Kortsikt's Blog

Man skulle kunna tänka sig att den här uppgången kommer att fortsätta enda fram till att antalet smittade och döda blir så lågt att man drar in på restriktionerna, säg lagom till Midsommar.

Rent börsmässigt tänker jag mig då att vi stiger till 1,700 ish (den stora stödnivån i den rekylen vi pratade om i januari/februari innan Corona var på tapeten). När alla (typ Retail) jublar ”Jaaa, Corona är över, Länge Leve ekonomin” och tänker att nu ska det handlas aktier så upptäcker man att börsen bottnade 19 mars (en vecka efter FÖRSTA dödsfallet i Sverige) och stigit 36% sedan dess (1700/1260) och handlas dryga 10% från toppen. Ännu en gång vände börsen när det såg som mörkast ut (26 december 2018 likadant) och prisade in framtiden, och när man väl kunde konstatera att det ser bra ut, så har tåget inte bara lämnat perrongen. Man är framme vid slutstation. Så frustrerande, ändå lär man sig aldrig. Kan det vara att det gjorde för ont i magen att köpa den 19 mars. Man måste vara lite psykopat för att klara det?

Efter 1700ish följer sedvanlig rekyl ner mot 1480 som tänka sig är Fib50 av hela 1260/1700 rörelsen.

Den Amerikanska marknaden är som vanligt favorit och utmanar samtidigt sina ATH nivåer.

Klassisk Buy the rumour…

Ska vi säga att ovan case är  aktuellt så länge som 1470/1480 nivån håller?????

Imorgon kommer Flash PMIs…. tyvärr är de rätt ointressanta och laggande. Först i slutet på juni börjar den typen av data bli intressant igen. Då blir den intressant för att alla väntar sig recovery, men ingen vet hur kraftfull eller hur snabb den blir. Dvs kommer alla permiterade få tillbaka jobbet eller bara hälften. Kommer det ske på 3 månader eller ett år? Då kommer PMIs återigen bli på modet då det trots allt är en hyfsad termometer under normala förhållanden.

Njut av vädret. Hörs imorrn.

—————————

Flash PMIs från Europa har kommit. Service sidan kraschar totalt. Inte så konstigt, de gör de överallt, och Europa som är beroende av turism är detta extra painful. Men tittar man på tillverkningsindustrin som ändå är Europas nav så kom den i Tyskland in på 34,4 mot väntat 39,0 och fg 45,4. Från Europa kom den in på 33,6 mot väntat 39,2 och fg 44,5. Svagt precis som väntat, och återspeglar ekonomin som står stilla. Historiskt har börserna vänt när den här datan har bottnat eller åtminstone brutit fallande. Den faktiska siffran för april kommer såklart vara dålig. Men hur blir flash för maj som kommer om en månad. Dålig… men hur dålig? Det känns som att då kommer man ha börjat prata om att lyfta restriktioner men det är tveksamt om det börjar synas på datan. Jag skulle säga att nästa siffra som är intressant är den som kommer i slutet på juni. Den har potential att göra ett lyft från rekordlåga nivåer. Översatt till börsen då? Tja, börsen har ju redan vänt upp sedan länge på ett sätt som säger att andra halvåret kommer att vara okej sett till ekonomisk aktiviteten, vilket i sin tur kräver upphävda restriktioner. Därmed är inte längre PMIs ledande för börsen på nåt sätt. Tvärtom. De laggar.

Som jag lyft fram tidigare. Diskussionen handlar inte längre om att restriktionerna kommer att försvinna. Frågan är vad som händer EFTER vi lyft bort restriktionerna? Kommer viruset tillbaka då… eller klarar vi att hantera viruset i en värld utan, eller mindre av, restriktioner.

Hur kommer börsen att förhålla sig till detta? Kommer den gå dåligt för att den prisar in riskerna i höst. Eller kommer den fortsätta att gå bra för att den gläds åt att vi inom kort kommer börja häva restriktioner?

Som sagt, så länge som 1470/1480 håller…. så gäller den senare analysen.

I eftermiddag kommer Flash PMI från USA och joblessclaims. To be cont.

———

Jag trodde länge på större rekyl efter den här 19 mars rörelsen men börjar bli mer och mer övertygad att så länge som marknaden faktiskt tror på att restriktioner världen över kommer börja fasas ut i sommar och sen, vilket är det viktigaste, inte återföras senare i år så kan marknaden fortsätta upp. För OMX tänker jag mig 1700ish. Ändras den här synen så kommer marknaden börja falla och jag har 1470/1480 som viktig stoploss nivå som också är nån form av gränsvärde för när marknaden ändrat sin uppfattning. Väl uppe vid 1700 så kan man tänka sig en Fib38 alt 50 korrektion. Men det tar vi då.

Joblessclaims kom in på 4,4 miljoner jobb. Det borde innebära att arbetslösheten kommer stiga mot 15%. Detta är inom förväntningar och diskat sen länge. Frågan är vad som händer med arbetslösheten under andra halvåret om USA har lyft bort restriktionerna. Det är egentligen den viktiga frågan.

Us flash Mfg Pmi kom in på 36,9 mot väntat 35 och 48,5. Services kom in på 27,4 mot väntat 30,0 och fg 39,8. Corona krisen slår mot service och tjänstesektorn. Det har vi vetat länge. Det är både bra och dåligt. Det är dåligt för att sektorn står för 70%+ av ekonomin, och där finns de flesta jobben, och det är även där det skapas nya jobb. Men det är positivt för att det är relativt enkelt för Starbucks att återanställa en Barista när de öppnar igen, givet att de kan öppna, och givet att de inte gått i konkurs. Det är här stimulanspaketen spelar in. Är de tillräckligt bra så kommer Starbucks överleva och kunna återanställa. Där är jag inte så orolig faktiskt. Det som gör mig sömnlös är om man uthålligt kan hålla öppet så länge som landet inte når någon form av kollektiv immunitet. Tiden lär utvisa detta!

vi hörs snart igen!

——————

Har ni tackat Ingves på sistone?

I början av krisen sänkte alla centralbanker sina styrräntor. Obligationsräntor på statspapper föll. Men kommer ni ihåg vad som hände med företagsobligationer och andra mer riskabla papper. De sjönk i pris. Räntorna steg. Spreadarna mot statspapper steg. Även våra trygga bostadsoblisar började stiga. Marknaden lånar gärna ut till staten. De kan alltid trycka pengar och betala tillbaka. Men en bostadsoblis är inte bättre än att svenska folket kan betala sina räntekostnader, och får vi massarbetslös kan det bli ett problem. Speeadarna steg. Men då satte Riksbanken in QE what ever it takes. Räntorna föll tillbaka!

Vad innebär detta?

Jo ni som följt mig ett tag vet att bostadsoblisar sätter kalkylräntan som sätter lånelöften som är den viktigaste faktorn i prissättning av bostäder.

Riksbanken har också gått in med likviditets åtgärder som gör att Stibor håller sig på mattan och därför är dina rörliga räntekostnader fortsatt låga.

Hörde jag ett tack Ingves?

Sen tror jag ändå marknaden kan sätta sig lite pga utbud/efterfråge dynamik, sämre inkomster och arbetslöshet. Men priserna kommer tillbaks om jobben kommer tillbaka och räntorna ligger kvar!

Många är oroliga över bostadspriserna. Va inte det!

Förstagångsköparna behöver inte ta stora lån.

De som byter upp sig betalar mindre i mellanskillnad

De som byter ner sig brukar kunna vänta

De som dör är de stora förlorarna. Eller egentligen deras arvingar som får ett mindre arv, som gör att de inte kan amortera sina lån lika mycket. Vilken tur att bara 1% av svenskarna dör varje år.

Om man är förstagångsköpare eller vill byta upp sig (och får sin nuvarande bostad såld) så är det närmaste tiden man har chans att göra en fin affär… lägg skambud vettje!

God kväll

Ny vecka nya tag. Tänkte belysa marknaden ur fyra perspektiv:

1, Flöden – lär inte ge nåt automatiskt stöd

a, Retail – på marginalen negativa

Nedgången kom snabbt. Majoriteten av retail är inte så snabba. De med aktieexponering känner sig nog lite lugnare nu. Vissa kanske kan tänka sig att sälja. De med låg risk sitter nog kvar i sina positioner.

b, Blankare – inte längre positivt

De har bidragit till senaste uppgången då de köpt tillbaka aktier. Kan nog tänka sig att börja blanka igen om Corona utsikterna surnar till

c, Aktie Återköp av bolag – inte att räkna med längre

De måste försvara sin likviditet. Kommer inte återköpa som det ser ut nu

d, fonder och Inst pengar – inte att räkna med

Fonderna sitter på stor kassa men är rädda för utflöden. Räkna inte med dem som köpare. Knst pengar har gjort sina automatiska reallokeringar in i aktier, och varit del av senaste uppgången. Inte mycket att räkna med där

Totalt sett ser jag inte hur flöden kan driva detta mycket högre. Sen är pris alltid ett pris. Dvs kommer läget att förbättras på ett sätt som gör att man kan motivera högre priser, så kommer köpare och säljare enas om ”affär” på högre priser. Bara att det ”underliggande flödestrycket” inte per automatik driver aktier uppåt som jag ser det.

2, Den tekniska bilden – blandad

Det finns ett underliggande köptryck i marknaden, som dels har kunnat förklaras flödesmässigt och dels av en allt bättre Corona derivata, gör att vi handlas där vi gör och att det mycket väl kan stå högre om en vecka. Men zoomar man ut lite blir det snarare negativt då de senaste veckornas reaktion är en klassisk rekyl på ABC kraschen, och konsensus väntar sig en topp när som helst… och efter det någon typ av konsolidering mellan topp och fg botten. Det som talar mot detta är väl just att ”alla” konsensus tycker detta!

3, Rapporterna – lär inte ge nåt stöd

Närmaste veckorna kommer en strid ström av q1 rapporter. Under första kvartalets 13 veckor var 10 helt okej. Så aggregerat kommer rapporterna att vara okej. Men guidningen av q2 kommer att vara horribel då vi med säkerhet vet att minst 8-9 veckor kommer att vara horribla. Kanske alla. Vad beträffar andra halvåret så kommer ingen våga sig på en guidning.

Normalt sett har vi stark börs på våren och en bit in i sommaren. Det är logiskt pga utdelningar. En aktie som lämnar utdelning sjunker samma dag lika mycket som utdelningen. Men de flesta utdelningspengar hamnar i återinvesterande portföljer. Om förvaltaren tror att bolaget ska tjäna minst lika mycket pengar i år som förra året så har värderingen gått ner med lika mycket som utdelningen. Alltså tar han utdelnibgspengarna och köper aktien vars pris stiger till samma nivå som tidigare. Därför går vi plus under den här perioden av den här anledningen. Problemet idag är dels att många utdelningar uteblir och dels att vinstprognosen är osäker.

4, Corona effekten – den viktigaste, osäkraste, men potentiellt mest positiva.

Det som ändå kan få marknaden att strunta i flöden, tekniska bilden och rapporterna… är om man tror på goda vinster under q3/q4 och 2021. Särskilt mot bakgrund av låga räntor (TINA/FOMO).

Men som alla förstår kräver detta att vi går tillbaks till nån form av normalläge där folk återfår sina jobb, shoppar och lever som vanligt. Detta kräver i sin tur en värld utan retriktioner. Detta kräver i sin tur en värld där vi inte dör i drivor på sjukhusen. Detta i sin tur kräver kollektiv immunitet, vaccin eller någon effektiv testa/isolerar apparat a la Korea/Taiwan.

Jag tänker inte stöta och blöta argument varför det kan bli på endera sätt. Vi vet ändå inte säkert.  Bara krasst konstatera att får vi en gynnsam utveckling av Corona närmaste veckorna så kan även börsen ignorera allt annat och bara gå vidare på ren optimism.

Goldman tror att vinsterna i Europa ska halveras i år. Jag tror att de ska ner 10-15% i Usa. Något mer i Europa. Ingen har facit. Men bryter man ner det så handlar det om att Goldman måste tro på att vi har tunga restriktioner året ut, medan jag bettar på att vi inte har det. Hur det blir beror på hur Corona utvecklas och där vet ingen av oss hur det blir. Staterna vill såklart få igång ekonomin igen. Det vill alla. Men det går inte i praktiken om vi överbelastar sjukvården.

För mig handlar det INTE om Corona derivatan längre. Social distansering funkar. I mitten/slutet på maj kommer vi se en avsevärd förbättring vad gäller antal sjuka och döda. Då häver man restriktionerna. STORA FRÅGAN är om viruset slår till på samma sätt igen när vi försöker återvända till någon form av normalläge… svaret på den frågan är avgörande om vi kommer stå 30% högre eller lägre på börserna innan årets slut.

Får Goldman rätt så ska vi besöka mars botten igen senare i år. Får jag rätt så ska vi besöka All time high senare i år.

Försöker man ändå se till vad som är inprisat nu så är det nåt i stil med att vi kommer tillbaks under andra halvåret. Vi prisar inte in ett formidabelt 2021 ännu. Vi prisar inte heller in att Corona återvänder med kraft under andra halvåret  och saboterar vinsterna genom nya restriktioner.

Hyfsat osäkert läge får man ändå säga.

Återkommer med Flash Pmi senare i veckan…

Helt sjukt vad US terminen gick igår. Var det någon som fattade om det var Trumps 3-stegs raket att återställa den amerikanska ekonomin, eller nyheterna kring vaccin som fick det att dra?

De amerikanska börserna har dragit mer än jag trodde. Sverige har inte hängt på som jag trodde. Amazon handlas till ATH. Stockholm har 20%+ kvar till sin ATH. Vad händer nu?

Vissa säger att vi prisar in happy Days a la 2021 just nu. Det köper inte jag. I min optimistiska plan för 2021 ser jag 40% uppsida härifrån. Jag tänker 10-20% högre vinster än 2019, låga räntor, stimulanser, nästan alla jobbar igen, Corona var en 2020 grej. Sen finns det ett case för recession 2021… då ser jag 40% nedsida härifrån.

Vad vi har prisat in nu (I USA) är att Q1 blir okej, Q2 katastrof, och sen återhämtning 2H20 vilket leder till att aggregerade vinster i år blir ca minus 10-15%. BNP 3-5% tapp. Arbetslöshet först upp till 15% sen tillbaks till 7,5%. Typ. Anledningen till att SPX/NDX kan motiveras så högt trots lägre vinster är de låga räntorna.

Men här och nu… hur ska man tänka? Jo först måste man börja med om det ska upp eller ner, sen i andra hand vilket som ska outperforma.

Jag tror vi sjunger på sista versen innan rekyl, men så länge som det inte kommer några dåliga nyheter så vill det inte rekylera… och vill det inte rekylera så kommer det att gå upp! Förstår om det var ett luddigt svar, men jag hoppas ni förstår. Q1 perioden ligger framför oss. Q1 orna kommer att vara bra då det bara var 3 av 13 veckor som egentligen hade Corona påverkan. Q2 kommer vara annorlunda. Minst 8 av 13 veckor är dåliga där, vilket många VDar kommer lyfta fram. Hur kommer marknaden hantera detta är såklart bolagsspecifikt och svårt att säga. Vad det blir på totalen vet jag ej.

Men låt säga att det fortsätter upp. Ska Stockholm komma ikapp Amazon? Den har ju laggat? Jag är väldigt tveksam. Vinstprognosen för 2020 för Stockholm har reviderats ner med 15-20%. Amazons har reviderats upp. Så frågan är om värderingspremien verkligen vuxit. Jag är inte så säker på det!

Min magkänsla är att fortsätter Amazon upp så gör Stockholm det, men att Amazon inte fortsätter att outperforma utan kan ger tillbaka lite, men långt ifrån allt. Faller marknaden med 10% så är jag rätt säker på att Amazon outperformar. I en sättning tror jag marknaden är okej med att värderingspremien växer.

Jag vill också nämna 3 viktiga saker:

1. De 8 största bolagen i Nasdaq står för över 50% av Mcap. De är ett fåtal papper som outperformat i den här uppgången. Median bolaget har inte gjort det.

2. Uppgången i Usa handlar till stor del om att blankare har stängt sina positioner. De börjar ta slut nu.

3. Senaste 10 åren har återköp av aktier från bolagen själva varit den näst största köparen i marknaden. Bolagen kommer nu hålla på cash och vi kan inte räkna med denna köpare i år.

Idag är det optionslösen… och grundregeln är att den senaste rörelsen är den som gäller på lösen, för att sen vända i annan riktning. Marknaden skulle alltså vara stark idag, och svag i nästa vecka…. kaffesump som ni förstår!

——————–

Hox Valuegard presenterade bostadspriser som var ner i mars.

Bostadsoblisen sjönk tillbaka som ett resultat av centralbanksagerande. Ser man till den bör priserna vara flat kommande månaderna.

Dock tror jag att marknaden ändå kan sätta sig en del kommande månaderna. Framförallt för att transaktionstakten typ kommer att dö då nästan alla köpare även är säljare. De som finns kvar är köpare med cash, och forcerade säljare. Dyker priserna ner klart under ”obligationskurvan” ovan. Dvs att obligationsräntorna ändå är fortsatt stabila, så uppstår ett köpläge för det lilla fåtal som sitter på cash. För dig som redan sitter på en bostad låter detta som dåliga nyheter, men icke sa nicke. De flesta byter upp sig, och tappar en marknad 10% så sjunker det dyra objektet mer än det billiga. Dvs så länge som du byter upp dig kommer du göra en fin affär då mellanskillnaden blir mindre. Således blir ditt lån mindre. Det låter väl bra? Problemet är att du inte kan köpa om du inte sålt… och detta kan bli knepigt.

Sen är det klart… tror du på recession hela 2020 och även 2021, med strukturellt hög arbetslöshet osv… då ska priserna ner mer. Lånelöftena baseras ju dels på RÄNTA, och dels på INKOMST. I recession sjunker priserna trots låga räntor.

———————-

Från Kina kom det data i natt. BNP under Q1 landade på -6,8% mot väntat -6,5 och fg +6,0. Givet att Q2-Q4 landar på +6% i snitt så blir total  BNP för 2020 ca 3%. Det är inte bra för Kina…. men det går att leva med. Retail sales kom in på -15,8% mot väntat -10% väntat och fg -20,5. Industriproduktionen kom in på -1,1 mot väntat -7,3 och fg -13,5%. Kinesiska maskinen tuggar igång igen! Det är egentligen bara ett nytt Wuhan som kan stoppa dem nu. Datan pekar inte på det.. tvärtom ser det bra ut. Men datan kanske ljuger?

Jag känner mig rätt optimistisk faktiskt!

I nästa vecka kommer flash PMIs. De kommer att vara dåliga…

Trevlig helg!

Marknaden tvekar. Ska Risk on tillta mot bakgrund av allt bättre Corona data, en positiv syn på ekonomin ”post Corona” som kännetecknas av att ekonomin kanske inte återvänder till 100% men tillräckligt och att nya virusvågor av Corona kommer att hanteras a la Sydkorea. Eller har marknaden underskattat Coronas effekter på realekonomin där en stor del av köpkraften faktiskt är och förblir urholkad vilket kommer sätta långvariga effekter på världsekonomin. Där velar vi!

OMX har stöd i form av 1480, 1400 och sen bottennivån i mars. På ovansidan har vi Fib50 på  1580 och sen lite småmotstånd hela vägen upp till 1700.

Jag tänker mig att antingen hämtar USA lite andrum här närmaste dagarna på nån eller några procent, och sen får vi en rejäl körare uppåt till som framförallt drar med sig laggards. Eller sätter vi en viktigare topp här och nu, och sen är det dags för en större körare nedåt. Vilket det blir beror lite på vad jag skrev om i förra stycket.

Från Kina har vi haft stark handelsdata, export och import, samt stark lånedata i form av social loans och new lending. Även M2 var stark. Jag vet inte om Kina ljuger om Corona. De gör de säkert. Men just nu är det full jävla sprutt i ekonomin igen. Verkligen V-shaped skulle jag säga. Uthålligt? Vet ej.

Senare i veckan kommer Q1 BNP för Kina…. skulle inte förvåna mig om den ändå slår förväntningarna.

I förra veckan hade vi Core CPI från USA… 2,1 mot väntat 2,3 och fg 2,4. Lirar med Core PCE på mellan 1,5-2,0. Alltså detta är ingen rocket science…. överallt sänker företagen priserna. Det spelar inte så stor roll. Problemet idag är inte klassisk lågkonja a la 2009 i USA eller 1992 i Sverige. Det är att folk sitter hemma och drar ner på konsumtion. Inte för att de vill eller för att de är tvungna… nej pga Corona. Att deras räntekostnader är noll och inget och de fortfarande får lön, eller nästan hela lönen (permiterad) spelar liksom ingen roll.  Det är både det positiva och negativa på samma gång. Jag delar än så länge Goldmans syn…. det här är en event driven recession, inte en strukturell. Ni som inte vet skillnaden. Läs på!

I veckan kommer Empire och Philly Fed från USA. US Detaljhandel, NAHB…. samt sist men inte minst… Svensk Inflationsdata.

To be Cont.

—————

Nordea ska ha cred för nedan chart. Tänk er den, dagens låga räntor, företagsvinster som återhämtar sig, och Corona hantering a la Sydkorea i alla länder när vi ska jobba in grupp immunitet utan att sabba ekonomin.

Då kan man tänka sig att vi kommer nå nya All Time Higher nivåer nästa år. Pirrar gött i magen. Sen kommer vi inte prisa in 2021 redan nu… det brukar man först göra i oktober och framåt. Så det kan mycket väl bli så… men att vi ska genomlida en rätt jobbig konsolidering fram tills rallyt börjar. Det är rent utav troligt.

——————.

Många har hyllat Hessius. Conni är smartare:

https://www.di.se/nyheter/eqt-toppen-da-vander-det-optimistiskt-lagd/

Från Sverige har det kommit inflationsdata, kärninflationen kpif ex energi kom in på 1,4% mot fg 1,6. Den lär fortsätta ner. Som ni märker sänker företag priserna på alla håll och kanter. Ändå sjunker försäljningen för att de utan jobb inte kan konsumera och de med jobb ökar sitt sparande för rädsla för framtiden. Räkna med fortsatta permiteringar så länge som ekonomin inte vänder upp. Man måste göra detta för att försvara företagens överlevnad.

Många tycker att Riksbanken bör sänka räntan. De förstår inte penningpolitik. Grejen är att sänker de räntan så uppstår en kostnad för inlånade medel, vilket de måste ta ut via lånen. Så den stimulativa effekten uteblir. En annan åtgärd är att stimulera handelsnettot men i rådande läge är 1, kronan redan svag och 2, kunderna är ändå inte i köptagen. Alltså så slår en kronförsvagning bara mot hushållen i form av ökade importpriser. I ett läge där vi vill importera så billigt som möjligt. Riksbanken vet detta! Synd att så många andra inte fattar!

——-

Det har kommit lite mer data fr Usa. Först ut var Empire Fed Pmi som beskriver den ekonomiska aktiviteten i den amerikanska epidemins centrum och under lockdown, New York. Den rasade till -78,2 mot väntat -33 och fg -21,5. Historiskt lägsta uppmätta siffran någonsin. Frågan är vad den kommer in på under resten av året… nån som är sugen på att lägga en prognos?

Därefter kom detaljhandelsförsäljning. Den var supersvag, men inte lika svag som under 2009. Faktum är att tar man bort bilförsäljning så upplever jag inte att den var så dålig… men det verkar jag vara den enda som tycker.. sen tror jag det egentligen handlar om att en del bunkrade i mars. April datan kan bli rätt vidrig. Men kom ihåg… allt detta är irrelevant. Hur ser den ut i höst? Svaret handlar om hur arbetslösheten kommer att utveckla sig. Inga jobb – ingen köpkraft… och de som jobbar sparar mer och shoppar mindre. Jobben måste tillbaks!!!!!

Därefter hade vi NAHB som kom in på 31 mot väntat 55 och fg 72. Krasch. Många tittar på den för att förstå nybyggnationen. Det skiter jag i. Det utgör en sån liten del av ekonomin. Jag tittar på den eftersom den även leder priser. Kopplingen är att när priserna väntas stiga så är det fler som väljer och vågar bygga nytt. Så när husbyggarbranschen blir optimister.. ja ni fattar. Grejen är att det har ju tidigare varit låga räntor och generösa banklån som driver byggnation och priser… men räntorna har ju aldrig varit lägre. Så nu handlar det om Corona istället. Vad innebär detta. Jo har vi återgått till någon mer normal situation om några månader så kommer den här att studsa tillbaka och därmed kommer även priserna att vara stabila. Men blir Corona en återkommande följetång där arbetslösheten strukturellt etablerar sig på en hög nivå…. ja då kan vi vänta oss en rätt kraftig prisnedgång driven av en marknad med ett fåtal desperata säljare, några få kassastinna köpare och lågt antal transaktioner. Den analysen delar Usa med Sverige faktiskt….

——-

Från usa har det kommit job less claims.. veckodata. Den kom in på 5,3 miljoner mot förra veckans 6,6m. Dålig fast bättre. 22m jobb senaste 4 veckorna. Det är 14% av alla knegare. Frågan är inte om arbetslösheten ska stiga till över 10% eller om det för med sig problem. Frågan är om och hur arbetslösheten kommer gå tillbaka när restriktionerna hävs…. och när det kommer att ske. Hur ser job less claims ut i juni?

Sen kom Philly Fed in på -56,6 mot väntat -30 och fg -12,7. Sämsta någonsin. Så går det när man drar ut sladden. Delkomponenterna Emoloyment, prices och New orders dog. Dvs man anställer ingen, man kickar, man sänker priser, man lägger inga nya beställningar, man betar av lager. Men, intressant nog, så var 6m expectations faktorn upp! Man tror på bättre tider om ett halvår. Det är ju bra om företagarna inte är så oroliga över de långsiktiga konsekvenserna av Corona. Det innebär ju att de har modet att köra igång igen så fort restriktionerna avtar. Det är det viktigaste för mig!

viktig kina data i natt!

SPX har gått upp med knappt 29% sen botten. Marknaden gläds åt att antal smittade i USA ser ut att plana ut kring 30,000 per dag. Om det nu håller i sig, vilket jag inte alls är säker på, så borde det innebära att den kan börja sjunka inom de kommande 2-3 veckorna. Dödsfallen trillar in med två veckors förskjutning så det skulle innebära att i mitten på maj så är dödsfallen nära noll. Det skulle kunna innebära att Amerikanska ekonomin öppnas upp på nytt i slutet på maj.

Joblessclaims trillade in på 7 miljoner. Senaste 3 veckorna uppgår de till 10% av alla knegare i USA. Det är en siffra som beskriver nuläget som inte börsen tar hänsyn till. Det är diskat sen tidigare. Michigan kom in på 71 mot väntat 75 och tidigare 89. Samma typ av analys. Vad marknaden tänker nu är: Om ekonomin öppnar upp i maj, hur kommer datan att bli i juni. Med hjälp av alla paket så finns det goda odds att ekonomin är bra på fötter igen. Glaset är halvfullt… men sånt kan svänga!

Marknaden prisar in framtiden och det finns dem som vågar ta risk tidigt. Därför stiger kurserna. Säljarna verkar inte heller alltför aggressiva. De som vill kliva av har klivit av. Sen finns det många som hade velat kliva av, men som nu skiter i det.

Innan Corona tänkte jag mig vinsterna så här: 2019: 100 (indexerat), 2020: 110, 2021: 120. Nu är det andra bullar. Jag tror vinsterna för 2020 blir 90 (med viss uppsiderisk) och 2021 blir 110 (med stor uppside risk). Det är för tidigt för marknaden att diska 2021 för då skulle vi kunna gå mot ATH rätt enkelt sett till dagens låga räntor. Nej fokus ligger än så länge på 2020 och om nån vecka så börjar Q1orna att rulla in. Q1 kommer att vara bra, man kommer flagga för dålig Q2 (frågan är hur dålig)…. men den stora grejen blir deras guidning för 2020. Många kommer inte våga ge guidning.

Men sett till en vinst kring 90 så känns det som att SPX och Nasdaq inte borde ha långt kvar till en lokal topp. Dessutom är de överköpta och har passerat Fib50. Det borde var hög tid för andhämtning. Botten från mars och denna topp borde sen kunna hålla ett tag kan jag tycka. Åtminstone fram till att marknaden börja diska in 2021 vilket först kommer till hösten. Jag tror man kan tjäna en del pengar på att köpa in i pessimism och sälja in i optimism under den här perioden.

Det som stör mig är att OMX, DAX och många andra index har en bra bit kvar till en snygg topp rent tekniskt. Det lirar illa med att SPX/NDX ska börja rekylera. Jag gör samma analys när jag tittar på vissa individuella aktier. Vissa har ju inte ens kommit upp till Fib38. Allt detta pekar på att det finns mer att ge på uppsidan. Sen har vi det där med tidsaspekten. USA går ju oftast först. Sen kommer laggards. Kan det vara så att Stockholm och laggards i allmänhet ska börja ralla kommande två veckor, samtidigt som USA planar ut, för att sen rekylera ihop? Detta samtidigt som VIX får pyspunka ner mot 30. Eller är det så enkelt att nu väntar rekyl i USA, och då ska allt annat också ner. Synd att det inte gick längre.

Ta säljsignalerna från USA, när de kommer, på allvar. I en kommande rekyl är Fib50 minimum. OMX 1480 är en viktig vattendelare.

Normalt sett brukar jag ha en baissig syn inför långa helger. Vem vill sitta med possar under lång tid och ta risk liksom. Nu är jag mer tveksam. När vi öppnar i nästa vecka så är chansen stor att Corona derivatan ser ännu bättre ut och det startar med rally… då kanske det är klokt att köpa innan. Jaja, det bidde lite kafesump!

Glad påsk

Mycket av Corona derivatan igår var positiv. 25,000 smittade i USA är lägsta sedan förra tisdagen. Får se om all data kommit in. Marknaden handlas upp. SPX kan på nytt attackera 2,650. Andra marknader lär följa efter. Men det är EN dag. Får vi 35,000 fall i USA senare i veckan så kommer det vända ner igen. Fortsätter det ner mot 15,000 så kan vi bryta topparna.

Men låt säga att antal Corona fall har toppat och kommer nu att börja plana ut, för att sen vända ner. Dödsfallen följer samma kurva med 2 veckors fördröjning. Ja, initialt är detta bra för börsen. Jag tror vi ska sätta nya toppar. Men rätt snart kommer marknaden att fundera på tre saker:

1, Hur snabbt kan ekonomin komma tillbaka? Kan den börja öka direkt eller senare? Hur fort ökar den? Upp till vilken nivå?

2, Vad blir skillnaden från innan, finns det några strukturella skillnader? Som ex att 10% av alla restauranger inte öppnar igen, eller att bara 90% av all permitterad restaurang personal återanställs. Intäkter som fallit bort kommer inte igen i vissa branscher, i andra gör de det. Kunder ändrar beteende. De kanske inte beställer den där utlandsresan.

Den mest positiva analysen av ovan säger att lika fort som ekonomin bromsade in, lika fort kan den komma tillbaka, och även om vi tror att allt förändras, så förändras typ inget. Så om två-tre månader är det full rulle igen. Den mest negativa säger att den här krisen kommer sätta djupa spår som tar lång tid att läka och att vi inte kommer att kunna komma tillbaka på samma sätt igen. Och allt därimellan.

3, När vi väl har landat i en analys ovan, så kanske oron för återfall dyker upp. Vad händer när viruset dyker upp igen. Hur utvecklingen i Kina går är klart avgörande där.

I ett väldigt optimistiskt scenario kan jag lätt se stora index 15-20% högre härifrån. Men att det mest troliga är att vi ändå går in i någon typ av konsoliderande marknad som en reflektion där den nya verkligheten växer i kapp med börskurserna. Sen kan vi mycket väl sett botten, bara att marknaden inte är trendande i sin karaktär utan konsoliderande vilket innebär att man bör sälja in i optimism, och tvärtom.

I veckan är det lugnt på datafronten. Dessutom snart påsk!

————————————

Glimma av hopp kan man verkligen säga. SPX/NDX bröt genom sina Fib38 nivåer som hållit som motstånd tidigare. Nu siktar jag på Fib50 2790 men jag kan även se uppgång enda till 2920 om styrkan håller i sig. Svårt att sia om några exakta nivåer. Vix får gärna trilla ner till 30-35. Att vi inte bara kommer fortsätta upp upp upp och sen helt plötsligt närma oss gamla ATH nivåer och hela krisen har blåst över tror jag inte ett skvatt på. Vi bör sätta en viktig topp, gärna lite överslag och gärna ackompanjerad av positiva nyheter och good feeling. Men efter det är det dags för baissetoner igen och jag väntar mig som jag sagt tidigare någon typ av konsoliderande marknad.

Det handlar om Corona derivatan som numera anses vara ett halvfullt glas i media rapporteringen. Jag noterar också den i Italien och ett antal europeiska länder. Men de är oviktiga. Det är derivatan i USA som är viktig. Optimisten menar att derivatan i New York faktiskt börjar se bra ut, men det som oroar mig är att antal smittade igår låg på 30,000 för hela USA. Jag är inte lika säker som marknaden på att den har toppat. Dels för att de ligger efter Europa i cykeln, dels för att många stater ligger efter New York och dels för att deras lock down likt vår är ganska partiell och frivillig. Jag hoppas jag har fel. Jag vill bara se prov på mer data….

Från USA fick vi jobbdata igår. Den kom in på -701k mot väntat -100k och fg 275k. Dålig eller? Njae, hur i helsike kan man vänta sig ett tapp på 100k undrar jag.

Jag brukar härleda jobbdatan till bnp tillväxt. Över tid är den faktiskt ganska stabil. 701.000 jobb är 8,4m jobb i årstakt. Givet att det finns 158 miljoner knegare så är det ett tapp på c5% i sysselsättningen. Detta lirar med ett BNP tapp på 4% i mars. Inte helt orimligt faktiskt.

Ser man till hela Q1 så blir det 214+275-701=-212. I årstakt är detta -2,5m jobb vilket lirar med -1,6 tapp i sysselsättningen, vilket alltså skulle lira med -0,6% BNP tapp. Rätt mycket lägre än de flesta tror.

Det här är ju ingen exakt vetenskap men jag tror BNP Q1 har alla chanser att komma in bättre än väntat. Det leder oss in på vinsterna för Q1. Jag har ju flaggat för att de aggregerat i USA bör kunna landa på -10%. Det tror jag fortfarande, men risken finns på uppsidan. Dvs att de kommer in bättre. Rapporterna börjar trilla in om någon vecka och det kommer bli mycket intressant att följa.

Jag är inte naiv. Trots att många bolag kommer att komma in väsentligt BÄTTRE än väntat så kommer såklart bolagsledningarna att flagga för att Q2 ser mycket osäkert och svagt ut. De kommer peka på Corona. Men de kommer också lyfta fram komponentbrist, och att de globala supply kedjorna inte fungerar som de ska. Men de kommer också lyfta fram faktum att verksamheten innan Corona var stark, och i en värld utan Coronas effekter så hade man mått bra. Det i kombination med en Corona derivata som går i rätt riktning borde kunna ge stöd åt börskurserna. I framtiden!

Men jag tycker ändå den här vinst diskussionen är intressant. I februari/mars nästa år kommer vi ha facit över 2020. Frågar man många idag som gör en nulägesanalys så tror de på djupa vinstfall. Jag har naturligtvis lika lite facit som någon annan men om man tänker på att Q1 blir nån procent minus, att Q3 och Q4 kan bli rätt starka om vi skakar av oss Corona, så har vi 3 kvartal med rätt goda vinster. Då kvarstår Q2 som såklart inte går att prognostisera. En del branscher kommer vara relativt opåverkade. Andra kommer vara väldigt påverkade. Å andra sidan så kommer de försvara sin verksamhet genom att skära kostnader. Göra sig av med folk.

Även om vinsterna halveras under Q2 så kan helårsvinsterna komma in på -10% totalt. Återigen.. tänk på matten bakom. Säg att ett kvartal är 100 i vinst. 400 för helåret. 1q.90+2q.50+3q.110+4q.110=360. Det är minus 10% från 400. Om det nu blir så, i kombination med att vi tids nog skakar av oss Corona viruset (vilket Q3/4 vinsterna kräver)…. så tror jag alla förstår vilken uppsida börserna bjuder på. Särskilt relativt vinsterna. Att OMX skulle leta sig tillbaka till 1700 i ett sånt här scenario ser jag som en självklarhet. Det är en försiktig bedömning.

Men visst, tror man på att Corona kommer sätta en djupare prägel på vinsterna under Q2, att Corona blir en återkommande följetång för att vi inte har nåt vaccin eller nåt grupp immunitet osv…. att arbetslösa ökar, och inte kommer tillbaka till arbete. Att stimulanserna inte fungerar…. ja då kommer inte detta case att fungera. Det enda jag uppmanar till, det är att INTE göra en negativ framtidsanalys, bara för att läget är negativt idag. Det kan vara negativt i framtiden. Det är inte det jag säger. Bara att man inte kan extrapolera nuläget. Vilket många gör…. som alltid!

Men just nu handlar det om viruset såklart. Där är jag just nu inte lika munter. Ni som följer antal smittade per dag i USA har sett hur det gått från 20,000 för några dagar sedan till 30,000 nu senast. Det är fel riktning. Dålig derivata. Det innebär att antal döda kommer att öka från idag och framåt åtminstone i 2-3 veckor. Under den här tiden kommer man INTE att lätta på restriktioner. Snarare tvärtom. Restriktioner innebär fortsatt svag ekonomisk aktivitet, som alltså innebär svag BNP och svaga vinster. Vi vet ju att Q2 kommer bli dåligt, men köparna kommer inte in på bredden så länge som derivatan går i fel riktning.

Going forward så tycker jag fortfarande att den Amerikanska Corona derivatan är den klart viktigaste parametern. Den måste först plana ut (likt Italien)… för att sen förhoppningsvis vända ner. Kan de göra det i kombination med att vi får hyfsade Q1 rapporter. Då kanske det räcker för att få lite äkta hausse igen.

Men närmaste veckan, veckorna, så är risken på nedsidan. Fortsätter dagliga smittade att öka så hade det varit konstigt om vi inte fortsatte söderut, och kanske ett återtest av årslägsta. Kanske lägre….

Tjänstesektorn. Det är den som Corona har fått störst inverkan på. Nedstängda hotell, restauranger och resor liksom. Den står för två tredjedelar av den amerikanska ekonomin och det är där jobben finns.

Non-Mfg ISM kom in på 52,5 mot väntat 44 och fg 57,3. What? Det är en superbra siffra. Jag har inte studerat detaljerna, men lite märkligt är det. Markits US Service PMI kom in på 39,8 mot flash 39,1 och fg 49,4. Den lirar bättre med verkligheten tror jag. Särskilt om man ser till jobbless claims sista två veckorna som uppgår till nästan 10 miljoner pers. Jag ska se om jag kan gräva lite till…

Bör även nämna lönerna. De kom in på 3,1% YoY mot väntat 3,0 och fg 3,0. På kort sikt händer inget där. Om Corona håller i sig så är det rimligt att tänka sig att lönerna kan röra sig ned mot 2,5%. Alltså ni vet hur fokuserad jag brukar vara på löner och inflation. Av  naturliga skäl så handlar det inte längre om dom.

Trevlig helg

Okej, här kommer lite kaffesump.

Så länge som Usa genererar 20,000 +\-5,000 nya corona fall om dagen så tror jag vi kan röra oss mellan 2,470 och 2,650 på SPX. Bryter vi upp över 25,000 så väntar lägre nivåer… typ återtest av AllYearLow. Går vi ner mot 15,000 bryter vi upp. Dödsfallen kommer med två veckors fördröjning. Enkelt va?

Så länge som siffran över dagligt smittade stiger (negativ derivata), så kommer dödsfallen öka kommande 2-3 veckor. Vi behöver se en stabilisering av antal smittade för att kunna tro på en stabilisering. Sett till EN dag kan det dessutom fladdra, utan vi måste upp i ett par tre dagar för att kunna lita på slutsatserna.

Fördelen med att titta på antal smittade är att siffran är tidig. Nackdelen är att den är opålitlig. Inte för att den inte fångar hela befolkningen som många tycks tro. Nej om man testar 10 så finns det förmodligen 90 sjuka till. Testar man dagen efter och man hittar 20, då finns det förmodligen 180 till. Så proxyn fungerar troligtvis hyfsat. Problemet är snarare man som i Sveriges fall börjar testa fler än tidigare. Sannolikt hittar man då fler sjuka, och då verkar det som om derivatan förändras till det negativa UTAN att spridningen egentligen har ökat. Man bara testar fler. Det kan också vara det omvända, dvs om man i USA ex slår i kapacitetstaket för hur många man kan testa dagligen. Då kommer det se ut som derivatan förändras till det bättre UTAN att den egentligen har gjort det. Man bara testar ett mindre urval av sjuka.  DÄRFÖR är det viktigt att även följa dödstalssiffran, som inte ljuger. Problemet är som sagt att den är fördröjd med 2-3 veckor.

USA kör ju ingen lock down utan infört begränsningar ungefär som vi. Samtidigt ligger man efter med en vecka eller två… så frågan är NÄR derivatan kan vända där? Från myndigheternas sida där säger man att antal döda kommer toppa den 15 april på 2,200. Den insjuknade 17 dagar innan. Den 30 mars. Om de har rätt så måste alltså antal smittade börja sjunka nu… alltså från gårdagens 25,000 är vi inte på väg mot 30,000 utan 20,000 närmaste dagarna. Annars kommer de ha fel i sin prognos. Just nu tror jag marknaden BARA tittar på detta och avvaktar. Beroende på utfall… ja där har du nästa stora börsrörelse.

—————–

Kinesiska Caixin Mfg PMI kom i morse in på 50,1 mot väntat 45,5 och fg 40,3. Otroligt bra. Samma som den officiella siffran, så läs gärna min kommentar nedan. Kinas hjul har börjat rulla, och den stora frågan är egentligen…. Har de kunnat tygla viruset?

Från Tyskland kom Mfg PMI in på 45,4 mot flash 45,7 och fg 48,0. Från Europa kom den in på 44,5 mot flash 44,8 och fg 49,2. Det är fan inte dåligt. Några tankar som passerar mitt huvud är att siffrorna pekar på att

1, I den europeiska tillverkningssektorn gick man till jobbet i stor utsträckning i mars. Får vi en total lock down i Europa, så kommer den här siffran att falla väsentligt.

2, Efterfrågan på varor är god. Vad handlar det om? Jo dels att folk fick lön 25e februari, och de satte sprätt på den. Nej, de reste inte, nej de gick inte på restaurang, nej de besökte inga shoppingcenter. Men de handlade. Vi får se hur spridningseffekterna tar sig framöver. Kanske tvingas man dra ner på shoppingen nästa månad om det tryter.

Nyckeln i den här krisen, dvs om den kommer vara 1, anledningen till långvarig global recession, likt 2008-2009 ELLER 2, ett one time event som gör att vi på hösten är på benen igen…. handlar om TID. Hur lång blir den. Inte omfattning i samma grad. Jag skulle säga att kör man Lock down i EN månad globalt, och sen tillbaks på fötterna, och alla gör det samtidigt, så återgår ekonomin till det normala. Visst, det uppstår en kostnad. Ungefär som varje söndag när allt är stängt. Men är lock down bara tillräckligt kort så är det inga problem.

US Mfg PMI kom in på 48,5 mot flash 49,2 och fg 50,7. ISM Mfg kom in på 49,1 mot väntat 45,0 och fg 50,1 samt New order som kom in på 42,2 mot senast 49,8. Starkt säger jag, och verkligen inte med raketfart mot global recession, för detta kräver siffror under 40 i några månader. Analysen påminner om Europas ovan. Men datan är knappast leading längre, och förvärras krisen, eller snarare vänder i Corona derivatan så att vi kan fira Midsommar i lugn och ro…. ja då lär de bli sämre. Men so far so good! Det är bättre än motsatsen!

/Jonas

Erik Hansen sa det bra i börssnack i fredags. I mars 2009 såg inte PE talen baserade på innevarande års vinst roliga ut. Då ville man inte köpa. Man ville INTE köpa på botten med värdering som grund alltså. Störigt ellerhur? Man ville inte köpa på botten. Eller ville man? Tja, om man frågade sig själv hur värderingen såg ut baserat på 2010 års vinster så var det screaming BUY. Då funkade värdering. Men det var ett problem. Att estimera 2010 års vinster. De flesta hade sagt, ”de går inte att estimera”. Eller hade de sagt ”de vinsterna kommer vara superdåliga också”. Vi måste komma ihåg att konsensus trodde att världen skulle gå under på den tiden. Så då funkar inte värdering eller? Jo, om man hade kunnat estimera 2010 års vinster så hade det fungerat för då hade man förstått att det var billigt.

Jag vet att det inte går att pricka botten, men man kan säga så här: 2020 är förmodligen ett förlorat år. Men går det att estimera 2021 års vinster, så kan man också veta vid vilket pris som är billigt. Kritikerna av det här är snabba att säga. Men lika lite som du kan estimera 2020 års vinster klarar du att estimera 2021 års vinster. Jag hävdar att man inte behöver göra det så svårt för sig. Det räcker med att säga att ”kan vinsterna 2021 bli minst lika bra som under 2019. Ett trassligt år, fast med hyfsade vinster trots allt. Eller kommer Corona innebära att vi är i global recession och inte når upp till 2019 års vinster. Man behöver inte estimera några exakta vinster. Man behöver bara bilda sig en strategisk uppfattning om 2021 blir back to normal, och då kan man utgå från 2019 års vinster, eller inte.

Om det blir som 2019, då kan man äga aktier nu och det lär bli en bra affär. Oavsett var och när botten inträffar.

Så vad blir det? Du måste bilda dig en uppfattning om någon av följande:

1, Vi bara har sett början på Corona, det kommer leda till global lockdown, arbetslöshet, konkurser. När väl Corona släpper så tar det ett halvår så är det tillbaka igen. Ja då är det inte sannolikt att 2021 blir som 2019. Då är det inte särskilt billigt nu! Då ska börsen ner 20% härifrån i det korta perspektivet. Det betyder att Corona derivatan inte blir bättre. Den blir sämre!

2, Eller tror du att Corona sätter sin prägel till viss del på Q1, något mer i Q2, med till följd av lock down pga restriktioner, eller frivillig lock down så lyckas man röka ut viruset, vilket tillsammans med kraftfull finans- och penningpolitik gör att vi inte hamnar i konkurser och strukturellt alldeles för hög arbetslöshet. Att vi kan se fram emot en rätt stark recovery under 2h20, att viruset inte kommer tillbaka och att 2021 blir helt okej. Det blir ett 2019. Ja då är detta ett köpläge. Återigen, utan att veta var och när botten inträffar.

Innan ni är för snabba att bestämma er vad ni tror på, så vill jag höja ett varningens finger. I baissiga tider som nu, när media trumpetar ut dåliga nyheter, så vill hjärnan undermedvetet styra er mot alternativ 1. Jag säger inte att det är fel. Bara att hjärnan är inte så smart att den orkar se objektivt på bägge alternativen, utan 99% av alla människor kommer ha en dragning mot alternativ 1. Sen kan det mycket väl bli alternativ 1, men inte på grund av att hjärnan styrde er dit. Corona skiter i hur våra överlevnadsinstinkter fungerar.

Jonas Thulin från Penser lyfte fram i EFN idag att

1, Att stå utanför en börsnedgång är bra såklart. Men någon gång vänder det, och hur lyckat det var att stå utanför vet du inte förrän du är tillbaka i marknaden igen. Det är mellanskillnaden av när du steg av och när du kliver på som är din vinst. De flesta som står utanför och ser hur det faller blir så lyckliga och självkonfirmerande att de hamnar väldigt långt ifrån ett köpbeslut. När det väl kommer…. då är vi så pass högt upp att nyttan av att stått utanför oftast blir ganska liten. Oftast grämer vi oss inte över detta då vi intalar oss själva att det har varit skönt att stå utanför under turbulensen. Det må vara hänt men faktum kvarstår att totalavkastningen bland alla de som stått utanför sedan i februari över tid inte kommer bli särskilt mycket bättre än de som inte gjorde det.

Han säger även att ”Missar du årets 10 bästa börsdagar, så missar du i princip hela uppgången”. Det enda vi vet är att när det har bottnat och vänder upp, så kommer flera av de 10 dagarna att infalla. De som står utanför är sällan med på dem. Jag skulle säga aldrig.

Ni måste förstå…. en del av att vara investerad i marknaden, är att veta när man inte ska vara det. En del av att stå utanför marknaden är att veta när man ska vara med igen. Alternativet är att aldrig sitta i marknaden, eller att alltid sitta i marknaden.

I dagar som dessa hör man ”skit i Corona, såg du inte veckodatan i USA. 3,2miljoner människor miste jobbet. Har de problem med Corona kommande 4 veckor så kan det blir 3,2 miljoner jobb i veckan som försvinner. Eftersom 3,2miljoner jobb är c2% av alla sysselsatta så kan arbetslösheten gå från 3,5 till 13,5%. En ökning med 10%. Räcker inte det som bevis för att det kommer bli utdragen recession i USA?

Jag skulle säga att det är en spontant logisk reaktion som kommer från magen när allt ser negativt ut. Jag har arbetat i finansbranschen i 16 år och läst tusentals analyser. Många är väldigt bra, oftast väldigt logiska. Men vet ni vad? De visar sig oftast i efterhand vara fel.

Om vi säger att den samlade köpkraften idag ligger på 100, men så försvinner 10% av jobben och därmed köpkraften sjunker till 90 på ETT ÅR. Ja det är extremt negativt och leder till recession. Men det är inte ett år kvar. Det är 9 månader. Om de här 10% bara är arbetslösa i ett halvår, och sen kommer hälften i arbete under årets sista 3 månader, då blir köpkraftsminskningen 6,25. 93,75 av köpkraften finns kvar. Fortsätter lönerna att öka med 2,5-3% (vilket är oklart) så är vi uppe i 96.  Om Trump ökar upp statsskulden och kör budgetunderskott på 10% av BNP. Då pratar vi om en köpkraft för helåret 2020 långt över förra året. Säg sen att consumer confidence fortsätter att ligga kvar på hög nivå, vilket innebar att Amerikanska hushåll sätter sprätt på lika mycket som de brukar (dock inte på resor och restaurang utan annat). Då kommer det innebära att BNP och företagens aggregerade försäljning inte blir alls så tokig i år. Helt tvärtemot vad magkänsloanalysen pekade på.

Min poäng med det här exemplet är inte att ha rätt. Jag vet inte ens om jag tror på det själv. Poängen är att den enkla och logiska maggrops analysen, som den man hört om i veckan… ”3,2 miljoner jobb borta på en vecka, det blir långvarig recession” är just den typen av analys som ofta brukar bli fel. När man räknar på det i efterhand så ser man varför det inte blev så.

Vi lever i baissiga tider och Coronas effekter skrämmer. Analyser som pekar på misär har tolkningsföreträde. Har de mer rätt för det? Nope. Precis lika lite som hussiga analyser får rätt i haissiga tider. Oftast är det faktiskt tvärtom, men våra reptil hjärnor tar gärna till oss av baisse argument i baisse tider.

Hur kan man agera nu då? Jag tror vi kommer få se lägre kurser, men jag kan inte säga om vi sett botten. Det spelar inte så stor roll. Det är inte detta jag försöker fånga här. Nu handlar det mer om ditt långsiktiga sparande.

Då finns det några alternativ:

1, Köp för allt nu. Det blir bra på sikt

2. Köp för hälften nu, köp för andra hälften högre upp när du är säker på din sak

3. Köp för hälften nu, köp för andra hälften längre ner. Tro bara inte att du kan träffa botten

4, Köp inget nu, köp högre upp när du är säker på din sak

5, Köp inget nu, köp hälften längre ner, och eftersom du inte vet var botten är så kan det fortsätta ännu längre ner där du köper för andra hälften

6, Köp inget nu, köp hälften längre ner, och kör för andra hälften högre upp när du är säker.

Någon tycker nog de här alternativen var riktigt störiga.  De ger ju ingen guidning. Det var faktiskt inte meningen heller. Det viktiga här är att illustrera att det finns olika strategier, och det är jävligt mycket skönare att på förhand bestämma sig för hur man tänker agera och sätta upp en plan för detta. Oftast blir det mycket bättre över tid när man gör det.

Men så tänker någon… men vad fan. Jag ligger ju redan i marknaden. Jag har aldrig sålt. Till dig vill jag ge dig rådet ”om du satt på 100% cash idag, vilket alternativ hade du valt”. Försök svara på den så objektivt du kan, och ställ sedan det alternativet mot nuvarande situation.

Jonas Thulin lyfter också fram hur viktigt det är att vi varje läge ha rätt portfölj. Dvs att vara 100% investerad är inte ETT alternativ. Det handlar också om hur portföljen ser ut givet din tro vid varje givet läge. Där har jag också en ledande fråga. ”Om du satt på 100% cash, och var tvungen att investera idag. Vilka aktier/fonder hade du köpt då”. Det finns egentligen ingen anledning att sitta kvar på en aktie/fond som du har idag, om du inte köpt den om du inte haft den. Sälj den då, och köp istället mer av det du vill ha!

Happy hunting!

Marknaden gläds åt att Corona derivatan i USA, dvs där antalet nya smittade om dagen har legat kring 18-20,000 istället för att fortsätta upp. Ju mer den planat ut, desto mer kommer dödsfallkurvan att plana ut senare i april. Se nedan länk, klicka på log skala.

https://www.worldometers.info/coronavirus/country/us/

Kinas ekonomi rullar igång igen.

Utvecklingen av vaccin ser ut att gå i rekordfart

Detta sammantaget gör att marknaden strävar uppåt. SPX och NDX är uppe och nosar vid sina Fib38 toppar. Får vi ett brott så  finns det gott om nya vändpunkter. Inte bara Fib50, utan även gap och gamla pivot punkter. De amerikanska indexen har också en förkärlek för att vända mitt i mellan Fib38 och Fib50.

Rent generellt  tror jag så här. ABC rekylen är avslutad, och vi är inne i en reaktion av hela denna rörelse.  Exakt var det vänder vet jag inte men jag tror marknaden ska bli lite överköpt. Pessimism härjar i media och optimism härjar på börsen. Lite som det ska vara just av anledning att börsen ALDRIG prisar in NULÄGET, utan framtiden.

Men jag tror att risken är stor att ”derivatan av framtiden” kan komma att förändras några gånger innan vi tagit oss genom detta, och givet att börsen är överköpt i sånt läge, så kommer det bjuda på nedställ. Om vi ska sätta en högre botten, stämma av fg botten, eller sätta ny botten går inte att säga. Rent generellt är jag köpare i detta kommande nedställ. Rent fundamentalt tror jag nämligen att de flesta analyser där ute är helt felaktiga. Ni kommer vara förvånade över hur världen är tillbaka i samma läge som innan krisen någon gång i höst.

Men följande håller jag utkik efter:

1, Att nya fall i USA inte hoppar upp mot 25,000+ om dagen

2, Att smittan inte kommer tillbaka till Kina… hur man nu kollar det om statistiken ljuger?

3, Mars var en dålig månad för hotell och restaurang och några till. Men aggregerat, både sett till länder, regioner och globalt, tror jag vi kommer bli positivt överraskade hur okej det ändå blev. Hela Q1 kommer vara rätt bra! April, och troligtvis även maj, däremot kommer se riktigt jävla trist ut. Det är nämligen då spridningseffekterna tar fart. Frågan är om marknaden är lite i otakt kring detta. Risken är rätt stor! Å andra sidan kommer Q3 vara fantastisk om Coronan derivatan fortsätter, men det är det få som fattar. Ännu färre kommer fatta det i slutet av april när NUlägesdatan är supersvag. Många kommer ligga snett gång på gång på gång på gång…… mer än vanligt faktiskt!

4, Det verkar också som om många länder ändå kommer acceptera viss arbetslöshet. Nedsidan av moral hazard problemen är för stor. Man vill också att företag ska vara med att ta kostnaden för epidemin. Inte bara skattebetalarna. Det är en svår diskussion med många rörliga delar.

————–

Datan är fortfarande sekundär… men så länge som jag lever så rapporterar jag. Man kan också tänka sig att marknaden lyssnar mer på data när glaset är halvfullt än när det är halvtomt:

Från Kina kom den officiella datan över Mfg PMI in på 52,0 mot väntat 45,0 och fg 35,7. Non-Mfg kom in på 52,3 mot fg 29,6. Superduper data. Men make no mistakes. Som jag skrev förra gången. Detta är sentimentsdata som bygger på enkäter, där man i princip frågar folk, är det bättre eller sämre än sist? Förra gången svarade alla kinesiska inköpschefer SÄMRE. Nu svarade man BÄTTRE. Man ska INTE försöka tolka in någon exakthet i datan utan bara inse att typ ALLA tycker det är bättre nu än för en månad sedan. No shit Sherlock. Då jobbade ingen.. nu går alla tillbaks till jobbet. Det är inte så konstigt.

Senare i eftermiddag kommer Caseshiller, CB Consumer confidence och Chicago PMI… stay tuned!

—————————–

Case Shiller huspriser kom in på 3,1% mot väntat 3,2 och 2,8….. Amerikanska huspriser ligger kvar på ATH. Grymt starkt, och gör att hushållens balansräkningar ser fortsatt bra ut. Detta bidrar positivt till consumer confidence. Någon kanske säger att krisen har precis börjat. Arbetslösheten började ju dra i förra veckan. Det finns en poäng i det, särskilt om det rullar vidare. Men är glaset så halvtomt egentligen? Även om Amerikanska arbetslösheten går från 3,5 till 13,5%…. så innebär det att 86,5% har kvar jobbet. De har aldrig betalat så låg räntekostnad på sitt bolån. Jag tror att många som extrapolerar att nuvarande problem kommer leda till en ny fastighetskris… vilket jag kan förstå att det i maggropen känns rätt och logiskt… kommer att visa sig vara tvärfel. Annat var det 2006-2008 när räntekostnaderna gröpte ur köpkraften för att belåningen var för hög i kombination med kraftigt stigande räntor. Men då… när samma analys kändes ologisk, för alla var så high on Life….. då hade alla tvärfel. Precis som vanligt!

Michigan Index är ett av två consumer confidence i USA. Conference Board sammanställer det andra. Det kom precis in på 120 mot väntat 110 och fg 130,7. Också sjuukt bra. Krisen härjar, folk anpassar sig, men 90% av befolkningen är up n running. Sen går man inte på hotell och restaurang….. men jag misstänker att man gör av med en hel del pengar ändå. Senaste Michigan var också bra. Det enda jag kan säga är: Över 90% av lönerna betalas hittills ut varje månad. Om konsumenten är rädd och deppig, så ökar hon sparkvoten och slutar konsumera. Då hade siffran i dag kommit in på 60. Men det gör den inte. Som det ser ut nu kommer ni bli förvånade över styrkan i Amerikansk konsumtion i mars.

Sen kom Chicago PMI, som brukar vara en bra Proxy till ISM då de har samma mätperiod. Den kom in på 47,8 mot väntat 40,0 och fg 49,0. Kommentarer är väl överflödiga.

Ur mitt perspektiv är detta börsvänlig data och ser man till hur SPX beter sig så är det bara en tidsfråga innan vi bryter 2650 och går mot en överköpt topp.

Have a nice one!