Kortsikt's Blog

Den amerikanska datan igår var inget revolutionernade. Retails sales datan var snäppet bättre, och det intressanta är hur något lägre bensinpriser direkt får konsekvenser för annan konsumtion i världens viktigaste ekonomi. Ett oljepris under usd100 skulle kunna få långt mycket positivare konsekvenser för usa:s tillväxt och sysselsättning än vad många kan föreställa sig!

Nedan chart visar tillväxten av monetära basen i Amerikanska ekonomin. M1 betyder i princip alla dollar som finns. M3 betyder ungefär de pengar som snurrar pga av vanlig ekonomisk aktivitet. M1 ligger normalt sett ganska stilla, medan money velocity och stark konnjunktur gör att M3 växer. Historiskt kan man säga att när M3 växer med 10% eller mer då är USA inne i en stark konjunktur. Under Lehman kan man se hur FED genom M1 överöste systemet med likviditet…. men pga svag ekonomisk aktivitet sjönk M3 kraftigt. Den bottnade under våren 2010… men uppenbarligen var FED rädda då den var negativ vilket går i samklang med deflation så de initierade QE2, som ni ser i M1. Idag är M3 svagt positiv… det är inte bra, men det är inte heller lika dåligt som för ett år sedan!

FED har egentligen haft en ganska flat position i statsobligationer… den ökade med QE2, och påverkade troligtvis monetära basen.

USA har gått från negativ tillväxt till att gått om UK/Europa… det är starkt!

Det finns en stark koppling menllan core inflation och M3… så länge som inte M3 säckar ihop tror jag det är svråt för FED att introducera QE3

M3 fortsatta tillväxt bygger på nedan. Att Privata sektorn tar vid som upplånare. Samtidigt som staten så sakerliga ska ta sig därifrån utan att sabba ekonomin. Hushållen är trots detta fortsatt dåliga på att ta upp lån, de är fortsatt de-lev som gäller. Nej, det är de amerikanska företagen som ska leverera… och de hoppas nog på en starkare US Consumer och en fortsatt stark EM consumer. I synnerhet om de ska våga nyanställa och investera för framtiden!

Inga tecken som gör att PBoC sänker garden kortsiktigt. Mer åtstramningar kommer!

Kina data kom i natt;

IP 13,3% mot väntat 13,1 väntat och föreg 13,4

Retail sales 16,9% mot väntat 17,0 och föreg. 17,1

Inflationen steg från 5,3% till 5,5 vilket var som väntat! Ökningen kom från matpriser, särskilt pork.

PPI 6,8% mot väntat 6,5

FAI, Investeringar 25,8% mot väntat 25,2

De flesta tror att inflationen, pga baseffekten från förra året, kommer att peaka nästa månad. CreditSuisse tycker man ska köpa nu, INNAN peak siffran! Sen handlar det om 2H11… kommer vi få se en lugnare utveckling av mat och råvaror så kommer inflationen i framförallt EM att komma ner rejält. Detta skulle vara mycket positivt. Men vi är inte där än!

Hursomhelst, datan var inline, och marknaderna gick upp något på det!

Credit Suisse har strategiskt KÖP på marknden men tog ner övervikten något av taktiska skäl i mitten på februari. Nu vill man av taktiska skäl öka i aktier, och rekommenderar att ta igen halva det man sålde av i februari. Det utesluter alltså inte att det kan komma en körare till….. men överlag är de postiva!

Frågan är var vi är nu? SPX känns konstigt om det var klart utan att stämma av, och helst finta, 1250. Det skulle betyda ytterligare en dag eller två av baisse. JAg tycker ju det räcker med omx30 kring 1080 +/- 10p men vissa ser kanske Japan botten 1045. Kina stämde av sin Japan botten från mars. Ryssen känns inte klart på nedsidan, men å andra sidan har oljan hållt uppe mkt bättre än väntat, liksom kopparn. DAX är stark, även om jag helst hade velat stämma av 6800. Det känns inte som om vi har haft den sista urblåsningen, den som får de sista idioterna till att sälja och en sån som mig att tveka om jag verkligen är positivt till aktier eller ej!

Chinese loan growth and M1 growth softer again – (NEGATIVE)

China released its loan growth and money supply growth figures early this morning. The money supply growth came in below expectations, with M1 at 12.7% yoy (versus the street’s estimate of 13.7% and last month’s 12.9%). M2 growth registered at 15.1% yoy, from 15.3% in April and the market’s estimate of 15.5%. New loans in CNY for May came in at CNY 551.6bn, a long way down from April’s CNY 739.6bn and the
expectation of CNY 650bn.

Komm, vad ska man säga, åtstramningarna fungerar, GRATTIS PBoC.

Annars befinner sig SPX i stadigt korrektion mode. Förra botten kring 1250 fungerar som en magnet… och SPX som älskar att finta och att skrämmas lär passera den. Därefter är hela området 1190-1230 ett MKT viktigt stödområde. Så länge som detta håller ser jag trenden som stigande. Trendlutningen ligger på ca 7-8% på årsbasis… så det känns även uthållig i ett längre perspektiv. Skulle den mot förmodan brytas så handlar det om att marknaden inte prisar in någon soft patch. Då handlar det om att marknaden börjar frukta ny recession och sämre vinster. Visst, jag ser också alla risker och problem i världen, men jag tror inte det leder oss in i en ny recession, snarare LOWER TRENDING GROWTH miljö (jag vet att jag tjatar om detta!)

Det tillhör ovanligheterna med double dip, eller att 1, recessioner kommer så kort tid mellan varandra och 2, att vi får en recession utan att det hunnit bli en fullskalig global högkonjunktur. Å andra sidan bygger det bara på antagandet att historien upprepas, och eftersom nuvarande marknadsläge är tämligen unikt, så kan vi lika gärna skriva ny historia.. ELLER?

Viktigt i veckan är;

US,

Tis: PPI, Retail Sales,
Ons: CPI, Empire state, IP, CUR, NAHB Huspris index,
Tors: Philly Fed
Fre: Michigan Cons Conf

China,

Tis: PPI, CPI, retail Sales, IP, Investment

Många hoppas nog på att vi kan se en botten den här veckan och att vi kan påbörja en 2H10 deja vu resa därefter…

Men det finns även baissarna, som det alltid finns, som tror på recessionsrisk, och visst, det kan mycket väl få rätt. MEN jag vill poängtera att de inte vet mer om hur framtiden kommer att bli än du och jag.

http://www.affarsvarlden.se/hem/nyheter/article3199346.ece

http://www.affarsvarlden.se/hem/nyheter/article3199326.ece

/GaStan

ps. är det ingen som tycker det är märkligt att SPX är så pass översåld, sett till RSI och %200dma osv, i nivå med mars 2011 (Japan) och maj 2010 (Grekland) och ändå ligger VIX och harvar kring låga 19? ds.

Den här killen har legat väldigt rätt de senaste åren, så det är väl bara en tidsfråga innan han kör i diket. hursomhelst, han var väldigt tidig med att förstå QE2 konsekvenser för aktiemarknaden. Får se om han får rätt den här gången?

http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000026799

Trevlig helg!

Svag handelsdata från Kina….

Imports +28% i maj jmf med 22% estimat och föreg. 22%.

Exports 19% mot väntat 20%, och föreg. 30%.

Detta resulterade i ett Handelsöverskott på på usd 13,1 mdr istället för som väntat 19,3.

Detta kan skapa oro för ytterligare och mer långdragna ÅTSTRAMNINGAR från Kina, vilket gör att råvaror, främst metaller, går dåligt och att EM underperforms DM. Exportsiffran kan också peka på världen utanför Kina bromsar in snabbare än man kanske väntade sig tidigare. ISM och de andra leading ind har ju varnat för detta!

Det publicerades även data över råvaru importen som var svag. Trenden är fortfarande negativ vad gäller landets aptit på råvaror, vilket make sense med tanke på att åtstramningarna nu biter.

Flödesmässigt är det fortfarnade lite dassigt i EM… men ser man till den stora bilden attraherar de fortfarande bra med flöden även om det varit ganska flat senaste halvåret. Däremot så kan man konstatera att de pengarna som flöt ut ur DM fonder sedan 2007 inte kommit tillbaks. EM har tagit en liten bråkdel, men majoriteten ligger i cash och obligationer. Hör man efter på stan går bond avdelningarna lysande, och privatebankers köper hellre corp bonds än equity. Det gör mig konfident att aktier har en bra bit att gå i det längre perspektivet, just av den anledningen att det inte är en crowded trade.

Känner du dig ”ahead of the curve” för att du är bearish? Gör inte det… konsensus är rätt bearish nu. Måste lägga till att nedan har varit en ganska usel market timer på sistone, så det är inget som gör att du ska springa benen av sig för att köpa… mer att ha i bakhuvudet att konsensus inte är bullish längre iallafall!

Jag har ju pratat om LOWER TRENDING GROWTH i många år nu…. och anledningen heter DEBT. läs gärna detta korta inlägg:

http://www.comstockfunds.com/screenprint.aspx?newsletterid=1588

Kom ihåg, ovan problem, behöver inte innnebära dålig börs!

ECRI har tidigare varit en väldigt pålitlig parameter. Men senaste året har den fungerat ganska dåligt. de varnade bla. för en double dip sommaren 2010. De blev fel!!!

De flesta I banker har på sistone varit ute och sagt att detta är en soft patch och att vi lär se en recovery i höst. ECRI ser ingen förbättring i höst. Inte jag heller. Tror det blir REAL ekonomiskt en dålig höst. Men leading indicators kan vända upp, och flagga för ett hyggligt 2012, och därför kan även börsen bli bra!!

http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000026621

men ledande indikatorer som ex ISM kan ha en eller två månader till av nedgångar…

Annars kan man konstatera att konjunkturutvecklingen skiljer sig markant den här gången från tidigare tillfällen (sett från efterkrigstiden). Tidigare har stora konj nedgångar återföljts av stora recoveries. Den här gången har det inte varit så!!!

Ovan speglar USA, och det var där problemen började, och slutar. Så det är inte så konstigt. Recoverien, mätt som BNP tillväxt, har ju till stor del skett i EM, främst Kina. Detta får en att dra paralleller till Japan (och nej, jag jämför inte de bägge länderna då skillnaderna är gigantiska, då som nu) MEN, det finns en stor likhet. Det är att bägge länderna hade många år av stark tillväxt, konjunktur nedgång och utebliven recovery… Kvarstår gör TVÅ frågor

1, kommer USA, till skillnad från Japan, att återvända till growth. NJA, säger jag. Försiktiga Japan hade andra problem än USA. I USA är stat tokbelånad, hushåll semi belånade och företag obelånade. I Japan är stat tok tok belånad, hushåll obelånade och företag högt belånade. USA är en nettoimportör, Japan nettoexportör. Japan har budget i balans det har inte USA. Japan har nästan ingen external debt, det är folket, via bankerna, som har finansierat statsskulden. I USA är det FEDs tryckta pengar och omvärlden. USA gillar inflation (det kickar igång ekonomin och inflaterar bort skulden) Japan ogillar inflation, för det är folkets pengar, och de vill inte ha dem i banken om det är för hög inflation (och då försvinner statens finansieringskälla) För att bara nämna några skillnader.

För att summera, jag tror USA kommer återvända till growth, fast LOWER TRENDING, så länge som de är överbelånade.

2, Den här frågan är den troöigtvis den viktigaste. Japan toppade kring 1990, sen har de haft 20 år av noll tillväxt i princip. Japan var världens andra största ekonomi då (om jag inte missminner mig). Men resten av världen klarade att växa, trots att Japan inte var med och bidrog. Kan världen klara sig idag utan ett stark USA? Mitt svar blir NJA. Japan var ingen konsumtionsekonomi. Det är USA. Delvis därför är USA viktigare. USA är också större del av världsekonomin idag än vad Japan var 1990. Detta talar emot. Men EM marknader är obelånade, och får de allt bättre. Om de går från att bara köpa mer och bättre mat (typ första steget när du får det bättre) till att köpa Amerikanska och Europeiska varor så kan de vara ett viktigt draglok för DM de kommane åren. De kan utgöra skillnaden mellan nolltillväxt a la Japan och lite (men fullt tillräcklig) tillväxt i ett lower trending growth scenario.

Nedan chart visar hur Japan gick från nästan 18 års oavbruten tillväxt till stagnation

På lång sikt är det betydlilgt viktigare alltså att EM går bra. På kort sikt handlar det mer om statlig stimulus. Nedan chart visar korrelationen mellan hur statlig stimulus gör att makrodatan blir bättre än väntat. Dvs mycket stimulus ger makro surprises, och tvärtom!

Om FED påbörjar sin exit nästa år, plus att Obama stamar åt budgeten… då skulle det bli den största NEGATIVA stimulusen sedan 1981. När man gjorde det -81 så tvingade det in ekonomin i en double dip recession. Av den anledningen lär vare sig Obama eller Bernanke göra nåt drastiskt om ekonomin visar sig vara för svag. Å andra sidan har de knappast någon ammu kvar att stimulera ekonomin om det skulle behövas. Snacka om dödläge!!!

Matpriserna är det många som hoppas på… om skördarna blir bra så vänder de ner och ger en välkommen lättnad för hela världen. Ett Libyen utan Khadaffi är också välkommet :-). Senaste datan över de amerikanska skördarna har inte varit så bra, och man börjar bli uppriktigt orolig för Korn priserna. De används bla. till djurfoder om jag förstått det hela rätt, vilket skulle kunna vara negativt för köttpriserna. Å andra sidan har Ryssland flaggat för att ta bort exporttullarna då skördarna är bra. Det är troligtvis för tidigt att dra någon slutsats på hur Food inflation blir under 2H11… men det är en viktig komponent minst sagt!

Annars är det störigt att oljan är så stark…

Varför är oljan så stark trots att, trots

1, relativt stark dollar
2, dålig makro data
3, inget nytt kring kring mena krisen
4, saudi lär öka prod (trots att de inte kommer överrens inom OPEC)

Nedan chart är SX20, dvs index över Svenska verkstadsföretag, som tidigare har varit en god indicator över världskonjunkturen. Den toppade 3 januari, och handlas idag 10% lägre. Den handlas flat på 6 månader. Man kan säga att den har sedan en tid prisat in att konjan skulle gå in i ett lugnare tempo. Min syn är att den prisat in en soft patch och Q411 return to recovery scenario. MEN skulle ledande indikatorer fortsätta att falla och inte bottna, sysselsättningsdatan inte repa sig osv. finns det risk att den här fina trenden kan brytas. När långa trender bryts gillar marknaden att korrigera 50% ungefär. Det skulle betyda att Svenk verkstad skulle kunna tappa 20-25% om det vill sig riktigt illa. Detta är inte mitt huvudscenario som de flesta vet… men det kan vara värt att ha i åtanke!

Nu hörde jag att Hedström på Carnegie var ute och var skeptisk, samt Mitteregger… de säger att de ser negativa tecken.. goddag yxskaft! Senast i mars var det en hel del baissare ute… Grekland, Japan, Kina, MENA konflikt och allt var det var!! Innan dess baissade man i juni-aug 2010… deflation och double dip i USA hette det! Båda var fel, även om börsen gått knaggligt är trenden uppåt! Jag tror baissarna har fel även denna gång, men det gäller att vara observant. Stora trendskiften sker sällan när alla fokuserar på risker, utan de sker oftasat när konsensus försöker vifta bort risker och vill helst bara se möjligheter. Vi är långt ifrån den miljön idag!!!

1, Jag hoppas fortfarande väldigt mycket på ett höstrally i likhet med det vi fick förra året. Med det kräver att leading indicators vänder upp snart, och US sysselsättningsdata repar sig.

2, Kommer datan in riktigt j-a dåligt då kan det bli ruggigt… typ 20% sättning härifrån. Men då är det ingen soft patch…. då lär vi få se QE3 med allt vad det innebär!

3, Det finns även ett scenario där börsen trendar sidledes under en längre tid. Den vill inte falla för vinsterna är okej, utdelningarna lockar för mycket i förhållande till den låga räntan. Men det vill inte heller ralla för recoverien i konjunkturen helt enkelt uteblir.. för låga tillväxtutsikter helt enkelt!

Hade jag fått gissa sannolikheten, hade jag sagt 60/10/30

usch ja, det är svårt… rent tekniskt finns det ju likheter med förra året….

Jag säger så här, jag ligger lång marknaden så länge som OMX30 1080 +/- 10p håller. Bryts detta under övertygande former kanske man ska stoppa ur sig?

Trevlig helg!

Den Amerikanska 10-åringen har tappat och handlas nu under 3%… när den går ner har det varit ett tecken på investerarna säljer risk och köper trygghet (trots att de får dåligt betalt)

de flesta verkar överrens om att det lilla bondrally vi sett sedan februari (och SPX har gått motsdatt väg, dvs ganska dåligt) är på väg att ta slut. Det vill säga att aktier börjar bli attraktivt och bonds oatraktivt. Sist QE1 löpte ut föll även räntorna. De började stiga när man lanserade QE2. Resonemanget är att man vill sälja sina bonds till FED (som köper) och ta risk i aktier. När FED slutar köpa, då blir marknaden köpare istället. FEDs agerande i QE manar till risk tagande. Agerar inte FED vill inte marknaden ta risk. MEN nu lutar mycket åt att det inte blir QE3, pga Core inflation och Jobbskapande ser bättre ut idag än under sommaren 2010. Kommer då aktier att gå ner? Nedgången vi sett sedan februari i aktier (och uppgången i bonds) handlar i mångt och mycket om en inprisning av att QE2 ska löpa ut. Hur kommer en inprisning av en utebliven QE3 se ut? Om konjunkturen gör en sk. soft patch under resten av året, samtidigt som ledande indikatorer flaggar för ett okej 2012, sysselsättningen blir i snitt 150,000+, vinsterna håller uppe hyggligt samt priset på bensin sjunker tillbaks… ja då skiter nog marknaden i QE3 faktiskt. Om vi tvärtom får en deflationstendener, vinsternna börjar gå ner, inga jobb skapas och de ledane indikatorerna inte bottnar och vänder upp… ja då surnar marknaden. MEN då lär Bernanke komma till vår räddning med ytterligare paket, dvs QE3. Det lär glädja marknaden åtminstone kortsiktigt. På lång sikt måste det få komplikationer för dollarn… men det är en annan story!

QE2. Det har inneburit att FED köpt statsobligationer. Det har ökat bankernas likviditet, men det har inte triggat någon traditinell ssssutlåning i USA. Belåning på aktier, dvs du köper en aktie för egna pengar, och använder den som säkerhet för att köpa fler aktier, har ökat dramatiskt. Spelar det nån roll för börsen. Det kan du fethaja!

Den kan klättra på en bit till, men man ska ha den underuppsikt. väldigt logisk indikator faktiskt!

Mer kortsiktigt börjar jag bli riktigt bullish (red ann: jag vet att jag är lång sedan länge!!!)

Det handlar om att makrodatan lär bli bättre än väntat, och det kommer trigga köparna. Vi kan ha sett det värsta redan, alternativt blir juni datan också sunkig… svårt att säga.

Svenska börsen ser ju spännande ut rent tekniskt måste jag säga!!!

Å andra sidan har jag säkert fått 3 rapporter senaste veckan där man pushar för Defensives över Cykliskt.. och där man konstaterar att den traden har fungerat ypperligt i USA, men inte alls i Europa, och därför skulle det bara vara en tidsfråga innan det kom till Europa, vilket skulle innebära att man säljer cykliskt, dvs Svenska marknaden! Men jag vet inte… Kina bromsar samtidigt som våra verkstadsbolag inte flaggar för sämre vinster. 2012 lär bli hyggligt för Kina. Svensk verkstad, SX20, är ner 10% sedan årsskiftet… det räcker kanske?

Happy trading!!!

Credit Suisse skriver

Global equity strategy: The end of QE2

We think there are five key issues in the market now: i) the degree of overheating in GEM; ii) the roll-over in lead indicators; iii) peripheral Europe; iv) the sustainability of corporate margins and v) the end of QE2. We would place QE2 as being the least important among these. We are tactically neutral on equities but keep our S&P year-end target of 1,450.

komm,

1, till stor del inprisat, men behöver lösas för att vi ska se EM aktier outperforma. 2, tror det är en övergång till LOWER TRENDING GROWTH miljön mer än en recessions risk 3, till stor del inprisat. vid en riktigt defalut nyhet kan börsen hicka till men det är snarare en köpsignal än nåt annat 4, kommer på sikt bli ett problem för börsutvecklingen men vi är inte där än och 5, QE2 och QE3. lär bli svårt med QE3 då core inflation är rätt hög, jobben kommer förhoppningsvis igång under 2H11 men man ska aldrig säga aldrig!

The end of QE2 is not like the end of QE1: The end of QE1 was a problem (S&P peaked three weeks after the end of QE1 and then fell by 16%) as: a) employment growth was just 0.3% (cf our model that forecasts 1.5% annualised growth), with a 93% correlation between employment and the S&P 500; b) core inflation was falling (it is rising now); c) there was no bail-out facility in place for peripheral Europe (there is now and a 52% haircut is priced into Greece).

The end of QE2 has three areas of concern: a) bond yields: We think a rise in bond yields only becomes a major problem if 10-year real yields rise to 2%+ (from 0.8%)—this would lead to a sharp deterioration in fiscal arithmetic. Such a rise in real yields is unlikely to occur until there is a sharp pick up in loan growth, banks have 20%+ of assets in government securities or the Fed raises rates—none of these looks likely to us over the next 12 months. On our model, the fair value of the US 10Y bond yield is 3.4%; b) on equity valuations, bond yields would need to rise to c4ј% for equities to cease to be cheap; c) on funds flow: banks can partly (as in the UK) replace the Fed as buyers of bonds. On equity fund flows, the key determinants are: net corporate buying at 2.6X normal levels (amounting to an annualised $440bn) and sovereign funds (e.g. CIC) increasing their equity weightings. From a monetary point of view, the problem is when the Fed changes its language—not before year-end we think; or raises rates—potentially 2H12 (initial tightening moves produce c10% correction).

Då var man tillbaks efter ett par dagars välbehövlig semester… Sverige är ju oslagbart när det är fint väder!

Först kom US ISM Manufactoriung index, 53,5 mot väntat 57,5 och föreg. 60,4. Fy fan vad uselt!

MEN, det kom inte som en överraskning då chicago PMI och philly fed tidigare hade skvallrat om dålig data.

Även marknaden hade i stor utsträckning prisat in nedgången. Inte genom att gå ner innan, utan att INTE gå upp lika mycket när ISM jobbade kring +60. Se nedan!

Sen kom NFP, non farm pay rolls. 54,000 ökning mot föreg. 232,000 och förväntningar kring 150,000. USELT. Men även den var smått väntad då vi tidigare har sett försvagning i datan från ADP och weekly job less claims.

Med tanke på hur dålig datan var så tror många att marknaden borde bli skitskraj och borde varit ner 10%+. Det är den inte. Än så länge har den backat med 5-6% beroende på index… Även VIX och Dollar har inte direkt signalerat total RISK off och kapitulering. Vissa RISK index, bla Credit Suisse och MS, ligger förvisso på på panic levels.

Varför?

1, som jag skriver ovan var vi förvarnade till viss del, och marknaden hade inte riktigt prisat in den optimism som infann sig tidigare, då den förmodligen var orolig för att det var lite toppish med all rätt.

Åtstramningarna i Kina, oljan som tryckt upp bensinpriserna över 4$ gallon, toppish leading indicators som rullar över, earningsrevsiosions som planar ut….. det kanske inte har funnits anledning tidigare att sälja, men det har inte heller kännts helt rationellt att all in köpa.

Flödesmässigt, Aktier som tillgångsslag har sett utflöden under den senaste tiden. Man har varit rädd för ovan såklart.

Räntemarknaden. amerikanska 10-åringen närmar sig 3%. Man köper trygghet och säljer risk. Att QE2 löper ut spelar in här också!

Den dåliga datan i förra veckan är inte heller fullt så dålig, eller guidande, som man kanske tror.

2, Japan, engångseffekt
3, Vädereffekter, vad ska man säga?
4, Bensin över 4$ gallon har varit extemt negativt och puttat undan konsumtion, och därmed nya jobb. Nu har den förhoppningsvis toppat och kan falla tillbaks en bit.
5, Kina åtstramningar. Det är en bit kvar, men vi kan åtminstone se hur de biter. De har haft en dämpande effekt.

Många av de här effekterna ses som engångseffekter alt effekter som lär minska i betydelse och som lär vara out of sight till hösten… men missförstå mig inte.. datan är dålig, även rensat för punkterna ovan!

All in all, finns det skäl att tro att den här korrektionen blir måttlig.

De flesta rapporter jag fått från I-banker talar om att den Amerikanska konjunkturen har sprungit på en soft patch eller en sk. mid cycle dip (igen) osv, underförstått att trenden är stigande och det är recovering growth som vanligt. De är också macro bullish över 2H11. Jag delar inte deras uppfattning att det är en temporär soft patch, men jag delar deras uppfattning att 2H11 kan bli bättre macromässigt (och även börsmässigt)

Jag har länge talar om LOWER TRENDING GROWTH. Det som händer nu är inte bara en temporär avmattning utan en anpasssning till LOWER TRENDING GROWTH miljön som kommer vara i minst ett par år till (åtminstone till public+household debt /GDP and Income har stabiliserats och huspriser återigen börjar stiga). Många lever fortfarande i villfarelsen att vi ska tillbaks till den globala tillväxt som rådde mellan 1994-2000 alt 2003-2007… det ska vi inte om ni frågar mig!

För den saken skull tror jag på en viss återhämtning under 2H11….

även jobbdatan borde förbättras under 2H11. ISM Service var helt okej.

bensin och boende kostnaderna är det viktigaste för konsumtionen. kommer oljan ner under 2H11 och mortgageräntorna håller sig på matten, borde detta stimulera konsumtion, och därmed jobb creation

men konjunkturen går in i ett lugnare tempo, det är säkert!

Så för att summera;

Macro (dvs konjunkturen):

Lagging macro, som ex IP% och BNP%

Vi ser nu en slowdown som lär hålla i sig en bit in under hösten. MEN den är delvis välkommen då den även lättar trycket på inflationen. Jobbtillväxten fortsätter fast på en låg nivå. Allt handlar om en omställning till LOWER TRENDING GROWTH miljön. INTE förnyad RECESSION. Jobb och tillväxt får hjälp av att oljan faller tillbaks och att PBoC senare i år kommer sänka garden.

Leading macro, som ex PMI

Bottnar under sommaren och börjar successivt bli bättre och signalerar därför att inledningen av 2012, (eller efter den sk. soft patchen under hösten ebbat ut) kan bli hygglig (MEN lower trending) tillväxt igen. Detta bygger på att macro surprise index vänder upp!

Börs:

Börsen bottnar förhoppningsvis i juni alt juli, för att successivt börja prisa in ett okej 2012 (konj och vinst mässigt) och det faktum att vi lyckas undvika double dip. Botten i sommar borde sammanfalla med att Macro Surprise index borde bottna ur. Det vill säga att makrodatan borde inom kort börja slå förväntingarna och därmed agera draglok åt börsen.

Grundregeln är, börs och leading indicators går hand i hand med hänsyn till vad som är inprisat (värdering). Börs och konjunkturdata är okorrelerad.

Min position, FORTSATT LÅNG på lång och kort sikt. Tror svenska börsen kan bottna kring 1080 +/- 10p.

Största risker och håll koll på…. återhämtningen är fragile. LOWER TRENDING GROWTH scenriot är också FRAGILE. Håll koll på;

1, ISM new orders
2, CHINA PMI
3, Sysselsättningsdatan
(4), Oljan och dollar

De ska helst inte kapitulera helt, och därmed varna för ny recsssion! Då väntar ännu lägre nivåer!

Kina PMI kom i natt, 52,0 mot 51,6 väntat och föreg 52,9. Bättre! Fast i absoluta termer en svag siffra.

Åtramningarna fungerar!

Inflationen verkar lätta!!!

PBoC kanske inte slutar strama åt imorrn, men vi börjar se slutet i tunneln. Detta är bra för EM aktier

Kan skördarna bli okej, och oljan droppar 20$ till känns EM riktigt spännande

Finns inget som talar för att Kina ska hårdlanda. Skulle de göra det lär det komma stimulus!!

Tekniska bilden tvetydlig!

chicago pmi bådar inte gott för ISM

Chicago Purchasing Mgr back to Aug 2010….lowest read for 2011. Orders, Production and Employment all fell – see below

May April March Feb Jan
===== ===== ====== ==== ====
Business barometer 56.6 67.6 70.6 71.2 68.8
Prices paid 78.6 81.8 83.4 81.2 81.7
-> Production 56.0 70.0 74.2 78.2 73.7
-> New orders 53.5 66.3 74.5 75.9 75.7
Order backlogs 51.7 62.4 69.6 61.8 60.6
Inventories 61.6 53.5 60.5 60.2 54.5
-> Employment 60.8 63.7 65.6 59.8 64.1
Supplier deliveries 63.8 68.4 62.7 64.1 59.8

framåtblickande new orders suger, inventories går upp (dvs saker som ligger på hyllorna har inte blivit sålda) och employment faktorn håller upp okej!

Vi har länge vetat att ISM och andra ledande har toppat ur och ska röra sig nedåt. Inga konstigtheter.

Problemet är att man kanske väntade sig att ISM skulle gå från 62 topp och sakta ner mot säg 55… typ 62,60,58,55,53 och sen vänder upp.

Vad händer OM det blir 62,60,54,48 och sen vänder upp. Dvs snabbare och djupare fall än förväntningarna… men kanske inte slutändan inte SÅÅ stor impact på företagen REAL ekonomiskt?

Min gissning är att börsen skräms av riskerna av att det inte bara är en ”normal slowdown i en svag recovery” utan början på något värre. Därför kan kurserna också hicka till mer än nödvändigt. Har marknaden fel, då utgör det ett köpläge. Time will tell!

Surprise index som jag bifogade häromdagen får gärna gå ner och bottna nu under maj,juni, juli… för att sedan bli bättre i höst då förväntningarna skruvats ner!

Även Case och Shiller huspriser var ganska dålig. det är inte någon jätteviktig siffra ännu då foreclosures fortfarnade är en del av marknaden, men ändå!

Consumer confidence kom även in sämre än väntat… 60,8 mot väntat 66,8 och föreg 66,0. Om jobbmarknaden har börjat att komma igång så borde vi inte se en försämring av den här siffran. smått oroande! Särskilt med tanke på att bensin priserna fallit tillbaks något från 4$ till 3,80 per gallon.

Min gissning är att datan inte triggar de riktigt stora nedgångarna ännu, innan datan imorrn och på fredag publicerats.
Hursomhelst, en stängning över 1345 på SPX ikväll är positivt! På nersidan kan allt hända!

Den som lever får se!