Inför FED

Ny vecka nya tag. OMX visade styrka i förra veckan. Men det känns lika opålitligt som när den visade svaghet i början av september. Känns lika sannolikt att vi testar 1,680 som 1,590 de närmaste veckorna.

Asien var starkt i fredags, men det var innan Trump genomförde sina tullar och Kina tackade nej till möten. Yuan visar inga tecken på att det är över. Det  bör man ha i bakhuvudet när man gläds åt styrkan i en rad index.

Idag kom Tyska IFO in på 103,7 mot väntat 103,2 och fg 103,8. Kanske inte bra, men bättre än Flash PMI.

I veckan ska vi hålla koll på inflation från Europa och Usa, samt Chicago PMI. Men det är en tunn makro vecka. I nästa vecka blir det andra bullar med både PMI och jobbdata.

Den här veckan handlar om Feds räntemöte.

Fed kommer höja till 2%. Man kommer även flagga för fortsatta höjningar mot 3% med anledning av inflationsdata och stark tillväxt. Fed säger att de är databeroende. Det betyder att så länge som datan ser ut så här så fortsätter de höja. Skulle datan börja avvika nedåt, så kommer de till slut att upphöra med höjningarna.

Min simpla syn är att fortsätter lönerna uppåt, så kommer inflationen att ligga kvar på dagens nivåer och till och med stiga ännu mer. Då kommer Fed att höja till 3%. Det kommer innebära att yieldkurvan inverterar och blir negativ, och det innebär att konjunkturen efter en tid av väldigt stark tillväxt vänder ner, och troligtvis hamnar Usa i recession under 2020. Något som påverkar resten av världen negativt. En väldigt klassisk utveckling ur ett historisk perspektiv.

Även om scenariot är enkelt och logiskt är jag väldigt osäker på om det ska inträffa. Låt mig förklara varför.

1. Lönesiffran, 2,9%, sist var den starkaste på många år. Men den har varit i de här trakterna innan…. vilket har satt press på räntorna. Men sen har den sackat ihop. Vi kan inte utesluta att det händer igen.

Å andra sidan finns det mycket data som pekar på en tajt arbetsmarknad efter många år av tillväxt. Ingen borde bli förvånad om lönerna till slut tar fart. När de väl börjar röra på sig så är de svåra att stoppa. Det brukar krävas stora räntehöjningar och till slut lågkonja.

Stora krafter är i rörelse… det går inte att stoppa. Fed har efter många år av felaktiga prognoser rätt… till slut!

2, lönerna har dåliga odds att ligga kvar. De kommer vända ner och dra med sig inflationen, och få Fed att sluta höja. Anledningen att de vänder ner beror på att amerikanska konjunkturen står i zenit och det lär se sämre ut redan om ett år. Anledningarna är flera som jag nämnde i förra inlägget.

Sämre tillväxt och jobbskapande är en dålig grund för lönerna att klättra vidare på. Eller är det? Två teorier här:

1, I början av en konjunkturuppgång är tillväxten stark, men lönerna rör sig inte. De gör inte det pga betydande slack. I slutet av en konj uppgång kan tillväxten vända ner, men tack vare en tajt arbetsmarknad fortsätter lönerna. Lönehöjningar brukar också sprida sig av logiska skäl… då arbetsgivare och arbetstagare ser det som en new normal. Ur det här perspektivet kan lönerna fortsätta trots att övrig data pekar i andra riktningen

2. Företagens aggregerade försäljning är korrelerad med nominell tillväxt. Saktar den in så saktar Sales in. Om företag ovanpå detta höjer lönerna allt mer, ja då leder det automatiskt till en marginalförsämring. Det kommer företagen att undvika. Därför höjer de inte mer än nödvändigt. Eftersom jobbskapandet också har bromsat in kan inte arbetstagare heller sätta hårt mot hårt. Ur det här perspektivet kommer sämre data även smitta på lönerna, som smittar inflation, som smittar Fed och gör att de inte kan höja som de tänkt oss.

Det hade varit intressant att förstå Fed hur de tänker kring detta. Men risken är rätt stor att de inte vill förvilla marknaden utan kör vidare på sin hökiga linje.

Själv har jag inte bestämt mig. Vill först se hur lönesiffran kommer in i nästa vecka.

Trevlig kväll!!!

Ps. Skandia slog ett slag för svenska aktier. De tänker att marknaden sin vana trogen ser Ingves som en permaduva men att detta kan ändras vilket kan få kronan att stärkas. Då ska man sälja sina utländska aktiefonder, som gått starkt, och kommer gå dåligt när kronan stärks, och istället köpa svenska aktier. Relativt tror jag de har en poäng. Det är mer ur ett absolut perspektiv jag är osäker. Ds

 

ps. Jag är ju inne på att Ingves höjer 25bp i december och 25 till under 1H19. Detta för att lägga sig på par mot ECB. Rent teoretiskt har jag lagt fram att detta borde trycka upp bolåneräntorna med lika mycket. Men det finns en öppning för att de inte gör det som jag vill flagga för. Det är bankernas historiskt höga marginaler idag. De har vuxit fram som en del av minusräntan. Motiveringen är att eftersom privatkunder kan låna in pengar till 0% ränta, så har banken en kostnad för de här. Den kostnaden belastas istället låntagarna i banken. MEn eftersom stocken med lån är mycket större än stocken med inlånade pengar så har räntenettot och marginalerna svält. Om Ingves höjer till 0% styrränta och Stibor också lägger sig där, så har bankerna inte längre någon kostnad för inlånade pengar. Därför borde konkurrerande krafter, om det nu finns några, göra så att marginalerna normaliseras. I klarspråk betyder det att bolåneräntorna och bankernas kostnad för bolånen borde krympa. Dvs bolåneräntorna kanske inte stiger med lika mycket som Ingves styrränta. Det som talar emot detta är att amorteringskrav etc har gjort att bolånetillväxten avtagit något. Detta gör att volymtillväxten hos bankerna, dvs vinsttillväxten stannar av. Om man ovanpå detta ska få sämre marginaler, ja då lär inte vinsten bli så bra. Detta talar emot att bankerna inte kommer höja bolåneräntorna med lika mycket som Ingves höjer.

Jag tror man måste utgå från att en rörlig bolåneräntan ligger på ca 2% nästa sommar. Allt annat är grädde på moset.

I nästa steg ser jag hur Ingves maximalt kan höja lika mycket som ECB, och de lär inte höja med mer än 100 punkter, för där ligger kärninflationen, som inte ser ut att vilja röra sig. Så i nästa steg, givet att inflation och tillväxt trendar åt rätt håll, är en höjning från 0 till 1%. Högre än så kommer inte Ingves att kunna gå då svenska hushållens räntekostnader då ökat med ca 60-70 miljarder före ränteavdrag, vilket INTE kompenseras tillräckligt av löneuppgång eller investeringar från de som mottar ränteinkomster, och därmed kommer det bromsa ekonomi och jobbskapande på ett sätt att han inte kan gå högre. Det skulle i så fall betyda att en svensk rörlig bolåneränta som högst kan gå till 3%.

En dubbling från idag….. dvs man går från att betala 1,000kr på en lånad miljon (efter ränteavdrag) till 2,000kr. Give and take. Detta under år 2020. Sen, återigen, kommer det att bli marginalpress hos bankerna. Ja då stiger inte bolåneräntorna lika mycket som Ingves höjer, och då kanske det inte blir riktigt 2,000kr per lånad miljon efter ränteavdrag.

Time will tell!

ps. Såg att Löfven är borta. Nu är det Ulfs tur. Väldigt spännande nu. Ber han om att bilda regering utan vare sig stöd av S eller SD lär han också bli nedröstad såklart. Väldigt mycket Chicken Race nu eller. Nyval? Som om det ändrar nåt? Det lär bara stärka SD…. och vad händer då? Känns som att Ulf till slut tvingas prata med Jimmy… frågan är vad Annie och Janne gör då?

Men om vi ska vara lite konkreta.

För det första…och det viktigaste. SD får man tydligen inte ta i med tång. Men V är helt rumsrent? Är det någon vettig människa som kan förklara detta för mig? Hur kan V komma undan så lätt med sin politiska agenda, och hur kan S inte få skit för att de samarbetar med dem för att få deras stöd. Detta övergår mitt förstånd.

För det andra. Hur ser det ut egentligen?

Block:

Om man talar om ett vänsterblock, där V såklart ingår så har de 144 mandat. Men om man tittar på andra blocket, varför ska man inte inkludera SD? Vi talar ju inte om regering utan block. Alliansen ink SD är 205 mandat. Ärligt, det är 205 mandat som inte vill se Löfven som statsminister. Betyder inte det nåt?

Sen har vi regeringsmandat. Det är ju S+MP, dvs 116 mandat mot Alliansens 143 mandat. Rätt kristallklart också. Men då framhärdar gärna S+MP deras stöd från V. Men då måste väl Alliansen kunna lägga fram samma stöd med SD. Då får vi ovan 205 mot 144 igen.

Sen kan vi ju bryta blockpolitiken. Säg att M+KD vill regera med stöd av SD. Då får dem 154 mandat. Låt säga att C+L vägrar detta och ser det som ett svek mot Alliansen och hoppar av. Då lutar man sig mot S. S med stöd av C+L får 151 mandat. Då lär S vilja söka stöd av MP och V för att gå om M+KD. Men om de tar in V+MP så är det lika illa som att M+KD tar stöd av SD från C+L perspektiv.

Så frågan är, vem Annie och Janne stödjer ni helst… S+MP (utan stöd av V) eller M+KD (med stöd av SD). Pest och kolera?

Alternativet är C+L regerar med stöd av M, KD, S och MP. Det är kanske det ni drömmer om? Då kör ni över både SD och V. Det är kanske vad flest vill? De representerar ju ändå bara 25% av folket. 75% står regeringen för!

 

Annonser

Om GaStan

Ga Stan bloggar här under rubriken "Kortsikt's blogg". GaStan är en medelålders gift man bosatt i Stockholm och verksam i finansbranschen.
Det här inlägget postades i Uncategorized. Bokmärk permalänken.

12 kommentarer till Inför FED

  1. Stefan Östergren skriver:

    Frågan är om en SEK-förstärkning är positiv för den svenska börsen, jag tror inte det.
    Det känns som att årets positiva svenska börs har lirat bra med kronförsvagningen och våra exportberoende bolag.
    Sen är det så klart kämpigt att ha utländska tillgångar vid SEK-förstärkning som Skandia är inne på.

    • GaStan skriver:

      Nej precis. Kronan har två kopplingar. Dels den du nämner att exportbolgen gynnas och tjänar mer pengar och därför handlas upp allt lika. Men också det faktum att en tillgång inte förändras i värde bara för att valutan förändras. Tänk olja typ. Ett fat olja ska kosta vad det kostar. Om dollarn försvagas så ska ju inte ett fat bli billigare, utan då måste priset på olja stiga om dollarn försvagas. Så om kronan stärks så borde börsen bli billigare. Allt annat lika.

      Så ur detta avseendet har Skandia dubbelfel… men det är inte så enkelt.

      Om andra marknader fortsätter upp, eller ska jag säga multipelexpanderar, så borde multipelrelationen mellan Sverige, och främst Europa vara intakt. Dvs trots stark krona, så kan svenska börsen gå bra. När man sen jämför och valutakorrigerar hela baletten så var det smartare att ta hem pengarna.

      Jag tror kronan kan stärkas med 10%. Jag tror inte att svenska börsen går 10% sämre än STOXX600 eller DAX, då svenska börsen redan handlas med hist. discount mot Europa. Säg att den går flat mot Stoxx600. Då loosar du 10% på din Europa fond allt annat lika.

      • Stefan Östergren skriver:

        Ja vi får se vad som händer med SEK först och främst.
        Om SEK stärks med 10% mot EUR tror jag DAX går bättre än OMXS30 och jämnar ut årets rörelser som varit i OMX favör kontra DAX. Annars är ju DAX lurigt med sin tunga exponering mot Bayer som gått trögt.

  2. Borde det inte vara bra läge att binda sitt bolån på t.ex tre år nu i okt/nov? Har ju historiskt alltid lönat sig att köra rörligt men om Ingves höjer 1-2 gånger samt att jag har svårt att se att räntorna ska bli så mycket lägre.

    Skulle självklart fixa högre räntor men man vill ju alltid ha så lågt som möjligt 🙂

    Hur resonerar du?

    • GaStan skriver:

      Absolut, det stämmer bra!

      • DeltaHedgad skriver:

        Har du en uppfattning vilket kvartal under kommande år du beräknar Sverige går in i en lågkonjunktur?

        Har dålig koll på svensk macro-cykel då jag har fokus i USA i min handel.

      • GaStan skriver:

        Vi kan hamna i lågkonja på tre sätt,

        1, internt skapad… främst genom stigande inflation, räntor, skuldberg osv…

        2, extern chock, typ USA går in i lågkonja vilket slår mot oss med typ 1-4 kvartals fördröjning

        3, kombo av 1 och 2

        Jag tror på 2 i första hand, som kommer vara rätt lik 2009. Det skulle innebära att om USA går in i lågkonja under 2020 så gör vi också det. Senast 2021.

        Blir det en variant av 1 så väntar en lågkonja a la 1992-1995. Då kan det dröja tror jag….

  3. nyfiken skriver:

    Hur ser du på tullar som Trump inför mot Kina, EU och övriga länder, hur kommer de att påverka ekonomi i USA och övriga världen ? Kan USA komma starkare ur detta eller kommer ekonomi där att sakta ner ? Påverkan på dollar ? Räntor ? Och hur allt detta kan påverka Sverige och ekonomi här ?

    • GaStan skriver:

      Det är ju en bra fråga, och dessvärre omöjlig att svara på, då det liksom inte går att kvantifiera alla effekter och sidoeffekter.

      Men generellt har jag utgått från att det är något negativt, baserat på

      1, global bnp tillväxt är starkt kopplad till global handel mellan länder. Motverkar man handel, så borde det också ge motsatt effekt på tillväxt. Sämre tillväxt, ger sämre jobbskapade, ger sämre köpkraftsökning. Vi får det sämre, alternativt vi går bra men det hade kunnat vara bättre.

      2, Confidence. Man mäter konsumenter och företags confidence över hela tiden. Typ hur de ser på livet idag, och vad de tror om morgondagen. Buisness confidence verkar fått sig en törn av Trumps handelsbråk, vilket inte är så konstigt. Om två företagare i Europa och USA pratar med varandra men osäkra vad nya regleringar och tullar får för inverkan på varorna de vill handla av varandra så kanske de drar sig för att handla. Det känns lite kymigt. Confidence handlar bara om en känsla men den är nog så viktig. Det klassiska exemplet är om dina grannar blir av med jobbet i en lågkonjunktur. Du och din fru sitter säkert på era jobb och har god ekonomi. Men tack vare det som händer med grannarna blir du orolig så du köper inte en ny TV. den gamla får gå ett år till. Du handlar lite billigare mat och bilen som du tänkte byta får rulla ett år till. Egentligen drar du ner trots att du inte behöver. Ditt handlade får negativ effekt på ekonomin och förstärker lågkonjunkturen. Trots att det inte hade behövt vara så. I högkonjunktur springer du gladerligen och köper en ny grill på lånade pengar, trots att din gamla funkar och du egentligen inte riktigt har råd, men tack vare att alla andra grannar har gjort det så vill inte du vara sämre.

      Så de här två effekterna tror jag allt annat lika påverkar tillväxt negativt. Hur mycket går inte att säga. Troligtvis mindre än vad vi tror.

      FED är mycket viktigare för dollar, räntor och påverkan på svensk ekonomi än vad Trump gör!

  4. nyfiken skriver:

    Tack för ditt svar !

    Tanken på tullar var : ” make america great again” , däför undrade jag om detta kan hända,hur stor är sanolikheten att Trump får det rätt eller kommer detta att vända sig mot honom dvs amerikansk ekonomi?

    På tal of FED, dollar och räntor , läste en intressant artikel i NYT om detta, finns en hel del grafer, som du tycker om 🙂

    • GaStan skriver:

      Om du tänker att USA ska ta hem produktion, och tillverka kläder, elektronik och gud vet allt hemma istället för i Kina, till rätt pris och kvalitet, samtidigt som arbetarna har löner som lirar med det Amerikanska löneläget…. glöm det! Finns inte på kartan! Det tror jag inte heller Trump tror.

      Trump tänker så här, det finns två skäl till handelskriget

      1, populism. En massa jänkare har fått det realt sämre senaste 20 åren. Det har haft fel ”skill”, bott på fel ställe i USA och jobbat i fel bransch. De är arga och besvikna. De röstar på Trump. Sen finns det de som åtnjutit motsatsen. Många av dem röstar också på Trump, men där finns många icke Trumpare. Genom att bedriva krig mot omvärlden så gillas detta av de som legat snett. Inte för att de kommer att börja sy kläder igen….. men för att Trump muckar gräl med dem som tagit deras jobb.

      2, USA är världens enskilt största konsument. Världens största kund om du så vill. Om du vet att du är en stor kund… vad gör du då? Jo ber om rabatter och bra priser. Fördelar. Detta försöker Trump åstadkomma. Ingen kan vinna över USA i ett handelskrig, då alla kör överskott mot landet. Visserligen går det att hävda att alla är förlorare, men USA är i så fall den minsta förloraren. Alltså vinnaren. Ett alternativt sätt att se på det är att tänka alla de miljontals kineser och indier som gått från fattigdom till medelklass senaste 20 åren. Välförtjänt absolut. Men deras välgång är andra sidan av myntet av miljontals jänkare som inte fått det bättre. Så man kan säga att Trump säger så här. Er medelklass blir större och rikare för varje dag. Fine!!! Det gynnar oss alla i slutändan. Men jag vill ta lite av den förbättringen och ge till mina. En socialdemokratisk politik på ett globalt plan liksom. Om man tänker lite metaforiskt. Typ!

  5. nyfiken skriver:

    Jag håller med dig att det blir svårt för USA att hem produktionen men just därför undrar om trump kan vinna i längden ? usa importerar just för att det är billigare att producera utomlands , och om det blir högre pris p.g.a tullar men ändå billigare än att ta hem produktion det kommer att ge dyrare varor för usa konsumenter . Då amerikansk ekonomi är mer konsumtionsbaserat kommer det slå snabbare mot trump och usa än för Kina , för det är Kina som är huvudfiende här. Och det finns en stor skillnad mellan Kina och USA: i Kina makthavarna behöver inte tänka på nästa val !

Kommentera

Fyll i dina uppgifter nedan eller klicka på en ikon för att logga in:

WordPress.com Logo

Du kommenterar med ditt WordPress.com-konto. Logga ut /  Ändra )

Google+-foto

Du kommenterar med ditt Google+-konto. Logga ut /  Ändra )

Twitter-bild

Du kommenterar med ditt Twitter-konto. Logga ut /  Ändra )

Facebook-foto

Du kommenterar med ditt Facebook-konto. Logga ut /  Ändra )

Ansluter till %s

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.