Kortsikt's Blog

China CPI kom in på 4,5 mot 4,1 väntat, och 4,1 i december. Dåligt. Ingen stimulus här inte. Marknaden reagerade ändå inte negativt. Dels beror det på att CPI ex Food kom in på 1,8% mot föreg 1,9%. Tittar man på Food komponenten så var det den tunga Pork/Griskött som steg med 25% YoY. Tittar man på PPI, som leder core Cpi, så kom den in på 0,7, mot väntat 0,8, och föreg 1,7%. Totalt sett skulle detta betyda att vindarna ändå är Disinflatoriska om man bortser från Matpriserna.

Största hoten mot Kinesisk tillväxt är utan tvekan att deras kunder, US och Europa, slutar att konsumera. En Fastighetskrash kan också få förödande konsekvenser. Men annars är det Inflation. Inflation för dem är dåligt på många sätt. Kinesen får mindre över i plånboken att konsumera för, det sätter press på löneinflationen, det får myndigheterna att strama åt etc etc. Det låter motsägelsefullt men det är viktgit att Kinesiska priser är stabila för att de orka växa långsiktigt!

Annars misstänker jag att många sitter och tänker, ska jag hoppa på och få en hygglig börs 2012, eller ska jag avvakta en rekyl, som när den kanske kommer i bästa fall tar mig till dagens nivåer??? Tja, det kan såklart inte jag svara på. Jag tror ju personligen att uppsidan är begränsad fundamentalt, men på kort sikt kanske inte fundamenta spelar nån roll? Jag tror även att relativt små nyheter kan stjälpa det här rallyt. Men en överköpt marknad har de senaste två gångerna tenderat till att bli ännu mer överköpt. Nedan chart beskriver det rätt bra!

Annars är det fullt fokus på Grekland. Jag hörde av en ganska insatt person att allt redan är löst… dvs där Europa har sagt till Grekerna, vi tar hand om era privata bondinvesterare (typ dem själva genom bankerna) och sen är det upp till er hur ni vill sköta er budget och upplåning. Time will tell!!!

Vi har tidigare varit inne på att Räntemarknaden är skeptisk till USAs styrka, som i sin tur leder Earningsrevissions, som i sin tur, förr eller senare, kommer vara avgörande för börsutvecklingen.

Det jag tror räntemarknaden bland annat hänger upp sig på är att Datan framöver har stor sannolikhet att komma in sämre än väntat. Jag säger inte att den kommer bli dålig, jag säger inte att den kommer att bli på recessionsnivå… jag säger bara att det finns stor risk att den blir sämre än förväntningarna. Sen kan man alltid analysera ”Var ligger förväntningarna”. Personligen tror jag de flesta ekonomer är ganska nöjda med USAs ekonomiska utveckling under de senaste månaderna. De trodde att det skulle bli riktigt dåligt, men det blev helt okej. Därför har man under en lång tid slagit förväntningarna. Nu är förväntningarna allt annat lika uppskruvade, och det ligger en sorts konsensuss tro att USA är okej, Kina medel och Europa dåligt. Men det finns risk att detta nu kommer ändras under våren. Nedan ser ni makro surprise index från Citi och UBS. Båda är på 1, en hög nivå och 2, ser ut att rulla över.

Snabbanalysen är att när datan kommer in sämre, brukar 1, inte börserna orka gå upp särskilt mycket och 2, det blir svårare för Analytiker och skruva upp försäljningsprognoser, när inte deras chefsekonomer kan skriva upp den generella tillväxten. Det betyder inte att earningsrevisions kollapsar…. men de får svårt att klättra.

Jag säger inte att det ska gå ner, jag säger bara att det mesta av uppsidan redan kan vara tagen.

Stay tuned!

ISM tjänstesektorn kom in starkt förra veckan. Kom ihåg att den står för ca 65% av Amerikanska konsumtionen, som i sin tur står för ca 70% av BNP. Give and take står Amerikanska tjänstesektorn för halva Amerikanska ekonomin. Det är primärt även där jobben skapas! Siffran var stark, och det motsäger att USA ska befinns sig i Recession under Q1.

Penser har tidigare varit inne på ”Fortsatt Bra börs – eller kraftigt fallande vinstrevideringar”. Jag håller helt med! Korrelationen mellan Vinstrevideringar och ex ISM har historiskt varit ganska bra. Räntemarknaden, eller snarare förändringen av lutningen av Yieldkurvan har historiskt varit bra på att guida ISM. Vad vi ser nu är att Yiledkurvan indikerar en ISM kring 50, som därmed skulle indikera svagt positiv Earningsrevisions. Men analysen är trubbig. Om USA nu är så starkt och 2012 ska bli hyggligt, då borde åtminstone 2-åringen röra sig upp mot nivån i oktober och en bit därutöver. MEN, den ligger och harvar på samma nivå som i nov/dec. Min tolkning av räntemarknaden är att den säger att nuvarande styrka i USA inte kommer att hålla i sig. Den kommer att avta. Därmed inte sagt att den faller in i recession, vilket är viktigt för vinstrevideringar och synen på börsen.

tittar man på den svenska rapportfloran så här långt har den varit dålig ur ett historiskt perspektiv. Dessvärre är det en trubbig guide för börsutvecklingen. Okej, om mer än 50% av rapporterna är sämre (sist var i Q207) så bör man kanske vara försiktig om värderingarna (Pe i kombination med PBV) är historiskt höga. På samma sätt kanske man bör vara lite optimistisk om 50% är bättre än väntat, fast även där i kombination med låga värderingar.

Vad säger det om nuläget? Tja, över 50% är sämre än väntat, men värderingarna är inte särskilt höga. Okej, de är högre än i september 2010.. men ändå. Nej, nån större vinsttillväxt tror jag ingen räknar med i år. Men det behövs inte för att få bra börs. Det räcker troligtvis med flat earnings för att multipelexpansionen kan få oss att tugga vidare. Men det bygger också på att vi inte får vinstfall 2013. om 2013 vet vi lite, jag menar när inte ens bolagsledningen kan guida längre än ett kvartal…

Summasumarum….. räntemarknaden är väldigt negativ, ledande makrodata är ganska positiv, och analytikerna någonstans mittemellan. Framöver ska ni hålla koll på 2-åringen samt ledande indikatorer (och dess följdeffekter på Vinstrevideringarna i USA)… precis som vi brukar göra!

I veckan händer i så värst mycket. KPI och Handelsdata från Kina är viktigt!

Svårt att motivera att USA skulle vara på väg in i recession 🙂 Hur fan förhåller sig ECRI till det här?

STOCKHOLM (Direkt) Antalet sysselsatta utanför jordbrukssektorn i USA ökade med 243.000 personer i januari. Arbetslösheten var 8,3 procent, jämfört med 8,5 procent månaden före. Analytiker räknade med att sysselsättningen skulle ha stigit med 140.000 personer jämfört med månaden före, och att arbetslösheten skulle uppgå till 8,5 procent, enligt Bloomberg News prognosgenomsnitt. I december steg sysselsättningen med reviderade 203.000 (+200.000). November-siffran reviderades samtidigt till +157.000 (+100.000). Sysselsättningen i den privata sektorn ökade med 257.000 personer i januari, väntat var +160.000. I december steg sysselsättningen i den privata sektorn med reviderade 220.000 personer (+212.000). Den genomsnittliga timlönen steg med 0,2 procent i januari. Analytiker hade väntat sig en ökning med 0,2 procent. I december steg den genomsnittliga timlönen med reviderade 0,1 procent (0,2). Den genomsnittliga arbetstiden uppgick till 34,5 timmar per vecka i januari (34,5 i december). Analytikerna väntade 34,4 timmar per vecka.

my comm, trots att siffran är otroligt mycket bättre än förväntningarna är den fortfarande låg i absoluta termer jämfört med historiska återhämtningar (efter recessioner). Så det är väldigt mycket LTG över den. Värt att notera är att jobbskapandet låg också i de här trakterna under våren 2011.

Det är också viktigt att notera att Jobbdatan inte säger nåt om framtiden. Den är väldigt lagging, och säger mer om den optimsim som spirat under de senaste månaderna. Det hela är logiskt, företag anställer först när det går bra/bättre (eller åtminstone de vet säkert att det kommer bli bättre). Inte när det är dåligt och sen ska bli bra.

MEN optimismen KAN SMITTA, men det bygger på att det inte kommer dålig info som gör att läget försämras, då skjuuter de direkt på nyanställningarna. Med tanke på att mycket pekar på att det har varit en extrem lagereffekt som nu klingar av så är risken stor trycket hos företagen avtar, och därför riskerar vi att jobbsiffrorna framåt våren också kan komma att bromsa in något.

Måste säga att mitt Fundamenta call SÄLJ i december känns alltmer fel. Trots temporära effekter är chanserna stora att USA kör LTG, flat earnings, i år. Därmed skulle jag stått kvar vid mitt KÖP. Men jag har inte lagt om kursen riktigt ännu…

Tekniskt ser jag motstånd kring 1090-1100….

Trevlig helg!

varför den Amerikanska 10 åringen ligger på samma nivå som när det var tokbaissat i slutet på september…. trots att alla jäkla riskassets gått upp sedan dess?

Angående Bernankes tal igår, var det mycket snacka om OHÅLLBARA UNDERSKOTT. Detta är märkligt! Bernanke, innan han blev head of FED, satt han i skolbänken och det han studerade var bla krisen i USA under 30-talet och krisen i Japan. Där kom han fram till två saker. Deflation är inte bra för tillväxt, och staten kan inte spara samtidigt som privata sektorn. Är vare sig stat el privat sektor expansiv hamnar du i recession med deflation som resultat. Då minskar BNP som ett brev på posten och arbetslösheten går upp… punkt. Men igår sa han typ tvärtom??? Läs gärna

BERNANKE: BUDGET DEFICITS ARE UNSUSTAINABLE

Idag kommer US/EMU PMI tjänstesektorn och US Sysselsättning… jag undrar vad (och när) som kan få marknaden att inleda en rekyl på riktigt?

Tekniskt har man slagit över till bullish syn, dvs Buy the dips istället för Sell the rallies.

Fundamentalt tycker jag inte det finns någon anledning till att bli positiv ännu. Visst, caset att Europa ska gå in i djup recession, och sen smitta resten av världen, känns inte lika självklart längre. Det finns en klart risk att det lika gärna bli LTG (mitt gamla case) för hela slanten.

Även om det nu blir ett LTG case, med flat earnings, borde uppsidan i marknaden efter den senaste tidens uppgång vara begränsad. Men blir det sättningar/rekyler i marknaden så bör man ligga på köpknappen. Men är recessions caset intakt. tja då är det Sälj idag, och avstå från att köpa även om det skulle rekylera något. Marknadnen prisar INTE in vinstfall på 20% eller mer vare sig på dagens nivå som 10% längre ner.

Fundamenta som rullat in på sistone?

Kina PMI kom in på 50,5 mot väntat 49,6 och föreg 50,3. HSBC kom in på 48,8.

HSBC och Officiella siffran divergerar något vilket kan få en att undra?

summarsumarum är att konsensus Soft landing är intakt. Men det innebär också att det kan bli svårt att stimulera utan en värre outlook.

ADP jobb datan kom in 170,000 mot väntat 182,000. Den har en smått negativ guidning inför fredagens viktiga siffra.

och slutligen ISM! Den kom in på 54,1 mot väntat 54,5.. sämre. Fast bättre än föreg 53,9. De lokala indexen har gett en allför positiv bild. Det är snarare Chicago som varit smått guidande. Men marknaden blir glad för Recession känns utom räckhåll samtidigt som CEO från diverse företag inte säger sig se hur efterfrågan minskar radikalt, åtminstone inte i det korta perspektivet. Men vän av ordning lyfter fram tre saker.

1, europa effekten kommer inte över en eftermiddag utan med lag, och kan därför göra sig påmind kommande månader.

2, lager effekterna har varit postiva, samtidigt som konsumentdatan är ganska svag. Lagercykeln kan klinga av.

3, Siffran var sämre, punkt. Detta gör att macro surpiseindex vänder ner från höga nivåer. Börsen har uppvisat hög korrelation mot den här historiskt.

Detta tillsammans gör att jag snarare tror på ISM 50 inom ett par månader än jag tror på ISM 60. Detta känns inte så aptitligt! Men visst, inget pekar på recession och vinstfall, snarare LTG och flat earnings.

En sista notering är den viktiga ISM New orders / Inventories. Den har vänt ner, och den brukar förr eller senare leda stora indexet!

Tja det var ingen av ovanstående som gjorde att marknaderna rallade, det var Europa! Glömde att säga att det som känns nytt under Januari var inte styrkan från USA, eller softheten från Kina, utan att EUROPAS konjunktur och industridata fakktiskt har hållt uppe ganska bra med tanke på den situation man är i….. det kändes väldigt oväntat. Europa är key för börsåret 2012, men den är också den solkart svåraste faktorn att bedömma.

Tyska PMI kom in på 48,8 mot väntat 48,7 och föreg. 46,9.
EMU PMI kom in på 51,0 mot föreg 48,7… och var fan tog recessionsrisken vägen?

Den första augusti 2011 fick vi en teknisk sälj signal när vi bröt stödet på 1045. Det kändes självklart att agera direkt. En teknisk säljsignal är egentligen ett missvisande ord. Jag har ingen aning om det ska gå ner, när det ska gå ner eller hur mycket det ska gå ner. Däremot ser jag hur den stigande trenden dödförklaras och den topp vi sett i januari 2010 på 1183 kommer osannolikt att uppnås på mycket lång tid.

Länge trodde jag att 1037-1050 skulle hålla. För att det ska brytas trodde jag att det krävdes ny fräsch information som bevisar att 2012 är ett nytt år och inte nån halvrepris av andra halvan 2011. Nu verkar optimismen regera på rikitgt, då börsen till och med stiger på dåliga nyheter. Pain traden verkar fungera effektivt. Visst, detta kan vara en fint… Men det känns inte så!

I samband med dagens starka uppgång tycker jag köpsignalen är ett faktum, eller rättare sagt, den fallande trenden är död, eller rättare sagt 833 botten i september kommer inte att passeras. Det är slutsatsen. Inte hur mycket det kommer gå upp den närmaste tiden.

Vad är target, tja det är i första hand gamla toppen 1183.

Ska man gå in nu? Det kan man göra, men det finns extremt stor sannolikhet att vi får en rekyl inom de närmaste veckorna dom bjuder på ett ännu bättre köpläge. Jag siktar främst på 990-1010.

Någon noterar säkert att säljsignal på 1045 och köpsignal på 1065 är inte särskilt valueadding. Helt korrekt. Men ni måste förstå, vid 1045 såg det kört ut att nå tillbaks till 1183 och nedsidan är alltid obegränsad. Det var analysen. På samma sätt buygger den här analysen på att nedsidan är begränsad och uppsidan obegränsad. De har inget med varandra att göra. Om vi om ett år handlas 30 pct högre, då vill jag vara med. Då är det en dålig tröst att säga, nej jag köpte inte pga att jag sålde vid sämre pris innan. Sorry boys and girls, men historien gör oss aldrig rikare, det är vad som händer framöver som kommer påverka dina pengar.

Men visst, köpa imorgon känns KORTSIKTIGT fel… Kan vara värt att vänta på rekyl. Men trendskiftet är likförbaskat ett faktum!

För att summera; Den tekniska långa strategin läggs om från SELL the RALLIES till BUY the DIPS.

Jag har inte svaret, men den kom precis in på 60,2 mot väntat 63 och föreg 62,2.

New order kom in på 63,6 mot föreg 67,1.

Employment kom in på 54,7 mot föreg 59,2.

De amerikanska lokala inköpschefsindexen har varit genrellt bra, och till och med indikerat högre ISM än vad marknaden väntar sig imorgon. MEN Chicago är den som predikterat ISM Bäst, och stämmer detta kan det bli en besvikelse imorgon, och kanske på sysselsättningen på fredag? Dags för Surpriseindex att vända ner? Slut på lagercykeln i Q4? (Effekten var ju rätt kraftig)

Jag har inte svaret, men det kan vara början på nåt?

Stay really tuned!

Så har man enats om en Finanspakt, och vad innebär det? Tja för oss investerare… inte ett skit. På riktigt lång sikt är det kanske positivt då det potentiellt kan få oss att undvika framtida finanskriser. Men vis av erfarenhet finns det nåt som säger mig att en kris inte dyker upp i samma skepnad, och mot nästa är vi därför inte heller förberedda! Sorry!

Med stor risk för att vara tjatig!!!

Politiska utspel är helt oviktiga så länge som de inte påverkar Business/Consumer Confidence. Förändringar i Biz/Cons Confidence är helt Oviktiga så länge som de inte påverkar konjunkturen. Förändringar i konjunkturen är helt oviktiga så länge som de inte påverkar Företagens försäljning. Förändringar i försäljningen är helt oviktiga om de inte påverkar Vinsten. De framtida Vinstförändringarna kommer ALLTID att vara helt avgörande för den generella börsutvecklingen.

Kopplingen mellan konjunktur och vinster är ganska straight forward. Kopplingen mellan politik, confidence och konjunktur betydligt mer svåranalyserad.

Med tanke på ovan resonemang kan man koka ner det väldigt enkelt. Penser uttrycker det jag var inne på i förra inlägget på ett bra sätt:

”ANTINGEN SKA AKTIER FORTSÄTTA UPP – ELLER SKA VINSTPROGNOSERNA NER”

Om vi återknuter till förra inlägget (https://kortsikt.com/2012/01/26/min-kollega-ar-positiv)

Antingen blir det scenario 1 och 3. Dvs Vinstrevideringarna ska upp härifrån, och därmed bra börs. Alternativt ska Vinstrevideringarna ner härifrån (scenario 2a och 2b) och då faller marknanden ungefär lika mycket som vinstrevideringarna. När vinsterna sen DE FACTO börjar komma in dåligt vänder förmodligen marknaden upp med hjälp av Multipelexpansion (under förutsättning av framtiden bjuder på högre vinster än de låga som marknaden handlats ner på).

Hur ser vinstrevideringarna ut?

Titta på den blå linjen. Optimisterna hävdar att det vänt. Pessimisterna drar parallellerna till hur den blå kurvan betedde sig under början av 2008. Vem har rätt? Det är the million dollar Question. Jag vet inte, men jag har länge trott på pessimisterna. Varför, jo av tre skäl;

1, USAs tillväxt är temporär.
2, Europa kommer få ett tufft år, U ain´t seen nothing yet
3, Kina går knaggligt, utan att riktigt kunna stimulera (ännu)

Men jag velar, as always. Jag velar eftersom styrkan i USA verkar vara tilltagande. Jag velar för att marknaden tolkar det som kommer från Europa som nåt positivt, även om det inte är det!

Credit suisse har varit på turne över hela världen senaste månaden. På mötena frågar de investerarna lite frågor och nästan alla svarar likadant.

1, De tror på en grund recession i Europa. Framförallt ingen urspårning
2, USA hankas sig fram bra
3, Kina soft patchar

Analys: De är ganska positiva till aktier.

På följdfrågan: Ligger ni fullinvesteade i aktier? På denna svarar nästan alla NEJ. Faktum är att de står utanför. De lever inte som de lär. Anledningen är att de ser för mycket risker med ovanstående 3 punkter.

Vad innebär detta? jo pain trade kan bli mycket stor. Dvs för varje dag de står utanför gör det ondare. Detta kan till slut få dem att trycka in pengarna i marknaden.

Det är av just detta skäl som CS är kortsiktigt, och taktiskt, positiva till aktier. Även om de Strategiskt är Neutrala och ser en massa anledningar att stå utanför.

Förra fredagen kom BNP siffror över Q4 i USA. 2,8% mot väntat 3,0%. Men sammansättningen var negativ. Största bidraget kom från lagerkomponenten, ca 2%. Min enkla tes är att man under Q2-Q3 tog ner lager då man såg risker torna upp sig. När de inte föll ut lika dåligt var man tvungen att gasa på produktionsapparaten. Men man producerade mer än den reela efterfrågan ville ha. Just den höga aktiviteten i produktionen har bidragit till att index som ISM mfl har kunnat vara starka. Enligt Penser ökade den slutliga efterfrågan med endast 0,8% vilket var sämre än Q3. Privatkonsumtionen ökade med 2%. I huvudak var det bilförsäljningen som bidrog, pga av skatteeffekter. Konsumtionen av tjänster (65% av privkonsumtioner) ökade med endast 0,2%.

Min snabbanalys är att var försiktig med alla som haussar USAs tillväxt. I bästa fall befinner de sig i LTG. Kom också ihåg att en BNP siffran inte guidar framtiden. Sysselsättningssiffror och Husdata är lite för stark för att de ska befinna sig i LTG. Bilden är inte entydlig.

I veckan kommer en del viktig data. Chicago FED idag (som varit en bra guide till ISM), Kina PMI i natt. ISM imorgon, ISM tjänstesektorn på fredag och sysselsättning på fredag.

Parallellt med detta har vi Grekland uppgörelse. Viktig för sentimentet!

Samt har vi Q1 rapporter. Hittills har 160 SPX bolag rapporterat. ca 65% har kommit in positivt på NetIncome. Ca 60% har kommit in bättre på sales. Europa och Sverige tror jag är något sämre. I en lågkonjunktur är det inte företagledarna som styr. De killarna representerar Biz Confidence, och detta påverkas av politiker och media och vilka krav bankerna ställer på dem. Men det är klart, desto bättre De facto rapporter, ju jobbigare för en Analytiker att skriva ner prognosen pga negativ politisk syn.

Stay tuned.

och tycker jag är fel ute som baissar!

Han konstaterar följande:

1, Soft patch i Kina, Budgetåtstramning och svag privat sektor i USA, Merkozy handlingsförlamning och problemen med PIGS är alla välkända av marknaden. Det är gammal skåpmat!

2, PBV, PE och EV/Ebitda är samtliga på historiskt låga, och därmed attraktiva, nivåer.

Jag kan bara säga, Visst har du rätt!

Men låt oss inte göra nåt förhastat utan bena upp det!

Markandens utveckling är en kombination av 3 faktorer;

1, Utdelning (vanligtvis nån procent +)
2, Vinstutvecklingen YoY
3, Värderingsförändringen

Jag har inte de exakta uppgifterna men låt oss ta förra året som exempel.

Aktier sjönk med 15%. Det var en kombination av ca +3% från Utdelning, ca +12% från Vinstökning och -30% från värderingsminskning, eller omvänd multipelexpansion.

Den är den sistnämndes fall som gjort att PBV, PE och EV/ebitda nu är på så låga nivåer. (Inte riktigt som 2008 men nästan)

Om vi tittar framåt. Visserligen är allt kring Europa, Kina och USA känt, men det är INGEN som VET SÄKERT vilken slutlig effeekt det får på företagens Top line Försäljning och därmed VINST.

Det man vet från historien är att RECESSIONER brukar leda till NEG Försäljningstillväxt, och därmed fallande vinster. Får vi ingen RECESSION som påverkar FÖRSÄLJNING negativt, finns det goda chanser att VISNTERNA bibehålls.

Min kollega erkänner också att han vet inte hur vinsterna kommer falla ut i år. Trots att problemen som kan få vinsterna att falla är KÄNDA.

Han kom dock med ett motargument till ovan, han sa; Men företagen idag är så välskötta att de kan hantera en lågkonjunktur bättre än tidigare. Detta har han rätt i. Det handlar om Operational Leverage. EFtersom företagen är så välskötta, dvs slimmade och efefktiva, så har den FASTA KOSTNADSBASEN sjunkigt (mycket pga av att lönerna utgör en mindre del av Försäljning än någonsin). Ett företag med liten FAST Kostnadsbas får se vinsten falla MINDRE i PROCENT än ett företag med stor KOSTNADSBAS, allt annat lika. Detta talar för att vinsterna inte faller lika mycket som tidigare vid ett försäljningsbortfall. Å andra sidan är vinsterna på rekordnivåer och 2009 föll de i USA ganska brant, så den analysen haltar något.

Nåja utifrån ovan har vi ett gäng tänkbara scenarior:

1, vi undviker RECESSION, och därmed vinstfall. Vinsterna blir flat. Då kommer vinstfaktorn INTE bidra till börsutvecklingen, men marknaden kommer bli glad så vi får se kraftig multipelexpansion från dagens låga niver, kanske 20%. BRA BÖRS. 0% + 20%= 20%. Eller i samma takt som multipelexpansionen. Detta var tidigare mitt huvudspår!

2a, Vi går in i någon typ av recession som får negativa effekter på Vinsterna. Säg att försäljningen faller med 5% och Vinsterna med 20%. Detta påverkar börsen negativt med 20%. Vad händer med värderingskomponenten? Jo eftersom den redan är på låga nivåer så faller inte den, utan den håller sig. Det skulle betyda att börsen går ner med -20% + 0%= -20%. (eller i samma takt som vinsterna sjunker)

2b, Samma som 2a, fast med en ny twist. Historiskt har inte Vinstfaktorn och Multipelfaktorn dragit åt samma håll. Multipelfaktorn ligger före. Förra året är ett bra exempel på detta. 2009 föll vinsterna, men vi hade kraftig multipelexpansion. Marknaden såg vad som skulle komma 2010. Nu är detta ingen naturlag att multiplarna stiger när vinsterna faller. Multiplarna sitger för de diskonterar bättre tider. Om framtiden, eller 2013, väntas se bättre ut än 2012 så är det därmed troligt att vi får kraftig multipelexpansion. Säg att den blir +30% (lika mykcet som de drog ihop sig under 2011). Då skulle året summera -20% + 30% = +10%.

3. Det finns ju även ett scenario där Recession undviks, optimismen tar fart och sprider sig, och vi får ännu ett år av vinsttillväxt, säg +15%. Då lär marknaden bli gryymt glad och vi får även multipelexpansion, säg +30%. Då blir det rally, +15% + 30% = 45%.

Scenario nummer 1 var tidigare mitt huvudspår. Numera är det nummer 2a el 2b. Scenario 3 känns osannolikt utifrån det vi vet idag. Med tanke på den potentiella avkastningen i 2a och 2b så känns det inte så attraktivt. Största risken som jag ser det med att stå utanför marknaden är att man missar Scenario 1.

Efter att ha blött ovanstående med min kollega så säger han att han har menat scenario 2b. Dvs riskerna är kända, men dess eftervärkningar på vinsterna är okända, men eftersom multiplarna redan tryckts ner innan eventuellt vinstfall, så räknar han med multipelexpansion när osäkerhetsfaktorn kring vinsterna försvinner… även om de faller.

Eller som han uttryckte det, Okej man kanske inte ska köpa aktier idag, men får vi en sättning på 10% eller mer så kommer jag ligga på KÖPKNAPPEN!

Time will tell 🙂