Kortsikt's Blog

Som de flesta redan noterat så blev det ingen överenskommelse om produktionsstopp igår. Saudi ville tydligen ha Iran med på vagnen…. och det var inte ENS MED PÅ MÖTET. :-). Vi kan i alla fall få skratta lite åt det!

Hursomhelst, Brenten dippade till 40usd men är redan tillbaks på 42usd. Strejk i Kuwait verkar nästan dominera nyhetsflödet istället. Grejen är att så länge som detta inte trappas upp till ett pris- och marknadsandelskrig, dvs där en eller flera markant ökar produktionen, så behöver man egentligen inget avtal. Det blir liksom produktionsstopp i praktiken ändå. Det är detta marknaden verkar ta till sig av just nu.

Vi får se, vi har ett gap på 42,30 som lär täppas. På uppsidan har vi 47,50-48,50 som nästa viktiga motstånd. På nedsidan har vi stigande stöd vid 39,20, Pivot 37,30, Fib38% 38,10 samt Fib50 på 36. För egen del är jag positiv till olja, dvs jag väntar inga nya test av 27 alt lägre bottnar, så länge som 36 håller.

Fritt översatt till börsen så innebar detta att rekylen blev kort och begränsad. Orkar DAX bryta 10,100 så kan vi räkna med att OMX lär ta sig över 1,400. Fortfarande finns det potential för en stark börsmånad i april. Det har bara tagit lite längre tid.

I veckan är det ljummet på datafronten. Prel PMI på fredag tycker jag kanske är mest intressant. Räntemötena den här månaden är non events.

Credit Suissie sänker sin vikt mot Europeiska aktier. Främst för att stark Euro ÄR negativt.

Vi har tidigare talat om att Draghi kommer fästa mindre vikt mot en stark Euro framöver. Anledningen är att exporten som tillväxtfaktor är mindre betydelsefull idag än vad den inhemska konsumtionen är. Fine! Men att han tillåter Euron att stärkas har effekter för börserna, där många exportbolag är listade. Chartet nedan visar att den starka Euron har inneburit nedrevideringar i euroland

Sen kan man alltid diskutera hur Euron ska utvecklas framöver… dessvärre finns det en del som pekar på att Euron kan bli starkare.

Dock vill jag slänga in två but´s:

1, En sak är att Euron kan bli starkare, men om Yellen blir hökig igen, så är det lika med en stark dollar, som är lika med en svag Euro

2, Nej, Exporten bidrar inte till tillväxt, men om euron skulle bli för stark så kanske exporten tar stryk så det slår negativt mot tillväxten totalt sett…. det tror jag inte Draghi kan acceptera.

Så euro/dollarn bör man helt enkelt fortsätta hålla ögonen på!

/GaStan

ps. såg att Nordnet blivit bolåneaktör. Kul!!!

http://www.realtid.se/ger-sig-in-pa-bolanemarknaden-med-rekordlag-ranta?utm_custom%5Bwp%5D=349,8&utm_campaign=Nyhetsbrev%2018%20apr%202016

Den lägsta rörliga bolåneräntan landar på 0,79%. Det är bra. Hade konkurrensen mellan bankerna fungerat så hade den röriga legat på Stibor3m + 100punkter, dvs ca 0,50% så detta är ett steg i rätt riktning. Sen får man korrigera för kostnaden bankerna har för inlånade medel, dvs de pengarna som du har satt in på banken som du får 0% för, men som banken har en kostnad för på ca -0,5%. Men eftersom det här beloppet är  väldigt mycket mindre än vad de tjänar på bolånen så landar man högt räknat där Nordnet satt sin ränta. 0,79% är fair helt enkelt.

Men vad som stör mig är att det inte är 0,79% i praktiken. Du måste nämligen ha minst 5mkr hos Nordnet. Säg att du vill låna 5mkr, för 0,79%. Då räcker det ju att dina övriga kostnader hos Nordnet ligger på ca 1% av AUM, så blir din verkliga kostnad i nivå med bankerna. Så det är lite av ett marknadsföringstrick, tyvärr. Men det är klart, har du pengarna parkerade i en billig försäkring, i fonder som du egentligen hade ägt även om du legat med pengarna någon annanstans… ja då kanske det inte är en sån dum idé.

ds.

DAX har lyft sig rätt fint, men igår tog det stopp vid 10,100. Det är också en formidabel motståndsnivå. Bryts den så får vi signaler om att index kan fortsätta 7-9% till. Givet att eur/sek är stabil så borde OMX kunna hänga med hyfsat. Å andra sidan har vi ett gap på 9,770 och ett till ända nere vid 8,967. Men det är möjligt att vi först ska upp, innan vi ska ner. Svårt att säga. Även SPX är uppe vid motståndsnivåer, men det följer jag inte så noga just nu.

Hur ska det bli? Ja oljan är uppenbarligen viktig och på söndag är det OPEC möte. Alla verkar vänta på detta. Hur kommer produktionen att bli framöver? Flat eller ökning? Hursomhelst ska det bli intressant att se marknadsreaktionerna på måndag. Oljan kommer tillbaks nu efter en stark uppgång. Just nu handlas den i 42,50usd. Det är möjligt att OPEC blir ett non event… men det kan också få oljan att gå +/- 5-6usd härifrån närmaste veckorna…. och i så fall vara en viktig parameter för börsen. Kommande två veckor kommer dessutom att präglas av en massiv bolagsrapportering som både kan snabba på en rörelse, som att sabotera den. Något facit har vi inte, men det ska bli spännande. Mer spännande än veckan som varit i varje fall 🙂

Rent tekniskt måste man vara lika beredd på att stoppa ur sig, som att snabbt hoppa på, om vi får en rörelse.

Makro? Jovisst har varit en del sådan. Men anledningen till att jag inte skrivit något beror på att den inte har varit direkt kurspåverkande och/eller avvikit på ett sätt som ändrar den fundamentala bilden.

Men låt mig sammanfatta, först ut Kina…

CPI kom in på 2,3% YoY mot väntat 2,4 och fg 2,3… gäsp
PPI kom in på -4,3% YoY mot väntat -4,6 och fg -4,9… gäsp

Exporten kom in på 11,5% mot väntat 10,0 och fg -25,4. Många menade att den var bra, jag säger att den är inline. Om man tar första 3m i år och jämför med samma period förra året är den svag och väldigt lite har hänt.

Importen kom in på -7,6% YoY mot väntat -+10,1 och fg -13,8…. samma resonemang som export.

IP kom in på 5,8% YoY mot väntat 5,5 och fg 5,4… snark
Retail sales kom in på 10,3% YoY mot väntat 10,2 och fg 10,2.. snark

FAI, fixed asset investments, kom in på 10,7% mot väntat 10,4 och fg 10,2… snark

Nya lån kom in på 1,370mdr Yuan mot väntat 1,100 och fg 727…. normalisering snark

M2 13,4% YoY mot väntat 13,5 och fg 13,3… snark

BNP kom in på 6,7% mot fg 6,7%. Tänka sig. Regeringen har guidat för 6,5-7% tillväxt kommande år, så kommer den in precis mittemellan. De är inte dåliga på att göra prognoser i det landet :-). Skämt åsido, den här siffran bör man fästa noll vikt vid. Varför skulle man? Det finns så mycket annan bra data.

Faktum är att all den här datan är tämligen meningslös…. det räcker att titta på valutan så vet man om det osar bränt. Renminbin har varit stabil kring 6,48 hela veckan…. så marknaden tolkning är helt enkelt att Kina växer som väntat…. sen om det är 6,7%…. eller på riktigt 4,7%…. det spelar inte så stor roll. När det råder Kina frossa så kommer valutan försvagas kraftigt…. och då skiter jag fullständigt vad datan säger eller vad någon expert på CNBC tycker.

Från USA kom en del data också, som är intressant ur ett större makro perspektiv.

Först kom importpriserna in på -6,2% mot väntat -4,8 och fg -6,5. Sen kom PPI in på 1,0% YoY mot väntat 1,3 och fg 1,2. Slutligen kom Core CPI in på 2,2% mot väntat 2,3 och fg 2,3. Non Event kanske många tycker. Extrem intressant tycker jag. Som jag skrivit om tidigare så är det Baseffekten, dvs YoY effekten, från dollarn som pressat upp Core GOODS inflation, och därmed Core PCE i år. Inte löner eller nåt annat. Om man tittar till ovan prisstatistik, främst importpriser och PPI så var det många som trodde att dollareffekten skulle fortsätta även i mars. Men icke sa nicke. Den har redan klingat av till stor del. Med detta sagt så borde alltså inte Core PCE fortsätta att stiga. Givet att dollarn håller sig krig 1,10 +/-0,05 mot euron. Nu är det helt upp till lönerna.

Jag har ju varit lite förvånad att räntorna i USA inte tagit fart mer under senaste veckan, med tanke på att vi faktiskt har haft en liten mini mini Risk on….. men ser man till denna dis inflatoriska pris data… så har de faktiskt agerat motvikt.

Vi visste hela tiden att dollareffekten SKULLE klinga av, men det var lite osäkert när och hur mycket. Nu verkar det som om den redan är över.

Hoppas ni får en fin helg, för ni kan behöva krafterna inför nästa vecka som kan bli rätt stökig!

Oljan rallar på och passerade Fib38% nivån vilket är ett styrketecken, då Fib38% brukar vara svårforcerat i en fallande trend. Just nu är vi på väg upp till nästa nivå, vilket sammanfaller med Fib50 och lite annat. Min bedömning är 47,50-48,50…. vilket kan uppnås inom de närmaste 2 veckorna.

Drar oljan dit så är det min bedömning att börser generellt hänger med. Men visst, lika positiv som man var kring OMX för nån vecka sen när det såg baissigt ut…. lika negativ borde man kanske vara nu när det andas optimism?

Det som gör situationen lite extra intressant är att oljan orkar stärkas, TROTS att Dollarn stärks. Man säljer amerikanska treasuries, och räntorna stiger. Det är mycket intressant och sammantaget ger det en signal om att börsen kan gå lite till.

För OMX hägrar såklart gamla toppen kring 1430, sen 1450ish och sen 1489ish.

Huruvida vi drar vidare eller ej beror såklart på oljan, men jag tittar gärna på DAX också. Tysken har alltså stängt sina båda gamla gap från månadsskiftet mars/april, men bildade ett nytt idag. Risken är stor att det kan stängas i korta perspektivet, vilket alltså fritt översatt till OMX kan göra att vi ska ner till 1360-1370 och samla kraft innan vi ska vidare. Lägre än så bör det inte gå givet att sentimentet är intakt. SL sätter jag till 1323-1330. Går vi under detta så är det nåt annat på G.

Sett på ett par veckors sikt vill jag att DAX bryter upp ovan 10k utan några gap bakom sig och går mot fallande April15 trenden, samt det gamla gapet 10,743. För detta krävs såklart en Risk on miljö, som beror på hur data kommer in, Q4 rapporter genomslag på FY16 vinstförväntningar samt en olja som håller sig…..

Oljan knallar på, trots att dollarn är stark, och jag undrar om man inte bygger upp förväntningar kring OPEC mötet? Det riskerar att bli magplask och leda till rekyl. Jag hoppas den blir kort och intensiv. Förstår inte hur man kan ha förväntningar inför detta möte? Ovanpå detta verkar marknaden toklång i olja, så det finns att ta av på nedsidan. Rent tekniskt är det inte heller säkert att 27dollar var botten, även om mer och mer pekar på det! Det som talar för en långsiktig botten bygger på att:

1, Rigcount har fallit otroligt mycket, och bör ge genomslag
2, Supply-Demand spreaden ser inte så kul ut, IDAG… men drar man ut den något, dvs tittar ett år bort, så har den på senare tid smalnat av.
3, Lagernedgång
4, Crackspreaden har gått ihop
5, Kinas import att råolja har ökat kraftigt
6, Dollar försvagning (även om den riskerar att bli den motsatta om FED slutar vara duvig)
7, Amerikanska hedgefonder var långa US Energy HY Bonds, och blankade oljekontrakt… det bidrog till fallet.

För att nämna några faktorer.

Som sagt, jag är försiktigt bullish men ödmjuk. What can I say. Hade känts fräscht med en pigg vårbörs och topp i april/maj/juni…. för att sen göra en utförslöpa framåt oktober. Rent tradingmässigt alltså!

Njut av våren

Den 10 april 2015 toppade världsindex, MSCI WORLD NTR (i SEK). Det var ett år sedan igår. Nedgången uppmäter -14,1%.

Jag gick in i Morgningstar och valde den breda kategorin Globala aktiefonder, 334 st, och tittade hur de gått senaste året. -14,1%. Jag är förvånad, normalt sett går kategorin som index minus avgift.

Hursomhelst, det är intressant att se hur fonder beter sig i svaga marknader.

Jag har i många år lyft fram att det spelar ingen roll hur bra en fond går i en stark marknad, om den sen kapsejsar i en dålig. Det viktiga är att Beta i uppgång är större än Beta i nedgång. Dvs en fond som har beta 1,1 i uppgång, men sen beta 1,3 kommer troligtvis inte bli bra i långa loppet. Då är det bättre att ha en fond som har beta 0,9 i uppgång, dvs går sämre än index, fast Beta 0,8 i nedgång.

Empirin har visar, främst i USA, att förvaltare som jagar Beta 1,1 eller högre i uppgång, nästan alltid har ett ännu högre Beta i nedgång. Att vara bra i nedgång gör att förvaltare tar oproportionerligt stor risk, som man betalar i nedgång. Samma empiri visar att förvaltarna som är defensiva och fokuserar på nedsiderisken, typ lågbeta i nedgång, ändå hänger med hyggligt i uppgång. Det bästa är naturligtvis att en fond har Beta 1,2 i uppgång, och Beta 0,8 i nedgång, men det finns inga fonder som uthålligt klarar detta….. ännu mindre definiera dem på förhand.

Risk spelar roll…. av enkel matematik. Faller portföljen med 20%, så måste den stiga 25% i nästa uppgång.

Tid spelar roll…. går du upp 1 år, och ner 1 år, och är plusminus noll under den här tiden har du förlorat 2 år. När du summerar efter 5 år så kommer din årsavkastning att dras ned av två svaga år.

Tid och Risk spelar roll!

Hursomhelst, Eftersom vi haft en dassig marknad så är det intressant att

1, se hur många fonder som är defensiva, typ Beta 0,8, dvs ner med 11% eller mindre.

och

2, av de här, hur många som slagit index på 3 år. Dvs under en period av hyfsad marknad levererat, trots att de är defensiva, eller kanske tack vare att de är defensiva.

Av 334 fonder så har 57 fonder gått ner med 11% eller mindre. Det är 17%. Inte mycket. Sen finns det såklart fonder, som EX avgifter, också klarat sig, men ur spararens perspektiv är det ointressant.

Av de här 57 fonderna har 33 fonder slagit index på 3 år. Dvs ca 57%. Till saken hör att det är några fonder som inte har 3 års historik. Rensar man bort fonder utan 3 års historik så är det 43 fonder. 33 fonder av 43 fonder, dvs 77% har slagit index på 3 år. Det är riktigt bra.

Dvs fonder som har defensiv karaktär, klarar i mycket hög utsträckning att slå index över tid. Det är intressant tycker jag.

Av svenska förvaltare noterar jag:

Didner Gerge Global
SEB Global
Nordea Global Stable Equity
Odin Global

Är det någon som är förvånad?

För att testa min ”anti-tes” så tittade jag även på de som haft högbeta i nedgången, typ Beta 1,2 vilket alltså är ca -17% eller sämre senaste året. De utgör 70 fonder, dvs 21%. Inte så stor skillnad. Verkar som det är ganska normalfördelat 🙂

Det intressanta är att 10 av de här fonderna har gått bättre än index senaste 3 åren. Dvs 14% jämfört med 57% ovan. Av alla med 3 årshistorik så utgör de ca 17% av fonderna, att jämföra med 77% ovan.

SLUTSATS:

Förvaltare som jagar vinnare och vill vara bäst i uppgång är inte dem du vill sitta med långsiktigt. De förvaltarna som försöker undvika förlorare och göra dåliga affärer, och inte bryr sig om de inte hänger med index i uppgång, verkar vara dem som går bäst över tid.

Sen kan man ju alltid fråga sig, hur kunde det bli så här. För det är inget nytt fenomen utan detta är känt ett tag. Jag gissar att det handlar om mänskliga faktorn. När ni pratar aktier med vänner så pratar man till 90% om vad man ska köpa. Analytikerrekommendationer och finansmedia handlar till 90% om vad man ska köpa. Det är den inneboende kraften av att tjäna pengar, dvs att köpa nåt som blir en bra investering, som ligger till grund för det mänskliga beteendet. TÄNK om det hade varit motsatsen, dvs där 90% av analyser, diskussioner och media handlade om vad man borde undvika för att inte riskera att göra en dålig affär. Vad konstigt det hade varit! Men kanske betydligt bättre i slutändan???

Have a nice one!

Europa (där korrelationen med OMX över tid är hög) har gått riktigt knaggligt i år relativt Världsindex….. av skäl som jag inte tycker är helt uppenbara faktiskt. Hursomhelst så är rätt mycket taget där nu. Jag spår inte riktningen, men relativt traden behöver inte bli så dålig framöver.

Framförallt är det bank som gått dåligt i Europa. Vilket är lite småmärkligt då cykliskt ändå gått hyfsat!

Nedan chart sätter huvudet på spiken på exakt det jag INTE fattar just nu…. dvs att macro kommit in hyfsat men realräntor (och dollar i sin tur) har inte alls reagerat som de borde. Jag förstår om marknaden har stor respekt för FED, dvs om de är duviga, så blir räntorna därefter. Men om datan inte alls ger dem anledning att vara duviga….. borde inte marknaden kunna se genom detta? Ibland undrar jag om de är så duviga innerst inne.,….. utan de har bara insett att deras hökighet ställer till problem för Olja och Kina, vilket i förlängningen skulle kunna bli problematiskt för dem själva och tvinga dem till duvighet. Det är kanske därför de kör på denna linje. Men det är en jäkla balansgång. Nu håller ju sig lönerna på mattan, vilket gör att core PCE också borde göra det. Således är de inte tvingade till att göra nåt….. men en annan dag kanske de inte har den valmöjligheten?

De som tror att Draghi bryr sig om Euron mindre framöver brukar ta fram nedan chart. Sedan 2014 är inte export så viktig för Europa längre. Trots att Euron varit svag.

Några snabba, och viktiga tankar

1, JA. Om Export hade utgjort en jättestor del av tillväxt i Europa, då är det viktigt att Euron inte är för svag, för då riskerar exporten att vika, och därmed slå negativt mot tillväxt. Nu är den liten… och därmed stämmer argumentet att Euron kanske inte så viktig.. eller?

2, Är glaset halvfullt eller halvtomt? Exporten har varit klen för att kunderna, främst Asien, har haft det ”klent”. Låt säga att Euron under den här perioden hade varit 20%+ dyrare….. då hade kanske resultatet varit ÄNNU sämre. Dvs exporten kanske utgör en liten del… men det kan ju inte vara bra om den bidrar negativt?

3, Exporten har varit klen, sett till total tillväxt, sedan 2014….. Draghi har ändå varit sjukt mån om att Euron inte ska stärkas de senaste 2 åren. Om exporten är så ”oviktig” varför har han ändå brytt sig? Varför skulle han ändra sig just nu? Jag skulle nästan säga att det är tvärtom…. dvs om Exporten visade tecken på att ta fart ordentligt, DÅ skulle man kunna hävda att han inte behöver fokusera så mycket på Euron längre….

4, Sen hur mycket är detta Drahis fel, EGENTLIGEN? Han har gjort allt rätt. Det var FED som blev duviga, från att varit hökiga. Hade inte FED duvat till sig…. ja då har Euron ALRDIG handlats över 1,10mot dollarn…. ALDRIG!

Oljan är riktigt intressant… Fib38% är en klassisk vändningspunkt i fallande marknad. Där vände det kring 70usd förra året. Nu ligger Fib38% på 43,35…. en stängning över detta banar inte bara väg mot Fib50% 48……. det kan också eventuellt signalera att 27usd var botten. Spännande!

Vad ska man säga? För någon vecka sedan var alla oroliga och funderade på nya bottennivåer, och nu andas det optimism igen. OMX tangerade precis 1377 som var Fib50% av nedgången senaste veckorna. 1383 är ett viktigt motstånd. Men det som nästan är mer intressant är Pivot stödet 1323. Skulle inte det hålla i framtiden så luktar det illa. Oljan har hjälpt till på sistone och idag tangerade vi 42,50 igen. Fib38 ligger på 43,5ish. Fib50% ligger på 48usd. Annars sneglar jag mest på DAX nu för tiden. I veckan fäster jag störst vikt vid Kina data, samt OPEC mötet, som förvisso är på söndag. Jag tror vi ska upp till 1383, men om vi därifrån ska upp eller ner 60 punkter vete tusan…. och det är ju den enda viktiga frågan egentligen!

Datan från Kina ska bli intressant… New Order pekar ju på att ekonomin ska pigga på sig lite närmaste 6m. Skulle Renminbin stärkas framöver, så blir det svårt för fru Yellen att i juni använda sig av Kina argumentet för att inte höja!

Ser man till datan som kommit in på sistone så borde aktier gått bättre, i synnerhet Europa. Men det finns såklart en oro för vilka vinster som ska komma ur Euron bankerna i år.

Vad gäller Yellens oro för oljan, så måste hon ändå glädjas över att HY spreadarna gått från 850 till nästan 650

Ser man enkom till dollarförsvagningen så borde oljan gå till 48….. men alternativet är ju också att dollarn kan stärkas…. något som jag tycker hade varit mer logiskt!

Nedan graf förtydligar…

CS oljeanalytiker ser inte heller så goda utsikter för oljan, baserat på risken för draw downs av floating storage. se nedan. Frågan är såklart också var OPEC hittar på…

Det visar sig även att alla TOKLÅNGA oljan…… hmm det känns sådär. Det finns alldeles för många som är helt säkra på att 27usd var botten. Den känslan är det värsta jag vet!!!

Nedan visar att Fed funds rates har studsat…. men räntorna lyfter liksom inte. Det är märkligt!

och det handlar såklart om att dollarn är så svag…. varför stärks den inte på mot 1,10eur?

Skulle vi få en riktig Risk on miljö, ja då räknar med att Euro banker kommer gå som tåget!

Det som förbryllar mig är dollarns svaghet. Den är också avgörande för om OMX kommer stiga till 1450 eller ej. Jag köper inte argumentet att det är pga Yellens duvighet. Fed funds rate prisar in sannolikheten för räntehöjning i sommar på ca 30%…fine. En kollega var inne på ett annat spår:

När dollarn gick från 1,08 till 1,14 var det pga Yellens duvighet, JA. Men att den efter hyfsad data inte stärks, handlar inte om att dollarn är svag, utan att Euron är stark. Eurons styrka kommer av att Draghi inte kommer lansera fler paket. Växelkursen har varit viktig i syfte att ge industrin konkurrenskraft, men med tanke på att kunderna handlar mindre (inte pga att priserna är för höga, utan för att de helt enkelt har fått de sämre) så har den inhemska konsumenten blivit viktigare. Då är inte valutakursen lika viktig längre. Om marknaden inte kan vänta sig fler paket eller bazookas, ja då  finns det grund för att en undervärderad valuta (REER) kan stärkas….. och det är det vi ser nu!

Jag är smått tveksam….. däremot kan jag hålla med om att Draghi kanske börjar tröttna på sina bazookas, dvs den förra var ju grym, men det hände inte ett skvatt. Då kanske man lika gärna kan skita i det.

Så här tror jag i alla fall. Det är jättebra om den europeiska konsumenten kan driva tillväxt, absolut!!! Men skulle den realakonomiska datan från Europa börja surna till ordentligt, dvs negativt jobbskapande, kraftigt nedreviderad tillväxt osv…. ja då kommer Draghi tvingas till att sänka räntorna rejält….. i syfte att banka ner Euron mot par mot dollarn. Hoppas ändå att vi slipper detta! Blir det inte så, utan Europa puttrar på som vanligt, ja då är det fullt möjligt att Draghi, trots hets från marknaden, kan tänka sig att ligga lågt ett tag….

Ha en skön vecka!

Har varit en del på resande fot i veckan och har inte spenderat så mycket tid framför burken. Tur var kanske det!

Nåväl, för att summera den sista viktiga datan.

Tyska Service PMI kom in på 55,1 mot väntat 55,5 och fg 55,5.. ok
Samma för Europa landade på 53,1 mot väntat 54,0 och fg 54,0… ok

Desto viktigare är den Amerikanska motsvarigheten,

Service PMI kom in på 51,3 mot väntat 51,2 och fg 51,0.. bra
ISM Non Mfg kom in på 54,5 mot väntat 54,2 och ftg 53,4… mkt bra

I Kina landade Caixni Service PMI på 52,2 mot fg 51,2…

Så om man summerar senaste tidens makro så är den generellt bättre än föregående månad och bättre än väntat. Kontentan är att alla de som i januari/februari befarade att Recession väntade runt hörnet, INTE kan finna stöd för detta i datan som kommit på sistone. Basta. Det betyder att analytikerna borde ha det knepigare att skruva ner sina vinstprognoser för 2016. Nu är det upp till bolagen och Q4 att guida rätt.

Det märkliga är att trots stark data så har inte Risk on miljön infunnit sig. Man har inte sålt av korta Us tresuries på ett sätt som jag trodde. 2 åringen handlas i 0,7%.. inte 0,90%. Dollarn harvar på kring 1,14Eur… inte 1,10Eur. Detta är naturligtvis kopplat till FEDs duvighet….. men jag undrar, hur länge kan dem vara det! Okej, Så länge som löner inte drar och Dollarn inte drar över 1,20 så lär core PCE hålal sig, så de är ingalunda tvingade att bli hökaktiga. Fine! Men de vill ju inte vara duviga egenligen… så vad gör dem så oroliga? Vill de se var oljan tar vägen efter OPEC mötet den 17e? Vill de om det blir en Brexit eller ej?

Så var är börsen på väg?

Jag tror att OMX är på väg upp mot 1383… sen vete fasen. Det som driver är primärt oljan, och i andra hand av att dollarförsvagningen avtagit samt att räntorna inte längre faller. Lite mini Risk on. Men den är bräcklig. Att titta på SPX har ju visat sig vanskligt när dollarn spökar. Bättre att titta på DAX. Så länge som DAX 9500 håller för stängning så finns styrkan fortfarande kvar. Men helst skulle jag vilja se en stängning ovan 10,000 för att känna mig komfortabel. Det känns lite halvdassigt, men det kanske det ska göra strax innan ett månadsrally? Oljan ska säkert upp till 42,50-43,50. Men sen? Brott av 36 är oerhört negativt.

Förlåt att ältar, men grundproblemet är lite att

Är Fru Yellen orolig för konsekvenserna av svag olja och oro i Kina… Ja då sjunker räntorna och dollarn till följd av hennes duvighet. Detta har i sin tur positiv inverkan på Kina och Olja.., vilket gör att de stärks.

Fru Yellen blir då mindre orolig för Kina och olja…dvs hök igen, varpå räntorna stiger och Dollarn stärks, vilket får negativa konsekvenser för just Kina och olja 🙂

Vilket alltså gör henne orolig igen….

Hur man än vrider och vänder på det så blir det fel, och jag vet inte riktigt hur vi ska komma ur den. Vad nettoeffekten av det här blir på sikt!

Givet dollarns svaghet, att räntorna inte stiger och oljan är hyfsat stark så verkar det som om marknaden bestämt sig. Fed kommer fortsätta vara duviga!

Frågan är då hur svag dollarn kan bli? Eller det blir inte värre än 1,14eur?

och frågan är mycket OMX orkar stärkas, när det istället är kronan som gör det?

För kontentan är att hade dollarn stått i 8,50 och oljan över 42… Så hade vi haft omx i 1450+.

Det kan vi ju ha i åtanke going forward

Sveriges penningpolitik,

Jag tillhör ju dem som tycker att penningpolitiken bör inriktas på att maximera jobbskapandet så länge som det finns ett slack i arbetsmarknaden. Definitionen av slack är när kärn- och löneinflationen är under två procent och eller inte växer starkt. Det omsatta gäller också naturligtvis.

Bieffekter som ex att hushållen tar för stora lån går att reglera på annat sätt.

Är glaset halvtomt eller halvfullt? Riksbankens Martin Floden är inne på att ytterliare stimulanser är onödiga, och jag kan till viss del hålla med om att ytterligare åtgärder inte skapar något ytterligare värde.

Men det är inte samma sak som att åtstramande åtgärder skulle göra nytta. Vad skulle hända om de höjde räntan med 200 punkter?

Jo bolånen skulle bli 200 punkter dyrare, och en Euro skulle kosta 8kr…. det krävs inte mycket bondförnuft att räkna ut hur Sverige skulle påverkas av det under följande 12 månader.

Så visst, räntesänkningar kanske inte hjälper, men det betyder inte implicit att höjningar inte skadar heller.

Hade en räntesänkning inneburit att bolåneräntan gått ner ytterligare, ja då hade det fått positiv effekt. Men eftersom bankerna inte sänker så innebär det bara att banken tjänar mer pengar. Det i sin tur driver inte ekonomin. Ingves verkar inte bry sig för han fokuserar mest på kronkursen.

Det är hög tid att bena vad som driver vad.

Räntesänkningar förvagar kronan allt annat lika, höjningar gör motsatsen.

syftet med räntesänkningar är inte att driva utlåning, men har gjort det. Att folk lånar till en bostad (ej nybyggnation) driver inte tillväxt.

Syftet med räntesänkningar är att minska på räntekostnader för hushållen. Det har fungerat, men gör det inte längre.

att låga räntor skulle få alla med sparande att deppa stämmer inte heller. Deras obligations och aktieportföljer har ökat i värde senaste åren.

Hade jag varit Riksbanken hade jag hoppats att PMIs och konjunkturen globalt tog fart under 2H16. Vinstrevideringarna har varit slappa, det är hög tid att det piggnar till och börjar driva kurser…. För det gör dem, då värderingarna är attraktiva om vinsterna börjar växa… Believe me!

Det är precis vad Sverige behöver.

Lyssna gärna på intervjun:

https://www.acast.com/makroradet/special-viceriksbankschefenifragasatterrantevapnet

Trevlig helg!

Oljan är svag… Stockholm är svag.

Oljan börjar komma ner på viktiga tekniska stöd. Svagheten går inte att förklara i Demand, då datan på sistone varit OK. Svagheten går inte att förklara i Dollarn, då den har varit svag på sistone. Framförallt handlar det om oror kring Supply, eller rättare sagt Saudis agerande. Dels mot Iran, och dels osäkerheten kring hur de tänker göra med egen produktion. Jag hoppas åtminstone på en studs från stödnivåerna. Sen får vi se om den håller längre fram? Studsar oljan så studsar Europa, och därmed OMX.

Vi är nere kring 1337, dvs kring Fib50% nivåer, och det hade varit fint om vi fick en stark stängning idag. Får vi det tror jag vi ska upp till 1,383ish igen. Nu är läget rätt surt, och 1247 känns mer troligt än 1450….. men som så många gånger förr så har det varit mer troligt med bra börs i nån vecka när det känns dåligt i magen, och tvärtom! Dvs när vi var uppe på 1432 så hade jag ju inga problem att sitta kvar i väntan på 1450 för det kändes ju så bra, och nu nån vecka senare står vi nästan 100 punkter lägre och jag tvivlar på om man ska sitta kvar. Snacka om att ha Dumstruten på. Samtidigt är det ju inte så enkelt att så fort det känns dåligt så är det köpläge och tvärtom! Då hade det varit enkelt!

Nedan är chart över DAX. Jag har ritat ut fib38 och fib 50. De är viktiga motstånd. Vi har dessutom bildat två gap senaste dagarna, inkl idag. Jag frågar mig, kommer oljan falla ner till 30 utan studs, och därmed trycka ner DAX till gapet kring 9,000 utan studs? Eller kommer oljan åtminstone studsa härifrån och DAX stänga smågapen 3% upp först? Jag lutar åt det senare. Det skulle i så fall ta OMX till 1383ish…. sen får vi se!

Idag har vi Service PMI….. återkommer lite senare med dem!

Rally i april är inte uteslutet…. men inte gammal gaptäppnings baisse heller. Jag hoppas dock på det förstnämnda! Men det stör mig att Dollarn inte ligger kring 1,10 och US 2yrs inte ligger kring 0,90%… marknaden har inte velat ta till sig av det positiva i datan i förra veckan!

ps. Igår skrev jag att svag olja (implicit stark dollar) är dåligt för börsen, men även svag dollar är negativt. Detta är lite motsägelsefullt. Jag glömde skriva att man måste ta in Demand aspekten. Dvs om vi har en stark dollar för att Yellen är mindre duvvig, så är ju det för att PMI är bättre, och då innebär det uppreviserad tillväxt, vilket implicit betyder bättre demand för olja. Så stark dollar behöver netto inte vara negativt för oljan. Att vi nu har svag olja och svag dollar är inte bra. Vi vill se starkare dollar och starkare olja… Vilket alltså i det korta perspektivet är teoretiskt möjligt ds

En svag dollar medför mycket positivt. Lägre Kina oro, starkare oljepris och andra råvarupriser, utvecklingsländerna pressas mindre, energibolag hemmahörande i USA och Europa mår bättre, Amerikansk Industri mår generellt bättre, US Exports går bättre, US Inhemsk produktion går bättre, Vinster amerikanska bolag gör utomlands blir mer värda, Oljeproducerande länder behöver inte sälja ut sina tillgångar för att få loss likviditet och den allmänna riskaptiten tenderar att stärkas. För att nämna några aspekter.

Detta är totalt sett bra för Tillväxt. Men samtidigt medför det högre förväntad inflation (dels pga tillväxten blir högre och dels för att importerade varor blir dyrare).

Högre inflationsförväntningar gör FED mer benägen att höja räntan. Beroende på när och hur mycket så stiger marknadsräntorna, och då, allt annat lika, stärker det dollarn. Det ger motsatt effekter. Vilket i sin tur leder till att FED tvingas bli mer duvvig. Detta försvagar dollarn, vilket på sikt medför positiva effekter…. och så går det runt!

Det är detta skådespel som till stor del spelats ut de senaste månaderna.

Det intressanta är att vi på sistone sett en rad positiva tecken. Detta borde i sin tur göra Yellen mindre duvvig. Vilket borde få dollarn att stärkas. Guld, Olja och räntor har alla reagerat hyfsat korrekt, dvs att datan var godkänd. Utom dollarn. Den är fortsatt osedvanligt svag mot Euron. Vilket är lite konstigt. Vissa hävdar att Draghi framöver inte kommer vara alls lika nojig för stark Euron jämfört med hur han varit, då den Europeiska exportmaskinen inte anses vara lika viktig längre. Istället kommer han fokusera mer på Domestic Konsumtion, som repat sig hyfsat sedan krisen 2012, och då är valutan inte lika viktig. Om marknaden inte väntar sig åtgärder från Draghi under året, ja då kan det vara en förklaring till varför Euron inte vänder ner mot 1,10…. där den enligt mig borde ligga givet datan som rullat in. Det är också Dollarns svaghet som inte ger OMX den där skjutsen upp. Om dollarn går mot 8,60sek så kommer det innebära en stark OMX.

Dollarn är viktig för börsen, men även Oljan. Det kan tyckas lite motsägelsefullt att stark börs kräver stark olja (dvs svag dollar) men att stark börs också kräver stark dollar. Vilken är det egentligen? Det handlar mer om orsak och verkan, än den enkla nettoeffekten. Dvs varför stärks dollar, varför försvagas oljan. Dollarn får gärna stärkas för att Yellen är mindre duvvig, vilket hon är pga minskad oro för olja och kina. Men hon får inte vara alltför hökkig heller. Så vi vill inte att dollarn går till 1,05Eur, men inte 1,20 heller. Oljan får inte falla under 34-38 stödområdet. Men den behöver inte gå mot 50usd heller. Den får gärna ligga kring 40usd. Faktum är att det är mer art than science att försöka hitta den optimala balansen mellan alla faktorer.

Nåväl, vi får inte betalt för att sia ekonomisk utveckling, utan vi tjänar pengar om vi ligger rätt positionerade. Optimismen vill inte riktigt infinna sig. En stängning över OMX 1362 hade varit positivt, en stängning över 1376 hade varit ännu bättre. Men oljan är svag, liksom dollarn!

Zoomar man ut oljan tekniskt kan man ju bli lite rädd faktiskt. Se chart över brenten nedan. Ni får ursäkta dålig upplösning.

Det jag tänker på är följande. Under sommaren 14 stod oljan i ca 115usd. Under 2H14 föll den kraftigt för att bottna i januari 15 på ca 45usd. Därefter kom en studs fram till maj15 som tog oss upp till 70usd. Korrektionen nådde nästan upp till Fib38% av nedgången som låg på 72usd. Därefter föll det igen. Denna gång ner tiol 27usd fram till januari i år. Sen kom studsen upp till 42,50usd. Fib38% ligger på 43,30usd. Vi har alltså haft 2 nervågor, och två studsar (om denna senaste nu är avklarad). Många gånger sker större nedgångar i 5 vågor, och risken är att vi har våg 5 kvar. Den skulle alltså kunna ta oss ner mot ca 20usd. Om detta skulle inträffa, så är jag rätt säker på att de stora aktieindexen inte kommer kunna stå emot. Det är ju också intressant att många stora aktieindex har stora gap en bit längre ner. En nedgång av oljan skulle alltså kunna sammanfalla med att vi ska täppa dessa gap.

Men även om vi till 100% vet att detta skulle hända, så kvarstår två, för mig i alla fall, rätt viktiga frågor. NÄR? och HUR HÖGT SKA VI NÅ INNAN DET VÄNDER NER?

Dvs om jag visste att korrektionen kom under 2017, och att OMX kommer toppa ur på 1550 innan dess. Ja då är det trist att stå utanför trots att det kanske blir en bra affär på sikt.

Dessvärre vet jag inte när, men Oktober brukar ju inte vara så kul månad, så man kan ju tänka sig att man kan nå en botten då. Det skulle betyda att vi klär toppa ur innan midsommar. Om vi inte gjort det redan? Ta nu inte detta för allvarligt, då det är väldigt mycket kaffesumps spekulation.

Men bryter oljan 34-36…. då tror jag man ska vara jäkligt försiktig. Om oljan ska ner och göra nya lows, då tror jag att vi i bästa fall ska stänga gap och göra en omvänd huvudskuldra. MEN, om inte köparna inte ens kommer in där…. då väntar OMX1140.

OPEC träffas den 17 april. Det mötet är viktigt!

Have a nice one!

Short version… KÖP! Jag tror April har goda möjligheter att bli en bra börsmånad!

Nu när jag skriver detta har ISM precis kommit in! Så vi får väl se hur dagen, eller kvällen i USA slutar!

Givet datan som kommit idag så tycker jag det är märkligt att Tyska DAX är ner med nästan 3%, med gap dessutom. Det borde vara precis tvärtom. Om jag tolkar datan rätt.

Det började i natt med Kina PMI. Den officiella Mfg PMI kom in på 50,2 mot väntat 49,4 och fg 49,0. Caixin Mfg PMI kom in på 49,7 mot väntat 48,3  och fg 48,0. Samtliga bra. Det officiella tjänste PMI kom in på 53,8 mot fg 52,7. Allt bra. Renminbi höll sig lugn efter att under några dagar stärkts till följd av Yellens duvvighet och dollarns svaghet. Ingen Kina oro i sikte alltså. Det är bra för aktier det!

Sen hade vi Europa. Från Tyskland kom Mfg PMI in på 50,7 mot väntat 50,4 och fg 50,4. Helt ok. Från EuroZone fick vi samma på 51,6 mot väntat 51,4 och fg 51,4. helt ok.

Ändå är Europa börserna ner under gap nästan 3%…. det är såklart svag dollar, som alltså är samma sak som stark Euro som gör marknaden deppig. Marknaden vill ha en svag Euro så att exportregionen kan sälja så mycket det bara går av sina varor….. en stark är inte bra!

Men varför är euron stark, jo för att dollarn är svag. Varför är den svag? Jo för att Yellen är duvvig. Varför är Yellen duvvig? Jo för att hon är orolig för vad oljan och kina kan ställa till med i världen och i USA.

Men då rullar det in Amerikansk data….

Jobbdatan, NFP, kom in på 215k mot väntat 205 och fg 245 (reviderat fr 242). Bra, precis som den varit i många år!!! Gäsp! Vem bryr sig?

Lönerna kom in på 2,3% YoY mot väntat 2,2 och fg 2,3 (uppreviderat fr 2,2). Oj hjälp nu kommer löneinflationen eller!!! Hold your horses. 2,3% kokar inte ner till någon core PCE som lyfter oss mot målet om 2% för det första. Visserligen har lönerna i årstakt varit stigande sedan januari 2015… MEN nivån om 2,3% uppnåddes under 2011,2013,2014 samt 2015… så chilla lite. I mina ögon är de fortsatt range bound, även om jag  väntar mig att de borde stiga successivt. Lönerna fram till nu driver inte inflation på ett sätt som TVINGAR Fed att höja trots att de inte vill. Basta!

Sen kom Markit Mfg PMI in på 51,5 mot väntat 51,5 och fg 51,4… ok

Sen kom ISM Mfg in på 51,8 mot väntat 51,0 och fg 49,5… Otroligt bra

ISM *New order kom in på 58,3 mot fg 51,5….. det är faktiskt HELT SJUKT BRA!

Så tillbaks till Yellen…. hur jävla duvvaktig kan du vara nu när du sett det här?

Räntemarknaden verkar fatta detta då korträntorna stiger. Guldet verkar fatta detta då det faller.

Men dollarn är dum i huvudet rent ut sagt. 1,14 mot euron. 8,12 mot kronan. Den borde stärkas istället.

Oljan faller visserligen, trots dollarns svaghet. Om det beror på att Saudi är ute och säger saker som gör marknaden orolig för framtida supply, eller att den faktiskt börjar prisa in en dollarförstärkning…. det vet jag inte.

PMIs som vänder upp och säger att det värsta är bakom oss. Ett USA som höjer räntan lite och sakta mot bakgrund av en stark konjunktur, vilket innebär en något starkare dollar, som gör det lite lättare för Europa att exportera. Samtidigt som dollarn inte är tillräckligt stark för att ställa till problem för Kina eller totalt sabba oljan, definierat som att stödet kring 36 +/-2 dollar per fat håller. Det är ingen dålig värld för stigande börser anser jag!

Kom ihåg att detta är en massa data och grejor bara. Börserna har trendat ner sedan april 2015 för att 1, vinstkurvan inte hängde med upp och 2, man började se räntehöjningar runt hörnet vilket är kass för multiplarna.

Det vi har sett idag, är allt annat lika, är bra för vinstrevideringarna, samtidigt som det är ganska lindrigt mot räntorna, och därmed multiplarna. Det är bra!

Så ur detta perspektiv så anser jag att april kan komma att bjuda på bra börs på ett eller annat sätt.

Vill ni vara säkra på köpsignalen, vänta på att DAX bryter Fib50% av Dec15 rörelsen, och Fib38% av April15 rörelsen, för att vara riktigt säkra. De lirar med senaste två veckornas toppar.

Trevlig helg!