Kortsikt's Blog

För bara en månad sedan var investerarna överviktade mot aktier, här uttryckt som beta i portföljen. Idag ligger man på 3års lägsta!! Det gick snabbt. Fiscal cliff m.m är inte bara något media gjort något av, investerarna är uppenbart oroade och agerat därefter!

Mutual funds, dvs vanliga långfonder, Hybrid funds, typ blandfonder och longshort hedgefunds har samtliga lagt sig underviktade… den enda som ligger kvar med sin övervikt är makrofonder. Det är ju nästan ironiskt, eftersom jag tittar en hel del på makro och är rätt positiv. Är kortsiktigheten och oförmågan att se ”around the curve” i kombination med svaga Q3 som gjort att man viktar ner, och makrofonderna är smarta….. eller har den senare kategorin missat nåt och Fiscal cliff m.m kommer innebära att 2013 blir tufft, och vinst nedrevideringarna bara har börjat???? JAg vill ju inte tro på detta!

Var tog pengarna vägen? Vad tror ni? Moneymarket funds, dvs cash och växlar, och Gov bondfunds. Väldigt flyktigt kapital som lätt kan glida tillbaks in i equiteis om de har fel. Eller ligga kvar om de har rätt! Dock ska man komma ihåg att utflödena ur DM aktier var måttliga och det är fortsatt inflöde till EM aktier… så det finns mer att ta av, särskilt inom US aktier, om det fortsätter!!!

Mest skattehöjningar…

kan kosta 4-5% av BNP om det skiter sig… dvs leder nästan per automatik till recession

inverkan…

man har varit klart mer stimulativ än intäkterna tillåter… å andra sidan är inte en stat som kan trycka egna pengar begränsad…. men valuta (och i sin tur inflation och räntor) kan flippa ur såklart!

Det var många som haussade amerikanska marknaden pga valet. Man sa att historiskt har börsen gått bra inför, men även efter presidentval. Det fungerande inte särskilt bra den här gången. Marknaden peakade redan i september, för att sen tappa nästan 7% senaste 4 veckorna. Trots att den ledande makrodatan ser hygglig ut oroas man över Fiscal Cliff plus att vinstrevideringar över 2013e inte direkt har varit gynnsamma ur ett marknadsperspektiv.

Sedan toppen har vi i stort sett retracat 50% av maj-sep uppgången, och tror man på en fortsatt stigande trend borde det bottna ur i de här trakterna. Första motstånd ligger kring 1410, som är de gamla bottnarna, därefter kommer 1425-1430 (som är fg toppar, och gamla bottnar)… längre än så orkar vi nog inte i en rekyl.

Uteblir rekylen och det fortsätter att falla på, då är det något skumt i görningen, som med hög sannolikhet är kopplad till budgetåtstramningarna.

TA på SPX har alltid varit vanskligt, och jag försöker inte göra någon prognos utan detta är mer en scenarioanalys kopplad till jämnviktsnivåer.

Hursomhelst tror jag faktiskt inte det är den amerikanska börsen som kommer fortsätta att outperforma, om aktier generellt sett ska fortsätta att utvecklas väl. Det är snarare tillväxtmarknaden som ligger bra till…

Det här med att marknaden oroar sig över Fiscal Cliff är ju rätt ironiskt. Jag skrev om det redan i maj i år. Tänk om man hade använt det som skäl att stå utanför marknaden. Det hade inte varit så begåvat!

Tveklöst största risken sett på lite sikt!

Det ironiska med marknaden är att det är inte han som har mest rätt i sina prognoser som kommer tjäna mest pengar, utan han som har mest tur med markettajmingen.

I fredags kom prel Michigan som var strålande, bästa sedan sommaren 2007. Jag har ju rapporterat om ett stigande Cons conf. under hösten, och det är inte utan att man hoppas på ett Bullcase under 2013 som bygger på US Consumer och och US Huspriser. Något väldigt få talar om idag, pga av Fiscal Cliff fokuseringen!

Prel Michigan kom in på 84,9 mot väntat 83 och fg 82,6.

I helgen kom det data från Kina, som var ganska blandad. Marknadsreaktionen var neutral.

Export kom in på +11,6% mot väntat 9,0 och fg 9,9… bättre än väntat men fortsatt på ett rätt svag nivå.

Importen kom in på 2,4% mot väntat 3,1 och fg 2,4… svagt. Kina är inte mycket till ”growth engine” för resten av världen!

Tittar man på detaljerna så var exporten till USA stark. I Europa är den fortsatt negativ. Det stämmer rätt bra med den data vi sett. Importmässigt är det intressant att se hur importen från Australien, Kinas största importmarknad, föll med nästan 22%. Största fallet sedan jan -09. Tänk på att det är mestadels råvaror man köper här!

M2 kom in på 14,1% mot väntat 14,5 och fg 14,8…. vänta er alltså ingen stark återhämtning i ekonomin de närmaste månaderna.

Nya lån ökade med 505bln mot väntat 600 och fg 623… svagt

Kommer troligtvis bli allt större fokus på vad den nya regeringen tänker hitta på framöver i syfte att stimulera ekonomin.

Nya lån

I veckan fokuserar jag på;

ons; US PPI och Retail sales
tors; EZ Q3 BNP, EZ IP, Empire Mfg, Philly Fed samt US CPI
fre; US IP

Tekniskt rangebound mellan 1029-1035 och 1080-1085.

Trevlig vecka!

Det kom en radda Kina data i natt som var ganska inline totalt sett. Börserna verkar inte ha reagerat nämnvärt!

China PPI kom in ppå -2,8% YoY mot väntat -2,7 och fg -3,6… inline. Fortfarande är pristrycket negativt, men det har klart bottnat ur i styrka

China CPI kom in på 1,7% YoY mot väntat 1,9 och fg 1,9… ganska inline med fg månader. Avvikelsen berodde på något lägre livsmedelspriser. Det verkar som om inflationtakten har stannat av här kring 1,5-2%. Det borde göra de nya makthavarna ganska så tillfredställda.

FAI kom in på 20,7% YoY mot väntat 20,6 och fg 20,5… inline och stabilt. Framförallt är det järnvägsinvesteringarna som håller uppe siffrorna.

IP kom in på 9,6% YoY mot väntat 9,4 och fg 9,2… ganska inline, och i absoluta termer lite för klent.

Retail sales kom in på 14,5% YoY mot väntat 14,3 och fg 14,2…. inline och rätt stabilt, men även den är på en något för låg nivå för att ”C” komponenten i BNP ska växa i andel.

CPI YoY%

I eftermiddag kommer prel Michigan.. man väntar sig 83 mot fg 82,6.

Rent tekniskt fintade Svenska börsen häromdagen, och det var nästan så att man trodde på en kort köpsignal i OMX, men efter US valet vänder marknaden ner, och rörelsen vi såg i onsdags var rent tekniskt väldigt svag. Det handlar om att marknaden INTE förväntar sig tuffa budgetåtstramningar i USA, och för första gången fick marknaden lite frossa över att det kanske ändå inte kommer gå så friktionsfritt man hoppas och faktiskt väntar sig. Det är ju faktiskt politiker vi har att göra med!!! Jag väntar mig en hyfsat rangebound marknad härifrån i intervallet 1029-1084….. och det handlar också om att jag tror bägge sidor kommer komma med en lösning fem i tolv. Just för att båda vet att det behövs för att den svaga ekonomin inte ska falla över i recession. Bryter vi ner under 1029 så är det marknadens sätt att tala om för oss att man inte tror på en smooth lösning. Därmed inte sagt att marknaden kommer att få rätt! Det finns även frustration i marknaden över att Spanien inte ber om hjälp. Spanien har en hel del auctions fram till årsskiftet, och jag undrar om de är nöjda med räntan som de kommer att få betala? Enkelt uttryck kan man säga att de väljer mellan att 1, betala lite högre ränta, men samtidigt inte blil påtvingad mer austerity och släppa inflytande över de egna finanserna alt 2, betala en väsentligt lägre ränta (om ESM fungerar som den ska) men samtidigt släppa inflytande och troligtvis ta på sig ännu mer austerity. Lite som pest eller kolera 🙂 För att nå mitt target på 1183 så krävs troligtvis klarhet från Spanien och kommande budgetåtstramningar…. där är vi uppenbarligen inte än!

Trevlig helg!

Det har kommit en radda data från Europa;

Frankrike Service PMI kom in på 44,6 mot flash 46,2 och fg 45,0.. svagt!
Frankriken Composite PMI kom in på 43,5 mot flash 44,8 och fg 43,2.. svagt!

Tyskland Service PMI kom in på 48,4 mot flash 49,3 och fg 49,7.. svagt!
Tyskland Composite PMI kom in på 47,7 mot flash 48,1 och fg 49,2.. svagt!

EZ Service PMI kom in på 46,0 mot flash 46,2 och fg 46,1… inline typ
EZ Composite PMI 45,7 mot flash 45,8 och fg 46,1…. svagt!

Europa fortsätter att utvecklas i helt fel riktning. Visst siffrorna pekar fortfarande inte på något annat än måttlig recession… men vi behöver en vändning lik förbaskat.

Det kom även Industriorder för Tyskland. Tyskland är den ledande och starka ekonomin i Europa, och i Tyskland är det industrin, inte konsumenten som i USA, som spelar en avgörande roll.

Induastriorder kom in på -3,3% MoM mot väntat -0,5 och fg -1,3.. rätt svagt. Å andra sidan försämras inte årstakten utan den ligger kvar på samma nivå som de senaste månaderna…. men vi skulle behöva ett lyft här!!!

YoY%

Obama tog hem segern, och helt plötsligt blev marknaden rädd för kommande budgetåtstramningar? Ska jag skratta eller gråta. Det är ju inget nytt direkt? Men det är klart, tiden börjar bli knapp och i januari löper många paket ut. Så han har drygt 2 månader på sig att förhandla med Republikanerna i representatanthuset. Om man tänker med sunt bondförnuft så får de till en lösning fem i tolv som innebär viss åtstramning men som inte stjälper den svaga återhämtningen. Varför? Jo för att det ligger i allas intresse!

Rapportperioden börjar lida mot sitt slut. I USA har den inte varit så bra för revisions av Q412… Under hela första halvåret väntade sig analytikerkåren en tillväxt under sista kvartalet på ca 16%. EFter Q2 började man revidera ner mot 10%. När vi gick in i Q3 sa man att förväntningarna var mlt lågt ställda. Inte tillräckligt verkar det som då nedrevideringarn fortsatt mot 6% YoY. Apple spelar tydligen in en hel del!

Men 2012 borde vara ett minne blott. 2013e är det som räknas!! Men även där ser man liknande mönster. I januari i år räknade man med ca 11,5% vinsttillväxt under 2013. Den klättrade så sakterliga mot 13% efter sommaren. Sen kom Q2 och estimaten började falla ner mot 11,5 igen! Men Q3 har drivit på revideringarna ytterligare och nu är man nere på en vinsttillväxt på 10,5% för nästa år. SPX toppade ur i början av september och har sedan dess följt med revideringarna ner. Hur blir det framöver? Tja, får man tolka ISM New order etc så borde revideringarna bottna ur snart. Samtidigt är det många som menar att 10% vinsttillväxt nästa år blir tufft. Det enda jag vet är att ju snabbare revideringarna faller, desto snabbare kan de bottna ur!!! Det är roligare att gå in i 2013 men noll i förväntningar än med 15% om ni förstår vad jag menar.

Sen kan man analysera det vidare. Att vinstrevideringana för 2012e vände ner under sommaren är kanske inte så konstigt med tanke på hur svag ekonomin har varit under 2H12. Estimaten låg helt enkelt för högt under våren. Ledande indikatorer som ex ISM New order dippade ju rejält under Juni, och även juli/aug siffran var svag. Så det känns ju rätt relevant. Troligtvis är det så att pga att man reviderar ner Q3/Q4 så följer 2013e med av bara farten. Det är ju frågan om det kommer visa sig vara rätt? ISM har ju vänt upp sedan september, och andra indikatorer med för den delen. Kanske 13e inte behöver bli så dåligt. Sen är det frågan… 13e nivån låg på 13% tillväxt nästa år om du frågade analytiker kollektivet i våras. Kanske var nivån i sig för optimistisk. Förstår ni vad jag menar. Nedrevideringarna under hösten kanske bara är relavanta för 2H12, men inte 13e… men kanske låg man nivåmässigt för högt under 13e innan så nedrevideringarna kanske ändå har varit rätt. Trots att vi ändå ser en konjunkturell återhämtning under 13e.

Värderingsmässigt då? Tja, om man leker med tanken att SPX handlades till ca PE12e 14,5 och ca PE13e 12,8 vid septembertoppen, så har SPX korrigerat nästan 6% sedan dess. Har SPX blivit 6% billigare. Nej eftersom vi har sett nedrevideringar av Vinsterna för 13e, så är det min bedömning att SPX bara blivit 2% billigare sedan toppen. För att summera, SPX har korrigerat sedan toppen, men eftersom vinsterna har reviderats ner för 2013, så har inte SPX blivit billigare. Därför är det inte jättekonstigt att vissa andra marknader, som ex EM, har outperformat. Hur vinstrevideringarna ser ut för resten av världen har jag inte!!!!!

I natt har vi en hel del data från Kina!

Det har kommit non-mfg PMI data från Kina.

China HSBC Service PMI kom in på 53,5 mot fg 54,3… svagt men ovanför 50 still
China NBS Non-mfg PMI kom in på 55,5 mot fg 53,7…. mycket starkt.

Vet inte riktigt vad man ska tro. Men totalt sett verkar styrkan i non-mfg hålla sig på fortsatt OK nivåer.

ISM non-mfg kom precis

ISM service PMI kom in på 54,2 mot väntat 54,5 och fg 55,1… lite sämre men inget att oroa sig för.
Prices kom in på 65,6 mot fg 68,1…. fortsatt högt pristryck i tjänstesektorn
Employment 54,9 mot fg 51,1… inte illa. Detta bådar gott inför kommande NFP.

Totalt sett en OK siffra, som marknaden borde ta med en axelryckning!

Makroveckan bjuder på:

Service PMI från Europa imorgon samt Tyska induistriorders
och en radda Kina data torsdag natt, dvs fredag.

Tekniskt har vi viktigt stödområde kring 1029-1035… så länge som det håller kan man alltid hoppas på att det finns chans för brott ur fallande trend, vilket är stängning ovan ca 1067… vidare är stängning över 1084 också viktigt ur det avseendet.

Veckan kommer överskuggas av att världens två viktigaste nationer byter ledare. Dels i USA men också Kina. Ur marknadssynpunkt så handlar det i USA om omfattningen av kommande budgetåtstramningar, och i Kina, storleken och strukturen på eventuellt stimulansåtgärder.

Trevlig vecka!!

Imorse kom PMI data från Europa;

Fr Mfg PMI kom in på 43,7 mot flash 43,5 och fg 42,7.. fortsatt svag men faller inte
De Mfg PMI kom in på 46,0 mot flash 45,7 och fg 47,5… inline
EZ Mfg PMI kom in på 45,4 mot flash 45,3 och fg 46,1.. inline

Marknaden borde ta detta med en axelryckning.

Rent tekniskt ser det spännande ut. Efter att nästan stämt av stödet 1029 (förra Pivot och Fib50%) så är vi nu på väg att testa den fallande trenden sedan september. Se chart nedan för motståndsnivåer.

För en stund sedan kom NFP!!!

Den kom in på 171k mot väntat 125k och fg 114k…..Så sjuukt jävla bra!!! nästan så man undrar om nån har mixtrat med den? Mycket av presidentvalet har ju handlat om Obamas ekonomiska politik varit lyckad eller ej, dvs har den skapat jobb eller ej. Lita på att den här siffran kommer diskuteras i helgen!!! Siffran var också bra för att Privata sektorn nyanställde… detta brukar glädja marknaden!

Hursomhelst, svenska börsen stängde på det fallande motståndet! Om den här siffran tas emot så bra som jag tror kan det bli bra börs i USA ikväll, och då kan vi få en fin start på måndag!!!

Trevlig helg!

Lyssna på den här, från grundaren av Pragcap.com

Man behöver inte hålla med om allt, men det är intressant diskussion.

I natt kom PMI data från Kina som var helt ok

NBS China Mfg PMI kom in på 50,2 mot väntat 50,3 och fg 49,8
New order kom in på 50,4 mot fg 49,8

HSBC China mfg PMI kom in på 49,5 mot tidigare flash 49,1 och fg 47,9.

Så här skriver CS;

The China manufacturing picture is probably best described as having stabilized, but not improving rapidly. The sector is growing, but growth remains modest. I continue to think growth will rise a bit more over the next few months because of the reduction of uncertainty post political transition next week and the recent rise in credit and money growth in China. However, unless the US ISM surprises positively, the outlook for export growth remains modest at best so whatever acceleration in the Chinese economy is to come will have to be internally driven.

officiella Kina PMI

Imorgon har vi NFP som är viktig. Idag kom en annan variant av jobbdata, nämligen

Challenger layoffs som steg 47,7k från fg 33,8.. .vilket är svagt
ADP Employment kom in 158k mot väntat 135k och fg 162k… bra

Sen kom den alla väntat på US ISM Mfg PMI.

ISM PMI kom in på 51,7 mot väntat 51,2 och fg 51,5… starkt igen!
new order kom in på 54,2 mot fg 52,3… I like!
inventories kom in på 50,0 mot fg 50,5… ration new order/inventories förbättras!
prices kom in på 55,0 mot väntat 56,0 och fg 58,0… priserna stabiliseras.
employment kom in på 52,1 mot fg 54,7… inte särskilt starkt

ISM

Totalt sett en stark siffra!!! Marknaden borde ta detta till sig kan man tycka, om inte Fiscal Clifff och Spanien låg som en blöt filt över marknaden!

Consumer confidence, av Consumer board, som har varit stark i år till följd av sjunkande boendekostnader, en tillnyktrande husmarknad och optimism kring valet kom in på 72,2 mot väntat 72,5 mot fg 70,3… starkt!!!