Efter att VIX konsoliderat en månad bryter den ner. Även oljan är under 100 igen. Förhoppningar om närståede avtal som öppnar sundet ligger i korten. Öppnar sundet faller oljan ytterligare, och då öppnar detta upp för räntesänkningar under andra halvåret. Även om dom flesta är överrens om att oljepriset kommer vara förhöjt länge pga tajta lagernivåer.

Det är som vanligt, aktiemarknaden har en benägenhet att se ”möjlighter”, medan räntemarknaden har en benägenhet att se ”risker”. Båda har rätt ibland, och fel ibland. Så det går inte att säga vem som får rätt. Trump vill se lägre oljepriser för att räntorna ska komma ner, och Iran behöver oljeintäkter. Det är detta som är incitamentet att komma överens. Hade det inte varit för dom här faktorerna kan man nog fortsätta ett tag till.

Veckan är lugn, USA är stängt idag. Senare i veckan har vi Case Shiller, CB Cons Conf, Chicago PMI samt Core PCE.

Jag tror Tech trejden sjunger på sista versen. Under andra halvåret tror jag på fallande räntor, och därmed revanch för räntekänsliga aktier och andra laggards. Beroende på hur stökigt det blir runt valet i november styr hur stor rekylen blir. Annars är det nog inte omöjligt med konsoldiering där konjunktur och vinstrevideringar styr var vi tar vägen. Det ska bli intressant att se om SPX vill bryta upp ur 7500 nu när VIX går ner. Allt fokus är på avtalet såklart….

-tors

Börserna är fortsatt Bull, och jag tror vi kan nå högra nivåer, typ SPX 7800+ så länge som 7500 håller. Grundcaset var positiva vinstrevideringar samtidigt som börserna satte sig i mars och gjorde aktier attraktiva. Sen drevs VIX ner när det blev eldupphör, och nu är vi inne i nån typ av Buy on rumour miljö där vi prisar in att 1, oljan flödar fritt och 2, räntorna börjar sänkas under andra halvåret. Då brukar det bli Sell on Facts när allt ser bra ut!

Men jag tror att när himlen ser helt molnfri ut så ska man vara försiktig. Jag vet, ATH leder ofta till nya ATH, och jag tror inte på nån krasch, så alla långsiktiga borde därför sitta kvar…. men jag tror ändå att andra halvåret bjuder på sämre börs.

Och vad är då skälen bakom:

1, Well för det första så är värderingarna, trots vinst revideringar, uppe på nivåer där det vänt förrut vid SPX 7800+. Missförstå mig inte. Värdering är INTE någon faktor för nedgång. Men den ingår nästan alltid som avgörande ingrediens i en Baisse coctail. Lite som att säga att Börsuppgång är inte en anledning till börsnedgång, MEN rätt ofta har börsen gått starkt innan en större nedgång. FATTAR NI?

2, Riskpremien för politik och valen i höst gör att VIX lyfter igen. (finns fortf ett gap att täppa runt 25)

3, Jag tror att när Hormuz öppnar så faller oljan till 80, men givet låga lager nivåer i världen, så kommer oljan fortsätta runt 80-100 ett bra tag till. Det tar nämligen tid att återställa lagernivåer, och det är dom som sätter priset. Detta får implikationer:

a, inflation, där man tittar YoY% kommer fortsätta att vara ansträngd av oljan åtminstone fram till Mars nästa år. Det gör att centralbanker kanske inte höjer, men de vågar inte heller riktigt sänka. Det betyder att många som hoppas på stora sänkningar från FED under andra halvåret riskerar att bli besvikna. Det är kanske först 2027 det kommer igång. Dagens värderingar fordrar stark vinst tillväxt, men även lägre räntor. Jag tillhör dom som tycker FED borde sänka ner till 2% från dagens 3,5%. Men risken är stor att man bara sänker två snäpp i år.

b, Vinstrevideringarna ex Mag7, blir inte så kul. Underliggande konjunktur i USA, dvs ex AI capex boom är svag. Konsument förtroendet rekord lågt. I denna miljön stiger alltså priset på olja och tränger undan annan konsumtion. Det gör att efterfrågan blir sämre, alltså Revenues kan bli sämre än väntat. Prishöjningar från företag? Glöm det, då får dom inget sålt. Samtidigt pressar oljan upp kostnadssidan hos företag, tänk transport och förpackningar, vilket dom gärna skickat vidare till slutkund men inte kan. Således tror jag SPX ex Mag7 kan leda till negativa vinst revideringar i höst. När intäkter och kostnader kommer in sämre än väntat. Vilket pressar vinster, vilket gör att företagen inte anställer, eller varslar, vilket gör situationen ännu sämre.

4, Mag7, Capex boomen är praktfull, men om man tittar på hur många procent Nividas Reveues slår förväntningarna eller hur mycket fwd Revenues blir uppreviderade efter rapport, så trendar dom siffrorna nedåt. Rapporterna är grymma såklart, men förväntningarna har allt eftersom också blivit ”grymma”….. och när bolag slutar slå förväntningarna, så uteblir uppjusteringar av vinst, och då brukar marknaden inte bidda upp aktierna lika rejält. Jag vet inte hur och när, men tror vi successivt är på väg dit. Huvuddelen av AI -resan är avklarad. Särskilt när Nasdaq är på ATH.

Som sagt, jag är Bull nu, men jag tror på topp och sen rekyl senare i sommar. För mig får vi gärna stämma av 7000-7100 området. Och skiter det sig helt så ska vi 10% till.

Och ni vet hur det är… man kan inte ropa köp på 7100 om man aldrig sagt sälj. Då har man ju inga pengar att köpa för. För dom flesta semi passiva långsiktiga ska man sitta stilla i båten, men för dom som hatar nedgångar mer än de älskar uppgångar, eller bara tycker det är kul att ha pengar på banken att köpa för, kan det bli läge att fundera över detta.

Case Shiller bostadspriser kom in på +0,8% YoY mot fg 0,9… sämre än väntat men STABILA top priser. Men dom har stått stilla i många år nu…

CB Cons Confidence kom in på 93,1 mot fg 93,8…. fortsatt svaga nivåer i linje med Covid 2020. Fast fortfarande en bit kvar till 2008/09 Great Recession. Det är samma gamla visa. Inte så orolig att bli av med jobbet, men typ omöligt att få ett annat om man blir av med det. Lönen står rätt stilla, särskilt relativt infaltionen där ute, vilket gör att man känner sig fattig. Sen även om inflationen kommit ner på mycket, dvs varor etc, så efter att man betalat boendet, skola, sjukförsäkring och andra viktiga räkningar, så är det tomt i plånboken. Då spelar det inte så stor roll om företagen höjer, sänker eller står stilla med sina priser. Och nej, det gäller inte alla, men typ 3 av 4 amerikaner. Dom är inte glada, men någon recession är det inte. Dvs där miljontals blir av med jobbet. Då jävlar, då blir det inbördeskrig. Eller vad händer när AI-agenter tar över jobben i ett land där skyddsnätet är pissdåligt för mer än hälften av befolkningen…..

Core PCE kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,3. På årsbasis kom den in på 3,3% YoY mot väntat 3,3 och fg 3,2… inte så farligt faktiskt. Den stora uppgången kom på inflation ink energi, och den är ointressant egentligen. Det som är intressant är oljans överförings kapacitet på andra priser genom dyrare transporter, förpackningar, gödningsmedel/mat och gud vet allt. Men den är hittills SVAG, vilket lirar med min tes att företagen känner av svag efterfrågan och klarar inte höja priserna, utan får ta kostnadsökningen själva, vilket leder till sämre vinster än väntat, färre nya jobb, och sämre konja. Så stagflation, med hög head line inflation fast med låg strukturell inflation. Datan idag borde göra räntemarknaden lite glad iallafall. Och därmed på marginalen bra för multiplarna och börserna. 7500 borde hålla tills vidare!