Kortsikt's Blog

Då var veckan nästan över och det är dags att njuta av en förhoppningsvis solig helg!!

Nästa vecka kommer jag vara bortrest…. men hoppas kunna komma med en massa smarrig input när jag är tillbaks.

Stänger SPX ovan 1350 får det anses vara positivt, stänger vi med kraft under 1330 är det negativt!!!

Nästa vecka har vi lite blandad data, bla IFO som lär börja komma ner nu! Sen är det val i Spanien på söndag och torka i Frankrike 😦

SG, societe general har en stor rapport ute… de är bullish on aktier över bonds pga att antalet M&A tappas upp… ett samband jag faktiskt inte brukar titta på. Men visst finns det en logik.

De menar också att det är viktigt att titta på inflationsförväntningarna i USA (här illustrerat som spreaden mot den den 5-åriga REAL obligationen) för att förstå hur olja och dollarn ska gå…

Annars börjar jag bli trött på alla rapporter om exit QE2, inflation (ska gå mot deflation igen) och dollar (förstärkning) som de enda faktorerna som styr börsen. Visst spelar det roll, särskilt på kort sikt. Men jag vågar påstå att ledande makroindicatoer och vinstrevidering är väl så viktigt, även på kort sikt, och betydligt viktigare på medellång sikt. FED kan göra vad de vill, dollarn kan gå var den vill…. OM vinsttillväxten i USA landar på 15%+ i år och nästa år så kan inte börsen ”packa ihop” annat än temporärt.

Trevlig helg!

Gör dig själv en tjänst, se nedan film!

http://video.ft.com/v/946244201001/Long-View-Historian-sees-S-P-fall-to-400

Snubben är ju akdemiker och de brukar sällan tjäna pengar, men han har ett par väldigt viktiga poänger. Problmet med hans teorier är att de kan inträffa 2012, eller 2016. Marknaden kan också hinna dubblas innan hans poänger slår igenom. Så mitt råd är att lyssna noga och förstå vad han menar, och sen ha den kunskapen i bakhuvudet. Men Investera absolut inte utifrån det!!!

Det kommer finnas ett gäng varningssignaler innna börsen hinner rasa med 70%. Personligen kan jag leva med att missa de första 15-20%, och sen hoppa av.

Hans baisse scenario är ju också ganska intressant att lappa ihop med vad många chartister säger. Under 1932-1952 talet hade vi sidledes börs i 20år. Mellan 1968-1982 var börsen flat. Stora svängingar inom perioden men likväl flat på 20 år. Efter de här sidledes åren har börsen varit exceptionell. Det är då Buy and hold uttryck myntas. Sitt still i båten etc. Lägga i byrålådan. Då ska man akta sig!!!!

Vissa hävdar att år 2000 var startskottet för en sån period som ska vara 15-20 år. Om de har rätt finns 2 scenarior. Det första är att vi är på väg upp mot år 2000 toppen, och när vi väl är där (säg i höst eller 2012) då kan folk konstatera att vi hade flat börs i 11-12 år… sen fortsätter börsen upp i en härligt trend som 1952-1968 alt 1982-2000. Det andra scenriot är att vi är på upp mot en temporär topp, som sedan leds av en krasch med ny botten, och därefter en ny resa mot år 2000 toppen, och i slutändan kan vi säga att vi hade flat börs i 15år??? Detta blir klart filosofiskt och jag kan inte säga vad det blir… ingen annan heller.

Killen target på 400… är det orimligt.

Får han rätt är det inte alls orimligt.

3 faktorer;

1, PE
2, vinstmarginal
3, försäljningstapp

Idag handlas SPX till PE 15 på 7% marginal och försäljning i nivå med 2007. Måste reservera mig för siffrorna.

Får han rätt, kommer inte marknaden vilja betala mer än PE 7-8 ggr vinsten.

Vinsten kommer krympa pga

1, Försäljningen krymper, och pga operational leverage (dvs att fasta kostnader inte ändras lika snabbt) kommer vinsten förändras MINST dubbelt så snabbt. Säg försäljningsfall med 10% ger vinstfall med 20%
2, Dagens marginaler kommmer inte hålla… de blir mean revert av ganska så naturliga skäl. Det ger ytterligare press.

Alltså kan vinsterna lätt falla med 30-40% aggregerat. Lägg på OMVÄND multipelexpansion,…… och vips har du din nedgång på 70%. Det är alltså fullt möjligt!!

men den var likförbaskat riktigt dålig!

Hur mycket är Japan effekt?

Särskilt New Orders och Shipment är svag. ISM lär kommer in svagt nästa gång… min magkänsla säger att ISM ska ner till 50-55 och bottna och därefter ta fart igen! Ganska likt det vi såg under 2005. Under den här tiden ska det helst börjas skapas jobb i USA, FED ska börja prata ännu mer om kommande Tajtening period, Inflationen ska komma ner, och PBoC ska sänka garden vad gäller åtstramning. Men innan vi är där lär det se lite purju ut. Frågan är hur mycket som är inprisat? En hel del om man tittar på EM index och Svenska börsen exempelvis…

Phill Fed lowest since Oct ’10 (see attachment) – Reconfirms what the CESIUSD index has been telling us (Economic Surprise Index)….VERY weak ”shipment” and ”new orders” – see below

May April March Feb. Jan. Dec.
2011 2011 2011 2011 2011 2010
================================================================
Gen Biz Activity 3.9 18.5 43.4 35.9 19.3 20.8
Prices Paid 48.3 57.1 63.8 67.2 54.3 47.9
Prices Received 16.8 27.5 22.6 21.0 17.1 9.4
–> New Orders 5.4 18.8 40.3 23.7 23.6 10.6
–> Shipments 6.5 29.1 34.9 35.2 13.4 5.2
Unfilled Orders -7.8 12.9 14.9 14.9 8.7 4.0
Delivery Time -2.3 11.2 8.5 10.0 2.3 7.0
Inventories -5.4 1.7 12.0 2.1 6.8 -5.9
Number of Employees 22.1 12.3 18.2 23.6 17.6 4.3
Average Workweek 3.9 17.7 13.2 12.8 10.6 16.8

Så här skriver CapitalEconomics, och jag instämmer till punkt och pricka

May’s US Philly Fed index supports other evidence that the manufacturing recovery has recently lost some steam. With global demand (especially in Asia) still strong and the trade-weighted dollar close to historical lows, we doubt that the recovery will evaporate altogether. The sharp fall in the headline index, to a seven-month low of 3.9 from 18.5 in April, leaves this survey bang in line with the Empire State index, which was released on Monday. The sub-indices show that the weakness was widespread. The new orders index dropped from 18.8 to 5.4, the shipments index fell from 29.1 to 6.5 and both the prices paid and received indices also declined. The only real strength was in the employment index, which rose from 12.3 to 22.1. Mimicking the structure of the ISM survey by taking a weighted average of the sub-indices, an average of the Empire State and Philly Fed indices is consistent with the national ISM index falling from 60.4 in April to somewhere in the high 50s in May. That would still be consistent with some fairly healthy rates of manufacturing output growth. As such, we don’t think that today’s data place a question mark over the durability of the manufacturing recovery, but its pace is clearly cooling.

Känner ni också att makro datan av olika slag inte har varit helt hundra på sistone! Ni är inte ensamma!

Men samtidigt är den nere på så låga nivåer att det kan vända om nån månad eller så… jag tänker främst på inflationsdatan som har potential att bli bättre. Men även PMI, Industriproduktion och andra ledande indikatorer kan också börja ta fart igen. Detta skulle vara positivt för börsen då det gör investerarna konfidenta att vinsterna håller i sig. Då kvarstår bara frågan, är vinsterna (om de nu lilgger kvar eller tom växer något) för högt värderade. Jag tycker inte det!!!

Stigande räntor, till följd av hög inflation, inte stark tillväxt skulle kunna förstöra detta!

Men så länge som det ser ut som nedan har jag svårt att se att core inflation kan gå särskilt högt.

Vad bör man titta efter framöver? Jo, det gamla vanligt

1, Vinstrevideringar och leading makro indictors

2, Kina rebalansering. hård eller mjuklandning?

3, Inflation, framförallt Core – Finanspolitik… FED börjar ju diskutera hur de ska gå till väga längre fram och strama åt ekonomin.

4, Amerikansk Sysselsättning primärt, sekundärt privatkonsumtion och husdata

Ja ni vet, det gamla vanliga!

Billigt och köptillfälle enligt MS

Samtidigt vet man ju inte om man kan lita på de gamla kommunisterna 🙂

http://bloom.bg/jIAZlH#ooid=UyeGVnMjpDdWYs18fTZrJvkcm36J8Pjc

Var på en dragning med CapitalEconomics, här är några bullets:

1, Kinas tillväxt de senaste 5 åren, kommer inte återupprepas de kommande 5 åren. Högre inflation och mindre Investment spending kommer hålla tillbaks tillväxten

2, Inflationen i världen är inget problem på kort sikt. Under 2H11 kommer det vara glömt. Matpriserna går inte längre upp, oljan går ner, råvaror går ner pga Kina efterfrågar mindre och USA stimulerar mindre.

3, Löneinflationen är inte ett problem på kort sikt i Kina då produktiviteten förbättras snabbare. Men på lång sikt kommer den att bli det!

4, Working Force i Kina är ca 780m människor. 230m behövs jordbruket (så länge som det har den strukturen den har idag). Av 550m finns redan 470m i Urban areas. Återstår 80m. Arbetskraft är INTE en outtömlig källa i Kina. När produktivitetsförbättringarna avtar och det blir en squezze på labour… då kan vi få ganska äcklig inflation, som kommer driva core inflation på ett helt nytt sätt (och inte som idag där det är externals som food och energi som driver) vilket kommer drastiska att dämpa tillväxten…

5, Glöm commodity SUPER cycle. Slår lägre tillväxt i Kina caset igenom de kommande 5 åren… då kommer råvaror inte att lyfta. Brenten idag på 112, utan MENA turmoil lilgger den på 95-100. Kommer Kina växa med 7-8% under 2012, samtidigt som USA och Europa inte överraskar… ja kanske oljan ska stå i 70-80usd? Metaller får storstryk när Kina bromsar.

6, Kina åtstramningar slår genom med 12m lag. Åtstraminingarna började Jan-2010. Det är alltså först under 2H2011 som vi får se slowdown.

7, Räntorna i USA kommer snarare att falla, än stiga, när QE2 upphör

8, Tysklands tillväxt planar ut ordentligt från hög nivå, pga EURO förstärkning och svagare Kina

9, Jobben har egentligen inte kommit igång i USA om ser till Antal syssselsatta/tot population.

10, EM ska outperform DM på medellång sikt. Kina har gått dåligt på sistone.. kännetecken 1, hög tillväxt/överhettning 2, åtstramning 3, stigande inflation. Kina kommer börja gå bra när 1, låg tillväxt, ingen åtstramning, låg inflation. USA har gått bra under 1, QE2 2, stigande långräntor (som prisar in högre inflation, dvs bättre tider). USA kommer gå relativt sett sämre 1, utan QE 2, sjunkande långräntor!

11, Lägre tillväxt än väntat i världsekonomin, men också lägre inflation, räntor och råvarokostnader. Detta är inte en dålig miljö för aktier så länge som de inte prisar in för hög tillväxt.

Många baissare där ute…

CS tror att det kan börja bli lite bättra macro surprises framöver!

Momentum i den globala industriproduktionen toppade i januari på 9%. Nu senast i april låg den på låga 3%. CS tror på en re bound mot 9% under sommaren. Detta skulle trigga lite av ett rally säger jag!

Till en början ska Kina överraska…

sen kommer Kinas CPI readings att vända ner, pga matpriserna vänder ner (god skörd och base effect)

de anser vidare att man underskattar amerikanska recoveryn och köpkraften!

de ser även hur jobben kommer under andra halvåret

de tycker även att riskaptiten inom aktier är på paniknivåer… vänder detta talar detta för EM över DM

får CS rätt… ja då är det ATTACK mot 2007 topparna som gäller!

Det är emot konsenusus kan man säga;

1, oroa er inte för inflation, den toppar nu (oljan, koppar vänt ner, base effect på mat)
2, Core inflation är bara normalisering gällande konjunkturläge
3, EM ska gå bättre än DM framöver
4, Globala Industriproduktioen vänder snart upp
5, Amerikanen mår rätt bra… konsumtionen har varit okej och kommer bli ännu bättre!
6, jobben kommer igång ordentligt under 2H11
7, Fortsatt stimulativt ränteläge

Jag tror de kan få delvis rätt, fast att de är lite för tidiga i sitt call möjligtvis, och betydligt mer postiva än vad jag är!!!

Den som lever får se!

ps. stänger SPX under 1330 är det dåligt, stänger de över 1350 väldigt bra ds.

Kärn KPI, dvs inflationen, steg med 0,2% under månaden helt enligt förväntningarna. I årstakt ligger den på 1,3%. Det är inte farligt och lär inte skrämma FED till att agera, eller räntorna att stiga kraftigt. Det är faktiskt snarare ett kvitto på recoveryn är ganska klen. Vilket vi vet vid det här laget!

Michigan index som mäter stämningen bland konsumenterna kom in på 72,4 mot väntat 70, och föreg 69,8. Det kan inte vara bensinpriset… det är på fortsatt hög nivå trots att oljan har toppat ur. Det kan inte vara fastighetspriserna, det har inte repat sig. Det kan inte vara boendekostnaderna, de är flat. Jag har läst, men det är inget jag kan bevisa i nuläget, att det beror på Amerikanen börjar tro att det är lättare att få ett jobb. Detta skapar optimism. En känslig optimism förvisso men ändå!!!

Rent tekniskt tror jag det finns goda chanser att testa gamla toppen. När man är så nära brukar toppen fungera lite som en magnet.

På kortsikt är det annars svårt att sia. Fundamentalt tror jag ju på uppgång, både på kort och lång sikt. MEN rent tekniskt är vi i ”mitten” av den stigande trenden och kan lika gärna gå upp 6-7% som falla 6-7% den kommande tiden, trots att inget fundamentalt har förändrats. Det vill säga att nåt ”börspsykoliogiskt” kan trigga börsen att gå endera riktning. Jag HOPPAS naturligtvis att det är uppför…..

den mer riskaverte kan ju öka kassan kring OMX30 1180-1185….

Trevlig helg!

Gårdagens detaljhandelssiffra var okej, inte mer.

Mycket handlar om stigande bensinpriser såklart, men jag är ändå imponerad över den amerikanska konsumenten aptit på att konsumera. Tänk på att

1, huspriserna inte har börjat återhämta sig, utan snarare tvärtom, står lägre på sina ställen än för 1 år sedan.

2, arbetsmarknaden är, trots statistiken, svag. Fråga en amerikan på gatan hur lätt det är att få ett jobb 🙂

3, den bilburne amerikanen har drabbats av rekordhöga bensinpriser i år, det svider

4, savingsration är den högsta på 10 år, hon sparar och amorterar lån.

5, Bankernas utlåningen mot konsument är rekordlåg

ÄNDÅ är YoY growth rates på nivåer som ligger väl i nivå med de goda åren under 90-tal och 00-tal. Jag är imponerad. Tänk vad som händer om någon av de 5 punkterna ovan ändras till konsumtionens fördel… då blir det sprutt vill jag lova!!!! Nästan så man får lov att citera Morgan Stanleys syn på recoveryn.. ”too young to die, too old to Rock´n´Roll”….

Detta betyder ju inte börsen kan falla med 10% på en vecka, utan mer att det långa caset ser förhållandevis ok ut, trots alla orosmoln där ute!!! (regel: den dagen alla riskmoment är borta.. sälj allt du har)

Det ska bli intressant att se hur konsumentförtroendet och Core CPI kommer in idag! De får gärna gå hand i hand!

Så länge som SPX 1330 håller för stängning känner jag mig rätt så lugn!

Trervlig helg!