Kortsikt's Blog

Det är inte bara jag som är positiv i det korta och långa perspektivet… även Goldman är positiva!!

Särsklilt mot BRIC marknader nu senast!

Ovan rimmar ganska bra med vad jobb data och PMI indikerar

men kortsiktigt kan det ändå vara hackigt då Earningsrevisions precis har slagit om till negativa… (får se hur Q1 förändrar detta?)

oljepriset behöver också falla tillbaks något för att vi ska kunna få en stark marknad

ett tillbakadragande av QE2 kan också leda till viss press, samtidgt som ett sjunkande handelsnetto gör kineserna MINRE benägna att köpa dollar papper… vilket gör att räntorna kan pressas uppåt… brukar INITIALT vara negativt för aktier…

Att likviditeten sjunker globalt sett… brukar ha en negativ effekt på värderingarna! Detta är inte så konstigt… excess liquidutuy och låga räntor… var ska kulorna ta vägen… jo de pressas in i aktier vars PE först stiger utan att EPS har förändrats!

många är också rädda för marginalerna… om man bortser från Kina inflation från råvaror så kan man konstatera att så länge som det finns ett output gap så brukar inte marginalerna sjunka…

och även om man tycker det är fel att bara titta på USA, då de är djupt integrerade med omvärlden så ser det inte heller så illavarslande ut. Marginal press lär inte kommer (av just den aneldningen) förrän en bit in på 2012. Det är egentligen bara Indien som har problem!

Så på 12m, ser det ok ut. På 3m är det blandad kompott….

Har precis lyssnat på ett conf call med CreditSuisse, hela deras team med allt från globala räntor till GEM.

Snabb sammanfattning…

De kommande 2 åren kommer SPX släpa sig upp mot toppen 2007. Riktningen på aktier kommer alltså vara uppåt. Börsmässigt ser det i mångt och mycket ut som 2005 idag, även om de ekonomiska fundamenta skiljer sig.

Men det är ingen brådska att köpa, vi kommer ha flera rekyler på ca 10% under den här tiden, och det är dem som köper på dips som kommer vara hjältar långsiktigt. Nyhetsflödet under rekylerna kommer säkert vara att världen går under, vilket kommer göra det psykologiskt jobbigt att köpa… men det är bara att blunda och skjuta! 🙂

Just nu är risken för rekyl tydligen stor då FED backar ur QE2 och ledande indikatorer har rullat över….

Jag måste säga att de har sina poänger. Det är svårt att inte hålla med!

Trevlig helg

Nu för tiden pratar vi en hel del om priserna på el, mat och bensin.. och visst är det viktigt. Men frågan är om det driver inflation, dvs allmänt högre priser. Mat och energi är basic needs, går priset upp på dem samtidigt som disponibel inkomsten är oförändrad så konsumerar vi mindre av andra saker. Det blir nästan en deflatorisk inverkan. På längre sikt kräver vi kompensation, och därmed högre löner, som i sin tur gör att priserna på andra varor går upp. Så höga mat och energi priser ger PÅ SIKT inflation.

Kontentan är att högre mat och energi-priser inte nödvändigtvis behöver leda till högre inflation. I augusti förra året var alla rädda för deflation. Nu är det inflation. Om 6 månader kan det vara deflation igen?

Vad driver allmänt högre priser då? Jo löner. Löner drivs primärt av en tajtare arbetsmarknad.

Se nedan… ett minskat UTBUD av arbetskraft leder core inflation med 18 månader!!!

På grund av ovan räknar jag med högre inflation framöver… inte så mycket att oljan står i usd122 faktiskt.

Varför är detta viktigt. Jo för att världens centralbanker bekämpar inflation med högre räntor. Utgår från styrräntan bör vara lika hög som Core inflation.. är den inte det så kommer det räntehöjningar. Förr eller senare!!!

Högre räntor är allt annat lika DÅLIGT för aktier. Men högre räntor i det här skedet, är också ett kvitto på en starkare konjunktur, vilket innebär vinsttillväxt, vilket aktier går upp på… så i det här skedet brukar högre räntor vara negativt i nån månad för börsen.. sen stiger den!

KINA DATAN;

China Macro No’s:

Real GDP (exp 9.4%) 9.7
CPI (exp 5.2%) 5.4
PPI (exp 7.2%) 7.3
IP YoY (exp 14.0%) 14.8
Retail Sales (exp 16.5%) 16.3
FAI (exp 24.8%) 25.0

Det viktigaste var Inflationen. Den var högre än väntat (stämmer med ryktena tidigare i veckan). Hög inflation, betyder fortsatta åtstramningar, vilket betyder minskad tillväxttakt på M2, vilket bland annat handlar om mindre utlåning, vilket gör att de inte kan satsa på ”Investment” komponenten i BNP, vilket innebär att man inte kan bygga lika många bostäder, broar och shoppingcenter…. vilket betyder att börsen kan ha svårt att ralla vidare!!!

Tekniska bilden

Reaktionen var måttlig igår, detta beror på att ryktet sped sig redan tidigare i veckan. där ser vi tydligt hur marknaden jackade ner. Framöver tror jag på ganska flattish utveckling!

I DM marknader som USA och Sverige får Oljan och Q1 rapporterna visa vägen!!!!

Det ska rätt mycket till för att Energi och Mat ska påverka Core inflation, och därmed räntorna, i ett längre perspektiv. Höga Energi och Mat priser får snarare än dämpande effekt på ekonomin, och kan därför snarare ses som smått deflatorisk. Core inflation drivs i mycket större utsträckning av Output Gap, som i stor utsträckning handlar om sysselsättning (dvs lönebildning) och CUR (kapacitetsutnyttjande)

I Tillväxtmarknaden är det en annan visa… där utgör mat och energi så stor del av den disponibla inkomsten, så att blir ris, el och bensin för dyrt… så kräver man högre lön… för att få det gå ihop. Ökade löner driver totala prisbilden vilket driver upp hela inflationen och därmed räntorna… i vår del av världen fungeraer det inte så!!!

MEN, om tillverkningskostnaden ökar i Asien, så måste kunder, dvs USA, till slut stå för en del av notan. Detta kallas för import priser, eller importerad inflation. Den var ganska hög häromdagen.

Så USA erfarm högre soppar priser, högre matpriser, och högre priser på importerade saker i ren allmänhet. Frågan är om detta lägger sordin på konsumtionsviljan… detta kan bara motverkas av ökad real disponibel inomst ( i aggregerade termer) vilket till stor del handlar om ökad sysselsättning…. Det är den viktigaste komponenten i år. Baissarna tror inte den kommer att komma igång. Det tror jag! Gör det inte det, ja då får vi smaka på QE3… trots att inflationen redan är för hög!!!!

Men man ska lyssna på baissarna… och väga deras argument

http://video.cnbc.com/gallery/?video=3000016472

US Detaljhandlen var inte så värst imponerande… 0,4% mot 0,5%. Rensat för bilar och bensin… så såg det faktiskt snäppet bättre ut. Detaljhandeln är viktig, men den laggar sysselsättningen! så jag drar inte för stora slutsatser mer än att det är fortsatt tufft där borta!!!

Tyska IFO, som vi har varit inne på tidigare, borde börja vända ner i takt med ISM och OECD LI osv.

Detta är delvis en effekt av den Kinesiska åtstramningen.

En tysk avmattning, från höga nivåer, borde även ha en avkylande effekt på Svensk exportidustri, och därmed Svenska kronan. I kombination med högre räntor, så lär inte Sverige framstå som lika outstanding i slutet av året som vi tidigare har gjort… men det var kul så länge som det varade 🙂

vilket även syns på

marknaden prisar in hygglig tillväxt, men Earnings hänger inte riktigt med…. det handlar om oro för marginalerna, som handlar om crowding out effekter av demand och högre COGS (cost of goods sold)…

Jag tror fortfarande att vi är i ett läge som påminner mycket om 1995/2005 börsmässigt, FAST där tillväxten blir LÄGRE (lower trending growth) på grund av 1, fortsatt hög belåning i form av household debt/gdp% i DM 2, budgetunderskott som inte vill bli bättre tvingar fram stramare finanspolitik och 3, deflation (pga utebliven löneinflation) var modeordet i Asien under 00-talet… nu gäller något av det motsatta.

Jag har länge hävdat att man ska ha aktier på lång sikt, säg minst 12 månader. Kurvan lär inte bli spikrak, men det spelar inte så stor roll!

På lite kortare sikt har jag varit veligare, vilket inte betalat sig. Jag hoppade av på 1180 (OMX30) och hoppade på 1089 (hade target 1180 +/- 10p) för att sen hoppa av igen på 1107.

Nu, på 1130, hoppar jag på igen! Suck. Det är bara mäklar firman som tjänar på detta! Caset är vi ska testa gamla toppen 1182 under våren. Stöd att testa på nedsidan är 1120 samt 1080 +/-10p. Där risken att den förstnämnda testas är stor, medan den senare är relativt liten! High conviction är egentligen inte att börsen ska gå så jäkla starkt, ironiskt nog… utan high conviction ligger snarare på att botten på 1045 just var en botten som kommer hålla, och högst troligt INTE testa igen.

OMXSPI ur TA synvinkel!

Ovan ska man ta med en rejäl smula salt. Det är mer tur än skicklighet ska jag säga!!!!

Det viktigaste är att fundamenta stöder marknaden, dvs värdering, makro, sentiment och alternativ avkastning. Samt trenden är rätt. De här bitarna stämmer mer eller mindre!

De risker som är mest uppenbara är;

1, ledande indikatorer rullar över från höga nivåer
2, vinst revideringarna rullar över
3, marginalpress (dvs vinstpress) pga importerad inflation (högre priser på insatsvaror) och lägre efterfrågan (crowding out effekter när bensin, räntor och el blir dyrare)

Q1 orna kommer därför vara vitkiga för punkt 3, och för den mer försiktige placeraren kanske man bör avvakta rapporterna. Både 1 och 2 rullade också över under 1995/2005 vilket är fullt normalt så länge som det 1, är inprisat och 2, inte leder till dålig konnjunktur. Dagens värderingar ligger under estimaten och jag tror inte vi kommer slungas in i en förnyad lågkonjunktur…

Punkt 3 är den klart allvarligaste!

Godkväll

Under natten började Asien att rekylera (på bla rykten om en dålig inflationssiffra på fredag) vilket borde leda till rekyl även på hemmaplan… jag siktar på området OMX30 1120-1130

Så här skriver Penser om morgonens Svenska inflationssiffra!

Allt högre inflation i Sverige

Konsumentpriserna (KPI) steg som väntat med 0,7 procent mellan februari och mars. Eftersom KPI endast steg med 0,2 procent under motsvarande period 2010 så steg inflationstakten, mätt med KPI, från 2,5 till 2,9 procent.

Det var som väntat säsongmässiga prishöjningar på kläder o skor, höjda priser på drivmedel samt höjda bolåneräntor som drog upp KPI under mars. Detta motverkades dock delvis av prissänkningar på utrikes flygresor.

Dock har livsmedelspriserna ännu inte påverkats av den kraftiga prisuppgången på internationellt prissatta jordbruksvaror. Livsmedelspriserna steg endast med 0,1 procent mellan februari och mars och har bara ökat med 1,3 procent jämfört med mars-2010.

Jämfört med mars-2010 så har räntekostnaderna för egnahemsägare ökat med 47,2 procent. Det medför att inflationstakten mätt med KPIF (KPI med fast ränta) endast uppgår till 1,5 procent, dock upp från 1.3 procent i februari.

I övrigt är det främst priserna på el och drivmedel som dragit upp KPI under det senaste året. Jämfört med mars-2010 så har priset på elström ökat med 5,4 procent och priset på drivmedel med 7,4 procent. Dessa två poster har därmed dragit upp KPI med drygt 0,5 procentenheter det senaste året. Om vi således exkluderar stigande bolåneräntor och höjda priser på elström och drivmedel så skulle inflationststakten endast vara 1 procent. Med andra ord så är den inhemskt genererade inflationen fortsatt mycket låg. I huvudsak beror det på låga löneökningar och en stark produktivitetstillväxt.

Mätt med HIKP (Harmoniserat Index för Konsument Priser), det inflationsmått som Eurostat använder, uppgick inflationstakten i Sverige till 1,4 procent i mars. Den svenska inflationstakten var därmed 1,2 procentenheter lägre än EMU-genomsnittet. Det var endast Irland som hade lägre inflationstakt än Sverige under februari.

Under april räknar vi med att inflationen kommer stiga påtagligt. Sedan den 15 mars har bensinpriserna stigit med 55 öre/litern och bolåneräntorna fortsatt stiga, dock i betydligt lägre takt än under de senaste månaderna. Eftersom KPI var oförändrat mellan mars och april 2010 så verkar det troligt att KPI-inflationen kan stiga till ca 3,5 procent i april.

Komm: Räkna med högre räntor framöver…

Under mars började globala aktiefonden ta EM mot OW från att tidigare legat hyggligt neutrala… detta gjorde man genom att minska på kassan och sälja Japan!

inom EM väljer man Kina och Ryssland

de flesta fondförvaltare tror på första räntehöjningen i Q112… vi får väl se var inflation och jobben tar vägen säger jag!

man ser också att den största risken idag handlar om inflaation orsakad av råvaror

även indikator över framtida tillväxten rullar över…

aktier är poppis, men har fortfarande en bit att gå!

vilket återspeglas på vikten bonds…

man har börjat ta ner cykliskt till förmån för defensivt

/GaStan

Nedan chart är jättebra för alla som är nya på marknaden… den visar vinstutveckling jämfört med kursutveckling. Den visar hur marknaden effektivt prisar in framtiden. I dagens skede är det 1, vinsttillväxt och 2, PE-tals förändring som styr. Förändring av PE tal styrs av 1, förväntingar och utsikter om vinsttillväxt och 2, ränteutvecklingen. Räntan styrs av inflation. Inflation styrs av 1, sysselsättning och kapacitetsutnyttjande och 2, Råvarupriser, främst mat och energi och 3, penningpolitik. De här faktorerna styrs i sin tur av människors framtidsförväntningar, marknadens osynliga hand och väder 🙂

I höstas toppade obligations marknaden ut efter många goda år. Den hausse vi sett inom obligationer har skett på aktiers bekostnad. Typ. Stigande obligationer = sjunkande räntor = låg inflation globalt = tack Asien. Detta gäller förmodligen inte de kommande 5 åren. Det är i så fall mycket pengar som ska ut ur obligationsmarknaden kommande åren!

MEn kortsiktigt är det mer confusing. FED ska bekämpa inflation, men samtidigt vara tillräckligt stimulernade för arbetsmarknaden…. därför gör senaste tidens utveckling det svårt för FED. Realobligationerna prisar in en stigande inflation (FED åtstramning) samrigt som REALA Disponibel inkomsten är mycket svag (FED bör stimulera)

Jobbigt för FED, de får väl börjat med att montera ner QE2.. sen får vi se!

Förra veckans EM flödens visar på accelererande flöden mot EM, särskilt Asien…. det var fler än jag som blev bullish alltså 🙂

och tillväxtmarknader har mer att ge… åtminstone om man ser till disk risk premie. Den gå under 6%!

bland tillväxtmarknader börjar vi även se positiva earningsrevisions igen… vilken man inte kan säga om DM

QE2 går mot sitt slut, och många inklusive jag är tveksam om de verkliga fundamentala effekterna. De psykologiska har däremot varit påtagliga… tror man!

även VIX reagerar positivt på QE

Om man drar paralleller till senaste QE vad kan man lära sig? Jo, endast en exit av QE triggar ingen nedgång. Nedgången måste triggas av nåt annat fundamentalt. Sist var det Piigs krisen. Nu hävdar vissa att svaga Q211 rapporter kan trigga nedgång? En slutsats av QE är att marknaden inte går upp på QE enbart, men det blir mindre känslig för shocker. Vare sig Japan, MENA kris etc har inte kunnat få börsen att vända. Utan QE är vi mer sårbara!

Ny vecka nya tag….

När SPX trampat på ända till gamla toppen (fattas några punkter) och även Asien brutit fallande trend och sprungit upp till januari toppen så undrar man var Sverige ska ta vägen???

OMX30 toppade på 1156 men handlades i stort sett oförändrat under hela förra veckan. Frågan är, är detta uppladdning inför en attack mot 1182, och kanske brott, eller ska det trilla tillbaks mot i första hand 1130 området?

Under veckan har Q1 rapporterna en betydande roll, men även en del data….

Tis, US Importpriser, Ons Detaljhandel och Beigebook, Tors US PPI samt Fre US KPI och Empire Mfg och Michigan….. men viktigast av allt är förmodligen KINA datan som kommer torsdag natt!!!

För att förstå vilket case som gäller, dvs 1183 eller 1130, så tittar jag på SPX. Brott av 1340 och gamla toppen gör att Svenska börsen troligtvis går mot 1183. Brott nedåt, ja då väntar 1130.

Annars fokuserar de flesta på dollar och olja. Det som är intressant är att kopparn börjar gå (data över Kinas koppar import var urstark) och bryter man ner det mot dollar skulle det motsvara ca usd115. Det skulle betyda att riskpremien för Libyen och de andra ligger kvar kring 10-15usd. Det skulle också betyda att senaste rörelsen upp från 116 till 126 inte har med supply worries att göra, utan svag dollar och stigande demand.

Håll även koll på Yenen…. särskilt EUR/YEN har varit guidande. Flöden är aldrig viktigare än Fundamenta på lång sikt… men på kort sikt är det viktigt och många ”korta sikter” kan ju bli en ”lång sikt” 🙂

Stay tuned!

Den politiska situationen i nigeria har inte dragit till sig lika mycket medial uppmärksamhet som Libyen… men faktum är att det är ett viktigt oljeland, särskilt för USA

ECB höjde igår och frågan är när FED ska börjar stama åt? Åtstramningssignalen är inte räntehöjning eller ”ändrat språk från Fed” utan signalen om att QE2 ska upphöra och inte ersättas. De senaste åren har vi haft en trend av lägre Real räntor…. negativa/låga realräntor stimulerar till att låna och konsumera, inte spara. Frågan är om vi i framtiden inte behöver just högre realräntor för att stimulera sparande? Detta är en svår balansgång då den ekonomiska tillväxten kanske är så svag att den orkar ta höga räntor. Så länge som vi har inflationsmål, så är det förmodligen inflatinen som får sätta ribban!

Åtstramningar brukar i sin tur leda till en flackare Yield kurva

Många tror att det räcker att följa FED så vet man hur man ska placera pengarna… så lätt är det inte! Historien visar inga tydliga mönster. Det som bäst visat är första räntesänkningen efter en lång tids höjningar. Det brukar inte marknaden gilla vilekt inte är så konstigt då det handlar om att FED väntar sig sämre tider!