Kortsikt's Blog

STOCKHOLM (Direkt) Den franska industrins inköpschefsindex steg till 50,2 i februari jämfört med 48,5 månaden före. Det visar preliminär statistik, enligt Reuters. Enligt Bloomberg News prognosenkät väntades en nedgång till 49,0. Index för tjänstesektorn sjönk preliminärt till 50,3 i februari från 52,3 månaden före. Här väntades en nedgång till 52,0.

STOCKHOLM (Direkt) Den tyska industrins inköpschefsindex noterades till 50,1 i februari, jämfört med 51,0 månaden före. Det visar preliminär statistik enligt Reuters. Enligt Bloomberg News prognosenkät väntades en uppgång till 51,5. Index för tjänstesektorn sjönk preliminärt till 52,6 i februari från 53,7 månaden före. Här väntades en uppgång till 53,9.

STOCKHOLM (Direkt) Ett snabbestimat över euroområdets samlade inköpschefsindex (Composite PMI) sjönk till 49,7 i februari, jämfört med 50,4 föregående månad, rapporterar Reuters. Förväntningarna låg på 50,5 enligt Bloomberg News prognosenkät. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin steg till 49,0, jämfört med 48,8 månaden före. Analytiker hade väntat sig ett index på 49,4. Inköpschefsindex för tjänstesektorn sjönk till 49,4, jämfört med 50,4 föregående månad. Analytiker hade väntat sig ett index på 50,6.

My komm, Datan är överlag sämre än väntat och ser man till börsen så reagerar den negativt. I absoluta termer är fortfarande datan ganska stark. Särskilt om man tror på en djupare recession i Europa i år, för då skulle den legat kring 35-45. Å andra sidan kanske vi är lite tidigt ute och ska inte dra några förhastade slutsatser. Men okej, låt mig säga så här, hade nån frågat mig i höstas om jag trodde att Euro PMI skulle ligga kring 50 i februari så hade jag sagt NEJ. Å andra sidan kanske den ligger på 40 i sommar, eller inte… det är ”the million dollar question”. Jag tror ju fortfarande att börsen prisar in framtiden, även om den har fel rätt ofta. Det betyder att lilgger PMI kring 40 i sommar så är det dags för en riktigt trist vårbörs, ligger PMI kring 55+ ja då kan trenden hålla i sig, och kommande rekyl bli högst måttlig!

Nåväl, om vi nu har toppat så var det en brilliant topp, tekniskt sett. Nedan chart la jag ut för ett par dagar sedan. OM, jag säger OM, det nu är rekyldags så ser jag viktiga stöd vid 1088,77 (gap), 1056, 1021 samt 993. Det kan gå snabbt, det vet vi. Det som talar emot är att trenden är stigande så marknaden måste egentligen ha nåt att gå på för att det ska bli en större rekyl…..

Happy trading.

Uppsnappat från CS.

Jonathan Wilmot (CS’s Chief Global Strategist) who has been extremely bullish gets uber bullish in today’s presentation.

Our ‘Global Risk Appetite’ is moving out of ‘deep panic’ towards ‘euphoria’.

We notice FOUR major signals of a turning point:
1. We are now coming out of one of only 4 deep panic situations in the past 31 years – this reflects a bottoming in equity valuations.
2. Global policy response à monetary easing
3. A turnaround in global growth
4. A deep divergence between growth and risk appetite Where to now?

We think the S+P can rebound 50-60% from lows in the next 18-20 months EUORPE

My comm, Den första poängen kan jag hålla med om… paniknivåerna i höstas var ett bra köpläge, även om man inte trodde på ett trendskifte. Men det finns två alternativ till stigande trendmarknad som CS är inne på. Det är dels 1, return to recession mode… det känns såklart långt borta, men det gjorde det även i April 2010. Skulle vi tillbaks till recession mode så är det bara ett sedvanligt bearmarket rally vi är inne i just nu. Det kan även vara return to ”muddle through LTG” scenario”, vilket jag är mer och mer inne på. (men inte positionerad för!). Det betyder att dagens optimism snart kommer börjar pysa ut och det är back to reality, en reality där Stater tänker hålla igen på sina budgetunderskott och Konsumenterna rår om sina balansräkningar, vilket gör att tillväxten blir högst LTG. I detta scenario har börserna svårt för att trenda uppåt. Vi kanske inte ska ner till gamla bottnar, men det ska knappast fortsätta mycket högre….

Greece: austerity measures cannot prevent a default, BUT:
* We believe an ORDERLY DEFAULT will occur (disorderly default unlikely)
Greece will NOT EXIT the €urozone.
* The ECB is aiming to avoid a ‘blank cheque’ bail out scenario with Italy and Spain.

Where will the Economic surprises be?

Europe
* Low expectations are being exceeded in US à could happen for Europe China and/or Asia
* Policy easing and focus on turning around the property market before the new government is installed.
Forecast further RRR cuts (combined with consecutive rate hikes). We see limited possibility of a ‘hard landing’.

What is happening now?
* Equity prices are yet to fully factor in the likelihood of continued growth in global IPs
* World Wealth is at all time highs
* Global risk appetite is rebounding strongly, following strong outperformance of traditional ‘safe assets’ (e.g. Bunds, Gilts) vs equities.
* The gap between global demand and global industrial production looks set to narrow à continued global growth can continue but do not expect a turnaround overnight

ASSET ALLOCATION: What looks cheap?
* Global Equities (vs bonds)
* US house prices
* Japanese Equities

What looks expensive?
* Gold
* Australian Dollar
* Singapore Dollar

BOTTOM LINE:
* A lot is happening at once: the next phase will be a bottoming in US housing and further easing in China.
* US Income momentum (a proxy for growth in household spending) is also improving.
* The four signals we have seen are RARE and very POWERFUL
* This could be the bottom of the secular bear market we have seen since 2000.
* However, it will remain a very challenging environment for investors – outperforming the market/rally will be difficult.

Vad är viktigt att hålla koll på framöver;

EZ PMI, fortsätter den att stiga?
ISM New order, fortsätter den att stiga?
Real M2% i både USA och Europa?
NFP, fortsätter den att stiga?
US 2 och 10 yrs, bryter den upp?
Amerikanska huspriser, caseShiller, bryter de upp?
Core inflation i USA och Kina, styr stimulus QE3

För att nämna några!!!!

ps. Min käre mor, som är väldigt aktieintresserad, frågade mig när jag var hemma i Skåne på semester sommaren 2007 vad jag trodde om börsen på lite sikt. Omöjlig fråga såklart, men jag svarade att jag tror inte börsutvecklingen de kommande 5 åren blir lika bra som de 5 åren som varit (2002-2007). Nej jag är inte efterklok, det var hon som sa det i telefon igår. Anledningen var att det snart gått 5 år och hon skrattade och sa att det var ett ganska bra råd. Nu undrar hon vad jag tror om de kommande 5 åren. Mitt svar blev naturligtvis, Jag är väldigt positiv. Varför då undrade hon? Av samma anledning som jag var negativ sist, 1, Du har haft en exceptionellt svag börs, ca -3% årlig avk mot då +26%. (när den årliga är över 10% se upp, och tvärtom) 2, Utd% minus Korträntan 3, Implied earningsgrowth (p/bv X långräntan) X EK)/Senaste 12m vinst) samt 4, EquityRiskPremium (1/PE) – långräntan. Alla de här är riktigt usla indikatorer på kort sikt, ja till och med på 12 månaders sikt, men ganska bra på lång sikt, typ 5 år eller mer. Hon lär ringa 2017 igen. Till skillnad från oss i branschen så kommer hon ihåg vilket råd hon fick för 5 år sedan!! 🙂

China – PBOC announced a 50bps RRR cut to 20.5% over the weekend, freeing up $68bn lending capacity. Stimulanserna börjar så smått trots att inflationen är på högre nivåer än vad som tillåter expansiva measures. Betyder det att man väntar sig/räds betydligt lägre tillväxt, och därmed inflation, längre fram?

EU Finansministermöte – det förväntas att man ska godkänna det Grekiska Bailout paktetet. Men det viktigaste för marknaden är snarare hur man hanterar hela PSI affären.

Oljan över 120usd nu på morgonen, då Iran slutar exportera till UK och France. Inte bra för jänken!

Så här har bensinpriset utvecklats på sistone…

Tekniskt viktiga motstånd kring 1110…. nästa 1140-1150, 1183 (old peak)

Lugn vecka på makrofronten, men den datan som kommer är viktig. Det är Tyska IFO och Euro PMI främst, men även Chicago Activity (inte Chicago PMI). Det är intressant hur de framåtblickande komponenterna faktiskt bottnat… betyder det att det Europeiska recessions scenariot börjar tappa i momentum???? Trots Europas relativa svaghet mot USA är jag förvånad att 1, Europa inte har blivit ännu sämre och 2, att USA inte har börjat KONvergera mot Europa. Med tanke på sista tidens optimsim undrar man ju om man inte är helt fel på det. Dvs att Europa ska KONvergera upp mot USA. Mitt fundamentala BEAR case vacklar just för att Europa har stått sig långt mycket starkare än vad jag trodde….

USA vs Europa (Tack Fredde!)

Såg nedan chart. Man härleder alltså Philly Fed employment faktor. Skulle jobben komma in på 50k… ojoj, då är det garanterat rekyl!

Som motsats till ovan kan nämnas alla de positiva rapporter kring Housing i USA. Affordability är på rekord låganivåer, detta mäts bla. genom Average Mortgage payment/Disp Income, Mortgage rate X Median houseprice, Mortgage rate/Rental rate. Utöver detta menar man att Utbud av hus till försäljning är på låga nivåer, Nybyggnationen har varit på låga nivåer länge, Möjligheten/enkelheten att ta lån har förbättrats avsevärt, Bank Utlåningnen har tagit fart från extremt låga nivåer, Sysselsättningen har börjat bli bättre. Detta sammantaget menar många ”experter” pekar på att Amerikanska husmarknaden kan komma igång i år efter 5 års vila. Jag håller med om att ovan indikatorer är positivt för husmarknaden, men jag vill understryka två saker. Efter en finanskris, där fastigheter varit inblandade, kan husmarknaden vara under isen längre än man tror, trots att den ser ”attraktiv ut”. Previs på samam sätt som att den kan fortsätta att vara het långt mycket längre vad många tror. De två viktigaste komponeterna är, Mortgage payment/Disp Income och Household debt/Household Asset value. Där har den förstnämnda blivit väldigt bra, medan den sistnämna inte hänt mycket. Min poäng är att så länge som huspriserna inte lyfter i absoluta termer, inte bara YoY%, så är hela hus caset väldigt sårbart!

Ganska kul skrivet den här…. vilket handlar om svårigheter att lösa den Grekiska skuldproblematiken när 1, de som sitter på skulden gärna ser att den defaultar och 2, juridiskt sett måste alla vara överrens för att det ska bli en omstrukturering av skulden…

http://www.svd.se/naringsliv/grekisk-kollaps-guld-for-gamarna_6860419.svd

USA är stängt idag!

Väldigt stark JLC veckodata igår måste jag säga! Philly var bra, men var en dålig guide förra året. Möjligheten att swapa alla grekiska bonds (som är kvar efter man skrivit ner skulden) till längre löptider och lägre ränta, där ECB själva också är med i förarsätet (de äger 16% av alla utgivna Greek bonds), låter inte heller så dumt. Grekland kan inte betala tillbaks nåt om 3 år, men kanske om 30 år. Är den årliga räntekostnaden dessutom på en hanterbar nivå är det också bra.

En av mina huvudverker har ju varit att de Amerikanska räntorna inte stigit i takt med börsen. Detta gällde i högsta grad i januari, men nu i februari har vi sett en catch up. Vi börjar närma oss okt-11 nivåer och det ska bli intressant att se vad som händer framöver.

http://www.marketwatch.com/investing/bond/2_year

Det intressanta är att aktiemarknaden faktiskt har varit FÖRE räntemarknaden i den här uppgången. Det tillhör ovanligheten.

Annars noterar jag att bolåneräntorna inte återspeglar styrräntan, eller STIBOR för den delen. STIBOR kan man säga är bankernas upplåningskostnad. Problemet nu för tiden är kanske att likviditeten inte är tillräckligt stark på internbank marknaden. Men det borde återspeglas i priset kan jag tycka. Nåväl jag är inte nån expert. Men nedan ser ni SBABs bolåneräntor. Den rörliga ligger på 4,15%. Stibor ligger på 2,4%. Det är en spread på 1,75%. Det är rekordhögt. Under hösten 2007 låg den rörliga räntan också kring 4%, men då låg Stibor på 3,5%. Det var en spread på 0,50%. Det är väl allmänt känt vid det här laget att bankernas räntenetto marginal (dvs inkomsten för utlåning% minus kostnaden för upplåning%) ligger på jävligt höga marginaler. Varför, jo för att de vill maximera lönsamheten för sina aktieägare såklart, och med tanke på de nya kraven om strängare kapitaltäckning så är det ju bättre att man pumpar upp den genom internt tillförda vinster, än går till aktieägarna och ber om kapital. Eller som nu, när både aktieägarna får höjd utdelning samtidigt som man kan höja kapitaltäckningen. Kunderna betalar, tack för det!

skulle det vara en normalt fungerande marknad, alltså inte Oligopol som nu, så borde den rörliga räntan ligga på mellan 3,0 -3,5%. Men det gör den alltså inte! Vad innebär det för dig som enskild låntagare? Tja, säg att du egentligen borde ha en 20 pct lägre månadskostnad idag. Ta den summan och multiplicera den med tolv. Det beloppet ger du till bankens aktieägare, och bonus till de högsta cheferna, varje år, trots att jag kan tycka att de egentligen inte har rätt till det. Å andra sidan, det är du som valt att låna just i din bank, och gör du ingen större effort att få ner räntan kanske du får skylla dig själv.

SBAB boräntor

Stibor senaste 10 åren

Vad gäller bolån och ditt sparande/amorterande har jag en metod som jag tror på, och som jag redovisat här på bloggen tidigare.

Oavsett bolåneränta, avsätt VARJE MÅNAD ett belopp som motsvarar 5% av ditt totala lån. (Parentes, är räntan högre på ditt lån får du ju tyvärr betala hela detta belopp). Så länge som den rörliga bolåneräntan är under 4% ska man betala räntekostnaden, men istället för att amortera, bör man månadsspara resterande belopp i en bred aktiefond (med låg avgift). Så fort den rörliga bolåneräntan går över 4%, ska du sälja HELA aktiefonden och amortera skulden med de frigjorda pengarna. Så länge som din boränta håller sig över 4%, amortera istället för att spara i fond. Så fort räntan går under 4% igen ska du återuppta månadssparandet igen!

Vad är logiken? Experterna hävdar att du ska amortera när räntan är låg, dvs när räntan är 1% så får du mycket pengar över att amortera för. När räntan är hög, får du lite pengar över att amortera för. Det är förvisso rätt logiskt.

Men jag hävdar motsatsen. Tittar man historiskt har det varit smartare att spara i aktier, än att amortera, när räntorna är låga, under 4%. Logiken bakom är att Centralbankerna sänker räntan för att stimulera ekonomin när man går mot dåliga tider. När räntan är som lägst, brukar även börsen befinna sig på rätt låga nivåer. Då ska man inte amortera, då ska du spara i aktier. När det sedan blir bättre tider så höjer centralbanken räntan i syfte att kyla av ekonomin. Då har i regel börsen gått upp i jämförelse med hur det var när räntan var låg. När räntan var som lägst nu senast var under mitten på 2009. Då stod aktier relativt lågt. Du betalade en extremt låg räntekostnad på ditt lån, alltså hade du en slant över från ditt avsatta belopp (5% X lånet). Nu i februari gick de rörliga räntorna över 4% för första gången sedan 2008. Alltså ska du nu sälja hela din aktiefond och amortera ned skulden. Sedan mitten på 2009 har börsen gått upp med ca 35%, plus utdelningar på ca 10% = 45%. Alltså hade dina pengar vuxit med ditt månadssparande fortare än kostnaden för lånet. Historiskt har effekterna varit ännu större än nu senast!

Nästa gång bolåneräntan går ner under 4% är det dags att börja månadsspara igen. När räntan är 3,80% så blir det mindre över att månadsspara (5% – 3,80% = 1,20%) i fonden. När räntan ligger på 1,80% blir det ett större belopp sparat. Men det kommer också att rimma ganska väl med börsen. När räntorna är som lägst, är också då du vill månadsspara som mest i aktier, för då är situationen som mest negativ.

Enkelt, ellerhur! 🙂

Idag har vi CPI från USA. För alla er som tror på QE3 från FED. Glöm det så länge som core inflation ligger för högt! Men den lär komma ner under året, med hjälp av fall i top line inflation. Vänder den amerikanska ekonomin ner och avtar sysselsättningen samtidigt som vi har Disinflation… tja då kommer vi få se QE3 förr eller senare. Om inte, ja då är det Happy Days!! Ungefär som nu!

Apropå flöden… jovisst har det varit en del flöden i år som jag skrev om igår. Det mesta har gått från money market till equities, och inom equities, hör och häpna, har 94% gått in till ETFer. Stackars fondförvaltare, de har det inte lätt!

Trevlig helg!

Goddag Yxskaft. Riksbanken börjar inse att

1, inflationen är på väg ner snabbare än väntat
2, sysselsättningen börjar avta
3, krisen i Europa och inbromsningen i Kina påverkar oss
4, Sverige tvärbromsar
5, fastighetsmarknaden vacklar

Så de tar sitt förnuft till fånga och sänker räntan till 1,50% + justerar sin räntebana till att vänta sig 1,50% under 4Q12/1Q13. Jag är övertygade att de måste ner till 1,00% redan till sommaren. MEN vad vet jag! JAg är ingen riksbanksexpert. Det är viktigt att Riksbanken sänker, men det är ännu viktigare att Svensken får känna av det genom lägre räntekostnader. Får se hur bankerna hanterar det här!

Idag har vi PPI, husdata och Philly Fed att hålla koll på!

Läst på ett par ställen att rekylen kan vara i antågande. Detta beror på att riskmätare som US räntor, VIX, dollar m.m. divergerade igår mot den starka USA börsen. Detta är typiskt innen en större rörelse. Har inte kollat detta historiskt, men men, time will tell!

I PBoC rapport över penningpolitiken fastslår de vad jag länge misstänkt. Att Kina för tillfället har lite för hög inflation, som inte kommer ner tillräckligt snabbt, samtidigt som tillväxten avtar relativt snabbare. De här bägge borde gå hand i hand men gör inte det för tillfället. Detta gör att PBoC intar en neutral syn, dvs vare sig åtstramande eller relaxing. JAg tror att inflationen förr el senare kommer att komma ner på nivåer som triggar stimulus, men marknaden är för ivrig och det kommer inte hända ännu på ett tag.

Kina är sjukt viktigt för priserna på råvaror, särskilt metaller. Inte så mycket oljan.

25% av världens råvaror konsumeras av KINA

Men av alla råvaror är olja i särklass störst (och där är USA fortfarande största konsumenten) med stål är näst störst, och där regerar KINA.

Oljepriset drivs alltså av USAs konsument, och där är 1, priset vid pumpen som är avgörande samt 2, dollarns utveckling samt 3, hur det går för supplysidan i Arabländerna. Vad gäller stålet säger jag bara ”I” komponenten i BNP snurran för KINA samt den månatliga FAI siffran.

Ha en bra dag!

Jag har skrivit att det är tekniskt positivt om vi passerar 1083. Jag måste revidera denna syn något. Svar JA, det är postivt i det korta perspektivet om vi passerar 1083 just för att vi studsat där några gånger! MEN jag måste revidera min syn att det triggar en uppgång till 1183. JAg har nämligen aldrig riktigt förstått varför vi just vände ner vid 1083. som jag ser det är taket i rådande trend kring 1108-1110 samt FIB% nivån gör att det hade sett attraktivt ut om det vill toppa kring 1113. Alltså tror jag på en topp kring 1108-1113. Om detta däremot passeras kan vi lika gärna fortsätta mot gamla toppar kring 1183, med ett visst hack kring 1140 som är toppen från förra sommaren!!!

Se chart nedan!

Peter Malmqvist kommenterar de svenska kvartalsrapporterna!

Fjärde kvartalets vinst ligger 28 procent under motsvarande kvartal förra året, samtidigt som åtta av tio bolag underskridit analytikernas prognoser.

När bolag motsvarande 85 procent av Stockholmsbörsens samlade vinstsumma lämnat rapport, kan konstateras att kvartalsvinsten fallit med hela 28 procent i årstakt. Det kan jämföras med en uppgång på 3 procent förra kvartalet och en tioprocentig uppgång kvartalet dessförinnan. Därtill har åtta av tio bolag underskridit analytikernas vinstprognoser.

Hur förhåller sig detta till utvecklingen hösten 2008, då Lehman Brothers kollapsade? Då föll vinsterna under det fjärde kvartalet med 36 procent i årstakt (för de bolag som nu lämnat rapport). Dramatiken följde dock på fyra raka kvartal med fallande vinster på mellan 5-10 procent i årstakt. Nu, under fjärde kvartalet 2011 bröts en stigande trend.

…och trendmässigt fall i försäljningen

Granskar vi försäljningen 2008, steg den med 3 procent i årstakt under fjärde kvartalet. Det kan jämföras med 5 procent under fjärde kvartalet 2011. Kvartalen närmast före Lehmans kollaps 2008 innebar dock en nedgång i tillväxten från elva till tre procent. Under 2011 har försäljningstillväxten hållit sig ganska stabilt kring 5-6 procent i årstakt.

Vinstutvecklingen under det fjärde kvartalet 2001 har varit överraskande svag. Ovanstående visar emellertid att det är en bra bit kvar till vinstkollapsen efter Lehmankraschen. Ändå är vinstutvecklingen 2011 överraskande negativ. Dramatiken i konjunkturstatistiken ligger inte alls på samma nivå. Det är svårt att förstå var företagen hittat alla kostnader. Den starka optimism jag känt inför börsföretagens vinstutveckling har därmed fått sig en törn.
Huvudfrågan är – kommer vinsterna framöver att följa den globala makrostatistiken, vilken indikerar en tillfredställande tillväxt för de flesta regioner, med undantag av Medelhavet, eller kommer den globala konjunkturstatistiken att följa fjärde kvartalets vinster i spåren?

Slutligen kan påpekas att vinsten mäts före skatt, samt före eventuella reavinster/reaförluster och större värdeförändringar på fastigheter/skogsmark, men inklusive omstruktureringskostnader och nedskrivningar. Bolag med huvudnotering på utländska börser ingår därtill med en lägre andel än 100 procent i summeringen.

Min kommentar, 28% ner YoY. Det kan ni kasta i ansiktet på alla som hävdar att man ska köpa aktier för att vinstutvecklingen är så stark. Vi har ju även sett hur EPS utvecklasts för 2012e i Pensers rapport (redovisad i förförra inlägget). Den lär ju inte stiga när man läser ovan. Snarare tvärtom. Lite sämre data än väntat skulle snarare få EPS revisions att fortsätta sjunka. Vad innebär detta? Jo att vi har haft en formidabel PE expansion sedan bottnarna i höstas. Jag vet inte exakt vad den ligger på i Sverige, men jag börjar tro att den ligger snäppet ovanför Average. Kan de fortsätta stiga? Tja, då ska du ha en ordentligt positiv tro på konjunkturen, vilket bla skulle innebära att långräntorna ska stiga till betydligt högre nivåer. Det känns inte trovärdigt. Okej, vad har vi framför oss, 1, osannolikt med väsentligt högre multipelexpansion och 2, flat earnings revisions at best, kanske till och med lite negativa.

Detta totalt sett gör att aktier inte ser så attraktivt ut värderingsmässigt. Uppsidan borde alltså vara begränsad.

Credit Suisse skickade en rapport över deras taktiska indikatorer…

Riskaptiten är på neutrala nivåer trots uppgången. Detta är svårtolkat, en högt värderad börs kan alltid bli mer övervärderad. Men varför ska riskaptiten fortsätta stiga om inte värderingarna ger utrymme för det? Översatt till Svenska börsen skulle det kunna innebära att vi gör ett sista rally mot 1183. Det ska inte uteslutas. Även om jag helst inte vill tro det. Datan framöver, om den är betydlilgt bättre el sämre, alt om det kommer nåt otippat positivt från Europa, kan kanske trigga detta?

även indikatorn över sentimentet på aktiemarknaden är på hyfsat neutrala nivåer

Vi har pratat om Svenska vinster. Hur ser det ut i USA och Globalt? Även där har det varit negativa earningsrevisions, och fortfarnade är, MEN det verkar som om nedrevideringstakten har avtagit och stabiliserats.

Det här är intressant! Den säger att det inte spelar nån roll vad du ägde för sektor eller aktie under den senaste uppgången, för att ALLT mer eller mindre gick upp. korrelationen är nu på extremt höga nivåer. Vad säger detta? Jo om det fortsätter upp är det inte troligt att ALLT går upp. Utan det som förtjänar det. Om det faller då? Tja, då kommer inte ALLT gå ner. Det senare är jag mer tveksam till. Jag tror om vi får en sättning så går Allt som tidigare gick upp, kommer gå NER.

Hur har det sett ut på flödes och positioneringsfronten? Jo då, man har köpt en del aktier, men fortfarande är det ganska små summor, vilket betyder att de allra flesta inte har varit med i detta rally. JAg har sett annan data som visar att merparten av pengarna gått in i ETF:er, så det är förhållandevis spekulativa pengar. Var kom pengarna ifrån? Inte från Oblilgationer iallafall, där fortsätter man att köpa. Pengarna kom från moneymarket funds. Det betyder återigen att att den stora allokeringen mot aktier ur bonds inte har börjat. Det krävs mer klarhet över Europa och Kina och mer konfidens i konjan och vinster för att trigga denna re allokering misstänker jag!!! Det betyder också att skulle vi få en sättning så kan det gå snabbt utför! Men det betyder också att skulle optimismen tillta under våren så finns det mycket pengar som ska in förr eller senare.

Tittar man på cash nivåerna så finns det inte så mycket mer att ta av. Ska mer pengar in i aktier, så måste de komma från bonds. En trigger skulle vara att de amerikanska 10 åringen börjar ralla uppåt.

De flesta aktier är ganska överköpta, en dålig nyhet kan lätt trigga vinsthemtagningar. Brott av 1050 på OMX innebär att rekylen är här!

För att summera, visst kan nåt Euforiskt trigga ett sista rally till 1183. Men det känns inte så trovärdigt. Uppsidan borde vara begräsad. Därmed inte sagt att det blir nån krasch…. datan får leda vägen!

Happy trading!

En viktig siffra som är klart sämre än väntat kan väldigt lätt trigga en rekyl. En rekyl borde vara på minst 10%.

Idag kommer detaljhandel (väntas +0,7) från USA och ZEW index (väntas -15) från Tyskland!

Ha en bra dag!

Jag har visat nedan många gånger innan. De här bägge charten visar varför du ska ha mycket aktier i ditt sparande kommande 10 åren. Bilden var lika extrem år 2000, fast den var precis tvärtom. (fast man inte ser det på vänstra chartet). MEN, det här charten hjälper dig inte med hur börsen ska gå de närmaste 12 månaderna….

I helgen kom det data från Kina. I januari lånade Kinesiska banker ut Y738 mdr mot väntat 1 trillion. M1 steg med 12,4% mot väntat 13,6%. Detta är dåligt och borde få marknaden att hoppas på sänkningar av RRR: Samtidigt sa en ekonom på Nomura att PBoC är fortfarande mer rädd för inflationen, än avtagande tillväxt, och jag är rädd för att han har rätt!

Penser pratar vinstutveckling här på morgonen. Man kan konstera att anledningen till varför vi handlas 30% över höstens lågpunkter beror på att visnterna inte kollapsat. Detta beror i sin tur på top line demand inte har packat ihop för företagen. Detta beror i sin tur på att Ledande makro fortsatt komma in starkt (eller rättare sagt inte packat ihop) och att den Europeiska krisen inte spårat ur.

Några notereringar. Tittar man på Sverige så är det intressant att man idag väntar sig NOLL procents vinsttillväxt för 2012e. Men earningsbreath är fortfarande under 50%, så fortsätter det så lär vi snart vara inne på neg vinsttillväxt. Jag noterar också att EPS sedan botten i september är ner ca 10%. Men med tanke på att börsen är upp 30% sedan dess så betyder det att vi har haft multipelexpansion på ca 40%. Inte dåligt. Multiplarna har gått från historioska extrem låga, till att normaliseras. Skulle vinstmomentum vända ner, så jag tror jag multiplarna kan slå tillbaks. Då blir det negativt både ur EPS som multipelcontracting, ajajaj. Ligger revideringarna hyggligt flat, tja då bidrar inte EPS, men knappast inte heller multiplarna särskilt mycket. Skulle vi få postiv earningsmomentum, ja då kan multiplarna stiga, och vi får en dubbeleffekt i positiv bemärkelse.

tittar man på USA så har EPS varit ganska flat, och revisions likaså. Man väntar sig fortfarande ca 10% vinsttillväxt i år. Inte så dåligt.

I Europa väntar man sig också vinsttillväxt i år. Fast vinsterna faller brant. Samtidigt som Revisions vänt upp hyggligt. Det borgar för att EPS bör sluta falla och plana ut härifrån. Det skulle också rimma med hur Euro PMI mfl betett sig på sitone. Samtidigt är jag orolig för att Real M2% är så negativ. Det lär får ECB att fortsätta att agera bakvägen!

Veckan bjuder på lite blandad data. Detaljhandel från USA imorgon. BNP i Europa brukar få mycket plats även om den är lagging. Empite State på onsdag. Philly Fed och PPI på torsdag. CPI på fredag.

Apropå BNP siffran. JAg har sagt det förr och säger det igen. Blanda inte ihop den med börsen!!!! Vi kan titta på vad som hänt de senaste gångerna. USA gick in i reccession 1Q08. Den siffran fick du i April 2008. Börsen toppade i juli 2007 nio månader innan. BNP vände upp Q309, det fick du reda på i oktober 2009, sju månader innan (vissa marknader vände ännu tidigare) vände börserna upp. Min poäng är att det för börsen borde vara helt IRRELEVANT hur BNP blir i Q112 och Q212. Vad jag menar är att om nu 1H12 är dålig BNP mässigt i USA, så har börsen redan prisat in detta under 2H11. Den starka börs vi sett på sistone är en inprisning av konjunkturen under 2H12.

Därför när man pratar om ECRI och andra Baissarare, som flaggat för recession och säger… vänta tills ni får se 1Q12 och 2Q12!!! Så kontrar jag och säger, Om ni trodde på Recession (neg BNP) under 1H12, då prisar börsen in det SENAST under 2H11, alltså borde ni varnat SENAST under sommaren 2011. Deras recession call 30 september, nära bottnarna, har inget värde! Det var helt enkelt för sent!

Visst, de kanske skiter i börsutvecklingen och tar bara pride i att prediktera BNP%. Men för oss investerare spelar det en jäkla roll hur börsen går. Med tanke på att ECRI index faktiskt vänt upp de senaste månaderna så undrar jag vad de säger om sitt Recession CAll. Det hade varit skrattretande om de gick ut och sa att att 1H12 blir dåligt BNP% (dvs upprepar deras prognos), men det vänder upp under 2H12. Detta skulle tyvärr vara för sent (igen!!), för börsen har redan börjat prisa in bättre tider sedan nov/dec förra året. Återigen så adderar de inte värde! Vad som hade varit intressant är om de sa att 2H12 blir recession i USA, för då betyder det att börsen har fel idag gällande sin optimistiska framtidssyn, och då kommer det vända ner kraftig förr el senare. Vad som även är intressant, men som inte går att tjäna pengar på, är om de säger att de hade fel ang 1H12, och att vi inte får recession i USA. Det skulle betyda att börsen hade fel förra året när den kollapsade mellan april och november, och därmed prisade in dåligt Q411-Q212.

Med tanke på hur makrodatan varit på sistone så ser ju 2H12 rätt lovande ut. Det är ju detta som också prisats in på sistone! Men jag ser stora risker. Makrodatan kan vända ner under våren till följd av;

1, Budgetåtstramningar (europa och USA) och uteblivna subventioner och skattelättnader (USA)
2, Svag tillväxt i EM (se importsiffran från Kina i förra veckan, och helgens svaga M2 samt Loangrowth)
3, Jokern Europa (om vi utgår från att LTRO inte har några långvariga effekter, i likhet med FED QE)
4, Lagereffekten blir negativ (USA)
5, Jokern Europa/Grekland (inverkan på Europeiska banker, och därmed M2%)
6, Högt oljepris (USA)

Då betyder det att konjunkturen klingar av i slutet av 2012, början av 2013. Detta scenario kommer i så fall att prisas in förr eller senare.

Studera gärna nedan chart för att förstå sammanhanget.

Stay tuned!

ps. För att summera allt pladder.

1, Börsen har sedan en tid prisat in hygglig konja om 6-9 månader (och därmed INTE mer negativa vinstrevideringar). Har den fel, dvs att det blir dåligt konjunkturmässigt om 6-9m (vilket tids nog kommer att börja synas på vinstrevideringarna), ja då kommer börsen vända ner med ett brak!

2, Låg säga att börsen har rätt om 6-9m. Då är det till stor del för sent att agera på då detta är redan är inprisat. Det som inte är inprisat är stark konja och mycket positivt vinstmomentum. Detta känns inte realistiskt. Nåja, vi får lämna 6-9m bakom oss hursomhelst, och det börjar bli dags att snagla på slutet av 2012, början av 2013. Vad vet vi om vinster och konja där? För det är denna utveckling som börsen kommer så smått att börja prisa in nu på vårkanten.

3, Hur konjan blir under 1H12 spelar inte så stor roll (annat än att datan kan påverka förväntningarna om 6-9m). Detta prisades in redan under april-dec 2011 (dvs 6-9m innan)

ds.

ps2.

En annan chart som jag sprang på var att utlåningen i USA har tagit fart som tusan. Detta är extremt positivt, och får mig att undra om jag inte underskattat USA. Vi vet att ISM har drivits på av lagereffekten, men detta kan skapa en långt viktigare tillväxt.

ds.

ps3.

tekniskt har vi ett motstånd kring 1083 (som jag måste erkänna att jag aldrig såg), och viktigare stöd kring 1050-1052. Bryts nedan är vi inne i rekyl. Bryts ovan fortsätter resan mot 1183. ds.

CHINA: Big import miss in January -15.3% (cons -3.6%),Exports -0.5%(cons -1.4%)

Visst det har varit Kinesiskt Nyår och februari siffran kommer bli catch up… men detta visste konsensus om. Hur fan kan importen vara så svag då? Stimulus? Hårdlandning?

Förkovra er gärna på http://www.bbc.co.uk/news/business-16977202

Bilförsäljningen illusterar detta också

Så här skriver en annan analytiker;

China’s overall trade data released this morning (exports -0.5% yoy, -1.4% consensus expectation, imports -15.3% yoy, -3.6% expected) looks soft and signals both the effect of a slowing global economy and softer domestic demand in the Middle Kingdom. The question as to whether the latter is connected with the timing of the New Year and be therefore temporary will have to wait for next month’s data. The uncertainty will keep investors guessing about whether the authorities will take further steps to ease monetary policy even this month. Even more critical and perhaps more important for investors to consider is the new loans data for January, due out some time in the next few days.

The import data certainly tells us that there is room for a reflation. Imports from the rest of Asia were hit harder, with those from big trading partners such as Japan down -36% yoy, ASEAN -21%, Taiwan -28% and South Korea -14%. Those from Russia were up 47%, also up 1% from Brazil and Australia’s were in line with the overall figure at -15%. The latter points towards resilience in commodity imports and both the overall value of those imports tracked on Bloomberg is flat yoy (USD 37.4bn). Within the data set, copper import volumes rose 14% yoy, still also at a 3MMA yoy growth rate of 30%. Crude oil import volumes were again up, 7% yoy and 7% yoy on a 3MMA basis. Imports of iron ore, aluminium and steel fell -14%, -4% and -44% respectively. The latter figure looks most alarming but steel exports (3x larger) were
steady compared with December and on a 3M basis. Net long positions in copper have swung positive in recent weeks, indicating that investors are beginning to buy the reflation story. We expect short-term upside in copper prices.

Chinese import volumes (% change yoy)

The softer overall import data will either reverse in February as the New Year effect drops out or it won’t. If it does not, then the softer inflation pressures in the system (PPI 0.7% yoy in January) should lead to monetary easing. Weaker export data is likely to keep the authorities close to their easing path anyway. The import volumes of copper and crude oil are suggesting that the reflation is underway and are supportive for those commodity prices and therefore the Energy and Materials sectors within EME. Watch out for the new loans data due out in the next few days.

Min komm, många kloka ord! Men ibland känns det lite som win-win. Blir det dåligt, blir det stimulus, då går marknaden upp. Blir det inte så dåligt, då blir det inget stimulus, men då går det också upp. Det värsta som kan hända är nog att det blir riktigt dåligt, men där kärn inflationen biter sig kvar på en sån hög nivå att man inte riktigt kan stimulera i den utsträckningen som krävs…..

Trevlig helg!