Ecri tror på recession i usa. De sa inte riktigt när, men det borde vara 4q11 alt 1h12. Goldman håller uppenbarligen inte med. 3.3 i fjärde kvartalet, följt av 2 resp 1,5 pct i kvartal ett och två….
STOCKHOLM (Direkt) De ekonomiska utsikterna i USA har
förbättrats och BNP-tillväxten under det första kvartalet ser
nu ut att kunna bli högre än tidigare väntat. Tillväxten
väntas dock fortsatt bli under trend och åter bromsa in under
det andra kvartalet.
Det skriver Jan Hatziuz, chefekonom för USA på
Goldman Sachs, i ett kundbrev på måndagen.
Han noterar bland annat att de finansiella
förhållandena har lättat, att jobbrapporten för december var
starkare än väntat och att BNP-tillväxten under det fjärde
kvartalet nu ser ut att bli 3,3 procent, ”mycket högre än
någon hade trott under de mörka dagarna med skuldtaksdebaclet
i augusti”. De ljusare utsikterna har fått Goldman Sachs att
revidera upp BNP-prognosen för det första kvartalet till 2
procent samtidigt som arbetslösheten i slutet av 2012 har
reviderats ned till 8,5 procent.
”Men låt oss inte bli alltför euforiska. Även vår nya
prognos innebär en tillväxt lite under trend under det första
kvartalet, följt av ytterligare en liten inbromsning till 1,5
procent under det andra kvartalet”, skriver Jan Hatzius.
Den viktigaste anledningen till att tillväxten spås
bromsa in är att Goldman Sachs inte tror att 3,3 procents
tillväxt under det fjärde kvartalet är en rimlig uppskattning
av ekonomins underliggande trend. Jan Hatzius påpekar att BNP-
estimat är skakiga och att andra mått, som privata inkomster,
pekar mot en svagare trend.
”Dessutom har den senaste statistiken troligen lyfts
av ett betydande men tillfälligt uppsving från lager, det
varma vädret, och snedvridningar i säsongsjusteringen
beroende på den kraftiga nedgången i den ekonomiska
aktiviteten månaderna efter Lehmans kollaps”, skriver Jan
Hatzius.
Han skriver vidare att den största risken globalt
fortsatt är krisen i Europa. Goldman Sachs räknar med att
recessionen i Europa fördjupas under det första kvartalet och
att det därefter sker en stabilisering till följd av att
Tyskland går med på att i större utsträckning dela andras
skulder, genom exempelvis euroobligationer, större användning
av ECB:s balansräkning eller rentav en kontrollerad default
följt av offentlig rekapitalisering av banker. I utbyte får
Tyskland mer att säga till om vad gäller framtida underskott.
Jan Hatzius påpekar dock att det inte är svårt att
tänka sig mörkare scenarion, om Tyskland inte vill ta notan
eller om andra länder inte ställer upp på hårdare
budgetkontroll. Samtidigt hotar de finanspolitiska
åtstramningarna att stjälpa ekonomin.
Han noterar dock att krisen i Europa än så länge inte
har haft någon större effekt på USA:s tillväxt, men att
krisen utan tvekan har påverkat Federal Reserve, som ser
”betydande nedåtrisker” mot de ekonomiska utsikterna. Detta
är en anledning till varför Fed vill hålla nere räntorna på
nuvarande mycket låga nivåer men Goldman Sachs tror att det
kan bli svårt för Fed att sända ett duvaktigt budskap vid det
kommande räntemötet i slutet av januari.
Vid januarimötet kommer Fed-ledamöterna för första
gången att publicera sina egna räntebanor och Goldman Sachs
tror att det blir en rätt stor spridning på prognoserna i
slutet av 2014 och att snittprognosen lär bli högre än de
nuvarande förväntningar på marknaden, som ligger på under 1
procent. Att enbart publicera snittet på ränteprognoserna
skulle därför kunna innebära en åtstramning.
Det enklaste sättet att undvika det är enligt Goldman
Sachs helt enkelt att publicera alla de 17 individuella
prognoserna. Ett annat sätt vore att dela upp prognoserna på
de permanent röstande Fomc-ledamöterna å ena sidan och de
resterande å andra sidan.
Vad gäller Fed räknar Goldman Sachs med att
ytterligare en omgång kvantitativa lättnader sjösätts under
det första halvåret 2012, troligen någon gång i vår. Detta
köpprogram skulle kunna specificeras som en viss mängd köp
mellan ett möte och nästa och uppgå till 50-75 miljarder
dollar i månaden. Minst hälften av köpen väntas bli i
bostadspapper, MBS. Tillsammans med nya MBS-köp räknar
Goldman Sachs också med att Fed kommer att trycka på för nya
åtgärder på bostadsmarknaden, vilket kan hjälpa till att
lyfta huspriserna.
Min komm, jag bryr mig egentligen inte om konjunkturprognpser, jag bryr mig om börsutvecklingen. I goldmans case kan vinsterna YoY bibehållas, i ecri case kommer de går ner betydligt. Effekten på börserna är därefter!
Hussman är en av många som tror på analkande recession. Hans inlägg är ofta läsvärda. Läs gärna,
http://www.hussmanfunds.com/wmc/wmc120109.htm
Han dissar gärna andras analyser. Hans största brist som jag ser det är att han verkligen tror att det går att prognostisera framtiden med hjälp av data som är tillgänglig för alla. Han pratar om hur man ska titta på rätt data, och tolka den rätt, och då kan man prognostisera framtien. Sorry hussman, men det funkar inte.
En annnan grej som han missar är att han utgår från vad datan visat historiskt och antar att den visar samma sak igen. Tyvärr ändras världen, och därmed datans predikterande kraft.
En tredje grej är att han verkar tro att samma nivåer gäller idag som historiskt. Ta en indikator, vi kan kalla den X, när den tidigare gått under 10 har det inneburit recession. Grejen är att den kan falla under 20 och det blir ändå inte recession…
Därutöver tror han att marknaden är effektiv. Om han predikterar recession, och får rätt, och marknaden inte prisar in detta…. Ja då kommer den att gå ner. Detta är inte heller säkert. Sanna mina ord. Marknaden kan halveras, även om vi duckar recession. Marknaden kan redan sett botten, och vi ska ändå in i en svår recession.
Mina vänner för att summera. Prognoser är förenade med en stor portion osäkerhet. Långt större än bildade och högt avlönade människor tycks inse. I steg två när du försöker översätta din prognos till hur du ska positionera dig i marknaden så är det ännu en gigantisk osäkerhetsfaktor. Även den är långt större än de flesta tycks inse. Summasumarum, att vara smartare än marknaden år in och år ut är en näst intill omöjlig uppgift. Du kan ha rätt 10 gänger i rad, för att ha fel gång nummer 11, som förgör dina vinster.
De flesta som inte inser ovan har inte hållt på tillräckligt länge.
Varför försöker jag? Tja, jag lever ändå på hoppet att jag lyclas undvika sitta med hela vägen ner när marknaden halveras. Kommer jag slå marknaden över tiden? Troligtvis inte, då jag inte kommer hinna hoppa på när det vänder (och där är alltid börsen som snabbast och starkast). Lika lite kommer jag sälja på toppen. Men jag lever med en risknivå som är betydligt lägre, och det är viktigt för mig.
Kom ihåg, bettet äver konjunkturen påverkar bettet över vinstutvecklig och värderingar som påverkar bettet över börsutveckligen. Det är jävligt mycket osäkert med andra ord.
Ex. Om du första januari varje år skulle singla slant, huruvida du ska ligga helt i cash, alt helt i aktier…. Och sen gör du om samma sak varje år i 20 år… Så är risken stor att denna portfölj kommer slå ditt egna aktiva förvaltande.
Kortsikt's Blog 