,41 från 1,18.

PPI var hyfsat bang in line!

STOCKHOLM (Direkt) Producentpriserna i USA steg 0,4 procent i februari, jämfört med föregående månad. Jämfört med samma månad föregående år steg priserna 3,3 procent. Analytiker hade räknat med att priserna skulle ha stigit med 0,5 procent jämfört med föregående månad, och stigit med 3,3 procent jämfört med samma månad föregående år, enligt Bloomberg News genomsnittsprognos. Kärn-PPI, exklusive livsmedel och energi, steg 0,2 procent jämfört med föregående månad. Analytikerna hade väntat sig att kärn-PPI skulle stiga 0,2 procent. Jämfört med samma månad föregående år steg kärn-PPI 3,0 procent. Analytikernas förväntningar var en uppgång med 2,9 procent. I januari steg producentpriserna med 0,1 procent, medan kärn-PPI steg 0,4 procent jämfört med föregående månad. Bensinpriserna steg med 4,3 procent i februari, energipriserna steg med 1,3 procent och livsmedelspriserna sjönk 0,1 procent jämfört med föregående månad.

Flödesmässigt har det varit Inflöde en tid till aktier, för att tidigare varit utflöde. Men strukturen varit densamma, dvs Lång tröga pengar fortsätter att köpa Obligationer, och de korta snabba pengarna (ETF, hedgefonder, algohandlare och retailspeck) har flyttat pengar från likvida money market funds alt ”kassan” in i aktier. Men idag fick jag det första mailet på länge att strukturen knakar något:

3 very interesting flow themes today

1)US: For the first time in a month we saw US bullish rotation in US Programs…Into Financials (out of Consumer Goods/Telcos)

2)ASIA: Asian investors into EU….only 1% of flows BUT 95% buyers!

3)EUROPE: Today we have seen EU long fund BUYERS of INSURANCE names (Allianz, Axa, Aegon etc)….big size on the back of the US 10yr gap. Feels like some of the $1.4trln that moved into govt mutual fundss from equities in last 4yrs….is waking up to the cost of hiding in bonds in a inflationary environment…

Svårt att säga om det är sustainable… men visst finns det en paintrade för varje dag marknaderna går upp, och priset på obligationer går ner!

Philly Fed kom in ganska in line. Även där var New Order svag. Empoyment blev något bättre från förra gångens riktigt dåliga nivå…

STOCKHOLM (Direkt) Philadelphia Federal Reserves månatliga index visar på en starkare ekonomisk aktivitet i näringslivet i mars, jämfört med månaden före. Indexet steg till 12,5 från 10,2 föregående månad. Analytikerna hade räknat med ett index på 12,0 i mars, enligt Bloomberg News snittprognos. Prisindex sjönk till 18,7 från 38,7 föregående månad. Index över nya order sjönk till 3,3 från 11,7. Sysselsättningsindex steg till 6,8 från 1,1. Index för leveranser sjönk till 3,5 från 15,0. Utsikterna på sex månaders sikt sjönk till 32,9 i mars från 33,3 föregående månad. Den regionala centralbanken ställer varje månad ett antal frågor om ekonomin till 150 producenter i regionen. Svaren vägs sedan samman i ett antal index.

All in all är jag inte särskilt impad. Jag har svårt att se hur man skulle tolka detta annorlunda än avtagande momentum i återhämtningen i den Amerikanska ekonomin.

Vad är konsensus idag?

Europa går dåligt, Kinas tillväxt kanske mattas av snabbare än väntat, MEN USA går från klarhet till klarhet, vilket känns skönt med tanke på att det är världens största ekonomi.

I USA har Utlåningen har kommit igång från låga nivåer, jobben har kommit igång och kanske även fastighetsmarknaden senare i år kan överraska.

TA DIG TID OCH LÄS DEN HÄR…

http://www.streettalklive.com/daily-x-change/675-consumer-credit-and-the-american-conundrum.html

Den får åtminstone mig att vara ganska övertygad att USA kan inte vara i nåt annat än LTG miljö och därför kommer dagens optimism få sig en törn förr eller senare. Detta betyder inte att vi slungas in i djup recession. Men det räcker för att vända börstrenden.

Det får mig att känna mig säker på att USA kommer fortsätta att vara i en typ av LTG till minst 2015, innan de har potential att återgå till normal trend.

Problemet är att en irrationellt positiv börs kan fortsätta vara det långt mycket längre än man tror, så detta är ingen Sälj uppmaning idag att ”imorgon kommer det gå ner” men man ska ha detta baktanken när man positionerar sig.

Fortsatt ganska konstiga rörelser…

Två åringen och Tio åringen är starka… detta är positivt för aktier

http://www.marketwatch.com/investing/bond/2_year
http://www.marketwatch.com/investing/bond/10_YEAR

Samtidigt är Dollarn förbaskat stark. Visst USA ser ju relativt starkast ut globalt sett, och korrelationen mellan börs och dollar har svängt kraftigt historiskt. Men sedan Lehman har logiken varit, ser världen fucked ut, köp safety, dvs köp dollar, och om du måste köp amerikanska statspapper. Alltså går stärks dollarn och US TRS går upp i pris (ränta ner). Om världen ser bra ut, gör det motsatta. Nu verkar det som om marknaden resonerar att USA ska gå bra, men resten av världen dåligt. Den köper inte jag riktigt. Går Amerikanska ekonomin i positiv riktning, så gör resten av världen det också förr eller senare. Kanske inte lika bra, men i samma riktning. Går USA dåligt, ja utvecklas resten av världen i den riktningen också!

PragCap resonerar lite kring ämnet.

http://pragcap.com/the-dollarequities-correlation-reversal

Tittar man på index ger det också en ganska mixad bild. Asien har tidigare varit leading, lite för att Asien har varit en viktig motor i världsekonomin. Index som SPX och OMX noterar nya highs och är en bit över februaritopparna, medan Asien har varit rangebound en tid. Vill man se positivt och utgå från SPX kan man göra tolkningen att trenden kommer hålla i sig och då kan vi nå 2007 topparna i maj/juni. Då skulle det också vara en tidsfråga innna Asien och andra rangebound/laggers bryter upp och gör en catch-up. Är man mer pessimistisk kan man säga att SPX/DAX/OMX inte är leading, utan står inför en urtoppning. Det är snarare Asien som är leading där momentum avtagit och det bara är en tidsfråga innan vi bryter ner och inleder rekyl.

Idag har vi en hel radda data… US PPI, Empire index och Philly Fed.

Till sist en krönika av Manner, en av Sveriges duktigaste räntekillar… jag är inne på samma spår, fast kanske vänta tills efter sommaren!

http://www.affarsvarlden.se/hem/hausse_baisse/olof_manner/article3428003.ece

Vi har ju diskuterat senaste jobb siffran att den var helt ok. Samtidigt flaggade senaste Philly Fed att den kan bli sämre framöver. Jag är nyfiken vad Philly pekar på idag. En annan leading faktor är Gallup sureveyn som leder med ca 1 månad. Den pekar också på en försämring framöver. Detta tror jag inte marknaden är riktig med på…

vill du förkovra dig mer i jobbdatan…
http://advisorperspectives.com/dshort/guest/Lance-Roberts-120312-Employment-Report-and-the-Market.php

ISM new order/inventories är på väg ner (den leder top ISM), troligtvis svaga 1Q12 rapporter som inte gör att Earnings revisions/breath förbättras samt eventuellt dåliga jobbsiffror framöver…. ska inte det ta udden av ett haussat SPX måntro?

Stay tuned!

OMX är uppe och tafsar på motståndet kring 1113 igen. Detta till följd av bankrally i USA igår som triggades av att JP Morgan höjer utdelning och köper tillbaks aktier. I Kina var PM Wen ute och talade om att fastighetspriserna är för höga på sina ställen, men samtidigt vill han inte punktera nån bubbla. Känns som om att stimulus sitter ganska långt inne, och kommer det igen så kommer det nog att utformas så att det inte driver de allmänna fastighetspriserna. Borde vara negativt för FAI och därmed tillväxten. Å andra sidan är tillväxten inom Social Housing hög och förväntas så vara… så den gör att FAI inte kollapsar i varje fall. Etablerar vi oss över 1113 väntar gamla toppen 1183 med viss vägbula kring 1140-1150. Noterar också ett gap, av flera, på 1069.

Om man är tekniskt positiv, men fundamentalt negativ, är en NEUTRAL position rimlig. Jag tycker ju att fundamenta talar för en större rekyl än den vi sett och jag har fortsatt target 993. Men tittar man strikt tekniskt så ser det starkt ut, och då ska man vara med, tills det inte är starkt längre :-)… du vill ju vara med när det går upp, och vara utanför när det går ner!! (okej jag vet hur dumt det lät)

Senaste Kinesiska FAI var stark, särskilt relativ den övriga datan, men ganska svag historiskt ändå! Loangrowth, M2%, IP%, Detaljhandel… är consensus soft patch scenariot at risk?

Visste ni att USAs BNP kommer belastas NEGATIVT med 3-5% (beorende på vem man frågar) pga Fiscal Austerity (Budget åtstramningar) i år och nästa. Detta oberoende vem som blir president om jag förstått det hela rätt. Jäklar vad man måste tro på privata sektorn (läs Private Consumption, Private Investment, dvs husmarknaden och Corp Investment) för att BNP i USA under 2013 ska orka upp till nåt annat än LowerTrendingGrowth!

ps. Vad gäller VIX har media börjat följa den här och hakat på vissa bankers analys av den. De skriver bla att det är NEGATIVT att den är på så låga nivåer. Vän av ordning. En låg NIVÅ av VIX, som dessutom är uthållig, är en förutsättning för att etablera en positiv trend på marknaden. Alltså är det i det stora hela POSTIVT med en låg VIX. MEN när VIX kommer från höga nivåer ner till låga niver är det kortsiktigt en säljsignal då börsen oftast redan reagerat POSITIVT på rörelsen. Typ det vi har sett. Men får vi en sättning på börsen, och VIX stannar kvar kring 15 +/-några punkter, ja då är detta ytterst postivt för aktier, och därmed trenden. Om VIX däremot skulle leta sig tillbaks mot 30+ i en rekyl och vilja stanna där, då är det NEGATIVT för trenden. Ds

ps. Har ni sett US Treasuries… de har börjat stiga något. Positivt…hmmmmm. Ligger defensiv som tusan med min aktieexponering. Det är fan inte kul att ha aktier när det går ner, men det är inte så jäkla kul att inte ha (eller ha lite) aktier när det går upp heller 🙂 ds.

Detta vet nog de flesta att det inte är sant. Det har åtminstone det senaste 12 årens börs visat att det inte gör. Men detta är ingen tillfällighet. Se chart nedan över S&P500 rullande 10års avkastningar.

De flesta jag känner vill gärna ha en 10% om året av börsen för att vara nöjda, och de är långsiktiga sparare. Men faktum är att aktier bara har yieldat 10% per år under 10 år (exkl utdelningar) under en kort period på 20-talet, 50-talet och en längre tid på 80/90-talet.(se övre röda strecket i chartet) Samtliga tre gånger har följts åt av en lång period av negativ börs, typ sån börs vi upplevt senaste 12 åren. Faktum är att nästan nångon gång varje decenium får vi uppleva riktigt dålig börs under en 10 års period. Det är faktiskt vanligare än väldigt stark börs. Se det nedre röda strecket.

Börsen har yieldat ca 7% om året exkl utdelning de senaste 60 åren. Faktum är att du måste ha en sparhorison på minst 13 år för att vara tämligen säker på att det inte ska bli en förlust. Vill du vara riktigt säker på att få 7% eller mer i årlig avkastning, ja då måste du ha ännu längre horisont. På 5 års sikt är risken 20% att du förlorar pengar.

Vad kan vi lära av detta?

1, Sitter du på aktier i ett klassiskt pensionssparande, säg 30 år, räkna med 7% årlig avkastning (exkl utdelning).
2, Du kan inte räkna med positiv avkastning om du har en horisont på mindre än 10 år.
3, På lång sikt spelar UTDELNINGAR en jävla roll. De kommer på lång sikt, hör och häpna, står de för minst 1/3 av totalavkastingen. Låt utdelningskomponenten var en av hörnstolparna i din investeringsstrategi.
4, Tajma marknaden är i stort sett omöjligt. Men är du riktigt långsiktig kan du enkelt undvika de värsta krascherna som drastiskt förbättrar din avkastning genom att:

REGEL: När den årliga 10års avkastningen överstiger 10% (dvs rullande 10 års perioder) OCH Price/BookValue samtidigt är minst 3…. SÄLJ ALLT!

KÖP tillbaks ALLT när marknaden halverats från toppen oavsett vad alla tycker.

Är detta Markettajming? Nej absolut inte, du kanske säljer 1 år före, eller efter, toppen, och likadant med botten….

Utöver detta titta gärna på mina inputs under https://kortsikt.com/about/

Visste ni att 4Q11 Earnings för Nasdaq låg på 18% YoY? Vet ni vad den siffran landade på om man exkluderar APPLE, 1%… helt sjuukt!

Detaljhandeln kom precis, ganska Inline gäsp. Det är en lagging siffra btw!

STOCKHOLM (Direkt) Detaljhandelns försäljning i USA steg 1,1 procent i februari, jämfört med månaden före. Analytiker hade räknat med att försäljningen skulle ha stigit med 1,1 procent jämfört med föregående månad, enligt Bloomberg News sammanställning. För detaljhandeln exklusive bilar steg försäljningen 0,9 procent, analytikerna hade väntat att den skulle ha stigit 0,7 procent. Exklusive bensin steg detaljhandelns försäljning med 0,8 procent. Exklusive både bilar och bensin steg försäljningen 0,6 procent, här väntades en ökning på 0,5 procent. I januari steg detaljhandelsförsäljningen med reviderade 0,6 procent (+0,4). Exklusive bilar steg försäljningen med reviderade 1,1 procent (+0,7).

Lager fortsätter att öka, jag tänker på kommande new order / inventories

STOCKHOLM (Direkt) Lagren av osålda varor hos USA:s detaljhandel, grossister och fabriker steg med 0,7 procent i januari, jämfört med månaden före, enligt USA:s handelsdepartement. Analytiker hade räknat med att lagren skulle öka med 0,5 procent, enligt Bloomberg News snittprognos. Försäljningen steg med 0,4 procent jämfört med månaden före. Lagernivån räckte till att täcka försäljningen under 1,27 månader i januari, oförändrat från reviderade 1,27 månaden före (1,26). I december steg lagren av osålda varor med reviderade 0,6 procent jämfört med föregående månad (+0,4).

Happy trading

Vixen droppade som en sten igår! Det gillar haussarna!

http://www.bloomberg.com/quote/VIX:IND

Men varför ligger dollarn på 6,80… den borde vara närmare 6,50 and falling om allt är så bra?

En erfaren vän sa till mig, Glöm någon större REKYL, don’t be greedy and buy on small dips. En större rekyl skulle du bara fått om LÄGET VAR OFÖRÄNDRAT, MEN DET ÄR DET INTE. Det är lite av en win win market. Om konjunkturen i USA/Europa/Kina mot förmodan radikalt skulle förvärras, så får du se stimulus och marknaden kommer gå starkt. Men det mest troliga att konjukturen tuffar på så sakteliga efter en viss utplaning under våren (vilket prisades in förra året OMX 1183 i januari – 833 september). Det som prisats in sedan september (833 – 1113), är en hygglig konjunktur under sommaren och framåt. Men vinsterna är fortfarande på väg ner svarade jag? Old news, revideringarna vänder upp under 2H12. Under 2013 får vi se vinsttillväxt igen… den börjar redan prisas in under 2H12. Men värderingsmultiplarna är ju på normaliserade nivåer, vad är uppsidan? När marknaden inser att vi är i the new normal, dvs typ LTG, vilket medför att räntorna kommer vara lower for longer, så kommer vi under 2013 få multipelexpansion. Varför? Jo vi går tillbaks till den tiden när låga räntor var bra för aktier (alternativavkastings resonemanget), inte som nu där låga räntor betyder problem i ekonomin och därmed dåligt för aktier. Och om vi har fel, tja då kommer QE3 och Kina stimulus, och då får vi en repris av hösten 2010. Grekland då? Den riskpremien kommer tyna bort. Men de har ju inte blivit mindre skuldsatta totalt sett? Nej men lånen behöver inte rullas över kommande år utan om 10 år, och den årliga räntekostnaden är hanterbar. Skulden kommer inte att bråka… nu kan man fokusera på att balansera budget och skapa tillväxt, där det senare iofs är omöjligt, men det spelar ingen roll. Att Grekland är i recession spelar ingen roll marknadsmässigt, att Grekland defaultar på lån till Europeiska banker, som därmed måste saneras och blir allmänt defensiva, det är ett marknadsproblem. Det senare ser ut att lösas…

Tja, jag vet inte om jag köper den här optimismen riktigt!!! Jag vill nog se New order i Europa gå över 50, ISM new order/inventories vända upp och US TRS börjar gå upp innan jag blir fundamental optimist. Men han kan mycket väl få rätt!!!

Idag kommer US retails sales.. får se hur konsumtionen ex drivmedel orkar lyfta? Optimismen enligt jobbrapporter och Michigan borde ju ha någon inverkan?

Stay tuned

Många är intresserade av att specka i marknaden, och skydda sin portfölj mot sättningar i marknaden. Xact Bear känns logisk och lockande men efter en eller två investeringar blir det inte så bra som planerat. Det är inte alla som vet hur den är uppbygd. Bifogar därför en enkel artikel kring varför den inte rör sig ”som den ska”. Väldigt matnyttig! Tack Love!

http://www.privataaffarer.se/borsguiden/ga-inte-i-etf-fallan-321526

Det är nästan så att jag tycker att den här typen av förklaringar borde ingå i dess produktbeskrivning.

ps. Själv är jag väldigt förtjust i att korta OMX terminer direkt alt min personliga optionsfavorit, Bear Call Spread. (http://en.wikipedia.org/wiki/Bear_Call_Spread). Både terminer och optioner ställs alltid mot en lång aktieportfölj. ds.

Ny vecka, nya tag

Intressant är US Detaljhandel på tisdag, Empire och Philly Fed på torsdag samt US CPI på fredag. Utöver detta är det nog många som följer hur det går med Greklands räddningspaket på 130 mdr.

Noterar att dollarn är stark sedan slutet på februari, vilket är baissigt om man tror på fortsatt stark börs. Tekniskt har vi inte heller orkat passera 1113 trots optimismen kring Grekland och stark NFP. Det är också baissigt. Haussigt är att VIX håller sig på mattan och US Trs räntor har varit rätt starka. Å andra sidan var räntorna svaga när börsen var stark i jan/feb. Å andra sidan brukar inte räntemarknaden vara lagging….

CS är positiv kring US housing. Läs nedan! Jag tycker punkt 1 och 3 är viktig för att det överhuvudtaget ska finnas förutsättningar för priserna att lyfta längre fram. Men de lyfter inte priserna i sig. Punkt 2 är jag tveksam till. Punkt 4 är intressant, Bernanke fattar tydligen grundproblemet i den amerikanska ekonomin. QE3 kommer också handlar om att ytterligare stimulera homeowners balansräkningar. Som jag varit inne på, så räcker det inte att din boendekostnad går ner, din loan/value ratio måste var på rätt nivå och gå i rätt riktning för att consumer confidence ska återställas. Där är vi inte ännu!

I lördags kom handelsdata från Kina. Kinas utrikeshandel noterade det största underskottet sedan åtminstone 1989 i februari. Efter nyårsledigheten i januari steg importen mer än väntat i februari medan exporttillväxten inte nådde upp till förväntningarna. Det ledde till att utrikeshandeln gav ett underskott på 31,48 miljarder dollar, långt större än väntade -5,35 miljarder enligt Bloomberg News prognosenkät. Exporten ökade 18,4% jmf 31,1 väntat. DÅLIGT!!! Importen ökade med 39,6% mot väntat 31,8. Pga av kinesiska nyåret blir siffrorna slagiga, men de visar ändå att exporten är relativt svag. Kundernas efterfrågan är alltså svagare än väntat. Går man ett steg längre och tittar på råvaruhandeln, så säger UBS att den var robust och stabil, både vad gäller import och export.

Det viktiga med all Kina data är 1, är det soft patch eller hårdlandning och 2, leder det till Stimulus. Ärligt talat, Importen var inte så svag, det var exporten, precis som IP siffran i förra veckan. Kina stimulus leder väl inte till att Europa spenderar mer. Frågan är om PBoC tycker att den inhemska efterfrågan är för svag, givet inflationsförväntningarna.

Summerar man januari + februari får man en mer måttlig bild. Diffen är inte så kraftig mot förväntingarna och såväl Export som Import var ungeför lika svaga mot förväntningarna. Jag tycker nästan det ser ut som en mix av LTG i US/Europe (om man tittar på exporten) och Soft patch (om man tittar på import)

Som ni vet har jag länge stört mig på att börsutvecklingen och US Trs räntor har diffat så. På PragCap lyfter man fram en intressant grej, och det är att även US Corp Bonds spreaden mot US Trs diffar rejält!!! Corp bonds har tydligen gått upp i takt med börsen, men Treasury bonds står och stampar

Men de tar det även ett steg längre… är det corp bonds som borde gå tillbaks eller är det Trs som ska upp. Tja, tittar man på den förväntade inflationen, här hämtad ur 2 åriga REAL obligationer, så har den tagit fart ordentligt i år. Den är numera över FEDs mål om 2%. Stigande inflation borde alltså få räntorna att röra sig uppåt, vilket alltså corp bonds gjort men inte Trs bonds. Hade allt gått rätt till skulle alltså 10-åringen ligga på 3%, inte på 2% som nu!!! Varför stiger inflationsförväntningarna? Mat och andra råvaror är ju på väg ned, titta på PMI prices, PPI som leder CPI. MEn det är old news, frågan är om inflationen är på väg att plana ut på låga nivåer för att lyfta sen? Varför, högt oljepris? Njae, det har inte stigit så mycket faktiskt. Då kvarstår två saker, 1 bättre konjunktur på riktigt och/eller 2, QE3/Kina stimulus/ECB etc gör saker som driver upp inflationsförväntningarna? Detta är svårare att veta. Tittar på man på PMI New order över Inventories så ser ju konjunkturen i US/Europe/Kina inte ut att fortsätta i samma takt. Alltså skulle stigande inflationsförväntningar ha sin grund i 2, STIMULUS förväntningar. Med tanke på att FED inte har några tankar på att höja räntan, så skulle det betyda att Real räntan sjunker från en redan ganska negativ nivå. Detta brukar vara positivt för RISK assets. Är det därför börsen inte vill rekylera, marknaden börjar prisa in Stimulus som gynnar Risk assets?

Nåväl, jag ser det som ett problem att US 10 åringen ligger på 2%, och inte 3% där den borde ligga. Men kanske ligger förklaringen i att FED är inne och trixar, eller förväntas trixa. För vi vet att BEN tycker det är ett problem att trots att housing cost (inkl räntebetalningar) / Disp Income har förbättrats så, så kommer inte konsument förtroendet igång. Han måste fortsätta att stötta Jänkens balansräkning, och genom att trycka ner de riskfria REALräntorna tvingar han upp priserna på andra assets, och därmed borde jänken til slut känna sig bättre till mods. Det som talar emot QE3 är att varför skulle Bernanke stimulera när sysselsättningen är så pass bra (indikerar ca 3% YoY BNP tillväxt). Är det för att han tror den vänder ner närsomhelst? Varför skulle Ben stimulera när inflationsförväntningarna är på väg upp? (Jo för att de går upp pga förväntningar om QE3, inte särskilt mycket bättre konjunktur). Vi kan resonera fram och tillbaks. Nåväl, när de annonserade QE2 gick 10 åringen från 2,4 till 3,7. Oavsett om vi får QE3 (pga svag konja och disinflation som krävs för att FED ska agera) eller allt bättre konjunktur (vilket är förhoppningen sett på lite sikt), så ska 10 åringen till 3%…. annars ska börsen ner förr eller senare!!

Ha en bra vecka och njut av solen!