Kortsikt's Blog

Detta är självklarheter men det skadar inte att uppdatera sig själv lite då och då 🙂

http://www.morningstar.com/Cover/videoCenter.aspx?id=382364

Good to be back!

Extremt avgörnade vecka med viktig macro i form av PMI data från hela världen och sysselsättning i USA!

Förra veckan bjöd på en del news. I Kina kom flash PMI, efter att 85-90% av siffrorna kommit från ca 400 manufacturing companies. Slutsats – ganska svagt över hela linjen. Head line ned från 51,8 till 51,1, ganska väl under historiska snittet på 52,3.
I detaljerna: Output ned, New Order ned, New Export Orders ned, Backlog of Work ned osv….mao ingen tvekan om trenden. På den positiva sidan var både Input och Output Prices ned, precis som åtstramningarna syftar till. Lägre oljepriser och svagare tillväxt i Kina kommer bli anti-inflationstemat i efter sommaren tror jag… vilket kan få folk att börja gilla aktier igen!

svårbedömt läge, vi kan ha sett botten. Alternativt en rökare till nedåt på ca 4%. Köper NJA gör man inte förrän fallande trenden bryts. Den långsiktige har köpt för längesedan! 🙂

Även flaschen kring Euro PMI skrämde marknaden i kombination med valet i Spanien och förnyad oro kring Grekland.

Eurozone Manufacturing kom in på 54,8 att jämföra med väntade 57 och 58 i april.
Eurozone Service kom in på 55,4 att jämföra med förväntade 56,3 och 56,7 i april.
Composite, (mix av Manufacturing och Service), vänster skala, landade på 55,4 att jämföra med 57,8 i april.

Daxen har en fin trend. den tåppte till gapet snyggt och kan mycket väl ha sett botten. Alternativt ska vi ner 4-5% i en sista runda! ECB agerande på räntesidan och Grekland default spelar en stor roll liksom IFO (som håller upp förvånansvärt väl)

Även Sverige trendar fint. Större stöd på nedsidan är gaptäppning kring omx30 1075-1080. lägre än så tror jag inte vi kommer gå. Frågan är om vi ska ner överhududtaget? Att köpa när vi är strax under mellanlinjen i trenden där vi är nu brukar bli bra på medellång sikt. (se chart) Makron i veckan blir avgärande!

Ryssland känns inte klar på nersidan ännu

Vilket naturligtvis har med oljan att göra. Frågan är, hur stor är MENA premien? 10$ eller 20$… jag tror vi ska under 100 innan det är över. fler och fler hus tror på under 80 med tanke på Kina slowdown, QE2 Exit och dollarförstärkning (även om en del borde vara inprisat). Det är bara Tier 1, typ Goldman mfl, som haussar. antar att det har rätt stora possar inne. Olja under 100 är good news för de flesta männsikor och företag på vår jord, glöm inte det!

Man ser det man vill se, kan vi skymta en huvudskuldra formation på brenten, stänger vi under 108$ kan en rörelse på 10-20usd lätt triggas. 🙂

även kopparn spelar in… särskilt på Kina caset. Studs i fallande trend, fast stigande primär trend?

Slutligen USA… jag flaggade för att stängning under 1330 var kortsiktigt negativt! Jag är splittrad och måste erkänna att TA på SPX har varit usel från min sida. ”köpsignalen” i slutet av april vill jag fortfarande tro på. Men det borde tagit fart efter den korta sättningen i maj som följde. Styrkan har inte riktigt infunnit sig. Frågan är om detta är laddningen inför nästa stora rörelse uppåt? Samtidigt finns det gott om stöd att stämma av på nedsidan 1295,1280,1250,1220. Jag tror makron i veckan blir viktig. Ett Grekland kan få jänkarna att haja till. Håll även koll på dollar och brent! Jag vågar mig inte riktigt på någon analys, men jag gillade consumer confidence datan i förra veckan. Chartet visar en ”efterklok” bild av SPX.

Vad vi inte får glömma bort i all buzzy media är det är vinsterna och dess värdering (som är ok) som är helt avgörnade på 12m sikt. Så länge som det ser ut som nedan tror jag man kan känna sig lugn!!!

Estimanten ligger troligtvis snäppet för högt med tanke på China PMI kring 51 och ISM ska ner mot 55 eller lägre.. så kommer top line revideras under 2H11, och därmed Earnings…. och på toppen av detta lite högre COGS. Men likförbaskat är vinsterna tillräckligt bra!

Slutsats; jag är fortsatt bullish på lång sikt…. och tycker det är fortsatt köp på kort sikt (gick in på OMX30 1130). Kortsikt känns orolig men jag är fortsatt komfortabel på lång sikt.

1, Värdering. Helt okej då jag tror på nuvarande vinstnivåer.
2, Makro, vänder ner från höga nivåer , men triggar ingen ny recession. Oljan ska ner vilket är bra! Kina åtstramning börjar bita, vilket är bra då vi kan se slutet.
3, Ränta, alternativ avkastningen suger. Coreinflation/sysselsättning/output gap triffar inga större räntehöjningar ännu, yieldkurvan säger att detta är inte slutet på konjunkturen, utan början.
4, Sentiment. riskaptiten känns inte stor. minsta lilla dåliga nyhet så kommer baissarna och skriker recession. Under år 2000 och 2007 så försäkte man snacka bort varenda dålig nyhet. Där är vi inte än. Aktier utgör fortfarande en ganska neutral vikt ur historiskt perspektiv.

A, TekniskAnalys. Trenden är i mångt och mycket stigande.

Detta hindrar inte oss från att få en flashkrach a la våren 2006 eller Maj 2010. Trigger? vad sägs om defalult Grekland (även om det är väntat 🙂 ) ISM tappar till 48 i en enskild reading, en extremt dålig sysselsättningssiffra. eller vad fan som helst. Problemet är att detta är gryymt spekulatuitvt. När, var och hur? ingen aning. Grejen är att om man har rätt på 1-4 samt A…. ja då tar det ett par månader så har man tagit igen en dipp typ ovan. Så länge som OMX30 1080 +-10p (alt 1045 sista livlina) håller är jag bullish på 12m sikt som det ser ut nu!

Framöver, håll koll på:

1, US core inflation, amerikanska två-åringen samt sysselsättning/consumer confidence
2, Earningsrevisions
3, tonen från PBoC
4, Oljan/Dollarn/Kopparn

Då var veckan nästan över och det är dags att njuta av en förhoppningsvis solig helg!!

Nästa vecka kommer jag vara bortrest…. men hoppas kunna komma med en massa smarrig input när jag är tillbaks.

Stänger SPX ovan 1350 får det anses vara positivt, stänger vi med kraft under 1330 är det negativt!!!

Nästa vecka har vi lite blandad data, bla IFO som lär börja komma ner nu! Sen är det val i Spanien på söndag och torka i Frankrike 😦

SG, societe general har en stor rapport ute… de är bullish on aktier över bonds pga att antalet M&A tappas upp… ett samband jag faktiskt inte brukar titta på. Men visst finns det en logik.

De menar också att det är viktigt att titta på inflationsförväntningarna i USA (här illustrerat som spreaden mot den den 5-åriga REAL obligationen) för att förstå hur olja och dollarn ska gå…

Annars börjar jag bli trött på alla rapporter om exit QE2, inflation (ska gå mot deflation igen) och dollar (förstärkning) som de enda faktorerna som styr börsen. Visst spelar det roll, särskilt på kort sikt. Men jag vågar påstå att ledande makroindicatoer och vinstrevidering är väl så viktigt, även på kort sikt, och betydligt viktigare på medellång sikt. FED kan göra vad de vill, dollarn kan gå var den vill…. OM vinsttillväxten i USA landar på 15%+ i år och nästa år så kan inte börsen ”packa ihop” annat än temporärt.

Trevlig helg!

Gör dig själv en tjänst, se nedan film!

http://video.ft.com/v/946244201001/Long-View-Historian-sees-S-P-fall-to-400

Snubben är ju akdemiker och de brukar sällan tjäna pengar, men han har ett par väldigt viktiga poänger. Problmet med hans teorier är att de kan inträffa 2012, eller 2016. Marknaden kan också hinna dubblas innan hans poänger slår igenom. Så mitt råd är att lyssna noga och förstå vad han menar, och sen ha den kunskapen i bakhuvudet. Men Investera absolut inte utifrån det!!!

Det kommer finnas ett gäng varningssignaler innna börsen hinner rasa med 70%. Personligen kan jag leva med att missa de första 15-20%, och sen hoppa av.

Hans baisse scenario är ju också ganska intressant att lappa ihop med vad många chartister säger. Under 1932-1952 talet hade vi sidledes börs i 20år. Mellan 1968-1982 var börsen flat. Stora svängingar inom perioden men likväl flat på 20 år. Efter de här sidledes åren har börsen varit exceptionell. Det är då Buy and hold uttryck myntas. Sitt still i båten etc. Lägga i byrålådan. Då ska man akta sig!!!!

Vissa hävdar att år 2000 var startskottet för en sån period som ska vara 15-20 år. Om de har rätt finns 2 scenarior. Det första är att vi är på väg upp mot år 2000 toppen, och när vi väl är där (säg i höst eller 2012) då kan folk konstatera att vi hade flat börs i 11-12 år… sen fortsätter börsen upp i en härligt trend som 1952-1968 alt 1982-2000. Det andra scenriot är att vi är på upp mot en temporär topp, som sedan leds av en krasch med ny botten, och därefter en ny resa mot år 2000 toppen, och i slutändan kan vi säga att vi hade flat börs i 15år??? Detta blir klart filosofiskt och jag kan inte säga vad det blir… ingen annan heller.

Killen target på 400… är det orimligt.

Får han rätt är det inte alls orimligt.

3 faktorer;

1, PE
2, vinstmarginal
3, försäljningstapp

Idag handlas SPX till PE 15 på 7% marginal och försäljning i nivå med 2007. Måste reservera mig för siffrorna.

Får han rätt, kommer inte marknaden vilja betala mer än PE 7-8 ggr vinsten.

Vinsten kommer krympa pga

1, Försäljningen krymper, och pga operational leverage (dvs att fasta kostnader inte ändras lika snabbt) kommer vinsten förändras MINST dubbelt så snabbt. Säg försäljningsfall med 10% ger vinstfall med 20%
2, Dagens marginaler kommmer inte hålla… de blir mean revert av ganska så naturliga skäl. Det ger ytterligare press.

Alltså kan vinsterna lätt falla med 30-40% aggregerat. Lägg på OMVÄND multipelexpansion,…… och vips har du din nedgång på 70%. Det är alltså fullt möjligt!!

men den var likförbaskat riktigt dålig!

Hur mycket är Japan effekt?

Särskilt New Orders och Shipment är svag. ISM lär kommer in svagt nästa gång… min magkänsla säger att ISM ska ner till 50-55 och bottna och därefter ta fart igen! Ganska likt det vi såg under 2005. Under den här tiden ska det helst börjas skapas jobb i USA, FED ska börja prata ännu mer om kommande Tajtening period, Inflationen ska komma ner, och PBoC ska sänka garden vad gäller åtstramning. Men innan vi är där lär det se lite purju ut. Frågan är hur mycket som är inprisat? En hel del om man tittar på EM index och Svenska börsen exempelvis…

Phill Fed lowest since Oct ’10 (see attachment) – Reconfirms what the CESIUSD index has been telling us (Economic Surprise Index)….VERY weak ”shipment” and ”new orders” – see below

May April March Feb. Jan. Dec.
2011 2011 2011 2011 2011 2010
================================================================
Gen Biz Activity 3.9 18.5 43.4 35.9 19.3 20.8
Prices Paid 48.3 57.1 63.8 67.2 54.3 47.9
Prices Received 16.8 27.5 22.6 21.0 17.1 9.4
–> New Orders 5.4 18.8 40.3 23.7 23.6 10.6
–> Shipments 6.5 29.1 34.9 35.2 13.4 5.2
Unfilled Orders -7.8 12.9 14.9 14.9 8.7 4.0
Delivery Time -2.3 11.2 8.5 10.0 2.3 7.0
Inventories -5.4 1.7 12.0 2.1 6.8 -5.9
Number of Employees 22.1 12.3 18.2 23.6 17.6 4.3
Average Workweek 3.9 17.7 13.2 12.8 10.6 16.8

Så här skriver CapitalEconomics, och jag instämmer till punkt och pricka

May’s US Philly Fed index supports other evidence that the manufacturing recovery has recently lost some steam. With global demand (especially in Asia) still strong and the trade-weighted dollar close to historical lows, we doubt that the recovery will evaporate altogether. The sharp fall in the headline index, to a seven-month low of 3.9 from 18.5 in April, leaves this survey bang in line with the Empire State index, which was released on Monday. The sub-indices show that the weakness was widespread. The new orders index dropped from 18.8 to 5.4, the shipments index fell from 29.1 to 6.5 and both the prices paid and received indices also declined. The only real strength was in the employment index, which rose from 12.3 to 22.1. Mimicking the structure of the ISM survey by taking a weighted average of the sub-indices, an average of the Empire State and Philly Fed indices is consistent with the national ISM index falling from 60.4 in April to somewhere in the high 50s in May. That would still be consistent with some fairly healthy rates of manufacturing output growth. As such, we don’t think that today’s data place a question mark over the durability of the manufacturing recovery, but its pace is clearly cooling.

Känner ni också att makro datan av olika slag inte har varit helt hundra på sistone! Ni är inte ensamma!

Men samtidigt är den nere på så låga nivåer att det kan vända om nån månad eller så… jag tänker främst på inflationsdatan som har potential att bli bättre. Men även PMI, Industriproduktion och andra ledande indikatorer kan också börja ta fart igen. Detta skulle vara positivt för börsen då det gör investerarna konfidenta att vinsterna håller i sig. Då kvarstår bara frågan, är vinsterna (om de nu lilgger kvar eller tom växer något) för högt värderade. Jag tycker inte det!!!

Stigande räntor, till följd av hög inflation, inte stark tillväxt skulle kunna förstöra detta!

Men så länge som det ser ut som nedan har jag svårt att se att core inflation kan gå särskilt högt.

Vad bör man titta efter framöver? Jo, det gamla vanligt

1, Vinstrevideringar och leading makro indictors

2, Kina rebalansering. hård eller mjuklandning?

3, Inflation, framförallt Core – Finanspolitik… FED börjar ju diskutera hur de ska gå till väga längre fram och strama åt ekonomin.

4, Amerikansk Sysselsättning primärt, sekundärt privatkonsumtion och husdata

Ja ni vet, det gamla vanliga!

Billigt och köptillfälle enligt MS

Samtidigt vet man ju inte om man kan lita på de gamla kommunisterna 🙂

http://bloom.bg/jIAZlH#ooid=UyeGVnMjpDdWYs18fTZrJvkcm36J8Pjc

Var på en dragning med CapitalEconomics, här är några bullets:

1, Kinas tillväxt de senaste 5 åren, kommer inte återupprepas de kommande 5 åren. Högre inflation och mindre Investment spending kommer hålla tillbaks tillväxten

2, Inflationen i världen är inget problem på kort sikt. Under 2H11 kommer det vara glömt. Matpriserna går inte längre upp, oljan går ner, råvaror går ner pga Kina efterfrågar mindre och USA stimulerar mindre.

3, Löneinflationen är inte ett problem på kort sikt i Kina då produktiviteten förbättras snabbare. Men på lång sikt kommer den att bli det!

4, Working Force i Kina är ca 780m människor. 230m behövs jordbruket (så länge som det har den strukturen den har idag). Av 550m finns redan 470m i Urban areas. Återstår 80m. Arbetskraft är INTE en outtömlig källa i Kina. När produktivitetsförbättringarna avtar och det blir en squezze på labour… då kan vi få ganska äcklig inflation, som kommer driva core inflation på ett helt nytt sätt (och inte som idag där det är externals som food och energi som driver) vilket kommer drastiska att dämpa tillväxten…

5, Glöm commodity SUPER cycle. Slår lägre tillväxt i Kina caset igenom de kommande 5 åren… då kommer råvaror inte att lyfta. Brenten idag på 112, utan MENA turmoil lilgger den på 95-100. Kommer Kina växa med 7-8% under 2012, samtidigt som USA och Europa inte överraskar… ja kanske oljan ska stå i 70-80usd? Metaller får storstryk när Kina bromsar.

6, Kina åtstramningar slår genom med 12m lag. Åtstraminingarna började Jan-2010. Det är alltså först under 2H2011 som vi får se slowdown.

7, Räntorna i USA kommer snarare att falla, än stiga, när QE2 upphör

8, Tysklands tillväxt planar ut ordentligt från hög nivå, pga EURO förstärkning och svagare Kina

9, Jobben har egentligen inte kommit igång i USA om ser till Antal syssselsatta/tot population.

10, EM ska outperform DM på medellång sikt. Kina har gått dåligt på sistone.. kännetecken 1, hög tillväxt/överhettning 2, åtstramning 3, stigande inflation. Kina kommer börja gå bra när 1, låg tillväxt, ingen åtstramning, låg inflation. USA har gått bra under 1, QE2 2, stigande långräntor (som prisar in högre inflation, dvs bättre tider). USA kommer gå relativt sett sämre 1, utan QE 2, sjunkande långräntor!

11, Lägre tillväxt än väntat i världsekonomin, men också lägre inflation, räntor och råvarokostnader. Detta är inte en dålig miljö för aktier så länge som de inte prisar in för hög tillväxt.

Många baissare där ute…

CS tror att det kan börja bli lite bättra macro surprises framöver!

Momentum i den globala industriproduktionen toppade i januari på 9%. Nu senast i april låg den på låga 3%. CS tror på en re bound mot 9% under sommaren. Detta skulle trigga lite av ett rally säger jag!

Till en början ska Kina överraska…

sen kommer Kinas CPI readings att vända ner, pga matpriserna vänder ner (god skörd och base effect)

de anser vidare att man underskattar amerikanska recoveryn och köpkraften!

de ser även hur jobben kommer under andra halvåret

de tycker även att riskaptiten inom aktier är på paniknivåer… vänder detta talar detta för EM över DM

får CS rätt… ja då är det ATTACK mot 2007 topparna som gäller!

Det är emot konsenusus kan man säga;

1, oroa er inte för inflation, den toppar nu (oljan, koppar vänt ner, base effect på mat)
2, Core inflation är bara normalisering gällande konjunkturläge
3, EM ska gå bättre än DM framöver
4, Globala Industriproduktioen vänder snart upp
5, Amerikanen mår rätt bra… konsumtionen har varit okej och kommer bli ännu bättre!
6, jobben kommer igång ordentligt under 2H11
7, Fortsatt stimulativt ränteläge

Jag tror de kan få delvis rätt, fast att de är lite för tidiga i sitt call möjligtvis, och betydligt mer postiva än vad jag är!!!

Den som lever får se!

ps. stänger SPX under 1330 är det dåligt, stänger de över 1350 väldigt bra ds.