Kortsikt's Blog

Många är bekymrade varför inte Draghi gasar mer, och många är ivriga att Yellen ska komma igång med höjningar. Det är ganska emotsägelefullt om man ser till nedan vänstra chart. Visst, höger chartet visar att mycket handlar om den starka dollarn som gjort det tufft för den amerikanska industrin, som dessutom till stor del består av energi sektorn, och klingar dollar effekten av under nästa år så borde ISM vända upp….. men som sagt, detta borde ändå till viss del bekymra Yellen!

Både ISM services och mfg har varit svaga på sistone, men mfg har relativt varit sämre. Ligger dollarn kvar på den här nivån så borde bas effekten göra att dollarn stärks under Q1 och då borde även Mfg avancera relativt sett…. vi vill ju också att Mfg stiger härifrån för att det finns en gemensam nämnare för recessioner, och det är att dollarn är stark och ISM Mfg svag samtidigt.

En del hus har i sina stora 16 rapporter börjat bulla upp för EM nästa år. Så här är det, för att EM aktier generellt ska gå bra så måste deras valutor gå bra, och det har visat sig att FX är känsligt för relativ tillväxten mellan EM och DM. DM vet vi ju på ett ungefär vad det ska landa på…. så kort kan man säga…. fortsätter EM data att komma in dassigt, så lär vi se nedrevideringar av tillväxt, och då ser relativ tillväxten dålig ut, och då vänder vare sig valutor eller börs upp. Men enligt IMF ser det hyggligt ut. Samtidigt var det ungefär samma streck som drog för exakt ett år sedan, när man syftade på hur 15 skulle bli… så vi måste vara ödmjuka. Nej jag tror man kan vänta med EM, och hålla utkik efter två saker, dels hur dollarn och råvarupriserna går, vänder de upp så vänder Ryssland, Brasilien och Sydafrika upp. Sen gäller det att kolla Kina datan, för vänder den upp så lär Asien gå.

Hur som helst, får IMF rätt, enligt nedre högra chartet, så ska valutorna upp då de är på tok för utbombade. Detta hade varit bra för börserna. Eller ska Kina hårdlanda. Då har IMF fel, och FX marknaderna varit smarta!

Nedan är ett viktigt chart. Det handlar om Core inflation i USA och Europa. I USA har Core Goods sabbats av dollarn. Core Services har gått in line med löner. Service står för 75%. Håller sig dollarn här lär Core Goods svinga upp sig till 1%. Men om Lönerna står stilla, så gör Core service det. Då blir bara total Core Inflation 1,5%. så dollarn hjälper inte alena. Men lyfter lönerna, så kan det föra med sig att core service inflation kan nå 2,5-3,5%. Fritt översatt till core inflation så landar den på mellan 2-3%. Kontentan är att lyfter lönerna, så lyfter inflationen, och då lyfter räntorna.

Fråga 1: Kommer lönerna lyfta? Har vi verkligen nått NAIRU?
Fråga 2: Hur mycket FED ska höja är helt en funktion av hur högt lönerna går. Det finns 3 varianter. Antingen drar inte lönerna alls, och då bör inte FED höja alls. Eller dra de lite, och då bör de höja med ca 200 punkter på 2 år. Eller drar lönerna mycket och då kan de behöva höja 300 punkter.

Europa är väligt annorlunda. Services väger mindre. Hur man än vrider och vänder på det så kommer Core inflation få det svårt att orka upp till 2%.

DB hävdar förvisso att det tar ett tag för valutan att slå i genom i priserna. Därför skulle det dröja lite längre innan Core Goods vänder upp… jag är inte lika säker. Service inflation däremot är de väldigt säkra på att den vänder upp. Men ser ni högre chartet, det bygger på att man stoppat in NAIRU. Man tror sig alltså veta att NAIRU ligger på 5%. Det är detta som är intressant, för har de fel och den ligger på 4%, då innebär det att det kan gå ett år till med 200k nya jobb i månaden utan att lönerna egentligen rör sig.

SPX handlas till PE 18,5, deras modell visar att fair value är 19,5. Men i denna modell ingår Core PCE och Real rates. Drar de här bägge…. .då tar de bort uppsidan.

De noterar också att ERP, dvs Equity risk premium, ligger på höga 8%. Det är inget dåligt chart det där, det spänner från 1933. Visst, medel ligger kring 5%. Men ärligt hur ofta har den legat på 5%. Jag är tveksam hur mycket den hjälper, för då skulle man köpt 1933, och sen typ sålt i slutet på 70-talet, och sen köpt igen vid Lehman….. hmmm. anyhow, de menar att SPX prisar in US 10 åringen på +3%, dvs på ca 5,3%, vilket skulle betyda att aktier tar inte hänsyn till höga räntor. Jag tror de har fel.

Skulle US 10 åringen gå till 5% så kraschar aktiemarknaden.

Men jag kan ändå hålla med om att nedre högra chart är intressant… när spreadar uppstår så kanske man ska vara lite försiktig. Som nu när ERP indikerar 5% på 10 åringen. Då tänker jag, det är INTE en prognos för aktier, utan en prognos för räntan? Ska 10 åringen gå till 5%, då krävs det att korträntorna tar fart, vilket kräver att inflationen tar fart, vilket kräver att lönerna tar fart. Prisar aktiemarknaden in att lönerna kommer stiga kraftigt i när tid??????

Det här är intressant. Det visar dels att dollarn har påverkat earnings väldigt mycket på SPX bolagen. Rensar man bort dollar effekten så ser det rätt ok ut. Men det högre grafen är intressant då den visar att SPX borde handlats till PE22 om den bortsett från dollareffekten och tagit den för övergående, men den har inte gjort det. Vad säger detta. Jo att SPX INTE prisar in en dollarförsvagning (dvs vinstförbättringar) i närtid. Men skulle vi hamna i ett läge där synen på dollarn svänger, ja då kan vi räkna med PE expansion.

Från Kina kom handelsdata….

Exporten kom in på -6,8% mot -5,0 väntat och fg -6,9… fortsatt svag
Importen kom in på -8,7 mot väntat -11,9 och fg -18,8…. derivatan är ju rätt, men vi kanske inte ska dra på för stora växlar!

Ha en bra dag!

Jag tycker börsläget är rätt svår tolkat. Vissa tycker datan nu styrker en höjning, och det är positivt för börsen. Vissa tror på höjning, men att det kommer vara negativt. Vissa, jag själv inkluderad, tycker inte datan är så pass stark att vi med hög sannolikhet kan vara säkra på att inflationen börjar ta fart mot 2% nästa år. Gör inflationen inte det, så är det stor risk att en höjning kommer vara ett misstag. Men även om höjningen den 16e uteblir så finns det även där två läger, dvs de som tror det är negativt och de som tycker det är positivt.

Kommer Yellen höja eller inte? Ja det verkar som om marknaden just nu räknar med det. Dvs Räntemarknaden och Fed funds rate pekar på det. Därmed inte sagt att de kommer få rätt.

Är det positivt eller negativt för aktier? Eftersom marknaden verkar tro på en räntehöjning just nu, och det ändå finns lite optimism i sentimentet just nu, så tror jag visst den korta reaktionen mycket väl kan vara positiv. Men högre räntor, sett på ett par månaders perspektiv, utan att det kompenseras av vinstrevideringar, ja det tror jag är negativt.

Så låt oss Keep it simple:

OMX bör stänga över 1,536 för att vi ska vara säkra på optimismen, och på samma sätt bör den stänga under 1,476 för att vi ska vara säkra på pessimismen. Detta bör gärna följas upp av att US Trs 2yrs stänger under 0,90% eller över 1,00%. Inom OMX intervallet kan de riskvillige specka med tajt SL.

DBs chart med anledning av lönerna i fredags….. lås oss inte luras av baseffekten.

Så oktober kom in på 2,5%. November siffran kom in på 2,3%, men normaliserar man så hamnar man på 2,5%. December siffran kommer landa på ca 2,8%, men normaliserar man den landar man också på ca 2,5%. Så lönetakten under Q4 ligger på i snitt 2,5%. Visst, de är en notch högre än den genomsnittliga takten vi sett under de senaste 6 åren. MEN är det tillräckligt för att vi ska vara säkra på att Core PCE kommer ta fart….. det är tveksamt.

Jag är glad att jag inte har Yellens jobb.

Yellen:

”När vi känner oss komfortabelt säkra på att inflationen kommer röra sig upp mot vårt mål om 2%, så är det dags att höja räntan.”

”Vi har inga tidsramar, dvs vi säger inte när vi ska göra vad, utan datan bestämmer”

Detta är inga exakta citat, men detta är innebörden i det hon sagt under en lång tid.

Med inflation så är det allmänt vedertaget att hon menar Core PCE. Det är såklart många saker som påverkar denna siffra, men Löner och Dollar skulle jag säga förklarar det mesta.

Vad beträffar Löner har de historiskt korrelerat fint utifrån PCE + 1%. Dvs en lönetakt på ca 3% brukar över tiden ge ca 2% inflation.

I eftermiddags kom NFP från USA… visst, det är en laggande siffra, men otroligt viktig trots allt! Laggande, men också ledande på samma gång kan man säga.

Jobben kom in på 211k mot 200k väntat och fg 298k (uppreviderat från 281). Arbetslösheten ligger på 5% blankt. Apparaten tuggar på. Men det är old news.

Lönerna då? De kom in på 2,3% i årstakt mot väntat 2,3 och fg 2,5…. det är liksom tillbaks in i det intervall som vi sett senaste 5-6 åren.

Att påstå att den här lönetakten kommer med stor sannolikhet kommer pressa upp inflationen mot 2% tror INTE jag på. Visst, allt är möjligt, men det är inte sannolikt. Det krävs mer än så. Undra om Yellen tycker likadant?

Deutsche bank har en annan teori. November 2014 lönen var exceptionellt stark, december 2014 var väldigt svag. Om nästa siffra kommer in likadant som den här då kommer årstakten ligga på 2,8%. Var ligger sanningen, tja någonstans mittimellan. Dvs normaliserar vi dagens siffra så landar vi kring 2,5%.

Min konklusion är att mot bakgrund av den här datan, och senaste tidens övrig makrodata som varit siochsådär, så har hon inte särskilt stort stöd för en höjning. Visst, hon kan höja ändå den 16 december. Men då skulle hon lika gärna kunnat höjt i somaras. Jag menar om datan inte spelar nån roll utan att hon går på ”speck”, ja då hade hon kunnat höja närsomhelst. Men hon har inte gjort det. Varför skulle hon göra det i december då? Någon som kan förklara detta?

Hur reagerar marknaderna?

Den 2åriga statsobligationen ligger stabilt på 0,96%…. dvs den skulle jag säga prisar in höjning i december. Dollarn däremot försvagas, eller snarare stärks inte utan ligger kvar efter gårdagens försvagning. Den skriker inte ”räntehöjning i december”. Då borde den stå i 8,7 mot kronan i ett nafs.

Lite blandade signaler.

Nej faktum är att NFP idag vare sig ger stöd eller ej för höjning om du frågar mig.

vilken slutsats kan vi dra?
Vi behöver inte göra det så svårt för oss. Ligger två åringen kvar på 0,90%+ så prisar den in räntehöjning och då kan rekylen fortsätta. Men bryter den NER då kan det ge stöd åt börsen och ta död på rekylen, för då börjar marknaden återigen tveka kring december.

Givet att SPX vänder upp och inte bryter stödet kring 1998-2022…. så tror jag det kan vara ett köpläge  för den spekulative.

Men jag köper inte nu, utan avvaktar nästa vecka.

Eller någon som ser något annat bra skäl…. dvs något i senaste datan som pekar på att hon borde höja den 16e. (Säg nu inget skäl att det är hög tid osv… för den anledningen var i så fall lika relevant i september och juni)

Going forward, så har vi bara Retail sales, PPI, Import priser och Michigan innan 16e…. så värst mycket nytt har hon inte att gå på heller. Kina är knappast någon concern heller! Europa är vad det är!

Usch vad det känns snurrigt…. hade varit enklare om lönesiffran varit snorstark, och vi kunde säga säkert att ”JA, USA har utan tvekan nu nått Full Sysselsättning”

Trevlig helg!

Draghi meddelade igår att han, helt enligt marknadsförväntningarna, sänker inlåningsräntan med 10 punkter. Check. Han meddelande också att, helt enligt marknadsförväntningarna, att han förlänger QE och återköpen med 6 månader till mars 2017. Check. Men han höjer inte beloppet som han shoppar bonds för varje månad, NOT check.

Hur svarar marknaden? Fy fan vad återhållsam du är. Hur tror du att Europa ska kunna repa sig nu? Nej, det kommer gå åt h-e! Så därför säljer vi aktier. Marknaden föll.

Ibland är det lätt att hålla sig för skratt!

Visst, ur ett marknadsperspektiv hade man ju hoppats på all in Draghi, men ur ett ekonomiskt långsiktigt perspektiv så hoppas man ju att återhämtningen i Europa ska tillta och klara sig utan ECBs hjälp. Det var åtminstone min förhoppning inför nästa år.

Hursomhelst, Euron hade handlats ner mot dollarn till nästan 1,05 i nivå med tidigare bottennivåer inför detta möte. Nu gjorde som sagt Draghi marknaden lite besviken, och den studsade raskt upp till 1,10. Euron stärktes och man slog på Europeiska aktier, därav Sverige.

OMX föll. Fortfarande är det rekyl i stigande trend. Den är intakt så länge som vi inte stänger under 1,478, eller intra dag noterar under 1,457. Den snabbfotade köper om stöden håller. Glöm inte SL. Den som inte är lika snabbfotad avvaktar köpsignal vilket infinner sig om vi stänger ovan 1536 eller intradag går över 1,546. Då väntar säkert 1,600+. Ska också sägas att vi öppnade med ett minigap idag som säkert kan täppas till.

Rekylen får gärna matchas av att SPX inte bryter stödområdet mellan 1,996-2,022. Det är negativt.

Samtidigt blir den tekniska analysen vansklig, då vi har NFP lönedata idag, som jag vet är viktig för FED och deras beslut den 16e. Avvakta den siffran, och se hur marknaden tar emot den.

ISM Non Mfg kom in på 55,9 mot 58,0 väntat och fg 59,1… mycket svagt. Det är nåt som ligger och fiser i datan… och det kan vara så att momentum i den amerikanska ekonomin klingat av något? Jag vet inte riktigt vad det är. Ta in eventuell räntehöjning ovanpå det…. inte konstigt att SPX får stryk!!!! Dålig data tolkas som dåliga Earnings. Räntehöjning tolkas som press på multiplar. Not Fun.

Tittar på man räntemarknaden, som brukar vara smartare, så åkte US 2 åringen upp på Draghis besked. Trots att dollarn försvagades. Sen kom ISM Services in dåligt och då svängde den ner. Sen valde marknaden att bortse från denna och handlade upp 2 åringen till 0,99%, högsta nivån på 5 år, och sa tydligt, att FED kommer höja i december. Sen kom köparna in och den stängde i alla fall på 0,95 så relativt flat på dagen.

Zoomar jag ut ser jag att räntorna trots allt är upp på veckan och man verkar ta mer höjd för räntehöjning, trots något svagare data. NFP i eftermiddag är brutalt viktigt.

Jag har fått frågan, kommer börsen falla på en räntehöjning eller ej?

I det riktigt korta perspektivet tror jag det kan bli sell on rumours buy on facts… dvs US 2 åringens uppgång prisar till stor del in en räntehöjning i december. Kommer den, så faller troligtvis 2 åringen tillbaks initialt. Lägre ränta = högre multipel… alltså kan börsen stiga initialt på första höjningen. Men ganska snart borde 2 åringen återigen börja stiga, upp mot åtminstone 1,5%,  och då faller börsen tillbaks. Det är min gissning. Uteblir höjningen, ja då borde två åringen definitivt falla vilket borde vara bra för börsen också! Eller drar 2 åringen i väg ytterligare, och då borde inte börsen stiga. Jag tror reaktionen från räntemarknaden spelar stor roll… det är egentligen kontentan!

Nedan chart är otroligt intressant och något vi diskuterat tidigare.

Den visar arbetslöshetens utveckling i USA. De plottade prickarna visar vad FED väntar sig going forward. De tror alltså att den är flat härifrån. Visst delvis kan det bero på att utbudet av arbetskraften ökar, men främst handlar det om att jobbskapandet kommer drastiskt att avta från de 200k+ per månad vi sett under många år, till nästan inget.

Det får ju en att undra. Tror det på det här på riktigt? DB har en tes. Eftersom de tror på måttlig räntehöjningar och fortsatt låga räntor, även om de måste höja något. Så innebär det att de tror på klart måttlig inflation. För att tro på måttlig inflation måste de tro på måttlig tillväxt och löneglidning, och för att tro på det så kan du alltså INTE tro att det kommer skapas 200k jobb i månaden under nästkommande år, för då glider arbetslösheten, allt annat lika, ner med 1% om året. Dvs 4% i slutet på 2016, 3% i slutet på 2017 osv….. Man kan inte både ha kakan och äta den.

Så jag skulle vilja fråga Yellen: Du tror alltså på att jobbskapandet är på väg att drastiskt avta, och därmed kommer dina räntehöjningar bli klart måttliga…. för om du har fel, och jobbskapandet fortsätter, då stämmer inte heller ränteprognoserna? Eller vad har jag missat?

Man kan också undra med tanke på sista ISM siffran, och den svaga konsument förtroende i siffran, där konsumenter börjar tycka jobbutbudet inte är så ”plentyfull” längre som att FED kanske vet nåt. Å andra sidan känns det ju rätt magstarkt att tro att jobbskapandet bara ska avta sådär efter flera år.

Detta är en OTROLIGT viktig faktor inför nästa år…. har du rätt här så går det att tjäna pengar på det….. för det kommer vara skillnaden mellan låga eller mindre låga räntor…..

Zuckerberg ger bort 99% av sin förmögenhet till välgörenhet. Det är såklart positivt. Världen är verkligen i behov av den här typen av filantroper när stater är högt belånade och tvingade till att köra små eller inga budgetunderskott de närmaste 10, kanske 20 åren.

Eller som min kollega uttryckte det: ”När vet du att du är riktigt förmögen?” ”När du kan ge bort 99% av din förmögenhet och ändå vara okej ekonomiskt”

Med den definitionen har de allra flesta en bit kvar 🙂

ISM kom in riktigt risigt igår. 48,6 mot 50,5 väntat. Även New orders var svag.

http://www.cnbc.com/2015/12/01/us-ism-manufacturing-nov-2015.html

Marknaden föll men repade sig sen. Först ska sägas att USA är en tjänsteekonomi i första hand. Hur det går för tjänstesektorn, och jobbskapande och löner är viktigare ur FEDs perspektiv. 2 åringen tappade nåt men repade sig. Min tolkning är att marknaden utgår från att svagheten i tillverkningssektorn inte påverkar inflationsutsikterna generellt, och därför kommer de inte heller att påverka FEDs beslut. Att tillverkningssektorn dessutom är svag går att skylla på svag olja och stark dollar. Den kan repa sig om de här faktorerna normaliseras. Men vi ska också kommer ihåg att ISM, och dess underindex som lager och new orders, har spelat en stor roll historiskt som ledande indikatorer för industri, vinster och börs. Så vi ska inte ignorera den heller. Men just nu i det korta perspektivet så är ISM Non Mgf viktigare och såklart jobbsiffran på fredag. Imorgon sammanträder ECB. Kärninflationen som kom idag i EZ har glidit ner till 0,9%. Det tror jag inte Draghi gillar, vilket pekar på att han kommer sänka räntan imorrn. Det är stökigt just nu, och det känns skönt att stå utanför…..

stay tuned!

För en stund sedan nådde vi mitt tekniska target om 1,545 (tangerade 1,546). Så jag hoppar AV nu.

Detta är dels en Fib50% nivå av nedgången sedan i april, samt att den möter upp med den fallande trendlinjen. Intradag kan vi nå ändå upp mot 1,560. Marknaden är inte direkt överköpt, men inte tvärtom heller. Egentligen är jag inte jätte pessimistisk tekniskt, någon säljsignal har vi inte fått. Men vi står lite inför ett avgörande rätt snart och jag är klart osäker på om marknaden väljer att bryta upp eller falla tillbaks. Ett brott upp är såklart stängning ovan trendlinjen, vilket bör ackompanjeras av att SPX sätter en ny ATH. Detta i sig är en köpsignal sett på lite sikt. Dock brukar klassiska köpsignaler vara tillförlitliga säljsignaler i det riktigt korta perspektivet.

Men det är inte bara därför jag ställer mig utanför, utan det handlar om att idag har vi en radda PMI´s från hela världen, sen har vi ECB möte på torsdag och slutligen på fredag har vi jobbdata från USA. Jag vill se lite hur marknaden tar emot det här innan det kan vara dags att hoppa på igen. Kommer timlönerna in på 2,5% eller mer i årstakt, då tror jag risken är hög att Yellen kommer att höjda den 16e. Räntorna borde stiga på detta. Särskilt de korta.

Det är svårt att vara smartare än marknaden…. många har tankat dollar och såld Euro…. MEN FRAMFÖRALLT krängt 2-åringen. Därmed inte sagt att det kan fortsätta. Jag tror 2 åringen när Yellen väljer att höja ska gå mot 1,5%. Men inte som ett rakt streck!

Många hoppas på Draghi i övermorgon. Han brukar ofta göra som han sagt. Men man ska ha klart för sig att när europa gick så här starkt så höjde man räntan sist.

Många är kritiska till senaste rapportperioden i USA. Men faktum är att lyfter du bort energi och material så var den helt ok. Hade man ovanpå detta rensat för den negativa dollareffekten, så hade den varit ännu bättre.

Ovan chart är kul tycker jag. Det förvånar nog ingen men det är kul att se att det stämmer. Det finns två löneområde globalt sett, ett högt och ett lågt, och väldigt lite därimellan. Den nedre puckeln rörde sig uppåt i lön senaste 12 åren. Den högre lönen rörde sig nedåt. Skillnaden i lön mellan oss minskade alltså…. och lär nog göra det ett tag till. Men grovt kan man säga att i den fattiga delen av världen tjänat man i snitt 7,000kr i månaden, och i den rikare delen av världen ligger den på 27,000kr.

http://www.di.se/artiklar/2015/11/26/magdalena-andersson-jag-ar-tilltagande-oroad/

Finansminister Magdalena Andersson ”känner själv en tilltagande oro” över situationen på bostadsmarknaden.

Men herregud människa. Det är ju JUST DU OCH INGEN ANNAN som måste initiativet till att ge Finansinspektionen mandat att implementera nya regler som begränsar utlåningen.

Det är bara du som minister som kan få detta hända. Eventuellt med stöd av Riksdagen. Men utan dig händer inget! Det kommer inte att komma något från Riksbanken, Finansinspektionen, Bankerna eller attitydförändring hos låntagarna. Det måste börja hos dig, AGERA NU!

Skit i ränteavdraget, det rycker bara pengar från de som bäst behöver dem om räntorna stiger.

Amorteringskravet är bra då det får folk att ta mindre lån, då de måste lägga mindre på räntor och mer på amortering. Men genom att lägga Skuldkvotstak så når man ändå det målet, så jag tycker dem kan strunta i det också. Även där rycker det tusenlappar från dem som bäst behöver dem när räntorna stiger.

Skuldkvotstak. MYCKET bra idé. Det är inte låga räntor som är problemet. Det mår hushållen och svensk ekonomi bra av. Det är de stora lånen som är problemet. Inte idag med låga räntor, men det försätter landet i risk om de stiger. Dock klarar höginkomsttagare en högre kvot än låginkomsttagare, men det är en politiskt känslig puck

Nya låntagare JA, men vad gör vi med befintliga överbelånade låntagare? De måste åtminstone upplysas om att de inte hade fått ta samma lån idag med nya regler. Det kanske ger dem en varningsklocka? Jag har föreslagit att reglera bankerna till att årligen undersöka kunderna efter ett trafikljussystem. Grön=nemas problemas, gult=på gränsen, rött=i farozonen, man bör se över sin lånesituation.

Jag har tidigare skrivit om medlåntagare, och problemen kring detta.

http://www.di.se/artiklar/2015/11/27/barnens-bostadskop-en-foraldrafalla/

Medlåntagre, oftast föräldrarna som vill hjälpa sina barn med första bostadsköpet kan ställa till problem. Fenomenet existerar pga att barnen har för låg inkomst och/eller saknar 15% Ek när de ska köpa sin första bostad. Eftersom föräldrarna sitter med en fastighet och små eller inga lån så går de in och hjälper. Det verkar väl inte så farligt tänker nån. Problemet är om räntorna stiger. Då riskerar dem med små inkomster att inte kunna betala sina lån. Då vänder sig banken till föräldrarna. Det är nu det blir problem. Föräldrarna har hjälpt barnen utan att det egentligen har påverkat dem ekonomiskt, men nu måste de hosta upp pengar för att täcka räntekostnaderna. Många föräldrar med små lån har byggt upp en förmögenhet senaste åren i takt med att priserna gått upp. Problemet är att deras inkomster kan vara små. De hjälpte till med insatsen, men de hade aldrig planerat att behöva betala de månatliga kostnaderna. I bästa fall kan de dra ner på andra kostnader och hjälpa till, i värsta fall så ryker deras insats när banken tar över bostaden. Det är relativt enkelt att måla upp en dyster bild.

nya chefen för FI intervjuas

http://www.di.se/artiklar/2015/11/27/rikets-affarer-det-finns-anledning-att-vara-orolig/

Zuckerberg ska tydligen gå på pappaledighet. Rätt kul att lyssna på reaktionerna. Jag blir även lite stolt att vara Svensk. För oss är ju detta självklart!

http://www.cnbc.com/2015/11/24/why-facebook-ceos-paternity-leave-is-a-big-deal-commentary.html

Apropå ränteavdraget.

http://www.privataaffarer.se/bostad/ranteavdraget-anvands-till-lyx-och-sparande-825289

Swedbank och Privataaffärer drar slutsatsen att folk använder det till lyx och resor. Det är deras slutsats. Jag fastnade för den här meningen:

”Bara 12 procent anger att man har månadsvis jämkning vilket innebär att lägre skatt dras från inkomsten varje månad. De som jämkar är också sannolikt den grupp som har störst behov av att få ett tillskott i plånboken genom ränteavdraget, menar Swedbank.”

Folk är inte så smarta. De tänker att 88% inte behöver avdraget egentligen. Problemet, om det är som jag tror, är att det är de här 12% som lånat för mycket. Ett ränteuppgång kombinerat med slopat ränteavdrag och amorteringskrav kommer garanterat att innebära att de inte kommer kunna lösa sina månatliga betalningar. De kommer tvingas att i första hand dra ner på sina levnadskostnader, men jag inte det kommer hjälpa heller. Många kommer tvingas flytta. 12% av låntagarna är ca 250,000 personer. Säg att det är lågt räknat 100,000 hushåll. Säg att hälften behöver sälja, ca 50,000. Jag vet att jag leker med siffror här, men det spelar inte så stor roll. Det behöver bara vara i den storleksordningen för att jag ska vara säker på att vi får en fastighetskrasch, vilket i sig slår mot consumer och business confidence, vilket slår mot tillväxt och arbetslöshet, vilket gör att ännu fler får problem, vilket gör att kreditförlusterna ökar… och så rullar det på. Tror ni jag sitter och hittar på och målar fan på väggen. SAMTLIGA FASTIGHETSKRISER världen över har sett ut likadant mer eller mindre. En gemensam nämnare är att det endast krävs EN LITE DEL av befolkningen som det går åt helsike för, och det drabbar oss alla. Det är lite som att säga att 20% arbetslöshet inte är några problem, då 80% går till jobbet varje morgon. Vid 20% arbetslöshet är landet i depression.

Men jag är ingen jättesupporter av ränteavdraget om ni nu tror det. Nej problemet är ju inte att vi har ränteavdrag. Problemet är att 12% av låntagarna har tagit för stora lån. Så pass stora att de redan idag är beroende av att få ränteavdraget utbetalat på månadsbasis. Hade de tvingats att ta mindre lån, så hade de inte heller varit beroende av ränteavdraget. Så hur man än vrider och vänder på det så kokar det ner till att man bör begränsa storleken på lån. Turligt nog verkar ju Finansen och Riksbanken vara inne på den linjen också. Dessvärre gäller det bara nya lån. Befintliga lån är ju minst lika viktiga. Men det är en känslig puck såklart! En annan aspekt är att de med större inkomst klarar högre skuldkvot än de med lägre. Det verkar man heller inte förstå.

Sveriges statsskuld sitter till nästan 40% på utländska händer. Ur ett internationellt perspektiv är det ganska normalt. I nivå med USA. Grekland är extremt, där kontrollerar utlänning, dvs ECB, nästan hela skulden. Japan är extremt på andra hållet. Där sitter endast 10% av skulden på utländska händer. Sen får man inte glömma storleken på skulden. I Sveriges fall ligger den på ca 35% av BNP. I Japans fall tror jag den är närmare 270%.

Även Deutsche Bank slår fast att högre räntor under nästa år, och kommande, framförallt kommer slå mot kort räntorna. Inte så mycket lång räntorna. Detta har jag flaggat för tidigare!

Många tror att en räntehöjning kommer tas emot väl, och innebära en viss lättnad och framförallt att ett osäkerhetsmoment försvinner. Att allt det här skulle vara netto positivt. Kanske första veckan eller två… men sett på någon månads sikt är inte jag lika säkert. Titta NOGA på nedan 4 chart. Föreställ er också att Earnings revisions uteblir….. jag är klart tveksam, och hoppas på sättning så att man kan komma in på vettiga nivåer.

Det har kommit lite data på sistone:

Från Europa kom Mfg PMI in på 52,8 mot 52,3 väntat och fg 52,3… bra. Från Tyskland kom den in på 52,6 mot väntat 52,0 och fg 52,1… även den bra. Tyska IFO bekräftade detta med 109 mot 108,2 väntat och fg 108,2. Totalt sett bra. Samtidigt som USA kanske höjer så undrar man: Behöver Draghi verkligen elda på mer? Samtidigt har ECB haft en förkärlek för att elda när pilarna pekar i rätt riktning. Det verkar vara en rätt vanlig företeelse bland centralbanker. Logiken skulle kunna vara att man inte vill stimulera när pilarna pekar nedåt om det sen visar sig att stimulanserna inte biter, och att penningpolitikens inverkan på realekonomin därmed skulle få sig en förtroende törn? Vad vet jag?

Från USA kom Mfg PMI in på 52,6 mot väntat 54,0 och fg 54,1…hmmmm

Case Shiller huspriser kom in på 5,5% YoY mot väntat 5,2% och fg 5,1… det ångar på.

Core PCE, FEDs viktigaste mått på inflation, kom in på 1,3% mot väntat 1,4 och fg 1,3. gäsp. Det är ingen som väntat sig att den ska leda nåt. Tvärtom laggar den löner och dollar.

Consumer Board consumer confidence skrällde till med 90,4 mot väntat 99,5 och fg 97,6. Lägsta på länge och ett rejält tapp. Det handlar inte om huspriser eller börs denna gång, utan de som svarat är mindre optimistiska kring arbetsmarknaden. Det är ju illavarslandet.

Även Michigan mäter konsumentförtroendet, den kom in på 91,3 mot väntat 93,1 och fg 93,1 alldeles precis…

Hmm det har hänt nåt med jobben sista månaden som fått folk att tveka. Jag hoppas att det är temporärt!

Hursomhelst, marknaden verkar ändå vänta på jobbsiffran nästa fredag. Efter den lär vi veta rätt säkert hur FED tänker agera den 16e december.

Stay tuned!

Ingves är ute igen och varnar för att varje dag som går, så ökar riskerna i systemet. Jag antar att han misstänker att varje dag knatar det in en ny kund på banken och vill låna till sin nyköpta bostad, och då lånar han för mycket. Jag tror det ligger nåt i det. Ingves säger också att det inte saknas idéer om vad som behövs göras, utan det saknas beslutsfattande. Jag instämmer helt. Det här är politikernas fel och ingen annans.

Protokollet från förra FED mötet släpptes igår, och marknaden rallade. Ur protokollet fick vi reda på att en majoritet av FED styrelsen vill höja i december. Men det var inte det marknaden gladdes åt, utan att den förväntade räntebanan justerades ner. Dvs räntehöjningarna nästa år kommer bli väldigt försiktiga och i långsamt tempo.

Jag vill säga två saker. Kommer NFP lönerna in lågt i början av december, så kan förra siffran varit en outlayer, och då är det klart tveksamt att de höjer. Kommer den in i linje med förra siffran, så är risken mycket hög att de höjer. Eftersom ingen VET hur NFP siffran kommer att bli så är det ingen som VET säkert om FED höjer. Inte ens FED själva. Vad beträffar höjningarna under nästa år så tror jag säkert att FED VILL höja långsamt och försiktigt, men det är inte deras ”call”. Det är avhängigt hur inflationen utvecklas. Sen kan jag väl hålla med om att det känns långt borta med kraftigt stigande inflation….. men det är knappast en prognos utan mer än återspegling över vad som varit. Vi ska ha jävligt klart för oss att ekonomer som grupp är extremt dåliga på att förutspå inflation. Det som kännetecknar de smarta ekonomerna är att de är medvetna om detta faktum. Det som kännetecknar de mindre begåvade och/eller erfarna ekonomerna är att de Tror blint på sin prognosförmåga.

Som sagt, börsen ångar på och den är inte riktigt överköpt ännu. Fib50% ligger kring 1545, därefter har vi fallande motstånd kring 1550-1565. Jag tror att vi kort kommer vända ner från de här nivåerna, för att åtminstone samla lite kraft. Ha koll på SPX och Europa indexen…. lämnar vi gap bakom oss så ska man ta det lite lugnt. De brukar täppas till.

Om vi står 100 punkter högre eller lägre om 1-2 månader är svårt att säga. Jag tror fortfarande att en kraftig uppgång av realräntan, dvs US 2yrs minus senaste Core PCE YoY, är negativt för aktiemultiplarna. Så räntan spelar roll. Men från en vecka till en annan så kan rörelsen klart gå emot detta! Men givet det här…. så är det mer sälj en köpläge när det känns bra i magen och man sover gott, och mer köp än sälj läge när det är på andra hållet.

Core CPi i USA kom in på 1,9%YoY mot väntat 1,9 och fg 1,9… gäsp
NAHB kom in på 62 mot 64 väntat och fg 64… gäsp
EZ Core Cpi kom in på 1,1 mot väntat 1,0 och fg 1,0… ändå rätt på G eller?

Jag undrar verkligen om Draghi kommer slänga på mer bensin på brasan? Jag menar, 1 om FED höjer så är det ju en Europa stimulans allt annat lika. Eur/Usd är ju nästan på par snart. 2. Inflation på 1.1% är den högsta på länge. Den har trendat upp senaste halvåret. Draghi brukar vara duktig på att snacka, och inte behöva göra så mycket….. så vi får väl se!!!!

Stay tuned!

Idag.

Senaste lönesiffran låg på 2,5%. Core PCE låg på 1,3% YoY

FED styrränta 0%

US 2yrs Treasury bond, dvs korta räntan, ligger på 0,89%
US 10yrs Treasury Bond, dvs långa räntan, ligger på 2,26%
Spread 137 bips

Year END 2016.

Lönerna tagit sig upp till 3%, Core PCE närmar sig 2%.

FED styrränta 1%, man har höjt med 25 punkter i kvartalet

US 2yrs Treasury bond, dvs korta räntan, ligger på 1,50%
US 10yrs Treasury Bond, dvs långa räntan, ligger på 2,5-3,0%
Spread 100-150 bips

Year END 2017

Lönerna har stabiliserats kring 3-4%, Core PCE kring 2%. Detta för att räntehöjningarna biter.

FED styrränta 2%, man har höjt med 25 punkter i kvartalet. Nu är penningpolitiken balanserad.

US 2yrs Treasury bond, dvs korta räntan, ligger på 2,5%
US 10yrs Treasury Bond, dvs långa räntan, ligger på 3,5-4,0%
Spread 100-150 bips

Inom 5 år.

FED slutar att rulla över MBS och Treasuries som förfaller. Därmed börjar the real EXIT.

Jag tror att realräntorna stiger med 100-150 punkter.

US 2yrs Treasury bond, dvs korta räntan, ligger på 3,5-4,0%
US 10yrs Treasury Bond, dvs långa räntan, ligger på 4,5-5,5%
Spread 100-150 bips

Konklusionen av detta är att Svenska bolåneräntor, typ de korta 3 månaders räntorna, kommer att stiga med ca 3%, till mellan 4-5% om detta blir verklighet inom en 5 års period.

Är Svensk ekonomi och svenska hushåll rustade för detta? Det borde finnas en lag som tvingar alla svenska låntagare att räkna på om de klarar 5% ränta på sin samlade skuld.

Skuld är en sak. Tillgången en annan. Idag ligger många svenskars pengar parkerade i räntefonder av olika slag. Även bland- och allokeringsfonder har varit poppis. Idag är statspapper negativa, bostadspapper negativa, IG bonds får du 20-150 punkter över Stibor. HY, ja där är variationen stor.

Men jag frågar er, vad ska räntor och krediter yielda om den Amerikanska 10 åringen når upp till 5% inom en 5 års period. Vad får det för inverkan på priserna på de instrumenten. Jag vågar mig inte på någon prognos över defaults, låt oss anta att den är noll. Bara för att göra saker lite lättare. Men om du sitter på en ränteportfölj som ger mellan Stibor och Stibor +200 med snitt duration på 3-4 år. Då kommer din avkastning, efter avgifter, i princip vara noll över en 4 års period.

Är noll % avkastning över en 4 års period bra? Nej inte i absoluta termer. Jämfört med aktier är det mer tveksamt. Bara för att räntor går dåligt behöver inte aktier gå bra. Så där vågar jag mig inte på en prognos. Jag ivll bara att man ska ha klart för sig att om man sitter på ett bostadslån, så kanske man helt plötsligt får betala 4-5% ränta om året, samtidigt som sparandet står stilla. konklusion. Har du lån, och en räntefond. Sälj den och amortera! IDAG

Det är framförallt korta räntor som kommer att lyfta vid en räntehöjarcykel

Dock gäller det inte för Europa, då korta räntor bör stiga, men ändå spreada isär mot USA. Samtidigt som Europeiska långräntor borde stiga ganska kraftigt. Se nedan. Europa repar sig mycket snabbare än USA. Detta borde göra att räntespreaden mellan bund och us bond borde minska. Minskar den stärks Euron… alt försvagas dollarn. Hur man nu vill se det.

Sverige är en funktion av Europa. Får jag gissa friskt, så tror jag att Tyska 2 års bunden kan gå till +0,5, från -0,4 och 10-åringen till 2,0% från +0,5. Givet att vi slutar prata om recovery i Europa, och den de facto infinner sig på allt sätt. Svenska statspapper korrelerar med Bunden, och bostadspapper korrelerar med statspapper. Räkna med att 3m boräntan stiger till 2,5% nästa år!

Vi ska vara medvetna om att vid tidigare tillfällen den amerikanska arbetslösheten passerat 5%, så har lönerna ökar rätt kraftigt. Vilket slår direkt mot Core PCE. Dock är vi mer dollar och räntekänsliga idag, och Output gap, såväl i USA och Globalt är mer negativt. Någon hyperinflation baserad på löner, räknar jag inte med!

UBS har tittat på realräntan och QE. I mitten 2008, innan QE, så låg FEDs andel av alla utestående treasuries på 10%. Idag ligger den på 20%. Detta pressade ner realräntorna från att ha varit positiva till negativa. Som mest negativa var de sent 2012. Dvs några månader innan Bernanke började tala om tapering, och andelen treasuries peakade. Därefter har realräntan stigit. UBS gör bedömningen att FEDs QE politik tryckt ner realräntorna med ca 150 punkter. En del har redan gått tillbaks, men som sagt, det är minst 100 punkter kvar. Ovan har jag ändå räknat med 150 punkter.

För att avsluta lite positivt. Den dagens 10 åringen ligger på 5%… och alla andra räntor åkt upp, så är det en belastning på alla skuldsatta i världen. Får vi då en återgång i konjunkturen, så kommer det vara ett finfint läge, som det brukar vara historiskt när räntorna är höga och konjunkturen vänder ner, att köpa en portfölj med långa räntor, och enjoy the ride medan risky assets, som aktier kraschar. Så att man kan sälja portföljen med vinst lagom till att man köper aktier billigt. Klassiskt. Dilemmat är att det ligger så långt borta att vi väl har glömt hur man ska agera, NÄR man ska agera.