Kortsikt's Blog

För det första vill jag upplysa om att Oljan (Brent) har varit uppe och tangerat sitt Fib50% motstånd idag. Det är inte en oviktig nivå. Jag har inte facit framöver men den utvecklingen vi sett senaste 3 månaderna kommer inte återupprepas kommande 3 månader. Jag skulle tagit hem en del vinst ur oljerelaterat om jag hade någon. Sista veckans uppgång handlar framförallt om dollarns försvagning. Den är i sin tur ett resultat av marknadens övertygelse att FED inte kommer höja räntan förrän tidigast i september. Inte ens då är man säker på att de kommer att höja. Detta trots att FED har meddelat att man inte är särskilt orolig för utländska riskfaktorer. Å andra sidan kan man luta sig mot att tillväxten under Q1 var svag, och löneinflationen lyser med sin frånvaro. Den amerikanska datan kommer vara viktig framöver då den drastiskt kan förändra den här synen.

Trots att trenden sedan februari varit uppåtriktad så känns det som en klen hausse. Minsta lilla negativa nyhet, Icahn säljer sina Apple, BOJ levererar inte mer stimulanser, en dålig rapport osv…. får marknaden att pysa ihop fullständigt. Det som kännetecknar en hausse är just marknadens förmåga att ignorera dåliga nyheter. En baisse kännetecknas av motsatsen. Det verkar som om många vill att det ska gå upp, men man dansar sjukt när utgången. Vissa använder order Bear market rally. Jag är beredd att hålla med.

Det är möjligt att man skulle sålt i mars när OMX tangerade Fib38% AV April15 trenden på 1428. Men så länge som DAX10,100ish håller för stängning så sitter jag träget kvar. Vi får se om det blir rätt!

Det har kommit en del data från USA….

ECI för 1Q16, som beskriver löneinflationen på kvartalsbasis och som lär vara Yellens favis mått, kom in på 0,6% QoQ mot väntat 0,6 och fg 0,5 (nedreviderat från 0,6). QoQ säger inte så mycket men i årstakt låg löneinflationen på 1,9%. VAR ÄR LÖNEGLIDNINGARNA???? Det händer ju inte ett skit! Vi måste upp mot 3% i årstakt för att Core PCE ska riskera att skickas upp mot 2% nivån!!!

Därefter kom Core PCE. Den landade på 1,6% YoY mot väntat 1,6 och fg 1,7.

Jag säger det en gång för alla. Löner och priser rör sig inte på ett sätt som tvingar FED att höja räntan. Sen kanske de vill normalisera den ändå…. men det är en annan femma. Trots jobbskapande och tillväxt så finns det inget pristryck att tala om!!!!!

Detta borde hålla nere räntorna och försvaga dollarn… vilket ändå borde vara lite positivt för marknaden. Men reaktionen so far har inte varit det!

Chicago PMI kom in på 50,4 mot väntat 52,6 och fg 53,6. Klent! Philly var ju också svag sist. Men Prel PMI från Markit var ok. Lite blandade signaler. ISM nästa vecka är väldigt viktig. Svag ledande data gör att analytikerna inte skruvar upp Tillväxt. Skruvar man inte upp tillväxt så blir det svårt att skruva upp försäljningsprognoserna. Skruvar man inte upp Försäljningen så är det svårt att skruva upp vinsterna. Ökar inte vinsterna så kan en billig aktie bli ännu billigare. Man kanske också ifrågasätter utdelningskapaciteten. Allt hänger ihop…. och efter en soft patch under Q1 så hade det varit välkommet med lite acceleration i den amerikanska ekonomin.

Michigan kom in på 89,0 mot väntat 90,0 och fg 89,7… inte heller stark. Ingen ko på isen heller. Men det är ju helt klart att ångan inte riktigt finns där.

Och jag undrar…. är detta sista dödsryckningarna av ett svagt senaste halvår, och det stundar bättre tider. ELLER är det så att hela 2016 kommer bli rätt dassigt?

I nästa vecka har vi en radda PMIs plus sysselsättning från USA. Det finns goda chanser att denna data triggar SPX att bryta upp över sina gamla toppar, alternativt inleda en resa söderut och därmed ta död på Feb16 trenden en gång för alla. Det kommer bli spännande, precis som vanligt.

Trevlig helg!

Fed lyckades med att få oss att förstå att man inte är lika orolig för utvecklingen globalt, dvs Kina och oljerelaterad oro, UTAN att få oss att tro att man är tillbaks i räntehöjarhumöret igen. Det är skickligt.

Hade de uppfattats som hökiga så hade räntorna stigit, dollarn stärkts och oljan hade högst troligt kommit ner en bit. Inget av det hände!

Jag tror inte det blir någon räntehöjning den 15 juni i sommar. Dels pga Brexit risken så nära inpå, men även pga dataunderlaget fram tills dess inte kommer vara tillräckligt solitt för en höjning. Vi har en radda i nästa vecka, och en till i början av juni. Blir det en höjning så kan det bli i juli, men det är inte så troligt heller. Nej det mest troliga är att det blir höjning i september. Men det bygger också på att vi inte får förnyad oro kring Kina och olja, som i sig är en konsekvens av en stigande räntor och en stark dollar, som i sig är en konsekvens av Feds hökighet. En höjning i september kräver nästan att världskonjunkturen accelererar TROTS att räntorna stiger och dollarn stärks. Som sagt tusen gånger innan, det är en knepig balansgång.

Den enda trösten är att så länge som lönerna inte rör sig så rör sig inte kärninflationen struturellt… Och då har Fed åtminstone valmöjligheten att agera som de vill. Den dagen core PCE passerar 2% då blir det knepigare! Då är de nästan tvingade.

Nu ska nog OMX upp en bit, och så har vi data på fredag eftermiddag!

Den korta analysen är, om FED är mindre oroliga på onsdag kväll, så är chanserna stora för kursuppgång! Det låter enkelt, men samtidigt är det viktigt att de inte är FÖR positiva då detta gärna resulterar i

1, Svag olja och/eller
2, Svag Renminbi och/eller
3, För stark Dollar

som i sig leder till ny olje/Kina/PMI oro. Det vill vi inte ha! Det måste vara en balans. Det är svårt, Jag är glad att jag inte har Yellens jobb.

Amerikanska huspriser kom precis, i form av Case Shiller. 5,4% YoY mot väntat 5,5 och fg 5,75… Ok

Markit Prel Service PMI kom in 52,1 på mot väntat 52,0 och fg 51,3. BRA!

CB Consumer Confidence kom in på 94,2 mot väntat 95,8 och fg 96,2. sådär!

Det är intressant hur US cyclicals gått starkt såväl i USA som Europa. Men 10åringarna har i princip stått stilla. Vad betyder detta? Jo att aktiemarknaden har tagit till sig av makrodatan och blickat framåt medan räntemarknaden först och främst har lyssnat på FEDs duvighet. Men det är lite motstridigt. Cyclicals kräver en stigande ränta som kräver en hökig FED (och FED är hökiga när de är positiva till tillväxt). Samtidigt ger en hökig FED en stark dollar, som i sig har en bromsande effekt på Cyclicals. Man vill gärna förenkla, men här handlar det om en balans, och nyansskillnader.

Sett ur ett litet större perspektiv så har Euro Cyclicals gått riktigt dåligt, trots att New orders inte gjort det. Man undrar lite om det inte handlar om Kina…. dvs new orders speglar mer den inhemska marknaden, medan export aktierna hackat pga ett svagt Kina. Ser man till värderingen så är cykliskt billigt relativt defensiva bolag…. så tar det fart så vet ni var ni ska ligga.

Även sett till PBV och riskaptit så är det billigt, men det saknas trigger och confidence

Som sagt, ISM går rakt upp medan räntorna inte rört sig ur fläcken. Även basmetallerna har rört sig utan avtryck. Räntemarknaden vill höra det från Yellen: Jag är inte orolig för omvärldsfaktorerna!

Yieldkurvan tittar jag på ofta, även om den inte är någon vidare ur tajming synpunkt. Den har fallit några år nu och pekar på tillväxt i USA kring 2%…. dvs ingen accelation what so ever. Samtidigt har senaste tidens surpriseindex pekat just på att PMI ska ta fart, och med den tillväxten…. således, drar PMI så borde till slut räntorna göra det! Annars måste PMI falla tillbaka!!!!

Det faktum att realräntorna föll har dragit med sig oljan. Realräntorna föll delvis i tandem med dollarn, och allt kokar nere till Yellens duvighet sedan marsmötet.

10 åringen följer dollarn. dollar följer 10 åringen. Båda följer Yellen!

Nu är det upp till dig Fru Yellen!!

För att gå rakt på sak. Jag tror chanserna att börsen hämtar kraft just nu inför ett sista uppställ är hyfsat goda. En topp inom de närmaste två veckorna är i så fall att vänta. Därefter ska man nog vara försiktig. Jag tror på detta så länge som DAX håller sig ovan 10,100ish på stängningskurs.

Räntorna i USA har börjat så smått att röra sig uppåt, och dollarn försvagas inte längre. Är det första musstegen mot en mer hökig FED? Fed protokollet på onsdag är viktigt. Inte för att räntan kommer att ändras. Utan för att tonen kan komma att ändras. Varför? Oljan har repat sig, Kinesiska datan har inte kapsejsat (även om det skrivs mycket negativt i media, senast av Soros) och datan i USA och Europa hämtat sig något från jan/feb deprimerande nivåer. Det skulle kunna ligga till grund för att FED börjar röra sig bort från sina tidigare duviga signaler.

Blir det så kommer räntorna att dra vidare uppåt, samtidigt som dollarn kommer att stärkas.

Samtidigt kan det vara taktiskt av FED att avvakta lite med att slå an en ny ton. De kan lika gärna avvakta ytterligare en dataskörd. De kan se var oljan tar vägen efter senaste rallyt.. och så vidare.

Vi får inte glömma att löneinflation och kärninflation har ännu inte börjat lyfta i USA. Detta gör att FED kan själva bestämma vilket tonläge de ska hålla.

Tittar man på DXY, dvs dollarn mot omvärldsvalutorna, så ligger den lågt. Dvs marknaden väntar sig en fortsatt duvig FED. Jag utgår från att marknaden har rätt.

Olja då? JA rent tekniskt är den ju i stigande trend med 48ish target i sikte. Samtidigt skulle en kraftig dollarförstärkning, mot bakgrund av ett policyskifte från FED, göra det svårt för den att klättra vidare. De framåtblickande Supply demand datan är fortsatt positiv, och en fortsatt duvig FED borde få oljan att klättra vidare. Stoploss är kring 37usd. Så länge som den håller så är jag inte orolig för oljan ur ett realekonomiskt perspektiv.

IFO kom precis. 106,6 mot väntat 107,1 och fg 106,7… ok

Imorgon har vi Case Shiller huspriser, prel US Service PMI samt CB Consumer Confidence…

På onsdag FED möte, och på fredag 1Q ECI (amerikansk löneinflation), Core PCE, Chicago PMI samt Michigan.

Inte en oviktig vecka. Men nästa vecka är snäppet viktigare med PMI för hela världen samt sysselsättningsdata i USA.

Hur har marknaden legat positionerad? När börsen bottnade i mitten på februari så låg fonder hyfsat beta neutrala. Därefter, i takt med uppgången, drog man upp aktieexpoeringen till den högsta på över ett år. I takt med senaste tidens hackande har man tagit ner expoeringen. MEN, man är fortsatt relativt inställd på fortsatt uppgång. Vad ska vi lära oss av detta? Jo att det finns en vilja där och riskaptit där ute för vidare uppgång, men att skulle datan komma in sämre än väntat… så finns det att ta av på nedsidan. Många har mycket att sälja om de känner sig tvungna…..

Det här låter ju negativt? Njae, kassanivåerna är fortsatt på rätt hög nivå samtidigt som utdelningar trillar in på sina ställen. Det gör att så länge som sentimentet är positivt så finns det mer att ta av på ovansidan.

Tittar man på flödena så är det faktiskt obligationer som gynnats mest på sistone. Aktier har inte fått nåt direkt när MM, money market cash, har flutit ut och tagit risk igen.

sett ur ett aktieperspektiv så har det inte hänt så mycket heller. Utflödena ur Europa har inte varit så stora som man kan tro, och inflödena i EM har inte varit så stora som man kan tro… tänk på det om dagens trend fortsätter!

Datan har varit ok på sistone, men inte mer än så. DB Mapi index har mycket riktigt svängt ner och indikerar att momentum i datan avtagit. Men det är inte särskilt oroliga. Det faktum att dollar ändå varit så svag gör att det bara är en tidsfråga innan datan fortsätter att komma in starkare.

När det kommer till dollarn kan man undra hur folk ligger positionerade. Så sent som i januari var många toklånga dollarn. Nu är den positionen nere på den lägsta nivån på 2 år. Yellens duvighet har slagit i genom. Kan dollarn inte bli svagare? Jo det är klart den kan. Men vad som nästan är mer intressant är om Yellens policy skulle svänga…. då finns utrymme för dollarn att stärkas ordentligt.

ännu en graf som visar att man tagit cash, och i första hand köpt Bonds. Inte aktier. Får vi en äkta risk on, så borde mer pengar hitta till aktier.

Får vi en äkta Risk ON, som till 99% kom triggas av att Yellen är mer positiv till konjunktur och omvärld, så kommer man sälja US Treasuries, och köpa aktier, främst GROWTH Style, och STORbolag. Däremot skulle en svart svan komma simmande, så kan man inte vänta sig att småbolag kommer vara oberörda denna gång.

Den här tycker jag är intressant. Ur en 10 årig placeringshorisont kan du inte vara säker på att AKTIER ger 1, positiv årlig avkastning vare sig i nominella eller reala termer ELLER 2, slår den långa obligationsräntan. På 20 års sikt kan du däremot känna dig trygg i aktier.

Låt oss för en stund anta att historien stämmer som guide framöver. Det ger oss två slutsatser. 1, I ditt pensionssparande upp till du är ca 55år bör du nästan uteslutande ha aktier. 2, i ditt övriga sparande, med lägre horisont, så bör du vara mer aktiv på allokeringssidan, dvs i förhållandet mellan aktier och riskfria tillgångar.

I USA har 132 bolag, av 500, rapporterat Q1. Men sett till Earnings är det hela 41%. Jämfört med 1Q15 så är vinsterna ner med 7% YoY. Ex Energy är dem ner 2%. Det är inte så bra, MEN det är överlag bättre än väntat. Trots bättre än väntat vinster har FY16 inte blivit uppreviderat. SPX handlas till PE17,5. Inte så billigt i absoluta termer. Men ganska fair, till smått billigt, om man ser till räntenivåerna. Samtidigt måste man ta höjd för den låga vinsttillväxten. Jag är totalt sett inte så imponerad. Varför? Hög värdering? Nej, det är sekundärt. Trots att rapporterna är bättre än väntat? Nej, det är också sekundärt. Nej, det som jag anser är det ABSOLUT viktigaste är revideringar. Det kan vara hur bra eller dåliga rapporter som helst, det kan vara hur dyrt eller billigt det vill. MEN om FY16 vinsten är lägre när man går ur en rapportperiod, ÄN när man gick in i den. Då är det negativt, och tvärtom. För mig är detta den enskilt viktigaste parametern när det kommer till hur man ska förhålla sig till rapporter.

Trevlig vecka!

och nu menar jag det på riktigt. Har varit en ganska trist vecka!

Börsen, och DAX, har gått hyfsat starkt även om det är lite vinsthemtagningar idag. Jag tror fortfarande att vi kan få en bra börs i nästa vecka eller nästa igen. Hur långt OMX ska gå vet jag inte. Motstånd kring 1430, 1450 samt 1480. Det viktiga är DAX och Olja. DAX så tänker jag främst på gapet från januari och fallande motståndslinjer, och oljan så tänker jag främst på Fib50 nivåer….

Det som talar emot detta, är att många tror på detta just nu!!!!

Stockholm borde handlats högre men har hållits tillbaka av Ericson och utdelningar, men det ska inte betyda något rent tekniskt egentligen.

Idag kom preliminär Mfg PMI från Tyskland, 51,9 mot väntat 51,0 och fg 50,7… bra. Motsvarande från Europa kom in på 51,5 mot väntat 51,9 och fg 51,6.. okej. Från USA kom den in på 50,8 mot väntat 52,0 och fg 51,5. sådär, men ingen ko på isen (än)

På det hela taget hyfsade siffror…

I nästa vecka så är det FED möte men det är lite av ett non event. En del data, men ingen direkt avgörande. Det är inte förrän nästnästa vecka som blir klart avgörande. Dålig data kan döda uppgången, samtidigt som bra data kan driva på uppgången, alternativt få en Buy on Rumours – Sell the facts reaktion. Lite beroende på hur marknaden går fram tills dess…. det tar vi då!

Som alla vet så finns det en massa lokal PMI index i USA. Jag följer dem också, mer för att då en guide för kommande ISM/PMI mer än nåt annat. Philly kom igår, och den var dålig. Deutsche lyfte även fram detta. Se chart nedan. Skulle PMI vända ner under 50 så är det klart negativt. Samtidigt förstår jag inte riktigt varför med tanke på att oljan handlas i 45, inte 25, och dollar står i 1,13, inte 1,03…. å andra sidan var prel pmi lite klen idag!

Tog även del av en annan rapport kring Amerikansk skuldsättning. Den visar att det inte är unga som sitter på lån, utan dem mellan 35-55år.

Jag tror inte att svenska förhållande ser så annorlunda ut. Men om vi nu pratar belåning så måste man sätta det i relation till något, och jag föredrar inkomsten. Då borde belåningen se högre ut bland de yngre om man antar att de har lägre inkomster än de äldre.

Sen måste jag säga att jag hatar aggregerade siffror som de här. Jag menar 55 åringarna som grupp kanske ser bra ut, men om man penetrerar dem så kanske det visar sig att 1 av 5 har på tok för stora lån. Det betyder att skulle räntorna dra så är det var femte som hamnar i en situation där de måste tvångssälja. Detta leder i sin tur till fastighetskrasch, finanskris, och svag tillväxt. Då har man lite hjälp av att gruppen aggregerat såg bra ut. Beviset för att jag har rätt i resonemanget är Lehman. Sub Prime lån utgjorde 7-8% av hela stocken, och optimisterna sa att den lilla delen inte skulle kunna stjälpa ekonomin…. men det gjorde den. Det räcker med väldigt få distressed Sellers i en marknad för att sabba marknaden. Prisnedgång skapar negativ confidence (även bland de som har ekonomin i ordning)… och sen rullar det bara på. Det finns otaliga exempel på detta i historien. Vi vill inte hamna där igen!

Trevlig helg

Som de flesta redan noterat så blev det ingen överenskommelse om produktionsstopp igår. Saudi ville tydligen ha Iran med på vagnen…. och det var inte ENS MED PÅ MÖTET. :-). Vi kan i alla fall få skratta lite åt det!

Hursomhelst, Brenten dippade till 40usd men är redan tillbaks på 42usd. Strejk i Kuwait verkar nästan dominera nyhetsflödet istället. Grejen är att så länge som detta inte trappas upp till ett pris- och marknadsandelskrig, dvs där en eller flera markant ökar produktionen, så behöver man egentligen inget avtal. Det blir liksom produktionsstopp i praktiken ändå. Det är detta marknaden verkar ta till sig av just nu.

Vi får se, vi har ett gap på 42,30 som lär täppas. På uppsidan har vi 47,50-48,50 som nästa viktiga motstånd. På nedsidan har vi stigande stöd vid 39,20, Pivot 37,30, Fib38% 38,10 samt Fib50 på 36. För egen del är jag positiv till olja, dvs jag väntar inga nya test av 27 alt lägre bottnar, så länge som 36 håller.

Fritt översatt till börsen så innebar detta att rekylen blev kort och begränsad. Orkar DAX bryta 10,100 så kan vi räkna med att OMX lär ta sig över 1,400. Fortfarande finns det potential för en stark börsmånad i april. Det har bara tagit lite längre tid.

I veckan är det ljummet på datafronten. Prel PMI på fredag tycker jag kanske är mest intressant. Räntemötena den här månaden är non events.

Credit Suissie sänker sin vikt mot Europeiska aktier. Främst för att stark Euro ÄR negativt.

Vi har tidigare talat om att Draghi kommer fästa mindre vikt mot en stark Euro framöver. Anledningen är att exporten som tillväxtfaktor är mindre betydelsefull idag än vad den inhemska konsumtionen är. Fine! Men att han tillåter Euron att stärkas har effekter för börserna, där många exportbolag är listade. Chartet nedan visar att den starka Euron har inneburit nedrevideringar i euroland

Sen kan man alltid diskutera hur Euron ska utvecklas framöver… dessvärre finns det en del som pekar på att Euron kan bli starkare.

Dock vill jag slänga in två but´s:

1, En sak är att Euron kan bli starkare, men om Yellen blir hökig igen, så är det lika med en stark dollar, som är lika med en svag Euro

2, Nej, Exporten bidrar inte till tillväxt, men om euron skulle bli för stark så kanske exporten tar stryk så det slår negativt mot tillväxten totalt sett…. det tror jag inte Draghi kan acceptera.

Så euro/dollarn bör man helt enkelt fortsätta hålla ögonen på!

/GaStan

ps. såg att Nordnet blivit bolåneaktör. Kul!!!

http://www.realtid.se/ger-sig-in-pa-bolanemarknaden-med-rekordlag-ranta?utm_custom%5Bwp%5D=349,8&utm_campaign=Nyhetsbrev%2018%20apr%202016

Den lägsta rörliga bolåneräntan landar på 0,79%. Det är bra. Hade konkurrensen mellan bankerna fungerat så hade den röriga legat på Stibor3m + 100punkter, dvs ca 0,50% så detta är ett steg i rätt riktning. Sen får man korrigera för kostnaden bankerna har för inlånade medel, dvs de pengarna som du har satt in på banken som du får 0% för, men som banken har en kostnad för på ca -0,5%. Men eftersom det här beloppet är  väldigt mycket mindre än vad de tjänar på bolånen så landar man högt räknat där Nordnet satt sin ränta. 0,79% är fair helt enkelt.

Men vad som stör mig är att det inte är 0,79% i praktiken. Du måste nämligen ha minst 5mkr hos Nordnet. Säg att du vill låna 5mkr, för 0,79%. Då räcker det ju att dina övriga kostnader hos Nordnet ligger på ca 1% av AUM, så blir din verkliga kostnad i nivå med bankerna. Så det är lite av ett marknadsföringstrick, tyvärr. Men det är klart, har du pengarna parkerade i en billig försäkring, i fonder som du egentligen hade ägt även om du legat med pengarna någon annanstans… ja då kanske det inte är en sån dum idé.

ds.

DAX har lyft sig rätt fint, men igår tog det stopp vid 10,100. Det är också en formidabel motståndsnivå. Bryts den så får vi signaler om att index kan fortsätta 7-9% till. Givet att eur/sek är stabil så borde OMX kunna hänga med hyfsat. Å andra sidan har vi ett gap på 9,770 och ett till ända nere vid 8,967. Men det är möjligt att vi först ska upp, innan vi ska ner. Svårt att säga. Även SPX är uppe vid motståndsnivåer, men det följer jag inte så noga just nu.

Hur ska det bli? Ja oljan är uppenbarligen viktig och på söndag är det OPEC möte. Alla verkar vänta på detta. Hur kommer produktionen att bli framöver? Flat eller ökning? Hursomhelst ska det bli intressant att se marknadsreaktionerna på måndag. Oljan kommer tillbaks nu efter en stark uppgång. Just nu handlas den i 42,50usd. Det är möjligt att OPEC blir ett non event… men det kan också få oljan att gå +/- 5-6usd härifrån närmaste veckorna…. och i så fall vara en viktig parameter för börsen. Kommande två veckor kommer dessutom att präglas av en massiv bolagsrapportering som både kan snabba på en rörelse, som att sabotera den. Något facit har vi inte, men det ska bli spännande. Mer spännande än veckan som varit i varje fall 🙂

Rent tekniskt måste man vara lika beredd på att stoppa ur sig, som att snabbt hoppa på, om vi får en rörelse.

Makro? Jovisst har varit en del sådan. Men anledningen till att jag inte skrivit något beror på att den inte har varit direkt kurspåverkande och/eller avvikit på ett sätt som ändrar den fundamentala bilden.

Men låt mig sammanfatta, först ut Kina…

CPI kom in på 2,3% YoY mot väntat 2,4 och fg 2,3… gäsp
PPI kom in på -4,3% YoY mot väntat -4,6 och fg -4,9… gäsp

Exporten kom in på 11,5% mot väntat 10,0 och fg -25,4. Många menade att den var bra, jag säger att den är inline. Om man tar första 3m i år och jämför med samma period förra året är den svag och väldigt lite har hänt.

Importen kom in på -7,6% YoY mot väntat -+10,1 och fg -13,8…. samma resonemang som export.

IP kom in på 5,8% YoY mot väntat 5,5 och fg 5,4… snark
Retail sales kom in på 10,3% YoY mot väntat 10,2 och fg 10,2.. snark

FAI, fixed asset investments, kom in på 10,7% mot väntat 10,4 och fg 10,2… snark

Nya lån kom in på 1,370mdr Yuan mot väntat 1,100 och fg 727…. normalisering snark

M2 13,4% YoY mot väntat 13,5 och fg 13,3… snark

BNP kom in på 6,7% mot fg 6,7%. Tänka sig. Regeringen har guidat för 6,5-7% tillväxt kommande år, så kommer den in precis mittemellan. De är inte dåliga på att göra prognoser i det landet :-). Skämt åsido, den här siffran bör man fästa noll vikt vid. Varför skulle man? Det finns så mycket annan bra data.

Faktum är att all den här datan är tämligen meningslös…. det räcker att titta på valutan så vet man om det osar bränt. Renminbin har varit stabil kring 6,48 hela veckan…. så marknaden tolkning är helt enkelt att Kina växer som väntat…. sen om det är 6,7%…. eller på riktigt 4,7%…. det spelar inte så stor roll. När det råder Kina frossa så kommer valutan försvagas kraftigt…. och då skiter jag fullständigt vad datan säger eller vad någon expert på CNBC tycker.

Från USA kom en del data också, som är intressant ur ett större makro perspektiv.

Först kom importpriserna in på -6,2% mot väntat -4,8 och fg -6,5. Sen kom PPI in på 1,0% YoY mot väntat 1,3 och fg 1,2. Slutligen kom Core CPI in på 2,2% mot väntat 2,3 och fg 2,3. Non Event kanske många tycker. Extrem intressant tycker jag. Som jag skrivit om tidigare så är det Baseffekten, dvs YoY effekten, från dollarn som pressat upp Core GOODS inflation, och därmed Core PCE i år. Inte löner eller nåt annat. Om man tittar till ovan prisstatistik, främst importpriser och PPI så var det många som trodde att dollareffekten skulle fortsätta även i mars. Men icke sa nicke. Den har redan klingat av till stor del. Med detta sagt så borde alltså inte Core PCE fortsätta att stiga. Givet att dollarn håller sig krig 1,10 +/-0,05 mot euron. Nu är det helt upp till lönerna.

Jag har ju varit lite förvånad att räntorna i USA inte tagit fart mer under senaste veckan, med tanke på att vi faktiskt har haft en liten mini mini Risk on….. men ser man till denna dis inflatoriska pris data… så har de faktiskt agerat motvikt.

Vi visste hela tiden att dollareffekten SKULLE klinga av, men det var lite osäkert när och hur mycket. Nu verkar det som om den redan är över.

Hoppas ni får en fin helg, för ni kan behöva krafterna inför nästa vecka som kan bli rätt stökig!

Oljan rallar på och passerade Fib38% nivån vilket är ett styrketecken, då Fib38% brukar vara svårforcerat i en fallande trend. Just nu är vi på väg upp till nästa nivå, vilket sammanfaller med Fib50 och lite annat. Min bedömning är 47,50-48,50…. vilket kan uppnås inom de närmaste 2 veckorna.

Drar oljan dit så är det min bedömning att börser generellt hänger med. Men visst, lika positiv som man var kring OMX för nån vecka sen när det såg baissigt ut…. lika negativ borde man kanske vara nu när det andas optimism?

Det som gör situationen lite extra intressant är att oljan orkar stärkas, TROTS att Dollarn stärks. Man säljer amerikanska treasuries, och räntorna stiger. Det är mycket intressant och sammantaget ger det en signal om att börsen kan gå lite till.

För OMX hägrar såklart gamla toppen kring 1430, sen 1450ish och sen 1489ish.

Huruvida vi drar vidare eller ej beror såklart på oljan, men jag tittar gärna på DAX också. Tysken har alltså stängt sina båda gamla gap från månadsskiftet mars/april, men bildade ett nytt idag. Risken är stor att det kan stängas i korta perspektivet, vilket alltså fritt översatt till OMX kan göra att vi ska ner till 1360-1370 och samla kraft innan vi ska vidare. Lägre än så bör det inte gå givet att sentimentet är intakt. SL sätter jag till 1323-1330. Går vi under detta så är det nåt annat på G.

Sett på ett par veckors sikt vill jag att DAX bryter upp ovan 10k utan några gap bakom sig och går mot fallande April15 trenden, samt det gamla gapet 10,743. För detta krävs såklart en Risk on miljö, som beror på hur data kommer in, Q4 rapporter genomslag på FY16 vinstförväntningar samt en olja som håller sig…..

Oljan knallar på, trots att dollarn är stark, och jag undrar om man inte bygger upp förväntningar kring OPEC mötet? Det riskerar att bli magplask och leda till rekyl. Jag hoppas den blir kort och intensiv. Förstår inte hur man kan ha förväntningar inför detta möte? Ovanpå detta verkar marknaden toklång i olja, så det finns att ta av på nedsidan. Rent tekniskt är det inte heller säkert att 27dollar var botten, även om mer och mer pekar på det! Det som talar för en långsiktig botten bygger på att:

1, Rigcount har fallit otroligt mycket, och bör ge genomslag
2, Supply-Demand spreaden ser inte så kul ut, IDAG… men drar man ut den något, dvs tittar ett år bort, så har den på senare tid smalnat av.
3, Lagernedgång
4, Crackspreaden har gått ihop
5, Kinas import att råolja har ökat kraftigt
6, Dollar försvagning (även om den riskerar att bli den motsatta om FED slutar vara duvig)
7, Amerikanska hedgefonder var långa US Energy HY Bonds, och blankade oljekontrakt… det bidrog till fallet.

För att nämna några faktorer.

Som sagt, jag är försiktigt bullish men ödmjuk. What can I say. Hade känts fräscht med en pigg vårbörs och topp i april/maj/juni…. för att sen göra en utförslöpa framåt oktober. Rent tradingmässigt alltså!

Njut av våren

Den 10 april 2015 toppade världsindex, MSCI WORLD NTR (i SEK). Det var ett år sedan igår. Nedgången uppmäter -14,1%.

Jag gick in i Morgningstar och valde den breda kategorin Globala aktiefonder, 334 st, och tittade hur de gått senaste året. -14,1%. Jag är förvånad, normalt sett går kategorin som index minus avgift.

Hursomhelst, det är intressant att se hur fonder beter sig i svaga marknader.

Jag har i många år lyft fram att det spelar ingen roll hur bra en fond går i en stark marknad, om den sen kapsejsar i en dålig. Det viktiga är att Beta i uppgång är större än Beta i nedgång. Dvs en fond som har beta 1,1 i uppgång, men sen beta 1,3 kommer troligtvis inte bli bra i långa loppet. Då är det bättre att ha en fond som har beta 0,9 i uppgång, dvs går sämre än index, fast Beta 0,8 i nedgång.

Empirin har visar, främst i USA, att förvaltare som jagar Beta 1,1 eller högre i uppgång, nästan alltid har ett ännu högre Beta i nedgång. Att vara bra i nedgång gör att förvaltare tar oproportionerligt stor risk, som man betalar i nedgång. Samma empiri visar att förvaltarna som är defensiva och fokuserar på nedsiderisken, typ lågbeta i nedgång, ändå hänger med hyggligt i uppgång. Det bästa är naturligtvis att en fond har Beta 1,2 i uppgång, och Beta 0,8 i nedgång, men det finns inga fonder som uthålligt klarar detta….. ännu mindre definiera dem på förhand.

Risk spelar roll…. av enkel matematik. Faller portföljen med 20%, så måste den stiga 25% i nästa uppgång.

Tid spelar roll…. går du upp 1 år, och ner 1 år, och är plusminus noll under den här tiden har du förlorat 2 år. När du summerar efter 5 år så kommer din årsavkastning att dras ned av två svaga år.

Tid och Risk spelar roll!

Hursomhelst, Eftersom vi haft en dassig marknad så är det intressant att

1, se hur många fonder som är defensiva, typ Beta 0,8, dvs ner med 11% eller mindre.

och

2, av de här, hur många som slagit index på 3 år. Dvs under en period av hyfsad marknad levererat, trots att de är defensiva, eller kanske tack vare att de är defensiva.

Av 334 fonder så har 57 fonder gått ner med 11% eller mindre. Det är 17%. Inte mycket. Sen finns det såklart fonder, som EX avgifter, också klarat sig, men ur spararens perspektiv är det ointressant.

Av de här 57 fonderna har 33 fonder slagit index på 3 år. Dvs ca 57%. Till saken hör att det är några fonder som inte har 3 års historik. Rensar man bort fonder utan 3 års historik så är det 43 fonder. 33 fonder av 43 fonder, dvs 77% har slagit index på 3 år. Det är riktigt bra.

Dvs fonder som har defensiv karaktär, klarar i mycket hög utsträckning att slå index över tid. Det är intressant tycker jag.

Av svenska förvaltare noterar jag:

Didner Gerge Global
SEB Global
Nordea Global Stable Equity
Odin Global

Är det någon som är förvånad?

För att testa min ”anti-tes” så tittade jag även på de som haft högbeta i nedgången, typ Beta 1,2 vilket alltså är ca -17% eller sämre senaste året. De utgör 70 fonder, dvs 21%. Inte så stor skillnad. Verkar som det är ganska normalfördelat 🙂

Det intressanta är att 10 av de här fonderna har gått bättre än index senaste 3 åren. Dvs 14% jämfört med 57% ovan. Av alla med 3 årshistorik så utgör de ca 17% av fonderna, att jämföra med 77% ovan.

SLUTSATS:

Förvaltare som jagar vinnare och vill vara bäst i uppgång är inte dem du vill sitta med långsiktigt. De förvaltarna som försöker undvika förlorare och göra dåliga affärer, och inte bryr sig om de inte hänger med index i uppgång, verkar vara dem som går bäst över tid.

Sen kan man ju alltid fråga sig, hur kunde det bli så här. För det är inget nytt fenomen utan detta är känt ett tag. Jag gissar att det handlar om mänskliga faktorn. När ni pratar aktier med vänner så pratar man till 90% om vad man ska köpa. Analytikerrekommendationer och finansmedia handlar till 90% om vad man ska köpa. Det är den inneboende kraften av att tjäna pengar, dvs att köpa nåt som blir en bra investering, som ligger till grund för det mänskliga beteendet. TÄNK om det hade varit motsatsen, dvs där 90% av analyser, diskussioner och media handlade om vad man borde undvika för att inte riskera att göra en dålig affär. Vad konstigt det hade varit! Men kanske betydligt bättre i slutändan???

Have a nice one!

Europa (där korrelationen med OMX över tid är hög) har gått riktigt knaggligt i år relativt Världsindex….. av skäl som jag inte tycker är helt uppenbara faktiskt. Hursomhelst så är rätt mycket taget där nu. Jag spår inte riktningen, men relativt traden behöver inte bli så dålig framöver.

Framförallt är det bank som gått dåligt i Europa. Vilket är lite småmärkligt då cykliskt ändå gått hyfsat!

Nedan chart sätter huvudet på spiken på exakt det jag INTE fattar just nu…. dvs att macro kommit in hyfsat men realräntor (och dollar i sin tur) har inte alls reagerat som de borde. Jag förstår om marknaden har stor respekt för FED, dvs om de är duviga, så blir räntorna därefter. Men om datan inte alls ger dem anledning att vara duviga….. borde inte marknaden kunna se genom detta? Ibland undrar jag om de är så duviga innerst inne.,….. utan de har bara insett att deras hökighet ställer till problem för Olja och Kina, vilket i förlängningen skulle kunna bli problematiskt för dem själva och tvinga dem till duvighet. Det är kanske därför de kör på denna linje. Men det är en jäkla balansgång. Nu håller ju sig lönerna på mattan, vilket gör att core PCE också borde göra det. Således är de inte tvingade till att göra nåt….. men en annan dag kanske de inte har den valmöjligheten?

De som tror att Draghi bryr sig om Euron mindre framöver brukar ta fram nedan chart. Sedan 2014 är inte export så viktig för Europa längre. Trots att Euron varit svag.

Några snabba, och viktiga tankar

1, JA. Om Export hade utgjort en jättestor del av tillväxt i Europa, då är det viktigt att Euron inte är för svag, för då riskerar exporten att vika, och därmed slå negativt mot tillväxt. Nu är den liten… och därmed stämmer argumentet att Euron kanske inte så viktig.. eller?

2, Är glaset halvfullt eller halvtomt? Exporten har varit klen för att kunderna, främst Asien, har haft det ”klent”. Låt säga att Euron under den här perioden hade varit 20%+ dyrare….. då hade kanske resultatet varit ÄNNU sämre. Dvs exporten kanske utgör en liten del… men det kan ju inte vara bra om den bidrar negativt?

3, Exporten har varit klen, sett till total tillväxt, sedan 2014….. Draghi har ändå varit sjukt mån om att Euron inte ska stärkas de senaste 2 åren. Om exporten är så ”oviktig” varför har han ändå brytt sig? Varför skulle han ändra sig just nu? Jag skulle nästan säga att det är tvärtom…. dvs om Exporten visade tecken på att ta fart ordentligt, DÅ skulle man kunna hävda att han inte behöver fokusera så mycket på Euron längre….

4, Sen hur mycket är detta Drahis fel, EGENTLIGEN? Han har gjort allt rätt. Det var FED som blev duviga, från att varit hökiga. Hade inte FED duvat till sig…. ja då har Euron ALRDIG handlats över 1,10mot dollarn…. ALDRIG!

Oljan är riktigt intressant… Fib38% är en klassisk vändningspunkt i fallande marknad. Där vände det kring 70usd förra året. Nu ligger Fib38% på 43,35…. en stängning över detta banar inte bara väg mot Fib50% 48……. det kan också eventuellt signalera att 27usd var botten. Spännande!