Marknaden svagar sig och det handlar naturligtvis om rädslan för att FED ska ta bort bålskålen från festen. Tapering fear… på onsdag är det FED möte och vi är många som undrar om de tänker hinta nåt om 3e november mötet. Delta kurvan ser lovande ut, jobbskapandet i september vet vi först om två veckor. Detta är två punkter som påverkar dem, och som gör det knepigt.
Preliminär Michigan index kom i fredags in på 71,0 mot väntat 72,0 och fg 70,3. Ändå klen nivå måste jag säga. Särskilt om man ser till återhämtningen i Empire och Philly. Om inköpscheferna där andas optimism igen så säger konsumenterna enligt Michigan att de är oroliga och deppiga. Det lirar inte… och någon kommer på sikt ge med sig.
I veckan har vi HOX index från Sverige. VI har även NAHB index från USA, samt Flash PMI data från hela världen. Men make no mistake… allt handlar om vad FED säger och hur marknaden tar emot det.
Rent tekniskt är SPX nere på nivåer där det borde kunna studsa, dels för att det är gamla stödnivåer kring 4380 och dels för att marknaden är relativt översåld. Jag ser motstånd vid 4450 samt 4490. Så länge som vi inte stänger ovan de här, vilket jag INTE tror att vi gör, så tror jag på lägre nivåer. Typ 4250-4300. Detta skulle kunna utgöra botten i rekylens första ben, som tajmingmässigt borde kunna inträffa närmaste 3-4 veckorna.
Men som sagt, jag är jävligt ödmjuk när det kommer till det tekniska, då det är FED som bestämmer, och kommer sätta taktpinnen för marknaden. Inte ett tekniskt motstånd eller nåt RSI värde.
Den här rekylsituationen vi är inne i är KÖPVÄRD. Det ska man komma ihåg. Det handlar om att en aktieriskpremie kring 3% är fair value för marknaden. Givet en 10-åring på 1,37 så är en earnings yield på 4,37% fair. Det motiverar PE 22,9 (1/4,37) på framtida vinstprognoser, och givet att marknaden tror på 220usd för nästa år så landar target på 5,038 för SPX. DOCK tror jag att räntan är på väg upp, som med tapering precis som under 2013, och marknaden 220usd prognos ligger för högt, men att detta skapar problem FÖRST nästa år.
Man ska också komma ihåg att om tapering news leder till stigande ränta, dvs marknaden säljer bonds, och växlar bort dollars som försvagas, så innebär i regel stigande ränta och svag dollar – stark börs. Jag ger aldrig rekommendationer, men motvallskärringen i mig blir sugen på Kina. Alla hatar Kina som pesten av väldigt rimliga skäl, men faktum är att det historiskt bara varit köplägen.
Ha en fin vecka. Vi hörs
————-
NAHB index kom in på 76 mot väntat 74 och fg 75. inte så konstigt när den 30åriga bostadsoblisen är så nedtryckt. Men det är klart att om 10åringen går mot 2% närmaste halvåret efter man inlett tapering, då kommer även bostadsoblisen att lyfta, och med den kommer NAHB att tryckas ner.
Ja det blev ju en stökig dag. var det inte i fredags det var Quadruple/Triple Witching???? Känns som gamma stöket kom idag istället. Jag tänker att SPX tar ut 4380-4440 inom kort, och sen bär det av mot 4,240-4,280 igen. Det får bli sista rycket i korrektionens första del. Sen väntar Fib38 alt 50 retrac…. och sen får vi se var den sista trean tar oss. Är det surt väntar 4050-4100. Är det inte det så river vi av trean på nån dag. Vi får ta ett steg i taget. Fed onsdag kväll….. Spännande!!! Trots allt köpläge om man har 6 månaders horisont!
———–
Hox Valueguard kom med data för svenska bostadspriser. De var starka, upp 1,6% i augusti. säsongsmässigt är det en stark månad så det är inte så konstigt. Det som nästan är mer intressant är hur den 5åriga bostadsobligationen hoppade upp från c0,25% till 0,45%. Vi har nu september till december, som säsongsmässigt svaga månader framför oss. Samtidigt som obligationen pekar på nedsida rent prismässigt. Jag tror bostadsmarknaden kan bli lite fladdrig i höst… och räknar fortfarande med att priserna ska ner 5-7% nästa år.
————
Fed möte ikväll onsdag. Fed är inte orolig för ekonomin, tvärtom ser man den som stark. Jag tycker man är ganska tydlig. Man kommer annonsera tapering vid nästa möte den 3e november. Det är egentligen bara om jobbdatan är riktigt svag fram tills dess som kan få dem att darra på manchetten. Detta är inte sannolikt.
De har också en ganska aggressiv plan för tapering. mer än vad jag trodde. Jag tror nu att de sänker med 15mdr i månaden, fördelat på 10mdr statspapper och 5mdr bostadspapper. Första månad är december där de köper för 120-15=105mdr. januari 90mdr, februari 75mdr, mars 60mdr, april 45mdr, maj 30 mdr, juni 15mdr. QE är helt avslutat siste juni.
Avlutandet av QE har ingen koppling till räntehöjningar. Löneökningar, tillväxt och tajthet på arbetsmarknaden, i kombination styr när de höjer räntan, men enkelt uttyckt kan man säga att en stark ekonomi med löner över 3% i årstakt till slut kommer ge en core pce över 2% vilket är vad som krävs för att börja höja. Vi får se men 2022 känns osannolikt idag. 2023 väldigt sannolikt.
Tapering kommer trycka upp 10-åringen mot 2%. Korträntorn är fortsatt hyggligt ankrade av styrräntan. Själva uppgången är inte negativt för börser, tvärtom. Det kommer ske parallellt med svag dollar, fallande vix och stark börs. Det är först när ränteökningen går mot sitt slut som det blir problem.
Även den 30-åriga bostadsobligationen kommer stiga, vilket i förlängningen är negativt för amerikanska bostadspriser. Precis som i Sverige.
Amerikanska räntor drar på beskedet…. THEY SHOULD
Jag tror på stark börs efter att vi avslutat nuvarande rekyl. Rekylläget är intakt så länge som vi inte bryter SPX 4440/4490. Botten under oktobers första halva är base case, men vi måste hålla sinnet öppet.
Godkväll!!
———————
Det har rullat in lite Flash PMIs…
Från Europa kom Mfg Flash PMI in på 58,7 mot väntat 60,3 och fg 61,4. Svagare. Tyska motsvarigheten kom in på 58,5 mot väntat 61,5 och fg 62,6. Samma sak. Service PMIs var svaga också. Det handlar om att ekonomierna normaliseras post Pandemic party, men också hur supply chain flaskhalsarna ställer till problem. Europa får sägas ha klarat Delta väldigt bra.
I eftermiddag kommer data från USA,
US Mfg Flash PMI kom in på 60,5 mot väntat 61,5 och fg 61,1… inte riktigt så optimistiskt som Philly och Empire, men ändå väldigt bra. Tillverkningssektorn är inte så påverkad av Delta och festen är i mångt och mycket intakt, vilket vi vet med tanke på problemen kring supply/demand. Det kommer mer normala tider igen… men först nästa år och i det korta kan vi nog vänta oss mer av samma.
US Service Flash PMI kom in på 54,4 mot väntat 55,0 och fg 55,1…. ganska klent faktiskt, och det handlar såklart om Delta. Det är ingen alarmerande siffra på nåt sätt, men jag har svårt att se hur det ska skapas 1 miljon jobb i månaden i servicenäringen så här. Snarare 500k, och då tar det ETT år att nå full sysselsättning, vilket alltså innebär att FED kommer inte få bråttom att höja. Service PMI lirar väldigt med konsument förtroendet… och vem vet, nu när Delta vänt ner så kanske det drar i gång igen. Denna är viktig, för det skapas inga jobb i tillverkningssektorn om ni trodde det.
Tbc
Tonläget i marknaden känns positivt, så det är lätt att tänka att rekylen går mot sitt slut. Samtidigt är en studs efter ett översålt läge fullt normalt. Jag tampas fortsatt kring den tekniska bilden, om vi är i A2 (A rörelsen består av 1-2-3) eller vi är i B, som snart följs av en C. Om vi är i A2 så kommer sannolikt A3 ta oss lägre än lägsta i A1. Då tänker jag SPX 4050-4150. Men om vi är i B, så känns det mer troligt att C blir både snabb och grund, och att botten på 4,300 häromdagen är rekylens botten. Nu när känslan är lite mysig i marknaden så sneglar man ju gärna på det sistnämnda, men det kan snabbt ändras till det motsatta. Oktober är en klassisk bottenmånad. Att SPX nöjer sig med att korra 5,5% från topp till tå känns också klent. MEN, allt kan hända och det gäller att ha ett öppet sinne.
På ett halvårs sikt så är jag fortsatt bull… och tänker att dagens nivå på SPX 4400 delat med konsensusprognosen för 2022, dvs 220usd ger PE 20… vilket ger earningsyield 5%, vilket till 1,4% 10års ränta ger aktieriskpremie på 3,6% är JUICY! Att stigande räntor innebär att man säljer obligationer, något som normalt sett är bra för aktier. Att dollarn står inför en period av försvagning, vilket normalt sett är bra för aktier, att VIX har potential att jobba sig ner mot 12-14 vilket normalt sett är bra för aktier…. att sentimentet ligger på average nivåer, vilket är bra för aktier givet att utsikterna ser bra ut, att positioneringen i aktier inte är alltför stretchad, vilket är bra för aktier. Att inflationen toppar ur i år för att snabbt röra sig nedåt vilket ger en relief. MEN vi måste konstatera att rekylen är över först.
På 6 månader sikt har SPX potential på 15-20%….
Det är inte förrän efter detta… när alla är fullinvesterade, sentimentet är euforiskt, aktieriskpremien för låg, räntorna väsentligt högre, dollar har en svaghetsperiod bakom sig, Vix ligger på 12 och visar noll oro, marknaden börjar inse att 220usd är lite för högt estimerat, hur lönerna börjar röra på sig till följd av tajt arbetsmarknad, hur FED börjar förbereda sig för räntehöjningar (alla lågkonjunkturers moder)…. DÅ…. kan vi börja kalkylera med 20-30% sättning.
Have a nice one!
Kortsikt's Blog 
Tack för superintressanta inlägg som vanligt, jag har några frågor. Vad betyder: 220usd eller var kommer den ifrån? och även hur vet man då var SÅX hamnar?
marknadens vinstestimat för SPX
Klicka för att komma åt yriearningsforecast.pdf
Måste säga att jag tycker att din blogg är toppen! När du säger att du är sugen på Kina, snackar du om att köra lite bull på Hang Seng? 🙂
Njae, jag tänkte mig någon duktig Kina förvaltare… inte index i sig!
Vore intressant att höra dina tankar om Evergrande? =)
Jag är inte tillräckligt påläst är jag rädd… men kina har historiskt varit rätt duktiga på att ta hand om dåliga överbelånade investeringar. När det händer i väst är det värre, då kopplingen till staten saknas och skiten får lösas av privata sektorn och kapitalmarknaderna. Då brukar det bli stökigt!!!
Sverige och svenska myndigheter är väl snabba att hantera problem i banksektorn? Tänker Carnegie och HQ-bank senast.
Tack för en fantastisk blogg!
Sant, men Lehman lät man falla.
Jag tänker även på finansieringen, dvs utstående obligationer som defaultar får ju hanteras av kapitalmarknaden, medan som i Kinas fall tänker jag mig att staten kan gå in och baila rätt enkelt.
Vad gäller Evergrande, så blir jag förbluffad. VARFÖR HAR FASTIGHETSUTVECKLARE LÅN?
Jag har sett utvecklare gå på pumpen i östeuropa under 00-tal, i USA sent oo-tal, vi hade Sverige för några år sedan.
Fastighetsbolag kan ha mycket skuld, men utvecklare bör fan inte ha någon skuld. Kan ju bli så sjuk mismatch mellan betalningsströmmarna.
Turkiet, som är en sjuk ekonomi på många sätt…. där är det förbjudet för utvecklare att ta upp lån. Det var det förr i alla fall…. så även om ekonomin gått åt helvete många gånger så har åtminstone inte bostadsutvecklare bidragit till problemen.
Oscar Properties liksom…
Många blandar ihop Evergrande med Lehman… Lehman byggde på utlåning till hushåll som saknade inkomster. Sup prime. Evergrande handlar om belånad bostadsutveckling som saknat täckning. Det är inte samma sak om jag förstått saken rätt.
Vilket skulle du säga är det största eller bästa globala indexet?
Vilket är det bredaste för att bilda sig en uppfattning om aktiemarknaden globalt?
Världsindex brukar man säga om MSCI World, men den omfattar egentligen bara den sk. developed world. MSCI ACWI (all countries world index) omfattar även emerging markets… dvs utvecklingsländerna. Skillnaden är inte jättestor, då EM bara utgör ca 10% av Mcap.
Din bevisgraf måste korrigeras för att flertalet banker sänkt sin KALP-ränta. Lånelöftena kan nu vara ännu större än förut trots allt annat oförändrat.
Vilken del av KALP har ändrats och när exakt gjorde man detta?
https://www.bostadspolitik.se/2021/05/28/sbab-och-skandiabanken-visar-vagen/
Haha ja det är ju just ett elegant sätt för de här att ta marknadsandel.
Vad det innebär är att det får unga att öka sin skuldsättning sett till skuld/inkomst.
Hade varit smartare att låta unga kunna låna 100% av bostadens värde. Men inte låna ut mer i nominella termer. Idag får de låna 2mkr när de vill köpa nåt för 2,35mkr. Istället borde man låta dem få låna 2mkr för att köpa nåt för 2mkr.
Jag vill minnas att jag sett aviserade sänkningar av Länsförsäkringar, Skandiabanken, Handelsbanken, Swedbank, SEB och SBAB.
Jag misstänker att uppgångarna senaste tiden har mer att göra med förändrad KALP än förändrade behov under pandemin. Sänkningar på 8/7 eller 7/6 ger ordentlig hävstång eller tänker jag fel?
Enkelt uttryckt kan man säga att 1% sänkning ger 15% större lånelöften, och som enkelt utrryckt får samma genomslag på bostadspriserna allt annat lika. Men jag har lite svårt att se hur bankerna kan göra det utan att Finansinspektionen är där och tar dem i örat…
Precis vad jag varit inne på tidigare. De andra bankerna hakar nu på SBAB till 6% kalkylränta, vilket slår direkt mot lånelöftena. Som nämns så skulle säkert 5% fungera också innan FI knackar på dörren, därav mer troligt redan 5,5% redan nu under hösten/vintern. Kanske kan detta motverka hösten säsongsmässiga normal nedgång, för att till våren ta ytterligare ett skutt uppåt.
Tack Jonas för den bästa bloggen.
Vi bommade tampering, ser ut att bli mera aggressivt än tänkt, känns mindre viktigt nu. (även solen har fläckar 🙂
Har du reviderat räntan?, dots såg lite mera uppåt än tidigare, och på sikt är ju det som spelar roll.
blir det ATH Q2/3? Oxså orolig för PE för 2022 då alla extrapolerar 2021. Sektor viss är vissa flaskhalsar brutala till Q2 2023, detta förutsätter inga jordbävningar, tunamis, eller ytterligare tull bråk, aldrig sett det så illa som nu på 25 år som jag hållt på. 2021 känns mera och mera irrelevant som base line av flera själ
tror 10åringen drar mot 2% men stannar där…
Fortsätter inte upp mot 3% förrän under 2023 när man gör första räntehöjningen, som kommer i april, juni el september. NÄR det blir handlar om hur lönerna utvecklar sig, vilket till stor del handlar om tillväxt och jobbskapande närmaste året. Så vi får se…
När man väl börjar höja så tror jag på 6 höjningar som mest. till 1,50%. Därefter stannar man!
Givet skuldernas storlek så räcker det för att slänga grus i maskineriet
Vad tror du om 2021-Q4 och 2022-H1 för svenska räntor och bostadsmarknaden? Fortsatt bra drag i marknaden och bostadspriserna bara fortsätter upp… är det rimligt att bankerna ändrar sin kalkylränta för att ge större lånelöften? Är det rimligt att betala 120-140k/kvm i Stockholms innerstad? Just nu är väl avgift + ränta för en 2a/3a någonstans kring 8-10k vilket många hushåll klarar av, men det tar ju relativt lång tid för många att spara ihop till 300-400k, dvs om en lägenheten skulle gå ned med ~5%.
jag tror amerikanska räntor har påbörjat en resa uppåt… och att svenska räntor kommer haka på den här trenden till slut.
Vår bostadsoblis pekar på ca 5-7% lägre priser om 6 månader, så framåt nästa vår. Tror nog att marknaden kan hålla sig stark under det här året. Dvs ingen uppgång men inte heller nån nedgång. Januari och februari är säsongsmässigt starka månader, men därefter bör det röra sig nedåt.
Har bankerna ändrat på sina lånelöften så att man numera allt annat lika bevilja större lån än tidigare, så kan det såklart göra så att nedgången uteblir, men givet hur kritisk Finansinspektionen är till dagen utlåningstakt så har jag svårt att se hur man i praktiken ska kunna genomföra detta. Svårt att veta exakt…. men base just nu är att det är topnivåer vi ser nu och det finns en nedsida i marknaden.
Hur är det med peak oil är det det vi ser nu?
Var mycket prat om det för +10 år sen att peaken inträffat …sen har man inte hört mer om det trots att oljekonsumtionen fortsatt upp
Nej då, vi har i princip obegränsat med olja. Det är bara en kostnadsfråga
Okej. Jag följde de där för +10 år sen och då var det många som förklarade att mängden olja kvar i marken vs möjlig produktion hade nått sin topp och att vi skulle få se +200 dollar per fat pga det..
Sen helt plötsligt blev det lite tyst om det men tänker att det är väl fortfarande samma sak nu..bara att man kanske pumpat upp mer för att hålla priserna nere tillfälligt under denna period
Hoppas du har rätt, annars kan de bli riktigt illa
Såg i FT att tyska arbetare går ut i strejk efter veckans inflationssiffror över 4%. Känns som att ECB har underskattat risken för lamslående strejker på grund av stigande inflation. Tecken på att 1970-talsliknande inflationsspiraler redan är startade på sina håll?
Tror inte det… på 70-talet var ekonomierna slutna, fackföreningarna starka, kapacitetstaket både sett till kapacitet och arbetskraft högt reelt och påtagligt styrande…. nu är det inte så. Jag kan fatta varför industriarbetarna är sura när de inser hur mycket pengar bolagen tjänar, konjan är stark, och deras löner inte räcker relativt priserna på varor och tjänster.
MEN priserna kommer plana ut och inflationen gå ner, och prissättningen på varor kommer gå tillbaka till ett extremt konkurrensutsatt förhållande, där det återigen blir fokus på kostnadssidan… och då finns det inte utrymme för ett högt lönetryck. Ett högt lönetryck kommer bara leda till utslagning down the road, stigande arbetslöshet, och svagt lönetryck. I nästa steg har du USA, där du för 30 år sedan hade en rätt stor välmående medelklass, fast där landet i dag har en stor överklass och en stor underklass. Detta utan att man egentligen rört skattetrycket.