Kortsikt's Blog

Core PCE kom in precis. (Yellens favo mått på inflation). Den kom in på 1,7% YoY mot 1,5% väntat och fg 1,5% (uppreviderat från 1,4). Det är en stark siffra. Yellen har guidat 1,6% för helåret. 2% är FEDs mål, där man åtminstone teoretiskt kan motivera 2% styrränta, då det innebär balanserad penningpolitik. Dvs när styränta minus Inflation= NOLL så är penningpolitiken vare sig expansiv (negativt värde, dvs negativ real ränta) eller åtstramande (positivt värde)

Jag undrar,

Börjar dollar effekten klingar av?
Är det lönerna som börjar ta fart på ett sätt som driver priser?

Dvs är 1,7% bara en stolpe på vägen mot 2%ish… eller är det toppen och det vänder ner snart…. eller kommer den cementera fast här?

Jag noterar att räntorna drar uppåt, och det handlar inte bara om Risk On, så stark är inte SPX. Det handlar om att FEDs räntehöjar cykel börjar smyga sig tillbaka in i medvetandet igen. Ja lite som det var i december. 2 åringen drar rakt upp till 0,80% och Dollarn stärks. Det luktar räntehöjning i sommar. Stark dollar, svag Olja. Stark dollar/högre räntor, ger Kina oro…… Vad händer  nu?

Om Core PCE drar mot 2% och över….. då kan ni vara helt säkra på att FED tvingas och tänker höja MINST 25 punkter i kvartalet framöver. Efter en paus i mars, där de helt enkelt inte vågar… eller?

Ovanpå detta kommer Michigan index in. 91,7 mot väntat 91,0 och fg 90,7. Såväl Current situation och Expectation var bättre än fg månad. Fan! Det är första siffran från USA som utstrålar lite optimism på flera veckor.

SAMTIDIGT masar sig brent oljan över 36 dollar, och handlas senast som högst till 37. Det är stort och längesedan! Samtidigt finns det gott om motstånd här på vägen, så jag tror inte den kommer orka så långt. Men det kanske indikerar att 27 var botten!

Börsen var svårtolka som den vad innan, och nu börjar vi få nya signaler som kan leda till en sentimentsförändring, dvs bort från oljefokuset till FED och räntehöjningar?

Jag vet inte. Nästa veckas data ska bli sjukt intressant att lägga till ovan stökiga bild. Kanske blir vi lite klokare.

Jag hoppas som sagt att sälja in i happiness även betalar sig denna gång! Står med halva benet utanför!

Trevlig helg!

Först vill jag bara att alla uppmärksammar gapet på 1360. Klar risk för att det behövs stängas.

Stängning över 1385 är ju naturligtvis positivt, men jag tror potentialen är ganska begränsad till 1400ish. Kanske rent utav 1450 om man stretchar det. Vid de nivåerna kommer också happiness vara hög, och marknaden överköpt! Alltså, troligtvis fint säljläge. (även om jag hoppade av redan på 1383). Personligen kan jag leva med om vi går till 1400 och sen vänder ner, men går vi till 1450 så var det ett misstag att hoppa av vid 1383.

Kom ihåg, SPX världens mest studerade index, ÄLSKAR att finta. En köpsignal är oftast en kort säljsignal, och tvärtom. På lite sikt däremot kan de funka. SPX tog sig över högsta nivåerna igår, stängde starkt, och passerade Dec15 rörelsens Fib50% nivå….. det är därför alla är så glada nu.

MEN, jag noterar att Brenten är pigg (noterat 36,17) men ännu inte brutit upp riktigt. Möte i mars mellan oljeländerna. Det är många som hoppas, men betoning på hoppas. Ett brott över 36 kan ta oss rätt snabbt till 38-40ish… vilket skulle ge aktier en sista knuff uppåt, kanske mot 1400/1450. I förlängningen är det bra att vi bryter intervallet -36…. men vi behöver även bryta den fallande maj15 trenden. Så på kort sikt ska man utnyttja brentens optimism till att sälja, men på lång sikt till att köpa.

Jag noterar att US2yrs bonden ligger och harvar kring 0,74%… hade det varit riktig risk on så hade den legat över 0,80%. Vi får se, de kanske laggar. Men gör de inte det, så bekräftar de inte riktigt börsernas optimism. Den kan vara laggande dock!

Vidare noterar jag att glädjen kring Industri sektorn igår är ganska överdriven… se chart nedan.

Missförstå mig inte. Jag tror visst att OMX kan nå 1450-1600 under våren, april/maj. Visst, det krävs ett ändrat sentiment, vilket framförallt kräver en olja på 40+… men i det korta perspektivet så kan det bli värre innan det blir bättre. Men som sagt, man kan aldrig vara säker, så jobba med stopp loss åt båda hållen!

Trevlig helg!!!

Den preliminär Service PMI siffran kom in svagt vilket höll nere i marknaden, men så kom US DOE rapporten som visade att efterfrågan på soppa tagit rejäl fart, och i ett nafs vände marknadssentimentet. Två lärdomar. Oljerelaterad data är fortfarande leading. Det finns pengar där ute som är sugna på avkastning när de tycker det finns förutsättningar. Det senare bådar gott givet att datan inte fortsätter söderut under våren.

Nästa vecka kommer det in viktig data i form av jobb och PMIs. Den officiella PMI Service siffran blir troligtvis inte bra

Trots den muntra bensin datan så harvar Brenten på där den gjort senaste veckan…. ingen riktning där inte!

Kina hade en svag natt. Varför? Tittar man på Renminbi spot försvagades den något…aldrig bra. Men ingen jätterörelse. Varför den försvagades vet jag ej, men jag läste att det handlade om oro för ekonomin, gäsp!

Anmärkningsvärt är att US2yrs inte stiger trots stark stängning i USA. Dvs ingen Risk On så här långt.

Starten i Stockholm blev därmed lite fesljummen kan man säga. Vi har stöd kring 1322-1325. Fib50 vid 1316… så egentligen kan man säga att hela 1316-1325 är stöd. Därefter väntar gap 1286. På ovansidan har vi motstånd kring 1350.

Analysen är alltjämnt att så länge som oljan är leading av fundamentala skäl, och så länge som Brenten håller sig mellan 30 och 36usd, så kommer vi ha en sentimentsdriven riktningslös varannandagsbörs där vi lika gärna kan nå OMX1400 som OMX1250… och där den tradingbenägne säljer in i happiness och köper in i sadness.

Man har hela tiden sagt att oljepriset bara slår mot den amerikanska oljesektorn, i form av lägre Cap Ex och uppsägningar. Men det visade sig rätt snabbt att banker och andra som är exponerade mot HighYield obligationer, dvs pengar som finansierar olje- och gasbolagen, också drabbas.

Nu är det frågan om vi under året kommer se spridningseffekter till övriga branscher, dvs i allt ifrån andra industri och tillverkningssektorer till den rena tjänstenäringen.

Yellen har hävdat att jobbskapandet är solitt. Hon menar egentligen, ”det finns problem i vår omvärld, JA. Ett lågt oljepris påverkar den inhemska energisektorn negativt, JA. Men vår servicenäring tuffar på tämligen oberörd, och det är där jobben skapas. Dessutom står tjänstenäringen för 75% av ekonomin”

Men så kom preliminära Service PMI siffror in. (Faktisk PMI och ISM Service kommer i nästa vecka)

Den kom in på 49,8 mot väntat 53,5 och fg 53,2. Not good, och börsen faller vidare. 49,8 är inte bara mycket sämre än väntat, det är under 50 dessutom. Något vi inte sett sedan 2013.

Så frågan är om de direkta och indirekta effekterna av ett lågt oljepris inte påverkar Service näringen också? Marknaden undrar nog just nu? Undrar Yellen?

Som jag ser det är det inte stimulanser från centralbanker som behövs nu. Vi behöver ha oljan i 42 istället för 32usd. Anledningen till att vi inte har det är i grunden svag global tillväxts fel. Men det handlar också om att vi producerar mer än vi konsumerar. Saudi vill röka ut högkostnadsproducenter. Främst dem i USA. ‘

Jag tycker det är bra om USA är självförsörjande, för då behöver dem inte rycka ut som världspolis stup i kvarten. (Vilket inte handlar om deras höga moral och högste försvarare av fri demokrati, utan för att de vill säkra framtida oljeleveranser).

Men jag förstår Saudi från ett ekonomiskt perspektiv. De investerar i marknadsandelar just nu. Kostnaden är budgetunderskott. Intäkten i framtiden är ett högre oljepris när Supply sjunker till följd av att högkostnadsproducenter stukat under. Det är logiskt!

Men jag kan tycka att priset börjar bli väldigt högt! För nu är risken att den globala tillväxten kommer revideras ner ytterligare, vilket gör att efterfrågan faller ytterligare. Så även om utbudet av olja börjar krympa, riskerar efterfrågan att krympa ännu snabbare. Spreaden därimellan sätter press på oljan, så även om högkostnadsproducenter lägger ner, så lyfter inte oljepriset, och då kommer Saudis strategi inte att fungera. Å andra sidan kan man ju vara lite positiv och säga att efterfrågan ökar i takt med att konsumenterna får det bättre, vilket de får när soppan är billigare. Hmmm, jag spekulerar. Det är ett svårt läge!

Rekylen fortsätter och någon köpsignal lär vi inte få idag.

Trevlig kväll!!!!

Det har länge varit ett fokus på hur bankerna marknadsför och redovisar sina bolåneräntor.

http://www.affarsvarlden.se/hem/nyheter/article3963435.ece

Ganska tröttsamt tycker jag. När ska de redovisa öppet hur deras principer för bolånelöftet räknas fram. Det är där de verkliga riskerna och systemfelet finns.

OMX bryter ner under 1350 på morgonen. Det är dels ett svagt oljepris som spökar, och dels den svaga siffran över konsumentförtroendet. Givet hur skakigt det varit i år så är det inte så konstigt att konfidens fått sig en törn. Frågan är om det leder till minskad konsumtion och därmed förre nya jobb? Där är vi inte ännu. En snabb sentimentsförändring skulle förändra bilden. Men för detta krävs troligtvis att oljan lyfter till 36+. Där är vi inte ännu!

Nedan chart visar att rekylen i konfidens ännu inte per automatik leder till Noll i jobbskapande… för detta krävs mer.

Rent tekniskt bröt vi alltså 1350 idag. Stöd som finns på nedsidan är Fib38% kring 1333, Pivotstödet kring 1323, Fib50% på 1316 och gapstängningsnivåer på DAX/SPX som rimmar med 1310. Därefter har vi gap 1287 som för mig är en lämplig köpnivå. Därefter löper Pivot 1248 och sedan trendkanalen som vid skrivande stund ligger kring 1230.

En stängning idag ovanför 1356 kan indikera att rekylen är över. Ett brott av Pivot 1386 är naturligtvis positivt.

Men istället för att spekulera, låt oss titta på den som leder marknaden. Oljan. Jag tycker den har varit svag som inte orkat bryta 36, men i det korta perspektivet är den faktiskt stark som inte faller mer. Håller det sig kan det innebära att rekylen på OMX blir kortvarig, och man kanske inte ska vara för girig? Oljan har ett första stöd kring 31,50ish, men det viktiga stödet är 30usd.

Det är också anmärkningsvärt att US 2yrs Treasury bond inte säljs av mer…… inte så mycket Risk off. Detta pekar också på en kort rekyl.

Som sagt, jag står tekniskt utanför, men det är likförbaskat en Buy the dip marknad. Frågan är var…. När är såklart omöjligt att svara på men om det är en rekyl i stigande trend, dvs att botten verkligen var 1247, då borde rekylen vara avklarad den här veckan eller senast nästa.

Stay tuned!

Trots ett oljepris som inte vill lyfta och dålig data så vägrar börsen falla på. Men trots styrka vill den inte ralla vidare, det är ju svagt. Knepigt läge faktiskt.

Noterar att SPX korrat ca 50% av sin december rörelse. I SEK är SPX ner 4% i år. Eurostoxx 600 däremot har en bra bit kvar till sin FIB50% nivå. Men så är man också ner 8% i SEK i år. Skulle europa stiga till sin Fib50% nivå så skulle årsavkastningen vara i nivå med SPX. Det är fortsatt Risk off med andra ord…. annars hade vi knappast haft den här diffen. OMX är i paritet med SPX, inte Europa. Hade OMX varit i paritet med Europa så hade den handlats kring 1325.

Oljan, är det någon som har något klokt att säga? Rent tekniskt känns det som om den lika gärna kan dra till 43, som 23, härifrån inom de närmaste 3 månaderna.

Utbudet? Antalet Operating US Rig Counts faller… men är det en game changer. Mer nyheter från Saudi? Njae

Efterfrågan? Tja, en kraftig uppgång av Global PMI – New Orders, hade ju varit positivt. Men inget vi sett hittills.

Dollar? FED lär ju inte höja i mars, men vi får väl se hur lönerna kommer in under våren. Kanske hon tvingas till höjning redan i sommar. Det ger stark dollar. Europa är svagt, och Draghi kan sänka deposit räntan med 10 punkter. = Svag euro = Stark dollar. Stark dollar ger svag olja.

Detta är bara några reflektioner. Jag är klart villrådig!

Tyska IFO kom in i morse på 105,7 mot väntat 106,8 och fg 107,3.. not fun, och rimmar med gårdagens PMI siffra. IFO expectations kom in på 98,8 mot fg 102,3… även det svagt

Nu precis kom huspriser från USA. Case Shiller index steg med 5,7%YoY mot väntat 5,8% och fg 5,8%… gäsp. Det är bra att de håller sig. Men det är inte förrän framåt vårkanten de säsongmässigt brukar stiga.

För en stund sedan kom konsumentförtroendet. Den var dålig,

http://uk.businessinsider.com/conference-board-consumer-confidence-feb-23-2016-2?r=US&IR=T

I USA har SPX vinsterna reviderats ner på sistone…. det gör börsen dyrare allt annat lika.

Men du kan skylla det mesta på tungviktaren Energy, som i sin tur går att skylla på oljan

Deutsche slår fast att SPX handlas till 16,2 PE16. Fast Ex Energy handlas den till 15,1 PE16. Ställer man 16,2 PE16 i relation till snittet på corp bond yields känns marknaden inte så attraktivt värderad enligt dem. Men ställer man 15,1 i relation till corp bond yields Ex Energy, så är den mycket attraktivt värderad. Detta då Energy bond yields är mycket höga just nu, och Corp bonds yields Ex energy hyfsat låga fortfarande. Det är alltså energi sektorn som ligger som en blöt filt över USA. Då har ändå USA gått bättre än Europa och Japan mfl. Föreställ er vad som händer om Oljan studsar mot 42…. då blir det rally!

Marknaden får väl såsa vidare ett tag till!

Jag hoppar av min tekniska trade här på 1383. Egentligen är jag inte jättenegativ men är inte övertygad av vi sett botten, och gapet stör mig dessutom (trots att det ska erkännas att gap, trots att de nästan alltid stängs, kan ta väldigt lång tid innan de täpps igen. Vi har exempelvis ett på 1611 från förra sommarn). Brott av 1350 indikerar att något kan vara på gång.

Å andra sidan tror jag OMX på kort sikt kan nå ända till 1390-1400. Men jag är inte greedy. Skulle gapet täppas kommer jag hoppa på igen. Fundamentalt ligger man ju kvar!

I USA har man mest varit orolig över oljans direkta och indirekta effekter. Tjänstesektorn har ju ångat på, åtminstone om man får tro på Fed. Men oljan har gjort att High Yield spreadarna har dragit i taket i år, och vad jag har hört så utgör de ca15% av lånestocken i USA. Energisektorn är en av de största låntagarna inom detta segment. Jag har hört att de utgör ca 20% av all HY. Det skulle betyda att 3% av alla lån i USA ligger hos inhemska energiföretag som får det svårt att dra runt affären när oljan handlas i 30 dollar fatet. Jag är inte säker på att den här siffran stämmer, men om den gör det så kan man dra parallellen till Subprime lån som utgjorde 7-8% av stocken. Ovanpå det har vi bieffekterna av neddragen capex och job cuts. Både sett direkt till energisektorn, men även indirekt bland de företagen som påverkas av energi sektorns välmående.

Optimisterna hävdar att de positiva effekterna i form av billigare soppa kompenserar för de här problemen. Men att detta tar lite längre tid för att synas. Jag är inte så säker faktiskt. Det är en gammal sanning som ligger kvar. Dvs att billigare olja ger en stor boost åt alla soppa konsumerande hushåll. Men faktum är att kostnaden för drivmedel, som andel av disponibel inkomst har minskat ganska kraftigt senaste 30 åren. Dels för att bilarna är bättre, och dels för att disp inkomsten ökat snabbare relativt sett.

Så om man ställer de positiva effekterna mot de negativa effekterna av att SaudiArabien säljer ut aktier från Stockholmsbörsen och alla andra börser, vilket bidrar till fallande börser, vilket i sin tur slår mot business och consumer confidence, vilket gör att konsumtion och investeringar blir cancelerade eller uppskjutna, att vi får defaults i HY segmentet som slår mot portföljer och övriga spreadar och försvårar och fördyrar upplåningskostnader för andra företag, att folk som jobbar i eller indirekt mot energiföretag får sparken eller uteblivna nyanställningar pga nedskurna CapEx budgetar….. ja ställer man det negativa mot det positiva så är jag inte lika övertygad vad nettot blir på lång sikt. På kort sikt är det helt uppenbart att det har varit negativt. Det är synd att oljan inte står i 50usd.

Avtalet, eller vad man nu ska kalla det, mellan Ryssland och Saudi sågades av många. Fair enough. Men att de överhuvudtaget pratar med varandra, och kan komma överrens om något är faktiskt smått historiskt. Det kan båda gott sett på lite sikt.

Men sett till Europa så är det inte riktigt samma fokus på oljan. Där oroar man sig över banker och låg tillväxt, och fallande tillväxt i Asien. Deutsche kom med en rapport där de menar att tillväxten i Europa kan komma att revideras ner ytterligare, om utlåningen från bankerna stannar av efter att på senare tid visat lite tecken på gröna skott.

Jämför gärna med 2010 och 2011. Lånar inte eurobanker ut några pengar, så kan man inte heller vänta sig någon recovery i Europa. Net Exports är viktigt för Europa, men det driver inte kontinenten alena.

Deutche spår att Advanced Economies, dvs OECD, ska växa med 1,3% i år. Till alla er som tycker det är kanon med låg inflation. Dvs att det är jättebra när inte priserna ökar, så vill jag bara säga. Zooma ut! Att vår del av världen växer med drygt 1%, med motsvarande jobbskapande ska väl knappast ses som något positivt. Det hade väl varit mycket bättre om alla de miljoner människor, främst i Europa, som inte har jobb idag pga ekonomin inte skapar nya jobb för att den växer för sakta, hade fått jobb. Även om det var på ”bekostnad” av ett högre resursutnyttjande och därmed högre inflation?

Tysk Mfg PMI kom precis, 50,2 mot väntat 51,9 och fg 52,3… fortsatt mycket tråkig utveckling.
Samma för EuroZonen kom in på 51,0 mot väntat 52,0 och fg 52,3…. suck och stön

Okej, de är fortfarande över 50, de är inte 45, så man behöver inte måla fan på väggen ännu. Men riktningen är ju fortsatt fel. Till viss glädje kom Service PMI in okej. Tolkningen är att tillverkningsindustrin mår dåligt av ett svagt Asien, att global tillväxt revideras ner, att det knakar i High Yield, Cap ex och andra banker vilket lägger sordin på utlåning…. MEN att konsumenterna till viss del håller ångan uppe. Det i sin tur handlar om att deras räntekostnader är så sjukt låga. De som har jobb har det rätt bra med andra ord. Men det finns gränser för vad konsumentförtroende klarar av. Dvs om grannen blir av med jobbet, så brukar man skjuta upp inköpet av en ny bil. Trots att den egna ekonomin egentligen inte alls har förändrats. Det är känslig materia.

Stay tuned!

ps 160222-15:45

Prel US Mfg PMI kom precis in på 51,0 mot väntat 52,5 och fg 52,4….. i likhet med Europa så är det riktigt dåligt, även om det inte indikerar att vi nödvändigtvis måste vara på väg in i recession med fallande vinster….. men ett är säkert. Det här kan inte fortsätta hur länge som helst. Vi måste få data el nåt som vänder den negativa trenden. Ett oljepris över 36 hade varit trevligt.

ds

Börsen har gått starkt på kort tid. Lite för starkt. Om inte 1381 var toppen så tror jag att vi kan stå inför en urtoppning pretty soon. Därefter måste börsen komma ner lite och samla kraft. Gaptäppning på 1284 hade inte varit fel. Så länge som 1327-1330 håller så finns det alltid en chans att vi ska göra en ny topp.

Nästa vecka har vi en hel del viktig statistik. Främst PMIs. Surpriseindex är generellt ganska nedtryckta plus att många PMIs kommit ner i absoluta termer. Jag tror marknaden vill se riktning. Dvs antingen packar dem ihop, vilket är samma sak som att säga att vi ligger för högt i våra förväntningar och det väntar sämre tider. ELLER, som jag hoppas på, att de faktiskt vänder upp, både i absoluta termer och relativt förväntningarna. Vilket skulle vara samma sak som att säga, det här har varit en sentimentskris, med viss realekonomisk inverkan i form av ett lågt oljepris och dess biverkningar. Men inget som vi inte klarar hantera!

Apropå oljan. Den ser ju tekniskt väldigt spännande ut. Känns som att den laddar inför en större rörelse. Frågan är vilket håll?

Svensk inflation kom in starkt igår. Dock ska man komma ihåg att bas effekten, dvs mätningen i januari 15 var extremt låg. Så den lär komma ner igen under vårkanten. Faktum är att värdet ligger till grund för procentsiffran harvat sidledes senaste 4 åren. Se chart nedan. Det är inte förrän vi får ett lyft upp ur intervallet som Ingves kan pusta ut och vi kan börja prata om riktig inflation. Där är vi inte ännu. Nej, jag tror att man kallt kan räkna med att Ingves kommer gå i Draghis fotspår under första halvåret. Om det blir recession i Europa, ja då kommer ni få se på negativa styrräntor, och då måste Ingves måste följa efter. Blir det inte negativa styrräntor, ja då kanske han inte kommer sänka mer. Real ränte spreaden mina vänner. Det är bara att lära sig hur det fungerar, för det är den han tittar på!

Nedan chart visar det absoluta tal som vår inflationskorg baseras på, och som man sedan tar ut % siffran ifrån. Att titta på den ibland ger en rätt nykter bild. Den visar att priserna varit jävligt stabila sista 4 åren… och att även om baseffekter kan få % sifforna att fladdra till, så lär inte Ingves bli hökaktig förrän den bryter upp ur sitt intervall.

Från USA kom core CPI för en stund sedan. Den kom in på 2,2% YoY mot väntat 2,1 och fg 2,1. Det är inte den Yellen tittar på utan core PCE. de skiljer sig åt på några punkter, bla hälsovårdskostnader och boendekostnader och lite annat. Men det är klart det finns en koppling. Core CPI var den starkaste sedan 2012. Inte omöjligt att Core PCE kommer krypa uppåt framöver. Ska bli intressant att se om Yellens mål om 1,6% kommer hålla. Beror såklart var lönerna kommer in, vilket i sin tur handlar om hur tajt arbetsmarknaden är. Den stora skräcken är att löner och PCE smyger uppåt, vilket tvingar Yellen att höja, samtidigt som ekonomin bromsar in. Det är faktiskt fullt möjligt. Även om jag inte riktigt tror på det just nu!

Nedan chart är intressant på ämnet. Den visar kopplingen mellan 10 åringen och Atlanta FED (dvs en underbank till FED NY) REALTIDS beräkningar av nuvarande BNP tillväxt takt. Som det ser ut JUST NU så växer den amerikanska ekonomin med över 2%. Men givet att 10 åringen handlas i 1,8% så prisar den in att ekonomin är på väg in i recession.

Vad betyder detta? Jo antingen har marknaden rätt om framtiden. Dvs, visst växer det OK idag, men vi är på väg in i en recession. Eller har marknaden fel, dvs vi är inte i en recession, och vi är inte på väg in i en recession… i så fall är det bara en tidsfråga innan marknaden fattar detta. Varpå man kommer sälja trygghet, dvs 10 åringen, räntan stiger, och pengarna går in i aktier som går upp. Så enkelt är det. Så vilket är rätt? Svårt att säga, men jag lutar mig åt att marknaden har fel. VI får väl se hur datan kommer in i nästa vecka…..

Nedan chart är också intressant. Där har man ur 4Q15 US BNP brutit ut Investment komponenten (ex residential) och benat upp den. Faktum är att den största gruppen, 18%, Manufactoring där är Investeringarna som bäst. Den tredje största gruppen är investeringar i Petroleum sektorn… den är sämst. Näst sämst utveckling är inom mining, men den är så lite så det är skit samma. Point being, so far är CapEx neddragningarna ganska isolerade till energi sektorn.

Nedan är också intressant. Den visar helt enkelt hur viktig privat konsumtionen varit som bidragstagare till tillväxt senaste 3 åren. Det är sin tur kopplat till jobbskapandet såklart.

Nästa vecka kan bli spännande

Trevlig helg!

Brent oljan är uppe och nosar på motståndet kring 36usd. Intressant. Antingen orkar den förbi, och då lär OMX ta sig mot 1380ish, där egentligen hela 1360-1400 är ett kortsiktigt urtoppningsintervall. Eller vänder den ner, och börsen med den! Saudi och rysslands oljeministrar ska ses idag tydligen…

Draghi eldade också på igår…. det lär bli en sänkning av deposit räntan med 10 punkter till våren. Ingen stor sak anser jag!

I natt kom lite mer data från Kina.

Nya lån kom in på 2,510 mdr Yuan mot väntat 1900 och fg 598…. bra

M2 kom in på starka 14,0% YoY mot väntat 13,5 och fg 13,3.

Det här är goda nyheter, då det var den högsta nivån sedan 2014. Förra våren låg den på 10%. Den här är en bra indikator för tillväxten anser jag. Ska man vara petig ska man ta den minus CPI. Men även då ser det bra ut. Tolkningen är enkel…. Kina hårdlandar INTE just nu, och lär inte göra det i korta perspektivet heller. Marknaden verkar dela min syn då Renminbin är stabil. Trevligt!!!

Jag noterar att 2,5,10 amerikanska statsobligationsräntorna stiger igen. Man säljer alltså. Risk On alltså.

Spännande tider, vi har lämnat gap efter oss, samtidigt är marknaden inte riktigt överköpt ännu. Det är svårt att dra några slutsatser om framtiden, utan det är i nästa rekyl som vi får mer kött på benen.

Fick en fråga ang min positiva syn fundamentalt. JA, jag tycker aktier är attraktiva. Men det bygger på att dagens vinstnivåer håller hyggligt, vilket i sin tur bygger på att Sales håller, vilket bygger på att BNP tillväxten håller. Så vad skulle få mig att tveka?

Jag tittar jag på:

US ISM, PMI och särskilt New order komponenten. Den får inte trilla i backen.
NAHB, som leder fastighetspriserna med 12-18m får inte trilla i backen
Konsumentförtroende, typ CB och Michigan får inte trilla i backen.
NFP, dvs jobbsiffran får inte trilla ner till noll
I Europa får inte PMI och Tyska IFO, och då särskilt new order och expectations får inte packa ihop
I Kina får inte M2, PMI, Fastighetsdata packa ihop.

Varje enskild data är viktig, men de ska ses i kombination. Får vi signaler om att konjunkturen inte kommer bli som vi tänkt oss, då kommer det i sin tur ge avtryck i Sales, som kommer leda till nedrevideringar av vinsterna…. och vips, så är inte en billig börs billig längre.

Att börsen packar ihop. Att räntorna faller. Att spreadarna på high yield drar, att VIX index skenar. Ja alla dem har också varit förenliga med svagare konjunktur. MEN, de speglar även sentiementet, som lika ofta har rätt som fel. Dvs vi kan vara helt säkra på att börsen kommer prisa in sämre vinster låååååångt innan de är ett faktum. Men vi vet också att den tar det säkra före det osäkra, dvs den har fel ganska ofta.

Fick tag på nedan chart som jag visat tidigare.

Vinstnivåerna aggregerat för börsnoterade bolag ligger på en hög nivå idag. Dock växer dem inte. Men det handlar inte om att vinstnivåerna är höga överallt. Nej, de är egentligen låga överallt, FÖRUTOM i USA. Sen kan man diskutera hur man ska mäta vinstnivå, nettomarginal, Avkastning på EK, Vinst/BNP. Spelar inte så stor roll, de är höga i USA. Men det handlar inte så värst mycket om att Sales har drivit vinsterna senaste 6 åren. Det handlar om 4 saker. Löner, Avskrivningar, Räntekostnader och Skatt. De tre sistnämnda är inte oviktiga. Men det är lönerna som är mest intressant. Visst har USA skapat jobb. Det är fler som jobbar och betalar skatt än under förra peaken 2007. Den passerades förra året. Men löneuttaget är aggregerat på en låg nivå. Det handlar såklart om Globalisering och Digitalisering. Dvs man har outsourcat produktion etc där den är billigare. Digitaliseringen har gjort oss effektivare. Färre kan sälja mer, typ. Men det handlar också om att arbetslösheten låg på 10% för 6 år sedan. Att den nominella tillväxten trots allt varit låg, och det har varit arbetsgivarens marknad. Löneökningarna har uteblivit. Så är det fortfarande….. men frågan är om det är bestående? Den dagen lönerna tar fart, är jag övertygad att de här kurvorna börjar närma sig varandra!

Chartet nedan visar hur man senaste tiden ändrat sin syn på FED och räntehöjningar. Nu väntar man sig inga höjningar alls i år. Detta har försvagat dollarn. Men jag är inte lika säker. Mars höjningen lär inte bli av… men sen vete tusan. Står oljan i 45 dollarn om en månad och sentimentet det omvända. Ja du! Eller tar lönerna fart under vårkanten? Ja du!

Skulle dollarn fortsätta att vara svag… ja då är det mumma för oljan. En stark olja, kommer i sin tur göra att HY spreadarna kommer ner…. (dvs risken för Lehman II kommer försvinna)

Marknaden är ju lite nervig då ex ISM Service – Employment faktorn vänt ner. Men hittills är det mycket sentiment och lite real ekonomi… men den får gärna studsa upp snart. En annan är det faktum att Amerikanska bolag ökat belåningen en hel del, vilket brukar leda till stigande default rates. Men det är klart, default rates kommer inte bara för att….. de kommer oftast hand i hand med recession.

Vi får se vad Draghi lyckas trolla fram?

Studera nedan noga…. den vänstra kan ju få en att må lite dåligt faktiskt! Den högra säger egentligen bara att Höjer FED är det jobbigt för Kina. Men just nu ser det inte ut som om de höjer.

Men som sagt, ett oljepris på 50usd…. hade varit väldigt skönt. Nedan är tre bra anledningar!

och nedan chart visar rätt tydligt varför OMX kommer packa ihop om oljan går under 30usd.

Så för mig får alltså oljan gärna hålla sig över 30usd… och jag skulle gärna se ett oväntat hopp bland global PMIs som kommer ganska snart. De får gärna komma in bättre än väntat alltså!

Någon kvicktänkt kanske inser att vi har lite av ett prisoners dilemma. Dvs Å ena sidan  vill vi se en stark olja, för då sjunker HY spreadarna och Oljesektorn globalt börjar må bra igen, vilket minskar riskerna för recession. Detta medför att FED går tillbaks till sin räntehöjar strategi. Problemet är att när FED höjer räntorna så stärks dollar, vilket sätter press på Kina som riskerar att hårdlanda, vilket tvingar dem att devalvera. Detta slår i sin tur tillbaks på resten av världen, främst Europa och Japan som är nettoexportörer. Så hur man än vrider och vänder på det så blir det fel. Men måste jag välja, så blir det nog ändå en olja kring 40-50usd.

Brent oljan studsade ordenligt, och med den aktier i allmänhet. Så länge som Brenten håller sig ovanför 30usd är jag positiv. Motstånd kring 36 kan bli svårforcerat. Target närmaste månaderna om man vill måla upp ett positivt scenario ligger kring 42-44. Samtidigt noterar jag att dollar faktiskt stärkts något på sistone, särskilt mot Euron. Detta är ju egentligen negativt för oljan. Å andra sidan försvagades den tidigare.

CS hävdar att allt handlar om Supply ändå

Vet inte om jag köper det direkt. Visst, utbudet är massivt, men hade världen vuxit ordentligt, och inte fått utstå nedrevideringar stup i kvarten, så hade kanske efterfrågan matchat utbudet bättre, och då hade vi inte haft samma dignitet på supply issuen. Hade naturligtvis varit trevligt om inte ISM New orders etc ändå kunde studsa upp från dagens sub-50 nivåer. Det finns en recessionsrädsla idag som måste försvinna helt enkelt.

OMX rallar idag, men lämnar ifrån sig ett gap på 1,286 som jag räknar med ska täppas i det korta perspektivet. Alla andra stora index lämnar gap efter sig, som i regel täpps igen någon gång. I samband med detta måste köparna komma in på riktigt. Jag är inne på att flytta upp Stoppen från 1247 mot 1270ish av den här anledningen. OM, köparna kommer in vid en snabb korrektion så är det positivt och nästa target ligger kring OMX 1380ish. Därefter 1450. Det är alltså fullt möjligt att 1247 var botten, men det beror alltså på vad som händer när vi täppt gapet och var oljan tar vägen.

Från Kina kom data i natt.

Exporten kom in på -11,2% YoY mot väntat -1,8 och fg -1,4%… klent
Importen kom in på -18,8% mot väntat -3,6% och fg -7,6%… horribelt

Jag har inte studerat detaljerna, MEN marknaden tog det bra. Egentligen behöver man inte analysera Kinensisk makro data, eller tvivla på om den är korrekt eller ej. Det räcker att titta på Renminbi Spot pris. Den gick från 6,57 till 6,49.. en förstärkning. Så länge som den är flat eller stärks, är allt frid och fröjd. Oavsett hur risig datan är. Om den försvagas…. då väntar ny Kina oro, vilket marknaden inte uppskattar.

Ha en bra vecka!!!