Kortsikt's Blog

I förra veckan fick vi IFO från Tyskland som var stark, 108,3 mot väntat 107,6 och fg 108,0

Huspriser från USA, i form av CaseShiller index kom in på 5,0% YoY mot väntat 5,1 och fg 4,9. Det tickar på!

I Eurozonen växte M3, dvs penningmängden, med 5,3% yoy mot väntat 4,9 och fg 5,0… ser bra ut!

US Core PCE, Yellens viktigaste mått, dock laggande, kom in på 1,2% YoY mot väntat 1,3 och fg 1,3… hon lär inte ligga sömnlös

Michigan kom in på 91,9 mot väntat 93,0 och fg 92,9… stöket på finansmarknaderna på sistone påverkar

I veckan har vi US ISM, men viktigast av alla är fredagens NFP timlönesiffra. Den sista innan FED mötet den 16 september.

Det är intressant med Kina, för normalt sett är det rätt mycket konsensus syn i finansbranschen… men kring Kinas framtid går åsikterna väldigt isär.

Jag har snappat upp lite bits and pieces här och var:

US exports is 10% av BNP, Kina utgör 10%, så 1% av US BNP är Kina relaterat

Trade channel inverkan är begränsad.

Det är egentligen bara växelkursen som är den viktiga kopplingen, men det skulle behövas en mycket kraftigare devalvering för att det ska få realekonomiska konsekvenser.

Det handlar till stor del om sentiment, och det är väldigt globalt och interconnected. Sentiment kan påverka konfidens, och därmed realekonomin, men då gäller det att sentimentet fortsätter att vara depressed under en lång tid…..

Kinas private debt /GDP ligger på drygt 200%. Upp från 120% 2009… bara spanien och Irland har sett kraftigare ökningar av den privata skuldsättningen. Fastighetspriser framöver är KEY

Idag måste Kina öka skulden med 4X mer än för att få ut en enhet tillväxt. Dvs för att öka BNP tillväxten med 1%, så måste lånen öka med fyra gånger snabbare. Pre Lehman var det förhållandet ett till ett. Det är inte bra! Vill vi verkligen har 7% tillväxt, men det skulduppbyggnad det kräver?

Investreringar i Kina representerar 48% av BNP. När Japan peakade låg de på 36%, och när Koreas investeringsboom peakade låg den på 38%. Japan gick från 9% snitttillväxt pre peak, till 3% post peak. Korea gick från 8% till 4%. Om Kina skulle växa med 4-5% närmaste 5 åren är det helt normalt.

När Spanien och Irlands fastighetsboom peakade låg Real estate investment på 21,5% som andel av BNP. I Kina ligger man på 18,7%.

Home Price to Income ratios ligger på 14-22gg i Kinas större städer. Det är som ett hus i Malmö skulle kosta 10mkr och Stockholm 16mkr. Cirka. Högt alltså!

Den ekonomiska datan, El produktion, järnvägsvolymer, Tillväxt i byggsektorn, järn och koppar import, Bilförsäljning, Detaljhandel i de större kedjorna…. INGET rimmar med den 7% tillväxt som BNP anger.

Men faktum är att Property transactions faktiskt vänt upp på sistone, liksom priserna.. och noterade fastighetsaktier har gått inline med marknaden senaste året, efter att ha varit major lagger.

Kina devalverar, men det är kanske inte konsstigt med tanke på att valutan stärkts med 18% sedan 2013 mot en trade weighted korg…

Igen, håll koll på fastighetspriserna!

Här är sammanfattningen

Rätt bra inlägg om Svenska statens utmaningar framöver. Enkelt uttryckt, Vi står inför stora kostnadsökningar. Visst, man kan alltid höja skatten… vilket också är det som planeras.

http://www.di.se/artiklar/2015/8/27/debatt-varning-for-finansieringskris/

Men då ska vi ha klart för oss att:

Vi har det tredje högsta skatteuttaget i världen

https://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_tax_revenue_as_percentage_of_GDP

Vilket föder en del frågor,

1. Får vi valuta för våra skattemedel? Världens högsta skatteuttag borde rimligen ge världens bästa välfärd. Är det så?

2. Att ta ut skatt, kan vara tillväxthämnande. Det beror på. Har du 100kr i plånboken och handlar för dem så driver det tillväxt. Om skattmasen tar dem istället, så spenderar dem pengarna på annat. Det ger också tillväxt. Frågan är vad nettot blir?

3. Om statens spenderingar är tillväxtdrivande eller ej handlar mer om vilken finanspolitik man bedriver. Dvs tar man in 100 i skatt, och spenderar 102.. så är den det. Höjer man skatten till 102, men spenderar 105… så är det ännu mer gynnsamt för ekonomin. Växer ekonomin får vi alla det bättre. Får vi alla det bättra så ökar underlaget att i framtiden kunna beskatta. Tillväxt ligger i allas intresse.

4. Man talar om finansieringskris i media. Med det menas att man inte klarar finansiera kostnaderna krona för krona. Då gör man budgetunderskott.

Budgetunderskott är stimulativt och bra givet att man har:

1. Låg statsskuld

Den Svenska statskulden är en av de lägsta i världen bland OECD länderna

https://www.riksgalden.se/sv/omriksgalden/statsskulden/Sveriges-statsskuld-oversikt/Historik-i-diagram/

2. Finansieringskostnaden av statsskulden är låg. Dvs betalar man 1% ränta på 100% public debt/gdp, så slår det mot budget med 1% av BNP. Har man 10% i statsskuld men betalar 10% ränta, då blir räntekostnaden som belastning lika stor. Storleken är viktig, men den faktiska finansieringskostnaden är lika viktig. Sverige ligger bra till även där!

https://www.riksgalden.se/sv/omriksgalden/statsskulden/statslanerantan/

3. Tillväxt måste man ta in i kalkylen.

Säg att du beskattar en ekonomi med 50% av BNP, och sen sätter du sprätt på allt. Balanserad budget således.

BNP är 100, skatteuttag 50, staten spenderar 50.

Men så växer ekonomin med 5% till 105. Utan att öka skattetrycket kan staten ta ut 52,50, och således spendera 52,50. Bra va!

Säg att statsskulden först låg på 50, dvs 50% av BNP.

Med tanke på att ekonomin växte till 105, så sjönk statskulden till 47,6%. Egentligen skulle den kunnat öka till 52,50… och vara intakt. Således hade man kunnat tillåta sig själv att köra ett budgetunderskott på 2,50 utan att öka statsskulden.

Man hade alltså kunnat ta ut 52,50 i skatt, och spenderat 55 (b-underskott på 2,50) utan att vare sig öka skattetryck eller statsskuld.

Fattar ni vilken välfärdsförbättring man skulle kunna få om man ökade från 50 till 55, dvs statens spending med 10%….

TILLVÄXT är jävligt viktigt.

Sammantaget vill jag bara säga att vi står inför stora utmaningar, men någon finansieringskris har vi inte på långa vägar. Däremot får vi inte tappa tempo i jobbskapande och tillväxt…. det är oerhört kritiskt men det verkar inte alla fatta. Inte med tanke på de tillväxtfientliga åtgärder de propagerar för.

Men missförstå mig inte…. bara för tillväxten är historiskt låg i Sverige så är jag inte så säker på att vi bör köra en expansiv finanspolitik. Varför? Jag tänker att tre kriterier måste vara uppfyllda.

1. Man måste ha utrymmet, givet statsskuld och finansieringskostnad. Check, det har vi
2, Tillväxten måste vara svag i absoluta termer, och jobbmarknaden måste därmed vara svag i termer av jobbskapande och löner. Halvcheck
3, Tillväxten bör vara i nivå eller under med vår omvärld, och de länder i synnerhet vi handlar med. Ej uppfylld. Då vi växer snabbare än övriga Europa, så kan expansiv finanspolitik vara att kasta pärlor efter svin. Det blir dyrköpt tillväxt, då vi knappast kan differentiera oss mot vår omvärld mer än till en viss gräns.

Så jag är inte helt övertygad att vi bör köra stora underskott, åtminstone inte större än tillväxten, så att public debt /gdp är intakt.

Sen ska vi klart fråga oss. Spenderar staten våra kulor på rätt saker? Det är en helt annat diskussion.

Tekniskt fortsatt oerhört svårt läge… kommer september erbjuda rally till 1600+… eller ska vi ner och harva mot 1450-…. studsen här mäter ca Fib38% av Kina devalveringsrörselsen, samt 1,507 var förra botten, som numera är motstånd. Fib50% ligger på 1,521. Samtidigt som kasten borde bestå så kan vi få en oktober-14 där marknaden bara steg och steg, och när den lugnade sig, ja då var det nästan för sent för att köpa. Vinnarna var dem som köpte av förlorarna på botten. Men det är ju lätt att säga i efterhand. Det var kanske samma personer som återigen bytte plats i måndags 🙂

Låt mig återkomma om jag hoppar på!

Trevlig helg!

Det är ett knepigt läge tekniskt/taktiskt:

Tekniskt fick vi en säljsignal i måndags, som ännu inte överbevisats. Men just nu känns det som om vi lika gärna kan nå 1,611 som 1,380 i september/oktober…. eller rent utav båda.

Men taktiskt ser det ju bättre ut än i våras och i somras då

1. Nu börjar allt fler inse att FED troligtvis inte höjer räntan i september
2. Grekland har förvisso nya val framför sig, men samtidigt är finansieringen tryggad med ett 3e program på plats. Check!
3. Kvarstår gör Kinaoron…. kan den bara släppa så!!! Kineserna lätta på reservkrav, och gör både det ena och andra för att hålla uppe ekonomin…. det borde ju trygga nån Hardlanding Believer?

Det finns goda chanser för ett rally och V-formation likt den i oktober. Det räcker troligtvis att de med korta possar ska stänga dem i alla hast!

Eller kommer den nåt som kastar allt på sin ända och så ha vi nya fall!!!!!!

Faktum är att september/oktober brukar vara risiga månader, och skulle det vända ner här, så kommer man kunna säga att det var en fin tekniskt studs, där RSI normaliserades från extremt översålda nivåer… men nu är det tillbaks in i den negativa trenden.

Jag vet att detta inte är till mycket hjälp…. men det är som sagt en knepig situation. Åtminstone på kort sikt. Inom ett års sikt kan du förmodligen tjäna en del. Det brukar man kunna göra på kraftiga nedställ. På 5 års sikt är jag fan tveksam, stigande räntor och höga värderingar brukar inte var en schysst kombo. Då inväntar jag hellre en sättning. Så vem är du? Kort- Medel- eller Långsiktig. Är du ok med Risk eller avskyr Risk…. allt spelar in!

Nu verkar alla överrens om att Riksbanken tänker sänka räntan. Detta pga oljan har fallit på sistone. Visst, faller olja så faller Stora KPI siffran… men det siffran är ju HELT ointressant!!!

http://www.di.se/artiklar/2015/8/26/ekonomerna-riksbanken-sanker-nasta-vecka/

Kommer ni ihåg mitt resonemang med inflation, att rätt mätt är den ett uttryck för underliggande tillväxt och jobbskapande i ekonomin.

Faller oljan för att tillväxtutsikterna i svensk ekonomi förändrats? Nej och åter Nej. Visst, hade oljan fallit för att Världskonjunkturen vänder ner, och därmed efterfrågan på energi… då kan man tänka sig en koppling mellan global tillväxt och svensk tillväxt. Men det finns två skäl till varför oljan gått svagt, både på sistone, och senaste året. Det handlar om HÖG NIVÅ PÅ SUPPLY, och STARK DOLLAR. Saudi tillverkar för fulla muggar, USA tillverkar mer än man trodde de skulle göra vid ett halverat oljepris, samtidigt som Iran ger sig in i kampen om att sälja så mycket olja och gas till nästan vilket pris somhelst. Ovanpå detta har vi haft en sekulär dollarförstärkning.

Ingves borde därför inte ta hänsyn till detta. Tvärtom är tillväxtutsikterna lika bra, eller snarare lika dåliga, I Sverige idag som för 3 månader sedan. Ett svagt oljepris frigör till och med några kronor i svenskarnas plånböcker, som de sedan kan shoppa för. Är det NÅGOT oljepriset gör denna gång så är det att vara stimulativt för tillväxten.

Nästan samma sak kan sägas om matpriserna. Säg att vi får torka i Sverige och hela europa så att priserna på mat pressas upp. Då ökat KPI. Bör vi höja räntan då och strama åt konsumenternas plånböcker… nej trodde väl inte det.

Ränteförändringar slår också genom i KPI. Höjer man räntan, så ökar inflationen, och då ska man höja för att bekämpa den??? Ja ni fattar , det blir tokigt.

1. Sluta titta på KPI, titta på kärn KPI
2. Börja tänka på Inflation som ett uttryck av tillväxt. För så tänker Ingves, eller borde tänka. Det är en smått euroforisk känsla när man börjar förstå den bakomliggande logiken.

Deutsche Banks chefsstrateg skrev några rader om Kina…. läs dem! Han har förmodligen rätt!

In the mid-1990s I worked at the IMF in the Asia and Pacific Department in the division covering China and we used to spend a lot of time debating the Chinese data, and when I look at the latest numbers for electricity consumption I just don’t see any signs that the Chinese economy is experiencing a hard landing, see chart below. Instead, I think markets are gyrating because of investor worries about valuations, combined with low liquidity in markets for regulatory reasons. The Fed, ECB, BoJ, SNB, and PBOC have printed so much money in recent years and that has pushed asset prices, in particular in the US and Europe, to high levels. Unfortunately, the wealth effects on the real economy of higher stock prices, higher bond prices and higher home prices have been very weak and as a result central banks have continued to keep interest rates low. But low interest rates and QE for seven years have resulted in more and more upward pressure on asset prices and investors are beginning to ask if asset prices have increased so much that they have become disconnected from expected future cash flows of assets. Or put differently, with asset prices going up not because of better fundamentals but because of central banks printing more money investors have over time become more and more uneasy about valuations and in many client discussions over the past year I have heard talk about when we will get a correction. Now the correction is here and “something in China” is a convenient excuse for having a correction in the stock market. Looking ahead, the real test to both stock prices and bond prices is what happens when central banks globally stop printing money and begin to raise interest rates. Given the Fed is the only central bank thinking about raising interest rates we are in my view not near the end of the current asset price inflation regime. We will only get there once the global economy reaches full capacity and that is not anytime soon. Bottom line: Buy risky assets on dips, because global central bank money printing will continue to force investors out the risk spectrum, including into US equities.

http://www.svtplay.se/video/3186356/dox-the-forecaster/dox-the-forecaster-avsnitt-1

Du är!

Känner du igen dig?

Har precit varit på en dragning hos CreditSuisse och känner mig väldigt stärkt av att marknaden troligtvis överreagerar, och att det är ett köpläge!

Men även om dem har rätt på sikt, så kan det blir värre innan det blir bättre… eller inte!

Studsen jag fiskade efter igår har vi redan idag. Faktum är att i samband med morgonens 1276 så kan den redan vara över. Potentiellt kan den gå till 1295. Det kan alltså fortsätta falla från de här nivåerna. Men kommer det att göra det?

Man kommer inte ifrån att vi fick en säljsignal igår eftersom stödet kring 1475-1485 inte höll. Nästa riktiga stödnivå är egentligen trenden från 2011 och Fib38% som löper kring 1370-1390. Så länge som den håller kan man faktiskt säga att 2011trenden/fas/våg3 är helt intakt. MEN, vi kan också haft en klassisk teknisk fint igår.

Så vad är det som gäller? Kommer vi göra en Oktober-14 V-formation härifrån och om endast någon vecka så är vi uppe vid gamla 1600+ toppar igen? Den uppgången ska du INTE stå utanför… jag säger, oavsett vad du gör, jobba med SL på 1,500… dvs passerar vi den hoppa på till varje pris.

Betyder det att man ska sälja nu, för att det finns risk att vi står 100 punkter lägre inom kort? Egentligen spelar det ju ingen roll om vi står på 1600+ inom nån månad.

Men jag väljer ändå att STOPPA ur mig NU på 1470 (gick in i somras på 1538) då jag hellre avvaktar styrka, och risken är stor att vi får en körare ner mot 1380ish (där man också kan speck köpa).

Johhnny på Carnegie flaggar för att får vi en säljsignal i månadsdiagrammet så kan FAS3 vara död, och vi kan ha gått in i FAS4 korrektion. Fritt översatt betyder det att kommer inte köparna in nu de närmaste dagarna och driver bort baissarna så är det risk att den negativa trenden biter sig fast en tid….

På CreditSuisse dragningen sa de också att det är många extremt stora makrohedgefonder som legat korta i både det ena och det andra….. de är nu upp 15% YtD vilket är otroligt bra. Skulle deras affärer, där de nu ligger plus, börja gå emot dem, så kan det bli stressigt att stänga positionerna, vilket skulle kunna driva upp kurserna otroligt fort. Klassisk short covering!

Som sagt, jag hoppar av. Inte för att jag är rädd för Kina, tvärtom. Utan för att jag är rädd att det kan bli värre innan det blir bättre…. och jag kan alltid köpa in mig igen. Stängning 1500+ är signal för detta!

För er som är lite mer långsiktiga, och inte vill vara så aktiva, så kan man nog sitta kvar. Oddsen ser bra ut, och FAS3 är inte bruten än….. en del av förklaringen till den kraftiga nedgången handlar om att uppgången i jan-april var så kraftfull.

Lycka till!

ps. För er med aktieportföljer så kan jag rekommendera att gå kort OMX terminen som instrument, då det oftast är mycket kladdigare att hoppa in och ut ur hela portföljen.

Ps2. Fundamentalt strategiskt är jag fortsatt negativ. Det är först kring omx 1275ish som det blir intressant igen, givet det vi vet idag. I mitt fall ligger halva portföljen utanför marknaden, jämnt fördelat mellan korta företagsobligationer och hedgefonder… Trist men tryggt

De senaste dagarna har volymerna varit osedvanliga stora på börserna. Många aktier byter ägare alltså!

Det måste vara själva definitionen av ångest. Någon kommer om ett halvår ha gjort en riktigt fin affär, antingen genom en vinst, eller undvikit en större förlust.. Och för mågon är det precis tvärtom!

För glöm inte bort att bakom varje såld aktie finns en köpare.

Den typiske säljaren rättfärdigar det säkert med att han varit med ett tag. Vill inte sälja så länge som det klättrar uppåt men är beredd att kliva av när det osar bränt. Just nu tycker han det är rätt skönt.

den typiske köparen har säkert stått utanför under en stor del av uppgången och har ångest över att det sprungit på… I en ångestfull väntan på rätt köptillfälle. Nu sitter han hemma nöjd över att komma in i marknaden igen på okej nivåer…

Två stycken som är nöjda, men nån konmer få fel, och nån kommer få rätt!

Stängningen i usa imponerade inte, å amdra sidan har nedgången lugnat sig.

Jag anser inte att 2011 trenden är bruten. Anledningen till detta, trots en så pass kraftig nedgång, handlar om att uppgången under 1q15 var så kraftig… Därmed inte sagt att den inte kommer brytas!

En kollega sa till mig: tänk om detta är fas4, sen när Kina lagt sig får vi en fin fas 5 uppgång…. Och sen tokkraschar det med ränteuppgången. Vilket skulle betyda att det ska ner en bra bit till, sen upp kraftigt under rätt lång tid…. Tja man ska aldrig säga aldrig, men det som talar mot är att fas 5 är rätt lång tidsmässigt… Och då beryder det att vi inte lär se högre räntor under nästa år heller… Det känns ju smått otroligt!!!!

Det är sannerligen blood on the streets. Är det botten här och världens bästa köpläge, förmodligen men jag vet inte!

Jag stoppar inte ur mig på de här nivåerna… utan är rätt säker på att det kommer en studs. En oerhört VIKTIG studs. Varför, jo för att gå vi upp och stämmer av 1480-1500 underifrån och sen vänder ner, ja då är Fas/Våg 3 över och vi är i Fas4. Eller får vi en oktober-14 rörelse. Jag avvaktar och ser hur marknaden beter sig där innan jag agerar. Lite fegt, och det kan komma att kosta…. men så får det bli! När studsen kommer och vilken nivå vet jag inte…

Alternativet hade varit att kliva av idag, med resonemanget att jag köper inte förrän styrkan har hittat tillbaks

Men som en kollega sa…. Börsen skrämmer man lätt, men världskonjunkturen är betydligt svårare att få på fall… det här blåser över och i vanlig ordning kommer det visa sig att det där ”magontet” återigen är en finfin köpsignal!

Jag svarade bara… jaja, men du har inte facit heller! Ingen har!

Eller är det årets köpläge???????????

Det finns nog en och annan som funderar på det!

För att gå direkt på min slutsats: Om OMX stänger idag på 1480 eller bättre, så är detta sannolikt årets köpläge. Gör det inte det, ska man nog vara försiktig och stå utanför i avvaktan på styrka. Således måste jag stoppa ur mig, om vi i seneftermiddag kan konstatera att det blir en svag stängning. Hoppas dock på att få ligga kvar. Hoppas på att köparna dyker upp och tar över taktpinnen!

Om vi stänger under ca1480, så anser jag att Våg 3 sedan 2011 med stor risk är bruten, och då räknar jag med en Fib50% korrigering av hela trenden. Dvs ner till ca 1276. Dit ner är det ytterligare 13%. Självklart går det inte rakt ner dit utan det avlöses av kraftiga uppställ, men trenden är lik förbaskat fallande, och man ska vara försiktig. Det viktiga är att 1720 var toppen och vi kommer inte nå den i närtid. Men som sagt, jag hoppas att det inte blir verklighet, men risken är dessvärre är rätt stor.
Om vi stänger under ca1480 så väljer jag att hoppa av, och det är inte dags att börja positivt igen förrän marknaden passerar 1,500 egentligen. Vi får anledning att titta på det igen i så fall.

Vad handlar all pessimism om?

Den grekiska 10 åringen ligger i 9,8%… så det är inte Grekland
Den amerikanska 2 resp 10-åringen ligger i 0,60% resp 2,0%… så det är inte räntehöjningar fr FED

Det handlar ENKOM om Kina… inget annat. Det handlar om att Kina kanske ska växa med 3-4% om året i stället för 7% om året de närmaste åren. Detta får implikationer på världshandeln, råvaror och den allmänna efterfrågan…. och slutligen företagens försäljning och vinster. Men det finns ingen som kan räkna på det…. än så länge är det bara fear som styr.

Oljan, eller Brenten, noterar 44 dollar, och således är vi på samma bottennivå som i januari. Den lär falla vidare.

Det som är ganska anmärkningsvärt är hur svag dollarn är… både mot Euro och krona. Om det handlar om att man säljer amerikanska tillgångar, då de gått bäst senaste åren, och det sätter press på dollarn, eller det är att FEDs höjningar är som bortblåsta eller att just USA påverkas mest negativt av ett svagt Kina… vet jag inte. Kanske en kombination. Om det var en regelrätt Risk off så brukar ju dollarn stärkas.

En annan svaghet är SPX. Den ser faktiskt ut att bryta 2011 trenden. Å andra sidan har den pågått i ett väldigt tajt intervall så det var egentligen inte uthålligt. USA är svår tekniskt och risken för finter är stor. Men man ska ha klart för sig att fortsätter SPX att falla, så gör alla andra det. Så det bör man ha i bakhuvudet när man tittar på OMX.