Jobben kom in på 172k samt fg 179k mot väntat 85k och 115k, dvs klart bättre. MEN jobbtakt på c170 är typ inte särskilt extraordinärt om man tittar på senaste 1,5 åren. 170k jobb i månaden X12 = 2m jobb, vilket är 1,3% ökningstakt, vilket lirar med 2,3% BNP tillväxt. Vi vet redan att USA växer där, mycket pga AI CAPEX och skattesänkningar (budgetunderskott) och det är inte på nåt sätt någon anmärkningsvärd tillväxt, utan i linje med tillväxten 2010-2019. Absolut inte högkonja.

Nej oron är kopplad till oljepriset, och att styrkan i konjan är så pass stark att oljan spiller över i konsument inflaiton, och räntehöjningar. Men då vill jag påminna om åren 2011-2014 när oljan var på dagens nivåer och tillväxten likaså. Det tvingade INTE upp inflationen och det fick inte FED att höja räntorna.

I grunden är inte en halvstark konjunktur problemet, utan att Hormuz är stängt. Det är grund problemet. Jag har inte facit över när det kommer att öppna, men om marknaden nu blev så rädd för ”stark konja, högt oljepris, inflation och räntehöjingar” i fredags, så undrar jag varför

1, VIX bara gick till 21. Där låg vi hela april och in i maj. Detta är ingen nivå som pekar på verklig stress i marknaden. Jag skulle inte sagt nåt om VIX stack till 30+

2, Oljan är på 95usd…. inte 115+

3, Räntorna hoppade upp, men är fortsatt under nivåerna i maj. jag hade inte sagt nåt om räntan stod i 4,8%

Givet dom här 3 faktorerna så tycker jag sannolikheten är stor för att skrämsel skott där marknaden i vanlig ordning försöker skaka av sig aktieägare som inte når högre höjder. Det är inte ovanligt alls. Alternativet är att SPX 7620 var toppen, men jag tror inte det om jag tvingas välja.

Nu tänker jag att marknaden vill upp och stämma av 7450/7500 och sen står vi inför ett avgörande. Antingen brott upp, och det var ett skrämselskott, eller runda ner till och då siktar jag på 7000-7100. Detta skulle sammanfalla med gammal gap täppning på VIX. Oavsett vilket så tror jag vi ska nå högre nivåer, typ 7850/8000 innan det är slut för den här gången.

I veckan har vi inflationsdata på onsdag som viktig för sentimentet. VIX är viktig att följa här.

Vi har även US PPI, inflaiton från Sverige, ECB räntemöte. Inte så mycket!

Jag vill även lyfta fram lönedatan, 3,4% YoY, den lägsta på 5 år. Det lirar med inflations tryck på 2,4% på 12 månaders sikt. Relativt svag arbetsmarknad ger sakta men säkert ett lägre lönetryck, som därmed strukturellt borde utmynna i lägre priser. Denna faktor är för mig SUPER viktig. Sen förstår jag om marknaden inte tar hänsyn till den relativt Hormuz, som överskuggar det mesta.

-onsdag

Dollarn är fortsatt relativt svag, och indikerar att amerikanka räntor är för uppskruvade och borde falla tillbaka. Detta i sin tur har att göra med att valuta marknaden inte riktigt tror på inflation, och därmed inte skenande oljepriser. Idag har vi inflation som blir en bricka i spelet, som kanske inte är avgörande men viktig. Vad som är ännu mer intressant är att trots hopplösheten kring Iran, så handlas oljan på range bound lows vid 90usd. Märkligt att den är där om det är så omöjligt med en uppgörelse eller? Aktiemarknaden har tankat pga att riskaptiten försvann, dvs VIX stack i väg. Dock är nivån på VIX idag inte värre än april/maj, så det ska inte överdrivas. Om inflationssiffran idag kommer in okej, så borde VIX kunna komma ner en bit, och därmed ge stöd åt börserna. Inflationen idag är alltså avgörande om SPX ska ner en vända till och sätta nya lows, eller vi har sett botten och kan börja jobba oss uppåt igen.

Jag tror fortfarande inte 7620 var toppen, utan tror på nivåer upp mot 8,000. Å andra sidan tror jag på en Iran deal nå gång i sommar. Detta grundar jag på att 1, farhågorna om olja på 200 i sommar som vi befarade i mars byggde på lager reducering med c20 miljoner fat om dagen, som istället har landat på c10. Men om Hormuz är stängt i 3 månader till, så bör vi kunna nå extrema nivåer. Och världsekonomin hanterar olja på 100 men inte 200. Lagernivåer börjar också på sina håll bli så ansträngda att 3 månader till leder till ransonering på sina håll samt 2, USA och Iran har båda mycket att vinna på en deal. För Iran behöver oljeintäkterna, som dom idag saknar, och befrielse av sanktioner och USA behöver lägre räntor, och räntesänkningar. Sen när det kommer till politik, så är det inte alltid säkert, då människor kan vara irrationella.

US core CPI kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,3. På årsbasis 2,9 mot väntat 2,9 och fg 2,8. Inline nästan lite bättre, och sannolikt fanns en rädsla för en ännu sämre siffra. headline kom in 0,5 mot väntat 0,5 och fg 0,6, på årsbasis 4,2 mot väntat 4,2 och fg 3,8. Service inflationen är svagare, uppbackad av svagare lönetryck och en nu under rätt lång tid halvsvag arbetsmarknad. Hade vi inte haft Hormuz så hade FED kunnat börja förbereda sänkningar. Att oljan numera är strax ovanpå 90 och inte 115usd ger marknaden stöd.

Jag tror det finns goda chanser att den här rekylen snart är över, och att vi rör oss uppåt igen. En stängning ovan 7500 bekräftar detta!

FED har möjligheten att ge en balanserad syn, men allt handlar om ett avtal. Det är detta som drar VIX ner mot 12-14 och gör att vi kan sätta en cykel topp. Värderingsmässigt finns det utrymme kvar till PE-tals toppar där det brukar vända ner. 7850-8000 är en ide om topp. Men det kräver ett avtal. Sen kan det alltid stiga dit, och sammanfalla med ett avtal. Det är nästan det mest troliga!

Jag får höra typ följande ”Åh nej, vi kommer ihåg 2022, då hade vi Ukraina krig, oljan stack, vi fick hög inflation, och centralbankerna var tvungna att höja, räntorna stack. Och Börsen tankade”. Visst skakade det till i mars, men sen slutade dom skjuta på varandra. Och då var allt bra igen. Men en fredsuppgörelse känns långt borta. Däremot inte 2022 scenariot. Jag är rädd för börsen” Typ

Får vi en deal så löser sig allt såklart, men även utan en deal så finns det avgörande skillnader som gör att analysen haltar:

1, Då hade vi en stark konjunktur, uppbyggd av vansinniga Covid budgetunderskott, som skapade jobb, och svalde alla prishöjningar, och skapade därmed konsument inflation på bredden

2, Räntorna var då nära noll efter många år av strukturellt för låg inflation, och uppsidan stor. Idag är dom relativt höga. Annat utgångsläge. Det är bland annat därför som Europa höjer räntan från sina 2% medan FED sannolikt ligger stilla från sina 3,5%.

3, Arbetsmarknaden är svag idag mot då väldigt stark. Lönerna var på väg upp, understödda av stark arbetsmarknad och konjunktur. Nu är lönerna på väg ner. Det är tvärtom. Lönerna är den stora strukturella inflationsbäraren.

4, Kärninflationen kom från en låg nivå och steg kraftigt, medan nu kommer den från en högre nivå, och är rent strukturellt på väg ner, givet löner och konjunktur. Bara det att tariffer och oljepriser stökat till det under 2025/2026.

5, Konsument förtroendet var på topp, efter Covid, expansiv finanspolitik, och jobbskapande. Medan nu är det rekordlågt. Konsumenterna kunde med ett leende svälja prishöjningar från låg nivå. Nu är prisnivåerna höga, och konsumenten ler inte längre.

Det finns fler faktorer, men detta är några av dom viktigaste. Har vi ett avtal imorgon och olja på 75usd så behöver vi inte diskutera detta. Men även utan det…. så menar jag på att siatuationen är klart annorlunda, och räntehöjningar är en felaktig väg. Sen gör centralbanker policy misstag. Men det är en annan diskussion.

Jag är mer orolig över vinstnivåer, som förmodligen är bräckligare än vad vi tror. Dvs helt plötsligt kommer en svart svan som gör att Mag7 inte tjänar samma pengar längre. Jag vet inte vad det skulle vara eller när. Och jag tänker inte stå utanför pga en svart svan. Då får man istället agera när den slår till.

Istället noterar jag att lönerna kom in på 3,4% YoY senast från att ligga uppe på 4% för ett år sen. Kommer lönetakten ligga på 3% om ett halvår. Då ser jag fram emot 2% inflation nästa år, och med en Iran kris bakom oss, så ser jag klart lägre räntor. Det är inte detta som gör att jag ligger sömnlös. Sen har jag haft fel länge. Men jag kunde inte se att Trump skulle lansera ett tariff krig våren 2025 och ett oljekrig våren 2026. Hade han inte gjort det hade vi förmodligen haft långräntor runt 3%. Nu blev det inte så. Men börsen har orkat klättra, drivet av positiva vinstrevideringar. SPX är inte billig, fwd PE21. Det brukar vända ner runt dryga 23. Detta brukar även sammanfalla med VIX 12-14. Jag blir inte förvånad om det blir så även denna gång!

Om det vänder upp härifrån, så mätte rekylen 5%. Klassisk vinsthemtagnings rekyl, utan ”äkta” fundamental oro bakom. Men vi har inga köpsignaler ännu…. stängning över 7500 bekräftar detta!

-torsdag

Svensk inflation kom in på +0,5% YoY… väldigt bra, men väntat och i linje med tidigare snabb estimat. Givet svenska löner ligger på c3% så borde inflationen på sikt röra sig upp mot 1-2% i årstakt. Riksbanken kan vara lugn, så här långt.

ECB höjde som väntat räntan med 25 punkter till 2,25%. Inflationstakten i Europa är ett litet snäpp högre än Sverige. Jag tror detta kommer visa sig vara ett policy misstag. Samtidigt förstår jag att dom inte har riktigt den lyxen att betta för mycket. Skulle det visa sig att oljepriset överförs på konsumentpriserna på lång sikt, så kommer dom anklagas för misstag då också. Och vi kan inte vara säkra på 1, hur längre Hormuz är stängt och 2, vi vet inte heller den exakta överföring mellan oljepris och CPI.

US PPI ex food/energy kom in på +0,4% YoY mot väntat +0,5 och fg +0,7 (nedreviderat fr +1,1). Årstakten ligger nu på 4,9%. Visst det är bra att den är lägre än väntat. Mindre tryck på företagen då. Redan nu ser vi hur svårt många företag har det att lasta hushållen med dom här ökningarna. Det kostar marginal och något som borde dyka upp i en del Q2 rapporter tänker jag.

Visst, vi har tagit några kliv bort från avtal, och några kliv närmare en sprucken vapenvila. Men det kan också vända imorgon. Jag tycker den här reklylen stinker, och jag tror att när dammet lagt sig så visade det sig att den var ren profit taking och inget annat. Men vem fan vet. Stäng ovan 7400 är bull, men fortsatt risk att vi ska en körare mot 7000/7100….

Ha det gott!

-fredag

oljan är nere på 85 och helt plötsligt börjar vissa tro på deal redan i helgen. Det enda vi vet säkert är att vi inte vet. Blir det inget tror jag marknaden surnar till igen… MEN om det verkligen blir en deal, plus att FED är duviga på onsdag…. då är det rally till SPX8000. Redan en stängning ovan 7400 är tekniskt positivt.

Trevlig helg!