Kortsikt's Blog

Efter Draghis framträdande, VIX ner, US räntor upp, Spanska/Italienska räntor ner, SPX på väg att testa Aug High….. ok, det räckte tydligen med OMP (Outright Monetary program) för att glädja marknaden. Om det är en LÖSNING som håller, och som därmed innebär att vi inte sitter ner med samma skit om ett halvår igen, det vete tusan? För många lösa trådar. Som jag sagt tidigare, den dagens Spanska 10åringen spreadar högst 2-3% mot Tyska Bunden och Spanien kan hålla en primary auction till dem villkoren… då är problemet LÖST. Allt annat är bara Nonsens. ÄVEN NÄR DEN DAGEN KOMMER DÅ DETTA ÄR ETT FAKTUM, så kvarstår STÖRSTA PROBLEMET, hur återskapar vi TILLVÄXT och får ner ARBETSLÖSHETEN?

Från USA kom lite jobbdata..

Challenger 35k mot fg. 36,9… bra
JobLessClaims 365 mot väntat 370 och fg 374… bättre
ADP 201k mot väntat 140k och fg 163k… mkt bra

Sen kom ISM non-mfg in på 53,7 mot väntat 52,5 och föreg. 52,6.. klart bättre. Tittar man på delkomponenterna så sticker Sysselsättning ut som stark, vilket skulle bekräfta ovan, samt Prices, dvs att Disinflationstrenden är på väg att ta slut. Båda är negativt för QE3.

Det bådar gott inför mogonsagens NFP. Å andra sidan är det dåligt för QE3. Så det är frågn om det blir så värst bra börs?

DB, Deutsche Bank, slår fast att senaste tidens rally handlar om förbättrad makro jmf förväntat, alltså Macro surprise index och förbättrad syn på EZ efter Draghis uttalande… där det sistnämnda förklarar 75% av uppgången.

Det intressanta tykcer jag är inte att SPX drivs av bra makro och minskad risk i EZ, utan korrelationen mellan bra konjunktur data och lägre CDS i EZ. Vad är hönan eller ägget. MAn är ju frestad att tro att försvinner farhågorna kring Europa… så skapar det optimism, och därmed bättre konjunkturdata…

Börsen har under sommaren varit extremt korrelerad med EZ CSD… men nu väntar man sig, efter klarhet från Draghi, att Makrodatan tar över som front seat driver.

Ofta när Surpriseindex befinner sig över jämnviktsnivån 0, som vi precis korsat, så brukar det innebära stärkt data i absoluta termer. Dvs inte bara bättre än väntat, utan bättre än Föregående. Det skulle betyda att vi sett det värsta i form av US ISM, EZ PMI mfl….

Man behöver inte vara Einstein för att räkna ut var pengarna flödar nu för tiden…

mer om flödena…

Draghi effekten har bitit på CDS och räntemarknaden sedan i somras… å andra sidan har börserna inte varit så starka i Augusti… å andra sidan gick de desto starka från Maj till juli… aktiemarknaden har alltså varit något smartare denna gång.. det tillhör ovanligheten.

Till alla er som tror att detta agerande ska leda till hög inflation säger jag bara…. glöm det. Så länge som Output Gap är negativt och arbetslösheten är där den är… No inflation! Centralbankernas agerande kanske kan skapa Asset Inflation, men det är en helt annan grej och i den här LTG konjunkturen hade det till och med varit ganska välkommet!

jag har ju tidigare gnällt om hur Earningsrevissions varit negativa. Det räcker inte bara med en billig börs, man måste även ha stöd av positiva revisions. rätt intressant att notera är då att rensar man ut bank, utilities och materials… så har vi haft positiva revisions.

En helt annan grej som jag noterade. Det är att HG, high grade, Bonds, dvs oblisar med bra rating, typ SKF är väldigt högt korrelerade med Statspapper… medan HY, high yield, Bonds är lågt korrelerade med statspapper. Däremot verkar de vara korrelerade med aktiemarknaden. vad betyder detta… jo om du tror att konjunkturen successivt kommer bli bättre och statsräntorna ska börja gå upp så ska du ha en portfölj med HY, inte HG. Men om du tror på LTG ett tag till och att många problem är olösta… och framförallt aktiemarknaden kan hicka till både en och två gånger till. Ja då ska du ha HG, inte HY.

och precis som med earningsrevisions kan du se extrema saker mellan olika aktiemarknader. Det är typ USA som gått starkt, allt annat har gått dåligt. Men efter som USA väger tungt i MSCI World, så kan man lätt förbryllas. Kort sagt, du skulle haft en portfölj med Amerikanska tech och consumer aktier, och de skulle finansierats genom en portfölj av blankade euro banker och EM råvaruaktier.

Slutligen vill jag bara säga att en portfölj med utdelningsfokus har outperformat marknaden. Men att många av de här sektoererna är ganska pricy relativt sett idag.

Trevlig kväll!

Ser ut som om vi kanske har en 3B variant…

Dagens skörd

Man kommer satsa på löptider upp till 3 år. För att de ska köpa måste respektive land be om hjälp. Köper är knutna till Villkor. De ser gärna att IMF är med på ett hörn. De specar inte volymen pengar att köpa för, utan säger bara att det kommer finnas tillräckligt! Draghi säger att räntorna är för höga i Spanien, men även att de är för låga i Tyskland. Så det verkar som om spreaden är fokus. Men samtidigt anger han inget target. Men det är spreaden han anser vara problemet, och den vill han få bort.

Någon journalist frågade var skillnaden är mellan detta programmet, och de två tidigare obligationsköpsprogrammen. Draghi svarade att där är flera skillnader;

* Tidigare när ESFS skulle agera, så måste det sanktioneras av staterna som ingår i det. Det gäller inte nu. Det är bara att köra… men landet i fråga måste be om det, och det kommer ställas krav på reform- och finanspolitiken.

* Tidigare program hade begränad storlek, inte detta

* Durationen på obl köpen är annorlunda.

* ECB har SAMMA seniorietet, dvs samma rättigheter, som övriga bondholders i det här programmet.

Jag hoppas jag uppfattat det korrekt.

Nu måste typ spanien be om hjälp, så vi får se hur det fungerar i praktiken! risken är att marknaden inte kommer reagera förrän de ser hur programmet funkar i verkligheten.

PS. Det som stör mig mest av allt är att vi efter detta TROTS ALLT INTE VET vad Spanien eller Italien skulle få betala om de emiterar en 10årig statsobl imorgon… är det fortfarande 6%+ eller nåt annat. För det är det handlar om!!! Skulle de betala 3-4%… då skulle marknaden släppa problemet med staternas re-finansiering, och det i sig skulle ge en Business- och Consumer Confidence boost… som förhoppningsvis skulle så sakteliga ta oss tillbaks mot tillväxt. Efter dagens paket, som vi kan kalla ”SMP3 Unlimited” så vet vi inte om så blir fallet.

ds.

ps2. CS kommenterar

ECB: In summary very much as anticipated.
As we pre-viewed, communication was key to the ECB and Draghi stressed the fact that the ECB was providing an effective backstop to remove tail risk from the euro area.
They clearly differentiated this new programme, called OMT (Outright Monetary Transactions) from the preceding SMP with key differences involving the fact that the OMT involves conditionality.
The ECB will thus only purchase 1-3 year bonds of countries that are under a programme or precautionary programme with the conditionality attached, preferrably with involvement also of the IMF as the Bundesbank wants to see.
Conditionality will determine if bonds are bought or if purchases are terminated (if countries don’t comply).
On seniority, as anticipated, pari passu will be accepted for all forthcoming purchases but is not being applied retroactively to bonds which were taken onto the balance sheet under the SMP.

On balance, while the ECB can provide the backstop, the fact is that they won’t be able to do anything until a country does not ask for help and the MOUs are signed. So all eyes on Spain now to figure out when they will ask for it. With Rajoy not being in any hurry just now the problem is that this might require market stress to ensue before Spain is persuaded.

ds.

At the ECB much effort is going into drawing up the way they will communicate. It is important to them that the market continues to believe that they will ‘do what it takes’ even if the ECB might fall short of details. This because in part some are still under discussion and in part because the ECB wants to exert caution ahead of the German constitutional court ruling on 12 September.

Exerting caution is likely to apply to the issue of seniority. We might not get anything concrete on this but merely a statement along the lines that they are still working on this. They are aware that if they do not address it it will be raised in the Q&A.

When it comes to yield/spread caps, these are under consideration but the sense is that no targets will be announced, certainly not at this juncture. Also, as I have often said, it’s not the ECB style to announce targets that can be tested.

The ECB is adamant that the facility needs to have a new name, not SMP2 or anything along the SMP lines. This because they want the market to understand that this is a new facility and to break with the perception attached to the SMP which was that it was more temporary and more limited.

As for transparency, the ECB is adamant that the new facility will be more transparent than the SMP but not ex-ante along the lines of QE – i.e. no amounts or maturities will be announced beforehand, but ex-post.

When it comes to maturities, the ECB does not think it makes any sense to announce merely bills if they have stated that they would buy bonds. The buying is likely to be unsterilized since sterilising never made any sense in an environment where funding to banks is unlimited.

As for purchases of bonds of programme countries, these are not being contemplated yet. The ECB is waiting for Spain to put in a request.

Finally, conditionality. This is the Bundesbank request. The Bundesbank is pushing big time on this front and ideally wants the troika to be part of the conditionality when the MoU is drawn up.

Note that we have kept our 25 repo rate cut forecast. This because on the economic fundamental side nothing has changed. But the ECB is discussing it with one camp feeling that it makes little sense to cut the repo if the depo rate is left at zero while others feel that if little substance is delivered it would be good to at least give a repo rate cut. To take the deposit rate below zero does not seem to be on the cards at this juncture.

Note also that the ECB will release new forecasts. We expect little change on the growth front, leaving the economy in recession this year and anticipating very subdued growth in 2013. Inflation will be revised up in 2013 from the current 1.6% nearer to 2% on account of higher energy prices and the forthcoming Spanish VAT increase. But for monetary policy it is 2014 inflation that matters and that forecast will not be released until December.

On balance, the ECB is very frustrated at the moment that Spain is refusing to ask for help. And Spain might continue frustrating them. PM Rajoy finds it a stigma to accept that the country is bankrupt. One of his right hand men is also advising him to continue to hold out in order to get lighter conditionality. And once more, there are regional elections – Galicia and the Basque region, at the end of October/early November which might come into consideration. In Galicia polls are putting Rajoy’s centre-right PP party at risk at the moment. Earlier this year, Rajoy kept the Spanish budget under wraps until after the Andalucia election at the end of March. In retrospect that was a mistake but he might not have learned and hopes to hold out until after the regional elections are out of the way again. And the Spanish treasury apparently has enough cash to cover October redemptions.

Snappade även upp den här..

https://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=227528

tick tack tick tack

Det har kommit en radda PMI data.

China HSBC Service PMI 52,0 mot föreg. 53,1… svagt

Frankrike Service PMI 49,2 mot väntat 50,2 och föreg. 50… svagt
Frankrike Composite (dvs service + mfg) 48,0 mot väntat 48,9 och föreg 47,9.. svagt

Tyskland Service PMI 48,3 mot väntat 48,3 och föreg. 50,3… svagt
Tyskland Composite (dvs service + mfg) 47,0 mot väntat 47,0 och föreg 47,5.. svagt

EZ Service PMI 47,2 mot väntat 47,5 och föreg. 47,9… svagt
EZ Composite (dvs service + mfg) 46,3 mot väntat 46,6 och föreg 46,5.. svagt

Summarsumarum, det är klena siffror. Visst de kommer inte ändra några helårsprognoser för tillväxten. Men för många av oss som trodde på en urbottning, och på sikt gradvis förbättring, känner inte oss lika komfortabla. Det är uppenbart att det behövs politiska insatser för att vända confidence, och därmed ledande data som ovan.

Vilket leder oss in på morgondagens möte. Visst det har varit många ”avgörande” möten sen Eurokrisen rullade igång för över två år sedan, men morgondagens har potential att bli ett av de viktigaste. Det handlar om att Draghi flaggade väldigt hårt i somras att ECB är att räkna med, dvs som lender av last resort. Imorgon kommer det klargöras vad han menade.

Vad kan han göra?

Åtgärder som inte är lösningar, utan bara ger temporär glädje, och som förmodligen inte räcker för att blidka marknaden är;

1, Räntesänkning.

Nej, en räntesänkning hjälper inte för att skapa tillväxt eller åtgärda problemländernas refinansieringsbehov. Bankernas räntenetto kan förbättras något, that is it.

Nej det räcker inte med att sänka räntan. Detta för att både låntagare och långivare är skadade. Långivarna bankerna, har för hög leverage (Assets/Equity) som de vill ta ner i kombination med att de vill stärka kapitaltäckningen. Detta gör att de är ovilliga att låna ut, oavsett ränta. På andra sidan har du låntagarna. Företagen amoreterar lån, inte tar upp lån i banker förtillfället. Hushållen har lågt consumer confidence och är inte intresserade heller. De vill inte låna.

2, LTRO

LTRO är en jättestor repa, och visserligen hjälper den Europas banksektor likviditetsmässigt, men inte mycket mer. Vi har haft två LTRO redan, de avhjälpte inte problemen. Det kommer inte en 3a göra heller.

3a, BEGRÄNSADE Oblilgationsköp i Andrahandsmarknaden, av ECB alt ESM/EFSF

Begränsade program att köpa obl. i 2handmarknad vad som att kissa i brallan. Det var skönt ett tag, sen blev det kallt och kvar sitter ECB med problemet.

———

Åtgärder som eventuellt är lösningar, och som inte bara ger temporär förbättring, och som förmodligen räcker för att blidka marknaden är;

3b, OBEGRÄNSADE köp i andrahandsmarknaden, av ECB alt ESM/EFSF

Samma som ovan fast där ECB säger att de kommer köpa alla obligationer som överstiger ett visst pris (alt spread mot Tyska Bunds). Vad som händer är att alla som sitter på en spanska el italiens bond kommer vilja sälja till ECB för det betydligt högre priset, dvs lägre räntan/räntespreaden.

Nackdelen är att staterna inte får in pengar i kassa, vilket de behöver , utan det är en massa privata bondholders. En annan nackdel är att när Italien går ut och emiterar obigationer finns det en risk att privatmarknaden begär en högre ränta än den ECB garanterar i andrahandsmarknaden. Vilket kan skapa en arbitragemöjlighet för privata aktörer. Köp billig spansk obl i förstahandsmarknaden, sälj den dyrare till ECB i andrahandsmarknaden. Kvar blir ECB med en jäääävla massa bonds. När de sen successivt löper ut, och spanien inte kan betala tillbaks (utan att emitera nya) så blir det likförbaskat ECB problem igen.

ECB blir inte riktigt en Lender of last resort, utan mer en Buyer of last resort.

4. ESFS/ESM (dvs förstadiet till EZ Treasury) köper i Förstahandsmarknanden.

Det är den varianten som marknaden skulle uppskatta mest tror jag. Men troligtvis strider den mot fördraget, plus att Tyskarna inte gillar det. Men den innebär att ESFS (som kommer monteras ner nästa år) och ersättas av den starkare varianten ESM, kan bli en lender av last resort, direkt till staterna. Detta löser hela finansieringsfrågan. Den gör troigtvis att Andrahandsmarknaden kommer rätta sig efter räntorna i Förstahandsmarknaden. Sen finns det en rad frågetecken. Hur garanteras ESM? Av ECB eller av staterna? Kommer utlåningen att Steriliseras, eller ökar skuldsättningen med varje köpt obligation? Hur ser fördelningen av ansvar ut? Vilken firepower kommer de ha? Obegränsad el begränsad? Kommer man bara köpa 1 åriga Bills, eller kan man tänka sig långa löptider också? Kommer köpen att vilkoras av att man genomför vissa besparingar, eller kommer de att vara vilkorslösa?

Jag är rädd att det krävs en variant av 4 för att vi ska få en långsiktig effekt av åtgärderna… annars kommer bara Euro farsen fortsätta, och konjunkturen bli ännu sämre. Dessvärre är 4 mest kontroversiell och svårast att få igenom. Marknaderna kan förvisso ralla till följd av 1-3 åtgärder, men poängen är att effekterna är temporära, och tids nog kommer vi sitta i samma sits igen.

Imorgon borde vi få svar…

Läs gärna föreg.

ISM har bottnat (förhoppningvis !?!)

ISM kom in på 49,6 mot väntat 50,0 och föreg. 49,8. Sämre, men ganska inline. Eftersom detta är lägre än både junis 49,7 och juli 49,8 så undrar jag… har det bottnat egentligen? Siffran i sig är ju ganska in line… men frågan är om det ska fortsätta ner?????

New Order kom in på 47,1 mot föreg. 48,0

Inventories kom in på 53 mot föreg. 49.0

Ration New Order/Inventories kom in på -5,9 mot föreg. -1

Detta skulle peka på ytterligare förändring av headline ISM framöver… och att botten inte är nådd.

Sysselsättning kom in på 51,6 mot föreg. 52. typ inline

Priskomponenten kom in på 54 mot föreg. 39,5. Mycket svagt och pekar på att disinflations trenden är över.

ISM

Summarsumarum är siffran svag, men ingen katasrof. Den ser ut att guida för svag tillväxt under 4Q12 men även 1Q13…. samtidigt som priserna inte fortsätter ner. Samtidigt håller sig sysselsättningen. Knepigt läge för FED med andra ord.

Nu behöver vi en Bazooka av Draghi för att våga tro på ett Year end rally!

Kortsiktigt är jag frestad att tro på fortsatt rekyl… sub 1020 nästa?

En dag kommer vi skaka på huvudet och fråga oss hur det var möjligt… detta är lika snurrigt som värderingarna av vissa IT bolag år 2000.

http://www.di.se/#!/artiklar/2012/9/4/skf-storlanar-rekordbilligt/

Svenska börsen toppade i januari 2011, därefter har det varit range bound bomm and bust marknad. Titta på Earnings, vinstmomentum peakade vid ungefär samma tidpunkt. Vad jag vill ha sagt är att ska de kommande 12 månadernas börs bli hygglig så är det dags för de här att bottna ur och vända upp. Gör de inte det… ja då kan vi mycket väl fortsätta att ha sur börs där vi testar gamla pivot bottnar.

I eftermiddag kommer ISM

Jag har varit inne på det här flera gånger, och något jag tror på av hela mitt hjärta. Efter LTG och Secular BEAR market, kommer minst 15 år Secular BULL market. Det är inte frågan OM, utan NÄR?

http://www.di.se/#!/artiklar/2012/9/3/dags-for-15-ar-av-borsuppgang/

Lite bakgrund… mellan 1950-1968 hade du 18 år av stark börs. Därefter hade du flat börs, eller Secular Bearmarket i 14 år mellan 1968-1982. Därefter hade du 18 år Secular BULL market mellan 1982-2000. Sedan 2000 har vi Secular Bear market då vi fortfarande handlas under toppnivåerna från år 2000.

1982 var aktier hatade, år 2000 älskade och idag relativt hatade. Detta kan man mäta på ett antal sätt. Exponering till aktiemarknaden är låg, flöden till aktier relativt räntor är låg, PBV och Div% alt Earningsyield i förhållande till Riskfri ränta är låg osv osv.

Naturligtvis är det tillväxt, och mer specifikt vinsttillväxt, och värderingsökning (dvs multipelexpansion) som måste driva nästa Secular Bullmarket. Var ska den komma ifrån?

Jag har en tes. Köpkraften i världen 1995 kom främst från USA, Japan och Europa. Köpkraften 2015, och framåt, kommer visserligen komma från de här tre (något mindre än när de var på topp, fast ganska hygglig då de har DE-leveraged en hel del under de här krisåren) men ovanpå detta har du en ny medelklass i Mexico, Brasilien, Ryssland, Sydafrika, Turkiet, Polen, Indien, Indonesien, Sydkorea, och FRÄMST Kina mfl. som kommer addera till den totala globala köpkraften. Detta kommer hela världen att gynnas av.

Men som sagt, börsen kanske ska ner 50% både en och två gånger innan vi ska gå in i den här trevliga marknaden. Beroende på när du hoppar på tåget så lär det ha en jävla betydelse för din totalavkastning i slutändan.

Men för dig som ska pensioneras om 15-20 år eller längre, så är det en drömsits att börja spara regelbundet nu tror jag!!!

Ps. Men det finns två But’s.

Den första är det faktum att 40-talisterna börjar pensionera sig. Det får konsekvenser. Dels behöver de sitt pensionskapital vilket gör att horisonten avtar, vilket innebär att de behöver en större del räntebärande. Dels blir de mindre villiga att ta risk, vilket också är negatovt för aktier. Det gör att vi kanske inte kan vänta oss att aktieexponeringen når de nivåer vi historiskt varit vana vid. Visserligen kompenserar de yngre generationerna för en del, men jag misstänker att nettoeffekten är negativ.

Den andra effekten handlar om att dagens kris kallas för ”the great recession”, och inte ”the mother of all depressions”. En stor anledning till varför den globala arbetslösheten inte blev tre gånger så hög handlar om att företagen trots allt klarat de här åren hyfsat, till och med bra vinstmässigt. Det i sin tur handlar om att efterfrågan trots allt funnits där. Det i sin tur är kopplat till en extremt expansiv finans- och penningpolitik. Nu till poängen. Den skuldsättning staterna i europa, usa och japan har tagit på sig saknar motstycke i historien. Det finns många teorier vad de långsiktiga konsekvenserna blir, där den ene är smartare än den andra. Men jag ska berätta en hemlighet. Ingen, inte ens nobelpristagarna vet vad de konsekvenserna blir. Men visst finns det en risk att den tillväxt vi skapat med lånta fjädrar under de här åren, får vi betala tillbaks med lägre tillväxt när vi väl tar oss ur den här krisen.

Ds

Visst, ECB mötet på torsdag kommer handla mycket om styrräntan, LTRO varianter, ESM/EFSF mandat, obligationsköp i förstahand- och andrahandsmarknaden, bankunion, mutualisering av skuld osv. Detta är naturligtvis superviktigt… men i slutändan handlar det om att återskapa tillväxt, consumer/biz confidence och sysselsättning i Europa. För det behövs verkligen med tanke på att vi är på väg i helt fel riktning.

Då var Jackson Hole avklarat och på det hela taget var det ett Non event tycker jag. Bernanke sa att han är beredd att stimulera om det behövs. Vissa tror att vi tagit ett steg närmare QE3, vissa tror det inte! Gäsp! På torsdag kommer Draghi förhoppningsvis klargöra vad han pratade om i somras när han sa (the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro, and believe me it will be enough), på fredag kommer sysselsättningsdata som är viktigt för FED, och sen den 13/9 är det FOMC möte… och i så fall ett QE3 paket om det ser ut att behövas.

Men det har rullat in en del data…

I fredags kom Chicago PMI som blev 53,0 mot väntat 53,5 och föreg. 53,7. Sämre. Tittar man på delkomponenterna så var New Orders 54,8 mot föreg. 52,9. Sysselsättning 57,1 mot föreg. 53,3. Bättre alltså. Det som framförallt drog ner index var Order Backlog som kom in på 41,7 mot föreg. 52,8. I ärlighetens namn har jag lite dålig koll på just den komponenten, men jag har aldrig hört att den är särskilt leading. Totalt sett var det kanske inte en så dålig siffra, och det skulle därför ge positiv guidance åt ISM imorgon.

Sen kom Michigan index, final reading. Den kom in på 74,3 mot flash 73,6 och föreg. 72,3. Bättre. JAg är faktiskt förvånad. Jag trodde Michigan var på väg ner mot sub70 nivåer, och att den faktiskt studsar till är att konjunkturinbromsningen kanske inte var så allvarlig i Q2 trots allt? I undersökningen så säger hushållen att reor/rabatter samt låga boräntor gör dem positiva.

Sen kom US Factory orders. +2,8% MoM mot väntat 1,9 och föreg. -0,5´. Bättre. SAmtidigt ligger den på en svag nivå YoY sedan mars… dock inte recession.

US factory orders YoY%

Sen i helgen kom China PMIs final readings.

Officiella PMI 49,2 mot väntat 49,8 och föreg. 50,1. Mycket svagt. Nw order kom in på 48,7.. svagt även det

HSBC PMI 47,6 mot väntat 47,8 och föreg. 49,3. Svagt.

Men marknaden reagerade positivt, då man tror att stimulus kommer trappas upp. Är 7-8% målet äventyrat?

Så här skriver Penser

Det var första gången någonsin (i detta fall från 2005) som indexet sjönk mellan juli och augusti. Sex gånger har det stigit, medan det var oförtändrat på 48,4 under 2008. Eftersom PMI-index sjönk under en månad när det alltid brukar stiga så kan man troligen tolka indexfallet som att industrikonjunkturen försvagats mer än vad det officiella indextalet visar.
Pm nedgången bekräftas av den Kina-statistik (bl.a. industriproduktion, detaljhandel, penningmängd, handelsbalans) som troligen presenteras nästa helg eller början av veckan därpå så är det troligt att det presenteras ytterligare stimulanser via penning- och finanspolitik under september.
Enligt en del s.k. experter brukar det hävdas att inustriproduktionen sjunker om indextalet är under 50. Men om man stämmer av det med industriproduktionen i Kina så finner man att det inte alls stämmer. Det verkas snarast som att 50 morsvarar en ökning av industripriduktionen med 8-10 perocent. Även när PMI-index bottnade på 38 för några år sedan så ökade industriproduktionen med 2 procent.

——

I morse kom PMI finals från Europa.

Frankrike Mfg Final PMI 46,0 mot väntat 46,2 och föreg. 43,4..ok
Tyskland Mfg Final PMI 44,7 mot väntat 45,1 och föreg 43,0.. rätt svagt
EZ Mfg Final PMI 45,1 mot väntat 45,3 och föreg 44,0.. ok

summarsumarum.. måhända vi har det värsta bakom oss, men särskilt starka siffror är det inte!

Den här veckan är ytterst viktig, ISM imorgon, ECB och Draghi på torsdag och US Sysselsättning (som påverkar FED och QE3) på fredag, för att nämna det viktigaste!