Kortsikt's Blog

Brent oljan är uppe och nosar på motståndet kring 36usd. Intressant. Antingen orkar den förbi, och då lär OMX ta sig mot 1380ish, där egentligen hela 1360-1400 är ett kortsiktigt urtoppningsintervall. Eller vänder den ner, och börsen med den! Saudi och rysslands oljeministrar ska ses idag tydligen…

Draghi eldade också på igår…. det lär bli en sänkning av deposit räntan med 10 punkter till våren. Ingen stor sak anser jag!

I natt kom lite mer data från Kina.

Nya lån kom in på 2,510 mdr Yuan mot väntat 1900 och fg 598…. bra

M2 kom in på starka 14,0% YoY mot väntat 13,5 och fg 13,3.

Det här är goda nyheter, då det var den högsta nivån sedan 2014. Förra våren låg den på 10%. Den här är en bra indikator för tillväxten anser jag. Ska man vara petig ska man ta den minus CPI. Men även då ser det bra ut. Tolkningen är enkel…. Kina hårdlandar INTE just nu, och lär inte göra det i korta perspektivet heller. Marknaden verkar dela min syn då Renminbin är stabil. Trevligt!!!

Jag noterar att 2,5,10 amerikanska statsobligationsräntorna stiger igen. Man säljer alltså. Risk On alltså.

Spännande tider, vi har lämnat gap efter oss, samtidigt är marknaden inte riktigt överköpt ännu. Det är svårt att dra några slutsatser om framtiden, utan det är i nästa rekyl som vi får mer kött på benen.

Fick en fråga ang min positiva syn fundamentalt. JA, jag tycker aktier är attraktiva. Men det bygger på att dagens vinstnivåer håller hyggligt, vilket i sin tur bygger på att Sales håller, vilket bygger på att BNP tillväxten håller. Så vad skulle få mig att tveka?

Jag tittar jag på:

US ISM, PMI och särskilt New order komponenten. Den får inte trilla i backen.
NAHB, som leder fastighetspriserna med 12-18m får inte trilla i backen
Konsumentförtroende, typ CB och Michigan får inte trilla i backen.
NFP, dvs jobbsiffran får inte trilla ner till noll
I Europa får inte PMI och Tyska IFO, och då särskilt new order och expectations får inte packa ihop
I Kina får inte M2, PMI, Fastighetsdata packa ihop.

Varje enskild data är viktig, men de ska ses i kombination. Får vi signaler om att konjunkturen inte kommer bli som vi tänkt oss, då kommer det i sin tur ge avtryck i Sales, som kommer leda till nedrevideringar av vinsterna…. och vips, så är inte en billig börs billig längre.

Att börsen packar ihop. Att räntorna faller. Att spreadarna på high yield drar, att VIX index skenar. Ja alla dem har också varit förenliga med svagare konjunktur. MEN, de speglar även sentiementet, som lika ofta har rätt som fel. Dvs vi kan vara helt säkra på att börsen kommer prisa in sämre vinster låååååångt innan de är ett faktum. Men vi vet också att den tar det säkra före det osäkra, dvs den har fel ganska ofta.

Fick tag på nedan chart som jag visat tidigare.

Vinstnivåerna aggregerat för börsnoterade bolag ligger på en hög nivå idag. Dock växer dem inte. Men det handlar inte om att vinstnivåerna är höga överallt. Nej, de är egentligen låga överallt, FÖRUTOM i USA. Sen kan man diskutera hur man ska mäta vinstnivå, nettomarginal, Avkastning på EK, Vinst/BNP. Spelar inte så stor roll, de är höga i USA. Men det handlar inte så värst mycket om att Sales har drivit vinsterna senaste 6 åren. Det handlar om 4 saker. Löner, Avskrivningar, Räntekostnader och Skatt. De tre sistnämnda är inte oviktiga. Men det är lönerna som är mest intressant. Visst har USA skapat jobb. Det är fler som jobbar och betalar skatt än under förra peaken 2007. Den passerades förra året. Men löneuttaget är aggregerat på en låg nivå. Det handlar såklart om Globalisering och Digitalisering. Dvs man har outsourcat produktion etc där den är billigare. Digitaliseringen har gjort oss effektivare. Färre kan sälja mer, typ. Men det handlar också om att arbetslösheten låg på 10% för 6 år sedan. Att den nominella tillväxten trots allt varit låg, och det har varit arbetsgivarens marknad. Löneökningarna har uteblivit. Så är det fortfarande….. men frågan är om det är bestående? Den dagen lönerna tar fart, är jag övertygad att de här kurvorna börjar närma sig varandra!

Chartet nedan visar hur man senaste tiden ändrat sin syn på FED och räntehöjningar. Nu väntar man sig inga höjningar alls i år. Detta har försvagat dollarn. Men jag är inte lika säker. Mars höjningen lär inte bli av… men sen vete tusan. Står oljan i 45 dollarn om en månad och sentimentet det omvända. Ja du! Eller tar lönerna fart under vårkanten? Ja du!

Skulle dollarn fortsätta att vara svag… ja då är det mumma för oljan. En stark olja, kommer i sin tur göra att HY spreadarna kommer ner…. (dvs risken för Lehman II kommer försvinna)

Marknaden är ju lite nervig då ex ISM Service – Employment faktorn vänt ner. Men hittills är det mycket sentiment och lite real ekonomi… men den får gärna studsa upp snart. En annan är det faktum att Amerikanska bolag ökat belåningen en hel del, vilket brukar leda till stigande default rates. Men det är klart, default rates kommer inte bara för att….. de kommer oftast hand i hand med recession.

Vi får se vad Draghi lyckas trolla fram?

Studera nedan noga…. den vänstra kan ju få en att må lite dåligt faktiskt! Den högra säger egentligen bara att Höjer FED är det jobbigt för Kina. Men just nu ser det inte ut som om de höjer.

Men som sagt, ett oljepris på 50usd…. hade varit väldigt skönt. Nedan är tre bra anledningar!

och nedan chart visar rätt tydligt varför OMX kommer packa ihop om oljan går under 30usd.

Så för mig får alltså oljan gärna hålla sig över 30usd… och jag skulle gärna se ett oväntat hopp bland global PMIs som kommer ganska snart. De får gärna komma in bättre än väntat alltså!

Någon kvicktänkt kanske inser att vi har lite av ett prisoners dilemma. Dvs Å ena sidan  vill vi se en stark olja, för då sjunker HY spreadarna och Oljesektorn globalt börjar må bra igen, vilket minskar riskerna för recession. Detta medför att FED går tillbaks till sin räntehöjar strategi. Problemet är att när FED höjer räntorna så stärks dollar, vilket sätter press på Kina som riskerar att hårdlanda, vilket tvingar dem att devalvera. Detta slår i sin tur tillbaks på resten av världen, främst Europa och Japan som är nettoexportörer. Så hur man än vrider och vänder på det så blir det fel. Men måste jag välja, så blir det nog ändå en olja kring 40-50usd.

Brent oljan studsade ordenligt, och med den aktier i allmänhet. Så länge som Brenten håller sig ovanför 30usd är jag positiv. Motstånd kring 36 kan bli svårforcerat. Target närmaste månaderna om man vill måla upp ett positivt scenario ligger kring 42-44. Samtidigt noterar jag att dollar faktiskt stärkts något på sistone, särskilt mot Euron. Detta är ju egentligen negativt för oljan. Å andra sidan försvagades den tidigare.

CS hävdar att allt handlar om Supply ändå

Vet inte om jag köper det direkt. Visst, utbudet är massivt, men hade världen vuxit ordentligt, och inte fått utstå nedrevideringar stup i kvarten, så hade kanske efterfrågan matchat utbudet bättre, och då hade vi inte haft samma dignitet på supply issuen. Hade naturligtvis varit trevligt om inte ISM New orders etc ändå kunde studsa upp från dagens sub-50 nivåer. Det finns en recessionsrädsla idag som måste försvinna helt enkelt.

OMX rallar idag, men lämnar ifrån sig ett gap på 1,286 som jag räknar med ska täppas i det korta perspektivet. Alla andra stora index lämnar gap efter sig, som i regel täpps igen någon gång. I samband med detta måste köparna komma in på riktigt. Jag är inne på att flytta upp Stoppen från 1247 mot 1270ish av den här anledningen. OM, köparna kommer in vid en snabb korrektion så är det positivt och nästa target ligger kring OMX 1380ish. Därefter 1450. Det är alltså fullt möjligt att 1247 var botten, men det beror alltså på vad som händer när vi täppt gapet och var oljan tar vägen.

Från Kina kom data i natt.

Exporten kom in på -11,2% YoY mot väntat -1,8 och fg -1,4%… klent
Importen kom in på -18,8% mot väntat -3,6% och fg -7,6%… horribelt

Jag har inte studerat detaljerna, MEN marknaden tog det bra. Egentligen behöver man inte analysera Kinensisk makro data, eller tvivla på om den är korrekt eller ej. Det räcker att titta på Renminbi Spot pris. Den gick från 6,57 till 6,49.. en förstärkning. Så länge som den är flat eller stärks, är allt frid och fröjd. Oavsett hur risig datan är. Om den försvagas…. då väntar ny Kina oro, vilket marknaden inte uppskattar.

Ha en bra vecka!!!

Kritikerstormen låter inte vänta på sig. Det här riskerar att pumpa upp bolånebubblan ytterligare. MEN, lyssna på vad RB säger. Det gillar inte dem heller. De hade gärna sett att bankerna slutar att låna ut pengar, typ för ett år sedan. Politikerna och Finansinspektionen gör inte sitt jobb. Den polletten måste trilla ner förr eller senare.

Så åter till om Ingves gör sitt jobb eller inte. Behövde vi en sänkning till eller var det ett policymisstag? Det tekniska svaret handlar om inflationen. Men för att vi inte ska hamna i en inflationsdiskussion där alla tror de förstår precis allt, fast där sanningen är att de flesta faktiskt missförstår eller helt inte alls förstår hur saker och ting hänger samman så borde diskussionen handla om tillväxt och jobbskapande.

Är tillväxten stark i Sverige? Ja det är den.

Vad beror den starka tillväxten på? Framförallt stark inhemsk marknad som i sin tur är kopplat låga räntor vilket gör att belånade hushåll slipper höga räntekostnader.

Är tillväxten brett förankrad (dvs mår alla hushåll och företag bra?) Nej tyvärr, det är vissa regioner, sektorer och hushåll som mår bra, andra inte. Det är de direkta och indirekta ränteeffekterna som slår ojämnt.

Är jobbskapandet starkt? Fram till förra sommaren var det inte det. Om man jämför med senaste högkonjunkturen 05-08 och fritt översatt den takten av jobbskapande på åren 10-15 så borde arbetslösheten förra året legat på 5%ish mot nästan 8%. Men det är inte så konstigt. Real och nominell tillväxt under åren 10-15 är lägre än under tidigare hyfsade konjunkturförhållanden. Ingen tillväxt, inga jobb. Lönerna, har inte rört sig heller då det totalt sett varit en arbetsgivarens marknad (även om det finns vissa hotspots där det är tvärtom). De flesta svenskar har fått se sin ekonomi bli bättre av jobbskatteavdrag och lägre räntekostnader de senaste åren. Inte högre löner. Anyhow, förra hösten började jobbskapandet tillta.

Så tillväxten är ok, om än räntedopad och inte bred. Jobbskapandet har varit svagt, men börjat tillta på sistone. Kronan är undervärderad med 10-20% mot en korg av handelsjusterade valutor och har dessutom försvagats på sistone. Allt ser ju rätt bra ut!

Nej sänkningen handlar om EN sak. FÖRHÅLLANDET TILL DRAGHI.

I höstas låg den Tyska 2-åriga Bunden på -0,25%. Samtidigt låg den svenska motsvarigheten på -0,50%. I snitt typ. Nu senaste veckan låg Bunden på -0,55% medan den svenska låg på -0,60%. Den tyska har alltså gått ner med 30 punkter, den svenska med 10 punkter. Skillnaden, den Tyska har gått ner med 20 punkter mer. Den typen av utveckling försvagar Euron mot kronan, eller om du så vill, stärker kronan mot euron. I december var kronan nere på nästan 9kr. Det störde Ingves så mycket att han började prata om valutainterventioner. Något som jag faktiskt tror han vill undvika. Men han måste göra nåt. Därför sänker han.

Varför har 2 åriga Bunden gått ner så mycket? Jo dels för att Draghi förlängde stimulanserna i december, och väntas göra ännu mer under våren om det blir någon förändring.

Varför agerar Draghi så här? Jo för att Europa totalt sett går dåligt. Ingen tillväxt, inget jobbskapande, ingen inflation. Sen finns det ljusglimat i Spanien, Tyskland, hushållens konsumtion, ökad utlåning på sina ställen osv. Men inte totalt sett.

Varför går Europa totalt sett dåligt? Jo pga omvärlden inte efterfrågar våra produkter lika mycket, och för att oljan har kraschat med negativa spridningseffekter.

Men genom att försvaga Euron så vill Draghi stimulera export, och få europeerna att konsumera inhemska varor och tjänster i större utsträckning.

Men varför stör det Ingves att kronan står i 9kr, och inte i 10kr?

Jo av samma skäl. Han vet att ekonomin i grunden går lika dåligt som den Europeiska, eller i varje fall den Tyska, men pga ränteeffekterna, så blir det bättre.

Han vill trots de fina ränteeffekterna, stimulera export, och få oss att konsumera inhemskt producerade varor och tjänster i större utsträckning. Jag var i alperna i förra veckan. Det stör honom! Han vill att kronan ska vara så pass svag att jag åker till Åre istället. Om alla gör det så går företagen i Åre bättre, och då anställer dem folk, som i sin tur handlar på annat håll…. and so it roles.

Problemet är att kronan är förhållandevis svag mot omvärlden redan, så det krävs krafttag (läs negativ ränta) för att åstadkomma detta. Ovanpå detta är nästan alla andra centralbanker duvvaktiga också. Det hade varit enklare om hela världen var lika hökaktig som FED. Men så är det inte.

Det finns ytterligare en grej som stör utvecklingen. Räntesänkningarna hade kunnat vara ännu mer gynnsamma om det inte vore för att bankerna behöll mer själva. Visst, de får fördyrade inlåningskostnader (givet att de inte erbjuder negativ ränta på sparkontot). Men totalt sett har räntenettot vuxit på alla sätt. De belånade hushållen borde kunna få ta större del av räntesänkningarna. Men bankerna är greedy… som alla andra företag.

Alla kommer nu gnälla om hur detta pumpar upp bolånebubblan. Jag håller med, DET ÄR ETT MEGA PROBLEM. Men det är inte Ingves fel. Varför är det ingen som fattar detta? Det handlar om ett systemfel där Stibor ingår i lånelöftesprinciperna. Reglera dem, ta bort Stibor, spika fast kalkylräntan, och vips upphör utlåningen. Enkelt. Sen kan Ingves sänka till minus 3% och det kommer inte hända ett skit med utlåningen.

Det handlar om Euron. Hade inte Ingves gjort någonting de närmaste månaderna så hade kronan stått under 9kr mot euron. Dit vill vi inte!

Många undrar också över ”hur långt kan han sänka egentligen?” Svaret på den är enkelt, så länge som räntespreaden ökar mellan Sverige och Europa, dvs så länge som Draghi är MER stimulativ än Ingves, så kommer Ingves vara tvungen att justera räntan i syftet att hålla kronan åtminstone stabil mot Euron. Så JA, kommer Europa falla ännu längre ner i det mörka hålet, så kommer styrräntan i Sverige fortsätta att sänkas. Och Tvärtom. Vill du se högre räntor i Sverige? Då ska du hoppas på 3% tillväxt i Europa. Tyvärr är det nästan så enkelt. Ändå tycks nästan ingen fatta det!

och så var det detta med Inflation, frågan är om jag vågar berör den nu. Men låt mig säga så här, inflationen, rätt mätt, stiger i takt med HÖG tillväxt och HÖGT jobbskapande (i relation till hur högt relationsutnyttjandet är). Den stiger väldigt fort när båda de här faktorerna pågått under lång tid. Inflationen är svag när tillväxt och jobbskapande är svagt. Det är var inflation handlar om!

En annan grej som många missförstår, och det är QE programmen. Många tycks tro att centralbankerna bara tryggt pengar som sen gått upp i rök. Som om det vore ett SMS lån och sen har man spenderat allt på krogen. Så är det inte. Föreställ er att alla världens centralbanker kommer överrens om att sälja alla statspapper (statspapper som de har på tillgångssidan, som matchas av Bank reserves på Skuldsidan, som i sin tur matchas av Bank Reserves på tillgångssidan hos bankerna, som i sin tur matchas av kundernas Insatta medel på skuldsidan) imorgon. En säljorder.

Vad kommer hända? Ränta blir hög. Den kommer bli så pass hög att alla med aktier tänker, nej men får jag så pass bra riskfri ränta, då säljer jag mina aktier och köper räntebärande av centralbankerna. Går aktierna upp i rök? Nej då, det finns köpare av dem. Det är fastighetsägarna som köper. De tänker, kan jag köpa aktier så billigt så säljer jag mina kåkar och köper aktier för pengarna. Går kåkarna upp i rök? Nej då, alla dem med kontanta medel ta ut dem från banken och köper kåkar. Vad händer med kontanta medel, jo de minskar på bankernas skuldsida. SAMTIDIGT på bankens tillgångssida minskar Bank Reserves. Samtidigt minskar Bankreserves på centralbankens skuldsida, och Ja som ni fattar, har Statspapperna minskat på centralbankens tillgångssida. Detta är en grov förenklingar, och det finns en del ifs and buts, men i princip funkar det så.

Pengarna har aldrig gått upp i rök, centralbankerna kan ”naturalisera” sin balansräkning, men det är på bekostnad av tillgångspriser i allmänhet. Nu har centralbankerna gjort tvärtom i många år, och det är därför som vi haft asset inflation. Lika lite som att assetinflation leder till ökad konsumtion och cash flow i ekonomin, kommer asset deflation leda till motsatsen. Anledningen till varför man gör det är för att stärka consumer och business confidence. Dvs centralbankerna tror, att om din förmögenhet är 10ggr större så kommer du vara 10ggr gladare, vilket får dig att vilja gå på krogen och leva som vanligt. Inte för att du har mer pengar (vilket du egentligen har om du betlar mindre i räntekostnader, men vi tar det nånannan gång) utan för att du har självförtorendet att konsumera framför att vara neggig och vara försiktig. Om alla är neggiga så leder det till recession, om alla är glada så kan vi hålla igång konjunkturen.

Nu till nåt helt annat.

Yellen var hökaktig igår. Hon sa att hon är nöjd med arbetsmarknaden, men orolig över omvärldsfaktorerna. Hon sa att FED är inne i en försiktig räntehöjarcykel, vilket betyder att hon vill höja med ca 25bp när hon höjer. Men hon öppnade upp dörren för NÄR hon höjer och hur OFTA hon höjer. Dvs det är samspel mellan löneutveckling och omvärldsfaktorer, och slutligen var Core PCE tar vägen. I mars lär hon inte höja. Men i sommar? Marknaden tror inte det, men hon har inte stängt dörren. Det beror på hur allt utvecklas.

Men trots hennes hökaktighet så sjunker räntorna, och med dem försvagas dollarn (mot Euron). Konstigt.

Vad som också är konstigt är att trots svag dollar, så sjunker oljan. Men den kanske hade varit ännu svagare med stark dollar? Hard to say.

Så oljan sjunker i enlighet med Yellens hökaktighet. Antingen misstror marknaden Yellen, dvs att hon har fel och kommer inte kunna höja på hela året. Eller har marknaden fel, och då är det bara en tidsfråga innan räntorna studsar upp, och dollarn stärks på igen. Frågan är var oljan och marknaden tar vägen då?

Oljan är börsens absolut viktigaste pekpinne just nu. Men kom ihåg att historiskt går det inte att dra några slutsatser, dvs korrelationen har slagit mellan 1 och minus ett. Ibland har det funnits kopplingar, ibland inte. Mitt råd är att titta på oljan, och förstå den, och inse att korrelationen lär släppa den dagen den fundamentala kopplingen släpper. Vi är inte där än, men innan årets slut är jag rätt säker på att oljan spelar ut sin rätt som drivkraft för börsriktningen.

37% av utdelningar och buybacks kommer från Bank och Oljebolag (sett till MSCI Europé). Det är inte lite. På senare tid har buyback bolag fått sig en rejäl törn. Dividend Aristocrats har gått betydligt bättre.

Än så länge har det stämt med det historiska mönstret. Vad? Jo att dollarn stärks FRAM till första räntehöjningen och därefter avtar styrkan, och den börjar försvagas. Men jag vet inte om man ska fästa för stor vikt vid detta. Hade tillväxten varit ok i världen, och överproduktionen så massiv, så hade inte oljan handlats i 30 utan 60usd, och då hade det inte varit lika skakigt i världen, och då hade det varit fokus på räntehöjningar och löneinflation, och då hade dollarn varit närmaste 1 mot euron. Men men…..

Verkar finnas en rätt intressant koppling mellan Europeiska banker vs Europeiska aktier generellt och Europa vs Värden. Dvs om du tror att Europa ska gå relativt sett bättre än världen, köp Euro banker. Om inte, tvärtom! Personligen tror jag Europa kan gå riktigt jävla bra när vi får en Risk on miljö igen…. då är det nog inte fel att köpa en ETF som bara kör en Euro banker. Eller varför inte en köpoption i Swedbank? Frågan är NÄR 🙂

Det som ändå gör mig mest förvånad är bankekonomer och journalisters syn på Riksbanken. Det är ungefär som de utgår från att de sitter ett gäng svamp ätande galningar där uppe, som inte fattar nånting. Trots att de är omgärdade av en hel stab experter som tar fram underlag till dem. Till råga på allt så finns det likadana drugaddicts på ECB. Lite som att Ingves skulle komma till jobbet en morgon och få syn på Dagens Industri och läsa en artikel om ur galna dem är, varpå han springer in till direktionsrummet och vrålar ”Fan kolla här, vi har gjort fel hela tiden. Den här killen verkar skitsmart. Han har ju fattat allt, och vi inget. Vi måste sluta med svamparna och snabbt som attans höja ränta 250 punkter” ”gud vad pinsamt det här va…. ”

Det får mig nästan att tänka på den här:

Have a nice one!

Ingen som vet!

Det som stör mig är att oljan var så jävla svag igår. Det var den här rapporten igår;

http://www.iea.org/newsroomandevents/news/2016/february/iea-releases-oil-market-report-for-february.html

som sabbade det. Skulle oljan fortsätta ner är jag ganska övertygad att OMX inte är i nåt annat än en kort rekyl, som bygger på att några där ute speckar på att vi sett botten. Brent oljan får gärna kravla sig över 33usd för att jag ska sova riktigt gott!

Problemet med oljan är såklart supply. Det vet vi. MEN, om USA och Europa hade vuxit med 3%+, om Kina och övriga Utvecklingsmarknader hade vuxit med 7%+…. då hade demand varit i paritet med supply (om inte över) och då hade vi inte ojat oss över oljepriset. Överproduktion ja, men problemet är i grunden att Global tillväxt är, för typ nionde året i rad, below trend…. om nu trend begreppet överhuvudtaget är valid längre.

Us2Yrs är det riktigt fint drag i, senast 0,72%….. tack för det! Det ska inte tolkas som att det blir räntehöjning i mars, för just nu är det lite som pekar på det. Utan snarare att riskaptiteten har kommit tillbaks. Tvååringen får gärna också hålla sig nu…..

CS slog om till bearish på dollarn, för första gången sedan mid-14.

https://plus.credit-suisse.com/r/HXqcT8

Visst, inte orimligt.

Tänker Yellen inte höja i mars,

Saktar konjunkturen ner pga av spridningseffekter FRÅN Energi och Exportindustrin (pga svag olja och stark dollar) TILL Service sektorn (färre jobb, utebliven momentum i löne%)….

ja då kanske dollarn ska vara lite ljummen ett tag?

Men!

Svag dollar – Bra för olja!

Stark olja – Stark börs!

Inga FED höjningar – svag dollar – inga devalveringar i Kina – ingen kina oro – bra börs

Eller bara önsketänkande. Kanin ur hatten är fortfarande US lönedata under våren.

Så var står vi tekniskt. Stoploss nivån är nu fastställd till 1247-1253. Men redan om det vankas stängning under 1,271 så tycker jag det luktar illa. Säker på att man kan luta sig tillbaka kan vi inte vara förrän vi stänger över 1305. Oavsett om vi ska upp eller ner så kommer vi få signalerna under en här veckan, senast nästa. Target vid uppgång är i första hand 1376-1385 med en viss road bump vid fallande trendtaket i dec-15 trenden. Om SL utlöses ska vi i första hand ner mot 1210 men troligtvis ännu lägre. Framförallt kommer uppgångar vara ytterst temporära. Men detta är inget jag hoppas på idag.

Alla tror Europa går så dåligt och USA så bra. Att USAs konsumenter mår bra vet vi. Men även Europas konsumenter mår rätt hyggligt. Även om sysselsättningen inte riktigt vill ta fart. Nej anledningen till att Europa varit en sån dog beror på att vi är nettoexportörer, och våra kunder handlar mindre. Vi är mer beroende av vår omvärld än vad USA är.

men frågan är då om consumer confidence kan hålla sig… givet alla omvärldsproblem?

En nyckel om man ser till Fundamenta caset, dvs att vinsterna ska hålla hyggligt och därmed är värderingarna intressanta, är att ISM New orders i USA, men även i Kina till viss del, studsar upp realtivt snart.

GÖR DEM INTE DET, så indikerar det väsentligt lägre nominell tillväxt under 2016, även vad prognoserna säger idag. Får vi ingen BNP tillväxt, så får vi ingen Sales, får vi ingen sales, får vi inga earnings….. och då räknar vi fel idag.

Så oljan spelar roll för sentiment, ISM för fundamenta. Men ISM är även beroende av olja. Så olja är viktigt, tillsammans med US löner då… som sätter FEDs agenda, som sätter alla räntor i världen! Enkelt va!

Kina datan kan röra om….. stay tuned!

ps. lägg 16 minuter på den här…. mäktigt!

ds.

Jag älskar ju att haussa när Fear Factorn står i full blom…. i mitt huvud flyger tankar som:

Nu rensas de svaga händerna ut!

Den upplevda risken står sällan i proportion till den verkliga

Kapitulation är alltid ett köpläge

De bästa affärerna känns alltid bra i efterhand, men dåliga på förhand. De sämsta tvärtom!

Jag kan fortsätta länge :-). Men har jag facit. Nej såklart, jag är lika livrädd som alla andra.

Men tror jag att världen ska slungas in i en Recession med double digit arbetslöshet som resultat? Som i sin tur leder till att agregerad Sales faller med nominell BNP X 1,5 och att vinsterna i sin tur faller med 3X Sales? Nej det gör jag inte. Världen går inte under den här gången heller. Har jag några ledande indikatorer som ger mig det stödet? Dessvärre inte. Tvärtom finns det rätt många indikatorer som ser rätt svaga ut just nu. Vilket dem alltid gjort inför en sämre tider. Å andra sidor har de haft fel ett antal gånger också.

Men på kort sikt är allt detta OVÄSENTLIGT. Om du köper NU, så kommer du göra pengar. Punkt. Sen om du gör det på en dag, eller en vecka eller månad vet jag inte. Poängen är att vi kommer sätta en lågpunkt pretty soon, om vi inte redan gjort det. Sen studsar det därifrån. Punkt. Så är det. Sen var den lågpunkten är, och hur högt det studsar och När det vet ingen. Men det intressanta är om den lågpunkten kommer hålla i framtiden. Det finns goda chanser för det. Men det finns såklart risker att den inte gör det också. Men då har du i alla fall en Stopp-loss nivån.

OM OMX1265 håller idag, så är det min Stopp nivå. Om vi stänger 1305+ så är jag helt säker! Men visst kan det även nå 1250ish i eftermiddag beroende på vad USA hittar på…. men just nu känns det väldigt bra!

Tycker vändningen vid trendgolvet av april 15 trenden var rätt snygg 🙂

Jag noterar att Oljan och US2yrs ser rätt snygga ut…. om man nu vill tro på en lågpunkt!

Imorgon har vi en del Kina data… återkommer!

Kom ihåg att de stora förmögenheterna skapas i dåliga tider. Men det finns två vitala problem, som gör att en liten andel av oss ändå blir förmögna. För det första måste du ha tillgång till cash i dåliga tider. Det har rätt få av lite olika, och ganska naturliga, skäl. För det andra måste du våga använda dina cash i dåliga tider. De är ännu färre, också av ganska naturliga skäl. Där har vi den mycket enkla förklaringen till varför det går så många relativa förlorare på varje vinnare! Så nu vet du det 😉

Stay tuned!

Nu är det riktigt jävla baissigt där ute…. utom oljan som ändå beter sig rätt normalt. Då ska man köpa 🙂

Istället för att avvakta köpsignal så är det mycket roligare att fånga fallande kniven… köper nu på OMX 1274, och är därmed fullinvesterad på första gången på många år. Här är det såklart viktigt att jobba med SL, vilket såklart är högst personligt hur man väljer att jobba.

To be cont.

Igår natt kom Kina med data över FX reserven. Den minskade med 100mdr dollar i januari. Kina säljer alltså Amerikanska statspapper. Detta borde sätta press på räntorna uppåt, men tvärtom föll de under januari. Vad betyder det? Jo att Kina stod på säljsidan, men alla andra ligger på köpsidan. Det är klassisk Risk off miljö vi är inne i….. vilket även återspeglas på börserna. De studsade visserligen efter januaris utförslöpa, men mycket mer än så blev det inte. Nu är det baissigt igen!!!!

Jag tror att risken att vi sätter en ny botten är stor. Men jag tror också att februari kommer bjuda på ett köpläge som verkligen kommer att betala sig senare i år. Något schizofrent jag vet!

Tekniskt har vi ju inte köpsignal förrän OMX bryter upp genom 1376-1384. Motsvarande för SPX ligger kring 1940-1950. Men vem orkar vänta på de nivåerna?

Saudi och Venezuela har inlett samtal…. men det känns inte som att det kommer landa i nåt. Oljan bekräftar detta så länge som den ligger under 36ish.

Den amerikanska 2åringen föll vidare, och indikerar att mars höjningen är ute ur bilden. Nu kommer nästa höjning tidigast i sommar. Deutsche tror att nästa höjning kommer i december, men så har de också skruvat ner prognosen att USA ska växa med ca 1,3% i år, och i snitt skapa 140,000 jobb i månaden. Det är inte recession, men inte långt därifrån. Får DB rätt så kanske Yellen landar sin Core PCE på 1,6% eller lägre. Då behöver ingen vara rädd för högre räntor, snarare tvärtom!

Så var är vi på väg? Är USA inne i en temporär soft patch som så många gånger förr, eller intar den amerikanska ekonomin en lägre växel? Marknaden hintar åt det senare. Dollarn är rätt svag, vilket gör det jobbigt för Draghi, men lättare för Kina.

Jobbdatan, NFP, kom in i fredags. 151k jobb mot väntat 190k och fg 262. 4,9% Arbetslöshet.

Timlönerna kom in på 2,5% i årstakt mot väntat 2,2% och fg 2,5 (nedreviderat fr 2,7).

Något svårtolkad siffra. Men den visar att USA är inne i en soft patch. Temporär eller inte återstår att se. Men den visar också att lönerna kan vara på G, vilket inte är så konstigt efter en 6-årig jobbskapar cykel (i tjänste och servicesektorn) som halverat arbetslösheten.

Men Yellen måste fråga sig följande:

”Kommer Core PCE att landa på 1,6% i år, från att idag ligga kring 1,2%? Eller kom den ligga kvar på dagens nivåer. Eller kommer den pressas högre pga lönedrivning?”

Vi måste fråga oss:

Blir det någon höjning i mars eller ej? Detta beror såklart på hur lönerna kommer in i februari och mars…. men givet att de inte lyfter så tror jag höjningen uteblir.

Ingen höjning ger fortsatt låga räntor, vilket är bra för aktier. Men vi behöver en sentimentsförändring.

Var det ett policymisstag av Yellen att höja i december?

Jag tycker nästan det då lönebildningen fortfarande saknas. Hade jag varit i hennes kläder hade jag höjt när lönerna taktar 3% i årstakt. Historiskt har det rimmat med 2% kärninflation, som dessutom är målet. Men hon lär väl säga något i stil med att arbetsmarknanden är hälsosam, men det finns risker i vår omvärld. Så det var rätt att höja, men gå väldigt långsamt fram och låta datan visa vägen. Typ!

Oljan och dollarn har som sagt ställt till det för tillverkningssektorn i USA. Men även tjänstesektorn hackar något. ISM Non Mfg kom in på 53,5 mot väntat 55,1 och fg 55,3. Samma PMI landade på 53,2 mot väntat 53,7 och fg 53,7. Klent.

Serviceindex i Kina kom in på 52,4 mot fg 50,2. Men det spelar inte så stor roll…. då Tjänst/Service sidan i Kina inte är ett orosmoment. Den har tuggat på hyfsat hela tiden.

Japan har sänkt styrräntan till negativ…. Välkommen till klubben eller vad ska man säga. 10-åringen ligger kring nollan, så trots att man har 250% statsskuld mot BNP…. så spelar det ingen roll då den inte kostar något. Men det uttrycker samtidigt något väldigt dystert. Jag undrar om Europa riskerar att hamna i samma situation på sikt?

Hursomhelst är kopplingen mellan USA och Europa mer intressant. Är det Europa som ska gå i USAs fotspår (som vanligt!) eller kommer USA pigga på sig under vårkanten? Beroende på vad som händer så får vi två helt olika börsmiljöer.

Att vara motvallskärring brukar löna sig kortsiktigt…. håll fingret nära köpknappen! Men om man vill vara säker på att vi passerat bottenläget så är jag rädd att Brent oljan måste stänga över 36usd. Mycket huvudvärk går att relatera bak till den! Omvänt, passeras 32,50ish så väntar nya bottennivåer!

Blandade signaler. Oljan nosar på 36 och vill nästan bryta upp i sin jakt på 42, vilket kommer vara börsmässigt positivt, samtidigt som US 2-åringen inte alls studsat när aktiemarknaden studsade för nån vecka sen. Tvärtom, den testade 0,76% i fredags. Många vill tydligen köpa safety. Varför? Det är lite mixed… svenska börsen har harvat i en vecka, och det känns som att man laddar inför 70 punkter (5%) upp eller ner snart. Jag tror oljan och/eller 2åringen kan visa vägen!

I fredags kom ECI, dvs amerikansk lönedata, för Q4. Yellen gillar den. De månatliga timlönerna hade hintat att den här siffran inte skulle bli någon kioskvältare. Det blev det inte heller. Lönerna växte med 2,0% jämfört med samma kvartal året innan. Det är samma årstakt som rapporterades in under Q3 och Q2. Det var också helt enligt förväntningarna. Det händer alltså inte ett skit med lönerna. Nivån är samma som Snittet sedan 2009. TROTS alla miljontals jobb som skapats och en arbetslöshet på 5%. Det är ju helt otroligt egentligen. Vi har tidigare tittat på vad detta kan handla om? Starbucks jobb driver inte lön, Globalisering konkurrerar, Digitaliserings rationaliserar, Låg nominell tillväxt och produktivitet gör att man måste nyanställa men inte har råd att höja lönen, fler letar sig tillbaks till arbetskraften osv osv…. svårt att veta.

Hursomhelst, Yellen lär inte känna att det är lönerna som på kort sikt tvingar henne till räntehöjningar. Core PCE, hennes favoritval på inflation, kom in på 1,4% mot väntat 1,4% och fg 1,4. Typ där den harvat senaste åren. Hon tror att den ska stiga till 1,6% i år. Fortfarande under målet om 2%. Make the maths!

Nej mina vänner, några kraftiga räntehöjningar behöver vi inte vara rädd för. Således låga räntor – höga multiplar – bra för aktier. Men just nu styr the FEAR factor. Släpper den blir det rally! It´s all about sentiment.

Men varför skulle den släppa/ändras?

USA stängde ju lite muntert i fredags, men så kom PMI från Kina och sabbade allt!

Officiella Mfg PMI kom in på 49,4 mot väntat 49,6 och fg 49,7… kasst
Service PMI kom in på 53,5 mot fg 54,4… kasst
Caixins Mfg PMI kom in på 48,4 mot väntat 48,1 och fg 48,2… bättre men kass nivå

Kasst!

Sen rullade Tyskland in på 52,3 mot väntat 52,1 och fg 52,1…ok
EZ Mfg PMI 52,3 mot väntat 52,3 och fg 52,3…ok

Europa håller ändå, men vem bryr sig. Regionen växte med 1,6% förra året. Detta trots att Draghi skickade ut ett paket på 1,080 mdr EUR för nästan exakt ett år sedan. Koma land!

I eftermiddags kom USA, Mfg PMI 52,4 mot väntat 52,6 och fg 52,7…. kasst
som kompletteras av ISM Mfg 48,2 mot väntat 48,4 och fg 48,2…. kasst

Låga energipriser och relativt stark dollar gör det jobbigt!!!!!

Michigan kom in på 92,0 mot väntat 93,0 och fg 93,3…. ingen glöd riktigt. Men det kan vara kopplat till börsen?

Hursomhelst, tjänstesektorn är viktig för USA, och PMI datan för den kommer på onsdag. På fredag kommer jobben och timlönerna. Är det något av detta som kan väcka börsen ur sin koma?

Min magkänsla är ändå att det kan komma viktiga tekniska signaler i veckan om huruvida 1,284 var botten eller ej!

Dessvärre är jag bortrest under onsdag till fredag, och kan inte rapportera. Men jag litar på er 😉

Slutligen en liten graf….. som visar det uppenbara. Alla oljeproducerande länder lider just nu… mer eller mindre. Jag undrar just hur mycket oljerelaterade förmögenheter som runnit ur marknaden senaste 6 månaderna. Till förmån för alla hushåll som bor i oljeimporterande länder… Ingen dålig förmögenhetsförflyttning det där!

Have a nice one!

PS. Inlägg 14:24 Februari 2nd.

Oljans korrelatation verkar ha övertaget just nu. Den korta stigande trenden samt Fib38% (se Brent 10min chart) för Brent oljan ligger på 32,60ish. Inte långt där ifrån där vi är idag. Bryter den ner så är risken hög att vi ska falla vidare. Håller stödet… ja då kan det blir rekyl upp istället!

Ds.

Haft en diskussion med en kollega idag, som hävdar att jag har fel som räds högre räntor.

Beviset: Igår hade FED en duvvaktig ton mot bakgrund av vad som händer i världen. De stängde inte dörren att höja i mars. MEN ingen skulle bli förvånad om de avvaktar till i juni om inte läget stabiliseras.

Således, stor risk för att de inte höjer, och marknaden surnade till. Marknaden har alltså inget emot räntehöjningar. Marknaden Gillar högre räntor, marknaden vill att dollarn är stark. Punkt!

Ja, tänk om det vore så enkelt svarade jag. För bara några dagar sedan var tongången Högre räntor och stark dollar GER problem i Kina och svag olja… dvs svag börs. Så det verkar ju svänga en del… eller????

Faktum kvarstår….

Sedan 2010 har vinstutvecklingen i USA, och i resten av världen för den delen, varit tämligen flat. Särskilt ur ett historiskt perspektiv. Det är inte så konstigt. Den reala tillväxten har varit under de nivåer vi är vana vid utanför lågkonjunkturer. Nominell tillväxt likaså. I den miljön är det omöjligt för företag, på aggregerad basis, att öka försäljnigen. Åtminstone i nivå med de nivåer vi varit vana vid under tidigare konjunkturer. Är försäljningen flat, så kan vi inte vänta oss så mycket av vinsterna heller. Över tid. Aggregerat.

Likförbaskat gick kurserna upp rätt mycket från botten 2009 fram till förra våren. Det var först och främst multipelexpansion som drev upp dem. Basta!

Låg alternativ avkastning, dvs räntor, drev upp multiplarna.

Alltså skulle vi få högre räntor, dvs inte 25 punkter eller så, utan 200-300 punkter högre de närmaste åren, så är det negativt för multiplarna. Dvs tvärtom hur det varit under de senaste åren. Punkt.

Aktiekurserna kan trots detta stiga, eller undvika att falla, om vinsterna revideras upp i en takt som kompenserar för ränteuppgången. Huruvida så blir fallet eller inte kan vi diskutera en annan gång. Konklusionen är kvarstår. Väsentligt högre räntor är negativt för aktier. Punkt.

Men vem har rätt och vem har fel. Båda har rätt!

Att FED signalerar att de kanske inte tänker höja i mars skickar negativa signaler till marknaden. De är helt enkelt osäkra på om det som händer i världen får så pass negativa effekter för den amerikanska ekonomin att FED inte kan höja räntan, inte ens ynka 25 punkter från en så pass låg nivå. Då måste dem fan vara oroliga! Om de är så oroliga så måste det betyda att det finns risk att landet kanske till och med slungas in i nolltillväxt eller recession, med fallande vinster och stigande arbetslöshet. Då är det naturligtvis inte bra om de ligger på en styrränta på 0,25 och har balansräkningen full att stats-och bostadspapper. Hur ska de kunna driva en expansiv penningpolitik då? En som stöttar ekonomin! Finanspolitiskt finns det inte heller så mycket att ta av när statsskulden ligger på 100% av BNP. Ovanpå detta kan vi börja fundera på var bolagsvinsterna tar vägen… och vilket multipel är rätt då????

Detta gör marknaden orolig. Därför uppfattas uteblivna räntehöjningar som något negativt.

Men make no misstakes. Skulle oron i världen bedarra och det är back to normal, med stigande kurser och höjda räntor med 25 punkter i kvartalet…… så kommer de högre räntorna tids nog få negativt genomslag på multiplarna vare sig vi vill eller inte, och då är det bara kraftiga vinstrevideringar uppåt som kan hjälpa kurserna att fortsätta att stiga.

Så FEDs höjningar eller icke höjningar kan tolkas på många sätt beroende på vilken kontext som gäller och hur sentimentet är! Det är inte svart eller vitt.

Jag tillhör ju dem som hoppas att börsen befinner sig i en 1998 eller 2006 situation, då man också kände att det var ”Tack för kaffet, slut för denna gång” men som sedan avlöstes av en rejäl körare uppåt som avslutades med ”Inget kan gå fel” mentalitet, ”Nya ekonomin” och ”Super Cycle”. Blir det så är det bara en tidsfråga innan 1,720 nivån ska testas…. och passeras! Men jag har inga bevis, det är bara en Gut feeling!

Tekniskt känns det som att vi lika gärna kan sätta en ny botten som att testa 1,384 så det är knepigt läge!

Håll ut, nästa vecka blir viktig!

ps. Saudi ryktas vilja dra ner på produktionen, FED var duvig igår (=svag dollar) gör att oljan flyger… men korrelationen är bruten med börsen. Eller?? Bryts 36 väntar 42. Håller 36 väntar 25. Puuuh ds.

ps2. Som många vet följer jag de amerikanska räntorna slaviskt. Räntemarknaden är ofta mer begåvad än aktiemarknaden. Men inte alltid.  Särskilt 2 åringen och 10 åringen är väldigt informativa. Min senaste tolkning av 2 åringen när den steg från 0,6% i oktober till 1,1% mot slutet var året var att ”nu går vi in i en räntehöjarcyklen på 25bp i kvartalet. Men i samband med Kina siffran första dagen på året, så rasade den ihop till 0,80%, vilket var samma sak som att säga ”shit, det blir ingen höjning i mars”. Nu har den harvat omkring mellan 0,8-0,9 i över en vecka. My take är om den bryter ner mot 0,65, så är det samma sak som att säga ”H-e, bad Days are comin´, det blir garanterat ingen höjning i mars, kanske till och med sänkning”. Om den tvärtemot bryter upp över 0,90 är det samma sak som att säga ”no worries, falskt alarm, det blir höjning i mars, somna om och enjoy the ride”. Svårare är det inte 🙂 ds.

Ibland säger en bild mer än tusen ord…. den här är en sån. De blåa staplarna visar skillnaden mellan produktion och konsumtion, eller utbud och efterfrågan som man oftast brukar kalla det. De Svarta är lageruppbyggnad.

Att oljan föll mellan sommaren 14 och våren 15 har till stor del med den starka dollarn att göra… men sen dess har överutbudet legat som en blöt filt. Ser man till 16 så ser det inte kul ut, och risken är att de staplarna är för positiva. 17 tycker jag man kan bortse från då den prognosen är vatten värd.

Men det intressanta är att marknaden känner till detta, och det är därför oljan handlas där den gör idag. Frågan är framöver? Det är svårare. JAg tror att så länge som överutbudet envist biter sig fast, och givet en rätt flat dollar, så kan oljan förvisso studsa. Men det blir inte mer än studs. En sell on strength taktik är tillämpbar. Skulle de här staplarna radikalt förändras till det bättre…. då kommer oljan vilja etablera sig på en högre jämnviktsnivå.

Fritt översatt till börsen så betyder det studs JA, men trendskifte NEJ.

Time will tell helt enkelt!