Kortsikt's Blog

OMX tangerade 1800ish ännu en gång, och SPX tangerade sin ATH. Men vi orkade inte bryta, och då föll det istället tillbaka. Så länge som 1700-området håller finns alltid chansen att vi gör en ny körare uppåt.

För SPX del hade det varit så typiskt med en ny ATH, som gärna sammanfaller med Eufori (https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/) och där och då sätts toppen. OMX följer USA som en blek euro-kopia. Vi har inga Faang bolag.

Jag är fortsatt skeptisk till börsen. Tycker reward är dålig, och riskerna höga (ni vet väl att upplevd och faktisk risk oftast står i motsats till varandra). Tror på en 10%+ korrektion, och då brukar augusti, september, med lågpunkt i oktober vara typiskt beteende. Q3 rapporter som inte lever upp till förväntningar, fallande macro surpriseindex och stökigt presidentval kan tillsammans utgöra ingredienserna i denna gryta. Rekylen jag letar efter går i samklang med stark dollar och VIX upp mot 35. Annars är det bara brus. Normalt sett skulle jag säga att risk-off miljön bör sammanfalla med fallande räntor också… men det sambandet har inte fungerat på sistone. Time will tell.

I veckan har vi lite smått och gott:

Mån: Empire och NAHB

Ons: Hox Valuegard

Tors: Claims, Philly FED

Fre: Flash PMIs.

Tbc…

—-

NAHB index kom precis in på 78 mot väntat 73 och fg 72. Starkaste någonsin. Amerikanska bygg och fastighetssektorn mår svinbra. TACK FED. Bra för balansräkningar med höga fastighetspriser. Ger Confidence…. inte oviktigt. Åtminstone inte om man tror att allt kommer att gå åt helvete… det gör det sällan med stabil fastighetsmarknad.

Empire kom precis in på 3,7 mot väntat 15 och fg 17,2. Sämre än väntat och sämre än sist. Nu börjar restriktionerna bita igen… eller. 3,7 är faktiskt ingen jättedålig siffra rent nivåmässigt. Men visst, det är första PMI siffran som visar på urtoppning…. kommande siffror blir intressanta!

————-

Claims steg till 1,106m mot väntat 925 och fg 963…. svagare än väntat.

Philly kom in på 17,2 mot väntat 21,0 och fg 24,1… svagare än väntat, svagare än sist. Restiktionerna biter och vi lever inte upp till förväntningar. Det är negativt. Positivt är att nivån 17,2 är fortsatt helt okej. Men det kan klart bli värre. Särskilt Philly Employment faktorn var svag. Not good. Imorrn kommer flash PMI både över service och tillverkningssektorn… tbc

Corona rullar in på fortsatt relativt hög nivå… smittspridningen har kommit ner från 55k till 45k per dag. Men dödsfall ligger kvar 1300 i snitt. Räkna med restriktioner september ut. Troligtvis längre. Förstår faktiskt inte hur sentimentsdatan kommer kunna ligga kvar under sådana förutsättningar.

Alltså, så länge som vi inte stänger under 1700, så finns det fortfarande chanser att vi kan nå nya toppar. Det är inte förrän vi stänger under 1700 som känner mig säker på att vi sett toppen och klassar läget som rekylläge. Sen om vi ska till 1630 eller 1530 får vi återkomma till då………….

————————

Det kom precis Flash PMIs från Europa där Mfg kom in på 51,7 mot väntat 52,9 och fg 51,8. Tyska motsvarigheten kom in på 53,0 mot väntat 52,5 och fg 51,0. Verkar som om ångan i den Europeiska tillverkningsindustrin börjar plana ut något. Service PMIs som jag normalt sett inte följer i Europa då de inte är ledande på nåt sätt föll kraftigt. Hur ska man tolka detta. Jo att Europa till stora delar tagit sig ur ground zero under Q2, men att vi inte ska ha för höga förväntningar på tillväxt under Q3 och Q4. Jag tänker mig tillväxt kring nollan…. lite insomnia mode.

Den viktiga siffran kommer i eftermiddag från USA. Mfg Flash PMI väntas bli 51,9 mot fg 50,9. Service Flash PMI väntas bli 51,0 mot fg 50,0…. spännande!

Håll i er nu!!! US Mfg kom in på 53,6 och Service på 54,8. Superstarka siffror och det är alltså inte konstigt att Amerikanska börser går som tåget. Särskilt med tanke på hur Europa datan var så är det inte konstigt att dollarn är stark och amerikanska aktier outperformar.

Men jag är lite förbryllad. Förra ISM visade på utplaning, Philly och Empire  har vänt ner. Allt lirar med att utfasningen av restriktionerna upphörde. Sen kommer den här siffran som visar på att ekonomin kommer med ny kraft. Var kommer den kraften ifrån? Det man kan säga är att Ism och de lokala indexen nådde mycket högre nivåer än Pmi förra månaden. Man skulle kunna se detta som en ren konvergering. Den förklaringen kan jag leva med. Men whats next, är det us pmi’ som ska fortstta upp och övriga studsa med upp nästa månad, eller är det us pmi’s som är sena på bollen, toppar ur här och kommer fortsätta ner med övriga index. Svårt! Jag vet faktiskt inte. Jag är rädd att dagens PMI är en catch up laggard. Samtidigt är jag rädd att jag är färgad av min negativa syn, dvs jag söker confirmation bias? Men varför har consumer confidence varit så risig på sistone om ovan Service siffra är så bra. Fattar inte det….

jag är rädd att vi måste vänta på nästa ISM siffra… fram tills dess är det den tekniska analysen som gäller.

Sorry att jag inte kunde ge rakare svar

Trevlig helg

OMX hackar lite idag. Tror ändå det finns relativt goda chanser för en rörelse upp mot 1780-1800 senare i veckan, eller nästa. Detta synonymt med att SPX tar ut ATH och kanske skjuter över med en procent eller så. Men på det stor hela är jag inte särskilt positiv som ni säkert vet. Något typ av korrektion är att vänta närmaste två månaderna.

Från Kina kom det handelsdata som visade att exporten ökade med 7,2% juli mot väntat -0,2 och fg 0,5. Har inte detaljerna, men det är väl inte orimligt att omvärlden nu börjat vakna till liv och lagernivåerna har blivit lite låga på sina håll och det är dags att öka. Importen kom in på -1,4% mot väntat + 1,0 och fg 2,7%. Typ inline. Visar att Kina mår OK, men inte mer. Kina skulle som så många andra länder behöva ett USA+Europa med drag under galoscherna.

Vinsterna i USA landade på -15% under Q1. Från början trodde jag de kunde bli så svaga som -70 till -80% under Q2. Sen skvallrade datan om annat så jag började tro på -40 till -50%. Efter en stark säsong ser de ut att bli -35%. Det gör att hela 1H20 landar på -25%.

Under Q3 och Q4 trodde jag innan på flat YoY. Nu ser Q3 ut att blir -15 till -20. Q4 lär bli 0 till -10%. Q4 är osäkert beroende på hur restriktionerna ser ut i USA. Alltså 2H20 kan bli mellan -15 till -7,5%. Säg i snitt -10%. Det är tio procentenheter sämre än tidigare förväntningar…. det borde ge en viss bismak åt marknaden. Lägg till Biden och vikande surprise index på det….

Året lär sluta på -15%, som sämst -20%. Det ger 135-140usd i EPS för SPX. Givet att SPX handlas på 3350 blir det PE24+. Å andra sidan skiter marknaden i 2020. Det är nog mer 2h20 och 1h21 som är relevant. För 2021 tror jag på EPS 180-190. Det ger PE 17,6-18,6. Det är billigt. Men marknaden prisar inte in 2021 ännu så verkligheten ligger mer mitt i mellan.. typ PE 20-22. Det är inte too juicy heller. Relativt räntor då? Jo då blir det bra…. men ska du jämföra goda vinster framåt, så får du ta in högre räntor framåt. Typ i linje med core inflation…. då ser det inte lika bra ut heller längre.

I veckan har vi inget livsavgörande. Lite mer Kina data. Inflation från USA och Sverige. Retail sales i USA. Prel Michigan. I vanlig ordning jobless claims, US Covid data….. och eventuellt nån nyhet kring Fin Stim paket….. tbc

Njut av sommaren

—————–

Starkt idag tisdag. Givet min tekniska syn på SPX att den borde kunna ta ut ATH och till och med passera det, och ge en falsk köpsignal, så reviderar jag upp OMX från 1780-1800 till att det faktiskt kan nå 1825/1835 rent tekniskt. Men som sagt… vi står inför rekyl på ca10% så det gäller att fundera över den övergripande risknivån i portföljen. Alla säljsignaler i USA ska tas på stort allvar….

——-

Vad hände där egentligen? Biden utsåg sin vice President och marknaden fick spel. Börserna föll , dollarn stärktes och Vix steg. Vi kan ha sett toppen för den här gången. Jag är osäker. Hyfsat Snygg dubbeltopp i så fall, både i Omx och Spx. Vi får se var det tar vägen nu. OMX har stöd kring 1755 och 1735 i första hand…

——

spännande läge. Det var tydligen inte vice president Harris, utan avsaknaden av ökade stimulanser, som fick marknaden att skaka till igår. OMX stängde gap och gjorde dubbeltopp. SPX tangerade ATH. Håller dollarn på att bilda omformation och bottenläge inför en förstärkning, vilket skulle vara synonymt med fallande börs och stigande VIX. Svårt att säga. Jag tror det. Men kan säkert fint innan. Kommer en Risk off vara förenligt med stigande räntor, precis som senaste tidens stigande börs har varit förenligt med fallande räntor… lite märkligt det där. Guldet korrelerar fint med räntorna. Problemet är att jag brukar vara van vid svag börs, fallande räntor, stigande guld. Men nu har vi fått stark börs, och detsamma.

Från Sverige kom inflationen, CPIF ex energi in på 1,5% YoY mot väntat 1,2 och fg 1,3… lite märkligt det där. Kronan stärks, ses som ett styrketecken i ekonomin. Har inte alla detaljerna, får återkomma.

Från USA kom core CPI in på 1,6% YoY mot väntat 1,1 och fg 1,2. Samma fenomen!

Vad gjorde man i juli? Passade man på att höja priserna när efterfrågan kom tillbaks? Jag fattar att man kanske drar ner på ”covid19 ta två betala för en Mars-Maj rean”. Men detta är prisökningar YoY…. kände man att efterfrågan, både i Sverige och USA, blev så stark att man passade på att höja priserna lite extra för att kompensera för försäljningstappet under våren, under parollen ”går det så går det”??? Får återkomma!

Igår tisdag visade US Covid datan på 55,000 smittade och 1,500 sjuka…. hmm inte jättebra tal faktiskt. Vi har ju gått från våg 2 uppgång, till peak, och nu nedgång… men gårdagens siffra pekar snarare på utplaning. Men det är bara en siffra. Räkna med fulla restriktioner i augusti och september. Troligtvis även oktober. Jag tror inte kommer lätta förrän smittade kommer ner mot under 10,000 om dagen och max 200-300 döda per dag sett som 7-dagars rullande medelvärde. Dit har vi en bit kvar. Q3 ser kört ut… kom BNP tillväxt in på -9% i Q2 så lär den bli minst hälften i Q3. Om inte mer. Multiplicera det med 4X och du har vinsterna för Q3 YoY.

USA öppnar strax… vi står verkligen och väger. Spännande!

—————————-

GULD

Jag är absolut ingen expert på Guld, men jag får en del frågor och många är intresserade av den glimrande metallen. Inte så konstigt när den står på ATH.

Min syn på guld har alltid varit att det är ett alternativ till pengar. Dvs om du sitter på en dollar så har du alltid möjlighet att investera den till rådande ränta. Om det är bankränta eller 10-årig statsobligation spelar inte så stor roll egentligen. Om avkastningen sjunker, exempelvis om räntan går ner, eller inflationen stiger, dvs realräntan sjunker så blir detta alternativ allt annat lika MINDRE intressant, och då blir alternativet, GULD, mer intressant. Så fallande real ränta är lika med stigande guld pris. Egentligen kan man förenkla och säga, fallande räntor är lika med stigande guldpris. Men mer om detta senare.

Jag gjorde en körning där jag tittade på dels SPX och Världsindex med återlagda utdelningar och jämförde med Guldpriset. Generellt kan man säga att är det en Bullmarknad på börserna, så är det mest sannolika att aktier går bättre än guld. Guld är alltså inte ett substitut till aktier. Däremot går guld bättre än börserna när de faller. Alltså skulle guld kunna utgöra ett komplement i en portfölj.

Det mest klassiska ”komplementet” i en portfölj är Räntor. Dvs när börserna kraschar och man är orolig över sämre tider så sjunker räntorna, och då stiger priset på statsobligationer. Företagsobligationer tenderar att gå sämre än Statsobligationer i dåliga tider då spreadarna stiger. Företagsobligationer går bättre än Statsobligationer i goda tider, men då går samtidigt Aktier bra, klart bättre än Företagsobligationer faktiskt. Så rent avkastningsmässigt förstår jag inte varför man borde ha F-oblisar egentligen. Egentligen vill du bara ha dem som komplement till aktier om du tycker aktierna gör portföljen för volatil.

Men tillbaks till Guldet. Om guldet är ett komplement till aktier, precis som statspapper, och guldet stiger i pris samtidigt som statsobligationerna gör det, så är ju frågan, vad är bäst av Guld och Statspapper? Vilken är bäst av de båda?

Jag tittade på hur en portfölj bestående av den Amerikanska 10yrs obligationer utvecklats relativt guldpriset. Från 2002 till 2011 som presterade guldet avsevärt bättre än statsobligationerna. Från 2011 till 2016 så gick statsobligationer bättre. Mellan 2016 och 2018 var det jämnt skägg, och sedan 2018 går guld bättre.

För att bedöma vad som är bäst, måste man egentligen räta ut två saker.

1, Är det tänkt som en bestående hedge i portföljen. Dvs är tanken att man ALLTID har en stor sudd räntor ELLER guld i portföljen, och det är frågan vilken man ska ha och när.

2, eller är tanken att man bara ska ha Guld Eller räntor när aktiemarknaden förväntas gå dåligt. Om det är det senare så är det mer intressant att se vilken av dem som gått bäst i Bear markets på börsen och försöka förstå varför. I det andra fallet handlar det mer om strukturellt försöka förstå när man ska ha den ena eller den andra, oavsett hur aktiemarknaden går.

Jag tycker ju personligen det senare är intressantast, då jag anser att man ska ha aktier när risk/reward är rätt, och givet att den är rätt, så lär den outperforma allt annat, och egentligen är guld/ränte valet bara intressant när man INTE ska ha aktier. Därför bör man förstå vilken som är bäst i Bear markets.

När jag tittar på IT-kraschen 2000-2003, Lehman kraschen 2007-2009 eller mini baissen kring 2011 och 2015-16 så spelade det inte så stor roll om man hade guld eller räntor. Det var ungefär lika bra. Det intressanta är senaste två åren. Dels hade vi trade war baissen 2018 och nu senast Corona. Börserna handlas ju förvisso nära ATH men sett till senaste två åren har världsindex gått ungefär 10% och SPX nåt bättre. De senaste 2 åren har inte varit baisse, men avkastningen har varit medioker. Guld har gått, som sig bör när aktier inte levererar, klart bättre. Guld har också gått klart bättre än en portfölj med 10-åriga statsobligationer, som också har haft en fin utveckling. Guld i portföljen senaste två åren hade avsevärt höjt din riskjusterade avkastning.

Men hur ska vi tänka framöver?

Tror du på en Bull market framöver på aktiemarknaden så tror jag guldet får svårt att hänga med. Särskilt mot bakgrund av att räntorna kommer röra sig uppåt och det är som sagt negativt även för guldet.

Men tror du på en björn marknad kommande året så ska man helt klart ha guld eller obligationer. Frågan är vilken? Jag tror på guld. Anledningen är att FED inte kommer att gå på negativa räntor. Det finns väldigt lite stöd att det hjälper. Den enda positiva effekten av negativa räntor är genom valutakanalen, och jag är inte säker på att en kraftig dollarförsvagning skulle hjälpa Amerikanska ekonomin särskilt mycket. Då är det annorlunda för export länder som Sverige och Tyskland. I USA tror jag mer man kör på kreativa varianter av QE i ett Bear scenario. Så givet att räntorna inte kan gå ner så mycket, givet misstroendet mot ökad QE i ett sånt scenario, så har Guldet goda chanser att slå en obligationsportfölj med statspapper.

Så tror man på Baisse kommande 12 månaderna, överväg Guld

Nu tror jag inte på Baisse, utan tvärtom ett starkt 2021, vilket om det stämmer lär pressa upp räntorna, och då ska man vare sig ha guld eller räntor. Då ska man ha aktier. Men detta är en annan diskussion.

Det intressanta med guld är att det finns en så stor grupp som älskar det, och en sån stor grupp som dissar det. Men båda verkar ha fel. Dvs Guld älskarna förespråkar att man ska ha guld alltid, men det är inte så smart när aktiemarknaden går bra. Guldhatarna tycker guld är lite hittepå och obligationer the real deal, men det stämmer inte heller. Guld verkar vara en minst lika bra tillgång som räntor när aktiemarknaden går dåligt. I en långsiktigt pensionsportfölj där man alltid har en andel trygga tillgångar som ett komplement till aktier för att få en viss riskprofil, så har guld haft en positiv inverkan på den riskjusterade avkastningen. Det finns till och med goda skäl att tro att guld kommer att gå bättre än räntor framöver OM börsen går dåligt. Går börsen bra däremot, då ska man vare sig ha guld eller räntor.

Vissa säger att man ska ha guld med tanke på vad FED gör och vi skulle få en systemkollaps där dollarn kraschar. Det är ett väldigt spekulativt resonemang som jag inte vill gå in på här. Men jag undrar lite lätt, guldet prissätts ju i dollar. Om ingen vill ha dollar, pga systemkollaps, varför skulle nån vilja sälja guld i utbyte mot dollar. De som tror på detta förespråkar ju fysiskt guld, och i ett sånt läge byta guld mot varor. Då alla andra valutor har havererat. I ett sånt läge vet jag inte om min fysiska guldreserv gör mig så mycket gladare. Då äger jag nog hellre en bit mark som jag kan odla på och som mina djur kan beta på. Ni fattar… det här är en annan grej.

Notera här att valutan inte spelar nån roll, då jag jämför guld som prissätts i dollar, med Amerikanska statspapper som handlas i dollar, och SPX som handlas i dollar. Dollar/SEK för en svensk investerare är en annan diskussion.

Avslutningsvis vill jag bara säga att jag ingalunda är nån expert på denna ädelmetall, utan det bygger bara på några helt enkla observationer 20 år bak i tiden. Det finns säkert många aspekter som jag missat och jag ber er ha överseende…. jag måste ju skriva nåt en datafattig dag som denna.

—–

Claims kom in lite bättre än väntat och trenden ser ut att vara på rätt väg. Pre Corona fick ca 1,7m jänkare stöd, när Corona peakade var det 25m, nu är det 15,5m. Så visst är det en avsevärd förbättring. Men det är fortfarande 13,8m claims ner till pre Corona. Som jämförelse kan nämnas att pre Corona var det ca158m sysselsatta i USA…

Det har även kommit in data från Kina. Detaljhandeln landade på -1,1% mot väntat 0,1% och fg -1,8%. Industriproduktionen kom in på 4,8% mot väntat 5,0 och fg 4,8. Rätt stabila siffror… Kina i en Corona värld liksom!!

US Covid19 kom in på 55k och 1,280 döda…. dåligt momentum nedåt i den nu.

Sentimentet är väldigt uppskruvat nu

https://money.cnn.com/data/fear-and-greed/

Hade bara VIX legat på 13 istället för 23 så hade vi slagit i taket. Ska Vix dit? Eller är det marknadens sätt att säga att det finns en tail risk i marknaden som många är beredda att betala lite extra för…. jag lutar åt det senare!

Retail och Michigan i em.. tbc

…………….

Retail sales kom in lite sämre på totalen, men lite bättre ex bilar/bensin. På det stora hela kan man säga att privatkonsumtionen var lika stark i juli som i juni. Jämfört med juli förra året var den upp 2,7%. Min tolkning är densamma som för mycket annan makrodata. Dvs under juli började man öka restriktionerna igen, men det fick inte mycket till effekt, och det är egentligen förrän i augusti, dvs nästa siffra, som vi kommer se fullt genomslag av nuvarande restriktioner. Extrapolerar datan till BNP, Sales och vinster under Q3 så kommer juli vara en bra månad. Men Augusti och September lär inte vara det. Å andra sidan räknar ingen med att Q3 blir lika dålig som Q2… På BNP nivå -4 till -5% YoY mot -9% i Q2… vinsterna följer detta med en kvot på 4X ungefär.

Prel Michigan kom precis in på 72,8 mot väntat 72,0 och fg 72,5. Det är fortfarande en klen siffra om man ser till nivån totalt sett. Det är nulägeskomponenten som var lite starkare. Förväntans delen är fortsatt svag. Rätt intressant att nulägessiffran ändå håller sig givet att de flesta stater ändå ligger under retriktioner. Kanske har inte denna Våg 2 av restriktioner lika stor inverkan som förra. Men faktum kvarstår… om USA inte gått in i Våg 2 (som egentligen bara är en variant av Våg 1 om man ska vara petig) så hade såklart datan fortsatt upp…

I nästa vecka kommer Philly FED, Empire Mfg, och Flash PMIs…. ska de också visa sig motståndskraftiga? I så fall kan börsen få det svårt att gå in i rekyl läge på allvar. Time will tell.

Trevlig helg

/Jonas

Nasdag handlas uppe på ATH topparna som motsvaras av 1800 på OMX. OMX handlas nästan 100 punkter lägre. Så confusing eller? Inte egentligen.
FAANG bolagen levererade lysande rapporter, som ledde till upprevideringar av såväl försäljning som vinst. Så bara för att upprätthålla samma värdering som tidigare så rallade dem, och givet deras vikt i index så har alltså Nasdaq brutit sig loss från ex OMX, DAX, STOXX mfl. Sen kan vi alltid diskutera om gällande PS och PE tal för de här är korrekt eller inte. Men den diskussionen tar vi inte här och nu.

För bolagen i Europa så blir det allt jobbigare att sälja sina konkurrensutsatta varor när valutan gör dem dyrare. Försäljningsintäkter och vinster i dollar blir också mindre värda när de växlas till hemvalutan. Ett svenskt bolag är ju inte heller per automatik mer värdefullt i dollar räknat bara för att kronan stärks. Den starka valutan tynger de Europeiska börserna, däribland OMX. Så helt konstigt är det inte att Nasdaq handlas ATH och Europa klart lägre.

Men vad händer framöver? Hmm det är en knepig bild.

1, Bear Scenario.

FAANG bolagen har i stora drag diskat rapporterna och det är bara en tidsfråga innan de toppar ur och vänder ner, och då går det nog rätt fort. Det saknas inte risk off faktorer där ute som kan lägga sordin på börserna. Faller FAANG, så faller alla andra också, och därmed kanske vi max ser en liten rekyl upp i nästa vecka, för att sen ta nya tag söderöver. 1800 var toppen! Nu ska vi max upp till 1750, sen är det nya bottnar som hägrar.

2, Bull Scenario

FAANG bolagen kanske hackar nån dag, men titta på hur de har rört sig sedan i mars. Där finns inga säljare, bara potentiella köpare som missat rallyt och väntar på första bästa entry point. Den stora Trenden hålls intakt tack vare FAANG. OMX och de andra dödgrävarna har kommit ner, och äntligen vågar marknaden köpa dem igen. Rabatten går bara till en viss gräns, sen hakar de på FAANG trend tåget. Trots att de är eviga laggards. Därför kommer inte marknaden att bara studsa i några dagar, utan vi kommer snart ta ut 1,800 igen. 1702 var botten!

Båda makes sense… men lägger jag till US covid19, Biden, negativa vinstrevideringar Q3 och lite annat smått och gott så lutar jag mig åt scenario 1.

Men jag är fullt medveten om att detta kommer kräva lite sell off i Faang… så det är där jag tittar nu!

I veckan har vi:

Mån: ISM/PMI från hela världen…. ska de trigga björnarna under augusti och september som är klassiska bear månader?

Tis: Dödscount i USA… kommer den hoppa upp fr dagens snitt på 1,450?

Ons: Non-Mfg PMIs samt Svensk Q2BNP

Tors: Jobless claims

Fre: NFP Jobbdata från USA

och sen är det alltid intressant att se om det blir nåt finanspolitiskt stimulanspaket från USA…. har lite dålig koll på agendan där men vi lär ju bli varsko.

TBC

Ha en fortsatt skön lördag

Jonas

—————-

Inköpschefsindex, Mfg PMI, kom precis in från Europa på 51,8 mot flash 51,1 och fg 47,4. Tyska motsvarigheten kom in på 51,0 mot flash 50,0 och fg 45,2. Superstarkt. Men man måste komma ihåg två saker. Stora delar av Europa körde en kraftfull lockdown under Q2, så öppnandet ger stark återhämtning av naturliga skäl. Europa har också inte fått samma våg-2 som USA. Ännu… vi får se hur det blir med den saken. Sen är det viktigt att man inte feltolkar sentimentsdata. Dvs i normaltillståndet växer Europa med 1,5%. Samma normaltillstånd i USA ligger på 2,5%. Så en ISM/PMI runt 55 under normal förhållanden innebär olika nivåer på tillväxt i USA och Europa. Men just nu står det helt klart att Europa mår bättre än USA, vilket inte är så konstigt då 85% av USAs befolkning bor i en delstat där man pausat restriktionerna alt börjat återinföra dem. Detta pga Våg-2 i framförallt Florida, Texas och Californien. På onsdag morgon, när vi vet Tisdagens utfall, vet vi om USA har börjat få bukt med Våg-2 eller ej.

Från Kina kom Caixin Mfg PMI in på 52,8 mot väntat 51,3 och fg 51,2. STARKT!

————

Ursäkta för att jag inte uppdaterat. Varit på resande fot…

Mfg ISM kom in på 54,2 mot väntat 53,6 och fg 52,6. New Order kom in på 61,5 mot fg 56,4. US Mfg PMI kom in på 50,9 mot flash  51,3 och fg 49,8. På det hela taget en stark siffra!!! Non-Mfg ISM kom in på 58,1 mot väntat 55,0 och fg 57.1. Service Pmi kom in på 50,0 mot flash 49,6 och fg 47,9. Väldigt starkt!

Min analys är följande: Datan är allt annat lika positiv för börsen. Detta tillsammans med starka rapporter (bättre än väntat), att covid 19 detivatan ser bra ut samt förväntningar om ett fin pol stim paket driver kurserna. SPX ser att kunna ta ut sitt ATH och ev sätta en ny topp. Hela amerikanska börsen flirtar med Bull scenarot ovan. Men jag tror de får fel.

Jag tror att när datan samlades in så var vi i början av juli och optimismen från fallade restriktioner i maj/juni ligger kvar, och pessimismen vi ser nu fångas inte förrän i nästa siffra. Jag tror vi toppade här…

Mfg ISM new är orders över 60 är typiskt toppish

Employment faktorn under Ism non-mfg var svag. Det knakar rätt rejält i consumer confidence och jobdata. Idag kommer claims och imorrm Nfp. Adp var svag igår.

Aug/Sep är svaga månader, särskilt om det varit rally innan. Oktober säsongmässig low.

Tror att Q3 rapporterna kan bli svaga rel förvåntningar.

Döda har börjat krypa ner fr 1450 till 1350 (tis-fre) samt smittade mot 55,000. Det är positivt, Men misstaget usa gjorde var att man öppnade för fort. Det misstaget gör man inte om.

Usa kommer toppa ur inom kort, och sen kan det bli mer av en äkta risk off där även dollarn stärks.

Så givet att Spx kan gå lite till så kan Omx såklart testa 1,800 igen…men jag är sjukt försiktig just nu.

Sen är ju jag positiv för 2021 och detta kan ju börja prisas in under q4…. så får vi rekyl ska man ju använda denna till att köpa in sig i marknaden. Men det tar vi då. Ett steg i taget.

Svensk Q2 BNP kom in på -8,2% YoY. Det var många som hoppats på siffror kring 6-7%. Jag har inte studerat detaljerna men det är rätt märkligt att vi inte kommer in bättre med tanke på Sveriges Corona strategi. Var det svag export eller lager neddragning som spökade kanske? Får återkomma. Q3 lär slå förväntningar givet hur Sverige kokat i sommar. Detta har dock ingen betydelse för börsen!

Over n Out

———-

Äntligen Fredag! Veckans sista dataskörd bjöd på Amerikansk jobbstatistik, NFP, där det skapades 1,76m jobb i juli mot väntat 1,48 och fg 4,8. En stark siffra som borde tas emot positivt. Jag tänker mig att Spx kan ta ut sin ATH nu. Men där sätter vi också en top för den här gången. Aug-Okt borde bjuda på korrektion. Ni vet hur jag tänker där..

Siffran tror jag har likheter med ISM och de andra. Dvs första halvan av juli var präglad av optimismen i maj/juni samtidigt som återgången av restriktioner inte fått fullt genomslag. Om man tänker sig att juni var 4,8m och den takten höll i sig första veckan av juli så låg bidraget på 4,8/4=1,2. Om andra veckan i juli genererade 0,6 så är det samma som 0,6×4=2,4m i månadstakt. De sista två veckorna kan därför skapat NOLL jobb. Om vi tänker oss att Augusti kommer att präglas av 100% restriktioner, vilket jag tror, så borde nästa siffra trilla ner mot noll. När marknaden inser att allt toppar ut och blir sämre, pga restriktioner, och dess genomslag på jobb, konsumtion, sparkvot, tillväxt och vinster… så kommer börsen få det svårt att stiga vidare… och vill den inte stiga, så vill den falla, särskilt mot bakgrund av senaste tidens styrka. Så mitt call är… ev nån procent till sen ner. Iallafall så länge som restriktionerna ser ut att ligga kvar, vilket de kommer göra fram till att dödsfallen sjunker ner mot 200-300 som mest med matchande smittspridning…

Trevlig helg!!!

FED sammanträder ikväll, och fokus riktas mot hur man ser på inbromsningen under juli och restriktionernas inverkan. Även finanspolitiska paket är av vikt. Marknaden är ju som bekant en stimulus knarkare.

Jag är inte säker på att stimulus knarket räcker. Dödsfallen i USA var väldigt höga igår, och det är i de folkrika staterna Florida, Californien och Texas det handlar om. De lär inte dra tillbaka restriktionerna imorgon eftermiddag, och det betyder att Q3 kommer att bli väsentligt sämre än vad vi tidigare hoppats på. Skillnaden i mars var att vi hade en krasch bakom oss, och stimulus framför oss. Nu har vi ett rally bakom oss. Vi har dessutom ett val att se fram emot…. ett val Trump kan få svårt att vinna om landet befinner sig i lock down.

Vinstmässigt då? Vinsterna var ner 15% YoY under Q1, kanske -35% i Q2…. var landar Q3? Säg -20%. Om marknaden väntat sig flat vinster YoY% och vi istället hamnar på -20% så kommer det belasta helårsresultatet med 1/4 av 20%, dvs 5%. Så allt annat lika borde den här Covid-19 Våg 2 kosta börsen 5% allt annat lika. Biden effekten har Goldman uppskattat till ca10%, om man ser till aggregerat minskade vinster till följd av högre skatter. Så då skulle man kunna bunta ihop dem och säga att SPX allt annat lika borde ner c15%. Sen är det frågan från var, och till, vilket blir en värderingsfråga. Men att SPX skulle kunna nå 3,000 (-7%) i första hand känns inte otänkbart. Ett brott av 3,200 visar att vi är på väg dit.

—————-

Tyska IFO kom in på 90,5 mot väntat 89,3 och fg 86,3… Expectations delen är stark. Detta bekräftar PMI datan… Europas recovery går bra. Någon Covid19 våg 2 har inte sabbat detta… ännu!

US Case Shiller kom in på 3,7% YoY mot väntat 4,0 och fg 3,9… fortsatt starka huspriser trots allt.

CB Consumer Confidence kom in på 92,6 mot väntat 94,5 och fg 98,3….. klent. Precis som Michigan. Detta handlar om Våg 2. Detta gör att sparkvoten går upp, konsumtion ner, tillväxt ner, vinster ner, börser ner…

Next up FED… ska de trolla fram en vit kanin så SPX bryter upp över 3,250?

————————–

FED trollade inte fram några kaniner…. de pekade på att det är främst expansiv finanspolitik som behövs om läget surnar ytterligare. De har gjort vad de kan. Ändå sjunker räntorna….. det förstår inte jag riktigt! De hade en duvig ton, men deras message var hökigt. Duvigt hade det varit om de sagt att de tänker lansera ytterligare stimulanser för att kompensera för ett svagt Q3. Nu förlängde man bara….

När det handlar om marknadens behov och förväntningar om stimulus knark så handlar det förmodligen mest om Finanspolitiska paket…. där kommer fokus ligga i det korta perspektivet. FED sammanträder inte förrän i september nu tror jag!

FAANG bolagen levererar starkt… men marknaden känns mätt! Känns som om OMX kommer testa 1690-1710 igen…. kanske samtidigt som SPX testar 3,200 ytterligare en gång…

Trump börjar hänga riktigt löst kring valet nu…. är det detta som håller tillbaka tjurarna

Dödsfallen och smittspridningen håller i sig….. på några veckor sikt borde de komma ner då restriktionerna får värkan. Baksidan av detta är sämre Q3 rapporter. Svag ekonomi är ett problem för en sittande president.

Amerikanska ekonomin BNP sjönk 9% YoY under Q2. Det var något bättre än väntat. Multiplicera med X4 och man får vinsterna under Q2…. cirka -36%.

Europa var värre, ner 15% i Q2. Hårdare Lock down helt enkelt. Å andra sidan verkar inte Våg-2 vara lika illa…. än så länge. Jänkarna är fetare än Europeerna också….

ECI, employment cost index, kom in för Q2 på 0,5% QoQ mot väntat 0,6 och fg 0,8. På årsbasis krök de ner till 2,7 YoY från förra kvartalets 2,8. Lirar med kärn inflation på 1,7%. Något vi borde komma tillbaks till under nästa år om vi skakar av oss Covid19 restriktioner.

Kärninflationen i juni, Core PCE, kom in på 0,9 YoY mot väntat 1,0 och fg 1,0… inga konstigheter. FED kan köra på som man vill…

Michigan kom in på 72,5 mot flash 73,2 och fg 78,1….svagt. Restriktioner skapar pessimism.

Kina Mfg PMI kom in på 51,1 mot väntat 50,7 och fg 50,9. Tjänstesektorn kom in på 54,2 mot fg 54,4. Helt ok. Det är främst USA som har det struligt just nu!

Chicago PMI kom in på 51,9 mot väntat 43,9 och fg 36,6. Superstarkt. Å andra sidan har den här laggat de andra under en lång tid så det ser mest ut som catch up.

Jobless claims var inte särskilt bra… så blir det när man inte öppnar upp.

Jag är inte särskilt förtjust i risk/reward just nu… riskerna är många och stora, värderingarna för höga. Känns lite crowded…

Månadsslut idag… kanske man inte kan lita på!

Kom på en annan grej, det klassiska sambandet, stark valuta svag börs. Där passar Sverige in. Även svag valuta stark börs, där passar Usa in. Logiken är att ett svenskt företag är inte värt 10% mer i dollar för att kronan stärks med 10%. Alltså korrigerar kursen för detta. Detta samband fungerar som bekant inte alltid… men ibland har det viss påverkan. En annan logik är att ett svenskt företag tjänar mindre om de sålt något i dollar, och sen växlar hem pengarna till kronor. En annan logik är att de säljer mindre till utlandet när en stark krona gör varorna dyrare för kunderna. De här är inte heller perfekta samband… men värt att ha i åtanke.

I nästa vecka kommer PMIs och US Jobs… finns ju risk att de inte orkar leverera. TBC

Trevlig helg.

Låt oss först bena upp den tekniska bilden. Nasdag jagar nya toppar hela tiden, men ser man till SPX, Dax och snart även Stoxx så har de precis nått upp till sin juni high´s. De som är skeptiska ser gärna att marknaden vänder ner och fortsätter att konsolidera. De som är positiva tror på brott. Om vi tittar på de stora indexen så innebär ett brott att vi tar höjd för nästa nivå som för de flesta är ATH från i februari. Dit är det 5-8% lite beroende på vilket index man tittar på.

Jag tror baissarna har fel. Det kommer ett brott. Jag tror haussarna har fel, nästa rörelse kommer inte att orka upp till ATH utan vi toppar ur innan. Jag tror numera på en topp any day, högst nån procent till. Mitt i mellan vad alla tror.

Jag tror nästa sättning kommer att likna den förra. Typ 10%.

Det som driver marknaden just nu är, Våg-2 risken är hanterbar, starka Q2:or, Vaccin, Stark fiskkroksmakro, mycket cash/låg aggregerad aktieexponering. Men jag tror mycket är diskat där.

Anledningen till att vi håller på att toppa ur och rulla över i rekyl är:

1, lågt ställda förväntningar för Q2 or som överträffas (hitintills ca 85% av SPX rapporterna) men det blir typ TVÄRTOM för Q3orna. Marknaden kommer inte att vänta på att rapporterna har svårt att leva upp till förväntningarna, utan redan när man ser risken för detta så tror jag det kan belasta kurserna.

2, Biden vs Trump. I slutet av juni så höll delstater med 90% av befolkningen på att dra tillbaka restriktioner. Nu har den andelen sjunkit till 20%. Övriga 80% pausar eller återför restriktioner. Jag är inte orolig för Våg-2. Enligt smittade för 2-3 veckor sen borde antal döda hoppa upp till 1,500 imorgon. Det tror inte jag. Skulle inte förvåna mig om siffran blir under 1,000 igen. Det är positivt. Men det handlar också om att återtagandet av restriktioner stannat av. Detta kommer att påverka val undersökningarna till Trumps nackdel… vilket kommer att vara negativt för börsen.

3, Makro har senaste 2 månaderna slagit allas förväntningar. Det blir tuffare framöver, samtidigt som marknaden ställer allt högre krav på datan. Det är lättare för ISM att går från 40 till 45, än 55 till 60.

Så jag tror man ska dra ner risken.

Sen är jag den första att erkänna att får vi flat earnings vs 2019 under andra halvåret, samt ca 10% ökning under första halvåret så handlas SPX till PE 18,5 på 12 månader framåtblickande vinster. Skulle SPX dra hela vägen till ATH från februari så pratar vi 19,7X. Det är inte orimligt. Inte när en 10-åring ligger på 0,6% heller, och inte ens om den skulle stå i 1,6% om ett halvår.

Jag ser också många index som sedan mars verkar ha haft 4 rörelser och inne i en 5e och sista, på många håll känns oavklarad. Det brukar vara rejäl krut i femman.

Vi har även ett EU-paket på 390mdr som kan komma vilken dag som helst… även om det i praktiken inte gör så stor skillnad.

Vissa hävdar också att aktieexponeringarna, trots den formidabla resa vi haft sen i slutet av mars, är fortsatt mycket låga…. hmmm not sure but could be the case

Så visst finns det en story för en attack mot ATH i många index. No Doubt!

Men jag tycker trots detta att risk/reward är så pass dålig att man ändå gör rätt i att ta ner  risken.

———————–

Hox Valuegard presenterade priser över Svenska bostadsmarknaden förra fredagen. Ledsen att jag inte hunnit uppdatera. Men de fortsatte uppåt, precis i linje med bostadsobligationen. Ser man till oblisen så borde priserna fortsätta upp och i princip retracera hela den nedgång vi sett under Corona våren. Detta innan årets slut.

—–

Veckan är tunn på makro… men i slutet av veckan har vi preliminär PMIs som är av stort intresse. Nu är det ju inte frågan om fiskkrok längre, utan hur stark, och hur länge? Derivatan av fiskkroken liksom. Surpriseindex liksom.

Jag noterar även att efter att ha besökt olika delar av Skåne i sommar, så fullkomligt kokar turist Sverige. Ni vet väl att vi normalt sett gör av med mer pengar utomlands, än utländska turister gör av med i Sverige, en vanlig sommar. På Stockholms gator är det lugnt, men i övriga Sverige kokar det, och BNP under Q3 tror jag kommer  att bräcka alla förväntningar. Det behöver många företagare/krögare efter Corona våren.

Hoppas ni har en skön sommar!

—————

Äntligen Fredag!

Noterar viss svaghet i marknaden från toppen 1,798 i tisdags. Ser stöd vid 1730ish, 1,710 och 1,690. USA får visa vägen. Därefter borde det studsa, och sen ser jag gärna att det vänder ner en runda till…

Från Tyskland fick vi precis Mfg Flash PMI som kom in på 50,0 mot väntat 48,0 och fg 45,2. Europeiska motsvarigheten kom in på 51,1 mot väntat 50,0 och fg 47,4. Bravo!!! Även Service PMI var starka. Men detta är ju faktiskt inte helt oväntat med tanke på att den Europeiska öppnandet går ganska enligt plan. Många frågar sig vilken typ av tillväxt den här typen av V-formad data kommer att föra med sig. Säg så här, Europa växer normalt sett med 1-2%. Jag tror att vi kommer växa snabbare än så nästa år, säg 2-3%. Exakt hur övergången till detta ser ut är svårt att säga. Folk som egentligen hade tänkt att köpa bil i år skiter i det och köper bil nästa år istället. Plus alla som normalt sett ska köpa bil nästa år. Tänk klassisk replacement cycle. Sen har du baseffekt… Första halvåret 2020 var svagt, så nästan allt vi kommer titta på under första halvåret 2021 kommer se bra ut YoY%. Det är egentligen bara en återgång till bred nationell lock down som kan hindra detta från att hända.

US Mfg Flash PMI kom in på 51,3 mot väntat 51,5 mot fg 49,8. Helt ok. Flash Services kom in på 49,6 mot väntat 51,0 och fg 47,9… sämre men fortsatt okej. Totalt sett helt okej. Men surpriseindex stiger inte, och nästa siffra har potential att bli ännu sämre, och då har datan toppat ur vilket i sig är börsnegativt. Nej, datan leder inte till nån krasch, men den borde inte ge fortsatt hausse heller…. så jag ser glaset som rätt halvtomt just nu.

Antal döda i USA under tisdag, onsdag, torsdag har legat på 1165, 1205, 1150. Alltså i snitt nästan 1,200. Upp från förra veckans 900-1,000. Det är SYND. Trots att smittspridningen ökat upp mot 70,000 ett tag nu så hade jag hoppats på att antal döda kunde hålla sig under 1,000 om dagen. Nu gör den inte det, och jag är rädd att den kan öka mot 1,500 i nästa vecka. Med tanke på att 80% av befolkningen lever i delstater som pausar eller återinför restriktioner, mot typ 20% för tre veckor sedan, så kommer smittade och därmed döda snart vända ner igen. Detta är såklart bra, men det gör att den ekonomiska aktiviteten under Q3 INTE kommer att bli lika stark som OM smittspridningen INTE tagit fart. Den veckovisa arbetslöshetsdatan har delvis visat prov på detta, och marknaden gillar det INTE. Tbc….

——-

10-åringen har handlats ner på sistone mot 0,57 som lägst, vilket borde vara synonymt med att marknaden räds risk, och därför köper trygghet. Detta borde vara synonymt med en stark dollar då den tenderar att stärkas när marknaden flyr risk. Istället är dollarn svag vilket borde vara synonymt med risk on. Det lirar liksom inte… visst ur ett räntespreadsresonemang kanske det funkar till viss del men räntorna sjunker även på andra håll. Eftersom jag är lite småbaissad så tänker jag att räntemarknaden har rätt och det bara är en tidsfråga innan dollarn stärks igen… men helt tydlig är inte bilden. Tydligen är marknaden rekordpositionerad för en stark dollar, och då brukar den inte vilja stärkas. Kan det ha att göra med att marknaden ogillar covid19 utvecklingen i usa relativt europa???

—–

Har tittat en ny runda på den Amerikanska Covid datan. Ser man till relationen döda och smittade så finns det en risk att döda närmaste två veckorna stiger mot 1300-1400 per dag (tisdag-fredag). Men där toppar vi också för den här gången. Antal smittade har planat ut kring 7-dagars snittet strax under 70,000 per dag. Anledningen är att delstaterna har gått från ett öppnande och återtagande av restriktioner i juni, till ett stop eller återinförande av desamma i juli. Vi kommer alltså att få en topp kring 1300-1400 per dag. När kommer man börja dra tillbaka restriktioner igen? Det är en fråga varje delstat bör svara på, ungefär som om man hade frågat när Europa öppnar igen. Men på nationell nivå räckte det tydligen att vi kom ner mot 20,000 smittade per dag och 500 döda per dag senast. Det lär inte räcka den här gången. Säg 10,000 smittade och max 100-200 döda per dag. Typ. Det är som sagt ingen nationell fråga, utan det avgörs på delstatsnivå. Givet svårigheterna så hänger ekonomin löst under Q3…..

NÄSTA VECKA har vi visserligen INTE ISM eller Sysselsättningsdata, men vi har FED möte. Normalt sett hade jag inte väntat mig så mycket, men vad som hänt jämfört med en månad sen är att USA hamnat i en Våg-2 situation, dock väsentligt softare än under mars/april då vi hade över 2,000 dödsfall om dagen, vilket gör att Q3 inte kommer ge den recoverien FED kanske tänkt sig när de hade möte för en månad sedan. Vad gör FED nu? Ingenting, lovar nya paket, vilken typ av paket, kommer marknaden uppleva att det räcker? Eller kommer de överraska positivt och slå alla förväntningar? Jag vet inte… i ena vågskålen har vi ett potentiellt svagt Q3, dock inte lika svagt som Q2, och i andra vågskålen har vi att Covid-19 inte är lika dödligt, att vi med rätt stor säkerhet vet att det kommer falla tillbaka då vi vet hur restriktionerna har för inverkan nu för tiden… osv…

På datafronten har vi Case Shiller bostadspriser, konsumentförtroende från både CB och Michigan, Q2 BNP, Löner i form av ECI, Core PCE, Joblessclaims. Alla är viktiga men ingen enskild är avgörande.

Från Tyskland kommer IFO, från Kina kommer PMI.

Veckan därpå kommer ISM och Jobbdata…

Jag tror FED plus de två kommande veckornas data har god potential att skicka ner oss mot 1690 i första hand och 1630-1640 i andra hand…. men även ny attack mot 1800 och senare 1820 och 1920 om FED trollar fram vita kaniner och datan slår alla förväntningar. Det förstnämnda är mitt base case.

OMX, STOXX och DAX är alla uppe och nosar på sina Juni toppar, och alla undrar såklart om vi ska bryta upp, och som i OMX fall innebär en resa mot 1,820. Spontant vill jag ju säga att den underliggande styrkan är rätt så övertygande så…. why not. Det lär brytas när som helst.

Men om vi ska försöka vara lite sakliga ändå:

1, Tittar man på smittspridningen i USA så var det ingen stor överraskning att dödsfallen jackade upp i USA i förra veckan (tisdag-fredag) från i snitt 600 per dag till 950. Visst, även jag hade hoppats på att ökad provtagning och andra faktorer hade påverkat relationen mellan smittade och döda, men så blev inte fallet.  Tosdagens dödssiffra la sordin på sentimentet och i mina ögon gjorde att börsuppgången uteblev. Datan under onsdag-fredag bekräftade tisdagen..

Idag måndag är det lugnt, men imorgon tisdag är risken stor att det samma sak händer igen. Tittar man på smittspridningen och extrapolerar likt jag gjorde för nån vecka sen är risken stora att dödstalen hoppar upp mot 1,200 i snitt per dag denna vecka med start tisdag, 1,500 i snitt per dag nästa vecka och 1,800 veckan efter… därefter saknas visibilitet.

Allt annat lika borde detta spä på rädslan för fortsatta restriktioner, vilket gör att företagens försäljning i berörda delstater inte repar sig, och därmed kommer man uppleva att vinstförväntningarna för Q3 ligger för högt. Vi pratar ingen krasch risk, men väl en nedsiderisk på upp mot 10% som mest. Texas, Florida och Californien är kanske lokala företeelser och late bloomers… men de utgör en stor del av landets Bnp och därmed aggregerad försäljning för företagen där.

Håll koll på data  tisdag kväll alltså!!!

2, I den positiva vågskålen ligger Q2 rapporterna. Jag har en känsla av att analytikerna ligger för lågt på aggregerad nivå. Kommer de in bättre än väntat så revideras helårsprognosen upp allt annat lika. Detta är positivt, allt annat lika. Sen tillkommer såklart guidance, i den mån företagen vågar ge en sådan, och sen värderingskomponenten på detta.

3, Vi har en del makrodata som också kan få betydelse.

Imorgon tisdag kommer handelsdata från Kina. I läget vi befinner oss i nu vill man se att det går i rätt riktning. På onsdag kommer Empire FED PMI där det såklart är svårare att bräcka förväntningar och fg siffra än det varit tidigare. Detsamma kan sägas om Philly FED på torsdag. Vi har även BNP data etc från Kina på torsdag där man vill se gröna skott som bekräftar förväntningarna. Jag har svårt att säga vad det blir men det blir viktiga krafter, särskilt om dödsfallen haglar…..

Oavsett är jag inte jättebaissig…. det känns som om vi står inför brott upp alternativt fortsatt konsolidering…. någon krasch ligger inte i korten än så länge.

På några veckor sikt vill vi att smittspridningen i usa vänder ner… gör de inte det så kommer vinstestimaten för q3 och q4 hänga löst, samt Biden rabbatten (ca10-15%) kommer göra sig påmind…

—–

Guvernören i Kalifornien meddelade igår att barer och restauranger som fått tillstånd att hålla öppet relativt nyligen, måste stänga igen. Marknaden som var i full hausse tvärdog. Det är inte FED eller nån annan som sätter ribban för det här, det är Covid-19.

Idag tisdag är en viktig dag, dödsfall upp mot 1,200 är att vänta om trenden håller i sig. Allt under 1,000 ser jag som positivt.

Rent tekniskt var vi upp vid 1750. Så länge som 1,690 håller så kan vi nå nya höjder i det korta perspektivet. Ska vi nå nya höjder i det väldigt korta perspektivet, typ juli, så måste typ 1710 hålla.

Från Kina har det kommit handelsdata. Importen kom in på +2,7% mot väntat -10,0% och fg -16,7%. Exporten kom in på +0,5% mot väntat -1,5% och fg -3,3%. Det är rätt trend, det är inte Asien jag är orolig för. Inte Europa heller. Det är Amerikanska privatkonsumtion.

Svensk kärninflation KPIF ex energi kom precis in på 1,3% YoY mot väntat 1,1 och fg 1,2. Jag har inte studerat detaljerna, men jag misstänker att det generellt handlar om att Svensk ekonomi går starkare än befarat och därmed har det deflatoriska trycket varit mindre än väntat. Det kunde varit mer Reor än det varit kanske? Företagen är kanske inte så desperata som man tror. Viss efterfrågan kan ju till och med ha ökat pga Corona… tänk Staycation och Svemester. Vi har även en stark krona. Osäker på hur deflatoriskt det är. Inflatoriskt är det i varje fall inte! Siffran påverkar inte Riksbanken… de ligger fast på sin nollränta året ut… 100% säkert!

I eftermiddag kommer core CPI från USA. Inflationen kom in på 1,2 mot väntat 1,1 och fg 1,2. Inte så mycket att bråka om. Det är inte FEDs huvudvärk just nu!

Just nu följer jag mest Covid-19 datan från USA… vill inte dra några förhastade slutsatser. Vi får se imorgon.

———-

Empire FED PMI, som mäter aktiviteten bland inköpscheferna i New York området kom in på 17,2 mot väntat 10,0 och fg -0,2. Sinnessjukt stark återhämtning, Underskatta aldrig jänkarna när det handlar om att dra på gasen för en gemensam sak….

Igår dog det 935 personer i USA. Det är mycket goda nyheter. Skulle de följt smittkurvan borde de landat på ca1,200. Gårdagens siffra lirar med smittspridning kring 31,000 vilket är klart lägre än vad den låg på för ca 2 veckor sen. Om man vill vara optimist skulle man kunna säga att den ökade smittspridningen senaste två veckorna (igår hade vi ca 65,000) beror på andra saker som ex ökad provtagning och som inte behöver utmynna i stigande dödsfall. Det skulle också innebära att vi inte behöver vara rädda för högre belastning på sjukhus och återinförda restriktioner…. bra för ekonomi, försäljning, vinster, börs…

Men gårdagens siffra var bara EN, och det är lika viktigt att det håller i sig under veckan… TBC

———-

Så var det torsdag, och data för igår onsdag visade att 1,001 personer dog i Covid-19. Drygt 72,000 smittade. Trots ett viss upptick från igår så är det ändå en bra siffra. Snittet är under tusen. Det borde ligga på 1,200 om kopplingen fanns. Nästa vecka väntar 1,500… eller inte om kopplingen börjar försvinna. Givet 71,000 smittade så finns en teoretisk chans risk om 2.100 dödsfall om dagen om några veckor. Låt oss hoppas att så inte blir fallet. Börsen skulle inte palla det heller.

Från kina har det kommit data. Industriproduktionen kom in på 4,8% mot väntat 4,7 och fg 4,4%. Detaljhandeln kom in på -1,8% mot väntat 0,3% och fg -2,8%. BNP för 2q20 kom in på +3,2% yoy mot väntat 2,3 och fg -6,8%. På det hela taget en okej skörd. Kina repar sig men går inte för full ånga, vilket inte är så konstigt med tanke på omvärlden. Jag skulle säga att det först i Q3 vi kan vänta oss synkronisering och normalisering.

I Eftermiddag har vi ECB möte.. tror vare sig på bu eller bä… inga kaniner ur några hattar alltså…

Philly FED kom in på 24,1 mot väntat 20,0 och fg 27,5 där viktiga underkomponenter som employment och new orders var starka. Det bådar gott.

NAHB kom in på 72 mot väntat 60 och fg 58… sinnesjukt stark stämning i fastighetssektorn

Retail sales kom in på 7,5% MoM mot väntat 5,0 och fg 18,2. Bra och bättre än väntat. Men månadsdatan ger ingen bra bild. YoY kom den in på +1,1%. Dvs i princip i linje förra årets juni data. Jämför detta med maj som var -6,1% YoY och Ground zero April -21,6%. Normalt sett ligger den på ca +4%. Återhämtningen har varit monumental med andra ord. Precis som med jobbskapandet kan man titta på detaljhandeln för att förstå BNP genom att multiplicera med 0,6X. Dvs normalt sett ligger den på 4% som ger BNP tillväxt på 2,4%. I april blir det -21,6 x 0,6 = -13% maj -3,6% och juni 0,6%… så bnp för hela Q2 borde ligga på minus 5-6%. I den miljön borde vinsterna vara ner 20-25%. Klart bättre än marknadens förväntningar om -40%.

Jag har sagt det innan och säger det igen…. datan har repat sig snabbare än de flesta räknade med. April var dålig, men maj och juni ser inte så pjåkiga ut, och Q2 rapporterna generellt riskerar att vara bättre än väntat. Detta är positivt för kurserna allt annat lika.

Det är snarare vinstförväntningarna inför Q3 orna som är rätt högt ställda, som lever farligt om inte restriktionerna försvinner helt.

—————-

Igår torsdag landade vi på 963 dödsfall. Ännu en bra siffra. Ca 74,000 smittade. Snittet senaste dagarna ligger under 1,000 vilket lirar med drygt 30,000 smittade. Denna veckas snitt borde legat kring 1,200 om dagen, nästa vecka 1,500. Om detta håller i sig så innebär det att uppgången i snittade från dryga 30,000 om dagen till nu senast ca 70,000 bara bygger på FLER provtagningar, INTE ökad smittspridning. Det är en jävla skillnad som marknaden borde vara glad för. Jag vågar inte ropa hej ännu…. men det är onekligen på rätt väg.

I eftermiddag har vi prel Michigan index… TBC

——-

veckan avslutades med 946 döda. Där landade också snittet tis-fre. Nu får vi vänta till tisdag kväll för att kunna ta tempen igen. Men det går i rätt riktning. Behandlingarna är tydligen effektivare. Smittade kom in på 75,000. Jag är inte helt säker på att smittspridningen har ökat så mycket som många tror.

Michigan index, som mäter konsument förtroendet, kom in på 73,2 mot väntat 79 och fg 78,1. Hmmm första dåliga makrosiffran på länge. Kopplingen är viktig.. stigande konsumentförtroende-fallande sparkvot-ökad konsumtion-ökad sysselsättning- återigen stärkt kons. förtroende- tillväxt- försljning/vinster-börser….

Jag hade gärna sett hur den fortsatt repa sig mot 90ish. Det här är bara en siffra… men jag gillar inte det!

Trevlig helg

Så länge som vi inte stänger under 1690 så är det bullsen som håller i taktpinnen på börsen, och jag tror vi ska fortsätta upp förbi 1730 och hela vägen till 1820.

Det enda som kan sabba detta är Covid 19 Våg 2 i USA… men än så länge ser det bra ut!

Scrolla ner till dödsfall under https://www.worldometers.info/coronavirus/country/us/

Så länge som den inte drar i väg mot 1,000 så är det lugnt!

Vi har haft PMIs från tjänstenäringen idag och de har genomgående varit bra. Men den viktiga är den amerikanska. Inte Europa eller Asien.

ISM non-mfg kom in på 57,1 mot väntat 50,1 och fg 45,4. Alla underkategorier var starka. Även den viktiga Employment…. som handlar om att jobben måste tillbaka i den viktiga tjänstesektorn

US Service PMI kom in på 47,9 mot flash 46,7 och fg 37,5… inte som ISM, men stark!

Sen om nån vecka börjar Q2:orna att rulla in. Mitt standardstips här är:

1, Börsen prisar framtiden, Q2 orna är old news, själva dåligheten diskades redan i feb/mars. Nulägesanalytiker är inte välkomna.

2, fokus kommer ligga på hur bolagen guidar framåt, hur har efterfrågan förändrats sen April-groundzero. Är det fulla spjäll, eller är segt som sirap? Man vill förstå hur vinsterna blir under andra halvåret.

3, fokus kommer ligga på hur rapporterna kommer in jämfört med förväntningarna, dvs om ett bolag väntats tagit mycket stryk av Corona, och sen inte levererar en fullt så dålig rapport så kommer analytikerna revidera upp helårsvinsten vilket i sig är kursdrivande.

När det såg som värst ut i mars så tänkte jag mig ett bnp fall i usa upp mot 20% under Q2 med vinster ner mot -60 till -80%. Nu ser det ut att kunna bli -10% resp -40% . En avsevärd förbättring som innebär att vinsterna på helårsbasis 10% bättre än tidigare.

4, och slutligen, efter den här mars uppgången så kommer värderingarna att ställas mot punkt 2 och 3 ovan.

Det är en mycket speciell rapportperiod vi har att se fram emot.

Min analys just nu är att när vi summerar vinsterna för 2020 så kommer de visa på en nedgång på 10% jmf med 2019. Det är inte fy skam med tanke på vad vi gått genom. Nästa år räknar jag med en ökning om 10% jmf 2019, och 20% jmf med i år. Det är typ ingen annan som ligger så högt. SPX vinst ligger då på 147 usd och 179 usd nästa år. Time will tell.

———

idag, tisdag 7 juli rapporterar usa 784 dödsfall…. det är med viss bismak ur ett våg-2 perspektiv. Det är för tidigt för att dra några slutsatser. Men man vet aldrig.

jag skrev fel igår kväll. Det blev visst 993 dödsfall igår. Det är oroväckande. Läs mitt resonemang i förra inlägget. Hursomhelst, just tisdagar är tricky då det oftast samlar upp helgens data. Å andra sidan är det lika för alla tisdagar.

när jag tittar genom delstaterna så verkar inte detta vara ett nationellt problem. Det verkar handla om Texas och Arizona. Rent teoretiskt tänker jag, om hela Usa öppnar upp utan de två pga av lokala omständigheter. Vad gör det på hela amerikanska ekonomin och de samlade vinsterna för spx… förmodligen inte så mycket.

Men om gårdagens dödsfall är början på en ny trend som sen följer antal smittade, då är inte detta bara ett lokalt problem utan förmodligen ett nationellt (bortsett i New York kanske där man uppnått immunitet typ) och då är det bara några veckor bort innan vi får se återinförda restriktioner. Då ligger dessutom optimisten Trump pyrt till….

993 dödsfall är en svala… vi får se om det utvecklas till en sommar. Vad gäller börsen är jag optimist, target 1820 så länge som 1690 håller.

———————

Idag fredag kan man krasst konstatera att dödsfallen i USA senaste 3 dagarna hoppat upp precis i linje med antal smittade för ca 2 veckor sedan. Nu är inte detta ett problem för hela USA utan endast ett antal stater med Texas i spetsen (näst största delstaten, ca 10% av US BNP). Även dagens siffra lär bli hög. Sen följer 3 dagar med lägre data pga helgen. Nästa stora siffra blir på tisdag, som också är uppsamling för helgen. Följer siffran mönstret för antal smittade så borde den kunna hoppa upp över 1,000. Mer troligt ca1,200.

Min tolkning är att uppgången som var på G i förr förra veckan, med topp i måndags, gick in i ett lugnare tempo just pga av att dödstalen hoppade upp från ca 600 till ca 950 per dag.

Därför tror jag även att uppgången kan utebli om dödstalen fortsätter upp mot 1200 i snitt i nästa vecka (tis-fredag)

Egentligen skulle vi behöva få ett brott av 1725 för att bekräfta bull caset. Men är jag baissig istället? Njae, jag tror man ska ha aktier. Anledningen är att Corona glaset ändå är halvfullt. Asien och Europa är okej. 85% av USA är okej, sett till smittspridning, dödsfall och belastning på sjukvård. Delstaterna som har problem hanterar dem nu, och om någon vecka kommer antal smittade och dödstalen sjunka tillbaka. Gör om – gör rätt liksom. Jag gissar att marknaden vill tolka detta i positiv riktning.

Rent tekniskt tror jag på detta case så länge som OMX 1660 håller. Jag justerar ner från 1690. Lite mer förlåtande då jag tar höjd för ökade dödsfall i nästa vecka. My take är alltså att de ökade dödsfallen gör att haussen kanske uteblir, men det leder inte till ny baisse. Snarare 1660-1725… där brottet senare i juli borde ligga på uppsidan. Där brottet handlar om att dödstalen i USA sen vänder ner samtidigt som data visar att recoverien lever…

I nästa vecka händer det också lite mer på datafronten. Philly och Empire FED från USA och Kina data är det mest graverande.

Trevlig helg!!!

Jag ser två vågskålar nu, en positiv, och en negativ.

Den positiva är den tekniska. Korrektionen i början av juni var snabb och intensiv men lika fort repade den sig och har konsoliderat sedan dess. Nu ser jag tecken på att vi är på väg att bryta upp och dra ca 10% lite beroende på vad  man tittar på. OMX 1820 typ. Tidigare när vi var uppe på 1730 så trodde jag det var toppen i mars rörelsen, och att vi skulle få en Fib38 alt 50, sen konsoliderande marknad, och sen ett brott och ny trend. Nu anser jag att juni korrektionen bara var en del i mars rörelsen. Tittar jag på mars rörelsen så kan jag urskilja 4 vågor och att vi nu är på väg in i den sista 5e. Den första tog oss till 1610, sen korrektion till 1460 som nr2, sen till 1730 som nr 3, och sen 1570 som nr 4, och nu den femte och sista.

Narrativet bakom den 5e är stimulanspaket, att det inte blir nån våg2 utan successiva öppningar även om det inte är nån rak linje, stark soft data makro, jobb recovery, cash på sidolinjerna, TINA, FOMO, Presidentvalsrisken ligger längre bort, positiva vinstrevideringar mot bakgrund av bättre Q2 än väntat, och bättre 2H20 än väntat pga snabbare återhämtning i ekonomin, att värderingarna inte är avskräckande om vi lägger Q2 bakom oss utan bara ser till 2h20 och kanske även 2021est. Positivt tolkningsföreträde liksom. Glaset är halvfullt, inte halvtomt. Trenden är positiv.

That said, det finns ändå en andra vågskål här.

Den 15e juni så låg antal smittade i USA på ca 20,000 om dagen. Pilarna såg bra ut! Två veckor senare så trillar det in dödsfall, typ där vi är idag, med ca 600 i snitt om dagen. ca 3% av de smittade. En vecka senare, typ 22 juni har USA hoppat upp till ca 30,000 fall om dagen. Det borde utmynna i ca 900 dödsfall om dagen två veckor senare. Alltså kring den 7e juli. Alltså i början av nästa vecka. Ytterligare en vecka senare taktar USA ca 40,000 smittade om dagen. Det borde utmynna i ca 1,200 dödsfall om dagen två veckor senare. Typ den 14 e juli.

Point being, OM vi nu talar Våg-2, och INTE

1, fler provtagningar

2, bättre skydd av riskgrupper

3, lagging regions

4, lokala utbrott osv

så borde dödsfallen i nästa vecka accelerera mot 900-1000 om dagen i USA, för att sen veckan därpå gå mot 1,200+. Gör dem det så kommer vi sannolikt få ganska omfattande restriktioner i USA vilket slår mot Mars-narrativet, och då har jag väldigt svårt att se att börsen ska tuffa på 10% till. Får vi inte en accelerering av dödsfall så spelar det ingen roll om antalet smittade ökar, för då finns det andra förklaringar, och oavsett vad de är så kan mars narrativet i stort leva vidare.

Så totalt sett talar mycket för att en rätt stark rörelse uppåt, men tar dödsfallen fart efter helgen…. då är risken stor att den uteblir.

Tar dödsfallen fart, så går det även att kroka på Handelsbråk och Biden rabatt som lök på laxen.

Kan vi lista ut på förhand vad det blir? Njae, skulle jag säga. Jag har sett mig omkring och de flesta har en ”agenda” och är inte helt objektiva. Man kan lyfta fram Texas ex. Ja det ser dåligt ut, men vem kan garantera att det inte är en lagger eller en lokal grej? Då kan man ju kontra med alla länder i Europa eller Asien där man lyft restriktioner utan att dödsfallen tar fart. Jag säger inte att det är mer rätt. Bara att det är samma sak som Texas fast tvärtom. Det duger inte. Det är bara en form av confirmation bias där man försöker validera sina syn på marknaden.

Jag är i skrivande stund positiv, vi har ju även jobbdata i eftermiddag, men har foten nära dörren om marknaden vänder ner i spåren av Våg-2 bekräftande data.

Sen tycker jag, likt många andra, att Covid-19 är inget man borde stänga ner ekonomier för. Man borde hålla dem öppna så att staterna har råd att skjuta in ”paket” som skyddar riskgrupperna. Det har ju visat sig att det är större chans att bli lottomiljonär än att dö av Covid-19 om du INTE är över 70 år, kroniskt sjuk eller har någon form av metabolisk sjukdom. Men det är en annan story utanför börsen, och som egentligen inte hör hemma på den här bloggen.

——————-

Jobbdatan kom precis, och förra månaden skapades 4,8m jobb mot väntat 3m och fg 2,7m (uppreviderat från 2,5m). Superstarkt! Full fiskkrok! Detta trots all skit ska sägas.

Tänk er att det försvann 20 miljoner jobb under Corona. 2,7 kom tillbaks i maj, det är 13,5% av de som försvann. I juni blev det 4,8 av 20 dvs 24%…. så redan har mer än vart tredje jobb kommit tillbaka. Detta innan alla restriktioner lyfts bort.

Fan vad det många välbetalda ”smarta” människor där ute som har haft fel. Man borde hålla inne med ett par månadslöner som bestraffning. Personligen tror jag inte att det är själva hastigheten i återskapandet av jobb som är problemet. Jag tror framåt höstkanten kommer nästan alla ha jobb igen. Problemet är ordet ”nästan”. Dvs av de här jobben kommer kanske 15m tillbaks extremt snabbt, och de positiva ekonomiska konsekvenserna med dem, för att sen tar det tvärstopp och vi inser att en handfull miljon jobb inte finns kvar, och med dem de arbetslösa, vilket i sin tur påverkar köpkraften negativt. Det blir den nya post Corona verkligheten som vi behöver förhålla oss till. Optimisten pekar på att stimulanspaket och tillväxt nästa år kommer att göra att de till slut får arbete och då är ju problemet löst. Time will tell, Vi får anledning att prata mer om detta senare… nu gläds jag över den starka siffran. Jag trodde på en stark recovery, dock inte att den skulle komma så fort som den gjort. Trodde primärt att recoverien skulle drivas av fallande sparkvot först, och sen jobb. Nu verkar de kicka in nästan parallellt.

#paintrade

Imorgon är USA stängt! Njut av sommaren!

Så länge som 1635 håller tror jag på 1730/1820

Om inte 1635 håller väntar 1500-1550 där jag är köpare

Jag har en grundläggande positiv tro på marknaden så länge som vi inte stänger under 1475

Det som stör mig nu är narrativet kring covid19 är i gungning. Kommer Usa behöva återinföra restriktioner nation wide så kommer inte bara mars narrativet att vittra i sönder utan Biden rabatten kommer som ett brev på posten då många av Trumps väljare kommer utse honom till syndabock. Trump å andra sidan kommer göra allt för att visa sig stark och handlingskraftig och då kommer Handelskrigs åtgärder upp på agendan. Även det negativt för börsen.

Men som ni förstår handlar det egentligen bara om restriktionerna kring Covid 19 och då gäller det att hålla tungan rätt i mun. Är Usa i sin helhet någorlunda restriktionsfri, bortsett från några lokala covid19 härdar, när de går till val. Då är det lugnt!

Ni ska ha väldigt klart för er att Usa stänger inte ner om ”bara” Texas och nån till har problem OCH ingen annan. Lokala problem kommer att lösas lokalt. Framöver tror jag det är få länder som kommer ha den nationella hatten på sig när man hanterar Corona. Det kommer att ske mer lokalt, givet att det inte blir lokalt överallt. Då blir det nationellt igen.

Man stänger inte heller ner en delstat bara för att smittspridningen ökar. På många håll har man ökat testerna och hittar därför fler smittade. Men det betyder inte att smittspridningen ökar.  Det betyder att testerna ökat.

Man stänger ner när IVA avdelningarna börjar fyllas upp och dödstalen stiger. Då kommer även faktorn in hur skickliga man är på att skydda riskgrupperna.

Det som händer i Californien, Texas mfl oroar mig. Absolut! Men samtidigt klarar New York sig bra. Visst de har högre immunitet… men är det verkligen hela förklaringen?

Än så länge är jag inte så orolig för våg-2. Vad gäller covid19 är den typ helt ofarlig för alla utom riskgrupperna. Men jag är inte naiv som många som säger att vi inte kan få en repetition av mars-maj bara för att det är så skadligt för ekonomin. Bullshit. När sjukhusen ser ut som de gjorde i New York eller Lombardiet eller Wuhan… då stänger man. Oavsett ekonomiska konsekvenser. Tro inget annat.

Politiker vill bli återvalda ja, därför vill de undvika massarbetslöshet till nästan varje pris. Med nästan menar jag att när folk ligger och dör i sjukhus korridorer så stänger de ner för de blir hellre INTE återvalda än att ha blod på händerna. Det finns en mänsklig aspekt här som står över allt annat!

Ur mitt perspektiv handlar det inte om smittspridning utan om hur man skyddar riskgrupper och trycket på Iva avdelningar/dödsfall. Det finns såklart en koppling. Noll spridning innebär såklart noll av det andra. Men kan viss spridning innebära nästan noll av det andra? I så fall är viss spridning inga problem.

Börsen kommer väga de här sakerna på en silvervåg de närmaste veckorna.

Jag hoppas att börsen, och verkligheten också för den delen, fortsätter med mars-narrativet, och inte byter inriktning till Våg-2 scenariot. De närmaste två veckornas dödsfalls kurvor kommer visa vägen.

Nedan chart visar antal inlagda i Texas… den kurvan gillar vi inte! Där kan man inte skylla på ökade tester eller lagging effects. Där kommer man inte häva restriktioner. Men Texas, Florida, Arizona  är inte hela Usa. Vi får se om det är sommarens första (våg-2) eller sista (lagging och snart bortglömt) fjäril.

I veckan som kommer har vi lite diverse data, i form av ISM, NFP jobben etc… to be cont

——————————-

Marknaden har hackat runt kring 1,660 +/- 30 prickar i över två veckor. Rent tekniskt tror jag på brott på ovansidan… men det har jag trott ett tag nu utan resultat.

Från Kina kom Caixin Mfg PMI in på 51,2 mot väntat 50,5 och fg 50,7. NBS Mfg kom in på 50,9 mot väntat 50,4 och fg 50,6. NBS Non-Mfg kom in på 54,4 mot fg 53,6. Stabilt läge liksom..

Från USA kom bostadspriserna Case Shiller in på 4,0% YoY mot väntat 4,0 och fg 3,9. Starkt!!! Tack FED

Conference Boards Consumer Confidence kom in på 98,1 mot väntat 91,8 och fg 85,9. Fiskkroken lever… sparkvoten går ner

Philly FED, Empire FED osv har varit starka… men igår kom Chicago PMI in på 36,6 mot väntat 45,0 och fg 32,3. Rätt klen fiskkrok. Har inte detaljerna men kanske är nåt lokalt. Chicago brukar vara den bästa proxyn för ISM som kommer i eftermiddag..

Mfg PMI från Europa kom in på 47,4 mot flash 46,9 och fg 39,4. Tyska motsvarigheten kom in på 45,2 mot flash 44,6 och fg 36,6… stark fiskkrok!

—————

Riksbanken lämnar räntan oförändrad… och där kommer man ligga fram till att FED byter fot.

Man förlänger QE till juni 2021 och höjer omfattningen från 300 till 500 miljarder. I september börjar man även köpa IG Företagsobligationer. Inga konstigheter… bostadsobligationsräntorna kommer fortsätta att vara låga och så länge som du har ett fast jobb med god inkomst så kommer du få ett generöst lånelöfte… vilket i sin tur kommer hjälpa till med att upprätthålla prisbilden på bostadsmarknaden… inga konstigheter. Riks behöver vare sig tänka på löner och kärninflation under ett bra tag framöver. Vi som följer penningpolitiken i Sverige kan förlänga semestern året ut….

——

För en stund sen kom inköpschefsdata från USA

Us Mfg PMI flash kom in på 49,8 mot flash 49,6 och fg 39,8

US Mfg ISM kom in på 52,6 mot väntat på 49,5 och fg 43,1

New order blev 56,4 mot senast 31,8

OMG!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!… vadå våg2/Biden/tullar och gud vet allt. Lätta på restriktioner och folk ger sig ut och shoppar varpå inköpscheferna börjar lägga orders för att kunna fylla på hyllorna. Vad är det ni inte fattar?

Jag har haft fel förut, men om inte jobbsiffran sabbar detta så borde vi kunna bryta upp nu en gång för alla… konsolidering är inte börsens naturliga tillstånd…. det är på sin höjd en paus mellan trenderna.

Imorgon kommer jobbdata… där man väntar sig 3 miljoner jobb mot fg 2,509…. to be cont….

Presidentvalskampanjen i USA börjar dra igång så smått. Tongångarna och Trumps chanser att bli omvald tror jag blir nästa stora grej för marknaden. Men just nu är det hävda restriktioner och fiskkroksdata MOT Våg-2 risken (Texas/Tyskland) som är marknadens stora grej.

Rent tekniskt står OMX inför ett avgörande. I natt var terminerna nere kring 1630-1640 området som för mig är en viktig vattendelare. Antingen håller den här nivån, och då är det bara en tidsfråga innan vi tar ut 1,690 och fortsätter mot 1,730, och förmodligen krossar även den i jakten på 1,820. ELLER, håller inte 1630-1640 och då är det bara en tidsfråga innan vi tar ut 1,570 och sen testar 1,500-1,550. Det senare är fortfarande mitt base case, även om jag inte känner mig lika säker som innan.

I förra veckan hade vi Philly FED som kom in på 27,5 mot väntat -23,0 och fg -43,1. New Order delen kom in på 16,7 mot fg -25,7. Alltså sinnessjukt bra och pekar på att inköscheferna i Philly området tror att vi ganska så snabbt kan komma tillbaka till samma nivå som tidigare. Alltså full recovery. Surprriseindex går starkt NU!!!!

Sen hade vi även Jobless claims som kom in på 1,508m mot väntat 1,300 och fg 1,586. Inte samma drag där. Det visade även Phillys undersiffra för Employment som egentligen bara var en halv fiskekrok.

Vad handlar detta om och varför är det viktigt? Jo, så här funkar det. Som jag beskrivit tidigare så handlar BNP minskningen om ett köpkraftsbortfall. Det beror på två saker. 1, Att folk blivit av med jobbet och går på bidrag och 2, att folk, trots att de har jobb konsumerar mindre. sparkvoten går upp. Nu när restriktionerna släpper så kan folk börja shoppa igen. De drar ner på sparkvoten. Inköpscheferna ser detta och blir positiva. Men i det här skedet gäller det också att alla permiterade får tillbaka sina jobb. Om vi närmaste månaderna inte får en rejäl återhämtningen av jobben, så kommer inte heller återhämtningen i ekonomin leva upp till våra förväntningar, och då kommer företagen bli tveksamma och försiktiga, vilket sprider sig och får negativa följdeffekter. Jag tror inte på detta så länge som vi inte får Våg-2 och nya restriktioner (vilket jag inte tror). Därför tror jag också att arbetslösheten i USA kommer sjunka undan mot 5% innan årets slut.

Men det vi ser nu är hur makroindikatorerna vänder upp snabbt då folk ökar konsumtionen (drar ner sparkvoten) när restriktionerna släpper. Men att vi i förlängningen även behöver se hur folk till 90% kommer tillbaka till sina arbeten för att recoverien ska vara uthållig.

I veckan fokuserar jag på Flash PMIs imorgon. Undrar om dem kan få marknaden att bestämma sig runt 1,630?  Vi har även Tyska IFO, samt Core PCE och faktisk Michigan från USA.

Njut av sommaren.

———————-

Tyska Mfg Flash PMI för juni kom in på 44,6 mot väntat 41,5 och fg 36,6. För Europa kom den in på 46,9 mot väntat 44,5 och fg 39,4. Tjänstesektorn, som jag normalt inte fäster så stor vikt vid, kom in på liknande sätt. Svinstarka Fiskkrokar alltså. Det är enkelt, folk har suttit i karantän och dragit ner på konsumtionen. Nu lättar restriktionerna och man lättar på plånböckerna (sparkvoten faller). I nästa skede ska alla permiterade tillbaks till sina jobb. Det är vad alla väntar sig, och då ökar det ännu mer. Alla väntar sig en återgång till det normala i höst. Ingen väntar sig massarbetslöshet. Ingen väntar sig Covid19 våg 2.

Penningpolitiken har sett till att asset priser (aktier, obligationer, fastigheter) har hållits uppe. Finanspolitiken har sett till att alla korttidspermiterade kan vänta sig att gå tillbaka till jobbet, och Covid-19….. ja det har vi kanske inte bekämpat men vi har hanterat det, och vi väntas kunna hantera det utan lock down going forward. Det är huvudbudskapet just nu.

Börsen toppade på 1730 och föll temporärt till 1570. Sen har vi snuddat vid 1630. Men styrkan är enorm. My take är att centralbanker dammsugat marknaden på obligationer, så det enda privata sektorn har att välja mellan är aktier och cash… och många har dessutom väldigt mycket cash. Så är du bara minsta lilla positiv 6-12 månader ut, så kommer du välja aktier. Därför är börsen så stark… även när den uppvisar tendenser till att vara svag.

Jag anser att det mesta är inprisat och vi borde gå lite lugnare fram.  MEN  kapitulerar för flödes aspekten. Jag tror att om US PMI datan är bra i eftermiddag så kan vi bryta upp och gå mot 1,730 och därefter ännu högre. Det skulle betyda att 1,570 var botten och vi inte kommer nå 1500-1550. Störigt att man låg rätt i gungan men ändå fick fel.

Sen i nästa vecka har vi jobbdata…. även där måste vi se recovery även om den sker med en fördröjning då det är hard data till skillnad från PMIs som är soft data. Att jobbskapandet tar ordentlig fart räcker förmodligen med att det dröjer till efter sommaren. När det gäller jobben tror jag det går lika fort som PMIs, men att vi inte når ända upp. Dvs arbetslösheten i usa bottnar kring 5-6 och inte pre corona 3,5%. Det i sig kan bli ett framtida problem för köpkraft och vinster…

US Flash PMI kom precis, där Mfg kom in på 49,6 mot väntat 48,0 och fg 39,8 och Service på 46,7 mot väntat 46,5 och fg 37,5. Otroligt fin fiskkrok. Det säger inget om hur datan EXAKT kommer in, mer än att den kommer tillbaka med kraft. Men det är alltid så att soft datan inte är lika exakt som hård datan, men den är tidigare, och det är viktigare just nu. Eftersom det har varit väldigt lite ”Sell on Rumors jargong” på börsen så är det min gissning att vi ska upp på detta. För några veckor sedan trodde jag inte det. Finns för mycket pengar där ute helt enkelt, och går inte världen under är valet enkelt.

Fritt översatt till OMX: ner och krafsa kring 1675 sen vidare upp mot 1730.

—–

Tyska IFO kom precis in på 86,2 mot väntat 85,0 och fg 79,7. Fiskkroken lever. Siffran drogs upp av förväntans komponenten. Delen som beskriver nuläget kom faktiskt in sämre än väntat men högre än sist. Inget att orda om. Tyskland är under uppvaknande, och så länge som restriktionerna lättar kommer ekonomin att repa sig. Den Tyska arbetslösheten har stigit från 5% till 6,3% och är en av de länderna som klarat sig bäst. Drygt 500,000 pers har blivit av med jobbet och det är min tro att det stora flertalet kommer tillbaks till arbete i höst. För Tysk, och därmed Europeisk del, är det viktiga, precis som vanligt, att exporten tar fart i höst igen. Detta är mer en funktion av hur USA och Asien mår. Exporten är ner 24% mot det normala, och det intressanta blir hur stark återhämtningen blir i höst. En osåld pizza i våras förblir osåld även i höst. Men många kapitalvaror, som Tyskland är stora på, följer replacement cycles. Dvs de flesta byter sin bil efter att ha haft den i 4-5 år. Att man inte bytte i våras betyder inte att man inte byter den i höst. De som planerat byta i höst i kommer att byta i höst. Alltså kan vi se en rejäl pick up i demand senare i höst. Det viktiga är att vederbörande har sin inkomst/jobb och confidence gällande sin egen och den allmänna ekonomin på plats. Har de inte det rubbas cykeln. Just därför kommer det vara helt avgörande för världsekonomin att de permitterade återfår sina jobb och confidence kring ekonomin återställs. Men just detta har varit själva syftet med finans- och penningpolitiken.

——

Marknaden tappar nån procent mer än vanligt idag onsdag till följd av att en valundersökning visar att Biden leder över Trump med anledning av hur man hanterat viruset. Samtidigt går Trump ut med populistiska tullar mot bland annat Europa. Min syn på saken är att det är mest brus… men det är en typ av brus vi kommer att få se mer av kommande 4 månaderna och det kan få börsen att rycka några procent både hit och dit….

Vad gäller Corona är det min fasta övertygelse att covid19 inte är kul att få, ungefär som vinterkräksjukan, men helt ofarlig för alla utom dem som är över 70 år eller har en metabolisk eller kronisk sjukdom. Därmed bör man inte stänga ner ekonomin utan satsa på att skydda riskgrupperna. Diskussionen borde alltid att ha handlat om hur man ska skydda dem.

Men vad gäller senaste nyheter om att smittade stiger i Tyskland och Usa, dock inte överallt utan Texas och Californien, så är såklart marknaden känslig för nyheter som stör narrativet att restriktionerna kommer att försvinna och därefter inte komma tillbaks. Vad gäller ökande smittade så kan det ju vara bad news a la 2:a vågen. Men jag undrar:

1, vi vet att smittspridningen inte är linjär. Precis som att Sthlm kommit längre än i Skåne och det finns en fördröjning så kan detta vara fallet i andra länder. Typ New york vs Texas.

2, hur vet vi att man inte bara ökat testningarna och att man därför hittar fler. Men att det inte leder till fler dödsfalll eller belastning av sjukvården, då det egentligen inte är fler smittade. Bara fler testade.

3, vi vet idag att tillhör man inte riskgruppen så är det en ofarlig sjukdom. Om vi klarar att skydda riksgrupperna så behöver vi inte heller oroa oss för att smittspridningen är fortsatt hög då vare sig sjukhus blir överbelastade eller dödsfallen stiger. Det är nämligen detta som är den verkliga anledningen till restriktioner.

That said, vi får inte vara naiva. OM Iva-avdelningarna i Texas, Bremen eller Malmö fylls upp för snabbt (av smittade ur riskgrupperna) så gör myndigheterna rätt i att införa restriktioner. MEN då ska vi ha klart för oss att det ger biverkningar i ekonomin…. och jag är klart tveksam till att vi kan göra om samma reptrick som under mars-maj.

Här kring 1630 har vi en tekniskt viktig nacklinje. Antingen håller den mot bakgrund av att restriktionerna helt försvinner framöver och ekonomin normaliseras efter sommaren och det fortfarande finns mycket pengar längs med sidlinjerna. Då ska vi upp 100 punkter rätt snart. Eller håller den inte mot bakgrund av överfulla sjukhus i Texas och Californien och fortsatt tuffa restriktioner… och då ska vi ner 100 punkter rätt snart.

Biden effekten är än så länge brus. Vi vet inte vem som kommer att vinna och marknaden bryr sig inte ännu… inte mer än intradag fladder.

Tullarna är bara poulism inför valet. Det gav honom stöd förra året, och det är självklart att han provar igen. Hela Trumps grej är att skylla på andra, och hans väljare gillar det. Men tullarna har ingen real inverkan på ekonomin och därför borde det också bara vara intradagsbrus.

Binärt läge…

Jag kan samtidigt bli lite full i skratt för att jag för några veckor sen var inne på urtoppning, därefter en mindre sättning, och sen konsolidering. Det caset har varit ganska så rätt. Dock svårt att hitta exakta rörelser och nivåer… och därmed svårt att tjäna pengar på saken… men så är det, ingen har sagt att det ska vara enkelt!!!

Go natt

———-

Läste en intressant rapport av Goldman. De tittade på en massa grejor men en av dem var Vix relativt börsutvecklingen. De konstaterade att ur ett historiskt perspektiv har Vix aldrig legat så högt i förhållande till den starka/och på dagsbasis rätt lugna börs vi har senaste 3 månaderna. Ur ett rent statistiskt linjärt förhållande så borde Vix antingen pressas ner mot 20 och därunder, eller står börsen inför en rätt så kraftig nedgång. Typ 10-15%.

De svarade inte direkt på vad det kommer att bli, men min tolkning är att antingen tror optionsmarknaden på ett rejältras. Förmodligen mot bakgrund av Corona-våg2/Biden/Tullkrig. Eller saknar optionsmarknaden framtidsanalysen, likt räntemarknaden. Medan aktiemarknaden ”bettar” på framtiden och skiter i nuläget. Men om aktiemarknaden bet slår in ska Vix få pyspunka och räntorna ska upp. Men att ingen av dem egentligen ”vet” nåt om framtiden. Ingen har facit. En alternativ syn är att aktiemarknadens syn och vix syn egentligen är sammankopplade. Dvs många vågar ta risken med bettet som aktiemarknaden gör, men de har också tagit på den ”brandförsäkring” som optionsmarknaden erbjuder… och eftersom efterfrågan på skydd är hög blir därför också priset högt, vilket automatiskt innebär att dem implicita vollen, dvs Vix, blir hög. Inte för att den skvallrar om krasch, utan bara att risken för sättning är så hög att man är beredd att betala ett högt pris för den. Typ!

Det kom precis data från Usa som visar att Savingsration i Usa föll i maj från 32 till 23%.

Detta är helt enligt min bok, och anledningen till varför inköpscheferna börjar bli så glada. Dvs tidigare tvingade restriktionerna folk att hålla sig hemma. När man börjar lätta upp på detta ger man sig ut på stan och ökar sin konsumtion. Sparkvoten faller. Inköpscheferna ser att lagernivåerna börjar sjunka och lägger beställningar på nya varor. De blir positiva. För att detta ska fortsätta så måste hushållen självklart inte tvingas sitta hemma till följd av nya restriktioner, men även ha en positiv tro om frmatiden, vilket handlar om att de 20 miljoner permitterade amerikaner börjar komma tillbaks till sina jobb efter sommaren. Detta kräver också att det inte införs nya restriktioner. Sen behöver inte ALLA komma tillbaks till arbete, men det stora flertalet. Säg 80% för att det inte ska leda till problem. Sen spelar det inte så stor roll, som vissa tycks tro, vad man konsumerar. Dvs även om vi inte beställer flygresor framöver, så duger det gott att vi köper en ny robotgräsklippare.

Kärninflationen kom också in precis, core PCE på 1,0 yoy mot väntat 0,9 och fg 1,0. Covid19 reorna gör sitt liksom. Vi får mer för våra pengar. Bra för hushållen. Mindre bra för företagens marginaler. Q2 rapporterna kommer vara urdåliga. Men i q3 blir det bättre igen. Så länge vi slipper restriktioner. Marknaden tittar framåt. Q2 är history och en parentes. Vissa branscher… retail, affärsresande, kontor m.m kommer ha strukturella problem även i en värld utan Corona. Givet var inflationen är så kan Fed göra vad de vill. De hade de nog gjort ändå… men med 1% inflation är det ännu lättare att argumentera för. Då blir det andra bullar nästa år om tillväxt och inflation fjädrar tillbaks. I ett sånt läge tror jag det blir svårt för Fed att hålla vad de lovat, dvs nollräntor året ut. Men det är trots allt ett I-lands problem då det skulle innebära att vi lever i en värld fri från Corona och god tillväxt. Time will Tell!!!!

veckan är inte riktigt slut ännu…

Michigan kom in på 78,1 mot flash 78,9 och fg 72,4. Fortfarande rejält bättre!!! Vi får se hur delstaternas  restriktioner utvecklas framöver… det är vad allt handlar om…

Antalet smittade i Usa drar i väg igen. Men guess what det gör antalet tester också. Så det är inte riktigt äpplen och päron. Det jag noterat är att antal döda inte hängt med. Det borde det gjort. Men det kanske kommer? Jag har inte all info.. nån annan där ute vet kanske? Jag köper inte våg-2 resonemanget riktigt… det har för många hål. Därmed inte sagt att det kan bli så… Narrativet har varit viktigt sen i mars. Det är fortfarande viktigt.

Än så länge håller OMX 1,630….

Go natt och trevlig helg