Kortsikt's Blog

gårdagens statistik över industriproduktionen och kapacitetsutnyttjandet i USA visar att den ekonomiska återhämtningen är helt klart ljummen. Det är bara en tidsfråga innan man sätter in QE2.

Men vissa saker är viktiga att tänka på här.
1, Recoeveryn kommer inte ledas av den amerikanska industrin. Det är tjänstesektorn som 1, skapar jobb och är 2, konkurrenskraftig i USA
2, Inflationen i USA kommer inte primärt från att Kapacitetsutnyttjandet stiger i industrin utan 1, om arbetslösheten blir för låg trycker den upp lönerna, som driver upp priserna (alltså tjänstesektorn igen) och 2, En svagare dollar, för då blir varorna de importerar (vilken är en hel del) dyrare.

Kortsiktigt är fokus riktat mot QE2, dollarn, Q3 rapporter, Amerikanska foreclosures osv…. men det är Asiens väl och ve som kommer spela en avgörande om vi ska slungas in i en depression a la 30-tal eller inte!!! Det beror inte på om Grekland ska defaulta eller ej…

NJA, Non Japan Asia, har gått som tåget men det finns risker (som alltid)

Jag vill belysa de viktigaste:

1, SPECIAL REAL ESTATE TAX

Beroende på hur aggressiv den är så kan de få stora effekter

2, Non Performing Loans, en repetition av 1993-1994

3, Local governments Default, alltså kommunernas sub-prime havererar.

Den här är riktigt otäck. Men knappast trolig.

4, Economic Hardlanding

Knappast trolig, trots riskerna i US

USA och Europa står för 40% av exporten

5, Löneinflation..
Känns väldigt trolig

6,Fastighetsbubbla

Inte omöjligt, men impacten överdrivs tror jag. Då är subprime inom kommunerna viktigare.

7, Råvarupriser och Inflation

Stigande råvarupriser driver inflation. Det här är en känslig balansgång

8, Japan vs. Kina

En viktig bidragande faktor till Japanska krisen, var att US flyttade sina inköp från Japan till Kina. En manöver som dessutom triggades av Yenens förstärkning. Kineserna är därför försiktiga med att revalvera sin valuta…

En hel del risker såklart, men inte anledning att vara negativ.

Jag kommer ihåg i januari 2009 när ett svenskt mäklarhus skickade ut en rapport som sa: 8 punkter som måste infrias för att vi ska bli köpare.
När alla punkterna var uppfyllda hade rallyt gått för längesen.

Att många highlightar riskerna med NJA är ett positivt tecken… man är helt enkelt inte FULL investerad ÄN

Även om en kortsiktig rekyl står inför dörren (en rekyl som säkert kommer triggas av dollarn på ett eller annat sätt) så är man ju positiv till aktier på 12månader.

Asien har tidigare varit leadning och kommer säkert fortsätta att vara det så länge som de är dragloket

vad vi behöver för att etablera en stigande trend är att earnings revisions bottnar ur ovanför 0% strecket… och det ser inte helt omöjligt ut

Detta går också hand i hand med 2 andra faktorer… en muted inflation (om inflationen drar brukar Asien falla) och starka råvarupriser… ganska logiskt egentligen

Tillväxtmarknader har imponerat, helt klart!

Men det finns risker också såklart… USA ser svagt ut och taiwan expoerten övertygar inte!

Varför tjatar jag om detta…. jo för om vi vill att Stockholm ska stiga med 20-25% kommande 12månader, ja då krävs det att Asien ex Japan också gör det, och mest troligt är att Asien kommer visa vägen nån månad innan!!!

Är Asien däremot svagt kommande 12m, ja då spelar det ingen roll hur många Carnegie rapporter ni läser över att Sandvik är ett bra köp, den kommer gå ner!

är det fullt fokus på Q3 i USA. Man kommer försöka ta tempen på hur 1, efterfrågan ser ut 2, eventuell guidance för nästa år och 3, vad som händer med bruttomarginalerna

Den här veckan kollar vi även på KINA data, Amerikanska husmarknaden och Tyska IFO

”Hej kortsikt.

Tack för en utmärkt blogg! Bästa på länge.

Du skriver, betala 1 krona för 2 kronor.

Då kommer vi osökt in på aktier. Har du några tankar kring potentiellt undervärderade bolag. Makrostatistik och globala funderingar är mycket intressant, men till syvende och sist sitter vi alla här för att kunna köpa 1 krona för 2 kronor. Och då kokar allt plötsligt ned till enskilda aktier.

Skriv gärna ett inlägg med ”uppenbart” felvärderade aktier.”

Hej, ”Investorsugen”

Som du kanske har förstått så tycker jag det är prio 1 & 2 att försöka förstå om marknaden ska upp eller ned. Detta genom att ta pulsen på:

1, Makro
2, Flöden/Sentiment
3, Värdering
4, Räntemarknaden
5, Teknisk analys.

Det handlar inte om att pricka botten och toppen. Det handlar om att vara med i de stora rörelserna upp och undvika de stora fallen.

Det är många duktiga stockpickers som har haft ganska medioker avkastning över tiden, just för att de inte tar hänsyn till ovan.

Som prioritet 3 kommer stockpicking.

Om ovan 5 punkter är mer ”science than art”, så är stockpicking mer ”art than science”

Det finns många intelligenta människor i den här branschen, men vare sig Handels eller KTH kan tydligen lära ut något om hur man gör en bra bedömning av ett företags framtid. Det handlar för mycket om mjuka värden. De bästa ”bolagsbedömmarna” jag känner var oftast inga ess i plugget, är väldigt streetsmarta och lite av entreprenörs-typerna. De mest intelligenta jag känner är helt värdelösa på att bedömma bolag.

Har du tänkt på Finansbranschen befolkas av en hel del ”tjänstemän”. Jag tror faktiskt att de flesta av dem här aldrig skulle ha en chans att överleva som egenföretagare. Men det är en högst personlig bedömning.

Jag tror många hobbyspeckare/entusiaster (säkert många som läser denna blogg) är minst lika skickliga på stockpicking som vad analytiker kåren.

Man ska göra det lätt för sig. Jag har två sätt:

Antingen köper du Xact Bull om du tror att marknaden ska upp eller

Kör någon typ av Value investing:

Gallra bolag på 1, utdelning högre än räntan 2, visat utdelningstillväxt 3, ROE över 10% 4, PBV under 2.

5, (Mcap-BV) /5 i föhållande till Sales. Det visar vilken vinstmarginal du behöver för att arbeta bort ”goodwill” på 5 år. Ligger den här ”vinstmarginalen” under dagens så kan det vara värt en extra titt.

När du sållat fram bolagen är det dags för det vitkigaste. WarrenBuffet metoden, KÖP BARA AKTIER VARS VERKSAMHET, LEDNING och ÄGARE DU FÖRSTÅR OCH GILLAR.

Bygg sen en portfölj där maxvikten i ett enskilt innehav aldrig överstiger 10%.

Allokera taktiskt, dvs går något upp väldigt mycket, Trimma ner och köp lite i det som gått sämre.

Se till att du även inte ligger för tungt i någon bransch. max 30% styck i Räntekänsligt, Konjunktur Okänsligt, Konjunktur Känsligt samt TIME sektorn.

Du vet aldrig förrän efteråt att TIME var bra i mitten av 1999 och värdelös efter år 2000, eller bank under 2008 för att vara vinnarbranschen under 2009!!! Sektor picking är mycket vanskligare än Stock picking.

Håll koll på bolagen och gör om snurran ovan en gång i kvartalet, efter bolagen rapporterat!

Enskilda aktieideér? Jag vill faktiskt inte ge råd om enskilda aktier, de betten får folk göra själva, men jag kan väl hinta lite med att jag gillar tanken om att köpa lågt värderade välskötta bolag i DM (typ Sverige) med hög exponeing mot Tillväxtmarknader.

Detta var kanske inte riktigt svar på din fråga, om enskilda aktiecase, men det var förhoppningsvis lite hjälp på vägen!

Trevlig helg

http://di.se/Default.aspx?pid=217457__ArticlePageProvider&epslanguage=sv

Fed bereder mark för nya stimulanspaketUppdaterad 2010-10-15 14:42

Ytterligare penningpolitisk stimulans kan komma att krävas eftersom inflationen är alltför låg och arbetslösheten alltför hög.
Det sade USAs centralbankschef Ben Bernanke på fredagen, enligt Bloomberg News.

”Det verkar – allt annat lika – finnas anledning till ytterligare åtgärder”, sade han och tillade att Federal Reserve, Fed, skulle kunna köpa ytterligare tillgångar eller ändra språkbruket i sitt uttalande.

Han sade att ”icke-konventionella åtgärder har kostnader och begränsningar som man måste ha i åtanke när man avgör om och hur aggressivt de bör användas”.

”Centralbankskommunikation är ytterligare ett sätt att öka graden av
ackommodering. Ett steg som kommittén skulle kunna överväga om förhållandena påkallar det, är att ändra språket i uttalandet på ett sätt som indikerar att kommittén förväntar sig att hålla målet för fed funds lägre under en längre tid än vad marknaden räknar med”, sade han.

Han tillade dock att det kan vara svårt att göra detta med tillräcklig
precision och under vilka villkor.

Centralbanken kan också utöka sitt innehav av värdepapper, något som tidigare har varit framgångsrikt för att få ned räntorna. Fed har dock inte så mycket erfarenhet av det verktyget, vilket gör det svårt att avgöra den ”lämpliga kvantiteten och takten i köpen och att kommunicera denna policyrespons till allmänheten”.

Han poängterade att trots alla utmaningar står Federal Reserve fast vid att
genomföra de åtgärder som krävs för att uppnå de dubbla målsättningarna med sysselsättning och prisstabilitet.

Fed-chefen sade att risken för deflation är högre än vad som är önskvärt, och att den underliggande inflationen har trendat nedåt.

”Med stabila långsiktiga inflationsförväntningar och med mycket lediga resurser
som fortsätter att hålla tillbaka kostnadstrycket verkar det troligt att
inflationstrenderna kommer att vara fortsatt dämpade under en tid”, sade han.

Fed räknar också med att den höga arbetslösheten kommer att bestå ytterligare en tid.

Han sade att takten i återhämtningen har saktat in under de senaste månaderna, och att den troligen kommer att bli ganska måttlig i närtid, men det finns fortsatt förutsättningar för att tillväxten tar fart nästa år.

”Även om tillväxten skulle vara något starkare under 2011 än den har varit
under senare tid, är det inte troligt att tillväxten nästa år kommer att bli
särskilt mycket över den långsiktiga trenden”, sade han.

Skulle det bli så kommer arbetslösheten bara att sjunka långsamt, vilket är en
viktig källa till oro för de ekonomiska beslutsfattarna eftersom en långvarigt
hög arbetslöshet i slutändan utgör en risk för återhämtningens hållbarhet.

Även om macro och andra indikatorer är bra för att förstå hur underliggande konjunktur och sentiment beter sig så tjänar man fortfarande enklast pengar genom att betala 1kr för något som är värt 2 kr. Inte tvärtom.

Detta leder oss osökt in på dagens värderingar:

Aktier handlas globalt till PE14 på 2010 och PE12,1 på nästa år.

Den här väntade vinsttillväxten med 15,7% är jag dock lite skeptisk till.

Jag har lite svårt det här med PE-tal. Föredrar att titta på ROE, PBV och COE.

ROE för i år ligger på 12,8%…. lönsamheten är vare sig hög eller låg kan man säga!
PBV på 1,8…. det är inte så högt heller ur ett historiskt perspektiv.

Jag tror fortfarande att det är större chans att börsen går upp med 25% nästa år, än att det går ner 25%.

Flödesmässigt hände nåt intressant de senaste 4 veckorna.

Lika stora inflöden till aktier de senaste 4 veckorna, som under hela året. Tittar man lite närmare ser man att de inte handlar om utflöden, utan att man faktiskt har SLUTAT SÄLJA DM aktier… Intressant!

Men fokus är ändå på QE2,
Här är Merills 3 förslag på reaktioner på QE2… take a pick 🙂

ML indikerar dock att om man är positivt och antar att vi kan lära nåt av QE1 så finns det mer att ta av,

2011-2021 kommer handla om den konsumerande Kinesen! Var så säker!

Bilen är stora grejen än så länge

Tycker ändå att det känns som att Europa ligger bra till

Andelen kassa i vanliga Amerikanska aktiefonder ligger på låga 3,5%. Det är inte den här kassan som driver vidare uppgång i aktier… detta är helt klart!

så frågan är,finns det några andra brunnar med cash som kan sättas in i aktiefonder, öka kassan, och därmed öppna upp för nya aktieköp, och kursuppgångar? Jovars, det ser inte helt tokigt ut!

På toppen 2007 hade man ca 60% i aktier, 15% i långa obligationer och 20% i moneymarket funds… typ korträntefonder som inte yieldar nåt. Hur ska man tolka detta… jo när aktier väger mindre än 40% är det underloved, och över 55% over loved… idag är vi närmare underloved än overloved.

Detta är Handelsbankens huvudbudskap som jag delar!!!

2011 handlar om:

med tillhörande charts… which I love

Värderingen då?

I Sverige är både sales growth och earningsgrowth helt okej

Historien har visat att det krävs NEGATIV vinsttillväxt för att trigga dålig börs… än så länge ser det inte ut som det blir det!

Den här modellen har fungerat tidigare… fungerar den igen kan vi vänta oss en uppgång på 17% i Sverige och 21% S&P500… jag tycker den haltar med den historiska PE jämförelsen. Jag gillar att titta på ROE/COE=Fair PBV… men om man kör den kommer man fram till ungefär samma sak!