Oljan handlas runt 100usd strax under nivåerna i mars. Men där slutar likheterna. I mars när kriget bröt ut och leveranserna avstannade så var lager nivåer, i allt från råolja till raffinerade produkter, på relativt hög nivå. Då bromsade flödet upp i gulfen från drygt 20 till 3-4 per dag. Detta kompenserades av ökade flöden fran andra aktörer, nya handelsvägar etc. Nu 7 månader senare, så har det minskade flödet fått lager nivåer att tryckas ner, så även om flödet är bättre idag, är lager nivåer klart sämre, vilket håller uppe priserna på slut produkterna. Detta är ett problem, för det är priserna på slutprodukter som slår genom i inflationen. Så det är en sak om priset är 70, 100 eller 200. Om oljan inte flödar, så skapar den trånghet och höga priser ute hos slutkund. Ukrianas krig med Ryssland, där Ukraina slagit ut stora delar av Rysslands rafining kapacitet spelar också in.

Sen finns det såklart en koppling till pris. Skulle USA och Iran nå en uppgörelse som helt öppnar sundet, så kommer priset att falla kraftigt. Men det innebär också implicit att oljan flödar bättre, varpå lager nivåerna kommer att fyllas på så småningom. Så jag fortsätter att följa pris såklart. Bara det att det går inte att säga att inflationsdatan måste bli exakt samma vid varje pris punkt i oljan.

Detta i sin tur sätter fokus på veckans viktigaste data punkt. US CPI som kommer på onsdag. Vi vet att headline siffran blir hög på grund av höga energi relaterade priser där ute. Som i sin tur beror på tajta lager. Som beror på 7 månader av hyfsad efterfrågan, och samtidigt sämre supply än normalt. (som i sin tur beror på lägre flöden globalt). Men det intressanta är egentligen inte head line siffran, utan core. Och det är inte Core i absoluta termer egentligen, utan relationen mellan head line och core. Hur mycket av den energi relaterade kostnadsuppgången lyckas företagen lägga över på slutpriserna mot konsument? En enkel linjär analys, säger att svag konjunktur och konsument, så blir det lite. Är det tvärtom blir det mycket. Men det är inte riktigt så enkelt. Varor och tjänster som konsumenten anser är nödvändig, köper den nästan oavsett pris. Därmed kan företagen i denna del helt skicka vidare kostnadsökningen. Men detta gör att pengarna tar slut i plånboken, och konsumenten drar ner på annat. I denna sektor spelar det ingen roll om företagen behöver höja priset eller inte, pga ökade kostnader, utan att efterfrågan är så liten och svag att det inte går. Sen för att komplicera saken ytterlgare, har du TIDS faktorn. Om oljan är hög länge, dvs headline CPI hög länge, så ökar risken för att Core ska följa efter allt annat lika. Om den svänger ner snart igen, ja då gäller motsatsen.

För centralbankernas del så spelar det inte så stor roll. Både headline och core är över målet, och ingen av dom pekar i rätt riktning. Samtidigt vet dom att underliggande konjunktur är svag, jobbskapandet är svagt, lönerna är idag på en nivå som är i paritet med inflationsmålet. Så lyfter vi bort hela energi faktorn, så finns det inga skäl att höja. Tvärtom ligger man för högt med räntorna. Men nu har vi energi faktorn att förhålla oss till, och därför riktar man fokus på detta såklart. Den dagen oljan flödar fritt, då får man lägga om policyn. Och då kvarstår frågan, NÄR flödar oljan fritt igen? Det är det ingen som vet. Inte ens Trump själv.

Vad jag däremot vet, är att om Trump aldrig attackerat IRan i våras, hade oljan sannolikt legat runt 50-70 dollar, och inflationen varit helt annorlunda, och sannolikt styrräntorna också, och därmed räntorna. Så det är Trumps del att en 10åring ligger norr om 5% och inte nära 3%.

Men jag kan bara konstatera att börsutvecklingen efter Mellanårs val har historiskt varit stark, värderingarna baserat på 2027e vinster är låga, och flödar oljan fritt kommer räntorna att falla kraftigt. Så oddsen att vi snart har riktigt bra börs igen, är ganska stora. Sen kanske nån noterar att börserna redan handlas högt, absolut, men det beror på att ett fåtal stora bolag gått väldigt bra. Rensat för dom hade börsutvecklingen sett annorlunda ut. Nvidia handlades i 190usd siste juli, och var uppe på ATH 243 häromdagen. Det är 28%+ av världens största bolag, Samtidigt är Europa flat. Å andra sidan gick Europa okej innan i somras när Nvidia gick dåligt. Det här med dålig bredd ser jag inte som ett stort problem utan att marknaden är rationell. Dvs när räntorna så krymper ALLA multiplar. Men i dom bolagen där vinsterna revideras upp, så kan ändå aktierna, trots lägre multiplar, stiga mycket. Medan i bolag där vinsterna står stilla eller till och med revideras ner, går svagt, då dom helt exponeras för lägre multipel. Sen kan man alltid ifrågasätta vinst förmågan bland AI bolagen, dess uthållighet och nivåer, men det är en helt annan diskussion.

I veckan rullar rapport perioden igång så smått. Framförallt är det 2027års estimat som nu testas på allvar. Man kan tänka sig en ganska enkel matris, där ena axeln har du hög värdering, fair eller låg. Och andra axeln har du estimaten över 2027, där dom ligger kvar, justeras upp eller ner. Utifrån detta är det rätt enkelt att förstå kursreaktionen. Som alla förstår, hög värdering, i kombo med ned revideringar, är super negativt. Motsatsen är super positiv, och allt därimellan. Sen tänker jag att en högt värderad aktie, inte lär gå så dåligt om vinsterna är starka. Dyrt kommer då fortsätta att vara dyrt. Det motsatta gäller även här. Men om man tar Nvidida exemplet, så är inte den rekord dyr bara för aktien är på ATH, då vinsterna i år, och nästa har reviderats upp kraftigt.

I veckan har vi även inflationsdata från Sverige och Europa. Samt retail sales, PPI, Empire NY Fed.

Jag fortsätter att följa oljepriset, då ett fallande pris trots allt är kopplat till att övriga problem blir mindre. Och ett fortsatt högt pris, indikerar att nuvarande problem kvarstår eller förvärras. Rent tekniskt är 105 viktigt motstånd, och 95 viktigt stöd. Särskilt brott av 95 hade varit välkommet då det inte bara var där det vände sist, utan för att det skulle bryta den stigande trenden sedan i somras, och indikera att uppgången är över för den här gången. Mest realistiskt är kanske ändå fortsatt konsolidering.