Kortsikt's Blog

Idag kommer Michigan som tar tempen på US Consumer. Man väntar sig en hyggligt flat siffra i jmf med förra månadens rysar siffra.

Industriproduktionen var som sagt okej igår. Tittar man på ISM borde den börja trenda nedåt mot nollstrecket. Det kanske den gör senare i höst… men gårdagens siffra var stark. Om IP inte kommer falla ihop under kommande månader så borde åtminstone ISM att repa sig förr eller senare. De båda bör konvergera på ett eller annat sätt menar jag. OM Ism ska repa sig bör man se det i New Order komponenten framöver. Håll koll alltså. De lokala indexen NY Mfg Fed och Philly säger en helt annan sak… får man tro dem finns det mer nedsida i ISM och därmed IP%. Men frågan är om de är leading inför kommande två kvartalen, eller de bara har chockats av Washington bråket i aug och därmed bör repa sig så sakterliga…. det kommer bli intressant att följa!

Inflation och räntor är inte helt lätt… Inflationen, både head och core trendar uppåt. PPI signalerar iofs att trenden bör mattas men vi har inga bevis ännu. Detta borde störa FED. För samtidigt som Imnflationen ör på nivåer som snarare är förenligt med en god konjunktur, så bibehåller dem nollräntorna, och ska göra det till 2013. 10-åringen gick under 2% och den genomsnittliga bolånekostnaden har gått ner från knappt 7% under 2007 till att börja närma sig 4%. Detta sätter sina spår i konsumenternas plånböcker (de som har jobb alltså). Nu springer de ju inte och shoppar för pengarna, de verkar inte köpa aktier eller statspapper heller, utan de amorterar, vilket inte är så konstigt då fastighetspriserna står 30% lägre än de tidigare toppnivåerna och consumer confidence är lågt. Vi behöver se att jobben börjar återvända, då stärks confidence och då kommer på sikt fastighetspriserna också börja repa sig så smått (dels för att man inte har byggt nytt på flera år, dels för att foreclosures blir färre, dels för att affordability ökat pga av lägre ränta) och då kommer de amoretar mindre och spendera mer… och vi får return of the consumer. Inte till gamla tillväxt nivåer, för de eldades på av nyutlåning, men den kommer vara tillräckligt OK…. men vi är inte där ännu. Det krävs jobb, och det kanske krävs FED engagement… och då är det inte bra om inflationen fortsätter att stiga!!!

Trevlig helg!!!

Philly Fed kom in på 17,5 mot väntat 15,0. In line skulle jag säga. Det viktiga med dagens siffra är att den repar sig mot föreg. aug siffra på 30,0 för att på så sätt bekräfta att den var Washington Budget fight dopad åt det negativa hållet. -17,5 är också dåligt men det går mer i samklang med övrig leading data.

Indistriproduktionen, som är lagging, kom in på 0,2 i aug mot väntat 0,1. BÄTTRE. Samtidigt var RETAILS sales igår Sämre. 1-1 hard data kan man säga. Inte så mycket att tjafsa om!

så skriver Cap Economics

The 0.2% m/m increase in US industrial production in August was actually quite encouraging given that a 3.0% m/m weather-related drop back in utilities output subtracted about 0.3%. Manufacturing output increased by a solid 0.5% m/m, following a 0.6% m/m gain in July. Furthermore, August’s gain wasn’t solely due to the rebound in motor vehicle production, as the Japan-related supply disruptions continue to unwind. Motor vehicle production did increase by 1.7% m/m, but other manufacturing output also increased by 0.4%, following a 0.3% gain in July. These figures are clearly at odds with the much more downbeat survey evidence, which suggests that manufacturing output should already be contracting sharply. We do anticipte a renewed slowdown in manufacturing growth over the next few months, but those surveys might be over-doing the gloom just a little.

KPI var sämre idag, och enligt Cap Economics kan detta göra det svårt för FED att agera om CPI inte trendar nedåt. Å andra sidan var PPI igår svagare vilket borde guida CPI något…

Job less claims var dålig…

NY Mfg Index var också svag, -8,8 mot väntat -4,0 och föreg -7,7.

NY mfg och Philly pekar knappast på någon förbättring av ISM, men inte heller någon försämring.

ISM NEW ORDER är en VRÅLVIKTIG. Synd att det dröjer ett tag till……

Summarsumarum. Datan är ingen GAME CHANGER, utan börsen kommer styras av nyhetsflödet från Europa, där den för stunden är positiv i spåren av FEDs likviditets tillförsel!!!

Stay tuned…

MARKNADEN DRAR PÅ…

The European Central Bank said it will lend euro-area banks dollars in three separate three-month loans to ensure they have enough of the U.S. currency through the end of the year.

“The Governing Council of the European Central Bank has decided, in coordination with the Federal Reserve, the Bank of England, the Bank of Japan and the Swiss National Bank, to conduct three U.S. dollar liquidity-providing operations with a maturity of approximately three months covering the end of the year,” the Frankfurt-based ECB said in a statement today.

The loans are in addition to the bank’s regular 7-day dollar offerings and will be conducted as fixed-rate tenders with full allotment.

Många gillar att jämföra Japan och USA

Jag säger inte att ovan INTE kan inträffa, eller tvärtom…. utan bara att det finns stora skillnader mellan USA och Japan. Det finns faktiskt mer likheter mellan Europa och Japan i så fall.

Deflation var en nyckelfaktor i Japans utveckling, så den måste vi hålla koll på… uppenbarligen gör FED även det då det var en av skälen till varför QE2 lanserades.

Man är också tämligen säker på att en inte fullt så expansiv Finanspolitik bidrog till Japans recessioner…
FED har sagt att de gör allt för att stimulera, så länge som det behövs. Så den risken är rätt liten. Missförstå mig rätt, tankegången är så här… OM du stimulerar så undviker man RECESSION, Om man inte stimulerar så trillar man in i recession. Detta tänk bygger på att nån måste konsumera, gör inte privata sektorn det, så måste publika göra det. PUNKT. Därmed inte sagt att det leder till stark tillväxt. I USA känns det som om de fattat detta, i Europa däremot har systemets arkitektur och motsättningar mellan politiker bidragit till en mindre expansiv sådan. Här är risken överhängande att man gör misstag som leder till ett Japan scenario…

Därför tror jag snarare att Europa står inför ett antal år av låg tillväxt och på gränsen till deflation.

Världskonjunkturen styrs iofs av Asien och USA, och därmed börsRIKTNINGEN… Europa brukar inte leda varken eller…

Ur ett svenskt perspektiv tänker jag att ETT NOLL TILLVÄXT Europa måste påverka Sverige (då Europa by far är vår största trading partner) vilket borde få Ingves att för eller senare sänka räntorna. Detta är bra för Svenskens plånbok och fastighetspriserna. Jag ser vad som händer med fastighetsmarknaden i STHLM.. den ser inte så munter ut faktiskt… men skulle räntorna var betydligt lägre om ett år, ja då kan det ensamt stå emot ett potentiellt fall i priserna… och därmed räddar det Svenskarnas balansräkning (hög belåning av sina fastigheter till stor del rörlig ränta) ännu en gång!!!!

Sen hävdar vissa att en Eurokris där Piigsen defaultar inte går att jämföra med Lehman krisen. Tänket är att Lehman handlade om CDS och andra typer av värdepapper som sålts inte bara till Ameriakaner utan till alla i hela världen. Därför fick det globalt genomslag. Piigs public debt ligger mest inom Europa… en väldigt liten del av obligationerna sitter på utomeuropeer, och därför skulle de vara bättre skyddade. Men det vete fanken… Europa totalt sett står för en så pass stor del av världsekonomin att jag har svårt att tänka mig att en kraftig inbromsning INTE skulle sätta sina spår globalt….

Igår kom det in PPI och retail sales.

PPI kom in oförändrad enligt helt enligt konsensus. Mat bidrog negativt, Energi positivt. Core PPI var snäppet lägre än väntat… Totalt kan sägas att PPI bidrar numera till disinflation, vilket till slut brukar smitta på CPI om inget oförutsett inträffar.

Så här sa Bernake i ett tal häromdagen

”The Federal Reserve will certainly do all that it can to help restore high rates of growth and employment in a context of price stability.”

Det betyder i pprincip, YES vi kör QE3/Twister i septembermötet om vi tycker att signalerna kring en avmattning är tydliga, vilket det återstår att se (dvs ISM och andra leading har flaggat för viss avmattning av hård data, men vi har inte det bekräftat ännu)… men allt detta FÖRUTSÄTTER att inflationsutsikterna är OK, vilket den här PPI siffran alltså borde vara. Industriproduktion kommer i eftermiddag!

Retails sales kom in på 0,0 mot 0,2 väntat. Ex auto and gas kom den in på +0,1 mot +0,3 väntat. En svag siffra. Orkanen Irene, gnabbet i Washington, svag börs och slowdown i jobbskapandet tros påverkar siffrorna.. en siffra gör ingen siffra, men det är inte bra!!! Men augusti var också en extrem månad… september siffran blir mer normalized… Hursomhelst, vissa hävdar att retail sales ändå är starkare än vad konsument förtroendet säger att det borde vara…

Idag väntar ALLA på Philly Fed… trots att den är dålig på att förutspå ISM.

Euro sagan fortsätter, Merkel och Sarkozy i Athen i helgen, Berlusconi omröstning, Kina köper bonds? osv osv….

Tekniskt motstånds kring 925-935 (ett gap) men det viktiga är 970….. sell into strength har lönat sig tidigare. Ett är säkert, vi håller på att bygga upp ett intervall, där det framtida brottet, oavsett riktining, ska tas på STÖRSTA allvar!

Det är många som hoppas, mest av tekniska skäl, att vi kan ha bottnat kortsiktigt och att vi kan få lite bra börs på kort sikt. Detta är fullt möjligt men samtidigt är det en farlig tanke då minsta lilla händelse kring krisen i europa kan grusa denna strategi.

SG and BNP limit down this AM

‘We can no longer borrow dollars. U.S. money-market funds are not lending to us anymore,” a bank executive for BNP Paribas, who declines to be named, told me last week. ”Since we don’t have access to dollars anymore, we’re creating a market in euros. This is a first. . . . We hope it will work, otherwise the downward spiral will be hell. We will no longer be trusted at all and no one will lend to us anymore.”

http://online.wsj.com/article/SB10001424053111904353504576566821711712348.html

Räntemarknaden prisar in en 98 pct sannolikhet för en default, 98 pct… Är det inte typ heltsäkert då?

Seriöst, kan kineserna på riktigt bli en white knight i europa… Känns långsökt

Merkel för h-e, det räcker inte med rykten att ni ska uttala er… Gör nåt nu!

Morgan stanley europa hävdar att aktiemarknaden prisar in 6 pct vinst contraction nästa år, men påpekar att de flesta leading signals pekar på recession. I genomsnitt har vinsterna gått ner med 40 pct under recessioner.

Jag vill fortfarande inte tro på recession, men det känns helt klart jobbigt.

Jag vill poängtera att hela mitt recessions prat handlar om Usa, i europa är sannolikheten för recession som sagt mkt hög. men, europa har aldrig varit någon leader oavsett om det gäller börs el konjunktur….

Tekniskt tuff vecka,

Hang seng, som tidigare varit tidigt ute, visar teknisk svaghet…

Omx30 stängde under 870, nu känns inte 850 långt borta

Spx testar augusti botten, påtaglig svaghet

Magkänslan säger att marknaden är sugen på att falla på ytterligare…. Varför? Jo, hur goda är chanserna att datan framöver blir stark. Det mesta pekar på besvikelser…. grekland och den europeiska banksagan fortsätter, man struntade i obamas ofinansierade paket och det dröjer innan Fed ska träffas.

Teknsikt är jag negativ sedan en tid. Fundamentalt står jag kvar på hausse perongen och ser hur den blir alltner tom, de flesta har redan stigit på baisse tåget.

I veckan kommer det en del data som förvisso kan tas med en axelryckning eller inte.

På ons resp tors kommer ppi och kpi från usa. Jag tillhör ju en av dem som tror att fed tar allvarligt på inflationsmålet. Dvs, om den inte ser ut att toppa ur, har de svårt att stimulera, å andra sidan kan de alltid hävda att går vi in i recession så kommer inflationen, förr eller senare, att gå ner.

På onsdag kommer amerikansk detaljhandel från augusti, slutade de shoppa i aug?

På fre kommer michigan, har konsumer confidence repat sig efter den så politiskt jobbiga aug?

På tors kommer empire state index och fre philly fed. Kommer de repa sig efter aug svaga data…. Kan potentiellt trigga nästa våg av nedgångar

Industriprod i usa under aug kommer på tors. Hard data som denna var bra i juli, har de påverkats under orliga aug?

Det är minst sagt svajjigt nu….

Merkel och Bernanke kan fortfarande överraska…

Eller som en mkt klok, och erfaren, skåning sa till mig för ca 1 år sedan.

konjunkturuppgången var inte på riktigt, det var statlig stimulus och lagercykeln och en låg base effect som lurade
oss att tro att det ser bra ut. inga problem är lösta, och konsumenten inser detta, därför sparar hon. Var ska då tillväxten komma ifrån? Jag köper när det ser som värst ut… Troligtvis när Grekland defaultar, och alla tror att eurozonene ska gå under….

Då var jag haussig och sa, du kommer få sitta på dina cash länge. Jag är rädd att jag kanske får äta upp detta! Å andra sidan, när man såg den starka stängningen i usa ikväll, så kanske inten hatten sitter så illa trots allt -:)

Den som lever får se

Rykten gör gällande att Grekland kan defaulta i helgen!!!! Samtidigt som euron bryter viktit stöd mot dollarn!

http://www.zerohedge.com/news/market-chatter-greek-default-over-weekend

Måste ge en eloge till läsaren Räntemarknaden som här på bloggen drivit Grek caset väldigt hårt!!!

Samtidigt har jag svårt att tro att resten av världen bara kommer tillåta att lilla Grekland tvingar in oss i en ny global recession…. men vad vet jag? Det går ju inte att seriöst prognostisera sådana utfall!

Trevlig helg

GaStan

Obama lägger fram ett paket på 447 miljarder dollar…

Below is a summary of President’s job initiative. The cost of the Obama jobs plan now runs $447 billion.

The proposals outlined by the President include:

* a tax incentive for companies who hire new workers, with a $4,000 tax credit to hire anyone who has spent more than six months looking for a job )($175B);

* cut payroll taxes in half for first $5 million in payroll for businesses, and no employer payroll taxes for new hires or increased wages for current employees, capped at $50M in payroll increases ($65B);

* cut payroll taxes in half (expanded from 2% cut in 2011) for 2012, which would translate to about 3.1% cut;

* Extend 100% bonus depreciation for 2012 ($5B);

* A Returning Heroes tax credit for veterans $5,600, and a Wounded Warriors tax credit up to $9,600 for hiring wounded veterans;

* A National Infrastructure bank for infrastructure investments ($10B);

* Rehabilitate homes and neighborhoods ($15B);

* Rehire teachers and first responders ($35B);

* Expand access to high speed internet (costs $10B) in rural areas by selling spectrum (raises $18B);

* Funds for school ($25B) and highway, rail and airport construction ($50B);

* Reforms to and extensions of unemployment (total $62B);

The White House is expected to send a legislative proposal entitled the ”American Jobs Act” up to Congress early next week that embodies the policies outlined in the speech. Whether Congress will act on these proposals is still very much in doubt.

ENLIGT MIG HANDLAR DET INTE SÅ MYCKET OM PAKETET (DÅ DE LIKA GÄRNA HADE KUNNAT SÄGA 1,447 usd eller 2,447 usd), UTAN HURUVIDA POLITIKERNA TÄNKER BRÅKA, IGEN, ELLER LÄGGA BRÅKET PÅ HYLLAN OCH SÄGA VI BEHÖVER DET HÄR PAKETET (FINANSIERING ELLER EJ) OCH GODKÄNNA DET!!! ELLER SKA DE BÖRJA BRÅKA FÖR ATT TA POPULARITETSPOÄNG, FÖR ATT I SLUTÄNDAN ÄNDÅ RÖSTA GENOM DET… FAST MED KONSEKVENSEN ATT CONSUMER OCH BIZ CONFIDENCE FÅR SIG YTTERLIGARE EN TÖRN, VILKET DEN ÖMTÅLIGA ÅTERGHÄMTNINGEN KANSKE INTE ORKAR MED.

Hittills säger bedömmare att det kan sänka arbetslösheten med 1% och höja BNP tillväxt med 2%. Några av republikanerna har sagt att de kan tänka sig delar av programet, andra inte!

Jag förstår inte varför de bara kör 447 billion, jag skulle tagit 4,447 billion 🙂 …. då hade ju arbetslösheten kunnat gå mot noll 🙂

För er som är intresserade av hur det Amerikanska penningsystemet fungerar rekommenderar jag…

understanding-modern-monetary-system

Summarsumarum… paketet, godkänt eller ej, visar vilken desperation det finns i den amerikanska ekonomin vilket återspeglas på consumer och SMALL business confidence. Det är stora S&P500 bolag som går bra och är stadda i kassan. Man kan trycka jävligt mycket pengar, men så länge som de inte trycks ut i en blomstrande ekonomi så får vi inte skenande core inflation. Så länge som vi inte har det så bör inte heller räntorna gå särskilt högt, och en låg ränta på en stor skuld kan ibland vara bättre än en hög ränta på en normalstor skuld. Se Japan, 220% statsskuld, men betalar du 0,5% i ränta på den så är det ju lugnt! Nej, jag är inte så rädd för varken höga räntor eller inflation. Bernake FED har också sagt att de tänker göra ALLT som krävs för att landet inte ska hamna i depression. Jag tror honom!!!! Det enda jag är rädd för de riktigt långsiktiga effekterna på DOLLARN. Jag skulle inte bli ett dugg förvånad om vi kommer se dollarn rejält under 5kr inom 5 år. Notera att detta inte är någon prognos!!!

Vad gör man då om man sitter på dollartillgångar? Jo man säljer dem! Vad händer då? Jo priset går ner! Vad händer då med en obligation till exempel? Jo räntan går upp? Men här är vi inte än….. men kanske värt att hålla i bakhuvudet?

Som en liten bonuseffekt… vad händer med råvaror när dollarn går ner, jo de går upp (om man förutsätter att supply demand är oförändrat i stort). Vilka länder gynnas mest av att priset på råvaror går upp? Jo de råvaruproducerande. Vilka är det? Emerging markets? Vad är en effekt av rikare EM? Jo ökad EM konsumtion? Vilka gynnas av detta? Jo bla dem som har en svag valuta (förutsatt att de har nåt att sälja som omvärlden vill ha) Vilka har svag valuta? Jo USA 🙂

Kina datan blev, som väntat, ett stort gäsp

Aug Ind Production yoy 13.5% (13.7% exp)
CPI at 6.2% (6.5% in July)
FAI at 25% (25,2 exp)
Retail sales 17% (17 exp)

Frågan är om förra månadens CPI siffra var toppen… håll koll på PBoC uttalande framöver. Det kan trigga NjA att börja performa relativt sett!

Trevlig helg

GaStan

De få optimisterna som är kvar i marknaden verkar ha en sak gemensamt. De tror att Augustis data vara lite av en policy chock som med facit i hand (om några månader) inte blir mer än viss avmattning, typ LTG, och inte total kollaps. Dvs att datan som kom ur augusti är negativt dopad av bettendet från Washington…

Kina bidrar inte direkt till återhämtningen, men kan inflationen börja falla, ska kanske läget ändras. Inflatinen handlar mycket om, hör och häpna, griskött…. och det ser rätt ljust ut!

Häromdagen kom ISM Non manufactoring.. den var bra!! Nedan graf visar New orders rel Employment. Credit Suise hävdar lite att New orders är framtid, och anställningar är lagging… typ om orderingång inför framtiden är bra, så vågar företagen överväga nyanställningar… den har vänt upp från låga nivåer vilket ska vara positivt tydligen… hmmm jag är inte lika säker!

Det är mycket snack om vinster och BNP. Vill bara visa på utvecklingen i USA. I vändningarna så är det korrelation, vilket handlar om att när konjunkturen vänder upp från låga nivåer så brukar även vinsterna växa från en låg nivåm, och tvärtom såklart. Men mellan konjunktur skiftena handlar det om andra grejor… 2004var det fullt ös i ekonomin, vinsttillväxten låg mellan 10-15%. Under åren som följde avtog tillväxttakten, men vinsttillväxten kvarstod. Vad kan vi lära oss av detta? jo om vi ska in i RECESSION, lär vinsterna falla.Om inte, så lär de bli helt okej!!!

Vissa hävdar att vinsterna är höga. JAg har hävdat att detta är inte så farligt, det är snarare marginalerna som är höga. Nedan chart är intressant. Se den röda linjen, som visar vinsterna EX bankerna. De ligger på samma intervall som de senaste 40 åren!

HSBC drar också fram nåt konstigt chart som visar PE talet och utsikterna för 10 årig REAL börsutveckling. Den visar på ett svagt samband mellan lågt PE tal ger bra börs kommande 10 år. Tror man kan det med en smula salt! Men 1980 var PE lågt, och det gav bra performanced 1980-1990. År 2000 var PE extemt högt och det gav 10 år av dålig börs. Ungefär så!!!

Avslutningsvis några ord om Japan. Det är många som tror att USA är på väg in i ett Japan liknande scenario. Jag har tidigare sågat jämförelsen då den haltar. Vi kan mycket väl få noll tillväxt och noll räntor i USA men att jämföra med Japan.. hmm det gillar jag inte.

Japan jmf USA

Japan har handelsöverskott, USA handelsunderkott

Japans statskuld är inhemskt finansierad (privatpersoner via banker), USA är externt finansierad

Amerikanska företag har hög lönsamhet (ROE) och låg värdering, Japanska företag har låg lönsamhet och hög värdering

USA CPI och core CPI är rätt hög, Japans ligger kring nollan

Japan har låg arbetslöshet, USA hög.

Japanen är som tysken, riskhatande, netto sparande och gillar inte equity. Amerikanen tvärtom!

Japanen har nästan inga lån, Amerikanen har lån

1990 var Japanska företag i dåligt skick. Amerikanska har nettokassor, gör rekordvinster.

Nåväl, jag kan fortsätta. Min poäng är att vinsterna tids nog kommer visa vägen för börsen. I Japan utvecklades EPS så här:

Jag bara menar att Japan hade negativ Vinstutveckling under 8 år efter att börsen peakat…. jag är långt ifrån säker att USA och Europa är på väg in i samma situation. I en LTG miljö är det framförallt sysselsättningen som inte orkar bättra sig. Vinsterna går det relativt bättre för. Men aktier blir på sikt ritkigt intressant när marknaden inser att 1, vinstnivåerna kvarstår generellt sett 2, Div% vs räntor är god och 3, den låga tillväxten tvingar ner räntorna vilket till slut tvingar in placerarna i equities om de överhuvudtaget vill ha kompensation för inflationen (som även den är låg). Det handlar inte om vinsttillväxt eller multipelexpansion. Det handlar om att Utdelningsnivåerna finns kvar imorgon och att den YIELDEN är tillräckligt bra relativt sett!