Kortsikt's Blog

Ingen som vet!

Det som stör mig är att oljan var så jävla svag igår. Det var den här rapporten igår;

http://www.iea.org/newsroomandevents/news/2016/february/iea-releases-oil-market-report-for-february.html

som sabbade det. Skulle oljan fortsätta ner är jag ganska övertygad att OMX inte är i nåt annat än en kort rekyl, som bygger på att några där ute speckar på att vi sett botten. Brent oljan får gärna kravla sig över 33usd för att jag ska sova riktigt gott!

Problemet med oljan är såklart supply. Det vet vi. MEN, om USA och Europa hade vuxit med 3%+, om Kina och övriga Utvecklingsmarknader hade vuxit med 7%+…. då hade demand varit i paritet med supply (om inte över) och då hade vi inte ojat oss över oljepriset. Överproduktion ja, men problemet är i grunden att Global tillväxt är, för typ nionde året i rad, below trend…. om nu trend begreppet överhuvudtaget är valid längre.

Us2Yrs är det riktigt fint drag i, senast 0,72%….. tack för det! Det ska inte tolkas som att det blir räntehöjning i mars, för just nu är det lite som pekar på det. Utan snarare att riskaptiteten har kommit tillbaks. Tvååringen får gärna också hålla sig nu…..

CS slog om till bearish på dollarn, för första gången sedan mid-14.

https://plus.credit-suisse.com/r/HXqcT8

Visst, inte orimligt.

Tänker Yellen inte höja i mars,

Saktar konjunkturen ner pga av spridningseffekter FRÅN Energi och Exportindustrin (pga svag olja och stark dollar) TILL Service sektorn (färre jobb, utebliven momentum i löne%)….

ja då kanske dollarn ska vara lite ljummen ett tag?

Men!

Svag dollar – Bra för olja!

Stark olja – Stark börs!

Inga FED höjningar – svag dollar – inga devalveringar i Kina – ingen kina oro – bra börs

Eller bara önsketänkande. Kanin ur hatten är fortfarande US lönedata under våren.

Så var står vi tekniskt. Stoploss nivån är nu fastställd till 1247-1253. Men redan om det vankas stängning under 1,271 så tycker jag det luktar illa. Säker på att man kan luta sig tillbaka kan vi inte vara förrän vi stänger över 1305. Oavsett om vi ska upp eller ner så kommer vi få signalerna under en här veckan, senast nästa. Target vid uppgång är i första hand 1376-1385 med en viss road bump vid fallande trendtaket i dec-15 trenden. Om SL utlöses ska vi i första hand ner mot 1210 men troligtvis ännu lägre. Framförallt kommer uppgångar vara ytterst temporära. Men detta är inget jag hoppas på idag.

Alla tror Europa går så dåligt och USA så bra. Att USAs konsumenter mår bra vet vi. Men även Europas konsumenter mår rätt hyggligt. Även om sysselsättningen inte riktigt vill ta fart. Nej anledningen till att Europa varit en sån dog beror på att vi är nettoexportörer, och våra kunder handlar mindre. Vi är mer beroende av vår omvärld än vad USA är.

men frågan är då om consumer confidence kan hålla sig… givet alla omvärldsproblem?

En nyckel om man ser till Fundamenta caset, dvs att vinsterna ska hålla hyggligt och därmed är värderingarna intressanta, är att ISM New orders i USA, men även i Kina till viss del, studsar upp realtivt snart.

GÖR DEM INTE DET, så indikerar det väsentligt lägre nominell tillväxt under 2016, även vad prognoserna säger idag. Får vi ingen BNP tillväxt, så får vi ingen Sales, får vi ingen sales, får vi inga earnings….. och då räknar vi fel idag.

Så oljan spelar roll för sentiment, ISM för fundamenta. Men ISM är även beroende av olja. Så olja är viktigt, tillsammans med US löner då… som sätter FEDs agenda, som sätter alla räntor i världen! Enkelt va!

Kina datan kan röra om….. stay tuned!

ps. lägg 16 minuter på den här…. mäktigt!

ds.

Jag älskar ju att haussa när Fear Factorn står i full blom…. i mitt huvud flyger tankar som:

Nu rensas de svaga händerna ut!

Den upplevda risken står sällan i proportion till den verkliga

Kapitulation är alltid ett köpläge

De bästa affärerna känns alltid bra i efterhand, men dåliga på förhand. De sämsta tvärtom!

Jag kan fortsätta länge :-). Men har jag facit. Nej såklart, jag är lika livrädd som alla andra.

Men tror jag att världen ska slungas in i en Recession med double digit arbetslöshet som resultat? Som i sin tur leder till att agregerad Sales faller med nominell BNP X 1,5 och att vinsterna i sin tur faller med 3X Sales? Nej det gör jag inte. Världen går inte under den här gången heller. Har jag några ledande indikatorer som ger mig det stödet? Dessvärre inte. Tvärtom finns det rätt många indikatorer som ser rätt svaga ut just nu. Vilket dem alltid gjort inför en sämre tider. Å andra sidor har de haft fel ett antal gånger också.

Men på kort sikt är allt detta OVÄSENTLIGT. Om du köper NU, så kommer du göra pengar. Punkt. Sen om du gör det på en dag, eller en vecka eller månad vet jag inte. Poängen är att vi kommer sätta en lågpunkt pretty soon, om vi inte redan gjort det. Sen studsar det därifrån. Punkt. Så är det. Sen var den lågpunkten är, och hur högt det studsar och När det vet ingen. Men det intressanta är om den lågpunkten kommer hålla i framtiden. Det finns goda chanser för det. Men det finns såklart risker att den inte gör det också. Men då har du i alla fall en Stopp-loss nivån.

OM OMX1265 håller idag, så är det min Stopp nivå. Om vi stänger 1305+ så är jag helt säker! Men visst kan det även nå 1250ish i eftermiddag beroende på vad USA hittar på…. men just nu känns det väldigt bra!

Tycker vändningen vid trendgolvet av april 15 trenden var rätt snygg 🙂

Jag noterar att Oljan och US2yrs ser rätt snygga ut…. om man nu vill tro på en lågpunkt!

Imorgon har vi en del Kina data… återkommer!

Kom ihåg att de stora förmögenheterna skapas i dåliga tider. Men det finns två vitala problem, som gör att en liten andel av oss ändå blir förmögna. För det första måste du ha tillgång till cash i dåliga tider. Det har rätt få av lite olika, och ganska naturliga, skäl. För det andra måste du våga använda dina cash i dåliga tider. De är ännu färre, också av ganska naturliga skäl. Där har vi den mycket enkla förklaringen till varför det går så många relativa förlorare på varje vinnare! Så nu vet du det 😉

Stay tuned!

Nu är det riktigt jävla baissigt där ute…. utom oljan som ändå beter sig rätt normalt. Då ska man köpa 🙂

Istället för att avvakta köpsignal så är det mycket roligare att fånga fallande kniven… köper nu på OMX 1274, och är därmed fullinvesterad på första gången på många år. Här är det såklart viktigt att jobba med SL, vilket såklart är högst personligt hur man väljer att jobba.

To be cont.

Igår natt kom Kina med data över FX reserven. Den minskade med 100mdr dollar i januari. Kina säljer alltså Amerikanska statspapper. Detta borde sätta press på räntorna uppåt, men tvärtom föll de under januari. Vad betyder det? Jo att Kina stod på säljsidan, men alla andra ligger på köpsidan. Det är klassisk Risk off miljö vi är inne i….. vilket även återspeglas på börserna. De studsade visserligen efter januaris utförslöpa, men mycket mer än så blev det inte. Nu är det baissigt igen!!!!

Jag tror att risken att vi sätter en ny botten är stor. Men jag tror också att februari kommer bjuda på ett köpläge som verkligen kommer att betala sig senare i år. Något schizofrent jag vet!

Tekniskt har vi ju inte köpsignal förrän OMX bryter upp genom 1376-1384. Motsvarande för SPX ligger kring 1940-1950. Men vem orkar vänta på de nivåerna?

Saudi och Venezuela har inlett samtal…. men det känns inte som att det kommer landa i nåt. Oljan bekräftar detta så länge som den ligger under 36ish.

Den amerikanska 2åringen föll vidare, och indikerar att mars höjningen är ute ur bilden. Nu kommer nästa höjning tidigast i sommar. Deutsche tror att nästa höjning kommer i december, men så har de också skruvat ner prognosen att USA ska växa med ca 1,3% i år, och i snitt skapa 140,000 jobb i månaden. Det är inte recession, men inte långt därifrån. Får DB rätt så kanske Yellen landar sin Core PCE på 1,6% eller lägre. Då behöver ingen vara rädd för högre räntor, snarare tvärtom!

Så var är vi på väg? Är USA inne i en temporär soft patch som så många gånger förr, eller intar den amerikanska ekonomin en lägre växel? Marknaden hintar åt det senare. Dollarn är rätt svag, vilket gör det jobbigt för Draghi, men lättare för Kina.

Jobbdatan, NFP, kom in i fredags. 151k jobb mot väntat 190k och fg 262. 4,9% Arbetslöshet.

Timlönerna kom in på 2,5% i årstakt mot väntat 2,2% och fg 2,5 (nedreviderat fr 2,7).

Något svårtolkad siffra. Men den visar att USA är inne i en soft patch. Temporär eller inte återstår att se. Men den visar också att lönerna kan vara på G, vilket inte är så konstigt efter en 6-årig jobbskapar cykel (i tjänste och servicesektorn) som halverat arbetslösheten.

Men Yellen måste fråga sig följande:

”Kommer Core PCE att landa på 1,6% i år, från att idag ligga kring 1,2%? Eller kom den ligga kvar på dagens nivåer. Eller kommer den pressas högre pga lönedrivning?”

Vi måste fråga oss:

Blir det någon höjning i mars eller ej? Detta beror såklart på hur lönerna kommer in i februari och mars…. men givet att de inte lyfter så tror jag höjningen uteblir.

Ingen höjning ger fortsatt låga räntor, vilket är bra för aktier. Men vi behöver en sentimentsförändring.

Var det ett policymisstag av Yellen att höja i december?

Jag tycker nästan det då lönebildningen fortfarande saknas. Hade jag varit i hennes kläder hade jag höjt när lönerna taktar 3% i årstakt. Historiskt har det rimmat med 2% kärninflation, som dessutom är målet. Men hon lär väl säga något i stil med att arbetsmarknanden är hälsosam, men det finns risker i vår omvärld. Så det var rätt att höja, men gå väldigt långsamt fram och låta datan visa vägen. Typ!

Oljan och dollarn har som sagt ställt till det för tillverkningssektorn i USA. Men även tjänstesektorn hackar något. ISM Non Mfg kom in på 53,5 mot väntat 55,1 och fg 55,3. Samma PMI landade på 53,2 mot väntat 53,7 och fg 53,7. Klent.

Serviceindex i Kina kom in på 52,4 mot fg 50,2. Men det spelar inte så stor roll…. då Tjänst/Service sidan i Kina inte är ett orosmoment. Den har tuggat på hyfsat hela tiden.

Japan har sänkt styrräntan till negativ…. Välkommen till klubben eller vad ska man säga. 10-åringen ligger kring nollan, så trots att man har 250% statsskuld mot BNP…. så spelar det ingen roll då den inte kostar något. Men det uttrycker samtidigt något väldigt dystert. Jag undrar om Europa riskerar att hamna i samma situation på sikt?

Hursomhelst är kopplingen mellan USA och Europa mer intressant. Är det Europa som ska gå i USAs fotspår (som vanligt!) eller kommer USA pigga på sig under vårkanten? Beroende på vad som händer så får vi två helt olika börsmiljöer.

Att vara motvallskärring brukar löna sig kortsiktigt…. håll fingret nära köpknappen! Men om man vill vara säker på att vi passerat bottenläget så är jag rädd att Brent oljan måste stänga över 36usd. Mycket huvudvärk går att relatera bak till den! Omvänt, passeras 32,50ish så väntar nya bottennivåer!

Blandade signaler. Oljan nosar på 36 och vill nästan bryta upp i sin jakt på 42, vilket kommer vara börsmässigt positivt, samtidigt som US 2-åringen inte alls studsat när aktiemarknaden studsade för nån vecka sen. Tvärtom, den testade 0,76% i fredags. Många vill tydligen köpa safety. Varför? Det är lite mixed… svenska börsen har harvat i en vecka, och det känns som att man laddar inför 70 punkter (5%) upp eller ner snart. Jag tror oljan och/eller 2åringen kan visa vägen!

I fredags kom ECI, dvs amerikansk lönedata, för Q4. Yellen gillar den. De månatliga timlönerna hade hintat att den här siffran inte skulle bli någon kioskvältare. Det blev det inte heller. Lönerna växte med 2,0% jämfört med samma kvartal året innan. Det är samma årstakt som rapporterades in under Q3 och Q2. Det var också helt enligt förväntningarna. Det händer alltså inte ett skit med lönerna. Nivån är samma som Snittet sedan 2009. TROTS alla miljontals jobb som skapats och en arbetslöshet på 5%. Det är ju helt otroligt egentligen. Vi har tidigare tittat på vad detta kan handla om? Starbucks jobb driver inte lön, Globalisering konkurrerar, Digitaliserings rationaliserar, Låg nominell tillväxt och produktivitet gör att man måste nyanställa men inte har råd att höja lönen, fler letar sig tillbaks till arbetskraften osv osv…. svårt att veta.

Hursomhelst, Yellen lär inte känna att det är lönerna som på kort sikt tvingar henne till räntehöjningar. Core PCE, hennes favoritval på inflation, kom in på 1,4% mot väntat 1,4% och fg 1,4. Typ där den harvat senaste åren. Hon tror att den ska stiga till 1,6% i år. Fortfarande under målet om 2%. Make the maths!

Nej mina vänner, några kraftiga räntehöjningar behöver vi inte vara rädd för. Således låga räntor – höga multiplar – bra för aktier. Men just nu styr the FEAR factor. Släpper den blir det rally! It´s all about sentiment.

Men varför skulle den släppa/ändras?

USA stängde ju lite muntert i fredags, men så kom PMI från Kina och sabbade allt!

Officiella Mfg PMI kom in på 49,4 mot väntat 49,6 och fg 49,7… kasst
Service PMI kom in på 53,5 mot fg 54,4… kasst
Caixins Mfg PMI kom in på 48,4 mot väntat 48,1 och fg 48,2… bättre men kass nivå

Kasst!

Sen rullade Tyskland in på 52,3 mot väntat 52,1 och fg 52,1…ok
EZ Mfg PMI 52,3 mot väntat 52,3 och fg 52,3…ok

Europa håller ändå, men vem bryr sig. Regionen växte med 1,6% förra året. Detta trots att Draghi skickade ut ett paket på 1,080 mdr EUR för nästan exakt ett år sedan. Koma land!

I eftermiddags kom USA, Mfg PMI 52,4 mot väntat 52,6 och fg 52,7…. kasst
som kompletteras av ISM Mfg 48,2 mot väntat 48,4 och fg 48,2…. kasst

Låga energipriser och relativt stark dollar gör det jobbigt!!!!!

Michigan kom in på 92,0 mot väntat 93,0 och fg 93,3…. ingen glöd riktigt. Men det kan vara kopplat till börsen?

Hursomhelst, tjänstesektorn är viktig för USA, och PMI datan för den kommer på onsdag. På fredag kommer jobben och timlönerna. Är det något av detta som kan väcka börsen ur sin koma?

Min magkänsla är ändå att det kan komma viktiga tekniska signaler i veckan om huruvida 1,284 var botten eller ej!

Dessvärre är jag bortrest under onsdag till fredag, och kan inte rapportera. Men jag litar på er 😉

Slutligen en liten graf….. som visar det uppenbara. Alla oljeproducerande länder lider just nu… mer eller mindre. Jag undrar just hur mycket oljerelaterade förmögenheter som runnit ur marknaden senaste 6 månaderna. Till förmån för alla hushåll som bor i oljeimporterande länder… Ingen dålig förmögenhetsförflyttning det där!

Have a nice one!

PS. Inlägg 14:24 Februari 2nd.

Oljans korrelatation verkar ha övertaget just nu. Den korta stigande trenden samt Fib38% (se Brent 10min chart) för Brent oljan ligger på 32,60ish. Inte långt där ifrån där vi är idag. Bryter den ner så är risken hög att vi ska falla vidare. Håller stödet… ja då kan det blir rekyl upp istället!

Ds.

Haft en diskussion med en kollega idag, som hävdar att jag har fel som räds högre räntor.

Beviset: Igår hade FED en duvvaktig ton mot bakgrund av vad som händer i världen. De stängde inte dörren att höja i mars. MEN ingen skulle bli förvånad om de avvaktar till i juni om inte läget stabiliseras.

Således, stor risk för att de inte höjer, och marknaden surnade till. Marknaden har alltså inget emot räntehöjningar. Marknaden Gillar högre räntor, marknaden vill att dollarn är stark. Punkt!

Ja, tänk om det vore så enkelt svarade jag. För bara några dagar sedan var tongången Högre räntor och stark dollar GER problem i Kina och svag olja… dvs svag börs. Så det verkar ju svänga en del… eller????

Faktum kvarstår….

Sedan 2010 har vinstutvecklingen i USA, och i resten av världen för den delen, varit tämligen flat. Särskilt ur ett historiskt perspektiv. Det är inte så konstigt. Den reala tillväxten har varit under de nivåer vi är vana vid utanför lågkonjunkturer. Nominell tillväxt likaså. I den miljön är det omöjligt för företag, på aggregerad basis, att öka försäljnigen. Åtminstone i nivå med de nivåer vi varit vana vid under tidigare konjunkturer. Är försäljningen flat, så kan vi inte vänta oss så mycket av vinsterna heller. Över tid. Aggregerat.

Likförbaskat gick kurserna upp rätt mycket från botten 2009 fram till förra våren. Det var först och främst multipelexpansion som drev upp dem. Basta!

Låg alternativ avkastning, dvs räntor, drev upp multiplarna.

Alltså skulle vi få högre räntor, dvs inte 25 punkter eller så, utan 200-300 punkter högre de närmaste åren, så är det negativt för multiplarna. Dvs tvärtom hur det varit under de senaste åren. Punkt.

Aktiekurserna kan trots detta stiga, eller undvika att falla, om vinsterna revideras upp i en takt som kompenserar för ränteuppgången. Huruvida så blir fallet eller inte kan vi diskutera en annan gång. Konklusionen är kvarstår. Väsentligt högre räntor är negativt för aktier. Punkt.

Men vem har rätt och vem har fel. Båda har rätt!

Att FED signalerar att de kanske inte tänker höja i mars skickar negativa signaler till marknaden. De är helt enkelt osäkra på om det som händer i världen får så pass negativa effekter för den amerikanska ekonomin att FED inte kan höja räntan, inte ens ynka 25 punkter från en så pass låg nivå. Då måste dem fan vara oroliga! Om de är så oroliga så måste det betyda att det finns risk att landet kanske till och med slungas in i nolltillväxt eller recession, med fallande vinster och stigande arbetslöshet. Då är det naturligtvis inte bra om de ligger på en styrränta på 0,25 och har balansräkningen full att stats-och bostadspapper. Hur ska de kunna driva en expansiv penningpolitik då? En som stöttar ekonomin! Finanspolitiskt finns det inte heller så mycket att ta av när statsskulden ligger på 100% av BNP. Ovanpå detta kan vi börja fundera på var bolagsvinsterna tar vägen… och vilket multipel är rätt då????

Detta gör marknaden orolig. Därför uppfattas uteblivna räntehöjningar som något negativt.

Men make no misstakes. Skulle oron i världen bedarra och det är back to normal, med stigande kurser och höjda räntor med 25 punkter i kvartalet…… så kommer de högre räntorna tids nog få negativt genomslag på multiplarna vare sig vi vill eller inte, och då är det bara kraftiga vinstrevideringar uppåt som kan hjälpa kurserna att fortsätta att stiga.

Så FEDs höjningar eller icke höjningar kan tolkas på många sätt beroende på vilken kontext som gäller och hur sentimentet är! Det är inte svart eller vitt.

Jag tillhör ju dem som hoppas att börsen befinner sig i en 1998 eller 2006 situation, då man också kände att det var ”Tack för kaffet, slut för denna gång” men som sedan avlöstes av en rejäl körare uppåt som avslutades med ”Inget kan gå fel” mentalitet, ”Nya ekonomin” och ”Super Cycle”. Blir det så är det bara en tidsfråga innan 1,720 nivån ska testas…. och passeras! Men jag har inga bevis, det är bara en Gut feeling!

Tekniskt känns det som att vi lika gärna kan sätta en ny botten som att testa 1,384 så det är knepigt läge!

Håll ut, nästa vecka blir viktig!

ps. Saudi ryktas vilja dra ner på produktionen, FED var duvig igår (=svag dollar) gör att oljan flyger… men korrelationen är bruten med börsen. Eller?? Bryts 36 väntar 42. Håller 36 väntar 25. Puuuh ds.

ps2. Som många vet följer jag de amerikanska räntorna slaviskt. Räntemarknaden är ofta mer begåvad än aktiemarknaden. Men inte alltid.  Särskilt 2 åringen och 10 åringen är väldigt informativa. Min senaste tolkning av 2 åringen när den steg från 0,6% i oktober till 1,1% mot slutet var året var att ”nu går vi in i en räntehöjarcyklen på 25bp i kvartalet. Men i samband med Kina siffran första dagen på året, så rasade den ihop till 0,80%, vilket var samma sak som att säga ”shit, det blir ingen höjning i mars”. Nu har den harvat omkring mellan 0,8-0,9 i över en vecka. My take är om den bryter ner mot 0,65, så är det samma sak som att säga ”H-e, bad Days are comin´, det blir garanterat ingen höjning i mars, kanske till och med sänkning”. Om den tvärtemot bryter upp över 0,90 är det samma sak som att säga ”no worries, falskt alarm, det blir höjning i mars, somna om och enjoy the ride”. Svårare är det inte 🙂 ds.

Ibland säger en bild mer än tusen ord…. den här är en sån. De blåa staplarna visar skillnaden mellan produktion och konsumtion, eller utbud och efterfrågan som man oftast brukar kalla det. De Svarta är lageruppbyggnad.

Att oljan föll mellan sommaren 14 och våren 15 har till stor del med den starka dollarn att göra… men sen dess har överutbudet legat som en blöt filt. Ser man till 16 så ser det inte kul ut, och risken är att de staplarna är för positiva. 17 tycker jag man kan bortse från då den prognosen är vatten värd.

Men det intressanta är att marknaden känner till detta, och det är därför oljan handlas där den gör idag. Frågan är framöver? Det är svårare. JAg tror att så länge som överutbudet envist biter sig fast, och givet en rätt flat dollar, så kan oljan förvisso studsa. Men det blir inte mer än studs. En sell on strength taktik är tillämpbar. Skulle de här staplarna radikalt förändras till det bättre…. då kommer oljan vilja etablera sig på en högre jämnviktsnivå.

Fritt översatt till börsen så betyder det studs JA, men trendskifte NEJ.

Time will tell helt enkelt!

Först en teknisk update. OMX rallade på igår och bröt den fallande trenden sedan december (i 10min chartet). Tjohoo, eller? Njae, Fib38 och gap har vi kring 1,384ish. Dessutom börjar marknaden bli så smått överköpt. Jag tror vi har goda chanser att göra ett nytt uppställ, för att sen falla tillbaks. Det är nu det börjar bli intressant. Kommer köparna in på allvar redan vid 1333ish, då är förmodligen 1284 botten och då är det frågan om man inte ska haka på igen. Sikte tar man då på 1384 (eller var det nu toppade) i första hand. Därefter 1414ish, samt 1450ish. JA hela vägen upp till den fallande trenden i April15 taket. Håller inte 1333…. då är det nya lows som väntar.

De flesta verkar vara inne på samma spår så det är old news. Däremot är det ju intressant att prata lite kring varför marknaden kan stå i 1,250 eller 1,500 inom en månad?

Det är en härlig coctail av olja, FED och Kina som det handlar om.

Men låt oss börja med det viktigaste. Kina. Jag har upptäckt att det är många som inte riktigt förstår det makroekonomiska sambandet med att man i stort avsäger sig en effektiv penningpolitik i samband med att ett land väljer att pegga och helt knyta sin valuta till en annan. Man ärver det landets penningpolitik istället, enkelt uttryckt.

Det finns mycket på nätet, men här är en enklare grej jag hittade…

Klicka för att komma åt fixed_rates_macro_policy.pdf

Vad som alltså har gjort marknaden så nervig kring Kina sedan 10 augusti förra året är det faktum att man inser att USA är förhållandevis långt gången i sin konjunkturcykel (trots att både real och nominell tillväxt legat klart under trend senaste åren) mätt i termer av jobbskapande och arbetslöshet. Inte för att de har någon kärninflation att tala om i dagsläget, men FED signalerade detta tydligt genom sin höjning i december, och FED ledamöternas tänkta räntebana framöver. Visst tror man att kärninflationen ska stiga i år. Till 1,6% närmare bestämt, mätt som Core PCE. Men framförallt handlar det om en normalisering av penningpolitiken givet det skede den amerikanska konjunkturen befinner sig i. Definitionen av expansiv penningpolitik är ”Styrränta – Core PCE = Negativt tal”. Så även om de höjer så ser dem inte det som åtstramning, utan mindre expansiv politik. Givet att de får rätt med 1,6% (något som absolut inte är säkert) så kan de alltså höja ända till 1,5% och fortfarande hävda att de för en politik som INTE är åtstramande.

Det är nu det börjar problematiskt. Teoretiskt kan de alltså höja till 1,5% utan att de vare sig behövs tilltagande inflation eller tillväxt. SAMTIDIGT bromsar Kina in.

Ett land som bromsar in vill helt naturligt köra en expansiv penningpolitik, som motvikt mot de svaga krafterna. Ett land kan bromsa in trots expansiv politik, men det bromsar in MINDRE än med åtstramningspolitik. Pga av den peggade valutan så ärver de FEDs politik, och därför är man livrädd att Kina inte bara saktar in, vilket är en helt naturlig process med tanke på den omställning landet går igenom. Men tänk om det HÅRDLANDAR.

Det är naivt att tro att det inte påverkar oss alla. Först och främst genom sin storlek. Men mer direkt genom minskad import, som slår direkt då de köper färre BMW bilar, men indirekt om Brasilien köper färre BMW bilar (då Kina köper mindre råvaror av dem).

Höjer FED räntan, så kan Kina tvingas till valuta devalveringar. Så enkelt är det.

Så kommer FED att höja i mars? Marknaden verkar inte tro det. Men det är inte helt enkelt.

I ena hörnet så har vi faktorer som bidrar till att de bör avvakta, jag tänker på:

1, Svag olja, som är en konsekvens av stark dollar, överproduktion och tokfyllda lager, samt på senare tid en rädsla över den globala konjunkturen, dvs demand. Svag olja är positivt på lång sikt, men på kort sikt är det negativ för USA då det påverkar den stora oljesektorn negativt, främst genom CapEx nedskärningar. Men även genom High Yield marknaden som får problem med defaults etc. Detta får spridningseffekter på övriga ekonomin.

2. Stark dollar. Från sommaren 14 till förra våren var dollarn stark mot Euron (och oss). Sen var det lugnt till i november. SEn har den börjat stärkas igen. Främst mot EM valutor. Detta gör att man importerar deflation. Det gör att Amerikanska export inte går lika bra, och det gör så att vinster amerikanska företag gör utomlands blir mindre värda (något Apple påtalade igår). Även oljan går dåligt, se punkt 1.

I andra hörnet har vi utsikterna för höjningar:

Det handlar mycket om jobb och lön, och Service/tjänstesektorn. Det handlar också om Consumer Confidence som är kopplat till börs, fastighetspriser och jobb.

Preliminära Service PMI kom in på 53,7 mot väntat 54,0 och fg 54,3…. inte riktigt samma drag. Vad handlar det om?

Fastighetspriserna, mätt som Case Shiller index, kom in på 5,8% YoY mot väntat 5,7 och fg 5,5. Se r bra ut. Conference Boards Consumer Confidence (komplement till Michigan) kom in på 98,1 mot väntat 96,5 pcj fg 96,5. Helt ok liksom.

På fredag kom ECI index över kvartal 4, sen kommer ISM/PMI i nästa vecka, samt ny jobbdata. Det ska bli intressant och se om det kan vända synen på FED, där konsensus idag drar mot att Mars höjningen uteblir. Jag är inte lika säker.

Fram tills dess lär vi fortsätta att vara korrelerade med oljan, som förvisso vänder ner fint strax under 33usd, och nu likt Stockholm känns lite vilsen.

Men min gissning är ändå att FED fäster störst vikt vid arbetsmarknaden och kärninflation, och krävs det en höjning i mars, så gör det! Detta är negativt för aktier och kan översättas till att vi under våren vsserligen kan testa april15 trenden, men den är likförbaskat negativt.

Kom ihåg,

FED höjer – svag kina/stark dollar – Svag olja – svag börs
Dålig PMI/ISM, surpriseindex etc- rädsla för global inbromsning – svagt demand – svag olja – svag börs

Sen har vi ju rapporter ovan på detta som stökar till det…. säg att Nordea och Eric hållt sig på mattan idag, så kanske 1384 target redan hade varit uppnått?

Nedan visar att dollarns styrka har nått långt…. även om det kanske inte är helt klart!

Historien visar också att en stark dollar leder till negativa US Data Surprises. Dvs en stark dollar får negativt genomslag för den amerikanska ekonomin vs förväntningar.

Problemet med dollarn är tyvärr till viss del externt. Dvs vi behöver en uppryckning i omvärlden, främst Europa och Asien för att bryta trenden.

Dock kanske US Surpriseindex kan studsa snart om det följer histriska mönster. Med tanke på förra veckans prel PMI, som ingen verkade bry sig om, så kanske inte det är omöjligt! ISM är inte oviktig framöver!

Vinsttillväxten kan också komma tillbaks om dollarn lugnar ner sig.

Även oljan kan ha bottnat

Så det går ju att måla upp ett scenario där oljan bottnat, dollarn inte stärks på längre, vinsterna lyfter, Kina tvingas inte devalvera och ekonomin klarar sig från hårdlandning, och där aktier kommit ner….. vilket totalt sett är en fin coctail för börsuppgång… men där är vi inte ännu!

Privata Affärer ojar sig över att bankerna säljer in kontosparande med rubriker som ”lite bättre ränta”. Sen visar det sig vid en närmare granskning att räntan är Noll.

http://www.privataaffarer.se/nyheter/bankernas-osanna-pastaenden-om-kontosparande-840090

Spontant kanske man kan bli upprörd för en ränta på noll de facto är noll i avkastning och inget att locka med egentligen. I reala termer är det också negativt om de varor och tjänster du konsumerar över ett år stiger i pris totalt sett.

Men faktum är att Noll i ränta inte är så dåligt egentligen. Bankerna har faktiskt en netto kostnad på de här pengarna. De har en nettokostnad då de placerar dem till kort Stibor ränta som är negativ. Dvs de får betala för att låna ut dem.

Men om man får lov att vara lite cynisk? Bankerna kan ju göra lite taktik av det här. Deras bolånemarginaler har ju ökat markant senaste åren, till följd av att man inte sänkt bolåneräntorna i samma utsträckning som upplåningsräntorna gått ner. (Stibor är ju negativ till följd av att Riksbankens styrränta är negativ). De säger att de var tvungna till detta då de numera har en nettokostnad för kundernas nollräntekonton. Det är sant. Problemet är bara att bolånen är så ofantligt mycket större, så netto blir det plus. Vad det någon som trodde nåt annat?

Stibor 3m ligger på -0,29% just nu. Hade bankerna legat kvar på 100bp marginal som tidigare var normen borde våra 3m bolåneräntor legat på ca +0,70%.

Men en sak är ändå lite positiv med att bankerna säljer in sina konton. Tidigare hårdsålde de nämligen korträntefonder till de kunder som låg med mycket cash på kontot. De sålde in dem med argumentet att de gav bättre ränta. Det stämmer när man tittar på siffrorna historiskt. Om man går in på Morningstar och väljer kategorin ”Ränta – SEK penningmarknad” som investerar i korta räntebärande papper, så har den gruppen avkastat 0,5% senaste 3 åren, och nästan 1% senaste 5 åren. Men med tanke på att dagens räntor är negativa så är historien en klen guide. Senaste året gick kategorin ner -0,3%. Då är det ju bättre med nollränta på kontot faktiskt. Det tragiska är att avgiften i denna fondkategori ligger på 0,3% i snitt. Så före avgifter gick de flat. Eftersom bankerna tjänar pengar på sina fonder, i motsats till inlånade pengar, så är det inte konstigt att de har sålt in detta. Men nu verkar det som om moralen ändå har nåt ett bottenläge. Dvs när de på förhand vet att du kommer förlora pengar på att spara pengarna i en sån fond under närmaste året.

Så noll ränta är kanske inte så dåligt trots allt. Även om man kan kräma ur några tiondelar till hos ex SBAB mfl.

Läste en oljerapport från DnB. Kort och gott är de positiva till oljan sett på lite sikt.

Nedan chart tycker jag är intressant. Den visar utbud vs efterfrågan.. och den gula linjen har inte legat över den gröna på detta sätt på över 10 år. Ovanpå detta har vi en stark dollar. Inte konstigt att oljan går från 120usd till 27usd. Men får de rätt så börjar de närma sig redan i sommar. Man ska även komma ihåg att även om det balanserar i sommar, så finns det enorma reserver som måste betas av först, innan det blir tajt på riktigt. Men när marknaden väl inser att det kommer bli tajt. Räkna med en återhämtning som heter duga då. Det går som sagt inte heller att vänta på att datan visar att det är så utan då har tåget redan gått. Kom också ihåg att dagens pris kring 30usd är en reflektion över den spread som bildats senaste året + dollar förstärkning. Dagens pris reflekterar inte framtiden. Har DnB däremot fel i sin prognos att spreaden ska försvinna…. då är det inte heller sannolikt att priset ska repa sig. Så diskussionen bör handla om spreden. Utbudskurvan? Ja det är svårt att veta vad Opec hittar på, det är svårt att veta exakt hur mycket Iran kommer producerar och det är svårt att veta om det blir några större prognos neddragningar i USA. Men givet hur man har cuttat CapEx så lär den inte stiga som den gjort. Utbudskurvan känns därför inte helt orimlig. Efterfrågekurvan är knepigare. Mycket pekar på att global tillväxt inte blir så imponerande i år, vilket får effekter på Industrikonjukturen….. kanske hoppas DnB på för mycket återhämtning i demand. Då lär inte priset göra nåt annat än att bara studsa temporärt. Sen har vi dollarn, som är kopplat till hur FED agerar…… men den diskussionen får vi ta en annan gång.

Lite mer i drag i PMI New Orders och en vändning upp i globala surprise index hade inte heller varit fel. Tyska IFO kom precis in lite ljummet på 107,3 mot väntat 108,4 och fg 108,7…. suck

Sett på lite längre sikt så tror jag inte på trendande råvaror. En råvara strävar alltid efter att hitta ett jämnviktspris som speglar utbud och efterfrågan. Det är inte naturligt att den trendar till stjärnorna, eller tvärtom. Åren 2011, 2012, 2013 och 2014 präglades av en rätt tajt relation mellan utbud och efterfrågan. Därmed pendlade också priset ganska tajt kring 110usd +/- 10usd. Min gissning är att givet hur världen ser ut idag, så kommer oljan i snitt ligga på 50usd +/-10usd under de närmaste åren. Det är inte dåliga nyheter för konsumenterna!

Att Kina inte växer som innan är ett problem. Men inte så värst jobbigt för USA. Att USAs industri har bromsat in beror enbart på stark dollar och svag olja. Se nedan. Notera också att under samma tid har USAs tjänste och service sektor gått som tåget. Det är två olika världar!

Avslutningsvis såg jag ett intressant chart från DB. Nedan vänstra chart visar att man låg fulltankad i aktier förra sommaren. När Kina strulet började i augusti så var man därför tvungen att dumpa aktier. Efter den kraftiga nedgången så lockade det tillbaks köparna och aktieexponeringen steg. Men i takt med att börsen rusade uppåt och FED skulle höja räntan så började man skala ner positionerna. FED höjde räntan och världen såg trots allt rätt stabil ut, varpå flödena började leta sig tillbaks till aktier. När Kina oron slog till första veckan av januari var man hyfsat neutral. Men det intressanta är att trots den kraftiga nedgången hittills i år så ligger fonderna inte särskilt underviktade i aktier. Utflöden i rena pengar, JA. Men aktieexponeringen är fortfarande rätt hög, vilket jag tror handlar om att 1, nedgången kom som en överraskning 2, man har viktat ner bonds 3, man var aldrig överviktad aktier och behövde inte riktigt stoppa ur sig 4, man är fortfarande positiv till aktier sett på 12m sikt. För att nämna några skäl.

Hur ska man tolka detta? Jo, normalt sett är det inte ett riktigt bra köpläge förrän marknaden kapitulerat, och givet hur exponeringen ser ut har man inte gjort det. Därför hittar kanske inte köparna tillbaks i den uppgång vi har nu…. och när kraften börjar ebba ut… ja då finns risken att vi får en körare till. Det skulle betyda att vi ska upp till 1,384…. och sen är det ner igen!

Trevlig vecka!!!

Kan det bli mycket bättre?

Vad har hänt? Tja egentligen inte ett skit. Luftnyheter har förändrat sentimentet till det positiva. Luftnyheter kan ändra det igen.

Draghi var ute igår, och gjorde inget, men sa att han fortfarande är ”Mr Do whatever it takes”. Han säger att han har noterat det svaga oljepriset, den svaga aktiemarknaden, kinaoron och att kärninflation och tillväxt i Eurozonen snarare börjar revideras ner… än upp. Han säger alltså, fortsätter det här så tar jag fram min bazooka. Är det någon som inte tycker att han skjuter rätt skarpt redan? Är det någon som inte tycker att åtgärderna från december känns rätt verkningslösa? Nåväl, fortsätter det här så kanske vi får se negativa räntor i Europa till våren. Men om det fungerar det vete tusan.

Problemet med Euron är att den är undervärderad. Precis som kronan. Det är jättejobbigt att försvaga en redan svag valuta. Nej deras hopp får nog stå till Yellens höjningar, som marknaden har börjar tvivla på. Åtminstone marshöjningen. Sommarhöjningen ligger kvar.

Olja studsade från 27usd. Den kan nog gå till 33usd. Sen får vi se. Konjunkturoro och FED höjningar håller trenden negativ. Förändras synen på detta så kanske vi har sett botten.

Känns rent tekniskt att vi är på väg upp för att testa motståndet kring 1378-1389…. sen är det nog stopp och vinsthemtagningar. Ca 2 % kvar alltså. Åtminstone kortsiktigt. Det intressanta är ju snarare om 1283 var botten. Eller vi kommer testa 1250-1275? Det har bildats ett litet minigap kring 1319, så vi får helt enkelt se hur säljtrycket blir efter vi har toppat ur. Det är ju inte lika översålt längre! Att ligga med ena benet i marknaden och andra utanför känns rätt bra för tillfället. Vad gäller SPX så kan den gå mot 1941-1964…. men även där är vi i samma sits. Frågan är alltjämnt, är det rekyl i fallande och nya bottnar väntar, eller har vi sett botten och vi är inne i en ny trend där regeln buy the dips gäller. Svaret kommer ligga i fundamenta!

Eurozone preliminära Mfg PMI kom in på 52,3 mot väntat 53,0 och fg 53,2. Service kom in på 53,6 mot väntat 54,2 och fg 54,2….. det är ljummet data som pekar på att tillväxt och kärninflation inte kommer ta fart. Detta stör Draghi. Tyska motsvarigheten kom in på 52,1 mot väntat 53,0 och fg 53,2. Service kom in på 55,4 mot väntat 55,5 och fg 56,0. Det är så att man somnar.

Från USA kom prel Mfg PMI in på 52,7 mot väntat 51,0 och fg 51,2. Det är goda nyheter! Eller?

Svag data, betyder det dålig börs? Nej inte direkt, då följden av detta är att marknaden väntar sig att FED struntar i att höja i mars, och väntar till i juni… samt att mer pang pang är att vänta från Draghi, typ negativa räntor, gör att marknaden kanske ändå kör på uppåt.

Nedan chart visar vilka valutor som är billiga och dyra när man tittar på realräntespreadar etc….

Dollar e dyr, och Euro e billig. Det är en knepig sits. Kinesiska valutan är peggad till USD. Fed vill gå in i en cykel med åtramningspolitik, där den naturliga konsekvensen är en stark valuta. Kina vill på grund av avmattning göra precis tvärtom. Det stör inte Yellen så mycket att dollarn är stark, men det stör Kina något våldsamt att deras valuta är stark.

Ser man till SEK och EUR så är de billiga, och Ingves och Draghi vill se dem ännu billigare. Det är inte lätt att åstadkomma detta. Jag tror inte man ska ha för stora förväntningar på deras förmåga att försvaga SEK och EUR, utan deras hopp står snarare till att YEllen höjer, vilket by default är en lättnad för oss.

Kina hårdlandning…. Frågan är det, när vi trots allt har handelsöverskott och starka valutareserver. Enligt DeutscheBank så är det två viktiga faktorer som gör att Kina inte ser riktigt likadant ut jmf med tidigare krishärdar. Se nedan

Skeptikerna menar att reserverna är en piss i missisippi om bankerna behöver bailas om kreditförlusterna ökar. Faktum kvarstår, stark dollar och FED höjningar gör det stökigt för Kina

Devalveringar från Kina uppskattas inte av marknaden. Samtidigt lugnade det ner sig i förra veckan. Vi har också nått en nivå som centralbanken borde vara nöjd med. Börjar Kina oron pga detta bedarra? Tja, det beror på vad FED gör.

Höjer FED räntan i vår, så ökar spreaden mellan Kina och US 2 åring,…. då väntar USD/CNY 7. dvs mer försvagning och oro. MEN, de senaste veckorna har förväntningarna om en höjning i mars kommit på skam.

För FED handlar det om löneutvecklingen å ena sidan, och stark dollar, svag börs, Kina oro, och svagt oljepris (som får negativ inverkan på ISM Manufactoring m.m) å andra sidan.

Nedan ser vi hur amerikanska HY spreadarna dragit i taket. De leder default rates med ett halvår. Men stärks oljan så faller de tillbaks. High yield i Norge och Usa handlar mest om olja. I Europa är high yield starkt påverkat av bilindustrin. I sverige handlar det om räntan!

Svag olja är ju bra för de amerikanska hushållen på lång sikt. På kort sikt blir det stökigt för industrin!

Stark dollar gör att

1, dem importerar deflation. Yellen kan inte höja som hon vill
2, vinster amerikanska bolag gör utomlands blir mindre värda. Slår mot börsen
3, Amerikansk export får det tuffare

Dollarn, över tid, sägs också förklara stora delar av oljepriset. Även om Supply issues just nu påverkar mycket!

Det är lite stökigt… surpriseindex har fallit då datan är sämre än väntat. New orders pekar på inbromsning

Men det är lite vad marknaden har prisat in…. så är det temporärt, så kommer vinsterna hålla hyfsat. Ja då är det för billigt för att inte vara positiv. Det var glädjande att PMI kom in ok i fredags…..

För att summera: Massa if´s and but´s… men så ska det vara när pessimismen spirar och börsen är ner kraftigt. Vi har varit i den här stökiga sitsen förr många gånger de senaste 6 åren… och om 6 månader kan tonen vara den motsatta. Då kommer man kunna konstatera att det var billigt under 1300. Jag bettar på detta igen. Å andra sidan kan det bli värre innan det blir bättre, så det är inte all in som gäller. för detta krävs en total ursköljning där man köper med Stopploss, Alternativt avvakta en riktig köpsignal på högre nivåer. Hur man väljer att spela det är en smaksak.

Trevlig helg!