Kortsikt's Blog

Jag är ingen ”privatekonomisk rådgivartyp”

I USA, men även England och Tyskland, om du har ett bolån så är det oftast bundet på minst 10år. Upp till 30 år är ganska vanligt också. 5 åringar blev populära under de sista åren innan krisen. De ansågs korta!!

Om du har bundit räntan i 10 år så spelar det inte jättestor roll när FED, Bank of England mfl justerar upp och ned styrräntan.

Det finns en logik: Bostaden ska man ha hela livet. Även om säljer den man har idag, måste man köpa en ny för att ha tak över huvudet. Således har du ett bolån hela livet, och med hjälp av inflationen så ”amorterar” du några procent på lånet varje år. 3% inflation på 30 år, ja lånet du tog för 30 år sedan är inte mycket värt! Samtidigt som bostaden vuxit i värde!

Eftersom din lön inte pendlar upp och ned från månad till månad, inte en liter mjölk heller för den delen, så är det rimligt att din månatliga boendekostnad ska vara någorlunda konstant!

Man pratar om att priserna på spannmål och mat rusar upåt i världen. Det är jävligt avgörande för en Egyptisk familj där 80% av inkomsten läggs på mat och energi. Men för oss i väst, och för Svenskarna, är boendet den i särsklass största kostnaden. Att en limpa bröd stiger från 20kr till 22kr spelar mindre roll!

Trots detta ligger cirka hälfen av alla svenskarnas bolån i rörlig ränta. Det är att ta en jäkla risk.

Anledningen till att jag skriver är att jag uppmärksammade att mitt lån blivit lite dyrare senaste månaderna. (Jag har hälften bundet på 5 år och hälften rörligt). Det är det rörliga som stigit. Jag blev förbannad och tänkte att nu är det sniikiga Handelsbanken som smyghöjer. Men så laddade jag ner 3månaders Stibor (den minst dåliga måttstocken på vad kostnaden för rörligt kapital ska ligga. Man kan utgå från att skillnaden mellan denna och bankens rörliga är lika med bankens marginal.) från nätet och fick se det här

Stibor 3m har stigit från 0,5% i somras till senast 1,3%… en uppgång på 0,8%. Inte mycket kan tyckas. Men för en villafamilj i Storstockholm som har 5mkr i lån (allt på rörligt) innebär detta en förhöjd årskostnad med 40,000kr eller 3,333kr i månaden…. bara sedan i somras!!! Det är en semester resa mindre!

Jag ska inte trötta ut er med makrodravel kring valutorna… när man ser i backspegeln så brukar nettoeffekten till slut vara ganska liten!

Dessutom är inte valutamarknaderna mitt ”huvudämne” 🙂

En ökning av dollar, penningmängd, M1 de senaste 10 åren har varit förenligt med en försvagning av dollarn. PUNKT

Fortsatt QE från FED, innebär således ökad M1, och vi kan därmed förvänta oss att dollarn kan fortsätta av försvagas.

En liten brasklapp dock. Kommer ni ihåg hösten 2008. Lehman krasch och lansering av QE1. Dollarn hade fram tills i augusti-08 försvagats kraftigt mot Euron under lång tid. Inte så konstigt, överbelåning och subprime var ju amerikanska fenomen, och det var tydligt att US hade problem. Folk sålde dollar. Sen kom Lehman och man trodde nu att inte bara USA utan hela världen skulle gå under. Folk köpte dollar som en flight to safety. Alla ville ha dollar och US statspapper. Ganska otippat med tanke på att US var roten till det onda.

Marknadens sentiment stod alltså över vanliga lagar om ökad M1 svagare dollar.

Alltså, om vi inte får en allmän ”vi ska in i depression” uppfattning så bör dollarn fortsätta försvagas i takt med att FED kör QE…

Vem lider av svagare dollar. Ja, det är INTE Kina. De har sin valuta mer eller mindre peggad mot dollar. En försvagning av dollarn, är en försvagning av CNY. USa och Kina dopar sig själva (under förutsättning av Kina inte revalverar sin valuta substansiellt). De andra valutorna tar stryk, i synnerhet Euro, och andra skvalpvalutor som kronan.

Visst, mot Euron står väl de svenska exportbolagen sig okej. Tyskland är vår största tradingpartner. Men Tyskarna har varit motståndskrafitg just därför att de har varit duktiga på att exportera till Kina. Nu när euron stärks kanske Kineserna inte är lika sugna på att handla? Hur påverkas Tyskland då? Hur påverkas lilla Svedala då?

Nedan chart visar den REALA valutaförändringen mot Kinesiska valutan de senaste 10 åren. Dolarn är typ orörd. Euron har stärkts med 45%.

Detta betyder att för en amerikan som importerar en vara från Kina så har den inte blivit vare sig dyrare eller billigare. Detsamma gäller för en Kines som köper nåt från USA. I real valuta alltså, sen har det ju blivit dyrare pga ökade tillverkningskostander, men det är en annan femma.

Men när en Kines importerar en BMW eller en Gucci kostym så har den blivit 45% dyrare. Å andra sidan har det blivit billigare för H&M att köpa in varor från Kina. Bruttomarginalen för H&M är ju helt fantastisk!!!

Jag tror den här valuta/protectionsm diskussionen är het just nu, och kanske ett par månader till. Sen är det glömt. Själva omvärderingen av CNY, Dollar mfl kommer fortgå under många år…. det är inget vi avhandlar på några veckor!

En god vän frågade mig; Hur kan du vara så säker på börsen blir bra framöver, samtidigt som du är så skeptisk till konjunkturen.

Jag svarade; Jag är ganska säker på att konjunkturen blir svag kommande 12 månaderna, och ganska osäker på att vi får en bra börs…. men likförbaskat talar mer för en bra börs, än en dålig!

Men eftersom att ha fel ingår i det här spelet gäller det att alltid ha en plan B.

Min är:

Idag är jag modigt nog fullinvesterad.

Om Svenska börsen går under 310, då halverar jag min position (och därmed tar en loss på 9%)

Om Svenska börsen faller vidare och stänger under 290 (15%) då går jag all cash!!!

Genomsnitts lossen är på 12%. Det är helt okej tycker jag om man tror att börsen på 12m ska fortsätta uppåt!

Ni som är tekniskt bevandrade kanske har glädje av nedan chart?

Vem har sagt att det är riskfritt?

Tycker inte att den här har varit någon höjdare historiskt. YoY% förändringarna verkar mest pendla kring nollan. Det vänstra chartet visar utvecklingen i absolut form.

Efter återhämtningen efter IT bubblan så hade vi en rätt stark utveckling. 2004 var dock ett mellanår.

Frågan är nu om vi ska plana ut eller dubbeldippa ner till gamla bottnar. Jag behöver förmodligen inte säga var jag tror vid det här laget 🙂

Ännu ett chart som visar att amerikanska företag (exkl banker) har extremt höga kassanivåer. OKEJ, dem har rejält mycket mer med lån än under tidigare också. Trots detta visar en av mina favorit multiplar, Net Debt/Equity, att företagen har en ganska trevlig finansiell sits.

De kan anställa, de kan investera, de kan låna, de kan utöka sina lager, de kan, de kan… MEN de vill inte. De ser inte tillräckligt med DEMAND.

Lite samma fenomen finns hos de konsumenter som 1, har jobbet kvar och 2, har loan/value under 1. De KAN också, men det VILL inte.

Detta slår igenom i Money Velocity (http://en.wikipedia.org/wiki/Velocity_of_money)

Alltså, trots mängden pengar, så cirkulerar dem dåligt. och således blir det dålig fjutt i ekonomin.

Jag vet inte om alla inser att nu när lageruppbyggnaden är klar och statliga stimulanser inte längre finns att tillgå, så hänger det återigen på den enskilde konsumenten och hennes aptit att handla i första hand, och låna och handla i andra hand. Där är vi inte än!

Man ska lita på sig själv, inte andra gurus och andra självutnämnda experter!!

Men vissa har faktiskt ganska hög credability, Soros är en av dem!

http://classic.cnbc.com/id/15840232?video=1612859169&play=1

Att man säljer dollar har i princip med två saker att göra,

1, man misstror den amerikanska ekonomin, och därmed dollar som värdebevarare.

Njae, inflation står knappast runt knuten.

Man tror att centralbanken agerar expansivt, ja det är mer troligt

2, man är beredd att ta risk på annat håll.

Ja, mycket troligt

En annat termometer på att investerarna vill ta risk, är ett sjunkande VIX index. Nu har det gått ner kraftigt under 2 dagar, och det går ju inte riktigt att lita på. Men man måste börja någonstans….

Titta på S&P500, den har konsoliderat 2 veckor nu inför ett kommande brott.

Tolkar man dollar, VIX, Kina index och QE2 så kan det bli brott uppåt…
Tolkar man leading indicators, earningsreviosions och räntemarknaden, borde det bli brott nedåt

VIX:

Att titta på yieldcurve (10y-2y) för att veta när man ska gå in har vairt smart för den mer långsiktige investeraren

Problemet på sistone är att 30y-10y. flaggar för att vi inte har sett botten, eller åtminstone ska få bättre konjunktur än. Om det är QE effekt som spökar är svårt att säga….

En viktig poäng i det här läget är att vi behöver inte mer Löner för att få mer Consuption. Vilket skulle krävas mer sysselsättning. Nej i det här läget behöver vi bara mer Cosnuption (lower savings) från dem som redan har jobb. I nästa skede blir högre lön och sysselsättning viktig, åtminstone om man vill ha en sustained recovery.

Men som det ser ut nu så flaggar en svag detaljhandel för en ISM nedåt 50 inom 3 månader. ÄR detta Mid Cycle recession eller början på Double dip… jag hoppas och tror på det förstnämnda

Nuvarande rally kommer förmodligen bjuda på en ordentlig set back.

1, ISM och många andra kommer vara svaga de kommande 3m
2, Earningsreviosion har inte bottnat.

Nedan chart visar också hur S&P500 sprungit i förväg på data surprises.

CS är mkt optimistiska kring konjunkturen. Det tror att återhämtningen upp till trenden går snabbt. Jag tror de har fel. Vi kommer gå i linje med trenden, men själva outperformnce UPP TILL TRENDNIVÅN, kan inte ske förrän västvärldens privatpersoner har fått sin balansräkning i schack. Där lär vi inte vara förrän efter 2012.

deras anledning till ovan scenario är:

”That the next boom in the West will be based on the likelihood of above-trend growth in private spending as savings rates and animal spirits gradually normalise, combined with abnormally low real policy rates and bond yields”

Vem som har rätt? Hade klart va kul om de fick rätt, men jag tror som sagt svaingsrate har med obalans att göra, och animal spirits kan inte verka förrän savingsrate faller, vilket kommer ackompanjeras av stigande fastighetspriser.

ECRI, en favorit indikator bland många, förbättrades något . Men är trots allt fortfarande på obehagligt låga nivåer. (-7,8%)

På fredag kommer data över Empire Mfg index som jag har för mig är ledande för ISM ibland.

På fredag har vi även Michigan index och Detaljhandelsdatan… som tar tempen på den Amerikanska konsumenten (som är den särklass viktigaste nu då det är den QE2 och BNP% nästa år nästan enbart handlar om)

Som jag har skrivit om, och många andra också har uppmärksammat är jobbdatan dålig. Men sett ur ett historiskt perspektiv så finns det likheter med återhämtningen efter IT bubblan.

Även om nedan chart leker lite med statistiken finns det poänger. Återupprepar sig historien bör vi se en ljusning på arbetsmarknaden under andra halvan 2011. Eftersom jobben tenderar att komma senare och senare efter varje lågkonjunktur och många jobb aldrig kommer tillbaks överhuvudtaget (eftersom de outsourcas) så tror jag det kan dröja ännu längre. Jag räknar inte med en stark arbetsmarknad i USA förrän 2012.

Det pratas mycket om valutakrig och protectionism nu för tiden. Särskilt när dollarn försvagas. För att klargöra lite

1, Proctionism är inte lika enkelt idag som förr i tiden. Vi har outsourcat vår produktion i 20 år nu och det sätter sina spår. komponenterna i Iphone kommer från Kina och Korea. En Tysk bil tillverkas i Tjeckien med delar från Kina osv.

2, Dolarn försvagas.. IGEN. Det är inte första gången dollar är på 1,40 mot EUR.

Men det är klart, mot många andra valutor är den rekord svag.. ex SEK.

Men, surprise surprise, det är detta FED vill. 1, Supporta export 2, begränsa import 3, supporta egen producerade varor/tjänster 4, skapa inflation

och de har varnat Kina, om ni inte revalverar ordentligt så måste vi göra nåt. Kina svarar: Men ni trycker ju pengar och aktivt försvagar er valuta, så indirekt behöver vi inte göra nåt för en försvagning av dollar = förstärkning av Kinesiska Valutan.

Totalt sett är valutor och handelsbalans ett nollsummespel. Alla politiker vet också att det är bättre att US valutadopar sin ekonomi, så att den komemr igång och sen blir draglok till världeekonomin, än tvärtom!

Hursomhelst, allt detta är konsensus. kortsiktigt står vi troligtvis inför en rekyl!

hittade nedan matris på PragCap.. ganska gullig faktiskt att man alltid försöker förenkla. Verkligheten är sällan så enkel. hursomhelt, enligt dem är vi i ruta nummer 3, med risk för att röra oss mot nummer 2.
Personligen tror jag att det är så här enkelt.

Dollarn försvagas, är ett tecken på att man säljer safety. Aktier är därför bra att ha. Minst bra är amerikanska aktier. I den här miljön borde även räntorna gå upp, men det göt dem inte pga QE2. Vem vill sitta på risky assets när valutorna i rubel och lira faller. Ingen. Vem vill ha dem när valutorna stärks, ALLA.