Kortsikt's Blog

Usa publicerade data över inflationen, cpi. Cpi kom in på 3,5 mot 3,7 väntat, föreg var 3,9 pct. Kärn inflationen var förvisso oförändrad mot föreg månad och inline med förväntningarna men som ppi visade igår kan vi förhoppningsvis vänta oss att cpi fortsätter ner. Detta är positivt av framförallt flera skäl…

Dels får Fed det lättare att stimulera, om och när de vill. Vissa ledamöter, typ Rosenberg, har ju redan börjat prata om det. Inte för att det kommer bli av, mer för att värma upp språket om det kommer att bli av!

Dels får konsumenten mer över i plånboken om priserna inte stiger, förutsatt att lönerna inte stiger, vilket de inte gör. För pengarna de får över kan de handla och amortera beroende på vilken sits de är i.

Räntorna borde, allt annat lika, pressas nedåt om de långsiktiga inflationshotet avtar. Det gynnar låntagare, både nya och gamla.

Industriproduktionen och kapacitetsutnyttjande kom även det in bättre än väntat….

Men frågan många frågar sig är nog hur usa påverkas av ett svagt Europa?

Den är inte helt lätt att svara på… Optimisterna tittar på usas export till europa och konstaterar att den är rätt liten. De tittar även på hur mycket Piigs bonds som ligger hos amerikanska händer, det är också en liten del…

Pessimisterna, dit jag till största delen ingår, har en annan syn.
Europa importerar mycket av kina och andra länder. Om vi köper mindre påverkas de negativt. Kina & Co handlar i sin tur med usa.. Om de mår sämre påverkas usa indirekt. Det handlar alltså även indirekta handelsförbindelser.

Usa har en del företag overseas, ta McDonalds tex. En såld hamburgare här hemma räknas inte som us export. Men om vi äter mindre hamburgare, tjänar mcdonalds mindre pengar. Alltså påverkas de negativt om företgen utanför gränserna tjänar mindre pengar.

Det finns även en mängd kopplingar på kapitalmarknderna som jag inte orkar rabbla nu.

Ett kvitto på att pessimisterna har en poäng såg vi ikväll. Fitch flaggade för att Amerikanska banker kan påverkas negativt om krisen i Europa spårar ur och försämras… Vad hände, jo SPX störtdök sista timmen.

Summasumarum

Tro inte att usa kan ha en blomstrande konjunktur, samtidgt som europa befinner sig i djup recession. Det kommer aldrig att hända!

Sen måste jag erkänna att för den globala konjunkturen och börsutvecklingen är det bättre att Europa har problem än att Usa har det… Men det är en annan historia.

Mvh
GaStan

En månads data gör ingen sommar men usa fortsätter att överraska samtidigt som europa faller samman!

Us surprise index lär fortsätta stiga något…. Och jag undrar hur länge de negativa earningsrevisons kan fortgå ur det perspektivet. Summasumarum, den amerikansla ekonomin befinner sig i LTG konjunktur, och i den här miljön faller inte Revenues ihop, och då lär inte heller vinsterna göra det. Faller inte vinsterna ihop så kvarstår utdelningarna, och då måste jag säga att us equties ser intressant ut.

Men den finns hot, budgetbråk och presidentval står inför dörren…

Idag kom Empire state index. Bättre än väntat och det var särskilt den framåtblickande komponenten var stark. Det ska sägas att predikteringsförmågan är låg för empire…

Detaljhandel ex bensin var också klart bättre än väntat. Det är uppenbart att det finns dem som har, och rätt många som inte har, i usa…. Och att de som har fortsätter att konsumera hyggligt.

PPI, producent priserna sjunker mer än väntat… Det är bra då detta brukar leda till lägre cpi med viss fördröjning… Äntligen faller den qe2 triggade inflatioen tillbaks….

Trevlig kväll!

Italien/Grekland har fått en ny pm och berlusconi har avgått samtidgt som man röstat genom ett basparingspaket. Jippi, eller? Nej inte riktigt. Problemen kvarstår!

Besparingspaket är inte vad italien behöver kortsiktigt. Det sätter bara press på budgetunderskpttet då tillväxten bromsas ytterligare… Och detta måste finansieras med nya DYRA upplånade pengar.

Det finns bara två lösningar, antingen att man devalverar, genom att gå ur euro, alt att tyskland tar d marken igen, alt sänker lönerna med ca 20-30 pct…. Alternatovt att man monetariserar skulden genom att ecb börjar agera som fed. Den senaste lösningen är nog den enda tänkbara….

Nåväl, vi måste tänka lite större. Om någon hade sagt till mig, ” vet du, både italien och grekland kommer defaulta, pls några banker i europa under nästa år, men jag kan garantera dig att vinsterna i usa och europas börsbolag blir minst lika höga nästa år som de har varit i år ”

Då hade jag belånat hus och hem och köpt aktier. Hela oron med eurokrisen, plus den analkande i usa med presidentval, jobbpaket, budgetbråk och feds agerande, är ju inte i sig en anledning att köpa eller sälja aktier. Det är ju dess effekter på realekonomin i första hand, företagens revenues i andra hand och företagens vinster i tredje hand. Berlusconi skiter väl jag i så länge som han inte påverkar vinster och räntenivåer.

Okej, om vi lämnar politiken lite.. Makro surpriseindex toppade i våras och började sjunka under sommaren. Detta gjorde att man började på allvar skruva ner tillväxten för i år och nästa. Detta började alltså innan höstens turbulens.

http://www.bloomberg.com/quote/CESIUSD:IND

Vad såg vi från aktieanalytikerna? Tja, Q2 rapporterna var bra, särskilt i usa, men de ledde inte till upprevideringar. De oroades uppenbarligen också över att ledande makro indikatorer inte levde upp till förväntningarna. Efter turbulensen i augustu började de revidera ner revenue growth, och sen pga op lev, earnings ännu mer.

I höst samtidigt som analytikerna sent började göra detta vände surprise index upp. Datan började komma in bättre.

Vi börjar nu se de första tecken på surprise indexen är ledande igen, då nedrevidringarna rejält börjar avta i styrka.

Kommer revodringarna att slå om till positiva? Nja, jag tror inte det.

Anledningen är att vi har för myclet olöst skit i europa och problemen i usa har inte kommit igång ännu. Surpriseindexen börjar kommma upp så det finns risk att de vänder ner, snarare än att vinstrevideringrna ska vända upp kraftigt.

Visst ISM new order över inventories var bra, men det finns en risk att den är hyggligt temporär då lagrena krympte under aug-okt till följd av att man drog ner produktion. När de är återställda finns det risk att new order tappar igen. Väldigt LTG.

Förra Veckans export data visar att kinas kunder, dvs europa och usa, är svaga. Däremot var importen stark. Samtidgt var inflationsdatan MYCKET glädjande då den vände ner. Särskilt ppi pekar på lägre priser längre fram. Får vi bara en mjuklandning så kan PBoC stimulera längre fram så länge som inflationen är låg… NAJS. Penningmängden M2 kom in på 12,9 pct, lägre än väntat och sämsta på många år… Hoppas verklogen detta bara är soft landing. Nåja, tror vi kan få höra en hel del ändringar i språket från politikerna framöver, vilket borde gynna aktiemarknaden i NJA.

Summasumarum, på positiva nyheter från euro land skapas positiv sentiment som kan driva oss upp över 1000, och under 900 på negativa. Men för att gå över motstånd 1037-1050, krävs positiv earningsrevisons, och där är vi inte ännu. För att gå under 840-860 behöver vi få en recession som åtminstone får vinsterna att falla med 30 pct nästa år… Där är vi inte heller.

Ny vecka nya tag.

Us ppi viktigt ur QE3 synpunkt, för den har en guidande effekt på cpi!

Detaljhandeln exkl bensin får inte heller kapsejsa… Men den risken känns rätt liten.

Philly fed och empire brukar alltid spela roll även om predikteringsförmågan är svag.

1220 på spx och 930-940 verkar vara viktiga jämnviktsnivåer i detta stora tradingintervall…

Har läst en del om att företagen är bättre rustade än någonsin att möta recession, effektiva på cut cost, låg skuldsättning, gott om cash, low cap ex osv… och därmed skulle kunna bibehålla vinsterna….men det vete fan, då kan det inte vara en riktig recession.

Såg ni JLC och Michigan i förra veckan? Är det early rise of the us consumer måntro? Njae, det är för tidigt att säga men jag tror inte det….

Och självklart, allt fokus på eurokrisen. Vad trodde ni? Om inte italiens bond yields är lägre än 6 pct så är dem fucked, och det är marknadens sätt att säga ingenting är egentligen löst. Och visst kul att grekland ska få pengar, men kom ihåg, det är bara en Åtgärd, inte en Lösning. Och kom ihåg, besparingspaket i detta läge är inte bra… Jämför ex med japan under 90 talet.

Trevlig vecka!

Grekland är fucked, Italien sshar också problem även om det ser klart bättre ut!

Italiens statskuld ligger på 562 mdr EUR, Greklands 72 mdr EUR

Nästa år ska 272 mdr EUR rullas över.. det är ca halva skulden!

Men samtidigt är de inte i händena på omvärlden. En stor del av den Italienska statsskulden är, liksom Japan, inhemskt finansierad! Endast 21% av BNP ligger i omvärlden.

Som kuirosa kan nämnas att Italienska banksektorn har va 100% loan/depositis… Italienaren är inte särskilt belånad, inte banksektorn heller.

Primary deficit ligger kring 0%. Detta betyder att budgeten innan räntekostnader är hyggligt balanserad.

Jag säger det igen:

– ECB måste börja agera som FED, dvs att köpa upp deras skuld och tillåta att de kör budgetdeficits för att undvika recession.

– De måste sänka lönerna med minst 20% och få igång tillväxt

– De måste skapa sin egen valuta, och därigenom devalvera.

Inget av detta känns möjligt!!!! Hur fan ska detta sluta?

Käre Buffett storshoppade under q3, uppenbarligen inte särskilt besvärad över vad som händer i världen

http://www.e24.se/business/buffett-storsatsade-under-tredje-kvartalet_3169400.e24

Hans syn delas dock inte av alla,

ECRI’S ACHUTHAN: RECESSION IS STILL ON

Den grekiska farsen är inte så farsartad längre!

PM hoppar av och de två ledande partierna bildar koalition. Val Februari 2012.

Dålig data från Tyskland i fredags, Manufactoring orders droppade 4,3% mot väntat +0,1%.

Italienska bonds new rocerd high

Fram till för en vecka sen låg bollen hela tiden hos Merkozy, dvs hur kunde dem hjälpa grekland, ie hur kraftiga åtgärder? Grekerna å andra sidan hade inget att säga till om. Tacka och ta emot liksom. Nu har situationen förändrats. Paketet räckte inte, om man får tolka marknaden, Italien är en contagion issue som vi lär få höra mer av, vem kommer bestämma i grekland och vilken väg väljer dem, hur tacklar Merkozy detta?

Osäkerheten är hög, och de prisar naturligtvis marknaden in.

Som jag har varit inne på tidigare, när privata sektorn sparar måste publika vara expansiv. Expansiv penningpolitik leder bara hästen (privata sektorn) till vatten men den dricker knappast. Vi behöver expansiv finanspolitik. Italien måste spara BIGTIME för att det inte ska skita sig… och det i ett läge där de skulle behöva hjälpa ekonomin och vara expansiva. Europa problem gör sig påminda även i core vilket datan visar. För att de ska av marknaden anses vara ”starka” så kommer de behöva visa upp en stark budget, alltså kommer även Tyskland och Frankrike ha svårt att vara expansiva. Snarare tvärtom.

Problemet är att Grekland, Italien mfl skulle behöva,

EMU Gemensam finanspolitik (ECB trycker pengar, monetising debt) – Ej möjligt
Behöva devalvera sin valuta (bättra på bytesbalansen) – Ej möjligt
Om inte ovan fungerar, cutta löner med ca 30% – Ej möjligt i det perspektivet
Städa upp den ”gråa sektorn” och ta in tax – Ej möjligt i det korta perspektivet
De skulle behöva Tillväxt – ej möjligt givet ovan, plus föreslagna åtgärdspaket

We are fucked…

ser inte bra ut!

Vad händer, jo risken att det blir en O-ordnad lösnng stiger. Vad betyder detta? Jo att de defaultar på riktigt på sina skulder, dvs de kan inte betala, förr eller senare, att någon tvingar sig av euron, Tyskland eller Grekland I dont know!

Summan av kardemumman, Europa går mot recession, svag el stark vet ej men det spelar inte så stor roll. Europa aggregerat är en stor spelare, så visst kommer det få Global impact. Inte konstigt att tonerna från USA är, ”det spelar inte så stor roll vad vi gör, problemet ligger i Europa”. Detta är delvis sant. De har jobbpaket och presidentval framför sig. Tillväxt finns, men den är låg och bräcklig. Stimulanser från Kina och FED kan lyfta marknaden… men det måste troligtvis bli sämre innan det blir bättre innan vi kan handla på detta. Alltså stor nerside risk på börserna i det korta perspektivet. Taskig risk reward, 840-1040 rules. Men jag är inte fundamentalt negativ ännu… därför fortsatt Neutral.

Lilla Sverige då? Jo om Europa går in i recession (neg BNP%) så tror jag inte Sverige klarar sig den här gången. Vi har inte draghjälp från Asien/Tyskland längre! Jokern för sverige kan bli när Ingves börjar sänka räntorna igen. Det får en otrolig impact på hushållen med rörlig ränta. Det kan potentiellt också motverka att priserna går ner ytterligare på fastighetsmarknaden.

Denna vecka, viktig data från Kina, men inget crucial!

den kinesiska inflationen får gärna vända ner härifrån… annars kan inte PBoC stimulera, om och när det skulle behövas!

Håll koll på SPX 1220… stänger vi under den ackompanjerat av dåliga nyheter… tja då ser det inte så bra ut!

Nu har det varit Europa fokus länge nog. Jag tror det successivt kan avta och blickarna ånyo vänder sig mot USA. Jobbpaketet är nästa stötte sten. I eftermiddag kommer Non farm payrolls, förväntat ligger på ca 100,000. Detta spelar såklart in!

Kom ihåg vad jag sagt tidigare. En ekonomi med svag demand från privata sektorn, såväl hushåll som företag, måste stöttas av public spending. En expansiv penningpolitik brukar fungerar sämre än en expansiv finanspolitik i de här lägena. Japan är ett bra exempel, varje gång de INTE var expansiva finanspolitiskt så trillade de in i deflation och nolltillväxt. Privata sektorn hjälpte aldrig till att dra. Om jobbpaketet strular och budgetåtstramnings vindarna börjar ta fart…. då vete fan om USA orkar stanna i LTG. My point är att ekonomin är svag fast inte i recession. I detta skede är det skadligt med en stat som inte vågar stimulera FINANSpolitiskt. Problemet är att detta är en tuff politisk nöt.

Värt att tillägga är också att Surprise index och Panic/Euforic index inte längre är nere på depressed nivåer. Det kan bli svårare för den Amerikanska datan att överraska!

Visst skulle detta hända lär vi se både QE3 och stimulus från Kina… men där är vi inte än. Först måste det se dåligt ut innan de här åtgärderna sätts in, och tittar man på datan på sistone så har den snarare varit åt det positiva hållet på sistone. Något som FED highlightade sist, de var ju rätt nöjda med Q3 trots allt! Dessutom så har vi förhoppningsvis inflationen som börjar komma ner ordentligt nu (vilket stimulerar Real Income) men det är när denna börjar närma sig deflationstrender som det blir ett problem för FED. Jobben då? Jo som det ser ut nu finns det press på företagens marginaler inför nästa år. Detta sätter press på lönsamheten och då lär inte företagen bli mer angelägna om att rekrytera precis. Det krävs top line demand för detta. Får vi det? Svårt att säga. Vi behöver stöd av consumer confidence som är kopplat till huspriser och stigande börser och politiker som inte bråkar för mycket. Huspriser kommer troligtvis bli en ”kanin ur hatt” en dag… men när?

My point, det kan bli värre innan det blir bättre. 1037-1050 blir svår forcerat på OMX som det ser ut i dagsläget. Med detta i bakhuvudet ser risk reward ganska taskig ut! Jag vet att det är en klen tröst men Rangebound 840-1040 är mest troligt som jag ser det. Shoppa under 900, kräng över 1,000 behöver inte bli fel.

Pessimisterna hävdar att bnp inte kan växa när REALA disponibla inkomsten inte gör det i USA. Det förefaller ju vara logiskt med tanke på att 70% av US BNP består av privatkonsumtion. MEN, notera att det är REAL disp income. Inflationen har drivit ner den mot noll. OM inflationen faller tillbaks under Q411 och framöver så kommer reala disp income att ta fart… och därmed hjälpa konsumtionen, och därmed BNP framöver. Det behöver inte vara så illa ställt. Sen måste vi fråga oss vad som händer med lönerna. Tja, tror du inte på stigande arbetslöshet, utan som jag att den ska ligga kvar på nuvarande nivå och kanske växa med snitt 100,000 jobb… ja då borde det inte vara nåt problem.

Vi behöver minst 100,000 jobb i genomsnitt för att kunna se arbetslösheten sjunka. Om man tror att historien kan upprepa sig och tittar på data över recession så ska kommande 12 månaders period bli okej ur det perspektivet.

Noterar att OMX30 ner exakt på 150 dagars glidande medelvärde. Det har visat sig vara viktigt vid andra bear markets. Så även denna gång. Jag kommer följa det även framgent, var så säker!

Vi är lite i Ingemansland… allt kan hända! Politikerna, eller rättare sagt medias desperata tolkningar av vad politikerna säger och inte säger, styr sentimentet.

Noterar ändå att;

Euro PMI sjönk till 47,1 från föreg 48,5. Sämre. Inte recession kanske men väl nolltillväxt.

EM underperforms DM… risk off

Italy bonds, koppar, vix, us 10yrs återhämtade sig något, fast känns fortsatt Risk off

ADP bättre, bådar gott inför morgondagens NFP

FED lugnade marknaden något genom att säga att de såg viss förbättring under Q3… men ekonomin är alltjämnt svag.

FED kommer lansera QE3 om och när det behövs. Skeptikerna pekar på att inflationen måste komma ner.

Grekland ska tydligen inte få några pengar så som de ställt till det… hmm frågan är verkligen om de kan köra hard ball?

Blir det nyval i Grekland? Tja det är skitsamma. I portugal blev det ju nyval för att oppositionen lockade med att köra hard ball. När de väl kom till makten och träffade sina fordringsägare, typ EMU, ja då fick de finna sig att spela efter deras spelregler.

Blir det Folkomröstning i Grekland 2 December? Om du är grek och har 1, jobb och 2, bolån i euro. Vill du då går ur EMU för att se ditt lån skjuta i höjden och riskera bli av med jobbet. Nej, tänkte väl det. Det mest sannolika är att de röstar JA. Men de som springer på gatan och demonsterar, de saknar jobb och tänker rösta nej. Men de är i minoritet.

Känns som att makthavarna inte har tid att sitta att vänta på en folkomröstning… lär hända nåt innan!

Jag noterar att OMX toppade på 1037, och bottnade på 833. Det är styvt 200 punkter. Med mitten på ca 930-940. Tror vi kan röra oss kring detta medelvärde +/- 50 punkter så länge som marknaden INTE är nöjd med Grekerna! Där är ett gap kring 990 som borde täppas förr el senare.

Det är många som undrat varför inte inflationen kommer ner uinder 2H11 som alla pratade om tidigare… kanske det börjar komma nu? ISM Prices föll ordentligt och även China PMI tidigare i veckan visade att INPUT priser, typ PPI, börjar kommer ner. Kan 2012 bli deflationsåret (med efterföljande QE3) måntro? Eller blir det året när FED stimulerar husmarknaden som reser sig som en fågel fenix och lyfter hela den amerikanska ekonomin?

På grekerna…. När marknaden precis har accepterat att Emu länderna ska baila landet och göra en haircut med 50 pct, så säger man tack, men nej tack. Vi måste kolla med folket först! Va fan! Den riskpremien som marknaden så effektivt prisat bort de senaste veckorna är som bort blåst. Jag vet inte om jag ska gråta eller garva.

Vix, koppar, italienska bonds, us 10 yrs bond.. Gud vet allt, allt slog om till Risk Off och börserna föll pladask. För mig var detta helt oväntat.

Teknikskt hade vi stöd kring 970 som med enkelhet passerades. Tekniskt är jag, som ni kanske förstår, fortsatt negativ. Så länge som vi inte passerar förra toppen på 1037 gäller detta. stöd på nedsidan är stängning under 860. Känns som att allt kan hända därimellan.

Fundamentalt då? Jo jag är mer positiv än någonsin. Ism bekräftade detta!

Visserligen sjönk ism frän föreg månad och var sämre än väntat. Men granskar man detaljerna framstår en omvänd bild.

För det första sjönk headline siffran till följd av svag prices och lager. Att prices går ner är positvt, vi är många som undrar när inflationstrycket ska lätta. Att lager går ner handlar om att man inte fyllt på under de senaste månaderna som en effekt av rädsla över kommande sämre tider. Men eftersom konsumenten tuffat på så har man betat av lager.

Nu sjunker lager och new order tar fart. Det är mycket angenämnt.

Saxat från Direkt,

STOCKHOLM (Direkt) De amerikanska inköpschefernas
index noterades till 50,8 i oktober, ned från 51,6 föregående
månad.

Analytiker hade spått att index skulle ha stigit till
52,0, enligt Bloomberg News prognosgenomsnitt.

Indexen beräknas av the Institute for Supply
Management och speglar planerna hos en lång rad inköpschefer
inom tillverkningsindustrin under den senaste månaden.

Grovt kan sägas att värden under 50 tyder på
avmattning och över 50 på ekonomisk tillväxt.

Prisindex sjönk till 41,0 jämfört med 56,0 månaden
före. Analytikerna hade väntat sig att prisindex skulle uppgå till 55,0.

Index över sysselsättningen sjönk till 53,5 från
53,8. Index över nya order steg till 52,4 från 49,6.
Produktionsindex sjönk till 50,1 från 51,2. Orderboksindex
steg till 47,5 från 41,5. Lagerindex sjönk till 46,7 från
52,0.

Bradley J Holcomb på ISM sade i en kommentar att
svaren från inköpscheferna varit blandade, med positiv
lättnad från råvarupriser och fortsatt styrka i några
branscher, men det finns också en större oro och försiktighet om tillväxten i den här osäkra ekonomin.

Men en ism siffra lyfter inte börserna. Grek filten ligger för tungt för detta. Visst, en grek kris kan trigga en europeisk bankkris som hämnar den globala tillväxten i slutändan, och då kommer vi förr eller senare se detta i kommande ism siffror, men tyvärr kommer börserna då att stå betydligt lägre. Min förhoppning är ändå att vi förr eller senare hittar en ”lösning” som gör marknaden nöjd.

Men just nu är jag villrådig… Känns bra att vara neutral.