Ännu en lugn makrovecka. Vi har lite flash PMIs och Core PCE. Istället är det rapporter som sätter riktningen.

Jag har haft den stora glädjen och förmånen att skriva en krönika om inflation på David Tenbagger Bagges blogg marketmate.se.

För er som läser kortsikt kommer det knappast vara några nyheter.

VIX, dollarn och 10-åringen har åtminstone sista dagarna slutat stiga, så det finns goda chanser att börserna kommer tillbaka lite. Huruvida det kommer bli en rekyl för att sätta nya ATH, eller vi ska ta nya tag ner mot SPX 4700, beror på var räntan tar vägen. Fortsätter den mot 5% så kan man nog räkna med 4700. Börjar den komma ner igen så ökar chanserna att det bara var en rekyl. Självklart beror det på datan kommande veckorna, och inte minst vad FED säger i nästa vecka.

Jag tillhör som bekant inflations optimisterna. Inte minst för att marknaden är så negativ till inflation just nu. Det var man inte i julas, då fick marknaden fel. Man var rädd för inflationen i oktober, då fick marknaden också fel, och man var positiv under sommaren, och då blev det också fel. Rätt trist facit. Men den analysen räcker såklart inte. Nej, återigen tror jag att många effekter är sencykliska och av engångskaraktär. Dvs jag tror inte att man höjer premierna på bilförsäkringar med 20% om och om igen. Men den stora grejen är att löneläget motiverar lägre inflation. Stämmer det så borde inflationsdatan lätta från 0,4 (core CPI) mot 0,2-0,3. Problemet är att veta när.

Vad gäller rapporterna så är Mag7 på tapeten. De utgör ju en stor del av index. Nvidia har ju slagit förväntningarna varje gång varpå vinsten har reviderats upp. Nu börjar marknaden tvivla på att man kan göra om det igen. Vi får se, jag har ingen uppfattning. Men det kommer såklart spela roll för index. Man kan fråga sig om det är dom som ska leda nedgången i så fall, precis som de tidigare ledde uppgången? Eller kommer vi få en sektor rotation där pengarna börjar gå in i det som gått dåligt? Det senare beror till stor del på räntorna.

Ha en fin vecka!

—————— tisdag

Tysk Mfg Flash PMI kom in på 42,2 mot väntat 42,8 och fg 41,9. Från Europa kom den in på 45,6 mot väntat 46,6 och fg 46,1…. Fortsatt svagt i Europas tillverkningsindustri, och har varit så länge! Motsvarande för Services var 53,3 mot väntat 50,5 och fg 50,1 samt 52,9 mot väntat 51,8 och fg 51,5. Bättre men det harvar på runt 50. Dvs det går bättre än industrin, men inte heller särskilt starkt. ECB kan med lätthet sänka i Juni!

Från USA kom Mfg Flash PMI in på 49,9 mot väntat 52,0 och fg 51,9… sämre men nivån är fortsatt runt 50. De som trodde på en accelerering får nog tänka om!

US Service PMI kom in på 50,9 mot väntat 52,0 och fg 51,7. Även där svagare, fast ändå runt 50. Den där accelereringen många trodde på när de tittade på grafer som visar ”financial conditions” och som lättade när räntan föll från 5 till 3,8% tror jag är fel på det. Företag och hushåll går inte man ur huse till värsta konjan pga av den räntenedgången. Nu är ändå räntan tillbaka. Oavsett om räntan är 4 eller 5% för en 10 åring, så är den för hög, och har en bromsande effekt på ekonomin. Det får ni bara tugga i er!

Nästa stora grej är core PCE på fredag!

———— fredag

US Core PCE kom in på 0,3% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,3. Inline. Lirar med 3,6% i årstakt. Det är andra månaden i rad som den kommer in på 0,3%, i januari låg den på 0,4. Det är för högt för FED. Ligger rätt inline med lönerna vilket är väldigt ovanligt, och något som inte bör vara uthålligt. Antingen bör lönerna mha stark ekonomi och arbetsmarknad tryckas upp mot 5%. Eller ska Core PCE komma ner mot 2,5-3%, vilket är 0,20-0,25 per månad. Något av det väntar jag mig kommer att hända.

Siffran är ingen överraskning med tanke på att Core CPI kom för två veckor sen. Ska man vara nogräknad kom den in på 0,32 vilket är helt i linje med core CPI som kom in på 0,36. Skillnaden bör vara ca 5 punkter. Å andra sidan kom förra core PCE in på 0,27. Så jag väntade mig att spreaden mellan PCE och CPI skulle stängas. Nu gjorde den det genom att PCE steg upp till CPI nivån. Dvs månadstakten i CPI minus 5 punkter. Det är helt i sin ordning. Frågan är varför CPI ligger på 0,36 och PCE 0,32 när lönerna taktar runt 0,30. Antingen ska lönerna mot 0,41 eller ska de övriga inflationsmåtten ner.

jag har inte studerat detaljerna i sammansättningen. Men vad jag kan förstå är det hyror och boende som håller uppe såväl dagens data som CPI. Dom är ju SEN cykliska i sin karaktär och ledande hyresindex pengar på lägre hyresökningar senare i år.

Många säger fortfarande där ute att inflationen är på väg upp igen. Det är felaktig analys. I höstas föll den pga att priser på bilar föll. Den lönedrivna inflationen i service sektorn var fortsatt hög. I q1 i år har man slutat sänka priserna på bilarna. Varpå inflationen har gått upp. Men service inflationen har inte ökat, den är intakt. Det är att man har SLUTAT sänka priserna på bilar, inte att man börjat HÖJA.

För FED är egentligen priserna på bilar, försäkringar och hyror rätt ointressant, för att förstå överhettning i ekonomin och strukturell inflation. Frågan är vad som händer med Tillväxt -> Arbetsmarknad -> Löner -> lönedriven inflation. Avtar denna, så kommer inflationen till slut nå målet, och då kan man börja sänka i år. Gör den inte det, så kan man inte göra det. Vad det blir beror på en dragkamp mellan 1, jobbskapande och löneökningar i ena ringhörnan och 2, obefintlig utlåning, höga räntekostnader, negativ sparkvot, lågt fiskal stimulans ex räntekostnader, i andra ringhörnan. Jag tror personligen att FED tror att den senare till slut vinner. Men de vet inte NÄR. För kapitalmarknaden gör det hela skillnaden. För om NÄR faktorn innebär att de kan sänka redan i juli, så kommer snart 10-åringen att stå i 3,5%. Om det innebär att man inte kan sänka alls i år, ja då står den snart i 5%. Om det senare händer, så kan ni räkna med fortsatt nedgång i SPX. O det första händer, så lär inte det hända. Men som sagt, räntorna måste vinna över konjunkturen, annars kan inte FED sänka, just för att inflationen är för hög, just för att lönerna växer för snabbt, just för att arbetsmarknaden är för stark. Vinner Räntorna över Konjunkturen, JA eller NEJ? Och i så fall, varför och när?

Reaktionen hittills är ljummen om man tittar på Dollarn och Ränta. Dollarn 1,07 och ränta 4,65%. Man prisar in sänkning i december. Det gjorde man även igår. Så länge som SPX inte stänger under 4950 är allt lugnt!

Tror marknaden vänder blad nu för att se på nästa vecka. Då har vi FED möte på onsdag. Men även ECI, jobbdata samt ISM x2. Otroligt viktig vecka, som sätter tonen fram till att vi får Ny inflation den 15 maj.

Trevlig helg!