Kortsikt's Blog

Kinas inflation kom in i natt. 3,2% mot väntat 3,4 och föreg 4,5. Nu är vi under inflationsmålet vilket öppnar upp för stimulanser OM DET KÄNNER ATT DET BEHÖVS. Det var framförallt mat som bidrog genom att sjunka från 10,5 till 6,2. Detta har vi väntat på. Övriga priser sjönk från 1,8 till 1,7 i årstakt.

IP kom in på 11,4% mot väntat 12,3 för jan OCH feb. Detta var sämre men har också återspeglats i PMI, real M2% och utlåning.

Detaljhandeln kom in på 14,7%, mot väntat 17,6%. Väldigt svagt. Samtidigt är det i löpande priser, och eftersom priserna på mat kommer ner så påverkar det negativt. Men ändå rätt klent kan jag tycka!

FAI/Investeringar är fortfarande starkt, undrar hur mycket Social Housing som ingår? Den var upp 21,5% mot väntat 20,5.

Idag är det många som väntar på NFP… mycket pekar på en inline siffra.

Grekland PSI uppgörelse ser ut att gå i hamn. Detta är positivt, men är det en trigger för fortsatt starkt börs under våren? I doubt it!

Jag noterar att 2-åringen har tagit fart (QE3 någon), att VIX fallit tillbaks. Medan dollarn håller sig ganska lugn… vi ska ner mot 6,50 för att det ska kännas Haussigt.

En helt annan sak som är viktig. Är De-lev slut bland de Amerikanska hushållen? Detta är en förutsättning för att vi ska få en vanlilg högkonjunktur i USA, och därmed en sjuukt viktig fråga. Vissa hävdar att så är fallet. De lutar sig mot tre saker, dels att upplåningen kommit igång från låga nivåer, affordability inom housing är rekord high (mäts som Huspris X Mortgage ränta / Disp income alt Rental cost) och sist men inte minst tror de att de två förstnämnda ska leda till stigande huspriser och därmed förbättrad (loan/value). Jag håller med om att Affordabillty är väldigt bra, men jag undrar om utlåningstillväxten verkligen är en ny trend och huspriserna har dåliga förutsättningar att vända.

De-lev är den över? Tja chartet nedan visar att hushållen tillgångar i reala termer tappat 20%. Household loans har inte tappt 20%. Ovanpå detta har vi en fortsatt hög arbetslöshet. Alltså kan inte Cons Confidence vara återställt vilket vi ser när man tittar på Michigan. Visst, det har blivit bättre. MEn att det ska leda till slutet på De-lev och högkonjunktur. I don´t think so!

USA gick starkt igår delvis pga FED flaggade för en ny typ av stimulans…. kanske kommande QE3 i höst, under förutsättning att 1, styrkan i USAs konjunktur avtar 2, och disinflation väntar runt hörnet. Detta gladde marknaden! Dem kallade det för ”sterilized bond buying”. Det handlar om att befria bankerna från långa räntepapper i utbyte mot cash som FED sedan lånar tillbaks och makulerar.

http://online.wsj.com/video/fed-officials-consider-terilized-bond-buying/F37CF089-D433-4EB5-BA79-C880EB4FCF96.html

Men det råder en del oklarheter kring hur det går till…. det här är min ”tolkning”.

Idag ser reps balansräkning ut så här:

Bank:

Tillgång 1, Ett långt räntepapper, typ Tbond värd 100 (som de köpt av Treasury för den insatta hundringen)
Tilllgång 2, Ett banklån på 100
Skuld 1, En repa 100 (skuld till FED på 100)
Skuld 2, En insättning/deposit från kund 100kr

(egentligen tar banklånet och inlåningen till privata sidan ut varandra, men jag måste ha den med som ni förstår senare)

FED:

Tillgång, repa 100 (fordran på banken på 100)
Skuld, en tryckt 100

Treasury;

Tillgång, 100 kr cash (som de fick in av banken när de sålde Tbond)
Skuld; Statsskuld 100 (i form av en utestående 100 Tbond)

Privat aktör;

tillgång, 100 kr cash (som han satt in på banken)
Skuld, banklån 100 (som han tagit i banken)

Vad händer sen;

FED trycker en hundring som de köper Tbill av Trs. Treasury får in 100. (som De egentligen kan använda att finansiera budgetunderskott eller varför inte betala Tbond som redan finns i marknaden). FED säljer Tbill i marknaden till privat aktör (vilket de gjort under Operation TWISTER) och får in 100. Privat aktör sitter på Tbill. FED använder hundringen och köper Tbond av bank. Bank får 100. FED lånar tillbaks 100 av bank i utbyte mot omvänd repa. FED får tillbaks hundringen, och kan makulera den mot den nytryckta hundringen. Privat aktör får 100, när Tbill löper ut, av treasury. Inget har hänt egentligen mellan Treasury och privatsektor, förutom att Treasury fick en en hundring som de spenderade i ekonomin, som de sedan beskattade och fick tillbaks så att de kunde betala tillbaks till privata aktören när Tbill löpte ut. Privat aktör har återigen cash.

Resultat.

Bank:

Tillgång 1, Omvänd repa (Fordran mot FED på 100)
Tilllgång 2, Ett banklån på 100
Skuld 1, En repa 100 (skuld till FED på 100)
Skuld 2, En insättning/deposit från kund 100kr

FED:

Tillgång, repa 100 (fordran på banken på 100)
Tillgång 2, en Tbond
Skuld, en tryckt hundralapp 100
Skuld 2, En omvänd repa (skuld till bank)

Treasury;

Tillgång, Tbill på 100
Skuld; Statsskuld 100

Privat aktör;

tillgång, 100 kr cash (som han satt in på banken)
Skuld, banklån 100 (som han tagit i banken)

Vi kan även renskriva Bank och FED något

Bank:

Tilllgång 2, Ett banklån på 100
Skuld 2, En insättning/deposit från kund 100kr

FED:

Tillgång 2, en Tbond
Skuld, en tryckt hundralapp 100

För att summera, vad har hänt, ingenting förutom att FED numera sitter på det långa Tbond/räntepappret. FED kan därmed som ägare av långa räntepapper både kontrollera de korta räntorna och de långa och därmed hela yieldkurvan. De hoppas också att om 10 år ska Tresury kunna betala igen lite Tbonds i takt med att de löper ut. Då kan man makulera en del pengar, och balansräkningen går tillbaks.

JAg har säkert missat något men detta är i stora drag!

ps. nu rallar marknaden för att man är glad över att Grek PSI ser ut att gå vägen… Buy on rumours, SELL on facts.. känns klyshigt men kan stämma…. datan imorgon får visa vägen ds.

FRANKFURT (Direkt) ECB spår att den reala BNP- tillväxten i euroområdet uppgår till mellan -0,5 procent och 0,3 procent i år och till mellan 0,0 procent och 2,2 procent år 2013. Det spår ECB i den prognos som presenterades på torsdagen. I decemberprognosen spåddes -0,4 till 1,0 procent för 2012 och 0,3 till 2,3 procent för 2013. Det harmoniserade konsumentprisindexet (HIKP) i euroområdet väntas uppgå till mellan 2,1 procent och 2,7 procent i år och mellan 0,9 procent och 2,3 procent år 2013. I decemberprognosen spåddes 1,5 till 2,5 procent för 2012 och 0,8 till 2,2 procent för 2013.

1, ÄR DET NÅGON SOM PÅ ALLVAR TROR ATT SVERIGE STÅR SIG STARKT I DEN HÄR MILJÖN?

2, ÄR DET NÅGON SOM TROR ATT REGERINGEN, RÖD GRÖN ELLER VAD FAN SOM HELST, KAN GÖRA NÅGOT ÅT JOBBEN ANNAT ÄN MARGINELL PÅVERKAN

3, ÄR DET NÅGON SOM TROR ATT INGVES INTE BEHÖVER SÄNKA RÄNTORNA BETYDLIGT MER ÄN DE REDAN GJORT, TYP NÄSTAN NER TILL LEHMAN NIVÅER?

OM JA PÅ NÅGON AV 1-3, ÅTERKOM GÄRNA MED FÖRKLARING ASAP

Idag har vi fått lite småstänkare..

JLC

STOCKHOLM (Direkt) Antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd i USA steg med 8.000 till 362.000 personer, under vecka 9, jämfört med föregående vecka. Det visar säsongsjusterad statistik från det amerikanska arbetsmarknadsdepartementet. Analytiker hade räknat med 352.000 nya arbetssökande, enligt Bloomberg News snittprognos. För vecka 8 uppgick antalet nyanmälda arbetslösa till reviderade 354.000 personer (351.000). Genomsnittet för de fyra senaste veckorna steg till 355.000, jämfört med reviderade 354.750 (354.000). Antalet personer som fortsatte att få bidrag uppgick till 3,416 miljoner under vecka 8, upp från reviderade 3,406 miljoner veckan före (3,402). Siffran släpar efter en vecka jämfört med siffran för antalet nyanmälda arbetslösa.

Challenger

STOCKHOLM (Direkt) Antalet varsel om uppsägning i USA uppgick till 51.728 i februari, enligt en undersökning från det privata arbetsförmedlingsföretaget Challenger, Gray & Christmas. Det innebär en nedgång från 53.486 föregående månad, och en upp med 2,0 procent jämfört med motsvarande månad föregående år. Eftersom statistiken inte är säsongsjusterad kan jämförelsen med motsvarande månad föregående år vara mer relevant. John Challenger vd för Challenger, Gray & Christmas, sade i en kommentar att såväl transportsektorn som konsumentinriktade företag känner av effekterna av det stigande bensinpriset. I båda dessa sektorer ökade antalet varsel.

Stay tuned

En stor anledning till varför jag är Fundamentalt Baissad handlar om en negativ syn. Jag trodde Europa skulle försämras betydligt snabbare än det gjort, men jag har troligtvis varit lite för ivrig. Det finns fler som har en negativ syn….

http://pragcap.com/eurozone-consumer-enters-double-dip-territory

ps. jag måste säga att vänder omx ner från de här nivåerna är det en väldigt snygg rekyl så här långt. topp på 1113, säljsignal på 1085, vi går ner och stämmer av stödet (som i princip är föreg motståndsnivå) och går upp idag och stämmer av underifrån. Nu fattas bara en ny nedgång, och test/break av 1054… så rullar det vidare :-). Datan imorgon och Grekland spelar förstås in, även om jag tror att Grekland är rätt inprisat… time will tell. Teknisk analys strular ofta, glöm inte det 🙂 ds.

CS skriver några kloka rader om oljan och dess effekter

Jag vill komplettera med några saker;

Senaste uppgången är alltså geopolitiskt/supply driven med ca 10-15 usd.

4$ per gallon är en psykologisk gräns i USA… passeras den tror jag det är klart tillväxthämnande, men jag misstänker att priset per fat måste upp mot 140 för att nå dit. Detta rimmar också med vad CS säger!

Även Goldman har en intressant modell som jag dessvärre inte kunde hitta. Kanske nån kan hjälpa mig, men det handlar grovt om priset på olja X volym använd / BNP, överskrider 4% eller nåt, då har det i 100% av fallen triggat recession. Kan vara fel uppställning, men nåt sånt!! Nåväl poängen är inte bara att priset spelar roll (det är inte så så statiskt), utan dess totala undanträngningseffekt på övriga ekonomin, och därmed övrig konsumtion.

Sen ska man komma ihåg att det handlar även om att priset måste etablera en nivå som håller sig för att det ska slå genom. Vad jag menar är om priset ligger kring 100 dollar 51 veckor på ett år, men under en vecka handlas det på 200 dollar, så spelar det inte så stor roll. En proxy för vilket pris som verkligen slår igenom har jag hört är 6 månaders glidande medelvärde. Detta för att slå genom realekonomiskt. En annan grej är hur marknaden reagerar. Jag menar om marknaden tror att oljan kommer ligger kring 125 dollar kommande halvår, så lär den prisa in dess effekter redan idag, innan vi ser de realekonomiska konsekvenserna.

Hursomhelst, Priset på olja påverkar många saker, men mest priset på drivmedel, och USA är fortfarande världens största konsument av drivmedel. Ett högt oljepris fungerar som en skatt och har en dämpande effekt på tillväxten. Men är priset driven av högre efterfrågan får det inte så stor effekt, förutsatt att prisuppgången är måttlig. Är priset drivet av supplysidan (som nu), ja då får det väldigt stora effekter.

En svag dollar är också korrelerad med ett stigande oljepris, och tvärtom. Men själva valutaeffekten påverkar ju bara länder som inte har dollar som valuta. Detta spelar också in!

som sagt, olja är en schysst konjukturmätare…

Stay tuned.

ps. Ser ut som om de kanske lyckas med nån typ av uppgörelse kring de Grekiska obligationerna, den här glädjen borde till stor del vara inprisad eller? ds.

men den här gången är det supplydrivet tydligen, då terminerna inte rört sig

Tror ni att Euro PMI kommmer skutta iväg under vårkanten…. det tror inte jag när man läser nedan (vilket iofs är en laggande siffra men ändå)

STOCKHOLM (Direkt) Orderingången till Tysklands tillverkningsindustri sjönk 2,7 procent i januari jämfört med föregående månad. Jämfört med motsvarande månad året före sjönk orderingången med 4,9 procent. Det visar statistik från det tyska näringsdepartementet, enligt Bloomberg News. Enligt Bloomberg News enkät väntades orderingången stiga med 0,6 procent jämfört med föregående månad och sjunka med 1,7 procent jämfört med samma månad föregående år. Exportorderingången minskade 5,5 procent jämfört med föregående månad medan inhemsk orderingång steg 0,9 procent.Det tyska näringsdepartementet uppger i en kommentar att orderingången på stora varor var ”kraftigt under genomsnittet” i januari, investeringsvaror sjönk 5,5 procent. Samtidigt sjönk orderingången på konsumentvaror med 2,9 procent, och hela 11 procent från övriga euroområdet. I december steg orderingången med reviderade 1,6 procent jämfört med föregående månad (+1,7) var oförändrad jämfört med motsvarande månad 2010 (ingen
revidering).

ADP siffran från USA kom precis… den indikerar att Sysselsättningen ska bli rätt Inline på fredag… om den inte blir det tror jag rekylen fortsätter nästa vecka!

STOCKHOLM (Direkt) Antalet sysselsatta i den privata sektorn i USA ökade med 216.000 personer i februari enligt en undersökning från ADP Employer Services, rapporterar Bloomberg News. Undersökningen baseras på ett urval av cirka 330.000 privata företag. Enligt Bloomberg News enkät väntade marknadsaktörer att sysselsättningen skulle öka med 215.000 personer enligt denna mätning. Konsensusprognosen inför fredagens arbetsmarknadsrapport pekar mot att antalet sysselsatta ska ha ökat med 210.000 i februari jämfört med månaden före, med en ökning på 225.000 i privat sektor. För månaden före revideras sysselsättningsutvecklingen till +173.000 personer, från tidigare rapporterade +170.000. Det kan jämföras med en uppgång om 243.000 i den totala sysselsättning i januari i den officiella arbetsmarknadsstatistiken, och en uppgång med 257.000 i privat sektor. ADP-undersökningen visade att sysselsättningen i små företag, med upp till 49 anställda, ökade med 108.000 i december. I medelstora företag, 50-499 anställda, ökade sysselsättningen med 88.000 och i stora företag ökade sysselsättningen med 20.000. Inom tjänstesektorn ökade antalet sysselsatta med 170.000 personer i februari. Inom varuproducerande företag ökade sysselsättningen med 46.000, medan antalet sysselsatta i tillverkningsindustrin ökade med 21.000. Carlos Rodriguez, vd för Macroeconomic Advisers som tar fram statistiken tillsammans med ADP, konstaterade i en kommentar att rapporten för februari var solid och sysselsättningstillväxten i den privata sektorn har nu legat strax över 200.000 i genomsnitt de senaste fem månaderna.

Kommer siffran bli inline på fredag, tja då är det möjligt att vi handlas mellan 1055 (eller low innan siffran)-1113 ännu en tid? Blir den mot all förmodan extremt bra, ja då väntar en ny attack mot 1113 ganska snart. Men base case är att vi bara pausar ett ta här kring jämnviktsnivån 1037-1058… för att sen fortsätta rekylen ner mot 1020/993.

1085 brutet, nu väntar 1058! Mitt target i rekylen är 993. Därifrån får vi se!

Tekniskt är jag ju i lägret, Buy on dips, snarare än Sell the rallies. Men fundamentalt är jag fortfarande baissad. Detta beror på en mix av
1, US rates signalerar inte stark konjunktur
2, Euro PMI New order fortfarande under 50, samt real M2% på en för svag nivå.
3, ingen lösning med Grekland, marknadsaktörerna verkar mer anamma en strategi som bygger på hopp
4, Earningsrevisions fortfarande negativa och
5, Surpirseindex Samt ism new order/inventories har toppat ur
6, Värderingsmässigt är det bara Neutralt, vilket inte är good enough givet punkterna 1-5.

Detta betyder att jag kanske vill köpa tekniskt om vi når 993, men fortsatt negativ fundamentalt, vilket skulle utmynna i en Neutral positionering…

På fredag kommer jobbdata. Får man tolka Philly Fed så kommer den bli risig, får man tolka Chicago PMI och ISM non mfg, employment, så lär den bli bra! Tror att en stor avvikelse mot förväntat 210k kan snabba på, el sakta ner rekylen.

Samtidigt ligger den Grekiska uppgörelsen och kokar och det är möjligt att vi får en upplösning inom den närmaste veckan…. hur det blir? Det är det ju ingen som kan säga… det är ren spekulation i så fall!

riskaptiteten har som många förstår vänt upp från paniknivåerna i höstas. Men trots senaste tidens uppgång så är den inte på Euforska nivåer. Detta ger stöd åt dem som tror på BUY on dips.

Real retails sales i USA har numera letat sig tillbaks till 2007 års toppnivåer. Dock har inte tjänste näringen riktigt gjort det ännu. Vad ska man dra för slutsatser av detta? Jo Amerikanen har tack vare lägre boräntorn kunnat börja konsumera igen, och gör det i stort sett i samma utsträckning som under förra högkonjunkturen. Statlig stimulus, främst i form av mångåriga och stora budget deficits, har också hjälpt till såklart. Hade inte FED agerat som de gjort så hade kanske inte boräntorna nästan halverats från toppen, och hade inte Obama kört underskott, ja då hade bilden sett MYCKET värre ut. MEN det har inte varit gratis, titta på Public debt/gdp!!! Sen är det frågan, hur skadlilgt är en hög sådan. Svaret är tvådelat. Det är bättre att betala 1% ränta på en skuld på 1000, än betala 5% ränta på en skuld på 500. Den andra faktorn är att när privata sektorn vet hur belånad staten är får det negativa effekter på biz/consumer confidence… vilket påverkar tillväxten negativt.

Michigan index har repat sig på sistone. Trots detta är nivån klart under den nivån som brukar vara förenlig med stark konja. CreditSuisse leker här med siffrorna. Det enda jag kan säga, javisst har det förbättrats från låga nivåer, men nivåerna är fortfarande på en låg nivå!

Trots högre priser på mat och bensin så boendekostnaderna sjunkigt ännu mer. Detta har frigjort pengar till övrig konsumtion. Sen är det bara frågan, vill de/vågar de konsumera? Där tror jag att vi kanske befinner oss vid ett vägskäl.

Det här pajade mitt case. Jag misstrodde politikerna i december, och dess effekter på ekonomin. Men istället för att fortsätta ner så vände de hör upp. Därmed inte sagt att de kan gå ner igen.. men ändå!!!

och det är faktiskt inte bara Tyskland som studsat….

Men det är klart, ECBs agerande har hjälpt till. Den blåa visar grovt hur bra likviditetssituationen är i Europa.

Hur går det i Kina. tja inflationen känns lite sticky och tillväxten kommer ner, men i likhet med officiella prognoser ser det ut att bli någon typ av mjuk inbromsning. PMI indikerar att IP% lär hålla sig kring 10-15% i årstakt, mot tidigare 20-25%.

JAg är inte jätteförtjust i Dr Kopppar, men det skulle i princip intyga ovan.

Nej, tillväxtmarknader är inte De coupled på nåt sätt… men de bidrar till den globala tillväxten på ett sätt vi ska vara mycket glada för!

Kommer ni ihåg förra året när jag störde mig på att ISM var så stark (+60) men consumer confidence så dålig (typ Michigan). Jag tyckte det var ohållbart med positiva företag med så negativa ”kunder”. Vad hände, spreaden gick ihop! Nästa spread som jag verkligen stör mig på är nedan. Förr el senare måste den konvergera, och det ser ju nästan ut som det har börjat. Notera att lägre inflation får den blåa att gå upp!

Inget nytt egentligen. Softpatch ner till 7-8% är konsensus… vad som inte är konsensus är om det blir värre!