Kortsikt's Blog

Idag kommer Empire FED PMI. Imorgon Tyska ZEW index samt US NAHB index. På torsdag kommer PMI mfg FLASHes från Kina, Frankrike, Tyskland och EZ samt Philly Fed från US. På fredag är sk. Triple Witching day… dvs när alla index/aktie- optioner/terminer förfaller samtidigt… brukar bli lite extra tryck i befintlig trend, vilket skulle i så fall vara uppåt. Är det så enkelt att vi toppar ur på fredag och sen kör lite rangebond med gap avstämning på 1087 kommande veckor????

ps. Men den absolut viktigaste frågan just nu, som ingen kan svara på, är OM, och i så fall NÄR, Spanien kommer att ansöka om hjälp av stödfonderna ESM/EFSF och därmed få ECB stöd i andrahandsmarknaden?

Ju längre tid det tar desto oroligare blir marknaden,

ds.

Börsen rallar i spåren av FEDs stimulanspaket! Rent tekniskt är vi på väg upp för att testa toppen 1128 och troligtvis passera den. Jag tror vi kan toppa ur kring 1030… därefter väntar liten rangebound paus. Visst, jag kan ha tokfel som man många gånger har i TA, så det gäller att jobba med SL. Hursomhelst är jag ganska säker på att vi måste stänga gapet på 1088, och stämma av gamla motståndet 1092… därför utgör hela området 1088-1092 ett bra tradingköpområde. För dem som är riktigt greedy så kanske vi ska dubbeltesta 1060. 1183 är fortsatt target vilket utgör ”post Lehman ATH” och dessutom verkar vara ett test av den fallande trenden som binder topparna från år 2000 och 2007. Underskatta inte kraften av att de flesta står utanför aktiemarknaden och inflödena har hittills varit tunna. Det kan bli trångt i dörren, så uppgången lär bli kraftigare än vad vi kanske väntar oss, och rekylerna snabbare och mindre. Tänk på att du inte är särskilt unik som vill köpa aktier, men gärna i en större rekyl just nu. Det kommer krävas riktigt dålig data i absoluta termer, och klart sämre än väntat, för att vända det här som ECB, men även till mindre del FED, har startat…..

Igår kom US PPI… Core ppi kom in som väntat. Se chart nedan… inte särskilt Disinflationary!!!

Har kommit en del US data idag

US Retail sales kom in på 0,9% MoM mot väntat 0,7 och fg 0,8… starkt
US Retail sales ex auto kom in på 0,8% MoM mot väntat 0,6 och fg 0,8… starkt

Även om ser till YoY% så ser det starkt ut. QE den här gången känns återigen ganska onödigt!

US core CPI kom in på 1,9% YoY mot väntat 2,0 och fg 2,1… bättre, men fortfarande en hög nivå ur ett historiskt perspektiv.

US IP% kom in på -1,2% MoM mot väntat 0,0 och fg 0,6.. riktigt dåligt faktiskt. Men tittar man på YoY så är den fortfarande positiv. Visst det är ett hack i kurvan, men låt oss hoppas att det var den sämsta mätningen.

Michigan index kom in på 79,2 mot väntat 74,0 och ftg 74,3.. klart bättre. Måste säga att Michigan har, trots inbromsningen under Q2 och Q3, hållt sig ganska bra. Michigan är inte särskilt ledande men jag måste ändå säga att en sån här siffra visar att US ekonomi är faktiskt på gång igen.. vilket gör QE ganska meningslöst!

Det var alles!!!

Trevlig helg!

Tvärtom mina förväntningar väljer Fed att köra ett nytt paket där man tänker köpa MBS för 40mdr dollar i månaden. Man säger också, vilket är mindre viktigt, att man förlänger löftet om låga räntor till mitten på 2015, samt förlängs Operation Twister, som inte är qe då det inte expanderar balansräkningen.

Några tankar,

Spx rallar på beskedet, då det verkar trots allt som om marknaden inte väntade sig några köp av MBS. Omx har nu potential att nå 1000-1030, och jag tror på det senare.

Detta är bra för råvaror, och aktier i tillväxtmarknader, typ Ryssland.

Uppenbarligen får core inflationen, som är rätt hög idag ur ett historiskt perspektiv, ta ett steg tillbaks till förmån för tillväxten. Detta förvånar mig, men uppenbarligen är det så att Ben som har forskat kring deflation och Krisen i japan och depressionen i USA under 30 -talet då deflation var ett problem, känner att han kan leva med lite inflation, även om den blir lite för hög. Bättre det än deflation. Samtidigt säger han att inflationstrycket på medellång sikt är muted. Bull shit! Core inflation har inte velat komma ner samtidgt som mat- och energipriser ånyo är på väg upp. Pris komponenten i ISM pekar uppåt. Ppi som kom idag stärker inte disinflationstrenden, tvärtom.

https://mninews.deutsche-boerse.com/index.php/analysisus-august-ppi-rose-17-core-02-energy-surged?q=content/analysisus-august-ppi-rose-17-core-02-energy-surged

Vi har tidigare varit inne på att husmarknaden i usa har potential att resa sig nästa år. Bernanke vet att huspriserna är den enskilt viktigaste komponenten, bortsett från jobben, som påverkar consumer confidence, och jag tror inte han vågar ta risken att se dagens något mer hoppfulla data försämras igen. Dessutom tror jag att han ser en svag dollar som bra för handelsunderskottet, samt lite inflation är bra för skuldbördan generellt.

Samtidigt tycker jag det är lite klantigt och onödigt att lansera QE idag. Ben kan ha avfyrat sin sista kula. Jag menar inte att han inte kan stimulera i framtiden, bara att det troligtvis inte kommer få samma effekter om det VERKLIGEN skulle behövas nästa år. Idag satt hela världen på helspänn, det lär de inte göra nästa gång. Så varför göra det när spx handlas nära ATH, tillväxten är låg men positiv, jobbskapandet är svagt – men det skapas iallafall jobb, core inflation är på en hög nivå. Vad jag menar är att det är klantigt OM vi skulle hamna i en situation nästa år där ovan parametrar är betydligt sämre, och QE verkligen behövs, men där det inte kommer att få de effekterna man hoppas på, eftersom man misslyckats med QE idag.

Hösten 2012 handlade det om att få rätsida på Europa, dvs att stoppa fallet. Det handlade inte om USA i samma utsträckning.

Vi får hoppas på det omvända, dvs att den amerikanska ekonomin står sig riktigt stark om 2-4 kvartal… dessvärre tror jag inte det är dagens QE paket som har gjort sig förtjänt av den framgången i så fall!!

Nu får vi hoppas att inte kommande president kommer sabba allt med stram finanspolitik. Förvisso är det ingen som väntar sig det heller.

Står mycket intressant om Feds beslut på zerohedge.com

Trevlig kväll!

Tyska Konstitutionsdomstolen dömde till ESMs fördel. Detta var väntat, men ändå en EXTREMT viktig pusselbit!

http://www.zerohedge.com/news/karlsruhe-decision-german-taxpayer-pillage-can-continue-conditions

Marknaderna fortsätter uppåt, och OMX har bla. stängt sina gap på 1063 och 1080. Nu är vi helt gapfria. Nu väntar förra toppen på 1094, som jag förväntar mig att vi fixar, sen fallande motståndet kring ca 1100. Det finns även potential, särskilt om det kommer nåt nytt, att vi orkar nå gamla toppen på 1128, som dessutom är taket i stigande trend (se chart nedan). Huvudsceanriot är att vi vänder ner från att ha toppat ur kring 1100-1130. Därefter följer en lugnare period innan vi tar nya tag mot vårt slutliga target 1183. Det senare kräver dock att makroindikatorerna vänder upp på allvar, inte bara slår förväntningarna som surpriseindex visar. Viktigt stöd vid en range bound rekyl är 1060. Så länge som dagens underliggande optimism finns där så lär det stödet hålla! Efter det har vi 1050-1055, 1028 samt hela området 990-1020. MEn som sagt, så länge som vi har optimismen kring EZ paketet, och om Makro surpriseindex vill fortsätta att stiga….och FED inte strular till det… ja då borde rekylerna bli ganska klena!

För att kunna ta oss mot 1183 behövs mer än FED och EZ stimulanser. Då måste makrosurpriseindex stigande trend slå över i ABSOLUT bättre signaler från makroindikatorer, som i sin tur gör att earningsrevisions helst vänder upp, men minst planar ut. Där är vi inte ännu!

Imorgon väntar FED möte!!!! Mitt bet, som är lite contrarian tror jag, är att det inte blir av. Mina tre skäl, 1, tillväxten är svag men det är knappast recession och den svaga tillväxten på sistone har framförallt varit påverkad av Kina och Europa. 2, Core inflation är för hög för att stimulera och 3, EZ frågan har varit den stora knäckfrågan och den går nu mot rätt håll….

http://pragcap.com/is-qe3-justified-a-comparison-with-2010

Jag utgår från att Tyskarna inte ställer till det imorgon utan att EZ optimismen fortsätter ett tag till. Successivt kommer blickarna att flyttas mot USA och kommande budgetåtstramningar. Men jag tror även att makrodatan kommer få större genomslagskraft än vad den hade exempelvis i augusti/september, då faktiskt marknaden tog dålig data med en axelryckning.

Nedan index gör mig lite illa till mods, och det är hög tid att ledande makro börjar performa…. särskilt med tanke på EZ optimismen som florerar just nu, och som borde påverka sentimentsfrågor som ex ”vad tror du om läget om 6 månader” positivt.

Nu precis kom data från Kina;

M2 13,5% YoY mot väntat 14,0 och fg. 13,9… rätt svagt

New Loans kom in på 704bln mot väntat 600 och fg. 540.. rätt starkt

All in all behövs det mer stimulus!

En annan grej jag har highlightat tidigare är vikten av utdelnningar. Payout i USA ligger på ca 30%, den har varit uppe i 40% som mest senaste åren, och går man längre tillbaks så når man 50%. Ponera astt bolagens Cap ex behov är ganska begränsat även under nåt år till, samt att nettoskulden förblir låg. Var ska de göra av alla pengarna? Jag tror en del aktieägare stressar fram högre payout. Idag kan du sätta ihop en portfölj med 3-4% yield rätt lätt. Säg att man successivt höjer payout, ja då är det inte omöjligt med en portfölj med 6-7% yield på sikt. Detta utan att räkna med något vinsttillväxt!!! Detta tycker jag är ett case som talar för aktier, även i en LTG miljö!

Sedan Draghis tal i somras, ECB mötet förra torsdagen, till idag så går CDS åt rätt håll. Marknaden jublar!!!

MEN KOM IHÅG. Detta har hänt innan, och sen när marknaden inser att inget är löst, trillar CDS tillbaks. Index ovan är bara en reflektion vad marknaden tycker JUST NU, och det kan ändras fort!

Vad är det som måste lösas. Enkelt uttryckt 2 saker. Ländernas (re-)Finansieringskostnad, och Avsaknad av tillväxt. Jag tror vi överskattar statens roll att direkt påverka tillväxt och jobbskapande. Men de kan göra mycket för det förstnämnda.

Marknaden prisar naturligtvis in, som så många gånger förr, att vi går i rätt riktning vad det gäller att lösa Finansieringen för EZ ländernas skulder och budgetunderskott. Det kanske stämmer den här gången?

Det handlar alltså inte att bli av med debt. Det handlar om att debt ska finansieras effektivt. Debt går BARA att minska på när TILLVÄXT är återskapad. Nu gäller det att hitta tillbaks till TILLVÄXT, och det bygger delvis på ökad Biz och Consumer Confidence, och det i sin tur bygger på att finansieringsmodellen fungerar.

BARA FÖR ATT CDS går ner så detta INTE löst. Det betyder bara att man prisar in att det förhoppningsvis kommer att lösas.

Som jag sagt tidigare, det är inte förrän Italien eller Spanien klarar av att emitera en 3 yrs+ obligation med en ränta som är högst 3% spread mot Bund i Primary market som vi kan säga att politikerna har lyckats. Jag säger inte att det inte kommer gå, för jag hoppas verkligen! Jag säger bara att vi inte är där än!!!

Så blanda inte ihop Marknadens temporöra sentimentsförändring, med att saker och ting är lösta. För det är inte samma sak!

Från ett investeringsperspektiv kan man inte vänta på att saker och ting är lösta…. för då har marknaden redan hunnit prisa in (genom att egentligen ”betta” tidigt) på att det skulle lösa sig!

Det man istället borde fråga sig lite kritiskt är, Finns det förutsättningar den här gången att lösa problemet med ländernas finansiering? Jag hoppas det! Som jag sagt många gånger tidigare så är det viktigaste att lösa ländernas reela finansieringskostnad. Den styrs av priset i PRIMARY market. Den är inte löst när räntan är för hög, eller löptiderna för korta. (om länderna känner att de inte kan rulla över på 10 år för att det blir för dyrt, så söker de sig mot billigare korta löptider. Men det är inte hållbart att ha en för kort genomsnittsduration på en stor statsskuld).

Att nu ECB säger sig vara beredd att köra UNLIMITED köp i andrahandsmarknaden är bra, men det är viktigare att ESM fungerar i FÖRSTAhandsmarknaden. Å andra sidan hade det inte varit bra om ESM bara köpte i förstahandsmarknaden till OK räntor, om andrahandsmarknaden, som kontrolleras av privata aktörer, hade haft betydligt högre räntor på samma löptider. Det hade inte heller fungerat på sikt. Det är alltså viktigt att räntorna i Primary och Secondary marknad går hand i hand. På samma sätt fungerar det inte om ECB bara är aktiv i Secondary, medan man måste förlita sig på privata köpare i Primary. Naturligtvis hoppas både ECB och ESM att de inte behöver vara så aktiva köpare i vare sig primary och secondary, utan deras blotta styrka och garantier ska göra så att Privata sektorn tar lejonparten av handeln…. fast till rätt pris (dvs ränta) och inte som nu där spreaden mot Bunds visar att marknaden inte fungerar.

Men till den dagen kommer, då ESM garanterar primary och ECB secondary market, så är det en hel del som ska lösas. Problemländerna måste själva BE OM HJÄLP. När de ber om hjälp så är det kopplat till vissa Finanspolitiska krav, dvs Austerity. Austerity, dvs besprings-och reform program är knepigt. Dels kan det vara negativt för TILLVÄXTEN att spara, och väljarna surnar till när du höjer skatter, vilket gör att regeringar faller. Å andra sidan fungerar det inte att leva över sina tillgångar, då budgetunderskotten får skulden, och därmed räntekostnaderna, att växa ännu mer. Alltså måsta man komma i balans.

Sen finns det en rad andra olösta knutar. Är ESM lagligt? Om ESM/ECB ska ha en högre senioritet än privata marknaden, vilket sätter dem i en bättre sits om en obligation defaultar? Hur exakt ESM ska finansieras och ansvaret mellan medlemsländerna? Osv osv osv.

Fokus under veckan ligger på onsdagens domslut från Tysklands Constitutional Court, samt Torsdagens FED möte där de kanske trollar fram QE3. Svaga jobb och tillväxtindikatorer pekar delvis på detta. Jag har dock flaggat för att Core inflation ligger för högt för att en ”normal” centralbank skulle vilja vara mer expansiv än nödvändigt. Dessutom pekar många indikatorer (ISM Prices etc) att disinflations trenden skulle vara över, samtidigt som mat- och energipriser stiger. Men det är klart, lite inflation och svag dollar kanske inte stör Bernanke så mycket? Dels för att det gynnar export, missgynnar import, och dels för att lite inflation är klart bättre än deflation med tanke på skuldsättningen. Å andra sidan så stiger ju inte lönerna lika snabbt vilket gör att folk känner att de får det sämre, vilket slår mot den viktiga konsumtionen.

I helgen kom viktig data från Kina.

Import -2,6% YoY mot väntat +3,5 och fg 4,7…. Otroligt svagt
Export +2,7% YoY mot väntat 3,0 och fg 1,0.. visserligen svag nivå, men det är högre än fg. Vilket ger en viss lättnad.

Tittar man på handelsdatan för råvaror var Iron Ore upp något (troligtvis till följd av att priserna droppat så kraftigt på sistone), kopparn var ner något och Crude Oil var mycket svag, ner 12,5% YoY. Sämsta sedan 2009.

När man pratar om Kina som draglok i världen, så är det främst Import siffran jag tänker på. Att den är negativ är ett stort svaghetstecken, vilket får mig att undra om 7-8% målet är at risk, och att det måste komma kraftfullare Stimulus.

Exportsiffran handlar mer om att ta tempen på deras viktigaste kunder, US och Europa. Den är svag, men högre än fg månad. Vågar vi tro på en botten. Tittar man just på datan specifikt för USA och Europa så har faktiskt exporten lyft jmf juli.

Industriproduktion kom in på 8,9% mot väntat 9,1 och fg 9,2.. svag men inline
FAI 20,2% YoY mot väntat 20,4 och fg 20,4… inline
Retail sales 13,2% YoY mot väntat 13,2 och fg 13,1.. inline

CPI 2,0% YoY mot väntat 2,0 och fg 1,8…. Vi har troligtvis sett botten eller?
PPI -3,5% YoY mot väntat 3,3 och fg -2,9… svagt.

Att priserna på mat och energi är högre nu än för ett par månader sedan får mig att tro att botten är satt förra månaden. Men PPI siffrorna visar att vi inte lär se en spike i Inflationen, utan att underliggande inflationstryck är lågt. Att PPI är så mycket sämre än CPI fortsätter att skada profits.

Några ord om China Stimulus. Det är nämligen inte helt okomplicerat;

Kina har en kombination av fördelar som de flesta länder bara kan drömma om;

1, Stadda i kassan, inga lån
2, Skatte intäkterna på rekordnivå
3, Budget surplus
4, Rel tajt penningpolitik, dvs utrymme att lätta
5, Inflation på 2års lägsta.

MEN, deras beroende av USA och Europa är stort. Viker Demand från deras viktigaste slutkunder så slår det mot jobbskapandet.

Det är lite detta som är problemet. Punkterna 1-5 gör dem starka, men redskapen att stimulera är trubbiga. De vill INTE ha

1, stigande CPI
2, Stigande fastighetspriser

De vill ha

3, Jobbcreation, som automatiskt leder till ökad konsumtion och välstånd, dvs sund jobbdriven tillväxt.

Problemet är att deras ”redskap” snabbast ger effekt på 1 och 2, inte 3. Medan USA och Europas välstånd påverkar 3. Teoretiskt borde Kina stimulera Europa och USA, för att på så sätt indirekt skapa jobb på hemmaplan. Tyvärr går inte detta att göra direkt. Indirekt kan de alltid köpa EZ och US statspapper och därmed hålla nere våra räntor, som gör att konsumenternas månatliga räntebörda åtminstone inte gröper ur plånboken mer än nödvändigt.

Hursomhelst. Asien fortsatte upp på datan vilket ändå får tolkas som om marknaden räknar med krafttag från myndigheterna, och att det kommer hjälpa.

På datafronten i veckan har vi China M2 samt New Loans. Från USA kommer CPI/PPI, Retail sales, IP samt Michigan.

Vad gäller Svenska marknaden så är jag positiv… tror vi i första hans ska nå fallande motståndet ca 1100. Men vi har ett gap på 1063 som utgör ett bra köpläge. Det skulle inte heller vara otroligt att 1050-1055 ska stämmas av. Det korta positiva scenariot gäller så länge som vi inte går under 1050. Brott av 1029 triggar nedgång till 990-1020 nivån som är solkart köpläge. Brott av 990 då är det nåt annat skit på gång, och då ställer man sig utanför. Inte omöjligt att vi ska testa 1183 innan årets slut.

Trevlig vecka!

NFP kom in på 96k mot väntat 125k mot fg 163k…. dåligt, vilket ökar sannolikheten för QE3 den 13/9

CS skickade ut en rapport som sammanfattar gårdagens möte…

Jag missförstod den biten att ECB kräver att ESM är med i primary market för att dem ska agera. Då finns det goda chanser att den reela finansieringskostnaden faktiskt kommmer ner på bra nivåer. Då ser jag faktiskt riktigt positivt på det här. Sen är det klart attt Spanien måste fråga efter hjälp, och i samband med det gå med på kraven. Så vi är inte i hamn ännu…. men det ser rätt bra ut!

Tog precis del av en CS rapport, som i princip sa KÖP aktier!

Precis som gårdagens rapport sa har SPX inte rallat på faktisk macro, utan på minskad risk i Europa i kombination med att surpriseindex vänt upp!

Många stör sig på att köpa aktier när SPX handlas så nära toppen. JAg förstår känslan, MEN aktier är mycket billigare nu än när SPX handlades här sist!

och det finns en hel del att köpa… då det nästan bara är USA som gått bra!

Kom ihåg att inflödena till aktier är obefintliga… alla har shoppat räntor!

Vi befinner också långt ifrån en genuin RISK on miljö vilket är positivt…

CS tror ju också på QE3, mycket pga av att indikatorer pekar på svag tillväxt inom capital goods och investeringar. Ofta brukar de gå hand i hand med aptiteten att nyanställa, vilket är logiskt. Vågar du investera, så vågar du rekrytera.

CS menar också att uppgången på råvaror den här gången leder rörelsen på ex PMI new orders.. de brukar vara tvärtom tycker jag. De är också förvåande över att earningsbreadth har vänt…

Sen är den eviga frågan, hur mår den amerikanska konsumenten, hur belånad är man? Helt OK svarar dem!

EM ser ut att ha större potential än DM, om man ser till PMI på sistone…

Nån hårdlandning i Kina behöver vi inte heller vara oroliga för…

De har även tittat på vad som driver PE multipeln, och det är inte E-revisions. Det är snarare inflationsförväntningar.Dvs går räntorna upp, typ US 10yrs, så får du multipelexpansion. Punkt!

De tar även upp det här med peak margins. Men de slår fast att större delen av marginal förbättringen kommer från att företgens lönekostnader har ökat i BETYDLIGT långsammare takt än SALES. Vilket i sin tur beror på att IT gör att färre gör vad fler gjorde tidigare, och att en del av lönerna idag går till billig tillverkning i Asien. Så de menar att de är high for a reason,….. och marginalerna börjar inte krympa förrän output gap stängs och löneinfaltionen tar fart.. och där är vi inte på lång vägar!

Trevlig helg!

Först måste vi slå fast… don´t fight the market. Marknaden har bestämt att gårdagens ECB beslut är positivt för aktier, och därför går det upp. Fundamentalt har jag varit positiv ganska länge nu, fast det grundar sig mer på att värderingen är intressant, att konjunkturen och earningsrevisions ska vända upp i slutet av året…. jag har faktiskt varit skeptiskt till europa politiker och är det till stor del fortfarande, MEN de annonserade åtgärderna från ECB gör inte fundamenta caset sämre. Tekniskt ser den korta rekylen ut att vara över, alltså har vi anledning att bli postiva även där. Vi nådde inte mitt target på 990-1020 tyvärr, utan stannade på 1029. ECB sabbade med andra ord den tekniska rekylen.

Är det All in nu? Njae, jag tror fortfarande att vi är i en större rangebound market… men det handlar mer om att jag tror vi fortfarande är i en LTG miljö, och inte spirande Högkonjunktur. För marknaderna innebär detta att börsen kan stiga maximalt ca 10% härifrån. Är detta skäl att gå övervikt nu? Njae, kanske öka lite nu, öka lite till kring 1050-1055. Helst av allt vill jag köpa kring 990-1020, men jag tror inte vi orkar nå dit utan en större fundamental besvikelse. Typ nåt som har med FED att göra, eller varför inte Tyska domslutet den 12/9. Vad är målet? Först och främst gapet på 1080, sen toppen 1094.. sen fallande trenden kring 1100… det är första rundan. SEn väntar test av toppen 1128 och därefter toppen 1184 som är slutligt target. Men det vill till att ledande makro tar över stafett pinnen och börjar leverera nu, och ännu viktigare att earningsrevisions bottnar ur och vänder upp!!

Är ECB lösningen hemma nu? Nej, jag är långt ifrån nöjd. Inte förrän Italien el Spanien säljer en obligation med MINST 3 års löptid till max 3% spread mot Bunden, så kan jag konstatera att systemet delvis är fixat. Då ska jag personligen gratulera Draghi! Men gårdagens paket garanterar dessvärre inte detta. Sen ska man komma ihåg att även om ovan löste sig, så kvarstår problemet att återskapa tillväxt i de här länderna. Men det är klart, kan man inte lösa re-finansieringen kan man inte heller återskapa confidence och tillväxt. Så den pucken måste lösas.

Pekka skriver bra om detta

https://www.avanza.se/aza/press/press_article.jsp?article=227687

I eftermiddag har vi NFP där man väntar sig 125k mot fg 163k