Svensk inflation, mätt som CPIF ex energi, kom precis in på 1,2% mot väntat 1,4 och fg 1,7. Inte mycket inflationstryck att tala om. Stark krona tror jag är en viktig faktor i detta. Att vi har en stark krona beror i sin tur beror på att 1, kronan i regel går starkt när världskonjunkturens pilar pekar uppåt och 2, svensk finans- och penningpolitik (mindre budgetunderskott och QE) har inte varit lika expansiv som i omvärlden. Att vi har kunnat hålla en så stram politik jämfört med omvärlden beror på att vår ekonomi har gått relativt sett bättre under c19. Det i sin tur beror på att vi kört en annan c19 strategi än omvärlden. Mindre nedstängning helt enkelt. Om det skapade högre överdödlighet per capita än omvärlden vet jag inte. Om det gjorde det, så är det i så fall priset vi betalat för en stark ekonomi.

Core CPI i USA kom in på 3,8% YoY mot väntat 3,4% och fg 3,0. Superhög! När jag räknar på det skulle jag säga att rensat för baseffekten så landade inflationen på c3%, så en stor del är ju baseffekt. Men ändå är den väldigt hög. Förra månadens 3,0 så ansåg jag rensat för baseffekt så låg den på 2,5%. Det är ändå en fortsatt uppgång rensat för baseffekt. Senaste två månadernas 2,5 och 3,0% är alltså historiskt hög om man ser till post-lehman då snittet legat kring 1,5%. Vi vet alla varför den är hög. Det har jag redogjort för så många gånger…. och vi vet att baseffekten kommer börja försvinna i höst. Men frågan är alltså hur den strukturellt kommer att ligga kvar, och hur FED ser på saken. Första reaktion är att räntorna drar något. Börserna fladdrar och har inte visat nån riktning.

Men över till något långt viktigare. Nästa veckas FED möte. Jag tror det kan bli avgörande. Frågan är vilken ton de kommer slå an, och hur de adresserar konjunktur och tapering. Håller de nere tapering tugget till jobbskapandet blir mer solitt (FED har två mål remember, inflation och full sysselsättning, som iofs är kopplade till varandra genom tajt arbetsmarknad och löner), eller kommer de glänta på ”tapering-dörren”? Jag vet inte!

Min karta har sedan slutet på april varit att vi ska ha en korrektion, och sen ska det dra vidare under juli till september. Korrektionen har inte infunnit sig. Å andra sidan har det inte rallat vidare uppåt heller. Varken rätt eller fel…. eller kanske mest fel. Nåja…. det gäller att hela tiden tänka framåt. Så här tänker jag nu:

Varför har rekylen uteblivet, varför har det varit så starkt?

1, det har funnits rejält med cash på sidolinjerna

2, Aktieriskpremien har varit okej, och den blev till och med bättre efter Q1orna som ledde till upprevideringar av Fy21 och Fy22

3, Många långa pengar har tittat på vinst och konjunkturutsikterna 12-18 månader och konstaterat att det ser bra ut och de vill ligga kvar och

4, Många som varit oroliga och funderat på dra ner risken har ändå legat kvar för rekylens potentiella djup och sannolikhet har varit si och sådär samtidigt som det ser bra ut på sikt, varpå man avstått från att sälja. Korta pengar har sålt och tagit ner risk, men givet ovan så har det inte utmynnat i mer än en konsolidering. Vi har underskattat kraften i de långa pengarna.

Var står vi nu?

NDX (Big growth) handlas nära ATH, SPX (Big Value) handlas på ATH, VIX handlas lågt, 10-åringen var under 1,50 igår, inflationsförväntningarna har vänt ner rejält senaste dagarna (sett till spread 5yrs real och nominell obligation) och SHORT covering har på sistone varit rejält (Björnarna vågar inte sitta kvar). I min bok är detta marknadens sätt att säga: VI ÄR INTE RÄDDA FÖR INFLATION, RÄNTOR ELLER TAPERING. VI LITAR PÅ FED. DET KÄNNS BRA.

Så till FED mötet… om de bekräftar denna bild så kan det säkert bryta upp och fortsätta. Om de darrar på manschetten så kan bilden förstöras och det vänder ner.

När man pratar anomalier så känner de flesta till månadseffekterna, och de stora säsongseffekterna. Som att börsen är bäst från oktober till april. Men vad jag inte visste var, som Goldman skrev om igår, att sedan 1950 (jag vet, det är aslångt tillbaka) så är den SÄMSTA 2-veckors perioden PÅ HELA ÅRET sista två veckorna i JUNI. Alltså kommande två veckor typ. Samtidigt är ÅRETS BÄSTA 2-veckors period de två första i JULI. Sjukt va????

Anyhow, Om FED mötet nästa onsdag leder till en kraftig rekyl i resten av juni, för att därefter bottna ur och vända upp redan i juli. Hade ur ett historiskt perspektiv inte varit alls konstigt.

Utifrån detta försöker jag lägga det tekniska pusslet.

Alt 1.

Antingen leder FED mötet till en kraftig rekyl, 7-10%, beroende på vad man tittar på, och som skulle vara i linje med det historiska mönstret. För mig är detta 4an sedan Mars-2020 botten. I juli vänder det upp och vi gör en sista 5a fram till Augusti/September. Därefter höst korrektion och ny trend.

Alt 2.

Är att FED mötet är startskottet på nästa rörelse upp som kommer hålla i sig ända till Augusti/September, och som säger att vi inte alls är i någon 4a utan fortsatt 3an, och 4an korrektionen kommer inte förrän i höst. Efter topp i aug/sep.

Hursomhelst tror jag på bra börs till Augusti/September, och rekyl efter det.

Stora Frågan är om vi ska dippa 7-10% närmaste veckorna, eller det helt enkelt bara ska bryta upp.

I många veckor har jag varit i rekyl lägret, och svaret hade varit enkelt. Alt 1. Nu är jag inte lika säker. Men det faktum att börsen handlas högt, baissarna fladdrar och senaste veckornas short covering får mig ÄNDÅ att tro mer på rekyl.

Marknaden har en fäbless för att förnedra smart money. Bara FED vet…

Några ord om inflationsdiskussionen. I alla tider har det funnits de som extrapolerar inflationsspöket när det dyker upp. Dvs de säger att spöket har kommit för att stanna, det kommer att bli värre, det är nya tider nu. 6-12 månader är läget annorlunda och de fått fel. Jag säger inte att det måste vara så denna gång bara för att det varit så historiskt. Man måste titta på bakomliggande. Men tittar man både på demand och supply sidan så kommer de av findamentala skäl att normaliseras. Detta utöver baseffekterna. Tittar man på den amerikanska kärninflationen så handlar mycket om begagnade bilar. HALLÅ! Behöver jag verkligen utveckla dynamiken kring detta? Det är rätt självklart. Eller är det nån som vill starta en fond som köper Begade bilar… trodde väl inte det! Men det spelar ingen roll vad vi tycker… det spelar bara roll vad Fed tycker och gör! Men det visste ni!

Njut av sommar Sverige!

——————-

Michigan consumer confidence kom i fredags in på 86,4 mot väntat 84,0 och fg 82,9. En ganska oväntad uppryckning faktiskt. Är det inte längre ett problem med att checkarna ebbat ut? Vi har fortfarande en bit upp till pre c19 nivåer kring 100, och därmed en återställd sparkvot och sysselsättning…. men min take är att det kommer närmaste året!

I veckan fäster jag vikt vid, förutom FED mötet såklart, Empire FED-retail sales-NAHB-Philly FED-och från lilla Sverige HOX Valueguard Bostadspriser! TBC…………..

—————–

Från USA kom NY Fed Mfg in på 17,4 mot väntat 23,0 och fg 24,3. Sämre, men ingen dålig nivå utan lirar med ISM kring 55/60…. men det faktum att det är andra månaden sedan den toppade ur pekar på att efterfrågan i tillverkningsindustrin toppar här under försommaren känner nu ganska solid. Från en hög nivå ska sägas, så det är ingen fara i absoluta termer… men jag tänker att den cykliska trejden börjar nå vägs ände.

US Retail sales kom in på -1,3% MoM mot väntat -0,8… men eftersom fg månad reviderades upp från 0,0 till 0,9 så var detta egentligen bara en baseffektsgrej. Alltså detaljhandeln i USA är på en sjukt hög nivå, uppbackad av checkar, C19-uppöppning och pent up demand. Den kommer normaliseras under andra halvåret. Då kommer vi även där kunna konstatera att topp konsumtionen skedde under våren/sommaren när checkarna skickades ut och samhället öppnades upp.

Även HAHB index, ledande husprisindex, kom in på 81 mot väntat 83 och fg 83…. den toppade ur redan för ett halvårsen, samtidigt som räntorna bottnade. Nivån är fortsatt god, men momentum är svagt. Precis som många andra indikatorer. Just nu är festen som roligast. Därmed inte sagt att den är slut på ett bra tag.

Lite profit taking idag…. Ska bli intressant att se hur SPX reagerar kring stöden 4235 samt 4210…det viktiga är imorgon. F.E.D har potential att sätta agendan nu….

My take är fortsatt att så länge som US10yrs ligger kring 1,5% så kan SPX nå Fwd PE på 25X i en haussig marknad. Sen vilket target value man tycker är rimligt beror såklart på vinstprognosen, men för i år ligger min på 200usd, så upp mot 5,000 går att räkna hem! Skulle 10åringen däremot ta raska steg mot 3% så är marknaden inte värd mer än PE18, vilket med samma vinstprognos ger 3,600. Så räntan spelar roll…. dock brukar börsen stiga med räntan (där marknaden säljer obligationer till förmån för risk och mot bakgrund av stark konjunktur). Så även om man tror på 3%…. så kan alltså SPX stiga till 5,000 för att därefter falla till 3,600. ‘

Men nu riktar vi allt fokus på FED, ska de ge marknaden anledning att rekylera 5-10% på kort sikt, eller ska ge startskottet till en sommar hausse…. eller både och…. allt är möjligt! Jag noterar även att det är en gigantisk optionslösen på fredag. Det skulle kunna innbära att marknaden hålls uppe tills dess? Jag noterar även att trots att vi handlas på ATH så är inte sentimentet särskilt uppskruvat, enligt Goldman, vilket skulle kunna innebära att startar Fed nåt så är det många som inte är positionerade. Risk of missing out, istället för Fear of missing out, alltså!