SPX tog ut 7600 och VIX pressas allt lägre. Detta för att oljan pressas lägre, trots att oljan INTE flödar fritt ännu. Men man räknar kallt med en DEAL i sommar. Då öppnar detta upp för FED att sänka under andra halvåret, vilket kommer pressa räntorna i förtid, vilket aktiemarknaden gillar. Men jag räknar som sagt med en topp i sommar, och sen lite lugnare under andra halvåret. Tro mig, det kommer nya risk faktorer 🙂
Chicago PMI har historiskt varit en okej guide för ISM Mfg. Men på senare år lite otydligare. Men siffran i fredags var väldigt intressant. Den kom in på 62,7 mot väntat 50,5 och fg 49,2. Det är inte bara en superstark siffra i aboluta termer och rel förväntat. Den bryter också upp ur det intrervall den har snurrat runt kring senaste 4 åren. Vi får se, den kanske toppar ur och vänder ner snart. Men den har varit extremt stark senaste månaderna, och om den har någon guiding power så skulle den indikera att ISM Mfg är på väg mot 55-57. Jag vet inte vad som ligger bakom, är det AI-Capex boomen som ger effekter på industrin, eller är det Amerikansk tillverknings industri som bunkrar efter kriget med rädsla att inköp etc kan bli dyrare längre fram. Eller har tarifferna faktiskt gjort importerade varor så pass dyra att man konsumneterna köper Amerikanska alternativ. Jag har inte hela bilden klar för mig, men Konsumenten är ju stukad, så det känns ju inte som någon klassisk efterfråge boom. Tvärtom visar ISM Services etc på svaghet, vilket till stor del är konsument drivet.
Idag har vi ISM Mfg som får visa vägen. Senare i veckan har vi jobb relaterad data, där fredagens jobbdata är viktigast.
Från Kina kom PMIs in runt 50, som dom ALLTID gör.
Tysk och Europrisk Mfg PMI kom in på 50,1 resp 51,6… inget nytt under solen. Höja oljepriser har inte satt press ännu på industrin.
US Mfg PMI kom in på 55,1 mot fg 55,3… hög nivå
US Mfg ISM kom in på 54,0mot väntat 53,0 och fg 52,7… väldigt starkt. Intressant hur US industri ryckt upp sig senaste månaderna. Jag har ju varit inne på ett antal faktorer 1, framtunga beställningar i spåren av kriget när man kommer ihåg hur det var under Covid 2, tariffer som gynnar inhemsk produktion mot import 3, AI Capex boom som skapar ringar på vattnet
Dito Employment kom in på 48,6 mot fg 46,4… bättre men fortsatt svag nivå. Rycket skapar inga jobb, än så länge
Dito Prices kom in på 82,1 mot fg 84,6… mjukare fast fortsatt hög nivå….
Dito New Orders kom in på 56,8 mot fg 54,1…. det är starkt minst sagt, och högsta nivån inom 2022-2026 intervallet, och det ska bli intressant om den vänder ner här och effekten är temporör, eller det är början på nått nytt. Det som skiljer sig från 2021/2022 är ju att då var konsumenten stark, då jobben flödade tillbaka, dom blev realt rikare igen, samtidigt som vi hade sinnesjuka budgetunderskott. Det talar för att den typen av boom vi fick då, får vi inte idag. Idag är konsumenten stukad. Tilväxten är hittills jobless skapande. Service sektorn har det kämpigare och den väger tyngre i ekonomin. Om jag fick välja, så säger jag att New Order kommer mean reverta tillbaka mot 50 snarare än fortsätta mot 60. Men fan vet, det ska bli intressant att följa!
Kom ihåg, Service sektorn väger 75% av BNP och 85% av jobben. Den är viktigare för ekonomin än tillverkningsindustrin. Ta som ex, senaste dryga 3-4 åren har det inte skapats några jobb i tillverkningsindustrin, det har försvunnit jobb. Men ekonomin har hållit sig. Varför? För att den bygger på service sektorn. Även om industrin får en renässans så hjälper det inte för att lyfta ekonomin till uthållig strukturell högkonja.
ISM borde vara börsvänlig då marknaden nu tror att Amerikanska Industrin mår bra TROTS Iran och annat.
Oljan är nere på 90 stödet…. kommer det en deal så lär den bryta ner. Gör den inte det så ska den upp i intervallet igen.
Jag har noterat att aktier inom transport sektorn, och deras earnings revisions, har svängt upp. Det brukar korrelera fint med en starkare ISM Mfg….
-tisdag
Flash inflation från Europa visade på +2,3% YoY mot väntat 2,3 och fg 2,1… helt ok. ECB behöver inte bekymra sig så jättemycket. Snacket om att man behöver höja i höst är så missriktat anser jag! Min grundtes bygger på min syn att Konjan i Europa är svag. Dvs konsumenterna är redan pressade och höjer ett företag priserna så tappar dom stort i volym, i en redan tuff marknad. (sen är det såklart skillnad på nödvändig mat och onödvändiga tjänster). Detta gör att företagen som känner av ett ökat kostnadsläge, och är pressade, väljer mellan pest och kolera, där det är bättre att hålla priserna, acceptera lite lägre marginal, och därmed lite mindre vinst, än att höja priserna och tappa ännu mer vinst. Om ECB, i detta läge, och givet att det stämmer, även höjer räntorna, så slår det direkt mot hushållen, som alltså då konsumerar ännu mindre, vilket pressar företagen ännu mer. Då går vi från ett läge idag där det inte skapas några jobb (företagens kostnad) till att dom verkligen pressas till att hantera kostnaderna för att försvara vinsterna. Dvs varsla folk. Jag amser att det skulle vara ett policy misstag. Säg att konjunturen tar fart…. ja då är det en annan femma. Då spricker detta resonemang!
JOLTS, dvs job annonser kom in på 7,62m mot fg 6,87m…. STARKT, annonserna ökade med starkaste på länge. Sen ska man komma ihåg att siffran är fortfarande linje med annonser 2025, som INTE var ett starkt år när det kommer till jobb. ISM Mfg och Chicago har visat att industrin har fått ett uppsving, helt klart, och vi har diskuterat ovan vad det kan bero på. Jag är inte så säker på att det är uthålligt. Sen var just Employment faktorn inom ISM Mfg fortsatt svag även om den bättrades på. Idag kommer ISM Services, som är viktigare ur ett jobb perspektiv. Vi har även ADP som är en föråkare till fredagens siffra. En sak är säker, om amerikansk ekonomi piggar på sig (dvs utöver det som drivs av AI Capex boomen, eller kanske just PÅ GRUND AV den boomen, som sen sprider sig) så är det viktigt att det spiller över till nya jobb. Det ekonomer ibland kallar Jobless growth ger jag inte mycket för. Det brukar inte hålla långsiktigt!
Tysk och Europeisk SErvice PMI kom in på 48,1 resp 47,7 mot fg 47,8 resp 46,4… snäppet bättre men fortsatt klen nivå. Fortsatt ökenvandring i Europa… och i detta tänker nu ECB höja. Sinnessjukt!
ADP kom in på 122k mot väntat 117k och fg 109k… inline. Siffran verkar stark men kom ihåg att jobbskapande om 100k i månaden, 1,2m om året, indikerar en ekonomi som växer mellan 1 och 2%. Men absolut… vi är INTE på väg mot recession, Iran och olja har ingen stor inverkan. Men det är långt ifrån högkonja heller. Indikererar att jobb siffran på fredag blir okej. Börsvänligt med andra ord.
US Service PMI kom in på 50,7 mot fg 50,9…. inline. Service sektorn är nåt annat än Mfg…. och det handlar såklart om hushålles tyngd där, och deras depigghet.
ISM Service PMI kom in på 54,5 mot väntat 53,8 och fg 53,6… bättre
Dito Employment kom in på 47,9 mot fg 48,8… svagare och svag nivå. Det är jobless grwoth så här långt, dvs jobbskapandet ligger på rullande 12m på cirka 1 miljon människor. Det räcker inte för att lyfta ekonomin. Men vi har AI Capex boomen som förlodligen gör sitt, och såklart Trumps budgetunderskott. Men i grunden är USA i recession, om man tagit bort dom sistnämnda, eller typ som Europa.
Dito Prices kom in 71,3 mot fg 70,7… ändå stabilt. Så här långt är risken relativt liten för att oljepriserna ska slå genom i underliggande inflation rent strukturellt.
Dito Bus Activity kom in på 57,7 mot fg 55,9…. man har fortfarande mycket att göra. Folk är sura, och klagar, men dom har sina jobb kvar, och spenderar sin lön
Dito New Orders kom in på 57,3 mot fg 53,5… uppryckning, men den har pendlat mellan 50-60 länge nu.
På det hela taget en rätt börsvänlig data….
Stora grejen är OLJAN, vi vill INTE se att den ska etablera sig över 100dollar, utan vända ner mot 90 snart igen. Då fortsätter börsen upp. En etablering över 100 dollar sätter SPX stödet 7500 at risk!
-torsdag
Svensk flash inflation (kpif ex energi) kom in på +0,5% mot väntat 0,3 och fg 0,0. Något sämre än väntat fast från en extremt låg nivå och fortsatt väääääldigt låg nivå. Månadsdatan kom in på höga +0,7% MoM men ska ses i skenet av förra siffran -0,6%. Så över två månader står priserna typ stilla. Riksbanken kan somna om, och avvakta hur FED och ECB gör.
-fredag
Veckans sista och viktigate data var NFP jobdata på 172k mot väntat 85k och fg 179k (uppreviderat från 115k). Klart starkare än väntat! Men vi ska veta vad vi talar om här… jobbskapande kring 170k i månaden är drygt 2 miljoner jobb om året, det är drygt 1,2% jobb tillväxt vilket historiskt lirat med drygt 2% tillväxt. Och det är där USA är. Ta in följande. USA växer med 2-2,5%, varav 1-1,5% handlar om Capex boom inom AI, och där det skapas jobb i paritet med BNP tillväxten, dvs BNP minus 1%. Det är inte starkt. Men det är stabilt. Är det början på nåt nytt där vi kommer se jobbsifror på 500k senare i år. Jag skulle säga absolut inte… för då måste ISMx2 Employment inte takta strax under 50 som nu utan måste accelerera, vilket är samma sak som att företagen säger att vi tänker öka upp rekryteringarna. Det har vi INTE sett. Sen är detta aggregerade siffror vi pratar om. Lyfter man på huven i US ekonomin så tror jag det skapas jobb och full fräs inom ex AI relaterade projekt och allt som spiller över där, medan inom andra geografiska lägen, andra städer och branscher…. där är det inte alls happy days, utan där får folk i bästa fall behålla jobben, i värsta så har du nettovarsel. Och när man lägger ihop detta har du ett land där stora delar nästan är recessionslika men med tanke på AI capex boom så ser det på totalen rätt bra ut.
Vad som är MYCKET viktigare är energipriserna, och Hormuz flödet, dvs dealen med IRan…. för är ekonomin tillräckligt STARK, så kommer dom priserna att till slut spilla över på allt annat, och mår ekonomin okej, kommer man lägga över detta på slutkund. Alltså kan FED hamna i en situation med för hög CPI och en okej ekonomi, och då tvingas till höjningar. Det är dörför börserna darrar idag. Men om man som jag, tror på cease fire, och till slut nån typ av deal som öpponar sunden, tvingar ner oljan till 70-90 intervallet, så försvinner denna faktor. OCh då har vi inte längre det problemet, och då är höjnignar helt irrelevanta. Tvärtom kan man fokusera på det strukturella och fundera över sänknignar…. och därmed kommer vi in på lönerna. Dom ökade med 0,3% mot väntat 0,3 och fg 0,3…. och på årsbasis kom dom in på 3,4% mot väntat 3,4 och fg 3,6….. När Iran prylen försvinner, så är det back to basics… och 3,4 i löner ger inom ett år 2,4% i inflaiton (core PCE) och då är det inte rätt att FED ligger på 3,5% styrränta utan snarare 2,5%.
Jag säger så här,….. dagens jobbdata får marknaden att tänka på räntehöjningar, men jag tror att narrativet är väldigt annorlunda om 6 månader… och det snarare är det motsatta. TA IN ATT: ekonomin är svag, något räddad av AI Capex, det skapas inte mycket jobb, lönetrycket är på väg ner men väldigt sakta…. och inflaitonstrycket just nu är förhöjt av energipriser och spridningseffekter, men att lika glömt som tariffer är idag, lika glömt är Iran om ett år.
Jag kanske är sista idioten, men jag ser inga säljsignlaer i SPX ännu, och ser inte fundamentalt varför. Tror vi kan stå högre om några veckor! Men det är klart… om SPX stänger klart under 7500… då är det negativt. Då är det 7000-7100 nästa!
Trevlig helg!
Kortsikt's Blog 
Hej! Passar på att enligt sed att tack för en bra blogg.
Om ECB höjer, så känns det inte helt osannolikt att de kommer få vända relativt snabbt. För det var väl detta som skedde under 2008? Hög olja, ECB som höjer, följs av en efterfrågan kollaps? Man läser lite om att det börjar hända grejer i USAs kreditmarknad. Känns lite som om vi närmar oss 2008? Samtidigt som vi har en CapEx boom. Same-same but different?
Varför känns det som om Centralbankerna alltid gör fel? Vill minnas att jag våren 2022 skrek inombords att det vi såg inte var transitory, och nu känner man att det helt galet att ens prata om att höja?
Bra spottat. Du har helt rätt. Sannolikt är det ett policy misstag. Men samtidigt är det lätt för oss att göra den bedömningen men svårare för dom. Logiken är
1, deras huvud variable att navigera efter är inflation och den är numera över målet. Risken, även om den är liten, är att företagen känner av olje och gaspris uppgången, vilket sprider sig på andra varor än bara själva råvaran, och i vanlig ordning vill dom dumpa över det på slutkunden, dvs hushållen, och då får vi inflation. För oss är det lätt att säga att det inte kommer att gå för att hushållen är för svaga, och att det därför slår mot försäljning vilket gör det smartare att inte höja, och för det andra…. att konflikten snart är över och på sikt kommer oljan gå ner, och då försvinner den här faktorn, och att i spåren av oljan följer ännu svagare konjunktur. MEN VI VET INTE SÄKERT, och för en centralbank är det VÄRRE att betta på detta och sen visa sig att det var fel, och att dom sedan tvingas ”höja i kapp”… ÄN att höja nu, och det visar sig vara fel, och tvingas till sänkning senare. Dom kommer nämligen alltid undan med förklaringen att ”just då var inflationen för hög, och vi anpassade oss efter det, och nu sjunker inflatinoen tillbaka och då anpassar vi oss igen”.
Policy misstag absolut! No doubt, men alternativet att låta bli att höja, och sen få ”jaga ikapp” är värre…
Sen är jag övertygade att Europa mår dåligt och detta är en supply chock som Trump har skapat, och som får oss må ännu sämre….. så det är snarare sänkningar som kommer krävas down the road…. Men det kan dom göra den.
Det är lätt att kritisera dom, men dom sitter inte på facit heller och därför är deras jobb svårt.
Ja, det är nog en av de mer otacksammare jobben att ha, damned if you do, damned if you don’t. Man får väl finna sig i att det blir fel hur rätt man än gör.
Känns väl inte jättesannolikt att vår Riksbank hänger på ECB? Om vi nu nosar på nästan negativ inflation ex energi, blir det inte galet att höja? Eller kan man istället säga att vi har inte en ”rättvis KPI” för att man sänk moms och skatt, och att man måste hänga med ECB?
Ett argument till att inte sänka kan väl vara att vår export gynnas av att euron blir lite dyrare och att vi ser ut att vara mer attraktiva för den industri som inte välter av höjningar + oljepris?
Fråga, du skriver varje vecka att nästan alla siffror är börsvänliga?! Vid vilken indexnivå slutar datan vara börsvänlig? Vi har adderat ca? 40-50triljoner dollar i börsvärde på runt 60dagar world wide. Det finns ingen risk att vi den här mellanmjölken kanske extrapoleras upp?
jag tror inte det handlar om index nivå egentligen, marknaden bryr sig i grunden inte om den är över eller under värderad, utan det handlar om narrativet vs värdering. Dvs om narrativet är postivt, så är det inga problem med övervärdering… men om man tittar historiskt, säg senaste 30 åren, så pendlar narrativet, inte sällan med nya inslag varje gång. När narrativet svänger, OCH marknaden är ÖVERvärderad, då spelar värdering roll. Och ofta går dom i hand i hand. Skulle exempelvis narrativet svänga till det negativa, och marknaden var ner säg 30% och allt var superblligt, så skulle reaktionen bli måttlig eller utebli. Men detta är väldigt ovanligt. Så nu har vi haft en stark börs, uppbygd av positiva vinst revideringar, men trots detta en hög värdering. Och där kommer det positiva sentiementet in, dvs fallande VIX, ökat risktagande, som bygger på att man inte är oeolig över IRan eller inflation på sikt. Skulle detta ändras, så finns det betydande nedsida
Men jag skulle säga att det nästan är troligare att marknaden får rätt runt Iran och inflation, men att det kommer in EN eller några nya faktorer, som skapar osäkerhet och skrämmer marknaden. Och det ändrar narrativet och driver oss ner. Sen kommer marknaden vara tidig på bollen, så i vanlig ordning kommer det inte att kännas som ett jätteproblem i början…. och sen när det är uppenbart att det är en störnings faktor, då kommer marknaden redan vara ner väldigt mycket. Dvs om vi leker med tanken att Republikaterna förlorar kongressen den 3 e november, och att det på riktigt gör det svårare för Trump (även om han regerat utan att fråga kongressen om särskilt mycket hittills) så borde vi vara ner väldigt mycket när det är ett uppenbart problem, dvs den 3e nov. Alltså måste det toppa ur och vända ner långt innan. Men just nu orkar marknaden inte tänka på det, utan tänker bara på Iran, en deal och olja under 90….. det är först när det inträffar som den slåpper detta, och riktar blickarna på annat håll. Sen kan vi ju alltid få ett Iran 2.0 och detta skulle vara oväntat, vilket drar upp oljan till 120 igen… och då är det tack och godnatt. Men tittar vi på alla kriser sen Lehman 2008, så har dom blåst över och ersatts av annat. Det är ju ingen naturlag i sig, men så har det varit .