Kortsikt's Blog

Asien var blandad kompott, trots GE starka rapport i fredags och starka råvaror genrellt. tittar man på Hang Seng så har vi noterat en lägre topp, och det finns likheter med utvecklingen under nov09-jan10 tycker jag (eftersom jag fiskar efter rekyl 🙂 ). Någon som är mer bullisk ser säkert nåt annat!

Kommer ni ihåg David Tepper i höstas… han som sa att FED skapade en win-win situation för alla i aktiemarknden…. det kunde inte gå ner var hans tes. Tur eller skicklighet eller lite av både och… mannen fick rätt. Nu är han ute igen, och haussar konnjunkturen, men är klart mer skeptisk till aktier. Kan klart rekommendera nedan:

http://www.cnbc.com/id/15840232/?video=1756688108&play=1

http://www.cnbc.com/id/15840232/?video=1756688125&play=1

http://www.cnbc.com/id/15840232/?video=1756698582&play=1

http://www.cnbc.com/id/15840232/?video=1756900784&play=1

För den mer långsiktige kan jag rekommendera Schwartz,

http://www.cnbc.com/id/15840232?video=1757315868&play=1

De flesta strateger är idag pretty bullish baserat på en rad indikatorer. Men vi ska inte glömma bort att den senaste tiden så har macorindikatoerer haft det allt svårare att slå förväntningarna. De finns även de indikatorerrna som pekar i negativ riktning, som ex US husmarknad, Kina M1/2, Kina CPI, CDS spreadar för PIIGS pekar på att det inte är över ännu osv… för att nämna några. En annan gammal trotjänare är Baltic Dry Index. Den har förvisso till stor del spelat ut sin rätt då shipping industrin dras med stor överkapacitet, men ändå!!!

Enjoy!

http://edition.cnn.com/video/#/video/business/2011/01/20/qmb.intv.reinfeldt.cnn

Ännu en vecka börjar lida mot sitt slut!

EM fonder, och särskilt EMEA (Ryss) fonder fick in pengar!

Men det är inte så konstigt när man tittar på vinstrevideringar och konsistensen bland revideringar! Ryssen sticker ut!

Annars börjar revideringarna se bättre ut… men vi får invänta rapportperioden för EM innan vi drar några större slutsatser?

Annars är väl nästa vecka ganska tunn, förutom på Q4 rapporter. Värt att hålla koll på är husprisindex i USA på tisdag, räntebesked på onsdag, kontrakterade husköp på torsdag och Q410 US BNP på fredag.

IFO kom in 110,3. Något bättre än väntade 109,9 och föreg månads 109,8. Stämningen i den Tyska ekonomin är den högsta sedan återföreningen. Tyska DAX är upp 0,46% men jag tolkar det som om marknaden räknade med en stark siffra, och det finns inget mer att säga att Tyska ekonomin går starkt, men att det vet också varenda jävel om vid det här laget!

Bland de 42 S&P500 bolag som rapporterat har 30 slagit konsensus förväntningarna på vinstnivå. Det motsvarar 71%. Föregående kvartalet slog 80% av rapporterna vinstförväntningarna. I det här läget tycker jag Försäljningstillväxt och marginaler intressantare… och 42 av 500 bolag är lite tidigt att dra några större slutsatser från!

Chartisten som ritat chartet nedan visar att Kina står inför en större rörelse inom kort! Trots åtstramningar, problem med inflation osv. har jag svårt att se att Kina ska packa ihop fullständigt. Det hade varit en annan femma om de hade en värderingsbubbla… men så är inte fallet

Yieldkurvan (Skillanden mellan långa och korta räntor) fortsätter att stiga. Förr eller senare måste nån ge med sig. Antingen måste FED börja höja räntan ELLER så kommer tillväxten inte att hålla i sig utan vi går in i en ny problemperiod med deflationstendenser vilket skulle få långräntorna att packa ihop. Min, optimisitiska syn, är att FED kommer börja förbereda marknaden för höjningar (de kommer kalla det för normalisering av räntan) under 2H2011 för att sen försiktigt börja höja 2012. Eftersom inflationen ligger kring 2-2,5% är det också upp mot 2% från dagens 0,25% som gäller.

I likhet med Credit Suisse i förgår målar Citi upp lite investeringsmöjligheter inför 2011. Är du momentum trader eller Contrarian.. take your pick?

En rekyl hade varit lämplig, och rimlig, då industriproduktionen bör vända ner, från höga nivåer, under våren!

Även Kina borde stå inför en inbromsning och det är tveksamt om 2011 tillväxtmässigt kan bli lika starkt som 2010. Detta borde också innebära att inflationen inte skenar, vilket successivt borde göra PPOC lite lugnare, vilket slutligen borde vara positivt för marknaden!

Även Europa borde bromsa in, och IFO avta något i takt med att Tyska exporten gör det…

men den europeiska aktiemarknden är inte dum, den har inte riktigt följt med IFO upp utan förstår att det är problem med PIIGS och att den europeiske konsumenten inte är särskilt stark!

Politik i all ära, men aktiemarknaden går på earningsoutlook

och när konjunkttur datan börjar rulla in något mindre dopad under våren så bör defensives kunna outperforma cyclicals….

Men till alla er BAISSARE som använder de något försämrade konjunkturutiskterna som främsta ANLEDNING säger jag bara…. Glöm inte 1, Valuations 2, Räntor och 3, Flöden och allokering. Värderingarna prisar in flat vinsttillväxt i år… de prisar redan in en svag konjunktur (dock inte DoubleDip) och alternativinvesteringen, dvs avkastningen på räntepapper är usel samt att fonder generellt fortfarande är relativt neutrala i sin aktieexponering. Detta gör att man i dagsläget inte kan förvänta sig annat än rekyl i uppåtgående trend.

Trevlig helg!

Kommer en hel del data både idag och imorgon, samtidigt som Q4 rapporterna rasslar in. Rapporterna i USA har hittills varit bra men kursen vill inte riktigt lyfta!

Är rekylen här? 1120 som första roadbump i OMX30 känns inte omöjligt… men mitt riktiga target ligger på ca 1080. Stopp-loss är toppen igår!

Trots de enastånde LÅNGSIKTIGA utsikterna för EM vs DM så tror jag de kan falla mer vid en rekyl. Inflationen och stigande räntor brukar också ha en negativ inverkan på EM.

http://www.cnbc.com/id/15840232?video=1751854210&play=1

Kina levererar starka siffror över hela linjen. Detta betyder också att centralbanken kommer fortsätta med sina åtstramningar. Detta får börsen att falla. Kinas case är unikt i världen idag. Myndigheterna försöker balansera hygglig tillväxt utan att åstadkomma överhettning. Det är lättare sagt än gjort. Myndigheterna vet nämligen att får tillväxten (dvs utlåninig från banker och M2%) härja fritt då kommer inflationen ta fart ordentligt…. och den ekonomiska historiken visar att ett lands REALA BNP tillväxt mår som bäst om Inflationen ligger på ca 3% +/- 2%. Ligger den utanför detta intervall kommer förr eller senare den reala BNP tillväxten att avta och andra problem ta vid. Inför 2011 kan man gör det enkelt för sig att följa balansgången mellan PMI/M2% och CPI/CPIcore. Den relativa styrkan kommer vara avgörande för hur EM kommer gå relativt DM.

Trots detta är trenden stigande sedan september-10. Om jag fick gissa, om vi ska gå mot 23,000 eller 25,000 på kort sikt, så måste det bli 23,000…. men det är ett rent spec BET.

Så här skriver CS,

China: Strong growth, strong inflation in Q410

The headline GDP growth for Q410 was stronger than expected at 9.8% yoy, compared to consensus estimate of 9.4% yoy and 9.6% yoy in the previous quarter. This is achieved by stronger retail sales and rising inventory. This resulted in a 10.3% full-year growth for 2010. Based our own calculation, annualized QoQ growth has further accelerated to 10.7%, compared to 9.6% in Q310 and 8.3% for 2Q10. Overall, this is a set of impressive numbers from the growth perspective, especially in view of the current global environment and domestic economic transformation.

Nominal retail sales in December had improved to 19.1% yoy in December (about 14.3% yoy in real term), versus 18.7% yoy in November. Industrial production growth for December accelerated slightly to 13.5% yoy versus 13.3% in November. Fixed asset investment growth slowed to 21.7% yoy in December after the 28.9% yoy surge in November, and rose 24.5% yoy in 4Q (23.1% yoy in 3Q).China does not have an official inventory data, but PMI survey suggested that output has outpaced new orders, hence we suspect that part of the improvement is due to inventory rebuilding. Regardless, we think the slower production growth seen during autumn is now behind us, though the rebound has been muted.

CPI inflation for December was 4.6% yoy, a softening from the 5.1% yoy in November, but it was achieved almost entirely through the base effect. On a month-on-month basis, CPI rose 0.5%. Food inflation remained as a key driver, at 9.6% yoy. However, we wish also to point out that non-food inflation has reached 2.1% yoy, the forth consecutive monthly rise, as salary increases and higher material/utility costs start to bite.

This set of data is unlikely to change the policy course, and we still expect mild tightening in the monetary front and continued expansion in the fiscal front. The government has been trying hard to boost private consumption, with measures from encouraging salary increase to launching retail subsidies. We expect tax cut in March through raising the entry level of individual tax. While local government funded infrastructure investment has slowed down sharply, central government’s mega projects, as part of the 12th five-year-plan, are kicking in.

For monetary policy, we think the PBoC still favors quantitative tightening, through raising reserve requirement ratio and controlling lending activities. The process has been more frequent since September, but the monetary authority is taking small steps in the “normalization” process. We think rate hike is inevitable, in view of a large gap in negative real interest rates.

In our view, growth is not much of a worry but inflation must be watched carefully in 2011. We expect CPI to reach and possibly break the 6% yoy level around mid-year. While food inflation remains high, we anticipate services inflation to emerge after a huge salary increase in 2010, where we reckon a near 40% pay rise for migrant workers on average.

Richard Bernstein, fd aktiechef på Merrill menar att en Bullmarket cycle kännetecknas av följande faser:

1. Denial—The bull market can’t happen. Shouldn’t be happening. Won’t continue.

2. Acceptance—Fear of missing out leads investors to increasingly participate.

3. Brainwashing—New investment world. The bull market is never going to end.

4. Bear market—The end of investing as we know it.

Med tanke på att vi ser tendenser till the BIG rotation, så skulle man kunna tro att vi är på väg in i fas 2? Nåväl, detta grundar sig på att vi faktiskt är inne i en Bull market… vissa hävdar att vi är i ett sk. Bear Market Rally… och så drar dem paralleller till Japan eller Great Depression, se nedan

CreditSuisse levererar en lång rapport, men nedan tabell säger det mesta faktiskt! Jag är rätt trött på 2011 års prognos krönikorna som flyter runt, då de väldigt sällan är uppföljning över hur det gick. Varför skulle jag har mer nytta av en 12m prognos i januari än någon annan månad? Särskilt när jag vet att prognosen bygger på saker som hänt senaste 3 månaderna, och har ett informationsvärde på högst lika månader framöver.

Återhämtningen har varit historiskt svag… har med belåning att göra säger jag!

Capex driver sysselsättning och BNP, borde komma igång nu?

Capex kräver cash och/eller lånemöjligheter… det ska inte vara nåt problem!

jobben borde komma igång från en låg nivå…

Retail aktier brukar prisa in räntehöjningar en tid innan… FED börjar höja under 2012 någon?

kom ihåg ett starkt USA kan resultera i en stark dollar, som normalt sett är dåligt för råvarupriserna, som i sin tur är dåligt för GEM och NJA. Med tanke på vissa av Kinas problem är det därför inte omöjligt att DM kan outperforma EM i år.

CS pratar om en trend på huspriserna… bulskit säger jag.. i reala termer var huspriserna flat 1945-1995. tittar man på en graf över REAL löner lär den vara desamma. Faktum är att fastighetspriser inte kan stiga snabbare än löner över en lång tid, i REALA termer!

Det hade varit väldigt intressant och se en graf över Svenska förhållanden!

De hävdar även att konjunkturen kan tvinga upp långräntorna. Njae säger jag, detta handlar om inflation, och jag tror att output gappet och slacket i arbetsmarknaden gör att vi kommer inte få se så hög inflation den här gången heller. Jämför gärna med 2003-2007! Jag tror att 10-åringen kan gå från 3,5% till 4,5%.. men thats it!

genrellt högre räntor tror jag ingen amerikan vill ha!!

Kan Kina landa på 10% i år, ja varför inte! Men tillväxt är inte problemet… inflation är!

Mat är inte ett så stort problem som man kan tro, utan snarare löner i Kina

det här är en rätt kul beräkning… EM har tidigare handlats med rabatt eller på par med DM, argumentet har varit att trots högre lönsamhet, ROE, eller tillväxt, EPS growth, så är räntorna högre till följd av högre inflation. Politisk riskpremie en annan. Trenden på de här bägge faktoererna är nedåt. Kan EM samtidigt leverera högre ROE och EPS%, ja då kanske ska EM handlas med premie mot DM…

jag skrev en del om EPS igår…. CS är inne på samma sak!

men här kommer också räntan in, dvs inflationen.. som ser ut att landa kring 3%… lägg på 1% real ränta så bör du ha den nominella i 4%. Som jag sa, 10 åringen idag 3,5% bör kunna gå till 4,5% som högst.. UNDER FÖUTSÄTTNING att vi inte får problem med inflationen!

vi pratade även igår om EPS% på 5-10%… CS tror på 10%, men hävdar att den lätt kan landa på 20%

om det stämmer att vi varit i en Mid cycle corr under 2010… ja då talar historiken för ett bra 2011

och det är lätt att börja tro på the BIG ROTATION när man ser följ grafer,

Big Rotation någon

Guld då… jo negativa real räntor pushar upp guldet! Make sense… riskfri ränta, dvs en T-note eller T-bill är bara intressant att sitta på om inflationen på 1 år är lägre än räntan. Annars loosar man pengar! Alternativet är guld!!!

Consumer confidence är hyggligt, och borde leda till ökad consumption…

många tror att blir det good times så ska man stå utanför defensiva aktier…. men det har visat sig att de kan outperforma även i uppgång… de verkar dessutom vara ganska billiga relativt cykliskt+tech

Jag tycker faktiskt att risken att cykliskt ska underperforma ser ganska hög ut…. detta talar emot Svenska börsen! Kan däremot vara läge att känna på bankerna?

Cykliskt lär i varje fall inte gå lika starkt kommande 24m, som de senaste 24m. Det känns som en No brainer!”

som sagt, no brainer!

Den dagen marknaden börjar prisa in en långsiktig lösning i Europa… jäklar vad de kommer att outperforma!

det här gapet måste, förr eller senare, täppas till. Bank kommer då outperforma är min gissning

Swiss banks någon?

när det här året är slut, kommer mycket handla om vilka som steg på Europa tåget i rätt tid, och de som stod kvar på perrongen. Vissa kommer haussas, andra glöms bort…. och mycket kommer handla om tur!!!

som vanligt är det mycket som kan gå fel… men helhetsbilden är ganska aptitlig trots allt!

Den som lever får se!

Pensers prognos… (den här typen av prognoser är nästan alltid felaktiga)

Konjunkturprognos 2011-2012

Allt starkare investeringskonjunktur

Världsekonomin växte med 4,9 procent 2010. Det var nästan 1 procentenhet mer än vad vi prognostiserade för ett år sedan. De största positiva överraskningarna var Tyskland, Japan och Sverige. Trots det så var det tillväxtekonomierna som var motorn i världsekonomin även under 2010. I OECD-länderna uppgick BNP-tillväxten till 2,9 procent i snitt, medan BNP steg med 7,3 procent i tillväxtekonomierna. Två tredjedelar av den globala tillväxten 2010 kan således hänföras till länderna utanför OECD. Den oväntat höga tillväxten under 2010 kan i huvudsak förklaras av en expansiv ekonomisk politik samt ett stort positivt lageromslag. Det mest positiva ur svensk synpunkt var att de privata investeringarna i många större länder ökade klart mer än väntat, vilket var mycket positivt f&ou! ml;r svensk exportindustri.

Den globala tillväxten dämpas 2011 och 2012. I takt med att många länder, med jättestora underskott i de offentliga finanserna, blir tvungna att strama åt finanspolitiken så dämpas tillväxten i dessa länder. Samtidigt kommer lagren inte byggas upp i samma takt som under 2010, vilket dämpar tillväxten påtagligt, speciellt i en del tillväxtekonomier. Detta motverkas dock delvis av att företagens vinster ökat kraftigt det senaste året, vilket i sin tur bidrar till en påtaglig ökning av de privata investeringarna i många OECD-länder. Den globala tillväxten väntas uppgå till 4,5 procent 2011 och 4,0 procent 2012. Under 2011 dämpas tillväxten främst i BRIC-länderna, även om de fortfarande har betydligt högre tillväxt än övriga världen.! I OECD bromsas nedgången av en fortsatt expansiv politik i USA som spär på den privata konsumtionen och de privata investeringarna.

Rekordstora skulder bromsar tillväxten. Under 2011 kommer de offentliga bruttoskulderna i flera OECD-länder överstiga 90 procent av BNP. Historiskt har det visat sig att när man passerar denna gräns så har tillväxten dämpats påtagligt. Så risken är stor för lägre tillväxt än vad vi prognostiserat. Detta motverkas delvis av att statsskulderna sjunker i flera tillväxtekonomier och Sverige.

Sverige utklassade OECD-länderna 2010. I Sverige ökade BNP med 5,5 procent under 2010, vilket var betydligt mer än vad någon prognosmakare räknade med i början av året. Det var samtidigt nästan dubbelt så hög tillväxt som inom OECD-området. Bland de 33 OECD-länderna så var det troligen bara Turkiet och Korea som hade högre BNP-tillväxt än Sverige. Äv! en andra makroekonomiska data är betydligt bättre i Sverige än i flertalet andra OECD-länder. Bytesbalansen väntas ge ett överskott på drygt 200 miljarder kronor, eller drygt 6 procent av BNP, medan OECD väntas redovisa ett mindre underskottet, eller ca 0,7 procent av BNP. De offentliga finanserna i Sverige var i stort sett i balans medan underskottet i OECD-länderna uppgick till 7,5-8 procent av BNP. Statsskulden i Sverige var endast 35 procent av BNP 2010 och väntas fortsätta sjunka de närmaste åren medan statsskulden i OECD-länderna snabbt närmar sig 100 procent av BNP. Bra ekonomiska fundamenta ökar chansen för att Sverige kommer ha högre BNP-tillväxt än OECD-genomsnittet även kommande år.

Sverige klart bättre än OECD-länderna även 2011. I Sverige väntas BNP öka med 4,0 procent 2011 och 2,6 procent 2012. En något svagare global tillväxt och de se naste årens kronförstärkning bidrar till att exporten inte ökar i samma takt som 2010 samtidigt som Riksbankens höjningar av reporäntan delvis urholkar köpkraften hos hushållen och därmed dämpar ökningen av den privata konsumtionen något. Detta motverkas dock delvis av en allt starkare investeringskonjunktur i OECD-länderna, vilket är positivt för den svenska exportindustrin. De starka offentliga finanserna medför dessutom att regeringen kommer presentera ytterligare ofinansierade skattesänkningar/utgiftsökningar på 20 miljarder kronor 2012. Under 2011 väntas BNP-tillväxten i Sverige vara drygt 1 procentenhet högre än OECD-snittet. Skillnaden minskar till 0,5 procentenhet 2012.

Det är tredje gången gillt vi nosar på 1180-1182 området…. spränger vi detta är det frågan om man vill stå utanför marknaden? Det handlar om vilken risk man är beredd att ta… gör det ondare att stå utanför när det går upp jämfört med att riskera att sitta med i en rekyl på 5% på två dagar?? Det är upp till dig! 🙂

Händer i veckan!

ZEW indikatorn idag kan sätta en del sentiment men är egentligen inte leading.

Empire Mfg idag och Philly Fed på torsdag är båda leading för ISM. Håll koll!

Tyska IFO på fredag är veckans viktigaste siffra!!! När ska IFO vända ner undrar jag?

På delad första plats över veckans viktigaste data är KINA datan på torsdag, BNP, KPI, detaljhandel och Industriproduktion. Fråga 1, hur väl lyckas myndigheterna hålla nere inflationen med bibehållen tillväxt i ekonomin och fråga 2, hur väljer marknaden att ta emot informationen och fråga 3, vad är inprisat?

Försäljning befintliga bostäder i USA kommer på torsdag är alltid intressant. Vi vill se en hög omsättning för då är priserna tillförlitliga. Nybyggnation kommer vara ointressant länge till! Prisbilden, dvs CaseShiler, är viktigast.

Sen har vi ju alla Q4 rapporterna i framförallt USA. Morgan Stanley driver rätt hårt temat att marginalerna ska plana ut!

För att bena ut resultaträkningen:

1, Försäljning (kommer bli hygglig i år om folk drar ner på sparandet, sysselsättningen kommer igång så smått och exporten fortsätter)

2, COGS (cost of goods sold. Här skyller man på FEDs agerande. De har fått priserna på stål, kaffe och apelsiner och gud vet allt att stiga rekordhögt. Detta kommer medföra lägre BRUTTOMARGINALER. Företagen kommer vara olika skickliga på att höja priserna mot slutkund)

3, Brutto vinst (Sjuukt svår att prognostisera enligt mig då både 1 och 2 innehåller så många okända faktorer)

4, SG&A och alla andra FASTA kostnader (Selling, General & Administrative Expense) (Här ligger i princip alla löner, och ska företagen börja nyanställa, så kommer de agregerade lönerna att stiga. Min tes är att företagen först vill ha bruttovinster, sen nyanställningar)

5, EBITDA (Earnings before Interest, taxes, depreciation and amortization) (Svår att prognostisera också pga 3:an redan är svår och 4:an handlar om lönekostnader som beror på 3:an, Ni fattar!)

6, Räntor, avskrivningar, upp- och nedskrivningar samt skatter.

(Avskrivningar stiger med investeringar. MS hävdar att NY CapEx inte kommer komma igång än, men att det finns ett stort behov av maintenance CapEx, dvs underhållnings investeringar. detta gör allt annat lika att kostnaden för avskrivningar kommer att börja stiga något från en låg nivå.

Vad gäller bolagen debt, skulder, så är de på en låg nivå. Särskilt i förhållande till Omsättningstillgångarna, dvs nettoskulden. Den låga skuldsättningen innebär låga räntekostnader. Men samtidigt stiger räntorna från en låg nivå så räntekostnaderna borde allt annat lika också stiga något.

Upp-och nedskrivningar är oftast relaterat till Goodwill, och det handlar oftast om nedskrivningar av för dyra förvärv. De här nedskrivningarna borde vara tagna i dåliga tider.

Bolagskatterna lär vara oförändrade.

7, Net Earnings (Nettoresultat)

Det är detta som kommer styra kurserna. Det är EPS, earnings per share, alla pratatar om! Inte helt lätt att räkna fram när det finns så många osäkerhetsfaktorer. Det är också därför många analytiker har fel så ofta, men för varje kvartal som går lär deras Helårsprognos blir något bättre, så det är REVIDERINGEN som är viktig. Till analyitkernas försvar kan sägas att det är ingen annan som gör bättre, eller mindre dåliga, prognoser. Vare sig Insiders elller bolagsledningar.

Det skulle inte förvåna mig om försäljningstillväxten blir ganska hygglig, säg 15% i år (5% priser och 10% organiskt) men att det blir en del marginalpress som gör att vinsterna bara blir 5-10%.

USA handlas enligt ovan till PE 15,3 på trailing 12m och PE13,4 på 12m forward. Snittet historiskt har legat kring 16.

Kritikerna hävdar att 1, om marginalerna faller tillbaks mot ett historiskt genomsnitt så är PE långt över 20 och 2, vinsttillväxten framöver lär bli ljummen med tanke på att utlåningstillväxten (som driver BNP tillväxt i USA) kommer att vara below trend. Argument nr 1 håller inte alls tycker jag. Marginalerna kan gå tillbaks av olika anledningar, men att bara gå tillbaks för att de ”ska revert to mean” är nonsens. Marginalerna är bla högre idag än för 10 år sedan pga en globaliserad värld med lägre tillverkningskostnader och IT system som gjort försäljning och lagerhållning effektivare. Argument Nr2 har de troligtvis rätt i.

Haussarna hävdar att vi ska handlas med premium mot snittet PE16 då räntorna är låga och vinsttillväxten god trots svag utlåning. Räntorna är visserligen låga men på väg uppför. Ibland undrar jag inte om Baissarnas argument 2 och haussarnas argument 1 kan ta ut varandra. Blir tillväxten låg i framtiden, så lär också räntorna hålla sig rätt låga och vice versa?

Nåja, US handlas till P/BV 2,3 (lågt ur ett historiskt perspektiv) med en ROE för 2011e på ca 15% (utifrån vår hobbyanalys ovan). Detta innebär en förenklad ERP (Equity risk premium) på 4,5%-5%. (om man använder ett snitt av US 2yrs and 10yrs som riskfri alternativavkastning)… detta är högt ur ett historiskt perspektiv.

En ERP ner mot 2-3%… då skulle jag börja dra öronen åt mig. För att nå en sån kan vi motivera P/BV 3,3. Detta lär inte hända. Räntorna lär ju också stiga vilket påverkar ERP negativt.

Ta S&P500. Upp till 2007-toppen är det ca 22%. Klättrar vi dit får vi P/BV 2,8. Det är inte omöjligt att vi når dit UNDER FÖRUTSÄTTNING att vi får 1. 10% vinsttillväxt och 2. Räntor som inte stiger med mer än 100 punkter härifrån. PE mässigt skulle vi då handlas till ca 17. Inte omöjligt om räntorna är fortsatt låga och vinster/utdelningar fortsatt hyggliga. Detta är inte en omöjlig prognos för 2011. Men visst, mycket kan gå fel…. det är det som kallas för risk!!!

Jovisst ja, det räcker inte med att aktier är attraktiva värderingsmässigt för att man ska vilja köpa.. eller tvärtom. ”4+1 metoden” kräver även att ”flöden och sentiment”, ”FI&FX” samt ”macro” är med oss. Flödesmässigt talar man om the Big Rotation, vad behöver jag mer säga, räntemarknaden prisar inte in att vi står på toppen av konjukturen (som den gjorde 2007), och macro fortsätter att vara helt okej (ISM new orders har inte dykt under 50)…. för att göra en lång historia kort. Slutligen, det tekniska… hur ser trenden ut? Njae, det är väl hyfsat uppåtriktad!!! Check, check, check, check och Check!!!

Resan lär dessvärre inte vara spikrak, det är den aldrig. En sättning på minst 15-20% nån gång kan jag nästan garantera…. vilket leder oss in på hur det ser ut kortsiktigt.

Kortsiktigt har jag ju varit inne på rekyl…. vi får se hur det blir med den saken 🙂 Jag står fast vid mitt trading call men kan också konstatera att market timing är svårt, och kräver en stor portion tur.. just det TUR. SPX och DAX är urstarka. Kina handlas fortfarande under sin topp i november. Sverige är nästan flat på några veckor. Ryssland är inne i en råvaruhausse som bygger på Feds agerande och en svag dollar. Vad ska man tro?

Happy trading!