Kortsikt's Blog

Rekylen i Sverige segar på…. vi är 5 punkter från 1120 som är ett delmål i resan mot 1080. Känns som om vi kommer testa detta inom kort! 1080 stödet känns ganska avlägset, men vi vet också hur fort det kan gå!!!

Vad driver marknaden?… Egypten tror jag som sagt spelar en mindre betydelse så länge som oljan harvar kring 100-lappen. De något bättre nyhetsflödet gällande Europas Piigs tror jag också har en marginell effekt så länge som CDS spreadar inte förbättras. Media har fullt upp med ovan, men det är inte det som driver aktier egentligen!

Vad som oroar på riktigt tror jag är den stigande Inflationen. Vi ser den i Kina, men även i USA… fast på lite olika sätt med lite olika konsekvenser. Vad beträffar EM och Inflation så är man orolig över dess konsekvenser för framtida ränteutveckling och tillväxt. I DM oroar man sig över vad som händer med boendekostnader (till följd av högre räntor) och inflationens inverkan på de viktiga bruttovinsterna i amerikanska och europeiska börsbolag.

Skit samma att vinster och makro indikator är på TOPP JUST NU. Vad kommer INFLATIONEN göra med vinster och makro FRAMÖVER, både i DM och EM? Det är vad det handlar om just nu!!!!

Tekniskt får jag också en blandad bild. USA är unstoppable. Asien trendar ner sen topparna i Nov2010 och Jan2011. Sverige är i rekyl efter en lång tids konsoliderande. EM laggar DM. Europa laggar DM. Ryssland är skållhet.

Sysselsättningen på fredag är MYCKET viktig för den kortsiktiga utvecklingen!

Det finns mycket som har pekat på att man ska ta hem vinsterna i cykliskt…

CreditSuisse pratar om the big rotation. De senaste veckorna har uppvisat den STÖRSTA sektor roationen på 10 år. Det är framförallt banker (förra årets förlorare) som gått bra, och förra årets vinnare som gått dåligt. Undantaget är Skog och Halvledarsketorn.

I Europa har skillnaderna varit stora!

Varför, jo det är enkelt!

Banker stiger för att UTSIKTERNA kring situationen i Europa har förbättrats, och då är värderingarna låga (P/BV)

och

Data från Kina visar på att det kommer mer åtstraming som lägger sordin på Industriproduktion och därmed råvaror, och det bådar inte gott när värderingen är rätt hög (P/BV)

Sverige är också en del av det globala systemet!

SX4010 (banksektorn) är ner 0,25% samtidigt som SX20 (Verkstad) är ner 2,75%…. håll i hatten!

Jag pushar ogärna för enskilda aktieideér men är det någon som sett H&M? Den börjar bli ordentligt out of favour. Lägre försäljningstillväxt, och bomulllspriser som pressar bruttomarginaler gör att den kan fortsätta ner ett tag till… MEN kan man plocka upp den kring 170-180kr längre fram i år så blir det ett utmärkt pensionssparande. Kanske i samband med att utdelnignen knoppas av?

Håll i hatten… 60,8 vs 58 väntat och föreg 58,5. Högsta sedan 2004.

Okej, den har delvis spelat ut sin roll… men om man väntar sig en nedgång och du får en sån toppen siffra… vad ska man säga!!! Den indikerar en BNP tillväxt i USA på över 6%….

Vad som händer nu är att bank ekonomer över hela världen sitter och reviderar upp sina US Q1-2011 BNP estimat. De måste!

Den upprevideringen kräver att aktieanlytikerna i sin tur reviderar upp SÄLJ estimaten för företagen… och vips har vi högre vinstestimat… och vips har vi kursuppgång. På ett ungefär 😉

New orders var den bästa på 7 år… 67,8 vs 62 i december!!!

New orders över Inventories… 1,29 mot föreg 1,19… gryymt stark

Employment 61,7 vs föreg 58,9…. indikerar gryymt stark sysselsättning.

Helt otroligt… samtidigt visar Prises att de går från 72,5 till 81,5. Detta leder PPI, som i sin tur leder CPI. Precis samma fenomen som Kina PMI.

Frågan nu är inte om vi får se Försäljnings tillväxt… utan hur väl företagen lyckas skjutsa vidare prisökningarna till slutkund. Orkar de inte gör detta får vi se lägre bruttomarginaler. Frågan är alltså om försäljningstillväxt, fast till lägre marginal kan leda till hyfsad BRUTTOVINSTÖKNING. Det är den som måste till för att företagen ska vilja/orka börja/fortsätta att REKRYTERA. Sysselsättningen är fortfarande den viktigaste parametern för att vi ska orka hålla i detta året ut!

Men samtidigt måste vi erkänna att ISM siffran är sjuukt toppish, så börsen vågar förmodligen inte ta svängarna fullt ut. Inget rally, men mer måttlig uppgång.

Å andra sidan kan Baissarna gå att gömma sig!!!

SPX har redan passerat sin gamla topp kring 1302… dollarn fortsätter att försvagas då investerarna säljer safety och köper risk. Vad gäller gamla trotjänaren Sverige så är det fortsatt konsolidering… 1120-1182 känns troligt. Blir inte Bullish förrän vi stänger över 1182. Mitt rekylmål på 1080 känns grym jobbigt att nå nu…. vi får se hur jobb statten blir på fredag!!!

China PMI kom in på 52,9 mot väntat 53,6 (föreg. 53,9). Okej typ!

CreditSuisse:
PMI 52.9 (New orders -0.5pp to 54.9pp, Metal products -31pp to 38). We believe onset of Chinese NewYear could have distorted the number as it was 10 days earlier than in 2010. Input prices +2.6pp to 69.3pp, with ferrous and oil products through the 80 level.

No policy change expected as a result and continue to forecast 9.2% GDP for 2011, CPI reading of 6% in 1H2011 still expected.

Locals telling me that c.95% of domestic mgrs are on holiday already (cant blame them) making any reaction pretty much non existant. For mind any concerns of a rate hike (rmrs last week) into NY holiday could have been allayed. This usually gets released around Midday (GMT) if its going to happen.

Marknaden verkar också ta det med ro!!! knappt oförändrad börs!

Men det är inget att jubla över… vi har noterat en lägre topp och korta trenden är nedåt. Finns en del viktiga stöd här på vägen ner. Kina är fortsatt leading… men USA har tagit över som ”primär motor”. Det visade inte minst Personal spending i BNP siffran för Q410. Därför är sysselsättningssiffran viktigt på fredag!

Hursomhelst, den något sämre PMI siffran visar att Kinas Industriproduktion snarare kommer växa strax under 15%… istället för strax över 15% som tidigare. Detta är ett resulatat av ett svagare US/Europa och centralbankens åtstramningar i kombination med en nedkylning av fastighetssektorn. Fortfarande är input priserna lite för påeldade varpå vi kan vänta oss fortsatt höga PPI… vilket resulterar i fortsatt hög CPI… och alltså fortsatta åtstramningar…. och alltså China som fortsatt underperformer börsmässigt!

Håll utkik efter PMI Europa och US ISM….. och oljan som kravlat sig över 100 bagis!

Många ekonomer och strateger hävdar att den globala återhämtningen tuffar vidare i år, och det finns ingen anledning att vara orolig.

Pimco (världens största ränteförvaltare) kallar det New Normal, jag har hela tiden kallat det Lower trending growth. I praktiken har det inneburit följande:

1) GDP was up an average of 6.4% from the prior peak at this point in the last two cycles, and only 0.2% now.

2) New home sales were up 23% then; down 47% now.

3) Retail sales were up 14% then, 1% now.

4) Industrial production was up 2.5% now, down 5.6% now.

5) Non-farm payroll employment was down 0.1% then, down 5.2% now

6) Personal income was up 11% then, 4% now.

7) New orders for durable goods were up 6.2% then, down 2.2% now.

8) Initial weekly unemployment claims were down 8% then, up 22% now.

Ser man till dagens Yieldkurva så prisar den in 1% BNP tillväxt i USA i år. Det är lite märkligt att KORT räntorna inte börjar prisa in bättre tider faktiskt!!!

Guld befinner sig i ett tekniskt intressant läge… ska vi bryta den långa trenden eller är det ett sällsynt köptillfälle…

Vad gäller just guldet tittar jag på två saker.
1, De reala korträntorna och
2, basic materials vs. financials.
Vad gäller 1. De är inte logiskt att sitta på ett räntesparande (typ bankkontot med noll ränta) under kort tid om inflationen äter upp avkastningen, eller rent utav avkastar negativt, under samma tid. Då köper du hellre guld som anses vara det enda som är lika säkert. 2:an säger ungefär samma sak. När man är rädd för hög inflation eller hög deflation så vill du inte äga en bank, men gärna en gruva. De här bägge indikatorerna har historiskt haft en mycket god korrelation med guld.

Frågan är då var är vi på väg? Ska korträntan gå upp till 2,5% eller ligga kvar på 0,25%, är inflationen på väg upp mot 2,5% eller stabiliseras runt dagens nivåer alternativt slå om till deflation? Det finns 4 scenarior rent teoretiskt:

1, Räntan ligger kvar på dagens låga nivå, Inflation fortsätter upp. Köp guld
2, Räntan ligger kvar på dagens låga nivå, Dagens inflation ligger kvar alt. slår om till deflation. Sälj alt behåll guld
3, Korträntan kommer förr eller senare stiga kraftigt. Inflation fortsätter upp. Sälj guld
4, Korträntan kommer förr eller senare stiga kraftigt. Dagens inflation vänder ner till deflation. Sälj guld.

Personligen tror jag på scenario 3 eller 4 (för jag tror ju på högre korträntor tids nog) vilket skulle betyda att man ska vara försiktig med guld…. men samtidigt är jag ödmjuk inför timing av marknaden…. guld kanske ska gå upp till nya toppar innan långa trenden ska brytas????? Alternativt en trist konsolidering som man eventuellt kan swing trada.

Imorgon kommer en rad inköpschefsindex. Penser skriver så här…

Imorgon, den 1 februari 2011, presenteras en mängd viktiga inköpsindexar för januari. Som vanligt är det amerikanska inköpsindexet (ISM-index), som presenteras kl.16.00, viktigast. Även om Kinas inköpsindex, som presenteras redan inatt, betraktas som nästan lika viktigt.

I fyra av de sex delstater/regioner som presenterar lokala inköpsindexar har indextalen sjunkit mellan december och januari. Texas gick ned från 15,8 till 10,9, Philadelphia från 20,8 till 19,3, Richmond från 25 till 18 och Kansas från 21 till 11. Men I Chicago och New York steg inköpsindexarna mellan december oxch januari. I Chicago från 66,8 från 68,8 och i New York från 9,9 till 11,9.

Marknadens prognos är att det nationella inköpsindexet skall sjunka från 58,5 (reviderat från 57,0) till 58.0 mellan december och januari.

ISM är fortfarande viktigt men jag tycker fredagens SYSSELSÄTTNINGS data är viktigare.

Vad innebär Egypten… ja förutom att media får fullt upp med att rapportera varje litet Twitter och att par tusen stackars demonstranter råkar illa ut så har inte Egypten någon reel inverkan på ekonomin globalt och världens börser generellt.

Men det är klart, om man vill måla fan på väggen så går det. En riktig Black Swan hade varit att tumultet och protesterna sprider sig i hela Mellanöstern… det finns ju en radda länder med tveksamma styren om man uttrycker sig milt. Detta skulle kunna skapa oro kring oil supply vilket skulle få USA att ladda bössorna… och vips så har vi oljan i 150 dollar… och det har verkligen inte denna bräckliga världskonjunktur råd med. Så bye bye stock market….. Den här risken HOPPAS jag är minimal!!!

För att jag ska börja tro på nåt sånt här så måste VIX först spika upp och stänga över 30…. nu senast 19,5

Goldman haussar råvaror.. de säger att det finns 20%+ kvar!

Jag fattar inte riktigt…. faktorer enligt mig (förutom långsiktiga Supply-demand dynamiken som driver alla råvaror) är:

1, Svag dollar – starka råvaror
2, Starkt Kina – starka råvaror
3, Cyclicals outperfom Defensives – starka råvaror
4, Real Bond yield negativ – starka råvaror

okej, det finns fler men de här är ganska viktiga!

1, USA går från klarhet till klarhet, frågan är, kommer dollarn att stärkas, ELLER blir det som under 02-07… dvs om USA går bra, går hela världen bra förr eller senare vilket lockar till risk, vilket innebär sälj dollar – köp risk… och således försvagas dollarn. Detta resonemang borgar för högre råvarupriser. Stärks dollarn, ja då är det tvärtom!

2, Kina M2 trendar ner, PMI toppar ur och åtstramingarna fortsätter. Kinas efterfrågan på råvaror är fortsatt hög framöver, MEN det ökar inte dramatiskt!! Detta borde vara negativt!

3, Leading indicators pekar på urtoppning under 2011 vilket borde få förra årets vinnaren, cyclicals, att börja underperfoma mot defensives! Råvaror har varit korrelerade mot detta så detta skulle i så fall vara negativt!

4, med korta räntan kring 0,5% och inflation på 1,5% så är REAL räntan negativ… bra för råvaror. Men den fortsätter inte att bli mer negativ, utan snarare tvärtom så kan det bli räntehöjningar i slutet av året vilket kommer få REALräntorna att stiga… detta är negativt för råvaror!!!

Men än så länge verkar inte ovanstående argument fungera!

Tillbaks på måndag!

Om vi leker med tanken att ekonomerna får rätt. Det vill säga att US Konsumenten kommer igång i år då hon 1, får jobb (alt känner sig säkrare på befintligt) och 2, minskar sin Savings ratio (dvs amorterar i mindre utsträckning). Detta trots att fastighetspriserna går ner med 10-15%.

Detta får en att undra var räntorna tar vägen. Ikväll är det FED möte och det är frågan om vi får någon vägledning. Jag är tveksam. Marknaden tror att styrräntan kommer att höjsa med ca 25 punkter (från 0,25 till 0,50) innan årets utgång. Men blir 2011 så starkt i termer av konsumtion och sysselsättning kan detta snabbt ändras. Inflationen ligger idag på 1,5%, varav Core (dvs rensat för food och energy) ligger på strax under 1%. Tittar man på de 2 åriga REAL ränteobligationerna prisar de in 2,5% Inflation om 2 år.

Med take på att US 2yrs obligationen idag handlas på 0,6%, och vi har en inflation på 1,5%… så har vi NEGATIVA realräntor. Detta måste FED normalisera om ekonomin kommer igång. Min gissning är att 2011 blir ett prövningens år, och skulle ekonomerna få rätt…. ja då måste FED höja med i första hand 1,5-2%…. för att sen i andra hand (beroende på hur stark konsumenten och sysselsättningen är) höja med ytterligare 1-1,5%. Första rundan höjningar ligger då under 1H2012. Andra rundan, om det blir aktuellt, under 2H12-2013. Om korta räntan ska upp till 2-3%…. så lär 10-åringen gå till 4-6%.

Allt detta under förutsättning att konsumtion och sysselsättning tar fart…. och att core-inflationen lägger sig på historiska nivåer kring 2,5%.

Normalt sett brukar USA och DM generellt hacka till när FED höjer räntan fösta gången/gångerna för att därefter gå starkt. Detta för att konjunkturens styrka är positivare än det är negativt att räntorna går upp. I EM är det tvärtom. Hög inflation och stigande räntor har historiskt varit negativt för aktier, trots stark tillväxt i ekonomin. Detta skulle i så fall vara ännu ett tungt argument (förutom värdering och fortsatta åtstramningar i Kina) till att DM kommer gå bättre än EM i det korta perspektivet.

Ett starkt USA borde också rimligen innebära en starkare dollar över tiden… eller? Dollarn gick från 11kr till 6kr under högkonjunkturen 2002-2008. Den försvagningen tryckte upp råvaror och EM. Kommer samma samband gälla igen… ett starkt USA innebär en stark konjunktur Globalt, och då behöver man inte sitta på trygga dollars???? Då kan man sitta på bananpengar som svenska kronan? Anledningen till att dollarn är så svag just nu tror jag beror på att placerarna gillar risk igen. Då säljer man dollar. Då säljer man även guld och schweitzer franc som vi sett på sistone. Dollar resonemanget talar för EM vs DM….

Vem har sagt att det ska vara enkelt?

Det var här allt började. Superkonjunkturen under 00-talet… och superkraschen under 2008.

Idag sprutar det ut alla typer av data som på olika sätt pekar på läget i amerikanska fastighetssektorn. Den mesta av datan tycker jag är ganska ointressant. Särskilt nybyggnation. Hallå, det byggs aldrig hus i början av en konjunktur uppgång… särskilt inte efter en fastighetskrasch.

Foreclosures, dvs utmätta och tvångssålda kåkar håller uppe supply och nere priserna. De är egentlgen inte förrän de har försvunnit från marknaden som man kan tala om äkta suply-demand och korrekta priser. Detta lär ta 1-3 år till dessvärre. Under tiden är jag nöjd om priserna rör sig sidledes, ca +/- 15% från dagens nivåer.

Det är också viktigt för det belånade hushållet att det känner sig bekvämt med värdet på sin kåk. Detta för att känna sig bekväm med sin skuldsättning. Banken ska också känna sig bekväm. Men värdet på huset och lånets storlek handlar trots allt om psykologi och syn på risk. I praktiken är både hushållet och banken mest intresserad av att räntorna betalas i tid.

Den viktigaste husdatan som publiceras är därför priserna, och där är dagens S&P CaseShiller husprisindex en av de bättre! Den kom in enligt förväntningarna, -1,6%. Grafen nedan visar YoY förändring!

Nedan är prisindex i absoluta termer… ganska flat senaste året och i nivå med 2003. Haussarna hävdar att ”affordable ratio” (dvs Dagens Boräntor X Pris på genomsitts / genomsnitts lön efter skatt) är så attraktivt att priserna knappast kan gå lägre och de snarare ska stiga vilken dag somhelst.

Baissarna hävdar att oversupply (pga Foreclosures) och Household Debt/Income ratio samt Household debt / Collateral (dvs skulder i förhållande till löner och säkerhet) är fortsatt för hög och menar att korrektionen ännu inte är klar på nedsidan.

vissa blandar ihop consumer confidence och huspriser… de har väldigt lite med varandra att göra. Se chart nedan. Under 2000-2003 var konsumenten inte särskilt optimistisk, men huspriserna steg. Under 1995-2000 spirade optimismen bland US Consumer, men huspriserna var ganska flat. Detta är logiskt. Det är boendekostnaden, räntan, som styr huspriserna. Har du råd OCH möjlighet att låna mer, så kan du också gå högre vid en budgivning. Det spelar också roll om banken kräver 0% i Egen insats, eller 30%. Om du har jobb eller ej. Vad jag vill säga är att 00-talet var extremt och jag tror inte att vi får se någon prisuppgång på fastigheter på ett bra tag. Det som eventuellt kan driva priset uppåt inom 1-3 år är att det skulle bli en utbudsdriven uppgång på ett par procent. Ett resultat av flera års noll byggnation helt enkelt. Men där är vi vi nte än! Min poäng är, vi behöver inte en prisuppgång på fastigheter för att få tillväxt i ekonomin. För detta behöver vi välmående bolag som kan investera och nyanställa, konsumenter med confidence, jobb och shopping vilja och en stat med hyggliga finanser så att de inte tvingas beskatta ihjäl sina medborgare. En uppgång av fastighetspriserna gör förstås att högkonjunkturen blir så mycket starkare och roligare… men den kan vi knappast räkna med den här gången. Därav också below trending growth!!!

Goldmans chefsekonom tror att priserna kan gå ner ytterligare 10-15%. Men, det kommer inte att påverka den starka återhämtningen i ekonomin. Vi får hoppas att han får rätt!!!!

Var är EM aktier på väg? På kort sikt svarar jag, underperform mot DM (främst US) men outperform på längre sikt.

NJA (non japan asia) är inte längre billigt!

Många menar att vi kommer få se en ”re rating” av NJA på sikt då 1, de kommer växa snabbare kommande 5 åren och 2, de har budget- och handelsöverskott och låg skuldsättning etc. Men jag tror re raginen blir gradvis. Dvs när NJA lyckas hålla uppe sin ROE så bibehålls P/BV, samtidigt som ROE sjunker i DM så anpassas deras P/BV. Så re ratingen kanske inte handlar om att NJA ska ralla utan att DM ska gå ganska dåligt! Detta på 5 års sikt.

Dessutom brukar EM gå bra när 1, OECD leading indicators går upp och 2, när DM bondyields stiger!!!

På kort sikt är det annorlunda! Hög värdering och överhettningstendenser väger tyngre!
Då NJA brottas med överhettningstendenser i form av stigande CPI (som stiger då energi och mat blir dyrare och löner klättrar uppåt) så kan vi vänta oss fortsatta åtstramningar…

Fortsatta åtstramningar = fortsatt underperformande

men itakt med ubnderperformance fortsätter och vinsterna stiger så blir NJA billigare, och helt plötsligt har centralbanken slutat och strama åt…. då har vi ett läge där investerare är underviktade, har en undervärderad marknad och med en centralbank som inte bromsar. Det kommer leda till massiv outperformance… men där är vi inte än!!!!

På kortsikt lär USA fortsätta att vara vinnaren, relativt sett!!

Som många vet är jag positiv till aktier på lång sikt, vilket bygger på 4+1 metoden.

1, attraktivt värdering – check
2, räntorna är postivt för aktier – check
3, flöden och sentiment är postivt för aktier – check
4, makro, är ”halvpositivt” för aktier – halvcheck

1, Trenden är stigande – Check

Det är inom makro de största riskerna finns…. (det finns alltid risker med aktieplaceringar, den dag det inte finns några.. SÄLJ)

Jag listar de viktigaste:

1, USA har AAA-rating trots att finanserna ser shady ut. Inget annat land i världen hade kommit undan så lätt. Om vi får en re rating av dollarn och räntor kan det bli ugly.
2, I år är det US konsumentens år. Men skulle företagen inte nyanställa och/eller sjunker fastighetspriserna brant med 20% eller mer kan det bli ugly.
3, FED har skapat asset inflation. Detta innebär att priset på kaffe, koppar, olja och stål mfl har blivit dyrare. Pressar detta ner bruttovinsterna för amerikanska företag kan det få trista konsekvenser för aktier (om det inte kompenseras av ökad efterfrågan)
4, EM är tillväxtmotorn i världen. Tack vare EM fick vi ingen djup depression. Inflationen, CPI, stiger i EM. Skulle den nå nivåer som dödar tillväxten så försvinner en viktig motor i världsekonomin.

De här 4 punkterna gör att makro faktorn inte känns 100% stöttande för Aktier genrellt. Trots finfina China PMI, Tyska IFO och Amerikanska ISM, och OECD leading indicators… för att nämna några!!!

Helhetsbilden är dock fortsatt KÖP på lång sikt… men man ska alltid vara på sin vakt!

20% av SP500 bolagen har rapporterat och det ser skapligt ut,

*74% of companies are beating EPS estimates
*86% of companies are beating revenue estimates.
*Revenues are growing at a 9% year over year rate.
*Revenues per share are growing 7.5% year over year.
*Energy (23%), industrials (10.3%), tech (13.8%) and telecom (16.65%) are all experiencing double digit *YoY revenue growth.
*The current 2011 estimate is calling for $94.96 or 13.5% YoY EPS growth.

Förmodligen världens idag smartaste och mest framgångsrike förvaltare… James Simons för Renaissance Technologies LLC, en av världens mest framgångsrika Hedgefonder med en årlig avkastning på 33% per sedan 1988… videon är en timme lång!

http://mitworld.mit.edu/video/870

Inför fredagens Q4 BNP siffra i USA är det läge att ta tempen på världskonjunkturen. Penser hävdar att OECD leading indicators har bottnat, och på väg upp igen! Detta borgar för ett starkt 2011

Stark konjunktur borgar för fortsatt höga vinster… och vinsterna kan nå ännu högre då 1, Produktionsnivåerna ligger 10% från toppen samt 2, Privatkonsumtionen också ligger en bit från 2007 års nivåer.

Men räntorna har börjar smyga uppåt, och med ett större skuldberg i DM, så kommer de börja kosta ränta. Ränta som måste betals av medborgarna vilket kan hålla tillbaks konsumtionsviljan

Men det finns goda chanser att den US consumer överraskar positivt i år… se bara hur lågt man prognostiserde för ett 1 år sedan. Man trodde på 3,9% för 2010 och 3,4% för 2011. Det blev 4,9% för 2010 och nu väntas 4,5% av 2011 och 4,0 för 2012. Det är framförallt Japan som överraskade förra året, och USA i år.

Vi har varit inne på dettta många gånger tidigare, men i år har vi inte draghjälp från Gov stimulus eller lagercykel…. däremot bör CapEx kommer igång på allvar, vilket tillsammans med ökad sysselsättning ska få fart på konsumtionen.

Men det finns risker. Skulle huspriserna tappa så sätter det sordin på konsumtionshumöret. Kommer råvaruinflationen att trycka ner bolagens marginaler kanske det sätter stop för nyrekrytering och investeringar. Kommer räntorna fortsätta uppåt kan låekostnaderna bli alltför betungande för såväl hushåll som stat. En kraftigt försvagad dollar till följd av att investerarna tappar förtroendet för USAs AAA-rating (som inget annat land hade fått behålla med liknande finanser)… ja då kan situationen ändras snabbt!!! Men då har vi å andra sidan the Bernanke Put, dvs han kommer inte tillåta att Amerikanska ekonomin sackar ihop, utan då tar han till QE3, eller QE4 eller QE5.. osv. Visst! Han skjuter bara problemen framför sig, men aktiemarknaden är i regel kortsiktig!!!