Kortsikt's Blog

Obama lägger fram ett paket på 447 miljarder dollar…

Below is a summary of President’s job initiative. The cost of the Obama jobs plan now runs $447 billion.

The proposals outlined by the President include:

* a tax incentive for companies who hire new workers, with a $4,000 tax credit to hire anyone who has spent more than six months looking for a job )($175B);

* cut payroll taxes in half for first $5 million in payroll for businesses, and no employer payroll taxes for new hires or increased wages for current employees, capped at $50M in payroll increases ($65B);

* cut payroll taxes in half (expanded from 2% cut in 2011) for 2012, which would translate to about 3.1% cut;

* Extend 100% bonus depreciation for 2012 ($5B);

* A Returning Heroes tax credit for veterans $5,600, and a Wounded Warriors tax credit up to $9,600 for hiring wounded veterans;

* A National Infrastructure bank for infrastructure investments ($10B);

* Rehabilitate homes and neighborhoods ($15B);

* Rehire teachers and first responders ($35B);

* Expand access to high speed internet (costs $10B) in rural areas by selling spectrum (raises $18B);

* Funds for school ($25B) and highway, rail and airport construction ($50B);

* Reforms to and extensions of unemployment (total $62B);

The White House is expected to send a legislative proposal entitled the ”American Jobs Act” up to Congress early next week that embodies the policies outlined in the speech. Whether Congress will act on these proposals is still very much in doubt.

ENLIGT MIG HANDLAR DET INTE SÅ MYCKET OM PAKETET (DÅ DE LIKA GÄRNA HADE KUNNAT SÄGA 1,447 usd eller 2,447 usd), UTAN HURUVIDA POLITIKERNA TÄNKER BRÅKA, IGEN, ELLER LÄGGA BRÅKET PÅ HYLLAN OCH SÄGA VI BEHÖVER DET HÄR PAKETET (FINANSIERING ELLER EJ) OCH GODKÄNNA DET!!! ELLER SKA DE BÖRJA BRÅKA FÖR ATT TA POPULARITETSPOÄNG, FÖR ATT I SLUTÄNDAN ÄNDÅ RÖSTA GENOM DET… FAST MED KONSEKVENSEN ATT CONSUMER OCH BIZ CONFIDENCE FÅR SIG YTTERLIGARE EN TÖRN, VILKET DEN ÖMTÅLIGA ÅTERGHÄMTNINGEN KANSKE INTE ORKAR MED.

Hittills säger bedömmare att det kan sänka arbetslösheten med 1% och höja BNP tillväxt med 2%. Några av republikanerna har sagt att de kan tänka sig delar av programet, andra inte!

Jag förstår inte varför de bara kör 447 billion, jag skulle tagit 4,447 billion 🙂 …. då hade ju arbetslösheten kunnat gå mot noll 🙂

För er som är intresserade av hur det Amerikanska penningsystemet fungerar rekommenderar jag…

understanding-modern-monetary-system

Summarsumarum… paketet, godkänt eller ej, visar vilken desperation det finns i den amerikanska ekonomin vilket återspeglas på consumer och SMALL business confidence. Det är stora S&P500 bolag som går bra och är stadda i kassan. Man kan trycka jävligt mycket pengar, men så länge som de inte trycks ut i en blomstrande ekonomi så får vi inte skenande core inflation. Så länge som vi inte har det så bör inte heller räntorna gå särskilt högt, och en låg ränta på en stor skuld kan ibland vara bättre än en hög ränta på en normalstor skuld. Se Japan, 220% statsskuld, men betalar du 0,5% i ränta på den så är det ju lugnt! Nej, jag är inte så rädd för varken höga räntor eller inflation. Bernake FED har också sagt att de tänker göra ALLT som krävs för att landet inte ska hamna i depression. Jag tror honom!!!! Det enda jag är rädd för de riktigt långsiktiga effekterna på DOLLARN. Jag skulle inte bli ett dugg förvånad om vi kommer se dollarn rejält under 5kr inom 5 år. Notera att detta inte är någon prognos!!!

Vad gör man då om man sitter på dollartillgångar? Jo man säljer dem! Vad händer då? Jo priset går ner! Vad händer då med en obligation till exempel? Jo räntan går upp? Men här är vi inte än….. men kanske värt att hålla i bakhuvudet?

Som en liten bonuseffekt… vad händer med råvaror när dollarn går ner, jo de går upp (om man förutsätter att supply demand är oförändrat i stort). Vilka länder gynnas mest av att priset på råvaror går upp? Jo de råvaruproducerande. Vilka är det? Emerging markets? Vad är en effekt av rikare EM? Jo ökad EM konsumtion? Vilka gynnas av detta? Jo bla dem som har en svag valuta (förutsatt att de har nåt att sälja som omvärlden vill ha) Vilka har svag valuta? Jo USA 🙂

Kina datan blev, som väntat, ett stort gäsp

Aug Ind Production yoy 13.5% (13.7% exp)
CPI at 6.2% (6.5% in July)
FAI at 25% (25,2 exp)
Retail sales 17% (17 exp)

Frågan är om förra månadens CPI siffra var toppen… håll koll på PBoC uttalande framöver. Det kan trigga NjA att börja performa relativt sett!

Trevlig helg

GaStan

De få optimisterna som är kvar i marknaden verkar ha en sak gemensamt. De tror att Augustis data vara lite av en policy chock som med facit i hand (om några månader) inte blir mer än viss avmattning, typ LTG, och inte total kollaps. Dvs att datan som kom ur augusti är negativt dopad av bettendet från Washington…

Kina bidrar inte direkt till återhämtningen, men kan inflationen börja falla, ska kanske läget ändras. Inflatinen handlar mycket om, hör och häpna, griskött…. och det ser rätt ljust ut!

Häromdagen kom ISM Non manufactoring.. den var bra!! Nedan graf visar New orders rel Employment. Credit Suise hävdar lite att New orders är framtid, och anställningar är lagging… typ om orderingång inför framtiden är bra, så vågar företagen överväga nyanställningar… den har vänt upp från låga nivåer vilket ska vara positivt tydligen… hmmm jag är inte lika säker!

Det är mycket snack om vinster och BNP. Vill bara visa på utvecklingen i USA. I vändningarna så är det korrelation, vilket handlar om att när konjunkturen vänder upp från låga nivåer så brukar även vinsterna växa från en låg nivåm, och tvärtom såklart. Men mellan konjunktur skiftena handlar det om andra grejor… 2004var det fullt ös i ekonomin, vinsttillväxten låg mellan 10-15%. Under åren som följde avtog tillväxttakten, men vinsttillväxten kvarstod. Vad kan vi lära oss av detta? jo om vi ska in i RECESSION, lär vinsterna falla.Om inte, så lär de bli helt okej!!!

Vissa hävdar att vinsterna är höga. JAg har hävdat att detta är inte så farligt, det är snarare marginalerna som är höga. Nedan chart är intressant. Se den röda linjen, som visar vinsterna EX bankerna. De ligger på samma intervall som de senaste 40 åren!

HSBC drar också fram nåt konstigt chart som visar PE talet och utsikterna för 10 årig REAL börsutveckling. Den visar på ett svagt samband mellan lågt PE tal ger bra börs kommande 10 år. Tror man kan det med en smula salt! Men 1980 var PE lågt, och det gav bra performanced 1980-1990. År 2000 var PE extemt högt och det gav 10 år av dålig börs. Ungefär så!!!

Avslutningsvis några ord om Japan. Det är många som tror att USA är på väg in i ett Japan liknande scenario. Jag har tidigare sågat jämförelsen då den haltar. Vi kan mycket väl få noll tillväxt och noll räntor i USA men att jämföra med Japan.. hmm det gillar jag inte.

Japan jmf USA

Japan har handelsöverskott, USA handelsunderkott

Japans statskuld är inhemskt finansierad (privatpersoner via banker), USA är externt finansierad

Amerikanska företag har hög lönsamhet (ROE) och låg värdering, Japanska företag har låg lönsamhet och hög värdering

USA CPI och core CPI är rätt hög, Japans ligger kring nollan

Japan har låg arbetslöshet, USA hög.

Japanen är som tysken, riskhatande, netto sparande och gillar inte equity. Amerikanen tvärtom!

Japanen har nästan inga lån, Amerikanen har lån

1990 var Japanska företag i dåligt skick. Amerikanska har nettokassor, gör rekordvinster.

Nåväl, jag kan fortsätta. Min poäng är att vinsterna tids nog kommer visa vägen för börsen. I Japan utvecklades EPS så här:

Jag bara menar att Japan hade negativ Vinstutveckling under 8 år efter att börsen peakat…. jag är långt ifrån säker att USA och Europa är på väg in i samma situation. I en LTG miljö är det framförallt sysselsättningen som inte orkar bättra sig. Vinsterna går det relativt bättre för. Men aktier blir på sikt ritkigt intressant när marknaden inser att 1, vinstnivåerna kvarstår generellt sett 2, Div% vs räntor är god och 3, den låga tillväxten tvingar ner räntorna vilket till slut tvingar in placerarna i equities om de överhuvudtaget vill ha kompensation för inflationen (som även den är låg). Det handlar inte om vinsttillväxt eller multipelexpansion. Det handlar om att Utdelningsnivåerna finns kvar imorgon och att den YIELDEN är tillräckligt bra relativt sett!

Risk aptiten och sentimentet är nere på rekordlåga nivåer. Vad innebär detta? Jo att en hel del pessimism ligger i kurserna, rent psykologiskt, och att positiva nyheter, eller rent utav inte fulls så negativa nyherter kan få marknaden att rusa….

Men det är kanske att hoppas på för mycket. Räntemarknaden säger delvis, FUCK OFF till konjunkturen, iallafall om man tittar på den Amerikanska 10 åringen i REALA termer. Har den rätt, blir det en risig höst, men då lär vi få QE3. Frågan är inte om QE3 hjälper (för det lär den knappt gära) utan hur marknaden reagerar… blir det en Mr win win Tepper igen i så fall?

Tittar man därmot på Yield kurvan så går den mer hand i hand mer ISM New orders… skulle föreg graf ha nåt att säga så ska 10-åringen fortsätta ner mot 0. Dvs yield kurvan blir helt flat. Operation Twister någon?

Eurozonen har det tufft, och det mesta pekar på Noll tillväxt, och macron har potential att bli sämre! Jag har svårt att tro att Svenska börsen kan gå så bra, när resten av Europa går dåligt!

även M1 pekar på en rejäl inbromsning…

MEN kan någon förklara varför EURON är så jävla stark…. ibland tror jag att det är en rejäl försvagning av Euron som krävs för att det ska bli fart på poltikerna….

En av de absolut VIKTIGASTE charten enligt mig. Pekar också på inbromsning! Men kom ihåg, det är inget nytt, den vände ner redan i våras och mycket är redan inprisat. Vänder leading upp eller lagging inte vänder ner i samma utsträckning som leading pekar på… ja då kan det bli bra börs!

Det pekar på noll tillväxt i Europa. Enligt Credit Suisse modell så räknar dem med tillväxt på 0,7% i USA. LTG med andra ord!

Europa känns risigt. Kommer inte politikerna med en lösning så lär CDS fortästta att försämras, och därmed börsen!

aktieanalytikerna känns väldigt LTG… dvs 6% sales growth (dvs typ 4% real) och EPS 14% (dvs ytterligare marginal förbättring).. så blir det RECESSION så har de fel. Blir det LTG har de rätt, och då är det framförallt värderingskomponenten som ska upp….

Credit suisse har en snurra mot vilken marknad som löper störst risk att göra en besviken på marginalerna… ännu ett bevis på varför man ska vara OW EM vs DM.

Men Merkel har kanske några ess i rockärmen… vanligtvis ska det bli riktigt risigt för att det ska trigga extrema åtgärder… fram tills dess kan dåligt bli sämre.. innan det blir bättre från sämst 🙂

Vinsterna är goda i de amerikanska företagen, samtidigt som konsumenten är depressed. Inte så konstigt när man ser chartet nedan. Visst de som har jobb är ju säkert glada för att de har jobb, men någon löneökning är det inte frågan om. Förre jobbar mer, men också billigare. Rensat för inflationen har de fått det sämre!

samtidigt måste jag säga att det är har varit en ganska bra indikator för låga niåver…. dvs att det bara kan bli bättre här ifrån. Frågan är om det är likadant nu, känns ju inte så!

Vi har pratat mycket US sysselsättning här på bloggen. Faktum är den inte har varit SÅ dålig på privat nivå. Det är framförallt den publika sektorn som gjort att NFP och arbetslösheten ser så dålig ut! Okej, i absoluta termer var det extermt många som fick gå 08/09…. och i skenet av detta är recoveryn på privata marknaden svag!

Credit Suisse slår fast att ledande indikatorer och sentiments indikatorer pekar på rejält sämre tider. Samtidgt är hård datan över nuet stark. Nedan visar Idustriproduktionen globalt. Har indikatorerna rätt ska den kollapsa i höst. Men det kan lika gärna vara så att politkerna skrämde siffrorna i augusti, och det är dem som ska repa sig istället.

Tittar man uteslutande på NEW ORDER komponenten så försämras den inte lika snabbt som den gjorde i våras. Philly Fed undantagen såklart…

USA och Tyskland ser inte så dåligt ut faktiskt… Tittar man på hela eurozonen däremot så perkar det på RECESSION… men USA är snarare LTG, dvs 0-2%. Chart 2 är intressant. Den visar att EM 1, inte är de coupled på nåt sätt och 2, LTG miljö i DM är lika med en tillväxt på ca 5-10%. Tredje chartet visar att risken för inflation är fortsatt låg. Vi måste minst upp till 0 strecket för att vi ska börjar bli oroliga. Sen har vi ASSET inflation, men det är en helt annan historia. Den brukar tvärtom vara positiv för tillväxten.

Vad är kontentan? Aktier kan börja gå starkt igen om det bara var en policychock i augusti, USA och Tyskland mår rätt bra, Satsa på OW EM vs DM då EM går rätt bra trots att DM står still och 3, tro inte att inflation är ett problem i DM… om FED är orolig för recovery kan de trycka på knappen!

Visserligen har vi en del viktig Kina data i natt, men det sätter knappast trenden globalt. Konsensus är soft landing…. och det är förmodligen rätt. Nej, viktig makro får vi vänta på och 3Q11 kommer i oktober. Som jag skrivit tidigare handlar det om 3XPolitik. Piigs vs Itraxx (dvs Merkel), Obama job stimulans, FED QE3 (operation TWIST) .

De här tre kan ändra börsbilden i ett nafs varpå det är vanskligt att hänga upp sig på tekniska bilden. Men jag tycker OMX30 ser ut att röra sig mellan 870-970, och SPX ser ut så här;

Har ni koll på den politiska eventen framöver?

Jag är fortsatt NEUTRAL, vilket bygger på att Fundamenta ser bra ut och den Tekniska ser dålig ut!

Även om börsen är turbulent är det inte mycket viktig info att skriva om. Får se vad Obama kan åstadkomma. Med tanke på de senaste dagarnas starka börs osar det lite buy on rumours, sell on facts.

Hursomhelt blir skrivandet lite mer sporadiskt då jag är pappaledig mån-ons. Detta gör att jag mest hinner uppdatera mig under några timmsr på kvällen. Då måste jag prioritera mitt arbete framför bloggen.. Tyvärr.

Peter är en hygglig prick med lång erfarenhet. Nedan krönika är bra skriven, även om rubriken är fel och en del av resonemanget haltar så har den poänger.

http://www.privataaffarer.se/nyheter/201109/varldens-viktigaste-siffra-visar-fel/index.xml

På återseende imorgon

NFP kom in på 0… klart under förväntningarna på 75k, och föreg 85k. Om det stämmer att strejk arbetarna för Verizon var med så är siffran egentligen 45k…. dvs inte RECESSION, utan LTG. LTG confirmed IGEN. Grovt förenklat kan man säga att 150k = 3% BNP tillväxt, 100k = 2%, 50k = 1% osv. LTG definieras som CAGR% mellan 0-2%.

Däremot är siffran så pass dålig jmf förväntningarna (som borde ta hänsyn till Verizon) att jag har svårt att se hur börsen ska kunna stiga härifrån. Snarare tvärtom! Å andra sidan trodde jag börsen skulle gå upp på ISM igår vilket den inte gjorde.

Jag tror börsen kan röra sig mellan 850 (870 stängning) och 970 en tid… om vi inte får info som pekar på annat! Det är synd, för om vi nu verkligen bara är i LTG så borde aktier handlas högre. Sentimentet lär inte tillåta det… särskilt som vi har itraxx Europa att tänka på också! Risk för en rätt trött september, om vi inte får ny info!

Vem har rätt, börsen eller datan?

Okej, nu är det upp till Trichet och Merkel i syfte att återställa förtroendet för Europeiska banksektorn, Obamas job paket och Ben´s 2 dagars möte med FED. De här ensamma, eller i kombination, kommer sätta agendan för resten av året. Men att prognostisera vad de tänker göra och hur marknaden tar emot det…. det vete tusan. Politik är, dessvärre, är svåra att prognostisera och därmed tjäna pengar på!

Trevlig helg!

ps. Är det nån mer än jag som tycker det är en bra idé att ställa ut indexoptioner (köpisar) en bit upp, och sen köpa indexoptioner (köpisar samma slutdag) ännu lite högre, och därigenom ta mellanskillnaden. Som hedge för den underliggande aktieportföljen.

EX. Sälj IndexKÖPoptionen oktober 1000, och Köp IndexKÖPoptionen 1040. Du får in netto ca 10kr. Börsen kan stiga till 1000 och du får behålla tian. Vid 1010 är det plus minus noll. Förslust gör du mellan 1010 och uppåt med maxförlust vid 1040, dvs -30kr. Men då har börsen stigit med över 10% vilket gynnar den underliggande aktieportföljen.

ds

ALLA väntar på NFP…. konsensus ligger på 75k, notera att det var 45k strejk för Verizon

Det är viktig för det 1, kan trigga FED att agera i september mötet 2, den guidar consumer och biz confidence 3, den ger en guidning om vi ska in i RECESSION eller ej…. osv.

USB mining team har en baissig rapport…

Först noterar de att dagens data, med ISM i spetsen pekar endast på mid cycle slow down

De har även en box som man kan plotta in läget i…

De går igenom vad som hänt de senaste 60 åren och konstaterar att vi är i en massiv deleveraging från privata sektorn som inte upphör, då Asset priser inte vill stiga, och som ett naturligt resultat ökar inte heller utlåning, och därför får vi inte heller tillväxt.

Detta leder till att Publika sektorn får vara expansionary för att kompensera det ”privata bortfallet av efterfrågan”. Detta har vi redan sett. När inte Publika sektorn kan vara expansiv längre så minskar efterfrågan och då går vi in i en deflationary miljö. Låg inflation och låga räntor, men också låg tillväxt är ett resultat av detta.

De ser problemen i Europa som mycket allvarliga och de kan lätt leda till en ny CREDIT CRUNCH.

I USA lär vi få QE3 tids nog…. det handlar förmodligen inte om att trycka pengar (vilket de inte gjorde under QE2 heller men det behöver vi inte disutera nu) utan MATURITY. Fed har upptäckt att NOLL ränta får inte någon att låna idag… allt sparar ju. Men även om nån skulle få för sig att låna, så är det ju inte så intressant att låna till 0% i dag, om du vet att lånet kan bli mycket dyrare om 1 år eller mer. MEN om du vet att du betalar 0,25% ränta idag och 1 år framöver…. eller 1,25% för ett 5 årigt lån, ja då kanske det sporrar till att låna (fast bara för dem som har finanserna i bra skick)

I den här miljön tror de inte att aktier kommer gå så fantastikst bra! Men på kort sikt kan de gå bra då man har prisat in RECESSION, men det blir bara Mid cycle dip…

För att översätta till mitt språk. Vi lever i en LTG miljö nu, och förmodligen i ett par år till. Det är ett resultat av att DM har för mycket debt. Detta leder till deleveraging, och låg tillväxt. När balansen är återställd så kan vi återvända till hög tillväxt. Aktier kommer i den här miljön inte trenda uppåt utan röra sig ganska slagigt. Den som är ”on top” kan outperforma marknaden stort.

Trevlig helg!

NFP siffran imorgon är visserligen viktig (om inte den viktigaste), men Recessions hotet känns undanröjt för tillfället.

new order / Inventories är fortfarande under 1, detta är negativt… men inte tillräckligt för att stå emot optimismen tror jag!

Börsen bör kunna klättra vidare mot i första hand 970…. sen 1030-1050. Krävs att NFP confirmerar samma som ISM, dvs LTG.