Kortsikt's Blog

Jobben är minst sagt viktiga… se hur veckodatan korrelerar med börsen!!

många gnäller över att räntorna stiger…. de menar att QE2 handlade om lägre räntor, vilka nu stiger, vilket ska tolkas som ett misslyckande. Faktum är att detta är en ganska tveeggad grej… stigande marknadsräntor är marknadens sätt att säga, vi tror på bättre konjunktur, högre inflation och vi säger därför ja till risk, och säljer räntepapper, som sjunker i värde med stigande räntor, och istället köper aktier. Jämför med QE1.

MorganStanley är bekymrad, även om det ser ljust ut på kort sikt, ser det mörkare ut på sikt.

Det är ju det jag säger…. ha koll på jobben… de driver Consumption.. motorn 2011

Eur/Usd beter sig märkligt… de sambanden som har gällt senaste året verkar luckras upp. Ser risk för ytterligare svaghet vid nästa ”Spanienryktesflora” .

Samband eller inte… om EUR/USD går till 1,20 eller 1,60 har en j-a betydelse för världsekonomin och börserna!

Kina håller emot än så länge!!!

Många vill ju se en rekyl i USA, och förr eller senare får de rätt (även en trasig klocka visar rätt två gånger om dagen)… och med tanke på att jag ser 2-3% potential i Sverige så borde det rimma med USA också!!!

även Hussman baissar

The following set of conditions is one way to capture the basic “overvalued, overbought, overbullish, rising-yields” syndrome:

1) S&P 500 more than 8% above its 52 week (exponential) average
2) S&P 500 more than 50% above its 4-year low
3) Shiller P/E greater than 18
4) 10-year Treasury yield higher than 6 months earlier
5) Advisory bullishness > 47%, with bearishness < 27% (Investor’s Intelligence)

Men i mina ögon leker han lite med statistiken….
Men missförstå mig inte, en rekyl står förmodligen inför dörren… säkert efter ISM datan första veckan i januari….

Flödena är viktiga, även för Svenska börsen!

Långsiktit har Svenska aktier haft en dålig riskpremie jmf med obligationer… talar för en fortsatt bra börs!

Jag kan till viss del förstå om Borg&Co är oroliga

Nu måste ju fastighetspriser ställas i relation till inkomstnivåer, loan/value nivåer etc… men ändå!! Sverige, och Australien, sticker ut!!!

Till skillnad från den Amerikanska Yield kurvan visar den Svenska tydligt hur vi lämnade låg konjan bakom oss och tog fart mot bättre konjunktur… den här lär gå under NOLL nästa år vilket guidar för urtoppning på aktiemarknaden!!!

Stockholm är inte dyrt förrän EK värderas till minst 3ggr…

Då brukar även ROE vara över 15%, och korträntorna +5%…. vilket gör att RISKPREMIEN ligger på ca 0%…. idag ligger den på 5%…. visst kan det bliren korrektion, men med den riskpremien brukar det bjuda på köpläge…. åtmonstone ur ett historiskt perspektiv!

Successivt börjar man gå ur Obligationer till förmån för Cash och Aktier

och bland aktier verkar EM vara i fokus… även om det EGENTLIGEN är en större grej att Utflödena i DM har upphört

kom en del Kina data i helgen… framförallt Inflationen var hög men det beror mkt på food prisces, även om boende kostnader och El kostnader påverkade Core inflation något!

En hel del smått och gott…. men inget som ”Rock the world”, så kommer bara datan in pretty much in line… så gungar vi väl vidare med en dragning uppåt!

Viktigast är: Kina i helgen, Detaljhandel i US (men det är Nov, det är december som är viktig), Räntemöte i USA gäsp, Empire Mfg/Philly Fed samt Tyska IFO.

Förra veckans dåliga sysselsättningsdata från USA ska man ta med en smula salt om man frågar ING.

Jag bifogar hela stycket!!!

Om de har rätt elller ej vete tusan, men sysselsättningen i USA nästa år ser jag som kanske den viktigaste komponenten för en stark global ekonomi, och en fortsatt stigande börs!

Trevlig helg

Kommer ni ihåg gamla goda 90-talet. Då letade man tillväxtbolag för glatta livet. Bransch eller marknad spelade inte så stor roll, bara det växte. Tråkiga stabila bolag med utdelningar fanns inte på kartan. Hela tillväxt nojan kröntes med IT bubblan och därefter har tillväxt med tillhörande höga värderingar (se höga PE-tal) varit ett minne blott.

Vissa hävdar att detta kan komma att ändras framöver. Varför? Jo för att i en värld där lättillgängligt billigt kapital kommer vara en bristvara och där folk som redan har en hel del lån inte får låna mer, kommer det leda till Below trending låntillväxt… detta i sin tur medför att tillväxt generellt blir en bristvara då man historiskt kan koppla starka perioder av tillväxt med kraftig utlåning, och vice versa.

I en värld där allt inte växer så det knakar blir investerarna beredda att betala en premie för sånt som växer. Return of high PE-growth för de som förtjänar det!!! Att Kina och Indien handlas till så höga multiplar skulle förklara en del av detta.

En annan trend som är hög aktuell är makro trenden. Under 00-talet var det ju stockpicking som gällde, men under/efter finanskrisen så fungerade det dåligt eftersom alla tillgångar var korrelerade med varandra och intåget av ETF produkter gör att man köper och säljer korgar av aktier. I en värld där alla aktier går upp eller ner oavsett skapas felvärderingar. Detta gör att vi successivt kommer glida in i en stockpickers market igen.

Vad försöker jag säga. Idag talar alla om stabil intjäning, höga utdelningar…. det handlar om makro, ska man ha aktier eller inte, all or nothing.

Detta kommer att ändras. Vinnaraktierna blir de bolag som lyckas växa… de blir belönade med höga värderingar. Samtidigt som index är upp 10% och hyfsat tråkigt, finns det ett gäng aktier som gått upp med 50% pga att de är så outstanding. Från Värde och Makro till Tillväxt och Stockpicking skulle man kanske kunna säga!

Jag tror jag väljer en semivariant. Makro får fortfarande bestämma om man ska ha aktier eller ej. Sen kör jag stockpicking, och de aktierna som platsar i portföljen ska helst både växa, och betala en utdelning! 🙂

Det enda jag vet med säkerhet, är att när alla är överrens om att en ”viss metod” fungerar… ja då är det dags att se upp för den är med största sannolikhet over crowded!!!

I natt kom handelsdata från Kina, exporten steg med 34,9% och importen med 37,7% jämfört med November 2009. Handelsbalansen blev därför 22,9mdr USD, vilket var 1mdr MINDRE än väntat. Bra tillväxt således, på bägge håll, men det faktum att handelsbalansen kom in sämre än väntat bekräftar bara trend. Kinas kunder blir svagare RELATIVT kinesernas Purchasing power…

Statistik över de Kinesiska fastighetspriserna visade på en ökning på 0,3% mellan oktober och november. Detta är lägsta ökningstakten på ett år.

kom precis….. CHINA RAISES BANKS’ RESERVE REQUIREMENT RATIO 50 bps

Senare idag kommer Michigan index….

Aktiemarknaden har alltid älskat att titta på korelationen mellan marknaden och andra faktorer. Så här har korrelationen ändrats mellan några av de viktigaste

och trots att den finansiella stressen avtagit rör sig aktier i grupp med mycket hög korrelation… egentligen väldigt OTYPISKT en bullmarket…

Bland det mesta intressanta på senare tid tycker jag är oljan vs dollarn…. väldigt sällan oljan går starkt samtigt som dollarn är stark….. vad betyder detta måntro. Även Kina har varit lite halvdassigt på sistone, samtidigt som Ryssland gått starkt!!! Tråktyskland och jänkarna går också starkt är också outperformers i en värld av Asset inflation!

■3Q Earnings season effectively done — 496 or 99.2% of S&P 500 reports in so far.

■Strong earnings season, with a median EPS surprise of 4.92%, and a 3.74 surprise ratio. While those numbers are down from earlier in the reporting season, they are still very good. Total of 355 positive surprises and just 95 disappointments. Positive year-over-year growth for 377, falling EPS for 115 firms, 3.28 ratio. 71.6% of all reporting firms do better than expected, 76.0% report positive year-over-year growth. Total net income reported up 25.3%.

■Sales Surprise ratio at 1.52, median surprise 0.79%, 56.9% of all firms do better than expected on top line. Revenue growth healthy at 8.13%.

■Net margins fell slightly to 9.01% from 9.02 in the second quarter but far above 7.78% year ago level. Excluding Financials, net margins rise to 8.06% from 7.91% in the second quarter and 7.00% a year ago.

■Total net income reported is $207.8 billion, up from $165.8 billion a year ago, $203.5 billion in second quarter.

■Full year total earnings for the S&P 500 expected to jump 42.9% in 2010, 13.9% further in 2011. Total revenues for the S&P 500 expected to rise 5.22% in 2010, 5.69% in 2011.

■Autos, Finance, Basic Materials and Energy expected to be earnings growth leaders in 2010. Construction expected to move from the red to the black. No sector expected to see earnings declines in 2010 or in 2011.

■Net Margins marching higher, from 5.88% in 2008 to 6.39% in 2009 to 8.68% expected for 2010, 9.35% expected for 2011. Major source of earnings growth. Net margins ex-financials 7.79% in 2008, 7.10% in 2009, 8.22% expected for 2010, 8.63% in 2011.

■Revisions ratio for full S&P 500 at 1.78 for 2010, at 1.47 for 2011, both bullish readings. Ratio of firms with rising to falling mean estimates at 1.55 for 2010, 1.33 for 2011, also positive readings. Total revisions activity past peak, and plunging. Changes in revisions ratios driven by estimates falling out more than by new estimates added.

■S&P 500 earned $544.3 billion in 2009, expected to earn $777.8 billion in 2010, $886.0 billion in 2011.

■S&P 500 earned $57.62 in 2009: $81.98 in 2010 and $93.96 in 2011 expected, bottom up. Puts P/Es at 21.2x for 2009, 14.9x for 2010 and 13.0x for 2011.

■Top Down estimates: $80.15 for 2010, $90.54 for 2011.

Vad ska man säga, riktigt bra!!!

Men det skulle ju kunna vara så att Q310 är peak kvartalet och vinsterna de kommande 4 kvartalen kan vara fallande.. ELLER?

Det faktum att top-line growth är bra i %, men även sales surprise ratio på 1,52 gör att man underskattar den globala efterfrågan?

Globala, S&P500 är ju amerikanska bolag!!! Inte riktigt, det fina med S&P500 är att där ingår världens största bolag, och de har som regel verksamhet över hela världen…. Nu har jag dessvärre inte Geografisk breakdown av Sales, men jag utgår från att den ger en ganska god bild av den globala efterfrågan!!!

HSBC har precis publicerat en rapport på 270sid, suck.

Jag fastnade för nedan bilder!

Konsensus i EM är inflation… inflation innebär högre räntor, och oftast medioker börsutveckling.

Tittar man på M1 i Kina har den inte varit så stark under året. I regel är den en bra termometer på hur het ekonomin egentligen är. Om bara Food infaltion kan lugna ner sig lite är chanserna stora att vi får se infaltionen kommer ner nästa år, vilket skulle kunna få centralbanken att gräva ner stridyxan. Detta skulle vara allmänt bra för aktier!

MS ser också tecken på en ljusning på den amerikanska arbetsmarknaden… enligt mig den enskilt viktigaste fasktorn nästa år!

produktiviteten har ju skenat under recoveryn, vilken handlar om att befintlig personal har fått jobba häcken av sig till samma lön…. det bör nu mer normaliseras!

Många har förbryllat av att långräntorna stigit efter QE2… det borde vara tvärtom. Här kommer deras förklaring!

Den ekonomiska datan har varit stark sen i augusti… men har de sneaste 2 veckorna slutat att slå förväntningarna. Detta syns inte minst på Yieldkurvan som börjar stiga… den borde sjunka om marknaden tror på stark konjunktur runt hörnet!!!

det är dålig jobbdata och dålig hus data…

Bush skatten förlängs och aktier rallar vidare uppåt!

Intressant att VIX bryter ner…

Kortsiktigt luktar det väl lite bränt… det är väl bara dollar och asien som inte handlas på ATL resp ATH.

Tror som sagt att det kan finnas 2-3% till på uppsidan…. men väl där blir jag förvånad om det orkar vidare. Det måste till nåt nytt fundamentalt, typ en 200,000 nya jobb siffra, för att vi ska orka vidare mot 1280 på OMX30, som jag ser som nästa viktiga motstånd. Nej minsann, utan virke tror jag det blir konsolidering mellan ca 1080-1180!!!

Var på en dragning med UBS i morse ang Outlook 2011! Värt att notera var:

Arbetslösheten i USA är hög, men korttids arbetslösheten har börjat falla ordentligt. Långtidsarbetslösheten är däremot ett JÄTTEproblem då den är strukturellt hög.

Problemet är att vi har ett ”skillgap”… vissa av de som blivit av med jobbet, kommer typ aldrig få ett jobb igen, läs GM Detroit. Om det vi kallar ”natural employment” tidigare låg på 4,5%, kanske den ligger idag på 6,5-7,0%.

Detta innebär att FED kommer börja höja räntan redan vid 7%. Typ 2012.

Men alla som inte tillhör förlorar gruppen börjar få jobben tilllbaks, och med jobb får de konfidens, och med konfidens, slutar de spara, och därmed högre privat konsumtion.

För mig är detta en NY vinkel som jag inte är helt hundra på faktiskt. Att jobbskapande skulle leda till lägre SAVINGSRATIO… hmmmmm tveksamt

För mig leder visserligen nyanställning till ökad konsumtion, därför att den aggregerade inkomsten stiger. Men en lägre Savingsratio kommer av bättre loan/value ratio, dvs stabila eller helst stigande fastighetspriser. Min tes har varit att de som har jobb och en loan/value ratio under 1 lever ungefär som tidigare. De kanske utgör 50% av befolkningen. Sen har gruppen, ca 25%, som har jobb men lite för mycket lån i förhållande till husvärdet. Det går ingen nöd på dem men de väljer att amortera istället för konsumera. Sen har du sista 25% som antingen är arbetslösa eller har alldeles för mycket lån. De är tvingade till att spara….

Därför har Sparkvoten dubblats i USA sedan 2007. I min värld så sjunker den inte bara av ökad Sysselsättning och högre consumer konfidens…. Huspriserna måste hjälpa till, eller?

Men vi är helt överrens att minskat sparande, dvs amorternade, leder till ökad konsumtion.Frågan är bara vad som styr sparandet. Loan/value eller consumer confidence (under förutsättning att du utgår från att personen har jobb)

Visst finns det en stark koppling mellan consumer confidence och konsumtion, och mellan stigande huspriser och consumer confidence, och mellan ökad sysselsättning och cosnumer confidence…. MEN finns det en koppling mellan huspriser och ökad sysselsättning… det är mer tveksamt.

Frågan jag ställer mig är? Kan konsumtionen ta fart om sysselsättning går upp men huspriser ner… eller huspriser upp och sysselsätning ner?

UBS tror alltså att Sparkvoten kommer sjunka nästa år, till följd av ökad Cons confidence, som är en följd av ökad sysselsättning och detta triggar konsumtion.

De är BULLISH till EM, såklart.. det är alla. Men det tycker inte de är särskilt viktiga i denna recovery. Det är USA som är motorn!!! Punkt…. Asia är inte leading…. detta tycker jag också är klart tveksamt då mycket av de positiva earnings revisions vi såg i usa efter Q3 reports har sin grund i Asiens tillväxt.

Men Haussen lär bli volatil nästa år… och det är Europa Souverign debt crisis som står för vollan. Men vollan skapar bara skapa köplägen! 🙂

De highlightar:

* Net debt /Equity är rekordlåg… och börjar inte företag re-leverage på ett smart sätt kommer ROE inte kunna hållas uppe!!! Räkna med Div-growth vilket marknaden älskar!

* De ser 20% uppsida på aktier globalt, 16% price perf och 4% utdelning

* I USA väntas EPS growth ligga på 10%… PE borde vara 12,5

* Globalt ligger EPS growth på 15%, och Revenue growth på 6%

* Flöden från Fixed Income och låga räntor triggar MULTIPEL expansion (då PE redan är låga och balansräkningarna starka)

* Cap EX skapar jobb i USA. (CapEx är alternativet till Divs… och en företagsledare kör hellre på Capex då det ger famtida tillväxt… i bästa fall)

* Investare sitter inte på Fixed income framför Equity pga värderingar, utan brist på konfidens för aktier… en lösning av Europa kan trigga RALLY…

Den som lever får se!