Kortsikt's Blog

Det har trillat in en del data sedan jag skrev sist.

Från Europa kom det BNP siffror över Q2 som visade på 1,6% YoY tillväxt. Q1 låg på 1,7%. Finns inte så mycket att säga, Europa mår som man mår. Tänk på det när du gläds över Sveriges +4%….

EZ Mfg PMI kom in på 52,0 mot väntat 51,9 och fg 52,8… är det allt vad Brexit lyckades shocka inköpscheferna med så är jag inte orolig. Service PMI kom in på 53,2 mot väntat 52,9 och fg 52,8.. det är ju riktigt bra!

Från Tyskland kom IFO in på 108,3 mot väntat 107,5 och fg 108,7. Mfg PMI kom in på 53,8 mot väntat 53,7 och fg 54,5.

Jag förstår om Draghi sover hyfsat gott om natten…. för Brexit verkar inte tvinga in Europa i någon misär… så här långt!

Kina…

CPI 1,9 mot väntat 1,8 och fg 2,0.. gäsp
PPI -2,6 mot väntat -2,5 och fg -2,8… gåsp

Export, förra månaden, -4,8% YoY mot väntat -5,0 och fg -4,1… gäsp
Import -8,4 mot väntat -6,2 och fg -0,4…. klent men ganska ointressant

IP 6,0 mot väntat 5,9 och fg 5,9.. gäsp
Retail 10,3 mot väntat 10,2 och fg 10,2… gäsp

FAI 9,0 mot väntat 9,4 och fg 9,6
Nya lån 1,380mdr mot väntat 1,000 och fg 985.. ok
M2 11,8% mot väntat 11,4 och fg 11,8… ok
FX Reserver 3,2 mot väntat 3,2 och fg 3,2.. flat sedan januari. Det är bra!

BNP Q2 6,7% mot väntat 6,6 och fg 6,7

Mfg PMI 49,9 mot väntat 50,0 och fg 50,0. Caixin motsvarighet 50,6 mot väntat 48,8 och fg 48,6… sådärja!!!!

Service PMI kom in på 53,9 mot fg 53,7 samt Caixin 51,7 mot fg 52,7

Senaste export siffran visade -4,4 mot väntat -3,5 och fg -4,8
Import -12,5 mot väntat -7,0 och fg -8,4…

För att summera… Kina hårdlandar inte. Det är status Q. Tillväxten ligger kring 6-7%. Basta.

marknaden gladdes nog över att PMI lyfte. Samtidigt är importen väldigt klen. FX reserver och fastighetspriser kommer vara KEY framöver….. termometern är valutan. Den kollar jag på varje dag.

USA

Core PPI 1,3% mot väntat 1,0 och fg 1,2… gäsp
Core CPI 2,3 mot väntat 2,2 och fg 2,2… gäsp

Retail 0,5% MoM mot väntat 0,3 och fg 0,4… bra

Michigan 89,5 mot väntat 93,5 och fg 93,5.. liten dipp

NAHB, leder fastighetspriser… 59 mot väntat 60 och fg 60.. den har planat ut och och priserna väntas ligga kvar

S&P CS huspriser 5,2% mot väntat 5,5 och fg 5,4.. gäsp

CB Consumer Conf 97,3 mot väntat 96,0 och fg 98,0… ok
Michigan, faktisk , 90,0 mot väntat 89,5 och fg 90,2… ok

Markit US PMI 52,9 mot väntat 52,9 och fg 51,3… stark
ISM 52,6 mot väntat 53,0 och fg 53,2.. helt ok
ISM New order 56,9 mot fg 57,0… ok

PMI Service 51,4 mot väntat 51,0 och fg 50,9.. bra
ISM service 55,5 mot väntat 55,9 och fg 56,5… ok

NFP, jobben, 255k mot väntat 180k och fg 292 (uppreviderad fr 287).. STARKT

Summarsumarum…. USA har ännu en gång brutit sig loss från en soft patch.. och går riktigt bra igen!!!!!

Timlönerna 2,6% mot väntat 2,6 och fg 2,6… ok
ECI Q2, Employment Cost Index, Yellen favorit siffra över löneinflation kom in på 2,3% YoY mot väntat 2,3% och fg 1,9%.

Löneinflationen verkar nu ligga i det övre intervallet. Ett intervall vi har pendlat inom sedan 2008. Men nu verkar de lite mer sticky…. dvs det känns inte som om de kommer vända ner lika snabbt igen. Givet att inget oväntat händer alltså!

Så frågan är nu? Är lönetakten på väg att bryta upp eller inte?

Core PCE kom in på 1,6% YoY mot väntat 1,6 och fg 1,6.

Den siffran rimmar rätt bra med hur lönerna varit hittills i år. FED har ett mål om Core PCE om 1,7% i år. Dvs det finns inga skäl för dem att driva en åtstramande politik… men de vill gå mot en mer balanserad. Drar Core PCE över 2% och etablerar sig där tvingas de till en mer åtstramande politik……

Men tittar man på lönetakten hittills så finns det inga skäl för detta. Men det ska bli intressant att följa under hösten.

En Core PCE på över 2% fordrar löner om 3%+. Nu ligger snittet mellan ECI och NFP på (2,3+2,6) / 2= 2,45%… vilket enligt tumregeln borde resultera i ca 1,5% Core PCE… sen är resten dollareffekt.

Så länge som snittet av de här bägge talen ligger under 3% så tror jag på höjning i december, samt en gång per kvartal under 2017. Detta givet att världen ser ut ungefär som den gör idag…. vilket vi vet av erfarenhet att det kan ändras snabbt.

Detta skulle betyda att styrräntan i USA, givet det vi vet idag, borde kunna ligga på 1,5% i dec 2017.

Det skulle kunna innebära att den rörliga bolåneräntan segar sig upp mot 3% i Sverige…. för att förenkla det ytterst grovt!!!

Hur aktiemarknaden hanterar detta är svårt att säga…. det beror helt enkelt på om vinsterna hänger med upp.

Det största hotet på ett par års sikt mot tillgångspriser i allmänhet är inte högre nominella räntor, utan högre reala räntor. Dvs högre nominella räntor, behöver nödvändigtvis inte leda till högre reala räntor. Det handlar alltså om inflationen stiger när räntorna gör det. Stiger inflationen så brukar det vara förenligt med högre nominell tillväxt. Stiger den så stiger företagens försäljning, löner och sysselsättning… och då brukar det även vara gynnsamt för vinster. Men stiger räntorna realt, dvs räntorna stiger utan att inflation, löner, tillväxt och vinster hänger med… ja då är det inte lika kul! Milt uttryckt. Det går att måla upp ett scenario med svag tillväxt och höga real räntor som hade varit väldigt ruggigt…. Dvs får vi en recession där företag och hushåll får det tufft så kommer defaults antagligen leda till att sparare vill bli kompenserade för risk. Dvs trots låg tillväxt och inflation så vill man ha högre ränta för att låna ut pengarna. Vi skulle kunna få ett scenario där Riksbanken ligger på minusräntor och där inflationen är noll, fast där ett fastighetsbolag får betala 5% ränta för att låna upp korta pengar. Samtidigt på aktiemarknaden backar vinsterna. Not fun! Men mer om det en annan gång! Det är ändå inte aktuellt nu.

Men going forward så kommer PMIs spelar roll för synen på tillväxt, och lönedatan spelar roll för synen på inflation. Därutöver har vi Trump och Kina… och kanske en semi svart svan från Europa… det 6 år gamla mönstret att vara försiktig när det känns positivt, och tvärtom, känns fortfarande högaktuellt!

OMX är uppe och nosar på 1,400… hoppas vi bryter!!! I så fall väntar 1430ish, sen 1450ish och sist men inte minst 1480ish. Sen är vi nog klara. Tror vi ska ner en runda i oktober/november. Mål 1350 +/-10bp.

Det kommer bli en spännande höst!

Då var man tillbaks efter några veckors semester. Det har varit sol både i Sverige och på börsen… och det verkar hålla i sig. Trevligt!

Låt oss göra en snabb tillbakablick!

Den 23 juni röstade Britterna JA till att lämna EU. Risk OFF miljö inträffade. Den 27 juni bottnade börserna. Därefter steg börserna i en månad.

Man kan säga att uppgången handlar om två saker, dels att Risk off miljön som Brexit skapade försvann i takt med att marknaden började omvärdera Brexits faktiska realekonomiska konsekvenser, och dels för att jobbsiffran i USA som kom den 8 juli visade att den ekonomin mår bra. Typ

Världsindex har stigit med ca 10% sen botten (i SEK) och OMX har stigit med 13% som mest.

Den 11 juli stoppade jag in mig i marknaden tekniskt på 1348. Så nu ligger man hellång av både tekniska som fundamentala skäl. Så länge som 1,345-1,347 håller så ligger jag kvar tekniskt.

Jag noterar att OMX har ett gap på 1,326. OMX har motstånd kring 1,400 och AYH pivot på 1,432. Jag är som sagt tekniskt positiv och tror vi kan testa 1,432. Bryts 1,432 får vi en slutlig signal om att den fallande trenden sedan april15 är bruten. Således lång köpsignal. De brukar dock vara utmärkta korta säljlägen. Vi får se!

DAX beroende på hur man ser det, har brutit eller är på väg att bryta den fallande trenden sedan april 15. Även där tar jag sikte på gapstängning kring 10,743.

MEN, a big MEN, är att DAX har två signifikanta gap längre ner. Ett på 9655 (-7%) och ett på 8967 (-14%). Det komiska är att SPX också har gap kring -7% (2036) samt -14% (1865). Så rent tekniskt finns det anledning att bruka allvar med säljsignaler om de skulle infinna sig.

Fundamentalt då?

jo USAs ekonomi går bra, men FED kommer inte att höja räntan för tidigast i december. Det är bra.

Datan från Europa är ok. Brexit verkar inte slunga oss in i recession i det korta perspektivet i varje fall.

Kina valuta har stärkts efter en lång tids försvagning.

Q2 rapporterna har överlag varit bra

Råvaror, olja i synnerhet, rekylerar efter en tids uppgång. Men det är mer teknisk rekyl, än realekonomi.

Dollarn är stabil, dvs den är inte på 1,05 eller 1,20 mot euron.. vilket hade varit konsekvensen av viktiga saker.

Värderingarna är ok, särskilt givet räntorna. Men även sett till hyfsat normaliserade räntor, och till och med bra om vinstrevideringarna vänder upp.

Makrodatan har varit ok! Särskilt med hänsyn till hur stökigt det varit i världen under 1H16!!

Så det är bara att hänga med ett tag till 🙂

Största riskerna fundamentalt är Trump på kort sikt, och stigande realräntor på lång sikt.

Trump kan bli en Brexit. Dvs alla går runt och tror att det går bra för honom (ungefär som man tyckte om JA sidan), men att han aldrig kommer bli president. Om marknaden senare i höst börjar tro att det faktiskt kan bli honom, så lär det bli baissigt, och det blir en sell the rumour – buy the facts. För att blir han inte vald, så blir det rally. Blir han vald, så är det kanske negativt på lång sikt, men inverkan kortsiktigt lär inte bli så stor varpå kurserna stiger ändå. Jag tillhör ju dem som tror att precis som Brexit så är Trump ett uttryck för en politisk kris, men inte en realekonomisk. USA har en statsskuld på över 100%. Oavsett vem som tar makten är de mer eller mindre tvingade att köra en balanserad budget. Har man det kravet på sig så är manöverutrymmet relativt litet. Demokraterna accepterar högre skatter, och republikanerna brukar vara av motsatsen. Men Trump företräder de som har det sämst ställt, därför så skiljer sig inte den ekonomiska politiken i slutändan så mycket ändå kanske. Det är tonläget som är högt.

Risk OFF miljön försvann efter NFP siffran då den amerikanska 2-åringen bröt genom 0,65% och fortsatte upp mot 0,78%. På senare tid har den fallit tillbaks något och ligger nu kring 0,72%. Så länge som 0,65% håller så är vi fortsatt i Risk ON. Man kan undra varför den inte jobbat sig upp mot 0,90% om allt ser så bra ut. Det handlar om att FED inte höjde i räntan i juli, och där marknaden inte väntar sig någon höjning i år. Att FED inte gjorde nåt i juni var helt logiskt, dels hade vi en svag NFP siffra dessförinnan, och dels Brexit. Men varför höjde de inte i juli?

Finns det frågetecken kring den amerikanska ekonomin? Nej. Är de oroliga över omvärlden och Brexit i synnerhet? Nej inte direkt.

Vissa bedömare har sagt att det handlar om avsaknad av inflationstryck. Det är fel orsak. När de höjde i december 15 så fanns det inget inflationstryck. När de var hökiga i april/maj så fanns det inget inflationstryck. Avsaknaden av inflationstryck gör att de INTE går från expansiv penningpolitik till åtstramande penningpolitik. Men om de gör bedömningen att ekonomin mår bra och klarar sig utan expansiv PP, så kan de faktiskt gå mot en mer balanserad PP, dvs ett sorts mellansteg mellan expansiv och åtstramande. Det innebär att de skulle kunna höja styrränta till 1,0-1,5% mot dagens 0,25%. Så om FED frågar sig, Mår ekonomin bra – JA. Är expansiv PP nödvändig? Troligtvis inte.

Så varför höjde de inte? Jo jag tror att det handlar om två saker. Ett, de hade inte förberett marknaden på en höjning. De vill inte chocka marknaden i ett känsligt läge mitt i sommaren. Två, när de höjde i december så blev Q1 ganska turbulent minst sagt. Oljan, Kina och soft patch i USA och allmän risk off på kapitalmarknaderna. Berodde ALLT detta på FEDs lilla höjning? Det går inte att svara på, men jag är helt säker på att signalvärdet från FED bidrog. Att då höja i sommar när världen känns bräcklig och presidentval väntar är kanske inte bästa tajmingen. December höjningen var kanske ett misstag. Dumt att göra ett till. Även om det på pappret hade varit helt OK med en höjning. Bättre att vänta till december när valet är över och vi ser hur världsekonomin utvecklats under hösten. Bättre att höja när det finns lite optimism och styrka. I september blir det ingen höjning då FED knappast vill stöka till valet.

Sen ska man komma ihåg. Inflationen är en non issue, mycket tack vare att lönerna är en non issue. Så FED är inte tvingade till nåt. Jag hade inte sagt något om lönerna accelererade med 3,5% i årstakt. Men det gör dem inte.

Oljan rekylerade från 48,50 dollar till 41,50 under juli. Vissa pekar på att produktionen börjar öka igen. Jag tror att det snarare handlar om rekyl av 27-53 rörelsen, och dels för att Risk off stärkte dollar, vilket är dåligt för oljan. Rent tekniskt kan vi ha bottnat, kanske inte. På kort sikt kan vi nå 46. På medellång sikt tror jag, allt annat lika, att oljan kommer röra sig mellan 40-53.

Kinas valuta, Renminbin försvagades ordentligt under våren utan att någon tog notis om det. Jag var orolig. Sen stärktes den i juli. Skönt!!! Jag tror att det handlar om synen på FED, dvs att de är duviga, dvs låga räntor, sätter mindre press på deras peggade valuta + att datan var okej. Men Kina finns fortsatt på riskkartan inför hösten.

Slutligen guldet… den har haft en jäkla run i år. Men nu har den toppat ur tror jag. Jag grundar det på min tes om att det ytterst är den amerikanska realräntan som driver guldet. Faller den stiger guldet, och tvärtom. Realräntan kan du definiera som US 10yrs minus Core PCE. 10-åringen har gått från 2,35% i december till som lägst 1,35%. core PCE har gått från 1,40% till 1,60%. Således har realräntan gått från 2,35-1,40=0,95% till 1,35-1,60=-0,25. Det låter lite, men det är det inte… och jag hävdar att den förklarar hela årets rally. going forward tror jag att PCE kommer röra sig mellan 1,50-2,00%…. medan 10-åringen har bottnat. Det gör att -0,25 var botten, och vi så sakterliga rör oss uppåt. Det kanske inte får guldet att rasa… men vi har sett toppen!!!! Detta givet det vi vet idag…. får vi en risk off av guds moder i höst med tanke på Trump etc…. ja då kan detta grusas. Men blir det tvärtom lite muntra toner, lite mer Risk On, lite drag i räntorna, lite hökig FED…. då kan guldet lätt tappa 7-10%.

Det har kommit in en hel del viktig data sen jag skrev sist, men jag tänkte ta den mer i detalj i nästa inlägg.

Tills dess önskar jag er en fortsatt skön sommar!

Ursäkta att det här inlägget kommer så sent, men jag satt i bilen hela fredag eftermiddag.

Medan många oroar sig över situationen i Europa, dvs vad blir det för komplikationer av Brexit, hur illa är det ställt med den europeiska banksektorn och vad kommer hända med fastighetspriserna i London, så klarnar bilden i USA!

I Usa har man också varit orolig, förra Nfp siffran var horribel och tillväxten under 1H16 har varit klen. Men på sistone har datan tagit fart igen. Det var egentligen bara jobben vi väntade på.

I fredags eftermiddag kom jobbdata från Usa. NFP kom in på 287k jobb mot 180k väntat och fg 38k. Fruktansvärt bra!

Alla recessionsivrare och baissare kan packa ihop och gå hem. Ni har haft fel. Punkt!

Hyfsad konjunktur och jobbskapande är att vänta under 2H16. Kanske till och med en upprevidering av vinsterna?

Kommer inflationen nu? Nej!!! Timlönerna steg med 2,6% YoY mot väntat 2,7 och fg 2,5. Fjolårets sommarsiffra var dessutom svag så 2,6 är snarare 2,4 normaliserat.

Amerikanska konjan accelererar men lönerna vägrar att dra.

Som jag har redogjort för tidigare är arbetskraft den enda begränsade resursen som kan driva kärninflation strukturellt idag. Produktions- och kapacitetstaket är näst intill obegränsat till följd av globaliseringen. Valutarörelser spelar roll på kort sikt men tenderar att mean revert på medellång sikt och är dessutom ett nollsummespel… Därför är valutornas inverkan på inflation sekundär över tid.

Inflation handlar om löner över tid. Punkt. Så länge som lönerna inte etablerar sig över 3%+ så tror jag det blir svårt för core PCE att etablera sig över 2%. Därför finns det inget idag som talar för åtstramande pp.. Utan kampen handlar om expansiv el balanserad!

Betyder det att vi inte behöver oroa oss över Fed och räntehöjningar?

Låt mig klargöra, Fed kan praktisera expansiv, balanserad och åtstramande penningpolitik. Idag kör dem expansiv pp, då styrränta minus core pce är negativ.

Om Fed anser att ekonomin mår tillräckligt bra och core pce förväntas på sikt röra sig mot 2% så har de som avsikt att gå mot en balanserad pp. Definitionen av det är när styrränta och core pce är på samma nivå. Jag skulle säga att en höjning mot 1,5% styrränta är att inta balanserad pp.

Är vi där? Fed var inne på det spåret i december när man höjde, men tog ner garden snabbt efter januari/februari tumultet. Först i maj började man bli lite hökig igen, men ändrade sig snabbt efter en svag NFP siffra i juni.

Nu då? Ja tittar man isolerat på den amerikanska ekonomin så bör man höja i juli. Men alltså inte pga inflationsoro, utan för att amerikanska ekonomin inte behöver expansiv pp längre. Det räcker med balanserad.

Kommer man göra det? Tittar man på marknadsförväntningarna så kommer de inte att höja den 27e. Skälet är brexit och oro för omvärlden. Inget annat!

Men nyhetsflödet fram tills dess spelar roll. Fed är flexibla… Det kanske ni har märkt 🙂

Är det bra att de inte höjer, eller hur funkar det?

Det är både bra och dåligt om de höjer. Det är bra på kort sikt, eftersom det är Feds sätt att säga att vi har så pass mycket förtroende för vår ekonomi att vi inte tycker den kräver lika stimulativ pp längre. På lite längre sikt är det negativt då det pressar upp marknadsräntorna som sätter press på aktiemultiplarna.

Så hur ska man agera? Det är svårt eftersom vi inte vet hur Europas situation kommer att utvecklas och hur Fed kommer förhålla sig…

Men jag är som sagt fundamentalt positiv och tvingar mig själv att hoppa på om Omx går över 1,346.

Är Risk Off död? Är det Risk On nu?  Höjer inte Fed trots en stark ekonomi, så är det pga oro för omvärlden, och den oron handlar om att Usa s styrka inte är tillräcklig för att värja sig mot globala influenser… Så visst kan det fortsätta vara Risk Off.

Håll koll på Us2yrs, passerar den 0,65% så är något på gång… Men än så längre signalerar den Risk off!

Sen kanske man inte ska gapa efter för mycket… Snart är det val igen, Kina bubblar och Europa har gott om semi svarta svanar. Dessutom är september/oktober klassiska lågpunktsmånader.. Och om några veckor har vi Q2 orna där vi vill att Vd gärna säger bra saker om 2h16.

Så hoppa gärna på igen om styrkan hittar tillbaks… Men jobba med SL. Och våga ta förlusten… För den blir gärna större annars!

Hoppas ni har en fin sommar… Nu tar jag semester, dvs jag väljer shorts framför kostym. Inte mycket annat förändras, marknaden måste man ju hålla koll på!

Det har kommit service PMIs från tjänstesektorn som ingen bryr sig om.

Från Kina kom den in på 52,7 mot fg 51,2.. ok
Europa kom den in på 52,8 mot väntat 52,4 och fg 53,3… ok
Från USA har vi dels Markit Service PMI som kom in på 51,4 mot väntat 51,3 och fg 51,3 samt ISM Non Mfg som kom in på 56,5 mot väntat 53,3 och fg 52,9… svinbra.

Behöver jag påminna om var i den amerikanska ekonomin som jobben skapas???

På fredag kommer jobbdata!!!!

Hade marknaden bara tittat på datan som inkommit senaste veckorna så hade det varit happy Days. Men istället är det risk off. Man köper säkerhet, dvs amerikanska statspapper, vars räntor trycks ner. Nu senast var 10-åringen nere på All Time Low 1,32%. Men det är inte bara låga räntor. Spreaden mellan långa och korta, oavsett om man tittar på 10år-2år eller 3månader-2 år har totalt planat ur…. vilket bara betyder en sak. Marknaden tror antingen på riktigt skitkonjunktur på sikt. Alternativt är de bara rädda och köper trygghet. Ibland faller båda in… ibland en av dem. Ibland ingen. Givet guldets styrka så är det Risk off…. huruvida det är berättigat eller ej är klart osäkert!

OMX hade gärna fått vända upp med kraft från 1290-1310 om vi skulle tro på den tekniska traden i närtid. Det har den inte gjort, varpå jag står utanför ett tag till. Bryts 1346 så har vi sett botten, och det är den första riktiga köpsignalen. Men den ligger ju en bit upp så vi får se….

Dax handlas under 9,500 vilket är svagt. Den har en massa gap både där uppe och där nere så det är svårt att ta ut riktningen.

SPX har gap både på 2,036 och 2,098…. det är svårnavigerat.

Det är ett klart svaghetstecken att datan är så pass stark, men ändå skiter marknaden i det. Det betyder att svagt kan bli svagare…. så jag står utanför ett tag till. Ska bli intressant om vi kan få ett återtest av 2047 området… då laddar jag hanen.

all in BUY gäller naturligtvis om Dax stänger 8,967 gapet… dock med Stoploss

Vi får inte glömma att vi befinner oss i en fallande trend sedan april-15…. och det är fullt möjligt att vi står inför det sista stora benet nedför och nya bottnar…. kanske ända till OMX 1100-1150. Dit ner vill du inte sitta fullinvesterad! Detta är dock inte base case så länge som 1247 håller för stängning.

I fredags eftermiddag kom det viktig data från USA. ISM, Inköpschefsindex, kom in på 53,2 mot väntat 51,3 och fg 51,3. New Order komponenten kom in på 57,0 mot väntat 55,9 och fg 55,7. Detta bådar gott inför hösten. Det pekar på att 1H16 bara var ännu en i raden av alla soft patches. Markit PMI som också tar fram en siffra landade på 51,3 mot väntat 51,2 och fg 51,4. Inte riktigt lika stark.

På onsdag trillar det in PMIs för service och tjänstesektorn, men PMI Mfg indexen brukar vara leading. På fredag kommer jobbdata där man väntar sig 180k jobb. Den är som vanligt viktig.

Givet att datan kommer in okej, så undrar jag hur FED kommer förhålla sig. Dvs hade det inte varit för Brexit så borde de inta exakt samma tonläge som i maj. Dvs ganska hökig, redo att höja med 25 punkter i juli. Så det handlar såklart om jobbsiffran, men det handlar även hur de förhåller sig till Europa. De kanske även ruvar på Kina mer än vad de gjorde tidigare. Aug-15 devalveringen i Kina gjorde ju den hösten orolig och FED var inte beredd på det. Lika lite var man beredd på de Kina oro som briserade i januari och februari. Nu ser vi samma tecken igen…. och FED kanske inser att om de ändrar tonläge, så kan det bli droppen som får bägaren att rinna över i höst. Så Kina och Europa kanske är skäl nog att inte höja…. även om Amerikanska ekonomin i sig inte kräver en så pass stimulativ penningpolitik som nu….

Vad säger marknaden? Tja, tittar man på Fed Funds futures så prisar de in höjning först i december 2017…. så det finns alltså inte ett uns av misstänksamhet mot FED. Historiskt har det varit fel att gå emot marknaden.

Men det är en rätt speciell miljö där ute. Risk off ger stark dollar, som nu. Risk on ger svag. En duvig FED ger en svag dollar, som nu. En hökig FED ger en stark. Så dagens Eur/usd på 1,11 är ett resultat av en duvig FED i en Risk off miljö. Om Brexitfear tynar bort likt den gjort på aktiemarknaden så borde detta försvaga dollarn. Men om Brexitfear tynar bort så lär det framkalla en mer hökig FED, som stärker dollarn. Så det är lite gungor och karuseller. Många går nog och undrar om dollarn inte ska trilla tillbaks mot 8kr snart med tanke på att Brexit kanske inte är så farligt. De kanske aldrig ens kommer gå ur EU!!!!….. jag skulle inte ta gift på att det blir så…. Glöm inte att FED innerst inne vill ha en stark ekonomi, med ett starkt jobbskapande, som gör att de successivt kan gå från en stimulativ politik till en mer balanserad vilket ger utrymme med höjningar av styrräntan upp mot 1%, ja till och med 1,5% från dagens 0,25%.

Stockholm och OMX då? Var det toppen vi såg i morse på 1,346? Kanske? Kanske ska det fortsätta upp mot 1360-1370. Svårt att säga. Men man kan säga att en hel del av Måndagens översåldhet nu är borta. Om 1,346 är en topp så kan rekylen i första hand ta oss till 1290-1310. Där kommer det bli intressant. Så länge som DAX håller sig över 9,500 så finns det anledning att tänka tekniskt positivt. Gör den inte det…. ja då är risken hög för lägre nivåer. På många sätt är vi fortfarande i en risk off miljö. Spontant tänker nog många att vi måste ha en svag dollar för att slå fast att vi går över i en Risk On, men med tanke på att Risk On kan komma från ett ändrat tonläge från FED så är jag inte så säker på just dollarn. Däremot är Risk On att likställa med en US2yrs bond över 0,65%… ackompanjerad av ett svagt guldpris. Den som lever får se!

Enligt Deutsche så var amerikanska fonder tunga i aktier när britterna gick till valurnorna. Normalt sett är detta en tid på året där fonderna ligger tunga i aktier, vilket kan verkar konstigt med tanke på maj-okt är en svag period. Men logiken är snarare att okt till maj är en stark period varpå aktievikterna kryper uppåt i portföljerna. När utfallet blev Brexit så fanns det att ta av när man sålde…. men uppenbarligen fanns det en hel del investerare som tyckte att världens bästa köpläge uppenbarade sig varpå priserna vände upp. Men what´s next? Jo compostive beta är fortfarande rätt högt… så vänder sentimentet ner och det kanske kommer ny info så finns det att ta av på nedsidan…. det kan ju vara smart att ha i bakhuvudet?

Njut av sommaren!

Vad var det jag sa, den som kommer in rätt i Brexit kommer göra pengar!!!

Nej skämt åsido…. jag hoppade ju av på 1300 i onsdags!!! Men optimismen har överraskat helt klart! SPX är uppe på pre Brexit nivåer och Europeiska index har repat mer än halva nedgången… starkt. Men jag köper det inte!!!!! Dels har SPX ett gap på 2,036 som kommer täppas i det korta. Dels undrar jag varför eur/usd inte handlas på 1,14 eller us2yrs inte ligger på 0,80% om allt är glömt och förlåtet…. det är möjligt att de är lagging, men jag litar mer på dem än på aktiemarknadens lynnighet. Sen kan 1241 kanske vara botten… det vet vi ännu inte!

I eftermiddag kommer inköpschefsindex för USA. De är viktiga, särskilt nu när Brexit är bakom oss och marknaden orkar fokusera på FED igen. Men det har även rullat in annan viktig data…

Från Europa kom Mfg PMI in på 52,8 mot väntat 52,6 och fg 52,6… bra! Tyska motsvarigheten kom in på 54,5 mot väntat 54,4 och fg 54,4.. också bra

Från Kina kom Officiella PMI in på 50,0 mot väntat 50,0 och fg 50,1.. ok. För tjänstesektorn kom den in på 53,7 mot fg 53,1. bra. Samtidigt kom det kompletterande indexet Caixin Mfg PMI in på 48,6 mot väntat 49,2 och fg 49,2… not good… och Renminbin försvagas… så jag undrar vad som är i görningen! Not good.

Från USA har det också kommit en del…

Michigan index kom in på 93,5 mot väntat 94,1 och fg 94,3… ok
Preliminär US Service PMI kom in på 51,3 mot väntat 52,0 och fg 51,3.. sådär
Case Shiller huspriser kom in på 5,4% YoY mot väntat 5,4 och fg 5,4… nivån är den högsta sedan 2007. Fortsatt stark F marknad.
CB consumer conf kom in på 98,0 mot väntat 93,5 och fg 92,6.. väldigt starkt!
Core PCE, feds viktigaste mått, kom in på 1,6% YoY mot 1,6 väntat och fg 1,6… så länge som lönerna inte drar över 3% så lär inte denna röra sig annat än temporärt.

Även Chicago FED PMI som kom igår var urstark…. så frågan är om ISM &Co har kraft att skaka av sig vårens softhet, och visa att hösten minsann kommer bjuda på recovery… det lär i så fall bli som bensin för SPX som kan sätta nya kursrekord… åtminstone fram till att marknaden räds högre räntor igen!

Det knarrar lite på bostadsmarknaden…. Brexit, ökat utbud, amorteringskrav etc… svårt att veta exakt vad som påverkar, och vad effekterna är down the road. Men för min del så bekräftar den en tes. Priserna är en funktion av LÅN…. inte av räntan. De flesta fattar inte vad jag menar med detta. Men om priserna är lägre om ett halvår, så kan de komma att vara det utan att bolåneräntorna stigit något. Hur går det här ihop? Jo, priset är en funktion av vad köparna betalar vilket är en funktion av storlek på lån+ek (där ek beror på en annan persons lån). Jag tror att amorteringskravet får den inverkan att folk får låna mindre, för att mer pengar måste gå till amortering, och mindre till ränta. Alltså mindre storlek på lånet, vilket gör att lån+ek går ner… alltså mindre pengar i plånboken att köpa bostad för, alltså lägre priser. Sen att folk betalar samma eller kanske till och med lägre de facto ränta på sitt nytagna lån är en annan femma, men det påverkar inte priset.

(Räntan har dock en indirekt effekt då den finns med som del komponent i Kalkylräntan som används vid lånelöftet, som sedan bestämmer storleken på lånet. Så fallande räntor, kommer göra kalkylräntan lägre, och lånelöftet generösare. Men min tro är ändå att amorteringskravet på 2% slår mer än en eventuell räntenedgång)

https://www.avanza.se/placera/redaktionellt/2016/07/01/trogt-pa-bomarknaden.html

http://www.di.se/artiklar/2016/6/30/maklarna-priserna-kommer-falla-mer/

Men det finns andra saker som påverkar bostadsmarknaden, så det är för tidigt att säga vad de verkliga effekterna är… men framåt slutet på året ska det bli intressant med en tillbakablick!

Trevlig helg!

Jag kliver av min tekniska trade här på 1299. Fan, jag känner liksom ingen conviction. Vi kan lika gärna handlas 60 punkter högre som lägre inom två veckor. Känns som att det kan komma mer skit ur Brexit. Samtidigt är man ju sinnesjukt präglad av den pessimism som senaste dagarna har fört med sig, vare sig man vill eller ej! Jag ligger iallafall kvar fundamentalt!

Kinas valuta försvagas i ett rasande tempo, och ingen verkar bry sig.

Normalt sett kan man säga att en hökig FED pressar upp amerikanska räntor och stärker dollarn. Men detta sätter press på kineserna vars valuta är peggad mot dollarn. Nu är inte FED hökig, snarare tvärtom. Inte heller räntorna stiger. Tvärtom. Men dollarn är stark. Det beror på att marknaden köper dollar tillgångarna som uppfattas tryggare, än ex Euro tillgångar. En stark dollar är som sagt negativt för Kina. En stark dollar, ger alltså en svag Renminbi, och båda är som sagt uttryck av en Risk off marknad. Så länge som Eur/Usd inte handlas på minst 1,12 så anser jag att inget egentligen har förändrats!

Nedan chart är intressant. Den har visat att när europeiska bankaktier går dåligt så leder dem kreditgivningen till hushållen med 9 månader. Håller detta samband väntar en inbromsning i kreditgivningen framöver. Kreditgivningen i sin tur är skarpt korrelerad med Private Domestic Demand. Det är ju rätt logiskt. Så risken finns att vi får en rätt kraftig inbromsning i europa närmaste 9 månaderna. istället för att vänta på den, så kan man titta på ECB Bank ledning survey. Den kommer den 19 juli, men den fångar inte riktigt post Brexit, så vi får hålla oss till Augusti…

Som jag skrev så har kinesiska valuta försvagat kraftigt. Den har i sin tur varit ledande med en vecka för hur riskabla tillgångar går, bla Europeiska aktier. Som sagt, det finns fortfarande risk för ytterligare nedställ så länge som eur/usd handlas under 1,12….

Tittar man på förväntningarna så tror inte marknaden på någon höjning från FED i år. tittar man på räntemarknaden så har räntespreaden delat på sig mot dollar….. det handlar alltså om Brexit och Risk off…… om den rädlsan släpper så kommer dollarn att försvagas och räntorna stiga.

Några ord om oljan. Den är osedvanligt stark med tanke på dollarn. Det betyder att den prisar in fortsatt god efterfrågan. dvs Brexit väntas inte ha någon inverkan på den globala konjunkturen…. eller är oljan lagging? En stark dollar brukar tids nog få genomslag i oljan. Ett fall i oljan innebär att kreditspreadarna ökar igen…. och då kanske man börjar oroa sig över USA som man gjorde i våras,,,, usch och fy.

PMI´s är extremt viktiga. För Europa är de viktiga då de ger signaler om Brexit får konsekvenser för realekonomin, i Kina handlar det om valuta och kreditgivningens effekter… och i USA om svagheten i första och andra kvartalet består pga Brexit, stark dollar osv…..

Känns skakigt!!!

När jag skrev gårdagens inlägg så låg AllDayLow på 1274. Trodde faktiskt 1270-1274 hade potential att hålla för dagen och kort studs väntade, men att den skulle brytas längre fram, vilket var skäl nog att inte hoppa på. Längre fram innebar tydligen samma eftermiddag. På seneftermiddagen närmade vi oss 1,247 där jag laddade på rent tekniskt. Faktiskt på 1,252. Så nu är man all-in igen.

Jag frågar mig:

Hur högt ska vi nu?
Har vi sett botten?
Var sätter man SL?

Jag tror vi ska upp till ca 1,290-1,300. Där blir det tufft. Drar det vidare så kan man sikta in sig på 1,360. Men då behöver Brexit omvärderas tror jag. Det känns orimligt, men konstigare saker har hänt. Stopploss sätter jag vid stängning under 1,247. Nästa anhalt är 1,200-1,215… inte för att den nivån egentligen skrämmer mig utan jag tror i så fall bara det är en vägbula mot 1,140ish. Därför ska man bruka allvar med sina stoppar i en sån här marknad.

Det som ser fint ut är de bägge europa indexen stoxx 50/600. På pappret kan de ha bottnat. Det som ser mindre fint ut är DAX och SPX. DAX har fortfarande gap kvar på 8,965 och så länge som vi är under 9,500 så regerar säljarna. SPX prickar jag aldrig rätt på tekniskt, men jag noterar gapet på 2,033 samt likt DAX så regerar säljarna så länge som vi är under 2,040. För den mer försiktigt lagda så ska man avvakta nivåerna över DAX9,500/SPX2,040…. ovanpå det så signalerar vare sig Amerikanska räntor eller Eur/Usd att vi överhuvudtaget skulle sniffa på Risk ON… make no mistakes, det är fortfarande Risk Off.

Så även om man har jackat på så är man klart osäker om 1,241 var botten (1,247 på stängning)? Men den här osäkerheten är inget fel sig. Det är när man känner sig säker som positionen är rejält diskad och det bara är en tidsfråga innan man åker på en snyting. Så länge som 1,247 håller så sitter jag med!

Detta är rent tekniskt….

Många vågar inte ta i aktier med tång med tanke på Brexit och dess subjektivt förväntade konsekvenser. Fair Enough. Men ett tips är ändå att dela upp sin syn på marknaden i en tekniskt/taktiskt och en fundamental. Om ni är så säkra på att Brexit kommer föra med sig recession, fallande försäljning aggregerat, och fallande vinster aggregerat…. ja då ska man inte ha aktier idag rent fundamentalt. Men fortfarande kan börsen erbjuda på ett 15% uppställ från botten…. vill man helt missa det? Att se tradingmöjligheter med tajt SL är inte samma sak som att tycka börsen är dyr sett till de vinster, kassaflöden, makrodata och vinstrevideringar som du förväntar dig närmaste månaderna.

Jag är ganska oinsatt i Brexit men jag kan konstatera att sedan världen tog sig ur recessionen 2009 så har vi haft PIIGS kris i Europa, Tsunami i Japan (som är viktigare för den globala Industrikonjan än många tror), Inbromsning i Kina och ett 80% fall av oljepriset. Plus bråk med Ryssland, flyktingkris och en massa annat smått och gott. Allvarliga saker! Det sammantaget har säkert bidraget till att vi inte orkat gå in i en klassisk högkonja, men vi har även lyckats ducka nya recessioner. Resultat, låg tillväxt, flat vinstutveckling.

Det är ingen analys att säga att bara för att det inte hänt, så kan det inte hända genom Brexit. Det hade varit korkat att säga så! Jag bara säger att får vi fortsatta flat earnings, till följd av låg tillväxt…. så ska man köpa dem billigt. Inte 20% högre upp. För då är det dyrt som fasen. Särskilt med tanke på att världen inte växer.

Så det är ett bet man måste ta: leder Brexit till fallande vinster? Stå utanför. Om inte, hoppa på. Ingen har facit, alla bettar!

Stockholm är ner med nästan 6%. Gud sicken krasch…. eller? Det är ju exakt samma nivå som vi var på för en dryg vecka sen. Inte så galet om du frågar mig!!! Faktum är att det är väldigt få index som handlas under februari nivåerna…

Är Brexit en storm i ett vattenglas? Jag köper att det är en politisk kris, och media är inte sena på att haka på, men jag är inte så säker på att det är blir en realekonomisk kris med kraftig inverkan på globala vinster. Kanske inte ens europeiska vinster aggregerat.  Ska bli intressant när vi ser tillbaks om 12-18 månader.

Jag skulle inte bli alls förvånad om den fick en global realekonomisk inverkan i nivå med Tsunamin i Japan för några år sedan. Låt säga att det är så, är det köpläge då? Ja rent fundamentalt är det så. Tekniskt tradingmässigt är en annan femma. Det kanske inte ska gå ner så mycket mer, men finns det fog för att det ska stiga mycket? Njae, alla dem som tror att Brexit kommer få stora realekonomiska konsekvenser men som trodde på en Bremain och som inte sålt lär ju vilja sälja på uppställ, eller? Oavsett om vi sett botten idag eller inte så tror jag Brexit i sig gör att potentialen på ovansidan är begränsad, å andra sidan kommer det inte få tillräckligt stor inverkan på Vinsterna globalt i kombination med fortsatt låga räntor så därför är fallhöjden också begränsad. Vad har vi framför oss? Jo en rangebound market, i ett intervall på säg 10-15%. Inte omöjligt! Tumregeln vid en rangebound market är att köpa när det är ner och alla är negativa, och sälja när det har varit upp en tid och alla är positiva. Men var är vi nu, tja under medelvärdet i detta intervall är best guess. Nära lower range? Kanske!

Brexit ändrar inte min fundamentalt positiva syn på aktier, som jag intog i februari. Men tekniskt är jag velig och avvaktar.

Eurostoxx 50 och Stoxx600 har stängt sina gap från i februari.. intressant. Stoxx600 har man bildat ett gap uppe på 342. Tittar man på DAX så har vi ett gap på 10,104 (+6%) men även februari gapet är kvar på 8,967 (-5%). Det går alltså rent tekniskt att motivera både köp och sälj…. och jag tror att närmaste halvåret kan erbjuda gapstängningar i såväl undre som övre intervallet. Vad beträffar DAX så har säljarna övertaget under 9,500… och tvärtom över 9,500. Motsvarande för SPX är stängning under/över 2,040.

Så var står vi kring OMX? Var dagens 1,274 botten? Nej jag tror faktiskt inte det. Jag tror vi är i början på en rekyl som säkert kan ta oss ända till 1320-1330 om det vill sig väl, men sen kommer en ny körare neråt och då är risken stor att 1270-1274 passeras. Däremot kan 1247 hålla och då ska man köpa där rent tekniskt. Håller det inte ska man avvakta. Sen finns det ett scenario där vi har fel, och att det ska upp. Men där får vi avvakta med att sätta SL, för att först ska vi upp, och sen ner. Det är när vi vänder ner som det skapas en Pivot som utgör SL för när man ska stoppa in sig i marknaden igen. Så tekniskt måste jag säga att jag står utanför ett tag till även om det kan dra 2-3% i det riktigt korta perspektivet!!!

Tittar man på övriga marknader så kan man konstatera att det var en riktig RISK OFF i fredags. Den Amerikanska 10-åringen var nere på 1,40% och tangerade ATL nivåer som vi bara uppnått under 2012. Tänkt er den räntan vs oförändrade vinster!! Det är mumma för aktiemarknaden om förtroende och sentiment vänder. 2-åringen var nere på 0,50% som lägst men handlas nu på 0,57%. Rent krasst kan man säga att räntemarknaden säger att det INTE blir några räntehöjningar alls i år.

Vi har PMI´s på fredag, och sen NFP nästa vecka (där men väntar sig 180k nya jobb), och FED besked veckan därpå. Spelar det någon roll hur datan kommer in, eller har Brexit medfört att chanserna för en höjning är obefintliga? Tanken frestar. Höjer man inte i juli, så lär man inte göra det i september heller. Då är det ju val i USA. Då kvarstår december…. och om den vet vi typ noll, för då måste du pricka in allt som kommer hända i höst. Så vad ska man tro…. Brexit var ju oväntat. Med tanke på hur dollarn stärkts (dåligt för tillväxt, bidrar till disinflation) pga av Brexit så är det kanske inte så smart att smacka på med en räntehöjning också!!! Jag tror FED avvaktar….

Vad innebär detta. Optimisten hävdar att då fortsätter räntorna att vara låga ett halvår till. Det är bra för multiplarna. Pessimisten hävdar att marknaden flera gånger visat sig bli missnöjd när FED inte höjer, för det signalerar att de är pessimistiska till omvärlden… och det är värre än om de vågat höja med ynka 25 punkter. Jag tror båda läger har rätt, fast där pessimisterna oftast har rätt i det korta perspektivet, medan optimisterna har rätt i det lite längre.

Stark dollar och fallande räntor….. det brukar vara bra för den peggade kinesiska valutan. Men konstigt nog har den tagit ett par rejäla kliv uppåt senaste dagarna (den har försvagats). Ett varningens ord bara. Alla fokuserar på Europa nu… men Kina kanske gör en repris av 2015 till hösten om detta fortsätter?

Oljan, vad ska man säga. Risk off miljö och en FED som inte höjer. Det gör dollarn stark. Det gör oljan svag allt annat lika. Target 40-43 intakt.

Euron är svag tack vare Brexit… 10,10 mot dollarn. Det borde egentligen göra Draghi glad då det gynnar handelsbalans och tillväxt. Fast anledningen till detta är ju lite tokig, då det handlar om Brexit och Risk off miljö…. så det är ju inte säkert att det blir bra. Dvs om konjunkturen saktar in så spelar det inte någon roll om Europeiska varor blivit billigare för omvärlden, om det saknas efterfrågan.

I förra veckan kom en del uppmuntrande data som ingen verkar bry sig om mer än jag.

Preliminär data över Eurozone Manufactoring PMI kom in på 52,6 mot väntat 51,4 och fg 51,5. Starkt. Motsvarigheten från Tyskland kom in på 54,4 mot väntat 52,0 och fg 52,1. BRA! IFO kom idag in på 108,7 mot väntat 107,4 och fg 107,7. BRA. I USA kom prel PMI in på 51,4 mot väntat 50,9 och fg 50,7. BRA. Det bådar gott inför fredagens definitiva PMI skörd!

Tänk va, om det hade blivit Bremain så hade OMX handlats i 1,400 nu. Nu får vi nog vänta ett tag innan vi når den nivån….. dock kan man göra en lika fin affär i procent om man köper och säljer rätt i den här marknaden.

Nu när omröstningen är klar så kommer vi successivt lämna det bakom oss. Återigen kommer fokus riktas mot FED. Nedan chart är bra. Den övre vänstra visar FED risk…. När Fed går i höjartankar så stiger den sk. FED risken och tvärtom. Den övre högra visar Global macro surprise. Dvs när datan kommer in bättre än väntat faller risken. Nedre vänstra kopplar samma de här två. De ljusblå fältet visar när FED är hökiga  + Makrodatan slår förväntningar och de gråa fälten visar när FED är duviga + makrodatan slår inte förväntningarna. Det har, föga förvånande, visat sig att de här perioderna har stark inverkan på Europeiska aktier. De ljusblå är bra för europa, dvs hökig FED och stark makrodata. Motsatsen är dålig och då går i regel Dollarn, guld och statsräntor bättre. Ja till och med SPX. Just nu verkar det som om datan börjar komma in snäppet bättre, samtidigt är FED duviga, så nu har vi inget avdera. Kan FED ge en mer hökig bild så är det bra för Euroaktier…. mitt i all Brexit oro alltså!!! och frågar du mig, så tror jag nog FED egentligen vill säga att Brexit är en långsiktig process med begränsad inverkan på realekonomin, och därför tittar vi hellre på inhemsk data….. så kommer NFP om två veckor in på 200k så tror jag att de egentligen vill höja den 27 juli…. men kanske ändå inte gör det!

ps. Ibland undrar jag lite…. Brexit valet började inte marknaden fokusera på förrän en månad INNAN. Kommer det vara samma sak med Trump? Dvs idag går vi omkring i en dimma och tänker att ”den där Trump verkar det ju gå rätt bra för, men han kan aldrig vinna.” Men i grunden handlar det inte om en prognos, utan vår vilja att han inte bör vinna. Detta blandas ihop… så om vi sitter där i september och inser…. helvete, Trump tar ju hem detta… så kan vi få en ny Risk off marknad på halsen. Jag vet inte, jag bara tänker högt! ds.

Avslutningsvis ett litet citat av Churchill

”The best argument against democracy is a five-minute conversation with the average voter.”  Winston Churchill
Det säger lite om valet i UK… och många av vår tids problem just nu!

För någon vecka sedan började marknaden bli rädd för Brexit, då sjönk vi till 1,270. Nu är det ett faktum och tittar man på Dax så tror jag vi testar 1,247 på måndag. Vi får se hur Asien och Usa beter sig fram tills dess…

Men risken är stor att även 1,247 passeras. Jag tänker naturligtvis på de gap som finns längre ner i både Dax och Spx.

Jag har sagt det innan och säger det igen…. Brexit kommer erbjuda ett helt fantastiskt köpläge…. Frågan är var vi bottnar????

Behöver jag säga nåt om själva Brexit? Inte riktigt mitt område, men jag kan ju förstå om EU kommer vilja vara tuffa när man kommer skriva nya avtal med UK. På nåt sätt måste de visa övriga medlemsländer att vara med i EU är bra som fan, att lämna gör ont! Å andra sidan är UK viktigare för EU än tvärtom handelsmässigt. EU har alltså ett stort handelsöverskott med UK. Att försämra vilkoren för handel skadar bara EU själva.

Halva befolkningen vill vara kvar, halva vill lämna. Jag tycker synd om landet som är så polariserat. Polarisering tycks vara ledordet i stora delar av världen de senaste åren. Tyvärr!!