-1,9% YoY mot väntat -2,5 och föreg -2,6 enligt Shiller.. bättre, men egentligen betyder att priserna är fortsatt flat… sedan 3 år faktiskt! Tittar man kortsiktigt så har prserna fallit sedan mitten på 2011, men ser nu ut att vända upp något!
YoY%
Absoluta priser, indexerade
En del av mitt LTG case bygger ju på att hushållen, i synnerhet de Amerikanska, har för mycket lån. Deutsche Bank har tittat på detta och menar skuldsättningen kommer nå ner till trenden nästa år, för att sen bottna under trenden 2014. Skuldsättninen tar sen förnyad fart under 2015.
Vad betyder detta? Jo för att få en normal konjunkturuppgång så måste upplåning vara en naturlig del. Sund upplåning alltså, som tar hänsyn till debt/value ratio, normaliserad ränta med marginal, produktivitetsutveckling i ekonomin, underliggande tillgångspriser osv…
Detta kan betyda att marknaderna börjar diska detta redan under 2014, och därför bör vi se en botten innan dess. Risken är förstås att vi redan sett botten!?!
Idag har vi Case Shiller huspriser i USA, samt consumer confidence. Senare i veckan har vi Durable orders, Core PCE samt Chicago FED. I helgen har vi China PMI och i nästa vecka kommer ISM… stay put i hängmattan!
Philly Fed var gryymt dålig!!!
-16,6 mot 0,0 väntat och -5,8 föreg.
Frågan är om det är urbottningen eller den verkligen flaggar för betydligt sämre tiden än vad vi kanske anar? Kommer ni ihåg augusti siffran förra året. Den skrämde skiten ur alla. Istället visade det sig vara ett finfint köpläge. Å andra sidan fungerande den alldeles utmärkt i januari 2008. Nåja, den här siffran är dålig och flaggar för betydligt sämre ISM, men samtidigt är det VIKTIGT att inte bara se till ETT regionalt index, utan flera, för att på så sätt få en säkrare guidning av ISM. New order komponenten var riktigt svag, precis som förra hösten. Samtidigt var business conditions stark, det var den inte i höstas… vad fan ska man tro?
FED förlängde Twister, men det räckte inte för att blidka marknaden riktigt… samtidigt är OMX bara ner en halv idag så det kan mycket väl vara kraftsamling innan fortsatt uppgång!?!?
Nu till det viktiga… Europa står i lågor, och då kommer Flash PMI som visar;
Frankrike Composite Flash PMI 46,7 mot föreg. 44,6… oj, Hollande effekt?
Fr Service Flash PMI 47,3 mot väntat 45,0 och föreg 45,1… starkt
Fr Mfg Flash PMI 45,3 mot väntat 44,5 och föreg 44,7… starkt
Antar att det är en effekt av att valet är avklarat, frågan är om det håller i sig?
Tyskland Composite Flash PMI 48,5 mot föreg. 49,6… försämring, men ok nivå
Tysk Service Flash PMI 50,3 mot väntat 51,5 och föreg 51,8… fortsatt över 50
Tysk Mfg Flash PMI 44,7 mot väntat 45,2 och föreg 45,2… rätt svagt, undrar hur IFO blir? Är det avmattning i Asien som spökar?
EZ Composite Flash PMI 46,0 mot väntat 45,5 och föreg. 46… den viktigaste siffran idag. Visar inte på försämring jmf med föreg mätning vilket är starkt med tanke på hur turbulent det är i europa just NU. Företagen står emot, ÄN SÅ LÄNGE! Men att säga att man ska sälja aktier, för att Europa står i lågor, kan vara fel just av den här anledningen!!!
EZ Service Flash PMI 46,8 mot väntat 46,4 och föreg 46,7… bra
EZ Mfg Flash PMI 44,8 mot väntat 44,9 och föreg 45,1… som väntat, fast sämre än sist… den får gärna bottna ur!!!
Summasumarum, det här bekräftar bilden av en soft recession i Europa, inte mer!
Från Kina hade vi HSBC Flash PMI, som kom in på 48,1 mot föreg. 48,4… vi kan alltså vänta oss mer i form av stimulanser därifrån, och på sikt bättre data. Det viktiga är att inflationen också kommer ner, annars blir det svårt att stimulera.
Det är en jävla skillnad mellan Kina och DM, som är väldigt självklar, men som många ändå missar. Det är att i USA och Europa saknas trending growth från privata sektorn (hushåll och företag) vilket gör att staterna måste driva den pucken. I Kina däremot finns det en naturlig growth från privata sektorn. Men där staten spelar en viktig roll i syfte att boosta den, som efter Lehman, och att bromsa den när det slår över. Min poäng är att staterna i DM inte kan trigga privat tillväxt, utan deras funktion är att fylla upp det tomrum som bildats, medan i Kina finns en underliggande tillväxt i privata sektorn, den kan bara behöva finjusteras ibland. Det senare är självklart ett mycket mer angenämnt problem!
I eftermiddag kommer Philly Fed, imorgon kommer IFO
Trevlig Midsommar
Visst, mycket handlar om FED förnyar Op. Twist, vad som händer med Europa och spanska och italienska yields, hur kommande förhandlingar med den nya regeringen i Grekland utvecklas…. osv
Men rent tekniskt så blev just den där ”säljsignalen” i månadsskiftet maj/juni en fint ”igen”, och därmed ett utmärkt köpläge rent tektiskt. Att vi sedan gick ned och täppte gapet för en vecka sedan och därmed satte en högre botten var ett styrketecken trots all skit runt om i världen. Fortsätter det här kan vi nå 1135, men även 1150/1170/1180. Visst det kommer också komma en rekyl som i så fall ska stämma av 1000-1010 nivån (gammalt motstånd blir stöd). På lite längre sikt bör man ändå vara vaksam, vi har fallande toppar från 1128 och 1070…. så helt säker på att den fallande trenden är över kan man inte vara. Men som ni säkert förstått, kan man ju inte vänta tills vi når 1130 för att känna sig säker på att köpa… utan i den här marknaden ska man nog göra sig beredd på att sälja istället! Sett ur det större perspektivet har det ju varit positivt med en högre botten på 941 (om det nu blir botten?), än höstens 833. Vi får se om det håller helt enkelt… TA har varit vanskligt och man måste jobba med stoppar. Ur ett fundamentalt perspektiv tycker jag, fortsatt, att det finns all anlednining att sitta på aktier.
Börsimplikationerna blir följande:
Lågkonja:
Negativ vinsttillväxt + Multipel kontraktion = Svag börs
Tillämpbar strategi; stay liquid!
Högkonja:
Positiv vinstutveckling + Multipel Expansion = Stark börs
Tillämpbar strategi; Buy and hold!
LTG:
Flat vinstutveckling + Sentimentsstyrd Multipel expansion alt kontraktion = Slagig börs
Tillämpbar strategi; Köp när det är billigt och alla är negativa, sälj när alla är positiva och marknaden handlas till ca PE15
Vilken ruta prickade du in?
ps. själv är man ju en varm anhängare av LTG. Vilket gört att jag är Neutral till aktier just nu, dvs man kan ha en del, och skulle det dippa ner mot gamla bottennivåer, är det ALL IN… samtidigt som jag är benägen att sälja när vi går mot 1150-1180. Det som kan driva oss högre än så, är positiva earningsrevisions för 2013, och de kommer i takt med att ledande signaler börjar komma in bättre, och det i sin tur är förmodligen kopplat till hur Politiken utvecklas… enkelt va 😉 ds.
Spanska räntorna går över 7%, de Italienska 6%… och marknaden skiter högaktningsfullt i om Grekland har någon regering eller ej. Vi behöver en hållbar lösning med samtliga länders finansiering samt garantera banksystemen, och klockan tickar!!!! Det veckogamla spanska bankpaktet räcker inte…. är det nån som verkligen har koll på omfattningen av deposit flight i de här länderna? Bankunion någon?????
Bloggens trogna läsare vet att jag tittar på värdering i kombination earningsrevisions. En billig börs räcker inte om vinsterna trendar nedåt. En dyr börs kan bli dyrare om vinsterna trendar stark uppför… ja ni fattar. UBS har några talande charts för earningsrevisions…. och analysen är, 2011 var det nedrevideringar för hela slanten.. i mitten på december och i ca 3 månader så stabiliserades vinsterna och till och med vände upp något…. men nu hackar det igen!!!! Låt mig också säga att det är sällsynt med starka vinstrevideringar i kombination med ett fallande macro surpriseindex…
Stay Tuned
Då var valet avklarat, och ND tog hem flest röster – Check? Inte riktigt, även om om ND bildar regering med sossarna kommer de inte ha majoritet. Det blir knepigt att driva genom saker i parlamentet och det skulle inte förvåna mig om det blir nyval till hösten? Sa jag att grundproblemen med Grekland är långt ifrån lösta. Å andra sidan förväntar sig ingen att de ska lösas heller. Men just för tillfället tycker marknaden att det känns bättre än för en vecka sen så det går upp :-), istället för alternativet att bryta genom gamla bottnar. Verkar som om vi är på väg upp för att testa gamla motståndsnivåer kring 1000-1010. Bryts dem väntar 1035/1050. eller varför inte gamla toppen 1070 eller gapet på 1080. Idag öppnade vi med ett gap på 980, finns goda chanser att det täpps igen. En trigger mot högre nivåer skulle kunna vara QE3 från FED, eller till och med synkroniserad Stimulus från fler Centralbanker (läs ECB), det har vi sett förrut. Det som talar emot att FED ska trycka på knappen är analkande val och hög core inflation. Men MS, GS mfl tror vi får se QE ändå! Får vi synkroniserad QE…. ja då känns ett glädjerally på 10% klart genomförbart!
Veckan som kommer bjuder på Eurozone/Tyska prel PMI samt Philly Fed på torsdag samt IFO på fredag. I övrigt tror jag marknaden kommer domineras av politik, G20 möte i Mexico, FED på onsdag, eurogruppmöte samt Ekofin på tors/fre, regeringsbildning i Grekland osv…
NY Fed index kom precis, 2,3 mot 13 väntat och 17 föreg. Svagt… men tittar man på chartet nedan så är det svårt att dra några större slutsatsen än att ekonomin knappast blomstrar, men knappast kapsejsar heller!
Sen kom US Industriproduktion som var -0,1% MoM, väntat var 0,1 och föreg 1,1. Ser klent ut, MEN om man tittar på chartet nedan som visar YoY så är det inte mycket att bråka om!
Sen kom Michigan, 74,1 mot väntat 77,5 och föreg 79,3. Sämre!!! Men det är ingen leading parameter och speglar egentligen bara den nedbromsning viss sett på sistone. Jag är inte förvånad!
Trevlig helg!
CS filosoferar lite över det grekiska valets utslag och effekter på aktiemarknaden. I mina ögon är det knappt seriöst, så man ska ta det med en stor nypa salt.
Global equity strategy: Greek election scenarios, but other issues matter more
The key issues in the Euro-area are:
Only around half the adjustment required for the Euro to survive has occurred (growth, solvency of the insolvent, mutualisation of debt and a banking union);
The potential for large scale deposit flight from the periphery;
Spain (11% of Euro GDP) is on the brink of insolvency;
There is a potential solution: common ownership of debt, Euro at parity, ECB policy to lower bond yields – but ECB will only do backdoor QE/large LTRO, in our view, when there is more of a crisis (PMI at 40, Greek exit, 2-year Bono yields at 6% or an acceleration in deposit flight) unless there is the introduction of a Euro bond (possibly in the form of the European Redemption Fund).
The ERF is a potential game changer: it seems viable politically, legally and economically. If politicians move towards this (it’s a German idea after all), then that could allow the ECB to be more aggressive (via SMP, LTRO). The irony is that a bad election outcome in Greece may galvanise politicians to move towards setting up the ERF.
On Greece, we see no alternative to economic pain. The trigger for a Greek exit (ECB withdrawing ELA or troika not releasing €23bn to recapitalise banks) would not be pulled until ring fences are in place (commitment to an ERF, €2trn LTRO, deposit guarantee scheme funded by ECB). The dilemma is that while economically it is neither in Greece’s nor core Europe’s interest to have a Greek exit, politically it could make a fiscal and banking union much easier (thus diminishing the negative impact of a Greek exit).
Market outcomes: we still target 1,200 on the S&P 500 on a Greek exit by year end followed by aggressive policy response (20% probability) and 950 if a Greek exit led to a Euro-area break-up (10% probability). Our year-end forecast for the S&P 500, based on weighted probabilities, remains 1,440. We think that if Syriza wins the election, the probability of Greek exit would rise to around 50% and that of a Euro break up to 15%. If a Syriza-led government sticks to a hard-line stance, we believe equity markets would fall by around 10%. If, on the other hand, a Syriza-led coalition compromises or if there is a unity government, we think markets fall by c5% – but then rally. If New Democracy forms a coalition, we expect a c3-5% rally in markets, which then fades. Currently, polls/bookmakers indicate a c60% chance of ND-led coalition. We continue to think there will be synchronised QE by year-end.
Okej, då vet vi exakt hur marknaden kommer att gå utifrån vem som vinner….
Nej men allvarligt, så här ser jag på saken:
Vem vet vem som vinner, alt vilka röster vart och ett av partierna får på Söndag – Ingen
Vem vet vilka som kommer att försöka bilda regering och hur den kommer att se ut – ingen
Vem vet om den regeringen håller, eller det bli omval igen (vilket varit vanligt historiskt) – Ingen
Vem vet hur en potentiell regering kommer agera i förhandlingarna med Bryssel – Ingen
vem vet exakt hur EU kommer agera i förhandlingarna mot just den här regeringen – Ingen
Vem vet exakt hur förhandlingarna kommer att sluta? – Ingen
Vem vet exakt hur de ekonomiska konsekvenserna blir av en uppgörelse – Ingen
Vem vet hur marknaden kommer att agera på FÖRVÄNTNINGARNA av de ekonomiska konsekvenserna – Ingen
Vem vet NÄR (dvs tajming) marknaden kommer att agera som den kommer att agera – Ingen
Det är med andra ord rent ut sagt OMÖJLIGT att härleda dina investeringsbeslut utifrån vad som kommer att hända med Grekland. Visst, jag kan också hålla med om att det är TROLIGT med en negativ reaktion på börsen initialt om Syriza går bra i valet, och det motsatta om det går dåligt. Men den analysen räcker liksom inte. För det fösta vet du ju inte hur det kommer gå för dem?
Men det är många, särskilt strateger och i media, som ändå försöker sig på att göra en mer kvalificerad bedömning av valets konsekvenser för hur du ska investera. Men jag är som sagt väldigt skeptisk till detta!
Kortsikt's Blog 