Kortsikt's Blog

Det är inte bara Heminredningstrender från 50-talet som är tillbaks, även skuldsättning i västvärlden!

Se nedan

Trots belånade stater hade man en grymt fin utveckling på börserna i dryga 20 år.

Vad man inte riktigt tar med i beräkningen är hushållens och företags skuldsättning 1950. Med tanke på den låga skuldsättningen bland företag idag, så kvarstår frågan, hur det ut bland hushållen?

Inte fullt lika bra. Det måste givetvis ställas i relation till Hushållens samlade tillgångar… men ändå… det ser ut som om hushållen har lika mycket skulder som innan 30-tals depressionen slog till!

Fler haussecharts!

Jag har länge sagt, No Double Dip Recession, men väl Lower trending growth.. åtminstone fram till 2012 då jag hävdar att Amerikanen faktiskt kan ha återställt sitt ”private balance sheet”.

Handelsbanken är inne på samma sak!

Jag är inte helt okej med siffrorna dock. Okej, att hushållen har 13,9 USDtr i skulder, men hur fasen vet de att de underliggande husen är värda 18,8 USDtr. Visst vissa är belånade upp till öronen med genomsnittet skulle ligga på 74%? Stämmer detta?

Hushållens tot skulder/tot tillgångar ligger på 21%, medan trending ligger på 18%. Jag är ändå tveksam. Ser för bra ut för att vara sant!!

Men de försöker också fler sätt:

Man tittar på Banksektorns totala tillgångar+skulder i förhållande till BNP

Men det känns inte heller helt bra. Okej att bankerna har mer lån/bnp än för 10 år sedan, men om det underliggande värdet på säkerheteterna vuxit snabbare (Om ett hus har stigit mer i värde än BNP utvecklingen)…. ja då är det väl okej med mer lån. Hade ett hus kostat lika mycket idag som för tio år sedan, ja då hade det varit ett problem.

Mao, detta är ett konstigt mått! Frågan man ställer sig, är dagens pris på hus det rätta?
Huspriser sätts av 3 faktorer:
1, Supply/demand
2, Räntan
3, Disponibel inkomst.

Eftersom jänkarna binder sina lån på 30år och de räntorna har varit ganska stabila så kan vi kanske räkna bort den effekten (om nåt är den svagt positiv)
Vad gäller Supply/Demand så rättar sig Supply över tiden efter Demand, och Demand är en funktion av ränta och disp inkomst… då kvarstår inkomsterna.

Lån i förhållande till inkomsterna är deras 3e angreppssätt

Mellan 1985-2002 som kan förklaras av lägre räntor och aggressiv utlåning från bankerna.

Sen har du den galna uppgången mellan 2002-2007. Det är den som vi borde hållt oss borta ifrån. Idag ligger alltså Household debt/Disp Income på 120%. Handelsbanken talar om trend, jag tror vi ska ner till pre crisis levels som ligger på ca 90%.

Men även denna haltar. Lån i förhållande till disp inkomst, vem av er tänker på det. Disp inkomst i förhållande månatlig räntekostnad är mer relevant. Lån i förhållande till husets värde en annan. Inte gärna kombinera dem?

Handelsbanken verkar fatta detta och visar även

Den har kommit ner rejält. Det är denna som ska kicka igång konsumtionen enligt FED. QE2 ska hjälpa till extra. Frågan är om Lån/Assets är i balans… ska man tror Handelsbankens siffror ser det riktigt bra ut.

Deras analys haltar, men det intressanta är deras slutsats. Den massiva De-Lev vi är inne i kommer inte att ta 5+ år… som det gjorde i Sverige på 90-talet… Amerikanarna kan vara färdig sanerade redan 2012.

Då glömmer vi bort statsskulden och public debt/gdp…. den kommer ta 10år+ att få bort. Men den behöver inte stå i vägen för en stark konjunktur. Tids nog får vi högre skatter i USA, men det kommer inte hända förrän ekonomin går starkt. Pessimisterna flaggar för att det kan bli som Japan, men jag säger att skillnaderna är för stora och många. Därmed inte sagt att det kan sluta illa!

Definitionen av en Black Swan är att man på förhand inte vet vad det blir:

Inför nästa år, är jag rädd att En default av en Amerikansk delstat kan ställa till en del problem globalt! En annan är att de Kinesiska tillväxtundret får sig en rejäl törn av något slag….

Men detta ska vi inte tänka på nu… Handelsbanken tycker man ska ha följande aktier nästa år:

Det är knappast någon som känner att Svenska fastighetsmarknaden skulle vara i nån form av kris, eller allmänt ”under loved”… nej tvärtom!!! Lägenhetspriserna i Stockholm fortsätter uppåt, bankernas utlåning till bolån fortsätter kvartal efter kvartal att slå nya rekord, vakansen bland kommersiella fastigheter är låg och vi läser i tidningarna om järva planer på att slå upp ännu fler shoppingcenter!!!

Den här bilden är unik för Sverige. Du hittar inte den någon annanstans i Europa!

Chartet nedan visar hur Svenska fastighetsaktier utvecklats relativt Svenska börsen, och motsvarande för Europeiska fastighetsbolag relativt MSCI Europe.

Man kan säga att Europeiska fastighetsbolag fortfarnade är under isen… Svenska däremot är skållheta!

Svenskt Fastighetsindex… SX4040

Det här betyder inte att Svenska Fastighetsundret är på låtsas. Svenska ekonomin har faktiskt utvecklats mycket starkare. Folk har kunnat betala sina räntor och företag har kunnat betala sina hyror…

Innan krisen slog till var dessutom Private Income/Total mortgages på en låg nivå i Sverige jämfört med omvärlden. Vad jag menar är att villafamiljen i Sverige som har en samlad månadsinkomst på 40,000kr efter skatt i genonsnitt la 10,000kr på boende (25%), medan den Engelska familjen som hade en inkomst på 60,000kr la 30,000kr (50%) på boende. Enkelt uttryckt!

När krisen bröt ut fanns det mer att ta av i England liksom!

På kommersiella sidan var hyran per kvadratmeter väldigt låg i Sverige jämfört med övriga Europa. Det var egentligen bara Stockholm som låg något nära genomsnittet. Ett kontor eller en butik i Milano är alltså MYCKET dyrare än i Göteborg. Om lågkonjunkturen då är djupare i Italien, ja då finns det ju att ta av!

Dollarn försvagas ytterligare

Vilket supportar Kina

Vilket driver upp priset på olja

och om dollarn inte värdebevararen nummer 1, ja då köper man guld!

Grattis alla ni som tjänat pengar sen Jackson Hole!!!

China’s exports rose 25.1 percent in September from a year earlier to 144.99 billion U.S. dollars, but the pace of growth slowed from August’s 34.4-percent surge, the General Administration of Customs (GAC) said Wednesday.

Detta ungefär In Line

The country’s imports rose 24.1 percent year on year to reach 128.11 billion U.S. dollars last month, with the growth rate down 11.1 percentage points from that in August.

Detta var något svagare än väntat!

China’s foreign trade in the first nine months totaled 2.15 trillion U.S. dollars, a year-on-year increase of 37.9 percent, the GAC said in a statement on its website.

China’s trade surplus for the first nine months totaled 120.6 billion U.S. dollars, down 10.5 percent from the same period last year, it said.

Handelsöverskottet sjunkter… tack svaga amerikanska konsumenter och starka kinesiska konsumenter för detta!!!

Trade with the European Union, China’s largest trade partner, jumped 34.4 percent year on year to 349.49 billion U.S. dollars in the January-September period, the GAC said.

Trade with the United States climbed 31.5 percent to 278.54 billion U.S. dollars during the period, while that with Japan rose 32.2 percent to hit 214.46 billion U.S. dollars.

Trade with ASEAN countries surged 43.7 percent year on year to 211.31 billion U.S. dollars in the first three quarters, it said.

Intressant att dem listar handelspartners:
Europa 350
USA 278
Japan 214
Övriga Asien 211

Problemet med USA är ju att Kineserna inte köper så mycket varor tillbaks… I caset Europa så efterfrågar de iallfall BMW bilar och Prada kostymer 🙂 vilket gör att handelsbalansen är något mer balanserad!

Source:Xinhua

Börserna reagerade positivt på ovan!

Man kan förstå att USA är lite lack på Kina… man ju deras bästa kund. Kineserna har tackat med att skicka tillbaks de gröna dollar sedlarna genom att köpa US statspapper… och därmed hållt nere räntorna, så Amerikanarna kan shoppa ännu mer.

MEN, det hade ju varit bättre på lång sikt om det fanns en balans i likhet med Japan. Kineserna kunde åtminstone köpt varor tillverkade av Amerikanska företag i gengäld???

Mycket handlar naturligtvis om att den Kinesiska valutan är peggad mot dollar, vilket inte Japanska är.

Stephen Roach är chef för MorganStanley i Asien…. säga vad man vill men har haft mycket rätt om Kina de senaste årtiondet… nu uttalar han sig om QE2 och varför det inte kommer att fungera!

4min lång!

http://www.cnbc.com/id/15840232?video=1613159262&play=1

Säga vad man vill om de stora företagen, men ett lands ekonomi handlar oftast ändå om de små företagen. De är ju dem som kan nyanställa, investera och expandera sin verksamhet…. Om de ser möjligheterna vill säga.

Datan nedan, som beskriver läget bland småföretagen i USA, är ingen munter läsning!

Den rimmar egentligen ganska bra med den välkända data vi sett över Retail Sales, Sysselsättning osv.

Men det bör läggas in en brasklapp. Små företag är i regel inte särskilt internationella utan rider på den inhemska ekonomin. Detta betyder att de oftast är en lagging, inte leading indicator. Så ta nedan charts med en smula salt, det är inte kört… ÄN

Det som kanske är lite mer anmärkningsvärt är den svaga Sales siffran… ska vi få en sustained recovery så kan vi inte bara leva på marginalförbätteringar!

Credit Suisse hausse tåg rullar vidare..

PMI new orders för de viktigaste tillväxtmarknaderna har fallit sen tidigt 2010… nu börjar de se tecken på vändning.

Låt säga att de får rätt!!! Jag är ändå lite confused. Tillväxtmarknader EM står för 50% av världsBNP, men bara 1/4 del av världens privatkonsumtion. Okej, de kan bygga nya fabriker, bostäder och vattenkraftverk som lyfter ”I:et” i BNP ekvationen. MEN en sustained growth kräver ”C”, konsumtion. Och även om konsumenten i EM blir allt viktigare hänger det fortfarande på DM (Developed market=US, Europe, Japan) konsumenten. DET FINNS INGEN DECOUPELING MELLAN DM OCH EM ÖVER TIDEN. Om USA växer med 3% nästa år, kan Kina växa med 11%. Men om USA växer med 0,5% kan Kina bara växa med 7%… Är ni med mig?

Okej, om man tror på bättre tider i EM, så bör man vänta sig högre råvarupriser… Om Industriproduktionen vänder upp igen, så bör det sätta fart på priserna. Vi har ju redan sett att oljan har börjat röra på sig. Jag trodde iofs att det mer handlade om dollar och QE2…

tittar man på ISM och lagernivåer så indikerar dem att råvarupriserna borde ligga flat… de har historiskt varit leadning med 6 månader. Jag vet att många sitter på råvaru investeringar…. det finns alltså inget som pekar på att de ska gå ner i allafall 🙂

Sett till Global Excess Liquidity, som QE, så har det varit gynnsamt mot EM. Inte konstigt när dollar försvagas och råvaror går upp!!!

och det finns att ta av… Globala aktiefonder har 11% investerat i EM… vilket är en undervikt jmf index 13,5%

En svag dollar= stark EM… men det verkar vara ganska konsensus nu att shorta dollar

Jag har ju länge sagt att jag ser likheter med 2003/2004/2005… under förutsättning att vi inte får Double Dip…. det gör CreditSuisse också!

Men vi bör även ha med oss positivt earningsrevisions för att uppgången ska övergå till trend!

och trots September rallyt verkar inte aktier vara allmänt ”overloved”

Nåja, det finns en hel del risker med det här också…. ett drop av huspriserna i USA skulle enligt mig vara mycket negtivt. Q3 rapporter som stinker vad det gäller framtida guidance är inte heller bra. Det finns en hel del börspsykologi där ute och skulle Double-Dip scenariot slå rot… ja, då kan det gå snabbt söderöver!!

Var gärna bullish, men ha alltid en plan B, om det inte går som du tänkt dig!