Kortsikt's Blog

Chicago Inköpschefsindex steg till 61,1 från 56,6 fg månad och väntat 54,0. Särskilt positivt var New Orders och sjunkande lager, men även lägre priser. Sysselsättningen var däremot lite ljummen!

Det här var bra… inte för min korta utstoppning dock 😦

Förra månaden kom siffran in riktigt risigt och indikerade att stora ISM skulle bli riktigt dålig… vilket den allså blev.

https://kortsikt.wordpress.com/2011/05/31/ooops/

Om vi ska följa samma mönster så kanske inte ISM blir så tokig imorgon. Detta kan locka tillbaks köparna? och vad gäller OMX30 skulle vi kunna fortsätta upp mot taket i intervallet, dvs 1170-1183.

Jag väljer ändå att avvakta morgondagens siffra, och framförallt morgondagens reaktion från marknaden innan jag väljer om jag ska ligga kvar i cash… eller hoppa på tåget igen!

Ikväll blir det ett glas PIMMs för att släcka törsten från ännu en feltajmad affär 🙂

En klart underskattad brittisk klassiker

http://www.tasteline.com/drinkrecept/Pimms_Cup

På lång sikt är jag fortfarande LÅNG. På frågan; Tror jag att börsen står minst 10 pct högre om 12 månader? Är svaret fortfarande, JA TROLIGTVIS. Inga ändringar där!

På kort sikt är jag mer tveksam… eller jag tycker det är hugget som sucket. Den positiva Reaktionen på Grekland känns överdriven…. och nattens Kina PMI, och morgondagens ISM/PMI från Europa och Usa känns som om den kommer bli nasty. Det som stör mig är att konsensus ligger så högt i förväntningarna, trots att datan under senaste veckorna borde fått dem att skruva ner dem. Jag tror risken för besvikelse är stor.. för stor.

Den långsiktiga portföljen har varit lång sedan 4 april 2009….. still is. Target är fortfarande 1250-1320 på OMX30.

Den korta portföljen har varit lång sedan 12 april i år… där har jag hattat en del kan man säga 😦

https://kortsikt.wordpress.com/2011/04/12/lever-som-man-lar/

och nu är det dags att stoppa ur sig IGEN alltså.. på 1108 (mot 1130 ingångsvärde) så det blir en loss på ca 2%. Om man suttit på aktier så har man förvisso fått en del utdelningar som kompensation… men ändå!!!

Det enda jag ser nu är intervallet 1040-1050 på nersidan och 1170-1180 på ovansidan…. på kort sikt kan vi alltså lika gärna falla 5% som stiga 5%. Jag tror mottagandet av kommande data samt Q2 rapporter kommer spela en nyckelroll.

ps. I regel brukar mina korta drag vara smarta att agera tvärtemot på 🙂 ds.

Varma hälsningar från Stockholm

Konsensus är att det ska gå vägen! Men det finns ju alltid ett ”what IF”

så här skriver Handelsbanken…

What IF

The Greek parliament is about to vote on the medium-term ”austerity” package on Wednesday afternoon (to be followed by another vote on an administrative reform package on Thursday including the creation of an independent privatization office). In total, the parliament is asked to approve EUR 28bn in spending cuts and tax increases equal to 12% of Greek GDP as well as EUR 50bn in privatisation of state assets.

The vote could turn out to be a thriller. The government party holds 155 out of 300 seats in the parliament but four majority MPs have stated they will vote against the budget proposal. We continue to believe the government will prevail and enact the agreed budget on time. Markets would most likely be relieved by this outcome and equities should rise by ~2% on this positive news.

Many clients have however asked what we believe would be the consequence if the Greek parliament votes down the budget measures and how they should position themselves in such a scenario. Below we lay out a likely scenario:
• The immediate impact from the failure to enact the budget would be that Greece is highly likely to default on its obligations with the turbulence quickly spreading to other peripheral countries including Spain.
• There is an uncomfortably high probability that this would cause parts of the financial system to freeze, something that would quickly spread into the underlying economies.
• The market response would be highly negative with banks leading the downturn.
• Furthermore, investors should start position themselves for a cyclical downturn and recession in Europe and the US. I.e. investors should sell cyclical sectors including metals & mining, machinery, chemicals and pulp & paper to mention a few. In this scenario defensive sectors such as pharma, staples and utilities would be in high demand. Cash would be highest in demand.

To repeat, this is NOT our main scenario. Let us all hope it will not come true.

CreditSuisse highlightar att Japans industriproduktion sjönk -15,5% mars och sen 2 månader senare kraschar US ISM. Om Japans impact verkligen är så stor att den ger den typen av effekter låter jag vara osagt. Men om det stämmer så borde senaste Maj siffran, IP var upp 5,7%, ge positiva effekter på ISM i juli. Detta skulle betyda att ISM siffran på fredag är botten och därefter recovery i nästa siffra. Går det att agera rakt av på detta? Nej, det måste ställas mot förväntningarna. Jag tror konsensus riskerar att ligga för högt nu på fredag, vilket borde tvinga dem till nedrevideringar… och därefter skulle nästa siffra ha goda odds att överraska positivt. Nåväl, detta jag skriver nu är jag ju inte ensam om att känna till så vi får se på fredag. OM marknaden reagerar posititvt på fredagens siffra, oavsett hur det blir, kan det vara marknadens sätt att säga… ”vi känner till hur det ligger till och därför var det inprisat, och nu kan vi köra på uppåt” eller går den ner och det är marknadens sätt att säga ”Hey, vi har inte sett slutet än, och vi tror inte 100% på det här med soft patch Investment bankernna skriver om”…

I USA verkar det som om man är mer än heligt trött på Grekland, och vill fokusera på Q211 istället. En flora man tror kommer bjuda på en hel del besvikelser… vilket inte är så konstigt med tanke på datan som bekräftat att den ekonomiska aktiviteten har varit svag under Q2. Frågan är, som alltid, vad som är inprisat!!!

Nej, det är mycket nu… Grekland, US ISM och Kina PMI… och det är mycket som kan gå fel. En del i magen säger att marknaden borde vid det här laget känna till hur dåligt det kan bli (Philly Fed, China Flash PMI osv) men samtidigt tycker jag börssentimentet de senaste dagarna har varit lite väl optimistiskt i ett nästan naivt childish way…

Summasumarum… jag repterar bara det jag sagt tidigare. Om du är RISKAVERS, var likvid (hur mkt beror din riskaversion). Om du är mer riskneutral som jag (dvs tycker i princip att man alltid ska sitta på aktier till motsatsen är bevisad. Ni vet den här frågan; ”Står börsen 10% högre om 12 månader?” )… ja då kan man sitta kvar och ta risken!

glöm inte att njuta av solen… jag går på semester om 1,5v. Då lär det regna. Ungefär som när man positionerar sig för uppgång… då går det ner 🙂

En vändning i Sverige kring de här nivåer, typ 1040-1060, hade kännts klockrent om man tror på en okej höst osv. Nästa viktigare stöd är först vid 920 men även 870 känns viktigt. Dit är det 15-19% nedgång. Vi har redan tappat nästan 10% sedan toppen. Men ska vi ner dit så handlar det om mer än en liten soft patch. Då handlar det om Earnings Impact vilket sätter värderingarna (och därmed köparna) ur spel. Våren 2006, som var en ”fint” dip för man trodde låg konjan stod runt hörnet, uppmätte nästan 20%. Detta öppnar upp för 920, om mars botten bryts?

S&P500, dvs SPX, har tappat 8% sedan toppen. Nästa nivå är 1190-1220… vilket är 5-7% till på nedsidan. Inte omöjligt, och nästan lite aptitligt. Om SPX ska till 1190 så ska OMX30 till 920… typ.

Men jag vill även flagga för att ett brott av marsbotten gör långa trenden mer opålitlig. Rent tekniskt kan man då säga att det grusar chanserna att nå nuvarande 12m target, dvs 1250-topp2007, och nästa mål blir snarare fd. toppen i januari, dvs 1182-området… inte lika kul.

Det som lever får se helt enkelt!

ps. såg ni hur spx fintade i juni/juli förra året… ungefär som den skulle gå ner under 1250, typ 1220, under bara ett par dagar, gärna påhejade av Greklands failure och dålig data…. det skulle få alla björnar att gå i spinn på CNBC… och det skulle finally bli den ulimata KÖPsignalen. Inte mitt huvudspår, men det hade varit ironiskt! 🙂 ds.

Mediabruset handlar mest om den Svarta svanen, dvs Grekland… booring. Vet ni hur man vet att det är en Black Swan? Jo för att 1, finns det i princip lika många potentiella outcomes som det finns expertuttalanden 2, när det inträffar något kommer experterna ut i media och säger ”vad var det jag sa” och 3, det finns ingen som kan ta en position i marknaden pre-event och veta med mer än 50% sannolikhet vad utfallet är post-event. (dvs slumpen)

Många tycker det här känns som en bearmarket och det är det till viss del, men jag är ändå förundrad över att SPX pendlat i ett 3% intervall senaste 2 veckorna, dvs 1258-1299. Brott ur detta kan inte vara helt oviktigt!

På fredagmorgon har vi PMI China…. det har redan kommit en del flash:ar men för alla, särskilt de råvaruintresserade borde det ha en ganska stor betydelse!

Nu till en gammal sanning, som vi har tagit upp flera gången tidigare!

NEJ, analytiker, ekonomer, strateger, förvaltare…. de kan inte förutspå framtiden. Det vet inte mer än en mat-tant om vad som kommer inträffa under morgondagen. Detta är smått patetiskt då 1, deras investeringar/råd bygger på bets om framtiden (bets som iofs kan falla ut väl) och 2, de som köper deras analys många gånger tror på det!

Men det finns två andra aspekter som är Opatetiska.

1, det första är att man kan ”ta reda” på vad som är inprisat i marknaden och när något inträffar så vet man om det är bra eller dåligt för priset, utifrån vad som är inprisat. Detta är på intet sätt något säkert sätt att tjäna pengar på då marknanden kan agera tvärt emot vad du tycker den borde göra. Detta har att göra med att din analys om vad som är inprisat är just subjektivt. Du kan ha ”fel relativt marknaden” med vad som är just inprisat.

2, En annan sak är att om INGEN vet hur morgondagen kommer att se ut, så vet ju inte marknaden det heller. Marknaden är ju bara ett vägt genomsnitt av vad alla aktörer tycker och tänker. Detta gör att det spekar ingen roll vad en analytiekr eller ekonom tror om vinsten eller konjunkturen nästa år, utan hans REVIDERINGAR. Dvs om det kommer NY info som gör att han justerar sin prognos. Justeringen/revideringen i sig är intressant och marknadsdrivande. Inte prognosen i sig!

Hursomhelst, nedan chart visar Earnings och prognostiserade earnings under en period. Den slår fast det alla vet. Analytiker kan inte förutspå vinsterna i ett bolag under 2012 och 2013. Deras prognoser är ett resultat av det som varit. Strateger och ekonomer för likadant.

Njut av solen och Sverige när det är som bäst. Bara att du har läst det här är ett varningens tecken! 🙂

Ny vecka nya tag!

Fokus under veckan ligger fortsatt på Grekland. Det ska röstas imorgon.. sen får vi se!

ISM på fredag är viktigt… känns som om konsensus ligger för högt! Frågan är om det är sista spiken ner i Surprise index. Varje gång det har bottnat och vänt upp så har vi fått okej börs!

Så länge som mars/Japan nivån håller vill jag vara positiv och hoppas på bättre börs. Även om jag är fullt medveten om att riskerna är många, stora och klara recessions triggers!

FED mötet var verkligen en NON event. Ben konstaterar att återhämtningen och tillväxten är svag…. goddag yxskaft… men att core inflation är på en tillfredställade nivå… goddag yxskaft…. och att situationen därför skiljer sig markant mot 2010 då tillväxten var svagare och deflationshotet påtagligt… goddag yxskaft….. och att därför är inte QE3 aktuellt på kort sikt, dvs under 2011… goddag yxskaft….. och inga räntehöjningar heller…. men hallå yxskaft. GÄSP!

Krisen i Grekland! Ni som bara är intresserade av börsen och dess utveckling kan sluta läsa här!

Grekland, för mig, och börsen hänger ihop men helt slumpartat då vi inte vet Grekisk outcome, och vi vet ännu mindre hur börsen ska agera på den osäkra grekiska outcome, och ännu mindre vad gäller spridningseffekterna! Med det här utgångsläget skulle många säga.. stay cash. MEN, om du historiskt vid varje tillfälle börsen hackar till på nåt politik relaterat skulle lagt dig cash så hade du missat många sssssssbra köptillfällen. Inte varje gång, men många gånger. Hur blir det nu? Det vet ju ingen. Det är ju det som är själva grejen med politics.

Det viktiga man ska fråga sig är egentligen, vad är de REAL ekonomiska konsekvenserna av den här krisen sett på 1-2 års sikt? Kommer det att påverka Global growth och mer specifikt global earnings negativt? Det är självklart OMÖJLIGT att svara på (det ocksså), men om man verkligen tror det (dvs bettar) så ska man ta det lugnt med aktier just nu.

Visst man pratar om det här sparpaketet, och det är viktigt, i synnerhet om man ska få lån. Men vad Grekerna borde göra, EGENTLIGEN, är att ta en lönecut rakt av på 30%, och sen nolltillväxt på lönen de kommande 3 åren. I utbyte skulle hela deras statskuld bakas om till ett amorteringsfritt 10 årigt lån med säg 5% fast ränta. Det skulle i princip lösa större delen de problem de har idag. Är det DOABLE… knappast! Tyvärr, för det hade varit bra!

Det är samtidigt märkligt att marknaden gör en sån grej av Grekland… räntemarknaden har till stor del prisat in en default i Grekland, men även Portugal.

även om man tittar på exponeringen mot banksektorn, så vet marknaden idag att det är FRAMFÖRALLT tyskland och frankrikes expo mot spanska banker som är i hetluften

en annan tråkig grej man talar om väldigt lite är hur spanjorerna och portugisernas bolån, är som oss svenskars… dvs till stor del rörliga! Det kan utvecklas till en ugly grej!

Men trots att den smarta räntemarknaden redan flaggat upp för riskerna kan aktiespeckarna få hicka på minsta lilla dåliga nyhet!

Om du säger om börsen är upp eller ner sedan senaste botten/toppen, så ska jag säga om konsensus är bearish eller bullish!

Nu är alla bearish och ser risker. Börsen är också ner en hel del sen topparna och media och rapporter har en bearish ton. Helst ska man ligga cash och invänta klarhet. Det gör att man missar 10% om man har fel, men det är det värt, är konsensusrådet.

Hade du frågat folk/media i januari/februari så hade de varit ganska bullish ang USAs återhämtning och sagt att man ska ha aktier, med det kan kosta 10% att stoppa ur sig om man har fel. I maj-juli 2010 var alla grek/deflations bearish. Stay cash till du vet bättre…. folk hade som bäst hoppat på i september och därmed missat 20%. Det kan det ju vara värt? Under hösten 2009 var alla supernöjda att Kina var draglok och att vi klarade oss undan en system krasch. Sitt på aktier var rådet. I oktober08-mars09 var alla rädda för att jorden skulle gå under osv osv. Du var en idiot om du hade aktier.

Folk ser risker och skyr aktier när det är bearish och TVÄRTOM. Så har det alltid varit. Oftast har konsensus fel…. men inte alltid. Under 2007 när vi hade SubPrime och konkursen av BearSterns hade det varit rätt att lyssna på dysterkvistarna. Våren 2000 likaså!!! Jag vet inte var vi är nu, men historiskt har det varit smart att öka i aktier när folk säger, ”var försiktig” och tvärtom såklart.

Stora frågan för mig är om PMI/ISM ska ner och vända under 50 nånstans och sen upp igen… för att sen harva mellan 45-55 i två år eller nåt och indikera lower trending growth, men ändå få hygglig börs. Eller är detta början på en ny recession som gör att vinsttillväxten i år blir högst måttlig och negativ nästa år. Då kan vi inte se fram emot bra börs.

Näst största frågan för mig är Kina. Jag skiter om Kina ska växa med 7% eller 10%, det är viktigast för dem som investerar i råvaror eller för Kinesen som letar jobb. Jag är intresserad av Global Earningsgrowth och där är Kina en viktig kugge…. men frågan är hur viktig den är på marginalen.. dvs vad är skillnaden i earnings om Kina växer med 7% eller 8%. Det kan nog ingen riktigt svara på! Nåväl, China HSBC Flash PMI kom i natt, 50.1 for June (51.6 in May).. marknaden tog det med en axelryckning! Man vet att tillväxten är svag. Frågan är NÄR ska inflationen vika och vad tänker PBoC göra då… och vad blir konsekvenserna av det? Blir det bättre då?

Tredje största frågan är, Rapporterna Q211… hur slår den sämre konjunkturen + Japan mot earnings och vad säger Guidance 2H11? Många tror på sämre resultat. Ungefär samma människor trodde på dåliga Q111 pga av maginsquezze… det var fel. Får se om de får rätt den här gången?

Fjärde största är Grekland et al (exkl Spanien). Största frågan är egentligen Grekland, om du inkluderar effekterna av Spanien.

För mig är alltid den viktigaste frågan… ”Kan vi stå minst 10% högre om 12 månader? Om svaret är JA eller TROLIGTVIS så väljer jag aktier, för på banken får jag typ NOLL. Så enkelt är det! Fråga dig varje morgon framför spegeln… ”Kan börsen stå minst 10% högre om 12 månader?”

Vissa kanske tänker.. jo men börsen står säkert 10% högre om ett år… men den kan nog dippa 25% först och sen gå upp dit… och då får jag 46,67% istället för 10% (110/75). Det är ju nästan 5ggr högre avkastning. Låter härligt men vet ni hur stora chanserna är att ni lyckas med den typen av bets över tiden? NOLL, absolut NOLL. Inser man inte det beror det bara på att man inte har varit i marknaden tillräckligt länge. (ni som har bevis på ett motsatt trackreckord får gärna maila in)

Men hjälp av viss Swingtrading från tid till annan kan man kanske få 20%???? Det är inte fel det heller! Då är chansen större, men också risken att missa och inte ens få 10%…. risk and return ni vet.

Rent tekniskt är det ett bra köpläge nu om du är långsiktig och tror att earnings blir ok 2011 och 2012. Bryter vi ner under de här nivåerna (OMX30 ca 1040-1080, uppenbarligen fungerade inte 1080 +/-10p) och USA likaså (ca1250) så betyder inte det att vi säkert kommer få recession… utan att marknaden PRISAR in risken för recession, och inte bara SOFT PATCH. Notera att marknaden även kan finta dig kring de här nivåerna! Om/När recessionen är ett faktum då kommer vi handlas 20-30% lägre än där vi är idag! Så länge som marknaden tror att detta är en soft patch så tror jag stödnivåerna kan hålla. När marknaden TROR på recession, då är vi smoked. Kommer datan av nån anledning in bättre, jag då kan vi stå 20% högre om 6 månader. Själv ligger jag delvis i marknaden men är beredd på att ta stoppa ur mig. Jag vill inte sitta med om marknaden tänker prisa in en recession! Anldningen att jag har aktier? Jag svarade JA på frågan ovan imorse framför spegeln :-)…

Jag måste flagga för en tredje variant. Suck, jag vet! Jag har ju messat LOWER TRENDING GROWTH scenriot i över ett år nu (först på Finansblogg.com) och det är min övertygelse att det håller på att materialiseras. Just övergången till detta kan innebära att det skrämmer skiten ur marknaden (mycket pga att världen aldrig har upplevt det tidigare)… för att sen repa sig då den inser av världen inte går under, men det är inte Return to Högkonja heller… det skulle kunna betyda att vi kan dippa 10-30% härifrån, men ändå nå 2007 års toppar under 2012… sjukt volatilt alltså! Den som lever får se!

Efter så här mycket flum flum får jag önska alla en TREVLIG MIDSOMMAR. Efter några snapsar är vi alla proffs 🙂

ps. Har ni sett Brenten, usd105, jag hoppas på 90-100 inom kort… det skulle USA må bra av… och deras konsumtion.. och deras jobbskapande… och deras ISM???? ds.

ps2. En liten brasklapp… tekniskt ser de flesta index ganska fina ut, om man tänker sig en vändning härifrån.. utom typ det viktigaste SPX… som jag gärna hade pressat ner mot 1200 området. Å andra sidan är SPX sjukt svår tradat på tekniska grunder…. så man kanske ska skita i det? ds.

GREECE – confidence vote – A total of 155 vote in favour (out of 300 & 143 against) – the most likely outcome – this scenario is mildly +ve for risk in the very short term. Now focus is likely to shift to the approval of the E78bn package of budget cuts next week – this is expected next week (local press says 28th June) and is key to getting the IMF/EU funding approved…

GREECE: Timeline of key events in Greece for next few weeks:
— Jun 16 Greece to announce cabinet reshuffle
— Jun 17 Franco-German meeting in Berlin
— Jun 19/20 Eurozone FinMin meet in Luxembourg
— Jun 21 Greek government confidence vote deadline***
— Jun 21 ECOFIN meeting in Luxembourg
— Jun 23/24 Head of State meeting
— Jun 28 Greek parliament to vote on Medium Term Plan
— Jul 5/6 EU FinMin meet in Brussels
— Jul 11-12 EU FinMins meet in Brussels
— Jul 16 EU FinMin, Central Bankers meet in Poland
— Jul 15 Greece T-bill redemption for E2.4bln
— Jul 22 Greece T-bill redemption for E1.625bln
— Aug 19 Greece T-bill redemption for E1.625bln
— Aug 20 Greece bond redemption of 3.90% 2011 GGB for E6.61bln.

Vad är det man brukar säga, it is not over until the fat lady sings…

Om grekland tvingas till default sägs det att risken att Portugal och Irland också åker med är skyhög. Det känns inte otänkbart. Problemet är inte Grekland+Portugal+Irland. De är för små i sammanhanget… det är de potentiella effekterna av spridningseffekterna!

Ska man tro nedan chart var det toppen på 4 dollar gallon vi såg för ett par veckor sedan och det finns en hel del att ta på nedsidan. Jag tror vi underskattar det postiva det för med sig för den Amerikanska konsumenten om så var fallet!

CreditSuisse skriver i en rapport att banklånen (officiella + inofficiella) i förhållande till BNP i Kina är för högt. Detta syns inte i den officiella datan då lånen inte ligger i ”bankens balansräkning”. Detta är en gammal story som det skrevs mycket om för ca 1 år sedan och även innan dess! Det låter allvarligt men jag har svårt att bedöma omfattningen.

Först måste vi bena ut ett par saker.. den datan jag har tagit del av från tid till annan visar att;

Household debt/GDP och household debt/Income fortfarande är låg i Kina på aggregerad nivå.. även om vissa regioner är överhettade.

Kinesen har en av världens högst Savings ratio… jag förstår honom. De har inte det social trygghetsnätet. I EM marknader är sparkvoten normalt sett högre av den anledningen. Kinesen har primärt sina besparingar i form av cash på banken. Inte som vissa tror i aktier, som man försöker sprida i media. DEtta gäller en viss grupp i vissa regioner.

Public External debt/GDP, dvs vad staten lånat från utlandet är obefintlig.

Det är tvärtom, Sov Wealth funds är enorma att det är Kina som lånat ut till omvärlden. Består fortfarande främst av dollar treasurybonds.

På statlig nivå ligger public debt/GDP på en mycket låg nivå.Jag har hört 20-30%/BNP

Problemet tycks finnas inom två området. Företag och ”kommun”.

1, Företag i framförallt bygg- och fastighetssektorn har gasat på och sitter på mycket banklån.
2, Kommuner har investerat i infrastruktur men även social housing (för de som är fattiga), men eftersom de inte har varit så stadda i kassan så har de använt land som eget kapital,, och sen har banken fått bidra med cashen. Ofta på 50/50 grunder.

Hur omfattande detta är vet jag inte. Det är inte heller alla regioner som berörs.

Just i alt 2, så har man skapat en SPV (special purpose vehicale) med kommunen där lån och land ligger. Lånen är alltså inte upptagna på balansräkningen i banken.

Det är så att man får en deja vu av det som hände i USA, med en stor skillnad. Bakom en kinesisk kommun står en stark stat. Bakom den amerikanska banken stod först ingen. Staten/FED gick in till slut… med tryckta pengar. De som investerat i CDOs fick ta smällen. Allt det där känner vi till! Det finns många likheter, och olikheter. Inte sagt att det inte kan bli ugly dock.

Finns två orosmoment. Vad är värdet på tillgångarna i SPV? Borde ligga i bankens intresse att LTV (loan to value) är okej. Å andra sidan är det svårt att värdera en motorväg. Nej, detta borde vara ett mindre problem. Det viktigaste är att SPV klarar sina räntebetalningar till banken… gör de inte det, blir värderingen också per automatik tveksam. Hur läget exakt är svårt att säga…. men frågan är inte om pappa staten griper in i SPVs om det blir ugly?

Det finns ett annat sätt att se det. Historiskt, när ett land vill bygga en bro eller motorväg så går inte det nybildade företaget till banken och lånar pengar. Från börjar startade man inte ens ett bolag utan staten bara byggde bron. Nu ligger den såtminstone i ett bolag, för att göra det lättare för contractors att skicka fakturorna :-). Upplåningen skedde genom staten. I sveriges fall kommer pengarna från Riksgälden. Riksgälden emiterar obligationer och växlar, i utbyte mot cash. Sen måste de betala ränta på obligationen. De gör inte det med intäkter från broföretaget, utan från skattemedel. Värdet på bron är helt ointressant. Min poäng är att det här med SPV, kommuner och banker är bara ett annorlunda, mer marknadsorienterat upplägg. Hade pappa staten varit skral i kassan och haft mkt lån hade jag varit rädd… nu är det annorlunda. Men jag känner fortfarande inte till hur omfattande det är!

Detta var kommunerna alt 2 potentiellt problem eller ej?.. företagen då? De skapar jobb och har belånade aktieägare. Om de faller skapas också problem! Inom den här gruppen är troligtvis inte SPVs, vad jag hört, inte lika vanligt.

Även här är bankerna intresserade av LTV, och att räntorna betalas i tid. Hittills har NPL, dvs kreditförlusterna, inom bankerna varit ok, vilket skulle kunna tolkas som om de här kunderna trots allt betalar i tid.

Klart att det kan bli ugly, men med en stark och rik stat, känns det lättare.

SEn är det frågan om stimulus fungerar, som en av våra bloggvänner var inne på…

Stimulus att sänka räntorna och få vanliga kineser att köpa en bil, tv eller ta ett kreditkort borde fungera även om de gillar att spara. Krävs att de har jobb naturligtvis!

Jag kan hålla med att stimululs i Investeringar, som ex infrastruktur, känns farligt om de inte behövs. Men är vi verkligen så säkra på att HELA Kina är överinvesterat i termer av Infrastruktur? Jag vet inte!

Sen har vi Gov stimulus… dvs där staten tom. kan göra med budget underskott för att stimulera. Detta är inte investeringar utan statlig konsumtion… där finns mer att göra.

Annars handlar ju mycket om att få Kinesen att konsumera mer… det säger de ju själva i sin 5 års plan.

Men det finnns svårigheter också.. problemet är att bedöma omfattningen.

Man skulle vilja ta alla statliga lån, kommunala (SPV inkluderade) och baka ihop.. och sen se sista datan över vad marknadspriset på Sov wealth funds ligger på för att förstå hur nettoskulden ser ut för Kinesiska staten. Det har fortfarande ingen rapport lyckats visa! Jag menar, tänk om Kinesiska staten teoretiskt kunde lyfta över alla banklån och ge dollar i utbyte… och ändå ha cash över. Hur mycker credit/gdp har man då för mycket av?

Ett långt större problem är det faktum att ska Kina växa så lär deras bond portfolio krympa. Dvs när en US obligation löper ut så väljer de att inte rulla över, utan casha hem. På sikt måste ngn annan köpa obligationerna från US. FED kan ju inte göra det i all tid. Amerikanska banker? Har de krutet?

Vad händer med marknadsräntan då?

Än så länge tror jag fortfarande på att man ska ha aktier…

Men låta oss bena upp det.

Varför ingen recession:

1, Kina bromsar in, men det är självvalt. Jag underskattar inte konsekvenserna av inflation och överhettning men Kina har låg total debt/gdp, trade surplus och världens största reserver. Jag tror inte de låter sig slungas in i recession med stigande massarbetslöhet… av just den anledningen, det bestämer själva.

2, Oljans negativa effekter. MENA premien borde ligga på 10-20usd. Ta bort den och många blir glada

3, Grekland, jag hoppas våra politiker inte låter det gå över styr. Då får de bara baila sina egna banker. Kostar förmodligen mer!

4, US slowdown. Först under 2009 tvärnitade ekonomin, sen under 2010 tokgasade den. makroindiaktoererna har ALDRIG varit så volatila. Snacka om global och effektiv ekonomi. Skämnt åsido. Mycket handlar om lager effekter och stimulus. Jag hoppas att det är return to the normal i likhet med 2005… fast BELOW TREND pga DEBT burden. Kommer ta 10 år att ställa till rätta…

5, Japan. Datan senaste veckorna är negativa, även utan Japan… men Japan gör det dåliga ännu sämre! Engångseffekt!

Även om vi undviker RECESSION, är det ju inte säkert att man ska ha aktier. Titta på Kina, de är en av de sämsta aktiemarknaderna senaste åren trots tillväxt. VÄRDE och PRIS!

1, Värdering, just det. Jag tycker inte det är tokbilligt á mars -03 eller -09. MEn det är inte dyrt som mars -00 eller mars -07 heller. Jag tycker det är helt ok för den långsiktige!

2, Makro… se ovan

3, Flöden och sentiment… fortfarande för lite aktier i portföljerna om vi undviker recession och ingen RISK ON, eller RISK OFF heller!

4, FX & FI… säger inte att vi är på toppen av konjunkturen. Inte att den ska kraschlanda heller

5, Tekniskt… trenden är uppåt, men det börjar se svajigt ut!!!

Vi har upplevt en Double dip tidigare.. det var 82 (först -80). Det tillhör ovanligheterna att gå från en recessio till en ny utan att ha upplevt högkonjunktur därimellan. Historien behöver inte upprepa sig.. och den gör det sällan identiskt (oftast med en ny twist)…. men vad ska man annars utgå från 🙂

mvh
GaStan