Credit Suisse har en rapport om Europa där man är positiv till aktier. Inget nytt under solen egentligen… den här trejden har varit rätt konsensus ett tag. Men det kan ändå vara intressant att se var vi står! Håll i er!

Trejden är som sagt rätt etablerad vilket inte minst ses på flödena….. men det är inget man behöver hänga läpp för att vid tidigare tillfällen har Europa gått hyfsat på både 1/3/6 månader

Continental Europa är överköpt… men i USD är det bara neutralt. hittills har kursuppgången till stor del bara kompenserat för den svaga euron….

Ser man till den inprisade riskaptiten är den fort under medel, och Europa outperformance har en tendens att toppa ur en bit efter att riskaptiten bottnat…

Om man tittar på BNP differentialen vs USA så prisar man in att Europa ska växa med 0-0,5% i år… vilket är lågt

det gör även BNP diffen mot omvärlden

Ser man till PMI/ISM ration så borde Europa gå 15% bättre än USA.. men man ska veta att detta är en sentiments indikator som kan svänga snabbt

Många har säkert noterat att Bund% har gått ner vilket brukar vara negativt för Europa vs USA… den här har gått åt olika håll nu, och jag tycker det gäller att hålla tungan rätt i mun här för att tidigare har Euron gått dåligt för att europa har gått dåligt, och man väljer då bort Europeiska aktier. Nu är Euron försvagningen något som Draghi framkallat som tvärtom är bra för Europa… därför ska man inte bry sig om att detta samband inte håller längre!

Vi har inga bevis ännu, men se nedan till retail sales och på sikt IP. Det går starkt. Jämför det med 2011 när man också trodde på Europa…

Makro Surpiseindex pekar på att PMI ska fortsätta att stärkas… vilket brukar vara bra för revisions av EPS

Även efterfrågan på lån har börjat ljusna. Vi är nu på samma nivå som under 2011, fast då kom man ur en kris. Det här känns nästan bättre. Frågan är om bankerna är villiga att låna ut?

tittar man på domestic demand sedan Lehman så har Europeerna haft det tufft. Frågan är hur mycket som är uppskjutna inköp, och hur mycket som är minskad köpkraft genom fler arbetsösa etc…. rätt viktigt för att förstå om den kan vända upp och med hur mycket

ryssland och Kina är trots allt viktiga för Europa… men där hävdar CS att mycket redan är taget, och således inprisat!!!

Idag prisar in PMI in 1% tillväxt i Europa. CS tror att PMI kan stiga 4 punkter till, vilket skulle prisa in 2%… dvs klart över konsensus.

Det som talar för att Europa faktiskt kan överraska är de positiva effekterna av svag Euro och Olja…. Europa brukar reagera väldigt bra på detta!!!

Värderingen då? Jo, Europa sett till klassisk PE, dels i ett historiskt perspektiv, men även sett till sin omvärld, ser dyrt ut. Men kan vinstutsikterna förbättras, dvs mer än vad konsensus förväntar sig, så är det billigt. Även sett till räntorna är det billigt… men den senare är lite lurig!

För även om vinsnivåerna är låga ur ett historiskt perspektiv i Europa,,, så har vinst revideringarna varit väldigt starka på senare tid!

och ser man vs USA så är det inte SALES i Europa som varit dålig senare åren, utan nettomarginalen. Det har gjort att EPS utvecklingen i Europa är sämst i världen sedan 2009. Nettomarginalen brukar ha en positiv korrelation med att tillväxt gapet minskar… samtidigt fungerade inte detta sambandet under 2012… men det går väl skylla på Grekland

En stor anledning till varför USA har haft en sån god utveckling av ROE jmf med omvärlden handlar till stor del om skatter och räntekostnader

Därför ska man inte underskatta effekterna av noll räntor i Europa… de kan ge en rejäl push på sista raden i form av minskade räntekostnader

Återigen, vi ska inte underskatta Euro försvagningens inverkan på vinster och marginaler. Men det gäller att det är valuta försvagning av RÄTT anledning

Apropå rätt anledning… ur ett större historiskt perspektiv så brukade faktiskt Europa aktier gå bra när Euron försvagades… Bevis på rätt anledning är också att PMI går bra trots att Euron går svagt…

Europa är också den enda regionen där arbetslösheten idag är högre än snittet senaste 10 åren. Löneinflationen kommer dröja länge…. medan den lär dyka upp på andra ställen i världen och slå mot vinstmomentum, och därmed aktier!

För att summera… jag tror inte man ska ha så mycket aktier, men har man några så ska man nog ha en skicklig Europa förvaltare!