Kortsikt's Blog

Haft hyfsat rätt med agerat åt h-e fel.

Så kan man sammanfatta min TA senaste månaderna.

I rekylen i jan/feb så siktade jag mot området 1252-1277 och ansåg att det var Buy on Dips som gällde generellt. Mycket riktigt stängde vi gapet på 1277, och noterade 1275 men jag valde att aldrig stiga på då jag trodde att vi skulle en bit till. I början av februari repade sig marknaden väsentligt mycket starkare än vad jag trodde. Tidigare SL nivå för att stoppa in mig i marknaden var satt till 1327. Den passerades med lätthet och jag stod på nytt inför beslutet att gå in i marknaden.(2a gången!!! med grundtron att det är en Buy on dips marknad, ändå agerar jag inte) Den 18 februari står jag på nytt och velar. Jag är likgiltig inför om vi ska sätta en lägre topp än januari 1359 och börja inleda ett trendskifte med lägre bottnar under våren, eller en högre topp än januari toppen, och därmed en snabb rekyl för att nå högre toppar under våren med målbild 1400-1450. Innerst inne tror jag nog på högre toppar, då marknaden faktiskt visat fantastisk styrka trots svag makro och trist rapportflora. Men eftersom jag är positionerad för nedgång så blir det jobbigt. Den 24 februari drar marknaden kraftigt och det är helt uppenbart vad man skulle ha gjort. Men nu var marknaden klart överköpt och rekyl var att vänta. Putin gjorde det möjligt och efter rekylen i måndags är inte marknaden särskilt överköpt längre. Var står vi nu? Tja för det första borde man ha agerat på Buy the dips när gapet 1277 täpptes. Den missade man! Sen borde man stoppat in sig när 1327 passerades. Den missade man. Sen borde man köpt in sig på rekylen i måndags och den missade man. Tre chanser, tre missar. Var står vi nu?

Det generella rådet rent tekniskt är KÖP, dvs Buy the Dips, med target 1400-1450 och med SL 1325.

Problemet är att SPX har finfina motståndsnivåer här kring 1895-1900, som om det hade vänt ner härifrån hade varit mycket vackert. Det gör att vi på OMX kanske får möjligheten att köpa in oss kring 1325-1350… istället för idag. Trots att börsen inte är överköpt som för en vecka sedan. Men dippen beror på SPX och det misstänker jag har att göra med hur datan blir framöver, med start idag, NFP kommer i eftermiddag. Dessutom är mars-april-maj luriga månader, där överdriven styrka snabbt kan ersätta av det motsatta. Som sagt, köp vid rekyler, var inte för greedy, sätt SL nivåer, och agera konsekvent när de bryts…. så enkelt är det 🙂

Fundamentalt är jag fortfarande negativ, sedan oktober på 1301. Den analysen är värdelös ur tajming synvinkel utan där får man mer se om man har rätt eller fel, och den snabba analysen är att jag är mer i Sälj lägret än någonsin. Det som kommit sedan jag hoppade av fundamentalt har bara stärkt caset faktiskt!

För att summera senaste tidens data…. surpriseindex i DM har vänt ner med kraft. Datan har varit nästan genomgående sämre än väntat. Optimisterna menar att detta index snart studsar, i takt med att vädereffekten får omvända styrka. Jag vill se det först! Men även om detta skulle hända så har rapportfloran inte varit särskilt gynnsam för EPS14e… alltså har börsen bara blivit dyrare. Surpriseindex i EM har varit mer flat. Datan har varit mer inline kan man säga!

Kina;

Januari CPI kom in på 2,5% mot väntat 2,4 och fg 2,5… gäsp.
PPI kom in på -1,6 mot väntat -1,6 och fg -1,4… gäsp.

Ingen pricing Power what so ever.

Nya lån kom in på 1320 bn Yuan mot 1100 väntat och fg 483bn.. vi får faktiskt gå tillbaks till 2010 för att hitta den volymen. Vet faktiskt inte bakgrunden till detta!

M2 kom in på 13,2% mot väntat 13,2 och fg 13,6… ingen ko på isen

Markit Flash Mfg PMI kom in på 48,3 mot väntat 49,5 och fg 49,5. Det riktiga siffran kom sen in på 48,5 mot 48,5 väntat och fg 49,5… lite halvdassigt.

Service PMI kom in på 51,0 mot fg 50,7… nåt bättre

Officiella Mfg PMI kom in på 50,2 mot väntat 50,1 och fg 50,5. Non Mfg kom in på 55,0 mot fg 53,4.

Totalt sett står Kina och stampar. Men jag antar politikerna gillar det här lugna tempot. De tycker säkert de rimmar väl med den nya eran och att långsamt implementera nya reformer, och smälta de senaste årtiondets starka tillväxt…..

Från Tyskland hade vi Flash Mfg PMI för februari som kom in på 54,7 mot väntat 56,3 och fg 56,5. Service kom in på 55,4 mot väntat 53,4 och fg 53,1. Blandad kompott. IFO kom sen in på 111,3 mot väntat 110,5 och fg 110,6. Starkt. Den faktiska Mfg PMI kom in på 54,8 mot 54,7 och 56,5, och service kom in på 55,9 mot väntat 55,4 och fg 53,1. Styrkan i Tyska ekonomin håller i sig. Punkt.

Från Eurozonen kom Flash Mfg PMI för februari som kom in på 53,0 mot väntat 54,0 och fg 54,0. Service kom in på 51,7 mot väntat 51,9 och fg 51,6. Blandad kompott. Den faktiska Mfg PMI kom in på 53,2 mot 53,0 och 54 och service kom in på 52,6 mot väntat 51,7 och fg 51,6. Revocerien i Europa håller i sig hyggligt, men bolagen verkar inte stämma in i lovsången riktigt ännu.

Från USA har datan grumlats av vädret, men jag lyfter fram det viktigaste, bortsett från data jag redan kommenterat:

Retail sales i januari kom in på -0,4% MoM mot väntat 0,0 och fg 0,2.. väder
Michigan index kom in på 81,2 mot väntat 80,2 och fg 81,2.. helt ok

Empire index kom in på 4,5 mot väntat 8,5 och fg 12,5… väder

NAHB index kom in på 46 mot väntat 56 och fg 56… väder, hoppas den repar sig snabbt
case Shiller kom in på 13,4% YoY mot väntat 13,4 och fg 13,7%.. ingen fara

core PPI kom in på 1,3 YoY mot väntat 1,4 och fg 1,2… ingen inflation i sikte. Lönerna måste komma först.

core CPI kom in på 1,6 mot väntat 1,6 och fg 1,5… gäsp

US PMI prel kom in på 56,7 mot väntat 53,6 och fg 53,7… ger den en försmak mot post vinster ISM?

Philly FED kom in på -6,3 mot väntat 8,0 och fg 9,4.. .väder
Chicago PMI kom in på 59,8 mot väntat 56,4 och fg 59,6… hmm

CB Cons Conf kom in på 78,1 mot väntat 80,0 och fg 80,7.. väder

Durable goods ex trans kom in på 1,1% mot väntat -0,3 och fg -1,6… klart bättre

Final Michigan Cons Conf 81,6 mot väntat 81,2 och fg 81,2.. not too bad

Final US PMI kom in på 57,1 mot väntat 56,7… strålande, men ISM var dålig, så frågan är vem som leder vem?

ISM Non Mfg kom in på 51,6 mot väntat 53,5 och fg 54,0… dåligt, och särskilt sysselsättningsbiten var svag!!!!

För att summera lite, räntorna toppade ur på 3% i samband med att man lanserade tapering. Sen har ekonomin varit svag pga väder, och kanske andra grejor. Detta har gjort att räntorna kunnat ligga kvar kring 2,5-2,8%. Najs. alla tror det är lugnt. Skulle datan komma skjuten som ur en kanon i mars, kanske förlängt till april… ja då kommer räntorna med all sannolikhet att röra sig kraftigt uppåt. Detta tror jag föranleder rekyl i sig. Skulle datan, tvärtemot konsensus, inte repa sig och caset att USA går mot ett starkt 2014 verkar utebli, ja då tror jag marknaden kan bli besviken vilket också borde kunna leda till rekyl. Samtidigt kommer språket kanske ändras från FED, vilket kan utgöra en kudde…. don´t fight the FED.

Vi får helt enkelt se hur stark den underliggande ekonomin är, när vädereffekterna börja klinga av…

NFP 149k mot fg 113k väntas idag…

Jag detta kan vi orda om ett tag… och tyvärr blir mycket spekulativt. Jag tror risken är rätt hög att 14 kan bli ungefär lika dassigt som 13…. men men, vi får helt enkelt se framåt vårkanten hur USA repar sig. Jag läste att det har kommit nya snöfall på sina ställen, så riktigt tillväxt inte är att vänta framåt april… samtidigt var både ADP och ISM Service Employment dålig…. så vi får se på fredag.

Ser man till New orders globalt, som leder 6 månader, så ser det fortfarande bra ut!

men ser man till Real M1, en indikator jag för övrigt är väldigt förtjust i, så ser det ut att kunna vända ner längre fram.

Time will tell

ps. Ukraina då? Jag har lärt mig av mina misstag att inte försöka prognostisera politik, MEN jag kan torrt konstatera BARA genom att titta på SPX, OMX, MSCI World, ACWI mfl. att marknaden, dvs ett antal miljoner hjärnor därute, inte tror att detta eskalerar till något som ger negativa REAL ekonomiska konsekvenser, för några fler länder än de som är inblandade. Sen kan det finnas rapporter som pekar på annat. Marknaden har agerat som om det inte kommer få några effekter… basta. Sen om marknaden har rätt, det är en annan femma 🙂 ds.

Från USA kom ISM i eftermiddags som landade på 53,2 mot väntat 52,3 och fg 51,3. New orders kom in på 54,5 mot fg 51,2…. vädereffekten börjar klinga av, men enligt analytiker så spelade den fortfarande en väsentlig roll i februari. Även om det är lite tidigt, vill vi att NFP, dvs jobben, ska ta sig upp mot 200k+ igen… rapport på fredag!!!! Innan dess har vi ADP, Challenger och ISM Non Mfg (jobb komponenten) som marknaden lär ta hänsyn till!

Men det mesta överskuggas ändå av vad som händer i Ukraina. Det finns mycket att läsa om detta och jag reagerar lite över hur likriktade alla journalister är och hur ”ryssskräcken” till stor del präglar rapporteringen.. än idag!

Jag försvarar inte Rysslands agerande, tvärtom, de har by the book agerat fel och brutit mot en rad internationella konventioner. Men jag, som lekman, noterar följande;

1. Ryssland anklagas för att felaktigt ha ockuperat Krim halvön. Detta är korrekt. Men situationen är ju jävligt speciell. Säg att Stavanger i Norge till stor del befolkades av etniska Svenskar, lägg till att staden historiskt varit Svensk under en mycket lång tid och än idag har mycket starka band till Sverige. Ovanpå detta så hyr en stor del av Svenska flottan in sig i hamnen i Stavanger… situationen i Oslo och övriga Norge kokar mellan EU/Nato vänliga nationalister, och de som är Pro Sverige. Befolkningen i Stavanger ber Sverige om hjälp, att komma dit och ”garantera” lugnet. Det är inte så konstigt att Sverige gladeligen tackar JA, inte minst för att se till att flottan inte hamnar i orätta händer eller förstörs.

Om man vill raljera mot Ryss kritikernas skriverier kan man nästa säga att Ryssland skickat en ”fredsbevarande” styrka till Ukraina. Kanske kan just den här styrkan göra så att vissa nationalister inte vågar, eller frestas, att ta till vapen, utan att de väljer den politiska vägen, även om den är väldigt lång och krokig.

En annan aspekt är oviljan av att ha inbördeskrig som granne….jag förstår att det kanske inte stör USA, med tanke på att Ukraina inte är någon viktig ekonomisk kugge för dem, men för Ryssland är det jävligt trist att ha ett fullskaligt inbördeskris som granne. Särskilt om det är ett gammalt brödrafolk. Tänk om vi svenskar hade att välja mellan 1, ha fullskaligt inbördeskrig i Norge mellan Svenskvänliga och EU/Natovänliga ELLER 2, kanske kan undvika inbördeskrig om vi (som i exemplet har en oändligt större vapenmakt än Norge) besätter Stavanger… vad hade ni valt????

Jag säger inte att Putin gör rätt, men jag tror mig förstå vissa aspekter. Aspekter det borde pratas mer om.

2. Den andra aspekten är alla hårda ord från ledare runt om i världen. Det pratas om sanktioner mot Ryssland etc. Visst det kan mycket väl bli så, men det är en REJÄL LOOSE-LOOSE SITUATION vi talar om. Varför, jo för att stora delar av öst- och centraleuropa, och Tyskland är beroende av Rysk gas för att värma upp sina hus och få el. Det blir jävligt kallt om nätterna om de stänger av den nu!!!! Ryssland är också en stor aktör på oljemarknaden. Skulle vi räkna bort Rysslands olja från den globala utbudet, då kommer priset på Brentolja dra betydligt mer än vad de gjort hittills. Ökade oljepriser är lika med en global skatt som slår på allt och alla. Jag tror inte världen vill ha det i ett läge där den globala återhämtningen är i ett sånt känsligt läge. Från Rysslands sida är det helt uppenbart, man behöver inkomsterna från gas- och oljeexporten mer än någonsin. Så det är frågan om hur mycket snack, och hur mycket verkstad det är egentligen?

3. En tredje aspekt är de journalisterna som konstaterar att 80% av all Rysk gas går genom Ukraina, och vad gör ryssen om de stänger av gasleveranserna? Ja det hade inte varit bra, Putin skulle bli rätt sur är min gissning. Men jag är rätt säker på att EU också blir sura när de inte får sina leveranser. Så varför skulle de vilja göra sig ovänner med båda två?

Nej jag vet inte hur den här krisen kommer att utvecklas… men det behövs en mer nyanserad debatt.

Frågan är vad som är bäst för Ukraina? En uppdelning av landet, mellan Nato/EU vänliga, och ryssvänliga kanske? Är det ens möjligt i praktiken?

http://www.theguardian.com/commentisfree/2014/mar/02/west-response-ukraine-vladimir-putin-russia

http://www.aftonbladet.se/kultur/article18478974.ab

Trevlig kväll!

Nedan Chart visar MSCI World i kronor (dvs USA, Europa och Japan) utveckling senaste 5 åren. Upp 72%, eller med 11,5% per år. Lägger man tillbaks utdelningen landar man på 14,5. Inte fy skam.

Nedan chart är MSCI EM i kronor (globala tillväxtmarknader). Den är upp 50% senaste 5 åren, eller ca 8,5% om året, eller ca 11% inkl utdelning. Sämre fast fortfarande helt ok

Men det anmärkningsvärda hände efter sättningen på senvåren 2011, då förändrades synen på EM. Sedan dess är DM upp 51% samtidigt som EM är upp 8%. Det handlar om tusen olika saker, men mycket handlar om FEDs QE program.

Jag vet inte hur Em kommer går framöver. Det enda jag är rätt säker på att vi kommer inte se samma utveckling kommande 2,5 år…. jämfört med de 2,5 åren som varit.

Men DB lyfte fram nedan, och hur 10 åringen drog 100 punkter när NFP studsade tillbaks efter en svår vinter.

Jag har ingen aning om det kommer bli så här, men det är säkert fullt möjligt. Om 10 åringen drar 100 punkter då jäklar kommer ni få se på rekyl.

Jag har trott, felaktigt, att börsen skulle börja bli mer tillväxtkänslig, men det har den inte. Bad news är fortfarande till stor del good news. Att 10 åringen drar 100 punkter skulle ta alla vid sängen… helt klart.

Hur dålig vinter har det egentligen varit… rätt risig faktiskt!

Rätt intressant mönster på sistone… börsen har struntat i datan och halvdåliga Q´s, och istället sagt, det blir bättre sen! Medan räntemarknaden har varit klart mer skeptisk till utsikterna. Kommer NFP in starkt…. jag då lär 10 åringen sticka till 3% i ett nafs. Hur reagerar SPX då? Svårt att säga, men jag skulle gissa på rekyl.

Normalt sett tittar jag tekniskt på OMX, men visst är det så att korrelationen oftast är hög mot USA, och SPX. Inte för att de behöver gå lika bra eller dåligt… utan mer att går SPX upp en dag, så gör även OMX det.

SPX har nu precis varit uppe och stämt av topparna från januari. Låt mig först slå fast en sak. En rekyl är i antågande. Marknaden är rejält överköpt och uppgången senaste två veckorna har varit imponerande och med gap.

Den här uppgången kom som en överraskning faktiskt, då jag tyckte mig sen i sälj signal den 3 februari. Men SPX älskar att finta. Säljsignaler är oftast köpsignaler.

Därför tror jag chanserna är rätt stora att vi bryter upp och noterar en ny topp. Kanske orkar hela vägen upp till trendtaket kring ca 1880? Marknaden kommer vara euroforisk, och just där toppar det ur!

Eller vänder det ner redan här.

Rekylen storlek behöver vi inte gå in på ännu, men jag har ju länge hoppats på gapstängning vid 1733… men det är väl att hoppas på för mycket.

Allt handlar om en härligt mix av politisk risk i vissa tillväxtmarknadsländer + vädereffekten ska försvinna i mars datan….

Trevlig kväll!

Jovisst har ISM, NFP mfl inte varit så stark på sistone och mycket riktigt har surpriseindex vänt ner för DM. EM däremot har inte gjort det! Det intressanta är att DM börserna handlas inte långt från sina toppar medan det har surnat till rejält i EM. Normalt sett så har faktiskt spreaden mellan DM/EM surpiseindex en ledande effekt på den relativa avkastnigen. Normalt sett borde EM alltså outperformat DM sedan datan började komma in sämre. Men det har den alltså inte gjort. Vad beror detta på? Jo, Ukraina, Argentina, Turkiet, Kina mfl anses vara de största riskfaktorerna i världsekonomin. Med all rätt, om man tittar på vad som händer i Kiev… MEN, the big MEN, om den turbulensen lägger sig och inte får några spridningseffekter globalt, samtidigt som den ekonomiska datan fortsätter att komma in OK i EM… ja då tror jag att dagens nedgång tar oss ytterligare ett steg närmare ett köpläge ur ett lågsiktigt perspektiv.

gör inte det, du är förmodligen positionerad som alla andra. Merrills stora FMS, fund manager survey, kom precis och den visar att, hör och häpna, att fondförvaltare globalt sett är överviktade: bank, IT europa, Japan, cykliskt, småbolag… och de är underviktade: Tillväxtmarknader, obligationer, large cap, defensives och Råvaror. Är detta fel? Njae, på kort sikt brukar det vara bättre att vara momentum handlare än contrarian, däremot på lite längre sikt är det sällan det som gått bäst, som fortsätter att vara bäst. Nu låter ju detta enkelt men naturligtvis är det skitsvårt att veta när man ska hoppa av momentum traden och hoppa på contrarian traden. Att använda glidande medelvärde är ingen holy grail, men det ger en viss indikation.

Tillväxtmarknader är exponeringsmässigt på record low… for a reason, men jag kan garantera att det blir en bra affär på sikt. Dock stämmer jag in i Skagens resonemang att INTE köpa en index liknande produkt då du har slagsida på vissa marknader och branscher. Välj istället ett hopplock av landsspecifika, alt region specifika, fonder utefter de länder med bäst förutsättningar. Alternativt välj en verkligt aktiv förvaltare som inte bryr sig om MSCI vikterna!

Annars är nedan chart det som besvärar mig mest. Det visar på att Cash nivåerna har letat sig upp på en nivå som brukar föranleda contrarian köp. Detta är en indikator jag faktiskt tittat mycket på historiskt, och den har faktiskt haft ett info värde. Men nu är det lite stökigt, då kassanivån faktiskt gått upp på en hög nivå samtidigt som börsen också klättrat. Det brukar vara tvärtom. Kassannivån stiger när börsen korrigerar… kassanivån sjunker i takt med att börsen stiger. Hmm, va betyder detta?

Jag ser två tolkningar. Antingen betyder det att vi har en rekyl runt hörnet som kommer medföra att ”marknaden” haft rätt i att ta upp kassan, och det som väntar är ytterligare stigande kassa under själva rekylen. En rekyl man då ska köpa i! Alternativt betyder det att den senaste uppgångsfasen gynnat väldigt få, och om det fortsätter att stiga, så kan cash på sidolinjen bli stressad, och söka sig tillbaks in i aktier och pressa dem betydligt högre än vad vi idag kan vänta oss, och det är inte förrän den här kassan har sjunkigt till ”contrarian sell” nivåer som vi egentligen ska hoppa av aktier. Vilken är det? Tja jag vet faktiskt inte men hittills bettar jag på det förstnämnda, då läget generellt sätt är bullish, dvs man är överviktad aktier vs bonds (vilket man förvisso varit extremt länge), cykliskt vs defensives, small cap vs large caps och risk traden faktiskt inte är EM, utan Europa, och det är när vi får se en knäck därifrån som sell offen tar vid. Varför blev inte EM risk/beta traden… tja för att investerare generellt sett ser EM, och Kina i synnerhet, som den största riskfaktorn mot den globala ekonomin. Däremot alla unisont positiva till Europa.. tills förväntningarna inte infrias?

Tekniskt då? OMX styrka har överraskat anser jag. Rekyl är att vänta, men var vi toppar ur är MYCKET kritiskt. Sätter vi en topp under 1358 så har vi förmodligen inlett en formation som innebär att den stigande trenden sedan 2011 är bruten. Då väntar inte bara test av 1276 utan förmodligen en lägre botten också… kanske 1253, 1235 området, eller rent utan gap 1197… Alternativt fortsätter det upp, och vi sätter en ny topp. Var är oklart, jag ser 1400-1450 som målbild, men det är nästan troligare att vi vänder innan. Hursomhelst, denna rekyl lär bli måttlig, och det vänder förmodligen redan i 1300-1320 området…. Så det ska bli intressant att följa utvecklingen kommande tiden. Jag noterar att US10åringen faktiskt vänt upp ganska rejält. Verkar som om marknaden har fattat att Yellen tänker fullfölja tapering till nästan varje pris…. HELLO!!!! Har ni inte tänkt på att det finns en risk att Amerikanska ekonomin faktiskt tar en ny vända nedåt kommande år. Räntan kan inte sänkas mer. Det enda som har fungerat är QE. Om man inte kan plocka fram nya QE åtgärder, för att man aldrig dragit undan de gamla.. hur lyckat blir det tror ni. Det är skitviktigt för FED att plocka bort QE vapnet, så att man kan plocka fram det i framtiden om det skulle behövas.

Is QE the Future of Monetary Policy?

och därför kan de rita upp följande scenario