Att marknaden vände upp för tre veckor sedan på SPX 3808 var inte så konstigt. Vi hade avslutat en fin 1abc, sentimentet var rejält nedtryckt och börsen var översåld. En studs mot 3950-4000 låg i korten. Men att uppgången skulle pågå i tre veckor och nå så här långt var oväntat. Anledningen är att räntorna kommit ner och dollarn försvagats. Anledningen till detta stavas FED, där de tack vare bankkrisen sänker terminal rate i år från 5,5-6% till 5%. Marknaden har nu målat in FED i ett ännu duvigare hörn där man inte längre tror på höjning till 5% i maj och sänkningar under andra halvåret. Detta kan mycket väl bli verklighet men det bygger på hur datan rullar in. Vi har ISM Mfg idag, ISM Services på onsdag, jobb på fredag som är veckans viktigaste och inflation CPI i nästa vecka. Denna skörd av data kan tvinga upp dollarn till 1,10-1,12 och givet att sentimentet bara är neutralt så kan det trycka upp börsen ytterligare. Men är datan stark, vilket det finns en klar risk för, så kommer marknaden motbevisas, och då stärks dollarn, och då kommer den här uppgången få ett abrupt slut. Vad vi då kommer att kunna konstatera i efterhand är hur bankkrisen skapade lite temporär börsoptimism i mars, som sedan dog bort. Så grundfrågan är egentligen, får den här bankkrisen realekonomiska effekter som tvingar FED att ändra kurs?

Börsen är kortsiktigt överköpt och givet att dollarn nu stärks på marginalen så kan det pressa ner börsen mot c4000. Detta ger antingen pulver inför nästa rörelse upp, eller brott ner, och ny baisse mot 3600.

Jag är ju pessimist i grunden. Jag tror att andra halvåret bjuder på recession, och en FED som tvingas anpassa sig efter en ny verklighet. Detta skulle man då tolka som att börsen ska upp, eftersom dollar och räntor ska ner. Men problemet är att denna verklighet inte kommer att kunna upprätthålla vinstförväntningarna som därmed blir nästa problem för börsen. Tajming kring detta är i princip omöjligt, och hittills har jag legat fel.

Från Kina kom Caixin Mfg PMI in på 50,0 mot väntat 51,7 och fg 51,6. Sämre men inget alarmerande. Ligger nåt under NBS som kom i förra veckan. Båda försämrades något från månaden innan. Kinas öppnande av ekonomin har, likt USA och till viss del Europa, framförallt gynnat Service och tjänstesektorn. Dvs under Covid var världens medborgare rätt duktiga på att klicka hem varor, men dels pga överkonsumtion av varor, och därmed underkonsumtion av tjänster, plus att inflationen gjort varor för dyra, så är det tjänstesidan som driver på världens ekonomier idag. Ta lilla Sverige som exempel. Kläd- och bilhandeln står stilla, vi klagar över matpriserna, MEN restaurangerna i Stockholm är välfyllda och Ving/Apollo skvallrar om ett högt bokningsläge inför sommaren. Samma mönster, dock med en lokal variation, förekommer överallt. Är glaset halvfullt eller halvtomt? Well min tolkning är att vi är på väg in i recession i Goods sektorn, och när räntorna till slut gröpt tillräckligt med köpkraft så är det service sektorns tur. Visserligen kommer inflationen att försvinna där, och med den så kommer centralbankerna att skifta policy. Men det kommer vara en klen tröst.

Från Tyskland kom Mfg PMI in på 44,7 mot flash 44,4 och fg 46,3… fortsatt svagt, men inget fritt fall ännu!

Från Europa kom Mfg PMI in på 47,3 mot flash 47,1 och fg 48,5… samma analys. Europa är inte längre i högkonjunktur, utan mellanmjölksläge. Hacka man ner det ytterligare så mår tjänstesektorn bra, medan tillverkningssektorn allt sämre.

US Mfg PMI kom in på 49,2 mot flash 49,3 och fg 47,3…. stark, precis som Flash för nån vecka sen skvallrat om. Inte riktigt i linje med Empire, Philly och Chicago, så nu ska ISM blir riktigt intressant!

US Mfg ISM kom in på 46,3 mot väntat 47,5 och fg 47,7… sämre, men fortsatt en siffra som pekar på resiliant economy, och vad som är ännu viktigare. SVB & Co är INGET Lehman event!

Dito Prices kom in på 49,2 mot fg 51,3… typ inline. Dvs i tillverkningsektorn ser vi varken prishöjningar eller prissänkningar. Väl inline med Soft economy paradigmet. Räkna inte med någon särskilt deflationisk kraft från varusektorn vid CPI i nästa vecka.

Dito Employment kom in på 46,9 mot fg 49,1… svagare men nivån även där är rätt stabil. Man vare sig anställer eller kickar. Soft landing miljö även där!

Dito New Orders kom in på 44,3 mot fg 47,0… sämre, men även där ingen katastrof nivå. Det intressanta tycker jag är att Inköpscheferna ändrade inte sina rutiner under förra månaden tack vare Bank tumultet. Utan rätt mycket Biz as ususal. Sen är siffran ett steg i recession riktning, vilket jag är övertygad att vi till slut ska till. Men inte just nu!

Ingen stor reaktion från Dollar… tuggar på runt 1,08-1,009eur… känns som att siffran är tillräckligt svag för att marknaden ska fortsätta våga köpa börsen… men som sagt, den borde gå ner och samla kraft kring 3970-4000…. även om vi ska till 4300-4400 senare i april.

Om jag får kaffesumpsgissa lite här. Vid månadsskiftet november/december hoppade jag av på SPX 4084. Vi toppade ur på 4100. Sen vände det ner till 3760, och jag väntade mig en studs mot c3900. Det kom en studs men fortsatt upp mot 4200 i januari. Alla var positiva och man hade legat fel. Men det fortsatte inte. Det blev ny baisse från 4200 till 3809. Nu blev alla baissiga igen, men studs mot 3950-4000 var att vänta. Det fick vi, men nu fortsatte det till 4110. Är dagens 4110 samma som 4200 i januari? Min magkänsla pekar på det…. men sen är också min magkänsla att jobb och inflationsdatan inte blir så dålig…… time will tell! Som jag sagt tusen gånger… det är ALDRIG lätt att stå utanför i en Bear Market!

Så för att sammanfatta,

Om datan kommer in svagt så når vi 4300-4400 innan aprils utgång. Typ lagom till Opex. Senast FED mötet 3 maj.

Om datan kommer in starkt så går vi rätt snabbt mot 3800 i april, och sannolikt 3600 vid FEDs nästa möte den 3 maj.

Ha en fin vecka!

—————– tisdag

SPX verkar ta nya tag med 4200ish som nästa sikte. I grunden handlar det om att Dollarn ser ut att försöka svaga sig vilket handlar förväntningar om lägre räntor, som handlar om lägre inflationsförväntningar, som eventuellt handlar om att ISM Mfg inte var särskilt stark igår. Särskilt om man ser till kvoten New Orders/customer Inventories som brukar vara leading. Detta ger marknaden stöd för att tillväxten är på väg ner, vilket är en förutsättning för att FED ska kunna vända på kappan.

Man ska vara försiktig med att dra för stora växlar på vad som händer i tillverkningssektorn. För mig handlar allt om service sektorn. Det är där tillväxten finns, den utgör den stora delen i ekonomin, det är där folk jobbar, det är där det skapas jobb och det är där inflations tendenserna är som störst…

och jag är lite förvånad över att marknaden inte störs mer av att Brent oljan hoppar 20% mot bakgrund av OPECs produktions minskning….

I Sverige är nu mejeriprodukter på väg ner i pris. PMI Mfg Pris komponenten visade också på ett stort fall igår. När nu Sverige går mot lågkonja, till följd av att räntekostnader till slut 3-dubblas när lånen till slut rullats över i rörliga lån, så kommer vi hamna i en situation med deflation. För Riksbankens del är detta redan välkänt. Så det enda som kvarstår är kronan. Riksbanken vill ha den mot 10euro, inte som idag. Detta kräver att man ligger över ECB i ränta. ECB förhåller sig till FED, och givet att FED sänker sista gången i maj, så borde ECB ha en höjning kvar till 3,5%. Detta tvingar Riksbanken mot 3,75-4,0%. Men mer än så borde det inte behöva bli. Att lönerna stiger med nästan 8% närmaste två åren samtidigt som vi hamnar i lågkonja, kommer resultera i högre arbetslöshet när företagen inte har kraften att höja priserna ut mot kund. Då kvarstår varsel som enda sätt att skydda vinsterna från att bli stora förluster.

I eftermiddag kommer JOLT openings… ingen viktig siffra, men kan ge en ide om hur stabil arbetsmarknaden varit i bankkrisens USA… tbc

JOLTS jobb öppningar kom in på 9,9m jobb mot väntat 10,4m och fg 10,6m. En svag siffra helt klart, som visar att jobb marknaden försämrats något. Okej, att det finns färre jobb att söka, betyder inte att många har blivit varslade. Men det är klart. Om färre företag vill läger ut jobbannonser, så innebär det sannolikt att de anställer färre också, vilket är ett led i att senare säga upp folk. Rent nivåmässigt är 9,9m job öppningar inte dåligt ur ett historiskt perspektiv. Peak förra året låg på 11,5miljoner, och under C19 i mars 2020 låg den på 5miljoner. Så det gäller att ha lite perspektiv. Arbetsmarknaden är på väg mot sämre tider fast från en hög nivå.

———- tisdag forts

I efterhand kommer man kunna konstatera att:

a, Nedgången från januari 4800 till oktober 3500 handlade om att börsen var övervärderad och räntorna sköt i höjden.

b, Uppgången från oktober 3500 till april/maj 4100-4400 handlade om att värderingen på 3500 (ca PE15) var billig i förhållande till en värld utan inflation och låga räntor. Marknaden har alltså sedan i oktober diskonterat en värld utan inflation och låga räntor. Detta är sinnesjukt gamla nyheter nu.

c, Nedgången från april/maj 4100-4400 till XXXXXX handlade om att Värderingen var alldeles för dyr TROTS att vi på nytt gick in i en värld med låga räntor.

På dagens nivå på 4100 och konsensus vinster ligger vi på PE19. Får vi recessions vinster är det PE24. Detta ger en Earnings yield på 4-5%. En fair börs har en aktieriskpremie på c3,5%. Dvs dagens nivåer visar på implicita räntor på 0,5-1,5%. Det går inte ihop!

Jag tror visst att en 10-åring ska till 2%. Detta är helt klart konsekvensen av en värld utan inflation, en värld där FED kraftigt sänker räntan, men det är också en värld i recession. Därför tror jag inte på dagens vinster utan c160-170 dollar per SPX enhet (ner 20-30% från tidigare topp nivåer). Vad är fair value då? Well, 3,5% risk premie plus ränta 2% ger 5,5% earningsyield. Detta är samma som PE18, vilket multiplicerat med 160-170 ger target c3000.

Vissa tror att inflationen kan försvinna, att FED sänker räntorna kraftigt, och att långräntorna faller som ovan… fast där vi undviker recession. Då får vi en annan kalkyl. Men jag får inte ihop detta scenario. För mig är det önsketänkande.

——————- onsdag

PMI för tjänstesektorn har kommit in från Europa. I Sverige stiger den från 45,6 till 48,6. I Tyskland 53,7 från 53,9. I Europa 55,0 från 55,6. Tjänstesektorn mår riktigt bra där ute. Varusektorn är i recession. Ungefär som att bokningsläget i sommar är högt hos Ving och restauranger i Stockholm fullbokade, medan kläd- och bilhandeln har knäpptyst. Allt har blivit dyrare och vi prioriterar det grundläggande i första hand, dvs mat, energi och bostad. Sen väljer vi tjänster framför varor. Men i takt med att räntorna äter sig in plånböckerna så kommer vi tvingas dra ner på Tjänster. Tjänster kommer till slut att vandra samma väg som Varor. Så länge som tjänstesektorn mår bra, så kommer vi ha hyfsat god tillväxt, arbetlösheten kommer hålla sig på mattan, och inflationstrycket ligga kvar. Detta gör att ECB och Riksbanken kommer ligga kvar på höga räntor. Kanske inte höja så mycket mer. Jag tänker ECB 3,5% och Riks 3,75-4%. Men de kommer framförallt att ligga kvar fram till att tjänstesektorn ger vika, och tjänstesektorn kommer ge vika just för att de ligger kvar på höga räntenivåer, för det innebär att räntan och hushåll och företags räntekostnader till slut konvergerar. När tjänstesektorn ger vika, så ger tillväxt och inflationstryck vika. Då kan de börjar fundera på att sänka. Men man kan enkelt säga att Riksbanken och ECB måste framkalla lågkonja för att nå sina mål, och det är därför vi inte kan undvika lågkonja.

Sen är en Europas tjänstesektor inte viktig ur ett globalt börsperspektiv. Det är den Amerikanska, och dagens ISM non-mfg tycker jag är den mest intressanta data punkten på hela månaden.

PMI Services kom in på 52,6 mot flash 53,8 och fg 50,6.. sämre än flash men bättre än sist. Nivån är fortsatt stark…

ISM non-mfg kom in på 51,2 mot väntat 54,5 och fg 55,1… en rejäl försämring än väntat och sen sist. Men fortsatt god nivå!

Dito Biz Activity kom in på 55,4 mot fg 56,3… marginellt sämre än sist, men fortsatt mycket att göra. Fullsatt på restaurangen liksom!!!

Dito New Orders kom in på 52,2 mot fg 62,5… New Order inom service sektorn brukar jag se som ”bokningsläget” och det faller tillbaka ordentligt. Men förra siffran var exceptionell. Nu är det mer bokningsläge i nivå med Soft landing. Ingen recession här inte!

Generellt kan man säga att när service industrin är på väg in i recession så faller New order och Biz Activity under 40. Där är vi inte ännu!

Dito Employment kom in på 51,3 mot fg 54,0… sämre än sist, men betyder att man rekryterar ungefär som vanligt. Icka breda varsel här inte. Vilket krävs för att FED ska vända på sin politik, och börja sänka.

Dito Prices kom in på 59,5 mot fg 65,6… lägre än sist, och en bra bit från topnivåerna. Men ur ett historiskt perspektiv så är det en hög siffra. Om nivåer över 60 tidigare innebar att man höjde priserna med 10% på årsbasis, så innebär dagens siffra att man fortfarande höjer priserna mer än normalt. Det är inte som i Goods sektorn där man sänker eller i bästa fall inte höjer. Trycket lever kvar i Service sektorn skulle jag säga…. denna siffran pekar på att CPI i nästa vecka inte kommer sticka ut på något extremt sätt, och gör den inte det, så får FED svårt att INTE höja i börjande av maj.

ADP Employment kom in på 145k mot väntat 200k och fg 261k (uppreviderat från 242k). Alltså sämre sålart, och pekar på viss nedåtrisk inför fredagens siffra.

MEN, både ADP och ISM visar idag att temperaturen har sjunkit på arbetsmarknaden/tjänstesektorn. Problemet är att det är som en bil som kört 200km/h på 90-väg och vi är glada över att den kommit ner till 120km/h för då ryker inte körkortet. MEN vi kan samtidigt konstatera att blir vi tagna av polisen så är inte dom nöjda utan du får böter. Vi har en bit kvar till 90km/h även om trenden pekar ditåt.

Konklusion är att FED höjer med 25 till 5% den 3 maj. Räntorna är inte särskilt starka, men dollarn stärks. En Risk off situation. Känns som att marknaden vissa dagar vill prisa in sämre tider… dvs klassisk risk off recessions trade.

Svårt att säga var exakt det här ska ta vägen. Börsen var rent tekniskt överköpt så den behöver hämta andan!

Imorgon har vi Kina Service PMI samt Challenger… på fredag jobbrapport, och i nästa vecka CPI. Jag hoppas bilden klarnar.

Som sagt, Jag tror på en topp. Om vi sett den redan eller vi ska till 4400 vet jag inte. Men efter toppen siktar jag fortfarande efter 3600. Datan kommer sannolikt knuffa oss i den riktning börsen förtjänar…

—————– torsdag

Kinesiska Caixin Service PMI kom in på 57,8 mot fg 55,0…. service sektorn är ”on fire” som vi rapporterar om tidigare. Vilket påminner om hur det såg ut i resten av världen när man öppnade upp, och därmed gick från att konsumera överkonsumerade dyra varor, till underkonsumerade tjänster.

Challenger visade på 89,700 uppsägningar i mars mot fg 77,700 förra månaden. Det är värre, med den gäller att ha lite perspektiv här. I högkonja, som under 2021/2022 så låg månadstakten på 20,000. Under 2010-2019 låg snittet på c50,000/mån. När det var som värst under 2009 så varslades 250,000 pers under en enskilt månad. Under Covid 2020 var det 650,000 personer.

—————– torsdag (bostadspriser-lånelöften-kalkylräntan)

Noterar att bostadspriserna håller sig i mars. Första kvartalet är ett säsongsmässigt starkt kvartal, och säljare som sålde förra året till bra priser, är köpstarka köpare. Lånelöftena har också hållits uppe av en låg kalkylränta.

Den 5 åriga bostadsobligationen har gått från låga 0,5% under glansdagar där Riksbanken körde minusränta, till 3,3%, och reaktionen har minst sagt varit mild.

I normala fall, hade man kunnat resonera så här: För att få fram 5yrs bostadsobligationen kan man ta Styrräntan + 100bp för att få ut 5yrs statsobligationen + 50bp för att få ut bostadsoblisen, vilket blir 3+1+0,5= 4,5%. Men så kul ska vi inte ha. Det handlar om att yieldkurvan världen över inverterad. Långa räntor handlas under korta.

Men för att få ut kalkylräntan bör man ta bostadsoblisen + 150 punkter för att få ut det 5 åriga bolånet. Dvs ca 3,3+1,5=4,8%

Nu verkar inte 5åriga lån ligga där utan cirka 3,75-4%. Att man kan släppa så pass mycket på sin marginal handlar nog om att man idag har möjlighet att tjäna pengar på inlånade medel. Dvs många lönekonton där ute ger fortfarande 0% samtidigt som banken varje natt placerar dom till 3% ränta. Denna ”nygamla” intjäningskälla gör att man inte behöver stretcha bolånen. Dessutom är det nog inte många som binder sina lån på 5 år nu för tiden. Kan man ju förstå!

Så då har vi 4% på det 5åriga lånet att jobba med. Lägg på ett historiskt påslag på 300 punkter så landar vi på 7% kalkylränta. Men även där verkar det som om man släpper lite på gränserna. Dagens lånelöften verkar jobba med en annan kalkylränta som är lägre. Alltså har man tummat på påslaget. Säg att det är 2 punkter så hamnar man på 6% kalkylränta. Det rationella här verkar vara att på dagens bolåneräntor är risken mycket mindre att räntan stiger från 4 till 6% än att den kunde stiga från 2% till 4% när vi hade lägre räntor. Det är rimligt.

Så ur ett historiskt perspektiv när Riksbankens styrränta var 0%, så kunde man härleda kalkylräntan så här:

Kalkylränta då: 0% styrränta + 50 punkter för 5yrs statobl + 50 bostadsobl + 150 punkter 5yrs bolån + 300 punkters marginalpåslag = 5,5% vilket resulterade i generösa lånelöften. (Sen att bankerna utåt sa att kalkylräntorna låg högre ger jag inte mycket för)

Kalkylränta Idag (som den borde vara): 3% styrränta + 50 5yrs stat + 50 bost oblis + 150 5yrs bolån + 300 marginal påslag = 8,5%

Om du stoppar in detta i en lånelöfteskalkyl, där värdena i övrigt är oförändrade så genererar detta ett 33% lägre lånelöfte. Sen går det inte säga att värdena är oförändrade då lönerna är högre, men även KALP beloppet har justerats upp med inflationen.

Anyhow, eftersom priserna i landet gått ner med c15% från toppen så går det att härleda kalkylränta idag till 6,5%. Detta för att en uppgång från 5,5 till 6,5 ger ett 15% lägre lånelöfte.

Alltså är kalkylränte funktionen idag: 3% styrränta + minus 70 för stat + 100 för bostadsoblis + 70 för 5 årigt bolån + 250 marginalpåslag = 6,5%

Så för att förstå och kunna förklara svenska bostadspriser framöver måste man kunna svara på följande frågor:

1, Vad är framtida styrränta från Riksbanken

2, Kommer yieldkurvan för räntor internationellt fortsätta att vara inverterad, dvs kommer långa statsobligationer handlas under styrräntan

3, Hur kommer marknadens syn på risk i svenska bostadsmarknaden att vara. Historiskt har snittet mellan 5år stat och 5 år bo-obl legat på 50 punkter. Nu 100 punkter.

4, kommer bankerna hålla en låg vinstmarginal (70 punkter mot normalt 100-150) på 5 åriga bolån framöver?

5, Kommer marginalpåslaget för att slutligen få ut kalkylräntan att normaliseras?

Den stora grejen varför bostadspriserna håller sig är för att kalkylräntan bara gått från 5,5% till 6,5%, dvs en ökning med 100 punkter…. detta samtidigt som Riksbanken höjt med 300 punkter. Det är anmärkningsvärt. Men det har sin förklaring i att 1, yieldkurvan inverterat 2, vinstmarginalen på långa lån har minskat 3, och säkerhetskravet har gått ner något.

Vad händer framöver? Well Riksbanken kommer höja till minst 3,5%… kanske hela vägen till 4%.

detta ger: 4% styrränta + minus 100 för stat + 100 för bostadsoblis + 100 för 5 årigt bolån + 250 marginalpåslag = 7,5%

Kommer dagens kalkylränta om 6,5% gå till 7,5%? Då sjunker lånelöftena med cirka 15%

Men vi kan inte vara säkra på att detta ska hända för att vi kan inte säga vad som händer med yieldkurvan, och hur bankerna gör med sina marginal påslag.

Men min gissning är att priserna ska ner en runda till med c15%. Så typ 30% från toppen, innan vi är klara!

—————— långfredag

Stängt på börserna…

Men jobbsiffran landade på 236k mot väntat 240k och fg 326, uppreviderat från 311k. Inline men in känsla är att många ändå trott på svagare. Siffran visar på en ekonomi som skapar 236X12=2,7m nya jobb om året. Dvs en ökningstakt med knappt 2% vilket är samma sak som att ekonomin växer med 3%.

Sen var det mycket annan arbetsmarknadsdata som visade på svaghet i veckan… och det är fullt möjligt att det guidar för sämre data framöver. Det är rent utav troligt. Men datan vi fick idag gäller!

Lönerna kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,2. Senaste året har lönerna ökat med 4,2 mot väntat 4,3 och fg 4,6. Företagen där ute känner alltså att totala lönekostnader, dvs löneökning + nyrekrytering, ökat med 6%+. Detta kommer man att kompensera sig för! För att kompensera sig för löner på c6% så behöver man höja priserna mot kund med 4-5%, givet samma bruttomarginaler, för att kompensera för den ökningen.

En lönetakt på 0,3 i månaden är 3,6 om året, dvs i linje med 3% CPI. Detta är också för högt.

Så det FED tittar på nu är ett jobbskapande på 2%, tillväxt på 3%, lönetakt på c4%…. och detta i en miljö med 3,5% arbetslöshet, eller c160miljoner amerikaner med jobb, dvs highest on record.

Tror ni de tänker ”allt är lugnt, vi tar det säkra före det osäkra, och duvar på järnet nu”? Senast inflation var ett verkligt problem var på 70-talet och då sänkte man garden för tidigt och inflationen kom tillbaka…. låt oss chansa igen!!!

Det tror INTE jag. Jag tror de tänker, låt oss höja med 25punkter till 5% vid nästa möte, och signalera att detta är sista höjningen givet att datan inte börjar försämras igen. Sen tänker vi ligga kvar på 5% så länge som vi är 100% säkra, inte 99%, att inflationen kommer att nå målet, vilket sannolikt innebär att vi kommer ligga kvar ett bra tag. Längre än vad ni alla andra dönickar tror.

Om jag har rätt så innebär det en rad saker. Att marknaden kommer att gå från att tro på 4,75 som terminal rate till att börja trappas ner efter sommaren. TILL 5% med sänkningar tidigast mot slutet av året, hög risk för nästa år. Detta ändrar hela kurvan…. och borde sannolikt trycka upp korträntorna.

Personligen tror jag ex att Us2yrs kan lyfta från dagens 4% till 4,5%… och jag är inte säker på att börsen kommer gillar detta!

Jag förstår inte riktigt opimisterna där ute. De bettar på en tunn linje. Jag ser nämligen två base case, det ena är stark data, som innebär att FED inte rubbar sin policy en tum. Då måste vi ställa PE18 mot räntor kring 4%. Eller jävligt svag data, vilket tvingar FED att ändra policy, och då kan vi börja fantisera om räntor kring 2%, men då handlas börsen till PE25. Jag vill inte äga aktier i någon av de här fallen. Många i marknaden verkar betta på 2% och PE18… logiken bakom detta fattar inte jag!

Nästa veckan väntar CPI, där core CPI väntas landa på 0,4 mot fg 0,5. Givet core PCE på 0,3 sist känns det rimligt. Även om man tittar på Prices komponenten i ISM, så lirar det rätt väl med 0,4. Kommer den in som väntat så stärker det FEDs höjning i maj. FED vill se 0,2 i månaden, typ 3månader i rad för att vara nöjd. Där verkar vi inte vara ännu!

Glad Påsk