Imorgon rapporterar Nvidia. Väldigt viktigt för hur AI trejden ska utvecklas. Nvidia c10% kvar till sin ATH, vilket kan göra att NDX tar ut sin ATH, och SPX pressas upp till 8,000ish. På nedsidan har vi typ 10% nedsida, vilket lirar med SPX 7600. Ni vet att Nvidia handlas till PE16x till nästa års vinst. Jag säger inte att bolaget kommer att leva upp till det vinst estimatet. Bara att FÖR VARJE kvartalsrapport som läggs till handlingarna, och som INTE leder till nedrevidering av nästa års vinst, är vääääääldigt bra för aktiepriset. PE16 är inte dyrt som ni kanske förstår, och det är egentligen marknadens sätt att säga ”vi tror inte riktigt på den här vinstresan i Nvidia”. Im just sayin´ ”Tänk om marknaden har FEL?”.

På fredag håller Warsh tal i Jackson Hole, vilket brukar vara ganska viktiga saker. Men att han skulle pensla upp FEDs framtida mål och verktyg, och däremed föregå utredning känns ganska osannolikt.

Iran bubblar på med oljan över 90 usd. Inget som kommer fälla världskonjan, men sätter klart ribban för om marknaden tycker bonds är bra att äga eller inte. Bondsen har varit i fokus på sistone, men som jag sagt många gånger, om vi nu har ett real ränte skifte på riktigt, så bevisas det först den dagen FED blir duviga. Om det då visar sig att real räntan pyser ihop så har det bara varit storm i ett vattenglas. Jag kan krasst konstatera att VIX, Guld och Dollar alla pekar på att börserna ska vara starka, inte svaga.

I veckan har vi även Case Shiller, Cons Conf, Core PCE.

Case Shiller visade på fortsatt stabila och höga bostadspriser. Trots höga räntor får man väl säga!

Conc Conf kom in på 89,4 mot fg 90,8… fortsatt deppiga konsumenter tack vare en ljummen arbetsmarknad och svag real löneutveckling!

Core PCE kom in på 0,2% MoM mot väntat 0,2 och fg 0,1. På årsbasis kom den in på 3,3% YoY mot väntat 3,3% och fg 3,3%…. en väldigt inline siffra. Headline var snäppet högre än väntat pga energi priser…. Nästa stora grej innan FED mötet 16 sep är CPI, som kommer någon dag innan. Den här siffran bekräftar bilden av att inflatioinen där ute kommer inte skjuten som en kanon, och något FED behöver bekämpa i brådrasket. Man kan lugnt sitta kvar och avvakta tills bilden förändras. Förhoppningsvis till det bättre….

Allt fokus på Nvidia nu….

Nvidia kom med en mycket stark rapport. Det finns såklart mycket att säga, men jag sträcker mig till att konstatera att vinst estimaten för 2027 (avslutas Januari 2028) reviderades upp ytterligare. Aktien handlas nu till cPE13 på det vinst estimatet. Det får mig att dra följande slutsatser:

1, Aktien ska upp otroligt mycket, eller

2, Marknaden litar inte på framtida estimat, utan kommer handlas på befintliga resultat, vilket är väldigt ovanligt i marknaden som nästan alltid är en funktion av framtida vinst. (Anledningen till det är att man annars hade kunnat göra ”arbitrage”, dvs ett bolag som kanske går lite halvdåligt, visar sen vara på väg att vända, och vinsten om 12 månader kommer vara väsentligt högre än idag varpå marknaden handlar upp aktien, så när dom höga vinsterna kommer så har aktien redan diskonterat detta. Hade det inte varit så hade man kunnat köpa aktien långt innan billigt och göra vinst till relativt låg risk). Aktien handlas till PE23 på innevarande år, och det är kanske inte superhögt för ett så välmående bolag, men uppsidan är kanske inte så stor. I synnerhet inte om man jämför med PE13.

3, Marknaden börjar se Nvidia som ett järnvägsbolag. Dvs tillväxt och lönsamhet är hög nu när man under några år bygger ut datacenters över hela världen, men när det är klart (ungefär som när man lagt järnvägen och satt ut alla tåg) så är investerings boomen över, och sjunker föräsljning och vinst till en bråkdel av vad det har varit. Så om vi tänker oss en diskonterad kassalödes analys, där vi har extremt höga vinster närmaste åren, för att sen typ falla till noll, så blir värdet på Nvidia relativt lågt jämfört med om vinstnivåerna hade varit mer beständiga. Det gör att PE multipeln blir extremt låg till vinsterna just nu, men egentligen säger värderingen att marknaden inte misstror vinsterna just nu, men att dom kroknar när Capex cykeln är över, och diskar detta redan idag.

4, APPLE drogs länge med låga multiplar. Anledningen var inte att marknaden hade något emot företaget, eller att man inte trodde på produkterna, eller tillväxt. Utan marginaler. Apple hade sjukt hög vinst, för att man hade och har sjukt höga bruttovinster på sina produkter. Primärt Iphone. Man resonerade att Iphone, som var marknadsledaren, och telefonen ”alla ville ha” absolut kunde ta mer betalt än konkurrenter, och därmed tjäna exceptionellt mer per telefon. Men att det fortfarande var en konsument produkt, och över tid skulle det vara logiskt om konkurrenterna kunde erbjuda lika bra telefoner. Detta i sin tur skulle få priset på en Iphone att konvergera mot konkurrenterna, på bekostnad av marginaler, och därmed skulle lönsamheten sjunka, trots att Iphone skulle fortsättta att vara marknadsledaren. Det var ingen galen analys, sånt har hänt många gånger förr i historien. Men så blev det inte den här gången, Apple lyckades fortsätta vara marknadsledare, och premium, och därmed upprätthöll man marginalerna. Ännu idag är Apples vinstmarginal på sista raden nästan 30%. Tids nog fick marknaden anpassa sig, och aktien steg. Översatt till Nvida, dom har en bruttovinst marginal på 75%, Ebitda på 70%, och vinst på sista raden 55%. Visst, deras produkt är överlägsen, och man har exceptionell pricing power. Det kanske håller i sig i nåt eller några år till, men om säger att dom måste sänka priset med 25%, dels pga konkurrens och dels för att framtida kunder inte har råd att betala dagens priser på deras produkter, men att tillverkningskostnaden är intakt, så sjunker bruttovinsten med 33%, och vinsten på sista raden sjunker med 45%. Då är det inte längre PE13 utan PE26, och aktien är fullvärderad. Alternativet för Nvidia är att bibehålla priserna på sina grejor, men då sjunker volymerna, och då händer samma sak. Så det mest troliga är att dom vill behålla sin marknadsdominans, och sänker priset.

Vilken är det då? Det kan vara en kombo…. dvs punkt 3 och 4 kan mycket väl hända i framtiden med bolaget, och då är det tack och hej för aktien, men innan dess har vi en ny uppgångsperiod att vänta. Titta på kurvan, den här aktien älskar att konsolidera. Sen helt plötsligt gör den ett ryck upp på några månader, och etablerar en ny nivå, och lagom till att alla börjar älska den igen, har den gått klart, korrigerar något, och sen konsoliderar på nytt i avvaktan på nästa UPP period. Om jag får gissa kommer det en ny sådan. Sen tror jag att det finns extremt hög risk på lång sikt att både punkt 3 och 4 görs gällande. Det kommer sannolikt en dag där man ”byggt klart”, branschen mognar, försäljningsvolymer avtar (dvs motsats till tillväxt) och pricing power följer med ner, dvs man tvingas sänka priset på varorna, varpå vinsten normaliseras till en ny nivå. Och då kraschar aktien och hittar en ny jämnviktsnivå. Detta är inte Rocket Science. Frågan är NÄR och hur högt ska aktien stiga innan dess. Dom frågorna är dom viktigaste, och dom kan ingen svara på!

Sen kan man ju fundera varför man fäster så stor vikt vid ett bolag. För dom som inte vet, så är det världens största börsbolag, och det sätter tonen för hela AI trejden, som i sin tur påverkar andra bolag, direkt och indirekt, Mag7, Kraftsektorn, Halvledare osv, som mer eller mindre står för halva börsvärdet i det globala börsindex. Och eftersom andra halvan av börsindex boalgen knappt växer, och där vinst till stor del drivs av aktieåterköp, så är AI trejden ganska avgörande för om Världsindex ska stå väsentligt högre om ett år eller inte. Alltså finns det inget annat bolag som påverkar folk i allmänhets avkastning.