Fru Yellen meddelade ikväll att Fed höjer räntan med 25 punkter till 0,75%. Det var väntat!

Fed meddelade vidare att man tror att Usa kommer växa med 2,1% i år och att Core PCE kommer sluta på 1,9%. Genomsnittsprognosen för styrräntan i december ligger på 1,4% och därmed flaggar man för två höjningar till.

Vidare säger man att höjningarna framöver kommer ske gradvid och de ekonomiska utsikterna är förhållandevis goda med balanserade risker. Man nämner vidare att målet om 2% inflation är ett mål, inte ett tak. Dvs man kan tillåta inflationen att temporärt slå över. Man tillåter sig att vara lite behind the curve, vilket är rätt lätt när omvärlden ligger steget efter. Dvs risken för att dollarn försvagas massivt för att Fed inte jagar inflationen till varje pris är rätt liten, givet att konjunkturen är relativt sett svagare i omvärlden.

Räntemarknaden uppfattade höjningen som en duvig sådan. Av den anledningen sjönk räntorna efter beskedet. Fallande räntor försvagade såklart dollarn. Fallande räntor i kombination med hyfsade konjunkturutsikter är såklart mumma för börsen som handlades upp!

Men vad tycker jag?

1, Fed väntar sig alltså drygt 2% tillväxt och 1,9 core pce i år, och mot bakgrund av det vill man höja 2ggr till i år, och 3 nästa.

Man vill alltså balansera penningpolitiken genom att höja styrräntan till 1,25%.

Då borde 2-åringen stå i ca 1,75% och 10-åringen 2,75%.

Istället faller dem!!!!!!! Fed Funds rates prisar in ca 50% sannolikhet för en höjning i juni trots att Yellen precis sagt att hon tänker höja. För mig är det ofattbart! Antingen är räntemarknaden dum i huvudet, eller ser den att stora problem är på väg in i horisonten?

My take är att det bara är en tidsfråga innan räntorna börjar stiga igen, givet att ingen Svart Svan seglar in!

2, löneinflationen snittade 2,8% i årstakt både i januari och februari. Säg att det håller i sig. Rule of Thumb säger att core pce borde bli ca 1% lägre, dvs ca 1,8% i år. Dvs i linje med Feds prognos. Vid 2% tillväxt så skapas det ca 200k jobb i månaden, 2,4m jobb för helåret. Jag ser risken som rätt hög att lönerna kan glida upp högre än 2,8% vilket gör att core Pce prognosen har en rätt stor uppsiderisk.

Jag räknar med höjning i juni, sep samt december. 10-åringen borde kunna nå 3% innan årets slut.

3, Trump och PMIs

Ser man till PMIs så verkar de prisa in 3% tillväxt, vilket innebär ännu fler jobb och potentiellt ännu högre core PCE. Så det finns en risk att Fed får se core PCE glida över 2% och kanske inte bara temporärt.

PMIs handlar såklart om Trump som än så länge är luft och förväntningar. Trumpismen kan ju kapsejsa och till och med dra ner ekonomin under dagens prognoser. Så Trump svärdet har två egg helt klart!

Vi får se hur han har ställt upp budgeten… den borde komma närsomhelst!

Summasumarum är att det finns betydande uppside risker på styrräntan och det är egentligen bara en risk off miljö som baseras på negativ syn på Trump som kan sabba detta. Eftersom marknaden tror på Trump så måste jag säga att dagens reaktion är märklig…

Räkna med högre räntor så länge som optimismen håller i sig. Inte tvärtom.

Att Yellen inte tar in Trumpism i sin prognos är helt förståligt. Det hade varit tjänstefel!

Hon säger även att rulla av värdepapperna på sin balansräkning är inte heller aktuellt ännu. Tro fan det. Det är ju privata sektorn som måste ta över dem och det är svårt att sälja något i stor volym som har en negativ realavkastning. Höjningarna i år är en förutsättning för att kunna rulla av nästa år, givet att ekonomin klarar av det!

De flaggar även för tre höjningar nästa år. Från 1,5% till 2,25%. Det fordrar nästan att core pce biter sig fast ovan 2%, något som kräver uthållig löneinflation på över 3% vilket i sin tur kräver tillväxt och jobbskapande på över 3% och i snitt 300k jobb i månaden. Det är jag inte så säker på…, anledningen är att de fördyrande räntekostnaderna  av årets höjningar bromsar in ekonomin. Credit suisse har ex räknat fram att 1% ökning av räntorna tar ner vinsterna med 4% för amerikanska bolagen pga ökade räntekostnader. Det är ju för fasen hälften av vinsttillväxten man tror på i år. Då har man inte räknat in effekten av sämre Sales till följd av hushållens ökade räntekostnader. Just sayin!

Hörde också att det Holländska valet går mot en EU vänlig lösning. Trenden sedan Brexit och Trump valet kanske är bruten. Det oväntade blev inte det väntade. Kanske får detta marknaden att sansa sig kring Franska valet? Hursomhelst ser det ut att kunna bli en bra börsdag imorgon. Nya toppar och köpsignaler kanske…

Jag har ju trott på en teknisk topp innan aprils utgång… sen får vi nog räkna med en rekyl på minst 10%. Stark uppgång på kort tid och konsensus optimism brukar räcka för att marknaden ska sätta sig intra-trend. Broken Trumpism eller stigande räntor, eller vikande PMIs alt klena 1Q17 kanske är anledningen. Svårt att veta!

Ha gärna en fot i marknaden, men se till att den är snabbfotad, och se till att ha en rejäl stridskassa…. jag lovar att det kommer bättre entry points!!