Kortsikt's Blog

Det blir en rätt lugn vecka på makrofronten. Större delen av rapporterna har vi lämnat bakom oss liksom valen i Grekland och Frankrike. Det viktigaste tycker jag är Kina datan…. den ska helst stödja senaste PMI datan!

Annars antar jag att börsen kommer vara ganska tekniskt handlad, men 1004 som stöd på nedsidan, och 1060 på ovansidan!

Tyska industriorders för mars kom precis… den tillsammans med IP, PMI samt IFO brukar jag titta på för att ta tempen i tyska ekonomin. Det var klart bättre än väntat.

STOCKHOLM (Direkt) Orderingången till Tysklands tillverkningsindustri steg 2,2 procent i mars jämfört med föregående månad. Jämfört med motsvarande månad året före sjönk orderingången med 1,3 procent. Det visar statistik från det tyska näringsdepartementet, enligt Bloomberg News. Enligt Bloomberg News enkät väntades orderingången stiga med 0,5 procent jämfört med föregående månad och sjunka med 2,8 procent jämfört med samma månad föregående år. Exportorderingången ökade 3,0 procent jämfört med föregående månad medan inhemsk orderingång steg 1,3 procent. I februari steg orderingången med reviderade 0,6 procent jämfört med föregående månad (+0,3) och sjönk med reviderade 6,0 procent jämfört med motsvarande månad 2011 (- 6,1).

Men även om den var bättre, så ser mönstret otäckt likt ut det vi såg våren 2008….

ps, Intradagsgapet stängdes precis, så nu kan det fortsätta söderut om det vill igen 😉 ds.

NFP kom in på 115k mot 170 väntat och föreg 120 (som förvisso uppreviderades till 154)

Detta är dåligt, och leder troligtvis till pessimism och nedrevideringar. MEN, som jag sagt tidigare så speglar siffran egentligen bara nuet, och det vi redan vet, dvs att US BNP Q212 inte kommer att vara bra. Frågan är vad det säger om framtiden?

Om jag får rätt så leder en sån här siffra till en massa nedrevideringar, av framtida NFP såklart, men även annan data, som får konsekvenser för andra prognoser. MEN, the big MEN, om tillväxten på olika sätt vänder upp i Q3, så kommer förväntningarna vara väldigt lågt ställda och därmed finns det förutsättningar för att vi med råge kan slå förväntningarna. Detta brukar tas emot positivt och beroende på var börsen befinner sig…. ja då leder det oftast till uppgång. Men på kortsikt påverkas sentimentet negativt… och då kan det uppstå köplägen!!!

Mer specifikt om datan så bidrar Government jobs negativt, men rensat för dem så når vi ändå inte upp till förväntningarna!

NFP

Trevlig helg!

Jag tjatade tidigare en hel del om Macro Surprise index, de var helt enkelt på för höga nivåer, och när det går ner behöver iofs inte aktier gå ner samtidigt, men de brukar åtminstone få svårt att stiga.

Nu har detta indexet korrigerat en bra bit på vägen!

http://www.bloomberg.com/quote/CESIUSD:IND/chart/

Min poäng är, makrodatan har troligtvis inte bottnat, det gör den troligtvis i maj, juni eller kanske juli. Vad vet jag? Det intressanta tycker jag är att förväntningarna har fått sig en törn de senaste två månaderna och sänkts i en allt snabbare takt. Detta gör att vi inte behöver vänta in att datan i absoluta termer ska bottna, utan att den ska vända upp i förhållande till förväntningarna. Surprise index ska alltså bottna ur och studsa. När det väl händer så kommer jag känns mig ännu mer säker på att rekylen är avklarad.

Fundamentalt finns det alltså anledning att bli så smått positiv, vilket alltid betyder Buy on Dips, dont chase the rally! Med tanke på att datan kommande 2-3 månader faktiskt kan bli ganska dålig (dvs lagging data) så kan det just skapa köplägen! Okej, det tekniska läget då? Det har varit betydligt mer svårtolkat och jag har haft en del rätt, men mycket fel också! Jag tycker toppen i mars på 1127 känns oavslutad, men jag tycker även botten i april på 1004 känns oavslutad. Stödnivåer att bevaka är 975-995, som då känns som bra köplägen, särskilt med tanke på vad fundamenta säger. På ovansidan finns ett litet motstånd kring 1040-1050, men i övrigt siktar jag på gamla toppen 1183. Det faktum att vi inte lyfter trots ok data från Kina och ISM gör att jag är lite tveksam. En klok kollega till mig sa så här, många väntade sig rekyl och sålde i slutet av februari. Mycket riktigt föll det rejält under en dag ner till 1055, men sen tvärvände det upp i början på mars (med flertalet gap) vilket skrämde många, som fick dem att hoppa på tåget igen, med snittpriser över 1000. När sedan fallet kom i april satt de snett. Vilket gör att när börsen nu steg upp mot 1070 häromdagen på bra data var det många som sålde igen. SEn hade du alla fyndköparna kring 1004-1014, som tog hem korta vinster. När de här säljarna är klara, och datan inte blir för jävla risig (trots att den inte är leading) så kan det börja stiga igen. Men det kan alltså bli sämre innan det blir bättre!

I eftermiddag kommer NFP, den är viktig! För en stund sen kom EZ PMI Service, 46,9 vilket kan jmf med fg. 47,9. Sämre alltså!

Credit Suisse har tittat på detta med skillnaderna mellan EZ och US!

Tittar man på spreden mellan PMI new orders i EZ och US, så har den inte varit så stor sedan 2003!!! Amerikanska aktier har sedan 2007 massivt outperformat Europeiska. Så att mannen på gatan tycker USA verkar se bättre ut än Europa, och har en förkärlek för Amerikanska aktier vs Europeiska… det är inget nytt utan till stor del inprisat.

Men det är befogat. USA har bättre rating, bättre loan growth, lägre räntor osv.

Vad kan man dra för slutsatser av det här… Jo att om man tror att USA och Kina kommer komma tillbaks tillväxtmässigt, så MÅSTE Europa förr eller senare göra en CATCH UP (behöver inte växa snabbare, men väl lyfta från dagens pessimistiska nivåer) Det enda alternativet är att Kina och USA gör en CATCH UP mot Europa, och det händer BARA om läget försämras i Europa… dvs istället för att landa på -0,5-1 pct negativ tillväxt, så blir det -2, -3 kanske -4%, vilket skulle motsvara att PMI dyker ner under 45. En djup recession i europa skulle alltså slå undan fötterna på US och Kina recovery. Nu hoppas jag att det blir tvärtom, dvs att USA och Kina gör att Europa inte hamnar där. Att europa skulle kunna fortsätta att försämras, samtidigt som resten av världen går hyfsat känns inte alls REALISTISKT.

Om Europa skulle inleda en CATCH UP på sikt, så kommer det innebära att pengarna kommer flöda ut från outperforming US aktier och US bonds, och in i risky assets. Detta brukar gynna Svenska börsen!

EX PMI New order bör alltså inte falla vidare från dagens nivåer

Optimisterna brukar säga att Europa är inte så illa ute som alla tror. de brukar motivera detta med att EZ public debt/GDP, Trade surplus, Budget defecit faktiskt ser rätt bra ut. Tyskland spelar en nyckelroll här förstås. Kvittot på att de har rätt, skulle vara att Euron faktiskt inte har försvagats så mycket som den borde om allt nu var nattsvart. Till saken hör att varenda kotte dessutom har blankat Euron…. och det är bara en tidsfråga innan de måste vända sina possar…..

Goldman Sachs har undersökt historiska fastighetskrascher och jämfört med USAs.

De konstaterar bla att priserna väldigt sällan sjunker med mer än 35%.

BNP utvecklingen är väldigt slagig under en lång tid. Arbetslöshet och Output gap lilgger på en strukturellt hög nivå under en längre tid, Double dip recession är ovanliga, privata sektorn sparar medan staten spenderar, räntorna är till följd av låg tillväxt och inflation låga under en längre tid, och börsutvecklingen är ganska modest som ett led av att ekonomin inte växer.

Vad som är ovanligt den här gången och bryter mot mönstret är att US Public debt/gdp har gått upp exceptionellt mycket och att realräntorna inte brukar vara så negativa.

Jag kan bara hålla med! 2-åringen kommer tids nog stå i 3% (istället för som nu 0,27) och tioåringen i 4% (istället för som nu 1,97). Den dagen ska du SÄLJA alla dina aktier.

Stay tuned

US ISM non manufactoring kom precis – Big Miss

Jag blir galen!!!!!

US ISM Non-Mfg for Apr 53.5 vs. cons 55.3 och föreg. 56…..Employment 54.2 vs. 56.7 prior month and New Orders 53.5 vs. 58.8 prior!

April March Feb. Jan. Dec. Nov. Oct. Sept
===== ===== ===== ==== ==== ==== ==== ====
Composite Index 53.5 56.0 57.3 56.8 53.0 52.6 52.6 52.6
Business Activity 54.6 58.9 62.6 59.5 55.9 56.1 53.3 56.8
New Orders 53.5 58.8 61.2 59.4 54.6 54.1 52.7 56.2
Backlog of Orders 53.0 49.5 53.0 49.5 45.5 48.0 47.0 52.5
Inventory Sentiment 61.0 58.5 61.5 58.5 59.5 63.0 57.5 59.0
Employment 54.2 56.7 55.7 57.4 49.8 50.3 52.3 47.9
New Export Orders 58.0 52.5 54.5 56.5 51.0 55.5 54.0 52.0

Klar besvikelse. Om någon skulle fråga mig, vilken av ISM är viktigast för börsen, så skulle jag svara Manufactoring. Den är mer logisk därför att service sektorn egentligen har rätt svårt att kvantifiera New orders, Backlog, Inventories, exports orders. Däremot gillar jag Pris och Employment komponenterna av uppenbara skäl. Employment var svag jmf med föreg, men på en ganska hög nivå sett ur et historiskt perspektiv, dvs den skvallrar inte om att NFP ska rasa ihop. Priskomponenten är SUPERintressant då droppet är en av de största någonsin. Det kan betyda att priserna (som är viktiga i servicenäringen mot konsument) att PCE och CPI kan falla mer än vad konsensus tror under 2H12. Förutsatt att den inte studsar tillbaks!! Detta kan få avgörande betydelse för hur FED agerar….

Okej, headline siffran då? Ja tittar man på chartet nedan så visaar den att ISM-non manufactoring inte har varit särskilt leading historiskt utan snarare fångar nuläget. Det är ganska logiskt. Eftersom service näringen är business Nu och inte om 6 månader, särskilt om man jämför med tillverkningssektorn som måste lägga orders en tid innan… så måste min tolkning bli att den starka ISM siffran som kom i förgår väger tyngre. SEn är det inte säkert att marknaden väljer att göra samma tolkning, men det är en annan femma!

Trevlig kväll

ADP Sysselsättning kom och den var dålig…. 119k mot 177k väntat och föreg 209k. Bådar inte gott för fredagens siffra!

Men som jag sagt tidigare… sysselsättning är ingen ledande data. BNP i Q1 var svag, 2,2%. BNP i Q2 kommmer också att vara svag, och därmed kommer troligtvis sysselsättningen också att vara det! Men det är klart, avvikelsen mot förväntningarna får inte vara för stor.

Sen kom Industriorder, och även denna var svag, men lite av samma resonemang som ovan kan tillämpas även här. minus 1,5% mot -1,56 väntat och föreg + 1,3. Det var treårssämsta!

HSBC China PMI rises to 49.3 in April from 48.3 in March.

–Economists say it shows the Chinese economy is improving

–GDP growth likely to have bottomed out in first or second quarter, economists say

BEIJING (Dow Jones)–A gauge of Chinese manufacturing activity rose in April, signalling that the world’s second-largest economy is improving after growth slowed in the first quarter. The final HSBC China Manufacturing Purchasing Managers Index rose to 49.3 in April compared with 48.3 in March, the first rise in the index since February. It was also above a preliminary flash PMI reading of 49.1 that was announced on April 23, according to HSBC Holdings PLC. The preliminary figure is based on 85% to 90% of responses to HSBC’s PMI survey.

The reading comes after China’s official PMI, a competing measure, rose to 53.3 in April from 53.1 in March, according to data released Tuesday by the China Federation of Logistics and Purchasing, which issues the data with the National Bureau of Statistics.

”China’s real economy is recovering,” said Lu Ting, an economist at Bank of America-Merrill Lynch. ”The chance is slight for China to post lower growth in the second quarter, compared to 8.1% growth in first quarter,” he added.

Despite the recent improvement, Lu still expects Beijing to further release liquidity by cutting the reserve requirement ratio for banks twice in the rest of the year and boost investment in infrastructure and public housing.

Meanwhile, HSBC economists said they expect the Chinese economy to bottom out in the second quarter. ”With easing measures starting to work and further measures on the way, China’s growth looks set to recover to over 8.5% in the second half,” HSBC economists said in a note.

The HSBC PMI focuses more on smaller and private companies, while the official PMI surveys many large and state-owned companies. So the difference between the two gauges may be because smaller companies, which have a harder time accessing credit, are recovering slower than large ones, economists have said.

my comm, jag var tidigare orolig för att PMI tillsammans med många andra indikatorer var fallande. Sen repa sig PMI, men där HSBC PMI var starkare än det officiella. Nu tycker jag bitarna börjar falla på plats och jag är inte lika orolig längre!

Efter det kom en radda PMI data från Europa

Frankrike 46,9 mot 47,3 väntat och föreg 46,7.. sämre än väntat men bättre än föreg!
Tyskland 46,2 mot 46,3 väntat och föreg 48,4.. ajaj, hur kan det avvika från IFO så?
EZ 45,9 mot 46 väntat och föreg 47,7… ajaj

De här siffrorna är förenliga med fortsatt försvagning i Europa samt en svag recession, eller svagt negativ tillväxt om man så vill. Detta är också konsensus, så reaktionen borde inte bli så värst negativ. Å andra sidan kanske börsen få svårt att trenda upp under en längre tid så länge som de här siffrorna inte vill bottna.

Jag tycker trots detta att optimismen i USAs och Kinas data väger tyngre, så på det hela taget så finns det anledning att vara fundamentalt positiv!

Visst, HSBC china pmi, ett antal euro pmi’s samt fredagens sysselsättningsdata har fortfarande inte kommit, men jag vågar nästan sticka ut hakan och säga, det räcker med US ISM samt China PMI datan för att säga, ”det värsta är bakom oss, det kommer bli bättre”. Det här borde vara bra för börsen, rent fundamentalt. Tekniskt kan man ha andra synpunkter, men det tar vi inte här!

Låt oss börja med China PMI,

STOCKHOLM (Direkt) Kinas inköpschefsindex för industrin steg till 53,3 i april, jämfört med 53,1 föregående månad. Det framgår av en mätning från den nationella statistikbyrån och Federation of Logistics and Purchasing, enligt Bloomberg News. Enligt Bloomberg News enkät väntades inköpschefsindex stiga till 53,6. Prisindex sjönk till 54,8 från 55,9, produktionsindex steg till 57,2 från 55,2, index över nya order sjönk till 54,5 från 55,1 medan index över exportorder steg till 52,2 från 51,9. Orderboksindex sjönk till 48,4 från 50,5 medan sysselsättningsindex var oförändrat på 51,0.

China PMI

My comm, visst datan var sämre än väntat, och new order sjunker. Men i kinas fall handlar oron om att soft patch inte ska fungera. Den här siffran i kombination med senaste M2, FAI, loan growth gör att jag är inte särskilt orolig. Som kvitto kan nämnas Hang sengs stängning, upp 1,7 pct. Det kallar jag en positiv tolkning av data. Korrektionen ser ut att vara över där… även om vi inte passerat fg topp. Tidigare har asien varit leading, det är den troligtvis fortfarande! Visst vi har hsbc siffra kvar, men jag tror precis som många andra att den officiella siffran är bredare och fångar de lägre skikten i det kinesiska näringslivet. Till alla dem som säger att PBoC är i en rävxax, dvs de har svårt att stimulera då stimulansen bara når fel sektorer som redan har viss överkapacitet, typ real estate, samtidigt som de slåss mot strukturellt hög inflation säger jag bara…. allt är inte bara svart och vitt. Visst, strukturellt högre inflation kan vara the new normal, men Kina ser inte likadant ut som för 10 år sedan. Utlåningen av 1 bln Yuan nu senast visar att de kan trycka på knapparna om de vill, och jag har svårt att se att de pengarna går in i fastighetsspeck affärer… så dumma är dem inte!

http://www.zerohedge.com/news/china-manufacturing-continues-contract-and-expand-even-april-pmi-misses-expectations

Men Penser flaggar för att nästa siffra kan bli svag..

Det är dock oklart om man skall tolka indexuppgången som att industrikonjunkturen i Kina stärktes den senaste månaden, eftersom indexet nästan alltid stiger mellan mars och april. De senaste sju åren (2005-2011) så har PMI-index stigit fem gånger men endast sjunkit två gånger (2005 och 2011). I genomsnitt (medianen) så har PMI-indexet stigit med 1,4 enheter mellan mars och april, så årets uppgång var svagare än normalt. Det var samtidigt det näst lägsta PMI-indexet under en aprilmånad.! Endast april-2011 var svagare, 52,9. Så man bör snarast tolka det som att tillväxttakten i Kina fortsätter försvagas något, men att det knappast är någon snabb försvagning. Om det historiska mönstret upprepas så kommer PMIindex i Kina falla påtagligt mellan april och maj. Under de senaste sju åren har PMI-index sjunkit samtliga år mellan april och maj. I genomsnitt med 3,4 enheter (medianen). sedan fortsätter indexet sjunka i juni och juli för att sedan åter stiga i augusti, förutsatt att historien upprepas.

I eftermiddags kom US ISM.

De flesta lokala index hade fram tills dess signalerat en svag siffra. Jag har länge trott på en fortsatt försvagning, men jävlar vad grundlurad jag blev. Den kom in och slog alla tänkbara förväntningar. Varför den diffar så radikalt mot lokala index, kan dessvärre inte jag svara på. Men något måste man ta fasta på… och jag väljer ISM framför de mindre indexen.

STOCKHOLM (Direkt) De amerikanska inköpschefernas index noterades till 54,8 i april, upp från 53,4 föregående månad. Analytiker hade spått att index skulle ha sjunkit till 53,0, enligt Bloomberg News prognosgenomsnitt. Indexen beräknas av the Institute for Supply Management och speglar planerna hos en lång rad inköpschefer inom tillverkningsindustrin under den senaste månaden. Grovt kan sägas att värden under 50 tyder på avmattning och över 50 på ekonomisk tillväxt. Bradley J Holcomb vid ISM sade i en kommentar att aprilindex visar på expansion för tillverkningsindustrin för 33:e månaden i rad. Index över produktion, nya order och sysselsättning indikerar samtliga snabbare tillväxt än i mars.
”Kommentarerna från panelen indikerar generellt stabil till stark efterfrågan, medan vissa noterade viss oro för stigande oljepriser och stabiliteten i Europa”, sade han. Prisindex var oförändrat på 61,0 jämfört med månaden före. Analytikerna hade väntat sig att prisindex skulle uppgå till 59,0. Index över sysselsättningen steg till 57,3 från 56,1. Index över nya order steg till 58,2 från 54,5.
Produktionsindex steg till 61,0 från 58,3. Orderboksindex sjönk till 49,5 från 52,5. Lagerindex sjönk till 48,5 från 50,0.

ISM New orders

My comm, som sagt, siffran är enastående ur ett börsperspektiv, och även om de amerikanska börserna inte stigit mer, så är det ju en reflektion över att de inte korrigerat så mycket innan dess. Det finns det ju andra index, typ sverige, som gjort. Den viktigaste komponenten, new order/inventories, studsar ordentligt samtigt som jag tror att många nog trodde att det fanns risk att den skulle dippa under 1. Jag var en av dem! Detta har tidigare varit väldigt negativt.

Det är märkligt att de lokala indexen guidat så dåligt den här gången. Kanske det finns någon djupare förklaring som vi har anledning att återkomma till?

Rapportperioden i usa har hittills varit stark, 84 pct av bolagen har rapporterat bättre än väntat bland sp500. Man har delvis skylt på makro eftersom börserna inte stigit. Men jag tror det också beror på att guidningen för resten av året har varit både tunn och svag. Detta har inte drivit revisions, vilket i sin tur inte har drivit börserna. Å andra sidan är SPX en huge outperformer… så relativt sett har de ju performat.

Vad säger detta om framtiden? Tja, 2q12 bnp lär inte bli så bra, det vet vi, men tillväxten lär ta nya tag i 2h12 om jag får rätt! 2013 är ett blankt kort än så länge!

Earningsrevions borde med den här ISM siffran samt rapporterna inte fortsätta att sjunka. Flat earnings för 2012 ligger inom räckhåll härifrån. Det är positivt!

Med det värsta bakom oss i kina och usa finns det mycket talar för goda förutsättningar för en stark börs, åtminstone ur ett fundamentalt perspektiv. Men hallå, glömmer du Europa kanske någon undrar? Nej, absolut inte. Låt mig säga så här, går europa in i djup recession är vi smoked. Det råder inga tvivel om det, men samtidgt lär inte politikerna låta det hända. Å andra sidan har de inte samma verktyg som FED. Kom också ihåg att ingen är De coupled i denna värld! Vad betyder det? Jo att korrelationen är hög, men beta kan vara annorlunda. Detta betyder att Sverige kan aldrig växa om Europa är uppvisar negativ tillväxt, de rör sig i samma riktning, därav hög korrelation. Däremot kan Sverige utvecklas mindre negativt än ex Spanien. Samma resonemang goes for Europa. Får vi stark tillväxt i Kina och USA (som oftast är leading) under 2H12, så lär inte Europa uppvisa kraftigt negativ tillväxt. Nej korrelationen lär fungerar även här. Däremot kommer europa växa betydligt mindre än USA… men det spelar liten roll för börsen. Det viktiga för aktiemarknaden är kina och usa. Europa och Japan är oerhört viktiga för den industriella cykeln och står för en stor del av globala ekonomin, men de leder vare sig någon börsuppgång, eller nedgång heller för den delen. Missförstå mig inte. Katastrofen i Japan förra året hade allvarliga följder för hela den industriella supplycykeln, men det hade en klart måttlig påverkan på den den globala börstrenden. Europa är lite samma sak. Så länge som inte europa spårar ur, dvs håller sig till nolltillväxt, så är det inte så viktigt för börstrenden. Däremot kan de påverka sentimentet kortsiktigt, men det är en annan story. Så länge som det är falskt alarm, så skapar det snarare bara sälj och köplägen.

Med det sagt, får inte Europa PMIs haverera från dagens nivåer, men håller de sig i det här området, typ kring 45, stax under 50.. ja då tror jag Europa kan ta en underordnad roll börsmässigt.

Jag blev positiv till aktier ur ett fundamentalt perspektiv hösten 2008, efter Lehman. Då fanns iofs inte bloggen med det är skitsamma. Konjunkturellt har jag trott på ett LTG (Lower trending growth) scenario sedan dess. I december förra året backade jag och blev negativ fundamentalt sett. Framförallt trodde jag att europa skulle slungas in i ganska djup recession under 2012 pga av politikernas oförmåga att hantera krisen i kombination med Eurosamarbetets uppenbara brister. Jag var inte ensam om att tro det här! Jag trodde samtidigt att USA skulle beröras av Europas problem (då ingen är de coupled i denna värld) samtidigt som Amerikanska staten blev allt mindre stimulativ, både ur ett pennningpolitiskt som finanspolitiskt perspektiv, samtidigt som de inhemska hushållen inte orkar driva ekonomin till följd av svag cons. confidence och sargad balansräkning. Kina, ja de var på väg in i soft patch. Summarsumarum, risk för betydande vinstfall, gjorde att jag blev fundamentalt negativ.

Det börjar bli dags att erkänna att det beslutet var FEL. Europa håller sig kring nollan, och USA och Kina kommer förhoppningsvis se starkare ut redan till senhösten -12. Det är inte recession med kraftigt fallande vinster som lurar runt knuten, utan mitt gamla trogna base case scenario, med LTG och flat earnings growth generellt sett. I den miljön kan man med fördel köpa aktier när de handlas till discount mot historiskt average, och sälja när de handlas at average eller bättre!!

Vi får se hur datan kommer in i veckan men mycket talar för att börsen kan orka dra vidare mot det gamla target 1183 på lite sikt, och därmed är det stor risk för att korrektionen är över för den här gången. Men vi ska samtidigt komma ihåg att konjunkturellt så lär 2q12 vara dålig. Det betyder att lagging data ändå kan komma in svagt en tid framöver. Marknaden borde kunna skilja på leading och lagging, men gör det inte alltid. Dålig data som leder till sättningar skapar förmodligen bara köplägen!!!!

Leve Buy On Dips

EZ M3 YoY% kom precis in.. 3,2%. Det är inte särskilt starkt ur ett historiskt perspektiv och ligger helt i linje med svag tillväxt. Samtidigt har ju datan på sitone guidat söderut så en försvagning hade varit väntad. Förvisso är det mars siffran, men ändå!!!

Läs gärna om utsikterna för EZ på;

http://pragcap.com/retail-sales-pmi-reports-show-weakening-eurozone-economies

I eftermiddag har vi Chicago PMI samt US PCE.

Trevlig valborg

Trots att många har tagit ledigt idag och inte kommmer in förrän på onsdag så stannar inte världen. tvärtom!

Viktig vecka med PMIs från hela världen samt sysselsättningsdata på fredag.

Med tanke på att börsen rent tekniskt är i ett ganska avgörande läge, då det pendlar mellan fortsatt korrektion, eller inte…. så kan veckans data få en avgörande beydelse.

Läste UBS tekniska brev som var bullish. Översatt på svenska börsen kan man tänka så här. Föregående topp på 1127 i mars var ingen bra topp ur teknisk synvinkel. Detta har jag lyft fram tidigare. Det faktum att vi bröt 1050 motståndet i januari gör att vi fick en signal om att nå gamla toppen på 1183. Tar man ut FIB50% nivån mellan 833 (botten i höstas) och en potentiell topp på 1183, så hamnar man på ca 1008. Vi nådde 1006 förra veckan, och alltså skulle rekylen vara klar, och nu väntar en sista rörelse mot 1183. Tittar man på vågorna sedan botten i sep 2011 så är det dags för en sista 5e rörselse upp mot 1183. Den här korrektionen är våg 4. Tittar man på tradingintervallet i chartet nedan så hade det alltså varit perfekt med en topp nån gång i månadsskiftet maj/juni.

Personligen ser jag det så här, kommer datan in i veckan på ett sätt som gör att vi bryter 1060 moståndet, så kan vi mycket väl få en resa mot gamla toppar. Då har UBS rätt. Eller kommer datan in på ett sätt som gör att det vänder här och vi får en sista rörelse nedåt, något som jag fortfarande tycker hade varit det tekniskt optimala. Vill även flagga för att vi mycket väl kan nå gapet på 1079, och sen vända ner… det funkar också! Siffrorna får visa vägen 🙂

Time will tell…

1Q12 US GDP kom precis.

Så här skriver Penser,

Mellan fjärde kvartalet 2011 och första kvartalet 2012 ökade BNP med 2,2 procent, vilket var nästan 1 procentenhet lägre tillväxt än under föregående kvartal.

my, väntat var 2,5%, föreg 3,0%. Se chart nedan

Tillväxten under första kvartalet berodde i huvudsak på att den privata konsumtionen av varaktiga varor (läs bilar) ökade kraftigt och en fortsatt ökning av lagren. Detta motvekades dock av en fortsatt minskning av försvarsutgifterna.

Den privata konsumtionen ökade med 2,9 procent mellan fjärde kvartalet 2011 och första kvartalet 2012. Det var främst sällanköpsvaror (läs bilar), +15,3 procent, som bidrog till ökningen . Konsumtionen av icke-varaktiga varor ökade med 2,1 procent och tjänster med 1,2 procent.

I löpande priser ökade hushållens disponibla inkomster med 2,8 procent. Men den höga inflationen (läs högre bensinpriser) medförde att den disponibla inkomsten i fasta priser endast ökade med 0,4 procent. Hushållens sparkvot minskade därmed från 4,5 till 3,9 procent mellan fjärde kvartalet 2011 och första kvartalet 2012.

De fasta bruttoinvesteringarna ökade endast meed 1,4 procent, vilket var en besvikelse. Detta trots att bostadsinvesteringarna ökade med 19,1 procent. Övriga investeringar (i huvudsak maskininvesteringar) minskade med 2,1 procent. Det var första gången sedan fjärde kvartalet 2009 som dessa investeringar minskade.

Lagren ökade med 69,5 miljarder USD, vilket kan jämföras med en ökning på 52,2 miljarder USD under sista kvartalet 2011. Lageromslaget uppgick därmed till 17,3 miljarder USD, eller 0,6 procent av BNP:

Exporten ökade med 5,4 procent, vilket var den största ökningen under ett kvartal sedan första kvartalet 2011. Det är troligen det som märkts i de positiva amerikanska kvartalsrapporterna som presenterats den senaste veckan. Importen ökade med 4,3 procent. Men eftersom importen är nästan 30 procent större än exporten så gav nettoexporten inte något bidrag alls till BNP.

Den offentliga sektorns utgifter för konsumtion+investeringar förtsatte minska i snabb takt, eller med 3,0 procent. Främst berodde det på kraftiga neddragningar inom försvaret, -8,1 procent, men även övrig offentlig konsumtion fortsatte minska.

Om man beaktar BNP från produktionssidan så finner man att det var främst ökad bilproduktion (inkl. bilkomponenter) som bidrog till BNP-ökningen. Bilproduktionen ökade med inte mindre än 50,9 procent. BNP exkl,. bilproduktion ökade således endast med 1,1 procent.

My comm, först och främst var siffran sämre än väntat. Det är dåligt. Men ingen recession så lång ögat når. MEN kvaliten på siffrorna är rätt svag. Lagereffekten är kraftig. Den viktiga privatkonsumtionen är stark men är väldigt tiltad mot Bilsidan. Exporten gläds jag åt, men den är tyvärr inte tillräcklig stor för att lyfta amerikanska ekonomin. Nej givet den här siffran och vad som skrivs här:

http://pragcap.com/the-market-is-at-risk-of-a-major-sell-off

så kan man inte säga nåt annat än att Amerikanska ekonomin fortsätter att tappa momentum.

Nästa dataskörd med ISM, sysselsättning etc blir väldigt viktig, då den visar om ekonomin fortsätter att tappa fart, eller tillväxttakten planar ut. Givet börsutvecklingen, mätt som SPX, finns det att ta av.

Läs gärna

http://www.zerohedge.com/news/big-gdp-miss-22-vs-expectations-25

Men vi ska också komma ihåg att BNP datan är lagging. Det är för sent att agera på den här datan. Varför tittar vi på den överhuvudtaget? Jo för att AVVIKELSEN mot förväntningarna och BNP siffrans sammansättning påverkar REVISIONS av framtida BNP, och detta är kursdrivande!!! Jag brukar säga att börsen prisar in kommande 6-12 månaderna. Dvs den börsutveckling du hade under 2Q11-3Q11 (dvs april-sep förra året då SPX var kraftig ner), prisade in en kraftig avmattning av konjunktur och vinstutveckling under 1Q12-2Q12. Dvs där vi är nu. My point is, egentligen prisade vi in recession förra året, men 1Q12 visade sig nu vara helt okej (ett typiskt LTG kvartal). Nu visar den ledande datan sedan en tid att 2Q12 kan bli ännu sämre än 1Q12.. Men knappast någon recession. Vad betyder detta, jo att förra året prisade börsen in recession, eller typ nolltillväxt under 1H12. Börsen hade FEL. Därför vände det upp! Frågan är om amerikanska ekonomin tar ny fart efter 2Q12???? Det är detta som är viktigt att veta, för att tittar du på börsutvecklingen under 4Q11-1Q12 så har den varit MYCKET stark, och pekar därmed på att 3Q12-4Q12 ska bli VÄLDIGT bra konjunkturellt och även vinstmässigt.

Det är vad allt handlar om! En del av uppgången handlar om att den hade fel om recession under 1H12. En del av uppgången handlar om att Börsen har prisat in hyggligt goda tiden under 2H12. Kommer den få rätt eller fel? Om den har fel, ja då väntar korrektion.

Så för att summera vad dagens BNP siffra handlar om. TROR du att dagens siffra pekar på att BNP kan bottna ur under nästa kvartal för att sedan ta förnyad fart under andra halvåret 2012, ja då kanske vi inte ska hoppas för mycket på rekyl. Den dåliga datan är i så fall till stor del inprisad. Men tror du däremot att Q2 blir risig, och ekonomin har svårigheter att lyfta även under 2H12…. tja då finns det en hel del att ta av på nedsidan.

Michigan kom in snäppet bättre än väntat… men att kurserna ska ralla på det tycker jag är märkligt!

Ganska trist vecka egentligen. Bortsett från måndagens baisse, så hände inte mycket. Cred till köparna kanske som hållit uppe börsen ;-).

Tekniska läget? Rekyler i stigande trend brukar ofta, men långt i från alltid, vara en trevågsformation. Problemet med vågor är att de är så lätta att se i efterhand men så svåra att tolka när man är mitt i det. Det är en personlig reflektion. Hursomhelst, Från toppen i mars (1127) ner till 1014 ser jag som en första våg. Andra vågen tog oss till 1060 och stämde av tidigare stödnivåer. Vi är nu inne i tredje och sista vågen. Vissa tror att 1006 som vi nådde i måndags kan ha varit botten. Jag tror inte det. Skulle vi bryta gamla toppen på 1060 så är det rätt hög sannolikhet att rekylen är över, och därmed att 1006 var botten. Men helst skulle jag vilja se en sista, tredje, rörselse ner mot 975-995, där FIB50% 981 är den nivån som jag suktar mest efter, men även det stigande parallell stödet. Men det är kanske too good to be true att hoppas på nåt sånt. Risken, är snarare att en sista rörselse, om den kommer, tar oss några punkter förbi detta, just för att börsen sällan beter sig så tekniskt perfekt. Detta skulle vara ett fint köpläge, men det är säkert fler än jag som tittar efter detta… så just därför kanske det inte blir av 🙂

Fundamentalt? Kina, Europa, USA dåligt för börsen på många sätt. Men vän av ordning, säger att nu 2-3 månader senare är detta gammal skåpmat. Javisst det är delvis sant, men jag tror datan har en bit till att försämras, och även om mycket är inprisat (särskilt vid OMX 980 då Svenska marknaden handlas till ca PE12e 11) så tror jag inte det räcker riktigt. Det finns mer nersida, om fundamenta kommer in sämre.

USA; Ta Citi surprise index…. tror den ska ner en bit ner under nollan och vända!

http://www.bloomberg.com/quote/CESIUSD:IND/chart/

Jag ser gärna också att ISM new order /Inventories vänder upp, samt att 10 åringen tar nya tag upp mot 2,5%+… earningsrevisions samt jobben ska också gå i rätt riktning.

Europa;

PMI New order vänder upp… helst över 50 på PMI. Spanien är en nagel i ögat!

Kina;

M2, Loangrowth, FAI samt PMI var faktiskt inte så pjåkiga sist. Jag tror Kina har ganska goda chanser att börja överraska postivit igen. Men jag tror man ska avvakta datan ännu en runda…. HangSeng får gärna bryta sin fallande trend i kombination med att inflation (inkl core) beter sig på ett sätt som gynnar aktiemarknaden, dvs oförändrad policy från PBoC.

Där är vi inte riktigt ännu!

Trevlig helg!