Kortsikt's Blog

Ny vecka nya tag!

Fredde, en av våra bloggvänner, uppmärksammade att Guldmannen sänkte sin US GDP prognos förra veckan!

http://www.zerohedge.com/article/another-friday-night-dose-squid-humiliation-goldman-lowers-q2-gdp-3-2

Det är kanske inte så konstigt med tanke på den sura datan senaste månaden. När inte ens världens viktigaste firma klarar av att förutspå utvecklingen 6 månader i förväg.. vem kan? Kanske är det så att den enda som jobbar riktigt rätt är Mr Buffett, som fokuserar på att köpa bra företag till lågt pris och behålla dem så länge han kan, alt till motsatsen (dvs att det är ett dåligt företag) är bevisad. Alla vi som tittar på en massa annan data och försöker vara smarta och ahead of the curve…. är inte så smarta, utan vi har bara inte kommit till den insikt (och kanske aldrig kommer att göra!) som Mr Buffett har! Vem vet…

Hursomhelst, Michigan index, en av två mätningar, som mäter läget hos den Amerikanska konsumenten kom in i fredags. 71,8 mot 74 väntat och 74,3 föreg. Surt sa räven!

Marknaden gick trots detta ganska starkt i fredags (SPX) vilket berodde på att marknaden bettade på att EU ska ge Grekland stödlånet på EUR 120mdr. Men så blev det inte, och nu är marknaden sur igen!

Grekland är helt klart avgörande för den kortsiktga börspsykologin. Men jag är ändå förvånad. CDS spreadar och räntemarknaden har länge prisat in stor sannolikhet för default av olika slag.

När vi nu pratar Grekland. Frankrike har stor expo mot Italien. Men Italien har inte så stor expo mot någon. Tyskland och Frankrike har stor expo mot Spanien. Spanien själva har däremot inte så mycket mot någon. Grekland är en non issue. Spridningseffekterna viktgare, och svårare att förstå. Irland och Portugal har stor expo mot Spanien. UK har stor expo mot Irland… suck jag blir inte klok på detta!!!

Stora Frågan är; nedgången vi sett senaste 4-5 veckorna, hur mycket beror på försämrade makroförhållanden och hur mycket är Grekland? 50/50, 90/10 eller 10/90??? JAg vet inte, ingen annan heller. Men det är viktigt för om du tror på en grekisk bailout, men inte recovery av leadning indicators… eller tvärtom så borde det sätta en prägel på dina beslut. Sverige började falla fredagen den 3e juni, efter att det var röd dag på torsdagen. Det var en reaktion på den dåliga ISM siffran på onsdagen. Jobbdatan på fredag eftermiddag gjorde att nedgången accelererade. Nedgången startades troligtvis av makro, men frågan är inte om det är Grekland som driver det nu?

Credit Suisse sänker sin outlook för Kina, och säger att risken för en hårdlandning har ökat. De tror numera att Kina ska växa med 8,5% i år. Hur kan de komma att säga det nu??? China PMI har ju länge flaggat för betydligt sämre tillväxt. US ISM och Euro PMI har länge flaggat för att deras två största kunder står inför lägre tillväxt. Detta borde vara en icke nyhet.

JAg hoppas ju på en botten av ISM i juni alt juli. Guldmannen pratar om 52 prel forcast. Ligger konsensus kring 52 och det kommer in långt under 50 så tror jag det finns ytterligare nedsida. Det bästa hade varit om marknaden tror 48 och den kommer in på 49. Då vänder det upp. Annars inte!

Veckan är ganska nyhetsfattig på viktig data. Ben snackar på onsdag kväll. Tyska IFO kommer på torsdag! Kortsiktigt handlar allt om Grekland, suck. Det är confidence vote imorgon i grekland, vilket sägs vara viktig. Visst det är den kanske, men är det någon som kan prognostisera utfallet, eh Nej. Ibland hör man folk på gatan säga, börsen är ett lotteri. Detta är fel på framförallt lång sikt, men oftast också på ort sikt. Med tanke på Grekland, är jag beredd att göra ett undantag… just nu är börsen ett lotteri!

Det är knappast Grekland marknaden brys sig om när den faller på dåliga nyheter från Aten?

Marknaden bryr sig knappast heller om de utestående skulderna från Grekland till europeiska banker.. det är för små!!!

Nej, det handlar om spridningseffekterna.

Inte till Irland eller Portugal… de skiter vi i! Nej det är Spanien!

Och nej, det är inte för de stackars spanjorerna skull.. där nästan var femte är arbetslös.

En Spansk default… det kommer svida för hela Europa, och troligtvis få följdeffekter för resten av världen!

Håll koll på:

Så när ni läser om Grekland, och de säger på TV att marknaden är ner pga Greklands oro… så är det fel. Det handlar egentligen om RÄDSLAN för hur Tyska, Franska osv regeringar riskerar att hamna i en situation där de tvingas använda skattemedel för att stötta sina inhemska banker för att de i sin tur måste ta förluster i samband med defaultade spanska obligationer.

Trevlig helg!

var usel!

Philly Fed -7.7 vs cons 7.0 (prior 3.9) – Back to 2009 lows (attachment) – New orders simply BAD (employment looks extremely light….but not a huge surprise)

June May April March Feb Jan
==== ==== ===== ===== ==== ====
General Biz activity -7.7 3.9 18.5 43.4 35.9 19.3
Prices Paid 26.8 48.3 57.1 63.8 67.2 54.3
Prices Received 4.4 16.8 27.5 22.6 21.0 17.1
–> New Orders -7.6 5.4 18.8 40.3 23.7 23.6
Shipments 4.0 6.5 29.1 34.9 35.2 13.4
Unfilled Orders -16.3 -7.8 12.9 14.9 14.9 8.7
Delivery Time -20.5 -2.3 11.2 8.5 10.0 2.3
Inventories -8.5 -5.4 1.7 12.0 2.1 6.8
Number of Employees 4.1 22.1 12.3 18.2 23.6 17.6
Average Workweek 1.9 3.9 17.7 13.2 12.8 10.6

Tillsammans med Empire pekar detta mot ISM under 50 vid nästa reading. Hur mycket som är Japan och höga oljepriser är svårt att säga. Men med lite tur börjar marknaden tro på att ISM juni blir botten, och juli högre. Det är naturligtvis spekulativt men det skulle kunna leda till en urbottning… vilket jag alltså bettar på!

Om du svarade JA på frågan i förra inlägget och därmed har en neggi syn på marknaden, konjunktur och börs…. vad kan man förvänta sig tekniskt sett på 3-12m sikt?

Om vi inte bottnar ur den närmaste tiden kring dagens nivåer (FIb50% Jackson Hole uppgången ligger på 1052, Marsbotten/Japan ligger på 1040-1050) ja då väntar området kring 870-920… vilket vi troligtvis skulle nå innan året är slut.

DETTA ÄR ABSOLUT INGET JAG TROR PÅ IDAGSLÄGET, utan mitt huvudcase är fortfarande target 1250-2007års topp som gäller… vilket bygger på 1, Lower trending growth makromässigt 2, fortsatt låga räntor och core inflation 3, bibehållna vinster med svag tillväxt och 4, fortsatta inflöden till equity från fixed Income och 5, successivt ökat risktagande.

Men i dagar som de här är det ett jobbigt statement som man kanske får äta upp 🙂

Mmmm nu känns det i magen 🙂 Det är bra, det ska det göra!

Frågan är om Sverige orkar bottna här i krokarna eller vi måste ner till mars Japan stödet 1040-1050?

Problemet är att jag ser fortsatt teknisk nedsida på SPX, DAX, Ryssland (dvs olja/koppar)

Medan Kina, Sverige kan vara på väg att bottna… och de här bägge marknaderna har varit ”leading” sedan botten 2008.

Svårt läge för den kortsiktige, lättare för den långsiktige. Den enda frågan du behöver fråga dig är: Tror du att nuvarande inbromsning i världsekonomin kommer att rulla över i en ny recession, som i sin tur får kraftigt negativa konsekvenser för dagens vinstnivåer? Om svaret är JA, då ska du helt klart avvakta med att gå all in i aktier. Men är det NEJ eller TROLIGTVIS INTE (som jag idagsläget tror, då jag tror på över gång till LOWER TRENDING GROWTH) då är det riktiga köplägen som skapas i likhet med Maj 2010 och Feb/Mars 2011…. man ska alltså börja öka aktieexponeringen!!!

Nej makro datan, från bla USA, har varit en besvikelse en längre tid nu… inte konstigt det faller på! ING Bank är inne på att vi redan i juni datan kan bli postivt överraskade. Den stora motorn kommer just från, ursäkta skämtet, motorindustrin.

Säga vad man vill, gårdagens Empire indikerar att ISM ska falla ner mot 40!!!!!!! Om förväntningarna om nästa ISM ligger kring 50… fy fan säger jag! Oavsett vad som händer med konjunkturen, så lär marknaden kortsiktigt hata detta. Philly Fed i eftermiddag är VIKTIG!!

Apropå Grekland… det är inte Grekisk defalut man är rädd för, för det har CDS spreadarna redan diskonterat. Det är inte en upplösning av regering….. det är potentiella SPRIDNINGSEFFEKTER

Apropå frågan ovan, som alla långsiktiga bör fråga sig…. MorganStanley är ute idag med en rapport och säger i korthet. NEJ på frågan ovan! Å andra sidan vet inte dem mer om framtiden än du och jag 🙂

Inflationen i USA, CPI, kom in sämre än väntat

CPI: 0,2% MoM / 3,6% YoY mot väntat 0,1/3,4

Kärn CPI dvs exkl mat och energi, 0,3/1,5 mot väntat 0,2/1,4

Core inflation tittar FED på, och ju högre den stiger desto svårare blir det att bibehålla noll räntor (alternativet är dollarförsvagning) och politiskt svårt att lansera QE3, även om det anses behövas. I min värld så bedriver en centralbank en expansiv finanspolitik om Styräntan minus Core inflation är negativ. Det är den nu!!!

Empire state index kom in på -7,8 mot väntat 11,9 och föreg. 12. Samtliga delindex är dåliga och visar samma bild.

Empire är en av de index som anses kunna delförklara ISM. Samma sak med Philly Fed som kommer imorrn. Indexet är förvisso volatilt men ändå. Dagens siffra indikerar att ISM inte har bottnat utan lär blir ännu sämre om ett par veckor. Det är detta marknaden prisar in nu!

Precis som väntat kom Industriproduktion och Kapacitetsutnyttjade in dåligt, och snäpet sämre än väntat, och visar att US konjunkturen bromsar in!!! Men detta är old news…..

All in all… det är negativt och börserna faller. Min tes är fortsatt urbottning av leading ind. under juni/juli och sen bra börs… och att vi nu letar botten? Var den exakt kommer infalla vet ingen.. jag hoppas fortsatt på 1080 +/- 10p alt Japan botten 1045. Men allt kan hända! 🙂

Förespråkare från ECRI är på nytt ute och talar om slowdown, fast det finns inga tecken på att det leder oss till en DoubleDip. DoubleDip, konstigt ordval nu för tiden by the way. Hur lång tid måste det gå efter att förra recessionen var avslutad till att man får kalla det DD? Kalla det vad du vill, Ny lågkonjuntur heter det på svenska. De tror att den här inbromsningen förvisso kan vara längre och bli något djupare än folk kanske räknar med…. men likförbaskat ingen lågkonja. 🙂 Okej, för att gardera sig säger de att den här typen av slowdonwn kan rulla över i lågkonja om det vill sig illa… okej, och hur fasen ska vi tjäna pengar på detta?

Hursomhelst kan det vara sevärt

http://online.wsj.com/video/no-light-ahead-for-us-job-seekers/B1B059D5-D776-45BC-9BD2-F8E14B429A3B.html

Förra gången de uttalade sig lät det så här

ECRI: NO DOUBLE DIP, BUT ECONOMY TO SLOW FURTHER

Även OECD leading indicators kom in… dåligt hävdar baissarna.. gäsp säger jag. De ser ut att röra sig väldigt säsongsmässigt… så länge som vi befinner oss någorlunda på eller över 100… så är det inte recessionsrisk. Någon annan nytta av dem, ur ett tjänapengar perspektiv, har man inte!

För att sammafatta;

Q211;

dålig börs, ekonomi som saktar in, ledande indikatorer som flaggar för inbromsning

Q311,

börsen bottnar och vänder upp tillsammans med leading indicators. svag konjunktur

Q411,

börsen och leading indicators förhoppningsvis fortsatt bra, men osäkert då det prisar in 2012. Världsekonomin visar förhoppningsvis lite tecken på att repa sig.

Finns ju många black swans, och potential fin chocks…. men de är så jävla slumpartade att de inte går att ta in. Det är bara idioter som i efterhand pratar rationellt om dem, som om de var förutsägbara! Det enda vi vet är de inträffar med jämna mellanrum.

mvh
GaStan

Så skriver Cap Economics om Datan över den Europeiska Industriproduktionen som precis trillade in…

April’s euro-zone industrial production figures support the view that the recovery in the wider economy has peaked and that growth may slow quite sharply in Q2. The 0.2% monthly rise in production was broadly in line with expectations, following unchanged production in March. This prompted the annual growth rate to fall to 5.2%, its lowest rate since February 2010. Admittedly, the recent slowdown may partly reflect disruption to global supply chains caused by the Japanese earthquake, perhaps suggesting that growth could bounce back in the months ahead. But note that pretty robust rises in production will be needed in May and June for growth to match Q1’s 1.1% quarterly gain this quarter. What’s more, other indicators suggest that the recent weakness may be more than a temporary blip – declining business sentiment and the strong euro indicate that some underlying slowdown is also probably taking place. With tighter fiscal and monetary policy likely to ensure that domestic demand expands modestly at best over the coming quarters, the recovery in the wider economy may soon grind to a virtual halt.

Ovan är bara en datapunkt av många, men det viktiga att komma ihåg här är att datan som kommer trilla in framöver kommer vara svag, och de som är bearish kommer tolka detta som en nedbromsning med stor risk för recession, medan bullsen kommer försöker hävda soft patch eller mid cycle slowdown. Jag tror båda har fel. Vi håller på att ställa om oss till en miljö där vi befinner oss mitemellan recession och traditionell högkonjunktur. LOWER TRENDING GROWTH. Det är en miljö som vi historiskt aldrig har befunnit oss i och därför är det väldigt svårt för Economist att förstå.. man måste välja läger. HÖG eller LÅG konjuntur liksom. Det stora skälet till den miljön är att trots EM ländernas framfart, Tysklands välmående så har den del av världen där privatkonsumtionen är som störst (USA, Japan, Europa) en för hög belåning. EM mfl hjälper oss att inte trilla ner i recession, men de är inte tillräckligt starka för att ta oss in i en högkonjunktur. Anledningen till att konjan var så stark under 2010 och Q12011 var att 1, studs från låga nivåer och 2, Gov Stimulus. De bägge effekterna tynar nu bort….

Den amerikanska datan igår var inget revolutionernade. Retails sales datan var snäppet bättre, och det intressanta är hur något lägre bensinpriser direkt får konsekvenser för annan konsumtion i världens viktigaste ekonomi. Ett oljepris under usd100 skulle kunna få långt mycket positivare konsekvenser för usa:s tillväxt och sysselsättning än vad många kan föreställa sig!

Nedan chart visar tillväxten av monetära basen i Amerikanska ekonomin. M1 betyder i princip alla dollar som finns. M3 betyder ungefär de pengar som snurrar pga av vanlig ekonomisk aktivitet. M1 ligger normalt sett ganska stilla, medan money velocity och stark konnjunktur gör att M3 växer. Historiskt kan man säga att när M3 växer med 10% eller mer då är USA inne i en stark konjunktur. Under Lehman kan man se hur FED genom M1 överöste systemet med likviditet…. men pga svag ekonomisk aktivitet sjönk M3 kraftigt. Den bottnade under våren 2010… men uppenbarligen var FED rädda då den var negativ vilket går i samklang med deflation så de initierade QE2, som ni ser i M1. Idag är M3 svagt positiv… det är inte bra, men det är inte heller lika dåligt som för ett år sedan!

FED har egentligen haft en ganska flat position i statsobligationer… den ökade med QE2, och påverkade troligtvis monetära basen.

USA har gått från negativ tillväxt till att gått om UK/Europa… det är starkt!

Det finns en stark koppling menllan core inflation och M3… så länge som inte M3 säckar ihop tror jag det är svråt för FED att introducera QE3

M3 fortsatta tillväxt bygger på nedan. Att Privata sektorn tar vid som upplånare. Samtidigt som staten så sakerliga ska ta sig därifrån utan att sabba ekonomin. Hushållen är trots detta fortsatt dåliga på att ta upp lån, de är fortsatt de-lev som gäller. Nej, det är de amerikanska företagen som ska leverera… och de hoppas nog på en starkare US Consumer och en fortsatt stark EM consumer. I synnerhet om de ska våga nyanställa och investera för framtiden!

Inga tecken som gör att PBoC sänker garden kortsiktigt. Mer åtstramningar kommer!

Kina data kom i natt;

IP 13,3% mot väntat 13,1 väntat och föreg 13,4

Retail sales 16,9% mot väntat 17,0 och föreg. 17,1

Inflationen steg från 5,3% till 5,5 vilket var som väntat! Ökningen kom från matpriser, särskilt pork.

PPI 6,8% mot väntat 6,5

FAI, Investeringar 25,8% mot väntat 25,2

De flesta tror att inflationen, pga baseffekten från förra året, kommer att peaka nästa månad. CreditSuisse tycker man ska köpa nu, INNAN peak siffran! Sen handlar det om 2H11… kommer vi få se en lugnare utveckling av mat och råvaror så kommer inflationen i framförallt EM att komma ner rejält. Detta skulle vara mycket positivt. Men vi är inte där än!

Hursomhelst, datan var inline, och marknaderna gick upp något på det!

Credit Suisse har strategiskt KÖP på marknden men tog ner övervikten något av taktiska skäl i mitten på februari. Nu vill man av taktiska skäl öka i aktier, och rekommenderar att ta igen halva det man sålde av i februari. Det utesluter alltså inte att det kan komma en körare till….. men överlag är de postiva!

Frågan är var vi är nu? SPX känns konstigt om det var klart utan att stämma av, och helst finta, 1250. Det skulle betyda ytterligare en dag eller två av baisse. JAg tycker ju det räcker med omx30 kring 1080 +/- 10p men vissa ser kanske Japan botten 1045. Kina stämde av sin Japan botten från mars. Ryssen känns inte klart på nedsidan, men å andra sidan har oljan hållt uppe mkt bättre än väntat, liksom kopparn. DAX är stark, även om jag helst hade velat stämma av 6800. Det känns inte som om vi har haft den sista urblåsningen, den som får de sista idioterna till att sälja och en sån som mig att tveka om jag verkligen är positivt till aktier eller ej!